Efekty zwiększenia obciążeń podatkowych w energetyce wiatrowej
|
|
- Władysława Marczak
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Efekty zwiększenia obciążeń podatkowych w energetyce wiatrowej Członek Crowe Horwath International (Zurych) stowarzyszenia niezależnych i o odrębnej osobowości prawnej biegłych rewidentów oraz konsultantów
2 Wprowadzenie Poniższy dokument przedstawia wyniki analizy zmian zaproponowanych w projekcie ustawy o inwestycjach w zakresie elektrowni wiatrowych z dnia 19 lutego 2016 r. dotyczących zwiększenia podstawy opodatkowania podatkiem od nieruchomości (w formie zaprezentowanej podczas III czytania projektu). Analiza wpływu powyższych regulacji objęła następujące czynniki: Rentowność przeszłych i obecnych inwestycji w elektrownie wiatrowe Stopy zwrotu z inwestycji (IRR), Wynik finansowy, Marże operacyjne (EBIT i EBITDA), Wartość godziwa inwestycji w 1 MW mocy, Wrażliwość miar finansowych na zmiany cen energii i świadectw pochodzenia. Płynność finansową spółek celowych Ryzyko naruszenia warunków umowy kredytowej (kowenantów), Ryzyko fizycznego braku środków pieniężnych na spłatę długu. Wrażliwość wybranych miar finansowych Wrażliwość na zmiany produktywności farmy wiatrowej spowodowane warunkami atmosferycznymi, Wrażliwość na zmiany cen energii elektrycznej i świadectw pochodzenia. Finanse gmin Spadek wpływów gmin z podatku od nieruchomości spowodowany upadłościami spółek, Spadek wpływów gmin z udziału w przychodach z podatków dochodowych spowodowany upadłościami spółek. 2
3 Podsumowanie Zwiększenie podstawy podatku od nieruchomości będzie miało istotny wpływ na rentowność istniejących elektrowni wiatrowych i w wielu przypadkach może doprowadzić do upadłości spółek celowych. Wewnętrzna stopa zwrotu z inwestycji typowego projektu spada z ok. 6,2% przed wprowadzeniem ustawy do ok. 1,5% po wejściu w życie nowych przepisów. To znacznie poniżej średnioważonej stopy zwrotu oczekiwanej przez właścicieli i wierzycieli, a nawet znacznie poniżej kosztów finansowania dłużnego, które jest tańsze od kapitału własnego. Średnia utrata wartości przez farmy wiatrowe w związku z wprowadzeniem ustawy wynosi niemal 15% na poziomie wartości przedsiębiorstwa oraz 30% na poziomie wartości kapitału własnego (przy założeniu optymistycznego wariantu ścieżek cenowych i produktywności). W związku z niskimi cenami zielonych certyfikatów jeszcze przed wprowadzeniem nowych przepisów ok. 50% ankietowanych spółek celowych nie spełnia wymogów umowy kredytowej dotyczących minimalnego poziomu wskaźnika DSCR*, co oznacza, że mogą mieć one problem z regulowaniem bieżących zobowiązań wobec finansujących je banków. Po wejście w życie przepisów odsetek ten może wzrosnąć do nawet ok. 80%. W przypadku wystąpienia w danym roku gorszych warunków atmosferycznych (produktywność na poziomie P90) odsetek ten może wynieść do 100% wszystkich instalacji. Pod względem obciążenia podatkiem od nieruchomości sytuacja elektrowni wiatrowych będzie wyjątkowo niekorzystna w porównaniu z innymi źródłami wytwarzania energii elektrycznej można wręcz mówić o dyskryminacji. Średni koszt produkcji energii elektrycznej przez farmy wiatrowe może wzrosnąć o ok PLN/MWh co może mieć wpływ na cenę oferowaną przez producentów podczas aukcji, a co za tym idzie wyższy koszt systemu wsparcia. * Wskaźnik zdolności do obsługi zadłużenia (stosunek wolnych przepływów pieniężnych do raty kredytu). 3
4 Metodologia W poniższym dokumencie używane są następujące skróty i oznaczenia: Pojęcie Objaśnienie CapEx - Nakłady inwestycyjne DSCR - Debt-Service Coverage Ratio (wskaźnik pokrycia obsługi długu) IRR - Internal Rate of Return (wewnętrzna stopa zwrotu) OpEx - Koszty operacyjne P50 - P90 - Wartość oczekiwana produktywności. Oznacza ona, że istnieje 50% prawdopodobieństwo, że farma wiatrowa wyprodukuje nie mniej energii niż wielkość produkcji P50. Produktywność wyznaczona w ten sposób, że istnieje 90% prawdopodobieństwo, że farma wiatrowa wyprodukuje nie mniej energii niż wielkość produkcji P90. WACC - Weighted Average Cost of Capital (średni ważony koszt kapitału) Wartość godziwa - Kwota, za jaką dany składnik majątku mógłby zostać wymieniony, a zobowiązanie uregulowane, na warunkach transakcji rynkowej pomiędzy zainteresowanymi i dobrze poinformowanymi nie powiązanymi ze sobą stronami Źródło: TPA Horwath. 4
5 Metodologia Dane ankietowe Jednostka Średnia Mediana TPA Horwath przygotowało ankietę skierowaną do członków PSEW, w której zadało szereg pytań istotnych dla przedstawionych wcześniej aspektów analizy. Respondenci udzielili odpowiedzi w odniesieniu do 38 farm wiatrowych. Łączna moc ankietowanych farm wyniosła 1 118,5 MW co stanowi 20,4% ogółu obecnie zainstalowanej mocy farm wiatrowych, W próbce dominują młode farmy wiatrowe 31,5% powstało w 2015 r. Zbiorcze wyniki ankiety, służące za dane wejściowe do modelu finansowego opisującego wrażliwość na zmiany w ustawie, zostały przedstawione w tabeli obok. Wyniki szczegółowe, opisujące wpływ poszczególnych spodziewanych zmian w ustawie, są przedstawione w sekcji Wyniki. Wielkość farmy wiatrowej MW 29,4 30,0 Produktywność P90 MWh , ,5 Liczba godzin pracy z pełną mocą P90 h Produktywność P50 MWh , ,0 Liczba godzin pracy z pełną mocą P50 h Początkowy udział finansowania dłużnego w strukturze finansowania projektu % 70,8% 70,0% Nakłady inwestycyjne (CapEx) kpln 6 284, ,0 Podstawa opodatkowania podatkiem od nieruchomości jako % CapEx Oprocentowanie kredytu ponad stopę referencyjną % 31,5% 27,5% % 3,3% 3,0% Pierwotny okres finansowania dłużnego lata 14,6 15,0 Wymagany umową kredytową DSCR x 1,2 1,2 Koszty operacyjne (OpEx) na MW kpln 229,6 217,0 Roczny koszt dzierżawy działek na MW kpln 17,7 16,8 Średnia cena sprzedaży energii elektrycznej i zielonych certyfikatów PLN/MWh 304,2 272,6 Źródło: TPA Horwath. 5
