Jacek Owczarek Eurocash S.A.

Transkrypt

1 Transakcje akwizycyjne i różnice pomiędzy inwestorem strategicznym a funduszem private equity Jacek Owczarek Eurocash S.A.

2 Transakcje akwizycyjne i różnice pomiędzy inwestorem strategicznym a funduszem private equity Jacek Owczarek Eurocash S.A. Grudzień 2010

3 ZASADA 1 Mam nadzieję, że nasze spotkanie przyniesie mało teorii, a dużo praktyki. ZASADA 2 Jeśli macie pytania, zadawajcie ZASADA 3 Jeśli będę przynudzał, można buczeć

4 JAK SZUKAĆ SPÓŁEK? Aby kupić Spółkę, którą jesteście zainteresowani, musicie jej aktywnie szukać Musicie budować relacje z ludźmi i instytucjami Pamiętajcie - aukcje podnoszą wyceny

5 WARTOŚĆ FIRMY (EV) Wartość firmy (enterprise value) = Wartość kapitału (equity value) + dług netto (dług bankowy minus gotówka) Różne metody prowadzą do przeprowadzania wyceny

6 WARTOŚĆ FIRMY (EV). A na końcu spółka jest warta tyle, ile ktoś za nią płaci

7 JAK WYCENIĆ SPÓŁKĘ? Przygotuj biznes plan Policz NPV Policz oczekiwaną stopę zwrotu (ROE, IRR)

8 JAK SZUKAĆ SPÓŁEK? Odpowiedz sobie na pytania: - Czy chcesz zachować kontrolę? - Czy jesteś gotów dzielić się informacjami? - Która z możliwości daje wyższe wyceny? - Czy chcesz dalej pracować? - Czy zależy Ci na czasie?

9 INWESTOR BRANŻOWY Inwestycja w znanej branży Inwestycja w celu umocnienia się na rynku Zwykle konserwatywny sposób finansowania Decyzja korporacyjna Możliwość fuzji, a nie tylko akwizycji Synergie

10 SYNERGIE Możliwość uzyskania synergii w obszarach: - Sprzedaży (racjonalizacja sił sprzedaży) - Produkcji (optymalizacja wykorzystania mocy produkcyjnych) - Kosztów logistyki (sieć magazynów, transport) - Funkcji back office (księgowość, HR, IT, administracja itp.)

11 FUNDUSZ PRIVATE EQUITY Zarządza kapitałem powierzonym przez firmę inwestycyjną Wynagradzany jest w postaci management fee oraz carry interest Fundusz jest zamknięty i nie ma obowiązku prowadzenia polityki informacyjnej

12 FUNDUSZ PRIVATE EQUITY Inwestycja w różnych branżach Inwestycja z możliwościami wzrostu, albo w niszach Zwykle agresywny sposób finansowania Decyzja inwestycyjna Brak możliwość fuzji Lewar

13 STOPY ZWROTU INWESTOR BRANŻOWY: powyżej WACC INWESTOR TYPU PRIVATE EQUITY: jak najwyżej powyżej banchmark zwykle 2.5x zainwestowany kapitał, po około 3-5 latach

14 JAK FINANSOWAĆ TRANSAKCJĘ? Środki własne Podwyższenie kapitału (tylko branżowy) Kapitał dłużny (bardziej agresywny finansowy)

15 CASE STUDY PRIVATE (całość inwestycji $66m za 40% akcji). Advent zainwestował $36m za 20% akcji w 1996 roku. Sprzedaż do UPC w 2001r. za $121 m, reprezentujące 3.4x zainwestowany kapitał, IRR 40% Lukas Bank Enterprise Investors zainwestował w $15m za 28% akcji w 1997 r. Sprzedaż do Credit Agricole w 2001r. za $84m, reprezentujące 5.6x zainwestowany kapitał, IRR 52%

16 CASE STUDY PRIVATE EQUITY Polfa Kutno: prywatyzacja 1995 r. Investor: Enterprise Investors, wartość $14.3 m za 69% akcji spółki. Sprzedaż: 2000r do Ivax za $79m, reprezentujące 5.4x zainwestowany kapitał, IRR 23% Town&City, inwestycja 1996r. Innova Capital Wartość 5$m za 75% akcji spółki. Sprzedaż: w 1999 r do News Corp. Za $22.5m, reprezentujące 4x zainwestowany kapitał, IRR 84%

17 JAK W EUROCASH PATRZYMY NA WYCENY? Interesują nas tylko liderzy w poszczególnych segmentach: - Cash&Carry (początek biznesu) - KDWT (lider w dystrybucji tytoniu) - Delikatesy Centrum (system franczyzowy) - PayUp (terminale sklepowe) - McLane (Horeca i stacje benzynowe) - Batna (Warszawa) - Premium Distributors (lider w alkoholach) - PolCater (Horeca) - Emperia (????) jeden z liderów na rynku hurtowym w Polsce

18 Eurocash 11.5% Emperia 5.8% Makro-FMCG 5.8% Other incl. ca. 5,000 small wholesalers 63.9% Selgros 3.9% Ruch 3.2% Lekkerland (tobacco) 3.5% Kolporter Service (tobacco) 2.5%

19 JAK W EUROCASH PATRZYMY NA WYCENY? Płacimy za to co kupujemy (wycena na podstawie wyników historycznych) Uwzględniamy synergie zakupowe oraz operacyjne Poprawiamy kapitał obrotowy Zawsze robimy model matematyczny, który w kolejnych latach weryfikujemy sprawdzając wyniki

20 JAK W EUROCASH PATRZYMY NA WYCENY? Nie oszczędzamy na prawnikach i bankach inwestycyjnych Podpisujemy wiążące umowy, które zawierają zwykle formułę dotyczącą płatności ceny Robimy dokładne due diligence Nie zamykamy transakcji bez zgody UOKiK

21 700% 600% Eurocash Emperia WIG CAGR 40.9% CAGR 14.3% CAGR 4.9% 582.2% 500% 400% 300% 200% 100% 111.7% 0% (100%) Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug % Przychody(PLN mn) (wzrost YoY) 1,687 3,237 4,726 6,130 8,883 11% 92% 46% 30% 45%

22 DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘ

23 Transakcje akwizycyjne i różnice pomiędzy inwestorem strategicznym a funduszem private equity Jacek Owczarek Eurocash S.A.