6 Metodologia W modelu przewidziano następujące zmienne: Dwa scenariusze cenświadectw pochodzenia Pierwszy, optymistyczny, w którym przyjęto równomierną ścieżkę wzrostu ceny od 99,1 PLN w 2016 r. (kurs instrumentu PMOZE_A ważony wolumenem obrotów za okres od 1 do 19 maja 2016 r.) do 275,0 PLN w 2030 r. Drugi, pesymistyczny, w którym przyjęto stałą cenę certyfikatu na poziomie 99,1 PLN. Dwa scenariusze cen energii elektrycznej. W obu z nich ceny za lata stanowią średnie notowania kontraktów futures BASE na Towarowej Giełdzie Energii S.A. na koniec grudnia 2015 r., przy czym od 2018 r.: Pierwszy, optymistyczny, zakłada coroczną indeksację ceny o 3,0%, Drugi, pesymistyczny, zakłada coroczną indeksację ceny o 1,0%. Scenariusze cenowe Optymistyczny scenariusz cen energii Pesymistyczny scenariusz cen energii Optymistyczny scenariusz zielonych certyfikatów Pesymistyczny scenariusz cen zielonych certyfikatów Źródło: TPA Horwath. 6
7 Metodologia W modelu przewidziano następujące zmienne (c.d.): Produktywność farmy wiatrowej, każdorazowo przyjętą na podstawie danych ankietowych W wariancie P50 wartość średnia produktywności netto wynosi 30,8% (2695 MWh/MW rocznie, tj godzin pracy z pełną mocą rocznie), W wariancie P90 wartość średnia produktywności netto wynosi 26,3% (2307 MWh/MW rocznie, tj godzin pracy z pełną mocą rocznie). Podstawę opodatkowania jako % CapEx, każdorazowo przyjętą na podstawie danych ankietowych W obecnej wysokości, której średnia wynosi 31,5%, W wysokości postulowanej, obejmującej 100% nakładów inwestycyjnych. 7
8 Metodologia Założenia dotyczące obliczeń przedstawiają się następująco: IRR (stopę zwrotu) dla każdej instalacji na moment poniesienia nakładów inwestycyjnych obliczono przy użyciu: Szacowanych przepływów do roku 2015 (przy wykorzystaniu historycznych cen energii elektrycznej i zielonych certyfikatów), Wartości godziwej instalacji na koniec 2015 roku (obliczonej metodą dochodową, techniką dyskontowania przyszłych strumieni pieniężnych w ujęciu FCFF przy użyciu stopy WACC) szacunek co do przyszłych przepływów jest dokonywany na moment końca roku 2015 na podstawie obecnych przewidywań co do warunków rynkowych. Kalkulacja wewnętrznej stopy zwrotu dokonywana jest wstecz (na moment poniesienia nakładów), lecz obrazuje średnią stopę zwrotu dla inwestora przez cały okres trwania projektu. Wartość ta będzie różnić się znacząco od stopy zwrotu zakładanej w momencie ponoszenia nakładów. Wskaźnik DSCR jest obliczany dla każdej z instalacji w roku 2016, w scenariuszach: Optymistyczny P50 cena zielonego certyfikatu na poziomie 110,8 PLN/MWh, cena energii elektrycznej na poziomie 166,8 PLN/MWh, produktywność na poziomie P50, Optymistyczny P90 cena zielonego certyfikatu na poziomie 110,8 PLN/MWh, cena energii elektrycznej na poziomie 166,8 PLN/MWh, produktywność na poziomie P90, Pesymistyczny P50 cena zielonego certyfikatu na poziomie 99,1 PLN/MWh, cena energii elektrycznej na poziomie 166,8 PLN/MWh, produktywność na poziomie P50, Pesymistyczny P90 cena zielonego certyfikatu na poziomie 99,1 PLN/MWh, cena energii elektrycznej na poziomie 166,8 PLN/MWh, produktywność na poziomie P90. 8
9 Metodologia Założenia dotyczące średniego ważonego kosztu kapitału (WACC) przyjętego w modelu przedstawiono w poniższej tabeli. Podane wartości dotyczą przeciętnej farmy wiatrowej w roku Należy zauważyć, że WACC nie jest stały w okresie prognozy przykładowo, dla przeciętnej farmy wiatrowej wzrasta z 7,50% w 2016 r. do 8,54% w 2027 r. Jego zmiana jest efektem działania dwóch czynników: Stopniowej redukcji udziału długu w finansowaniu, wraz ze spłacaniem kredytu inwestycyjnego. Założenia o wzroście WIBOR 3M z 1,67% w 2016 r. do 3,0% w 2023 r. Średni ważony koszt kapitału Wartość (2016) Źródło Rentowność obligacji Skarbu Państwa (R) 2,90% Ministerstwo Finansów, przetarg obligacji serii DS0726 z dnia r. Udział długu w finansowaniu (%D) 56,68% Średni wskaźnik w roku 2016 (w obliczeniach używany bieżący wskaźnik dla danej instalacji w każdym roku) Premia za ryzyko rynkowe (Pr) 7,26% Baza danych prof. Damodarana (ryzyko dla Polski na podstawie Moody s) Beta zalewarowana (B) = (Bo)*(1+(D/E)*(1-T)) 1,04 Obliczona na podstawie bety odlewarowanej i wybranego wskaźnika D/E Rynkowy stosunek długu do kapitału (D/E) 1,31 Liczona indywidualnie na podstawie ankiet członków PSEW Beta odlewarowana (Bo) 0,5 Spółki porównywalne Koszt kapitału własnego (KW) = (R)+(Pr)*(B)+(P) 12,42% Premia za ryzyko (P) 2,00% Założenia TPA Horwath Koszt kapitału obcego brutto (KDB) 4,96% WIBOR 3M 1,67% Wartość na dzień 28 kwietnia 2016 r. marża 3,29% Ankiety członków PSEW Stopa podatku dochodowego (T) 19,00% Koszt kapitału obcego netto (KDN) = (KDB) * (1-T) 4,02% Średni ważony koszt kapitału = (KW)*(1-%D)+(KDN)*(%D) 7,50% Źródło: TPA Horwath. 9
10 Wyniki Rentowność inwestycji w elektrownie wiatrowe Optymistyczny scenariusz cenowy energii i świadectw pochodzenia, produktywność P50 P50 Średnia Mediana Maksimum Minimum Jednostka Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Stopa zwrotu z inwestycji (IRR) na moment budowy % 6,18% 1,46% 5,02% 0,85% 24,73% 16,49% -12,92% -23,46% Wynik finansowy (2016) na 1 MW 000 PLN -56,0-140,2-50,9-147,4 232,6 177,9-332,8-457,0 Marża EBIT (operacyjna) % 13,65% 2,83% 15,53% 4,24% 38,42% 29,97% -18,32% -35,46% Marża EBITDA (EBIT + amortyzacja) % 66,38% 54,92% 67,82% 55,78% 80,77% 72,22% 52,18% 36,41% Wartość godziwa elektrowni na 1 MW mocy 000 PLN 5 437, , , , , , , ,8 Marża EBITDA przed i po zmianach w danym scenariuszu 100% 80% 60% 66,38% 54,92% 67,82% 55,78% 80,77% 72,22% 52,18% 40% 36,41% 20% 0% Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. Średnia wartość godziwa inwestycji w 1 MW mocy obniża się o 0,75 mln PLN w przypadku obu produktywności przyjętych w modelu, przy spadku marż EBIT oraz EBITDA o kilkanaście punktów procentowych. Średnia stopa zwrotu po wprowadzeniu ustawy pozostaje na poziomie dodatnim, ale znacznie poniżej kosztu pozyskania kapitału, co czyni inwestycję całkowicie nieopłacalną. 10
11 Wyniki Rentowność inwestycji w elektrownie wiatrowe Optymistyczny scenariusz cenowy energii i świadectw pochodzenia, produktywność P90 P90 Średnia Mediana Maksimum Minimum Jednostka Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Stopa zwrotu z inwestycji (IRR) na moment budowy % -2,49% -8,01% -2,55% -8,21% 13,07% 12,39% -24,91% -38,48% Wynik finansowy (2016) na 1 MW 000 PLN -160,6-246,2-166,3-259,5 120,2 65,5-440,5-564,8 Marża EBIT (operacyjna) % -0,79% -13,41% 0,68% -11,75% 28,06% 18,19% -39,20% -59,36% Marża EBITDA (EBIT + amortyzacja) % 60,76% 47,39% 61,96% 47,82% 76,67% 66,30% 43,74% 25,71% Wartość godziwa elektrowni na 1 MW mocy 000 PLN 4 360, , , , , , ,8 785,1 Marża EBITDA przed i po zmianach w danym scenariuszu 100% 80% 60% 60,76% 47,39% 61,96% 47,82% 76,67% 66,30% 43,74% 40% 25,71% 20% 0% Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. W przypadku wprowadzenia proponowanych zmian, IRR przy założeniu niższej produktywności (na poziomie P90) przyjmuje w modelu wartości silnie ujemne (nawet w optymistycznym scenariuszu cen energii i świadectw pochodzenia). 11
12 Wyniki Rentowność inwestycji w elektrownie wiatrowe Pesymistyczny scenariusz cenowy energii i świadectw pochodzenia, produktywność P50 P50 Średnia Mediana Maksimum Minimum Jednostka Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Stopa zwrotu z inwestycji (IRR) na moment budowy % -6,73% -12,83% -5,76% -9,70% 16,13% 15,56% -35,43% -52,11% Wynik finansowy (2016) na 1 MW 000 PLN -86,3-171,1-88,2-180,1 205,5 150,9-364,4-488,6 Marża EBIT (operacyjna) % 9,84% -1,45% 11,80% 0,02% 35,70% 26,88% -23,54% -41,43% Marża EBITDA (EBIT + amortyzacja) % 64,90% 52,93% 66,40% 53,83% 79,92% 70,99% 50,07% 33,61% Wartość godziwa elektrowni na 1 MW mocy 000 PLN 3 715, , , , , , ,5 730,5 Marża EBITDA przed i po zmianach w danym scenariuszu 100% 80% 60% 64,90% 52,93% 66,40% 53,83% 79,92% 70,99% 50,07% 40% 33,61% 20% 0% Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. W pesymistycznym scenariuszu cenowym IRR przyjmuje ujemne wartości nawet przy produktywności na poziomie P50 (odpowiadającej długoterminowej wartości oczekiwanej, ale wyższej od produktywności uzyskiwanej w wielu pojedynczych latach). 12
13 Wyniki Rentowność inwestycji w elektrownie wiatrowe Pesymistyczny scenariusz cenowy energii i świadectw pochodzenia, produktywność P90 P90 Średnia Mediana Maksimum Minimum Jednostka Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Stopa zwrotu z inwestycji (IRR) na moment budowy % -15,18% -23,21% -12,74% -19,52% 12,09% 11,34% -50,37% -74,98% Wynik finansowy (2016) na 1 MW 000 PLN -187,4-273,0-199,2-287,4 97,9 43,2-467,6-591,8 Marża EBIT (operacyjna) % -5,23% -18,41% -3,70% -16,68% 24,88% 14,58% -45,34% -66,39% Marża EBITDA (EBIT + amortyzacja) % 59,03% 45,07% 60,29% 45,52% 75,64% 64,81% 41,26% 22,43% Wartość godziwa elektrowni na 1 MW mocy 000 PLN 2 836, , , , , ,1 912,0 105,0 Marża EBITDA przed i po zmianach w danym scenariuszu 80% 60% 40% 59,03% 45,07% 60,29% 45,52% 75,64% 64,81% 41,26% 22,43% 20% 0% Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. W najbardziej pesymistycznym wariancie (niska produktywność i niekorzystne ceny energii i świadectw pochodzenia) średni IRR osiąga bardzo niski poziom do minus kilkunastu procent. Z punktu widzenia inwestorów kapitałowych i banków oznacza to poniesienie tak dużych strat, że poza odwrotem od finansowania inwestycji w energetyce, szczególnie odnawialnej (co obserwujemy już dziś), można spodziewać się nieodwracalnej utraty reputacji Polski jako miejsca inwestycji w ogóle. 13
14 Wyniki Płynność finansowa spółek celowych (w roku 2016) Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 110,8 PLN/MWh, produktywność P50 DSCR w danym roku przed i po zmianach dla danego scenariusza 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1,52 1,34 1,13 1,15 0,96 0,98 0,57 0,40 Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Średnia Mediana Maksimum Minimum Średni DSCR z umowy kredytowej Poziom zapewniający finansowanie z działalności bieżącej Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. Przy założeniu średniej produktywności na poziomie P50 jeszcze przed wprowadzeniem zmian w ustawie znaczna część spółek celowych (a także przeciętna ankietowana spółka) wykazuje wskaźnik zdolności do obsługi długu poniżej poziomu zapisanego w umowach kredytowych (co wynika z obecnych cen energii i zielonych certyfikatów). Oznacza to, że już w chwili obecnej część spółek nie spełnia wymogów, których przestrzeganie w okresie umowy było warunkiem jej zawarcia. Po wejściu w życie projektu ustawy w obecnej proponowanej formie średni wskaźnik DSCR zbliża się do jedności, co oznacza, że spółki bardzo często nie będą w stanie pokrywać zobowiązań wobec banków z generowanych na bieżąco przepływów. 14
15 Wyniki Płynność finansowa spółek celowych (w roku 2016) Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 110,8 PLN/MWh, produktywność P90 DSCR w danym roku przed i po zmianach dla danego scenariusza 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1,27 1,09 0,93 0,94 0,73 0,75 0,42 0,25 Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Średnia Mediana Maksimum Minimum Średni DSCR z umowy kredytowej Poziom zapewniający finansowanie z działalności bieżącej Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. W optymistycznym scenariuszu cenowym, ale przypadku wystąpienia w 2016 r. niesprzyjających warunków atmosferycznych (produktywność na poziomie P90), średni wskaźnik DSCR po wprowadzeniu zmian sięga ok. 0,7, co oznacza, że przepływy generowane z bieżącej działalności są o ok. 30% niższe niż zapadająca rata kredytu. W przypadku utrzymywania się takiego scenariusza, nawet jeśli bank finansujący nie zdecyduje się na wypowiedzenie umowy kredytowej skutkujące wymagalnością całego kredytu, to spółka nie będzie w stanie obsługiwać zobowiązań kredytowych z bieżących przepływów. 15
16 Wyniki Płynność finansowa spółek celowych (w roku 2016) Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 99,1 PLN/MWh, produktywność P50 DSCR w danym roku przed i po zmianach dla danego scenariusza 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1,44 1,26 1,07 1,08 0,90 0,91 0,53 0,36 Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Średnia Mediana Maksimum Minimum Średni DSCR z umowy kredytowej Poziom zapewniający finansowanie z działalności bieżącej Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. Przy założeniu pesymistycznych scenariuszy cenowych w roku 2016 płynność finansowa średniej spółki jest na poziomie zbliżonym do przedstawionego wcześniej scenariusza z wyższą ceną świadectwa pochodzenia (strona 14) średnia wartość DSCR spada już jednak znacząco poniżej jedności. 16
17 Wyniki Płynność finansowa spółek celowych (w roku 2016) Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 99,1 PLN/MWh, produktywność P90 DSCR w danym roku przed i po zmianach dla danego scenariusza 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1,21 0,87 0,88 1,02 0,67 0,69 0,38 0,21 Przed Po Przed Po Przed Po Przed Po Średnia Mediana Maksimum Minimum Średni DSCR z umowy kredytowej Poziom zapewniający finansowanie z działalności bieżącej Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. W najbardziej pesymistycznym scenariuszu środki pieniężne generowane z bieżącej działalności pozwalają na spłatę jedynie ok. 67% raty kredytowej zapadającej w danym okresie. 17
18 Wyniki Płynność finansowa spółek celowych (w roku 2016) Odsetek spółek niespełniających wymogu minimalnego DSCR przed i po wprowadzeniu zmian* Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 110,8 PLN/MWh Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 99,1 PLN/MWh Jednostka Przed Po Przed Po Produktywność P50 przeciętny rok. % 50,00% 80,00% 65,00% 90,00% Produktywność P90 gorszy rok % 85,00% 100,00% 90,00% 100,00% Dla farm spełniających kryterium DSCR policzyliśmy również średnią nadwyżkę wskaźnika ponad wartością z umowy kredytowej. Wyniki analizy przedstawione zostały w poniższej tabeli. Jednostka Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 110,8 PLN/MWh Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 99,1 PLN/MWh Przed Po Przed Po Produktywność P50 przeciętny rok x 0,18 0,16 0,16 0,11 Produktywność P90 gorszy rok x 0,07 0,00 0,04 0,00 Źródło: obliczenia własne TPA Horwath na podstawie odpowiedzi ankietowych. * We wszystkich zaprezentowanych scenariuszach cena energii elektrycznej w roku 2016 wynosi 166,8 PLN/MWh 18
19 Wyniki Płynność finansowa spółek celowych (w roku 2016) Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 110,8 PLN/MWh Cena świadectwa pochodzenia na poziomie 99,1 PLN/MWh 20% 10% P50 50% Przed 50% Po 35% Przed Po 80% 65% 90% 15% 0% 10% 0% P90 Przed Po Przed Po 85% 100 % 90% 100 % Projekty naruszające warunek Projekty spełniające warunek W okręgu przedstawiono odsetek projektów spełniających lub nie wymóg minimalnego wskaźnika DSCR na średnim poziomie podanym w ankiecie (1,20x) w roku Strzałką oznaczono wejście w życie ustawy odległościowej w omawianym kształcie 19
20 Implikacje dla systemu aukcyjnego Pod względem obciążenia podatkiem od nieruchomości sytuacja elektrowni wiatrowych będzie wyjątkowo niekorzystna w porównaniu z innymi źródłami wytwarzania energii elektrycznej można wręcz mówić o dyskryminacji. Technologia Podstawa opodatkowania jako % wartości aktywów brutto Podatek od nieruchomości w przeliczeniu na 1 MWh wyprodukowanej energii elektrycznej Elektrownia węglowa ok. 17% ok. 3,2 PLN/MWh Elektrociepłownia gazowa ok. 17% ok. 2,9 PLN/MWh Elektrownia wiatrowa (aktualne regulacje) ok % ok PLN/MWh Elektrownia wiatrowa (po wejściu w życie ustawy odległościowej w proponowanym kształcie) Źródło: PSEW. ok. 100% ok. 50 PLN/MWh Wyższe obciążenie farm wiatrowych wpływa więc znacząco na ich rentowność i powinno spowodować zwiększone oczekiwania inwestorów co do uzyskanej ceny aukcyjnej, co podniesie koszt wspierania energii z OZE przez konsumenta. Łącznie LCOE powinno wzrosnąć o ok PLN/MWh w związku z podniesieniem opodatkowania podatkiem od nieruchomości. Jest to równoznaczne ze zwiększeniem progu rentowności nowych instalacji, a co za tym idzie, cen żądanych na aukcjach. 20
Efekty zwiększenia obciążeń podatkowych i pozapodatkowych w energetyce wiatrowej
Efekty zwiększenia obciążeń podatkowych i pozapodatkowych w energetyce wiatrowej Członek Crowe Horwath International (Zurych) stowarzyszenia niezależnych i o odrębnej osobowości prawnej biegłych rewidentów
Bardziej szczegółowoKoszty funkcjonowania farm wiatrowych a projekt nowelizacji ustawy o OZE Opracowanie na bazie danych ARE S.A.
Koszty funkcjonowania farm wiatrowych a projekt nowelizacji ustawy o OZE Opracowanie na bazie danych ARE S.A. Albania I Austria I Bułgaria I Chorwacja I Czechy I Polska I Rumunia I Serbia I Słowacja I
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoPLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH
Mariusz Próchniak Katedra Ekonomii II, SGH PLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH Ekonomia menedżerska 1 2 Wartość przyszła (FV future value) r roczna stopa procentowa B kwota pieniędzy, którą
Bardziej szczegółowo15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2014 r. Istotne zdarzenia w I kwartale 2014 roku Spadek cen energii elektrycznej o 11,8%. Uwzględnienie w kosztach operacyjnych
Bardziej szczegółowoSystem aukcyjny jako element przyszłego modelu wsparcia OZE. Omówienie wybranych skutków
System aukcyjny jako element przyszłego modelu wsparcia OZE. Omówienie wybranych skutków Członek Crowe Horwath International (Zurych) stowarzyszenia niezależnych i o odrębnej osobowości prawnej biegłych
Bardziej szczegółowo31 sierpnia Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015
31 sierpnia 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015 Podsumowanie 6M 2015 Otoczenie: Niższa cena energii elektrycznej na rynku giełdowym (spadek średniej ważonej IRDN z 174,15
Bardziej szczegółowoŚrednio ważony koszt kapitału
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania
Bardziej szczegółowoPrzygotowanie oferty aukcyjnej dla farmy wiatrowej Kamil Beker Krzysztof Kajetanowicz
Przygotowanie oferty aukcyjnej dla farmy wiatrowej Kamil Beker Krzysztof Kajetanowicz Członek Crowe Horwath International (Zurych) stowarzyszenia niezależnych i o odrębnej osobowości prawnej biegłych rewidentów
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoWyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 15 maja 2014 r.
Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I kwartale 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I kwartale 2014 r. Wyniki
Bardziej szczegółowo14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.
14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej
Bardziej szczegółowo15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2013 r. Kluczowe informacje za 3 m-ce 2013 Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 663 mln PLN; EBITDA = 178 mln
Bardziej szczegółowo20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.
20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów
Bardziej szczegółowo14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r.
14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r. Kluczowe informacje za 9 m-cy 2013 (III kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.017
Bardziej szczegółowoEkonomika Transportu Morskiego wykład 08ns
Ekonomika Transportu Morskiego wykład 08ns dr Adam Salomon, Katedra Transportu i Logistyki Wydział Nawigacyjny, Akademia Morska w Gdyni ETM 2 Wykład ostatni merytoryczny ETM: tematyka 1. Dynamiczne metody
Bardziej szczegółowo28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r.
28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r. Istotne zdarzenia w I półroczu 2014 roku Niższe średnie ceny sprzedaży energii elektrycznej w Grupie. Koszty
Bardziej szczegółowoSystem Aukcyjny w praktyce przykładowa kalkulacja
System Aukcyjny w praktyce przykładowa kalkulacja Aukcja Cena referencyjna < 1 MW Stare instalacje OZE Cena ref. a > 1 MW Nowa ustawa OZE + Warunek Stopień wykorzystania mocy zainstalowanej elektrycznej
Bardziej szczegółowoAneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji. PCC EXOL Spółka Akcyjna
Aneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji PCC EXOL Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 23 lipca 2018 roku Niniejszy aneks został
Bardziej szczegółowoMateriały uzupełniające do
Dźwignia finansowa a ryzyko finansowe Przedsiębiorstwo korzystające z kapitału obcego jest narażone na ryzyko finansowe niepewność co do przyszłego poziomu zysku netto Materiały uzupełniające do wykładów
Bardziej szczegółowoBudżetowanie kapitałowe Cz.II
Budżetowanie kapitałowe Cz.II Czynnik: dyskontujący Metoda liczenia kapitalizujący (4.1.1) kapitału gdzie: WACC średni ważony koszt kapitału, z liczba źródeł kapitału, w i udział i tego źródła w całości
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój
Warszawa, 31 lipca 2013 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany statutu
Bardziej szczegółowo29 sierpnia 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2013 r.
29 sierpnia 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2013 r. Kluczowe informacje za 6 m-cy 2013 (II kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 1.327
Bardziej szczegółowoWARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu)
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu) PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Co oznacza pojęcie wartość przyszła i bieżąca? Jakimi symbolami we wzorach oznaczamy
Bardziej szczegółowoANEKS NR 2 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO V PROGRAMU EMISJI OBLIGACJI KRUK SPÓŁKA AKCYJNA
ANEKS NR 2 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO V PROGRAMU EMISJI OBLIGACJI KRUK SPÓŁKA AKCYJNA ZATWIERDZONEGO PRZEZ KOMISJĘ NADZORU FINANSOWEGO W DNIU 16 KWIETNIA 2018 ROKU Niniejszy aneks został sporządzony
Bardziej szczegółowoRYZYKO. Rodzaje ryzyka w działalności gospodarczej Włączanie ryzyka w projekcji strumieni finansowych
RYZYKO Rodzaje ryzyka w działalności gospodarczej Włączanie ryzyka w projekcji strumieni finansowych RYZYKO w PLANOWANIU BIZNESOWYM SYSTEMATYCZNE Oddziałuje na cały rynek Jest ryzykiem zewnętrznym Firma
Bardziej szczegółowo14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r.
14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r. Istotne zdarzenia w III kwartale 2014 roku Niższe o 7,5% osiągnięte ceny sprzedaży energii elektrycznej. Uwzględnienie
Bardziej szczegółowo20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok
20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86
Bardziej szczegółowoANALIZA FINANSOWA INWESTYCJI PV
ANALIZA FINANSOWA INWESTYCJI PV Inwestor: Imię i Nazwisko Obiekt: Dom jednorodzinny Lokalizacja: ul. Słoneczna 10 10-100 SŁONECZNO Data: 01.03.2015 Kontakt: Andrzej Nowak Firma instalatorska ul. Rzetelna
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoEkonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce
Ekonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce Janusz Kotowicz W8 Wydział Inżynierii i Ochrony Środowiska Politechnika Częstochowska Wpływ stopy dyskonta na przepływ gotówki. Janusz Kotowicz
Bardziej szczegółowoElektrownia OZE szansa dla samorządu Propozycja Stowarzyszenia Energii Odnawialnej:
Elektrownia OZE szansa dla samorządu Propozycja Stowarzyszenia Energii Odnawialnej: realizacja inwestycji OZE wraz z propozycją rozwiązania problemów ich finansowania. Proponujemy samorządom w Polsce model
Bardziej szczegółowoPKO BANK HIPOTECZNY S.A. (spółka akcyjna z siedzibą w Gdyni utworzona zgodnie z prawem polskim)
ANEKS NR 5 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO Z DNIA 12 LISTOPADA 2015 R. PKO BANK HIPOTECZNY S.A. (spółka akcyjna z siedzibą w Gdyni utworzona zgodnie z prawem polskim) PROGRAM EMISJI LISTÓW ZASTAWNYCH
Bardziej szczegółowoTesty na utratę wartości aktywów case study. 2. Testy na utratę wartości aktywów w ujęciu teoretycznym
Roksana Kołata Dariusz Stronka Testy na utratę wartości aktywów case study 1. Wprowadzenie Zgodnie z prawem bilansowym wycena aktywów w bilansie powinna być poddawana regularnej ocenie. W sytuacji, gdy
Bardziej szczegółowoWskazówki rozwiązania zadań#
Terminy i skróty pochodzące z języka angielskiego: P - price - cena Q - quantity - ilość S - sales - sprzedaż VC - variable cost - koszt zmienny FC - fixed cost - koszt stały EBIT - Earnings before Intrest
Bardziej szczegółowoRACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE
RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE Projekt Nakłady inwestycyjne, pożyczka + WACC Prognoza przychodów i kosztów Prognoza rachunku wyników Prognoza przepływów finansowych Wskaźniki
Bardziej szczegółowoMetoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.
Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody
Bardziej szczegółowoAnaliza wpływu proponowanych zmian w systemie wsparcia na energetykę wiatrową w Polsce
www.pwc.pl/ Analiza wpływu proponowanych zmian w systemie wsparcia na energetykę wiatrową w Polsce Październik 2012 Spis treści Wstęp... 3 Podsumowanie... 4 System wsparcia energetyki odnawialnej w Polsce...12
Bardziej szczegółowoAnaliza finansowo-ekonomiczna projektów z odnawialnych źródeł energii. Daniela Kammer
Analiza finansowo-ekonomiczna projektów z odnawialnych źródeł energii Daniela Kammer Celem analizy finansowo-ekonomicznej jest pokazanie, na ile opłacalna jest realizacje danego projekt, przy uwzględnieniu
Bardziej szczegółowo20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.
20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój. I. Poniższe zmiany Statutu wchodzą w życie z dniem ogłoszenia.
Warszawa, 25 czerwca 2012 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany
Bardziej szczegółowoWACC Montaż finansowy Koszt kredytu
WACC Montaż finansowy Koszt kredytu PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Zdefiniuj stopę procentową i dyskontową Co oznacza pojęcie wartość przyszła i bieżąca? Jakimi symbolami we
Bardziej szczegółowoForward Rate Agreement
Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy.
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant A
Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017 Ogólne informacje o dokumencie Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant A Masz zamiar kupić produkt, który nie jest
Bardziej szczegółowoPLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R.
Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego (DBK 1) Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, W dniu 9 kwietnia r.
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia)
Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) od 01/01/2016 od 01/01/2015 do 30/06/2016 do 30/06/2015 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Zysk za rok obrotowy -627-51 183 Korekty:
Bardziej szczegółowoUtrzymanie intensywności nakładów inwestycyjnych JST w kontekście malejących środków z funduszy europejskich do roku 2030 analiza scenariuszowa
Utrzymanie intensywności nakładów inwestycyjnych JST w kontekście malejących środków z funduszy europejskich do roku 2030 analiza scenariuszowa 1 Charakter analizy i jej główne ograniczenia 1 2 3 Na jakie
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie,
Bardziej szczegółowoANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.
ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja
Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA Inwestycja Masz zamiar kupić produkt, który nie jest prosty i który może być trudny w zrozumieniu Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017
Bardziej szczegółowoOCENA RADY NADZORCZEJ SYTUACJI FINANSOWEJ TUP S.A. W ROKU 2010
OCENA RADY NADZORCZEJ SYTUACJI FINANSOWEJ TUP S.A. W ROKU 2010 str. 1 Spis treści Ocena sytuacji finansowej TUP S.A.... 3 Finansowanie majątku Spółki:... 3 Struktura majątku Spółki:... 3 Wycena majątku
Bardziej szczegółowoOcena kondycji finansowej organizacji
Ocena kondycji finansowej organizacji 1 2 3 4 5 6 7 8 Analiza płynności Analiza rentowności Analiza zadłużenia Analiza sprawności działania Analiza majątku i źródeł finansowania Ocena efektywności projektów
Bardziej szczegółowoDokonanie oceny efektywności projektu inwestycyjnego polega na przeprowadzeniu kalkulacji jego przepływów pieniężnych.
Firma rozważa realizację projektu, polegającego na uruchomieniu produkcji nowego wyrobu. W przygotowanej prognozie założono że nakłady inwestycyjne wniosą 70 000 zł i zostaną zamortyzowane metodą liniową
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant B
Data sporządzenia dokumentu: 19-12-2017 Ogólne informacje o dokumencie Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje WARTA TWOJA PRZYSZŁOŚĆ Wariant B Masz zamiar kupić produkt, który nie jest
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoInnowacyjni w działaniu stabilni nansowo
Innowacyjni w działaniu stabilni nansowo Główną przyczyną spadku przychodów w 2015 roku były niższe notowania ropy i produktów naftowych na rynkach światowych. W efekcie zmalały przychody zarówno w segmencie
Bardziej szczegółowoWARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu)
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu) PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Co oznacza pojęcie wartość przyszła i bieżąca? Jakimi symbolami we wzorach oznaczamy
Bardziej szczegółowoPozycje bilansu przeliczono według kursu średniego euro ogłoszonego przez Narodowy Bank Polski, obowiązujący na dzień bilansowy.
6 1. WPROWADZENIE Wybrane informacje finansowe zawierające podstawowe dane liczbowe (w złotych oraz przeliczone na euro) podsumowujące sytuację finansową Grupy Kapitałowej LUG S.A. w okresie 01.01.2012r.
Bardziej szczegółowoRACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI
RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY PROSTE STATYCZNE 4 maj 2015 r. Metody oceny efektywności projektu inwestycyjnego Wybór metody oceny Przygotowanie danych (prognozy) Wyliczenie wskaźników Wynik analizy
Bardziej szczegółowoKredyt nie droższy niż (w okresie od 1 do 5 lat)
Kredyt nie droższy niż (w okresie od 1 do 5 lat) "Kredyt nie droższy niż to nowa usługa Banku, wprowadzająca wartość maksymalną stawki referencyjnej WIBOR 3M służącej do ustalania wysokości zmiennej stopy
Bardziej szczegółowoWyniki za I półrocze 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 29 sierpnia 2014 r.
Wyniki za I półrocze 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I półroczu 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I półroczu 2014 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoZałącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje DODATKOWE UBEZPIECZENIE Z FUNDUSZEM W RAMACH:
Załącznik do dokumentu zawierającego kluczowe informacje DODATKOWE UBEZPIECZENIE Z FUNDUSZEM W RAMACH: GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE WARTA EKSTRABIZNES GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE WARTA EKSTRABIZNES
Bardziej szczegółowoCASH FLOW WPŁYWY WYDATKI KOSZTY SPRZEDAŻ. KOREKTY w tym ZOBOWIĄZ. 2. KOREKTY w tym NALEŻNOŚCI. WRAŻLIWOŚĆ CF na CZYNNIKI, KTÓRE JE TWORZĄ
WRAŻLIWOŚĆ CF na CZYNNIKI, KTÓRE JE TWORZĄ CASH FLOW WPŁYWY WYDATKI SPRZEDAŻ CENA ILOŚĆ STRUKTURA JK-WZ-UW KOREKTY w tym NALEŻNOŚCI KOSZTY KOREKTY w tym ZOBOWIĄZ. 2 Tabela. Rachunek przepływów pieniężnych
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2016 2035 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoJednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA
Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Łódź, dn. 14.05.2015 Spis treści Jednostkowy rachunek zysków i strat
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)
Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE
Bardziej szczegółowo15 maja Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin SA Wyniki za 1Q 2019 roku
15 maja 2019 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin SA Wyniki za 1Q 2019 roku Grupa ZE PAK SA Podsumowanie 1Q 2019 Kluczowe dane operacyjne i finansowe 1Q 2019 Zmiana r/r Sprzedaż energii elektrycznej:
Bardziej szczegółowoRamowe podejście MDDP do wyceny przedsiębiorstw metoda dochodową
Ramowe podejście MDDP do wyceny przedsiębiorstw metoda dochodową Informacje o Grupie MDDP Kim jesteśmy Jedna z największych polskich firm świadczących kompleksowe usługi doradcze 6 wyspecjalizowanych linii
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoWYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński
WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF Marek Zieliński Wybór metody oszacowania wartości jednostki determinuje szereg czynników, w szczególności sytuacja
Bardziej szczegółowo1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:
DODATKOWE INFORMACJE i OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 18 GRUDNIA 2003 ROKU DO 31 GRUDNIA 2004 ROKU DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO STABILNEGO WZROSTU 1. Dane uzupełniające
Bardziej szczegółowoVII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013
VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 Determinanty struktury kapitału spółek elektroenergetycznych Jak optymalizować strukturę kapitału? Dr hab. Wiesław Janik Dr inż. Artur Paździor Politechnika
Bardziej szczegółowoNAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA
NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY KWOTA I. Wydatki w ramach kredytu/pożyczki : z tego: II. Nakłady w ramach środków własnych: z tego: SUMA NAKŁADOW (I+II) ŹRÓDŁA FINANSOWANIA: 1. Środki własne 2.
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z ceną ropy naftowej ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu ( Certyfikaty Depozytowe ) Emitent
Bardziej szczegółowoInwestycje w małe elektrownie wiatrowe z perspektywy Banku Ochrony Środowiska S.A.
Inwestycje w małe elektrownie wiatrowe z perspektywy Banku Ochrony Środowiska S.A. II FORUM MAŁEJ ENERGETYKI WIATROWEJ WARSZAWA CENERG 13 marca 2012 r. Finansowanie OZE w BOŚ S.A. (1991-2011) Liczba [szt.]
Bardziej szczegółowoPKO BANK HIPOTECZNY S.A.
ANEKS NR 1 Z DNIA 2 WRZEŚNIA 2019 R. DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO Z DNIA 31 MAJA 2019 R. PKO BANK HIPOTECZNY S.A. (spółka akcyjna z siedzibą w Gdyni utworzona zgodnie z prawem polskim) PROGRAM
Bardziej szczegółowo"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"
Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2018 2037 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem walutowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoAneks Nr 4 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego I Programu Emisji Obligacji. PCC EXOL Spółka Akcyjna
Aneks Nr 4 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego I Programu Emisji Obligacji PCC EXOL Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 10 czerwca 2016 roku Niniejszy aneks został sporządzony
Bardziej szczegółowoInformacja dodatkowa za III kwartał 2013 r.
Informacja dodatkowa za III kwartał 2013 r. Zgodnie z 87 ust. 3 i 4 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych. INFORMACJA O ZASADACH PRZYJĘTYCH
Bardziej szczegółowoCzy opłaca się budować biogazownie w Polsce?
Czy opłaca się budować biogazownie w Polsce? Marek Jóźwiak BBI ZENERIS NFI S.A. Finansowanie budowy biogazowni szansą na zrównoważony rozwój energetyki odnawialnej NFOŚiGW, 15 października 2008 r. Tak,
Bardziej szczegółowoPowtórzenie. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Powtórzenie Ćwiczenia ZPI 1 Zadanie 1. Średnia wartość stopy zwrotu dla wszystkich spółek finansowych wynosi 12%, a odchylenie standardowe 5,1%. Rozkład tego zjawiska zbliżony jest do rozkładu normalnego.
Bardziej szczegółowoII - Analiza ekonomiczno finansowa w biznesplanie na inwestornia.pl
Praktyczny poradnik dla pomysłodawców: I - Oczekiwania inwestora względem pomysłu 1. Biznes plan powinien być możliwe szczegółowy. Musi prowokować do zadawania pytań i równocześnie nie pozostawiać u czytelnika
Bardziej szczegółowoSystem finansowy gospodarki. Zajęcia nr 7 Krzywa rentowności, zadania (mat. fin.), marża w handlu, NPV i IRR, obligacje
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 7 Krzywa rentowności, zadania (mat. fin.), marża w handlu, NPV i IRR, obligacje Krzywa rentowności (dochodowości) Yield Curve Krzywa ta jest graficznym przedstawieniem
Bardziej szczegółowoWACC Montaż finansowy Koszt kredytu
WACC Montaż finansowy Koszt kredytu Na następne zajęcia proszę przygotować listę zakupów niezbędną do realizacji projektu. PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Zdefiniuj stopę procentową
Bardziej szczegółowoOCENA EFEKTYWNOŚCI PROJEKTU FARMY WIATROWEJ PRZY POMOCY MODELU DWUMIANOWEGO. dr Tomasz Łukaszewski mgr Wojciech Głoćko
OCENA EFEKTYWNOŚCI PROJEKTU FARMY WIATROWEJ PRZY POMOCY MODELU DWUMIANOWEGO dr Tomasz Łukaszewski mgr Wojciech Głoćko Agenda Projekt budowy farmy wiatrowej w Polsce Ocena efektywności projektu metodą NPV
Bardziej szczegółowoDlaczego warto liczyć pieniądze
Przyświeca nam idea podnoszenia znaczenia Polski i Europy Środkowo-Wschodniej we współczesnym świecie. PEP 2040 - Komentarz Dlaczego warto liczyć pieniądze w energetyce? DOBRZE JUŻ BYŁO Pakiet Zimowy Nowe
Bardziej szczegółowo15 maja Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin SA Wyniki za 1Q 2018 roku
15 maja 2018 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin SA Wyniki za 1Q 2018 roku Grupa ZE PAK SA Podsumowanie 1Q 2018 Kluczowe dane operacyjne i finansowe 1Q 2018 Zmiana r/r Sprzedaż energii elektrycznej:
Bardziej szczegółowoModel finansowy w excelu. QuickCashFlow + Analysis
Model finansowy w excelu QuickCashFlow + Analysis Realizacja +12 lat rozwijania kompetencji w zakresie zarządzania finansami przedsiębiorstw '+4 lata realizacji usług dla przedsiębiorców. '+65 zrealizowanych
Bardziej szczegółowodr hab. Marcin Jędrzejczyk
dr hab. Marcin Jędrzejczyk Przez inwestycje należy rozumieć aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści ekonomicznych, wynikających z przyrostu wartości tych zasobów, uzyskania z nich przychodów w postaci
Bardziej szczegółowoANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.
ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki rynkowe: Szybkie wskaźniki
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoInformacja o Ryzyku Zmiennej Stopy Procentowej i Ryzyku Zmiany Cen Rynkowych Nieruchomości Definicje: Oprocentowanie zmienne Raty równe
Informacja o Ryzyku Zmiennej Stopy Procentowej i Ryzyku Zmiany Cen Rynkowych Nieruchomości Realizująca obowiązek informacyjny wynikający z zaleceń Rekomendacji S i T Komisji Nadzoru Finansowego Definicje:
Bardziej szczegółowostabilna sprzedaż z m2 (876 zł/m2 w IQ2018 r. vs 876 zł/m2 w IQ2017) poprawa % marży detalicznej brutto (z 48,8% do 50,8%)
PODSUMOWANIE IQ 2018 sprzedaż detaliczna 37,6 mln zł (wzrost o 18% r/r) stabilna sprzedaż z m2 (876 zł/m2 w IQ2018 r. vs 876 zł/m2 w IQ2017) poprawa % marży detalicznej brutto (z 48,8% do 50,8%) stabilne
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Kurs na Złoto powiązane z ceną złota ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii
Bardziej szczegółowoPolskie Stowarzyszenie Energetyki Wiatrowej
Wybrane efekty wstrzymania inwestycji w sektorze lądowej energetyki wiatrowej Polskie Stowarzyszenie Energetyki Wiatrowej TPA Horwath Horodko Audit Sp. z o.o. Audyt i doradztwo biznesowe Członek Crowe
Bardziej szczegółowoRynek zielonych certyfikatów stan na początku 2019 roku
Rynek zielonych certyfikatów stan na początku 2019 roku Tomasz Surma Marta Pruszyńska 13 marca 2019 r. Ceny certyfikatów na TGE, 2010-2019 Nadpodaż od zawsze istniała na rynku certyfikatów. Ważna jednak
Bardziej szczegółowo