Inwestycje Allianz. Sell in May and...? Czerwiec Hubert Kmiecik Zarządzający Funduszami

Transkrypt

1 Inwestycje Allianz Czerwiec 2016 Sell in May and...? Hubert Kmiecik Zarządzający Funduszami Wyraźna spadkowa korekta na rynkach surowców, która pociągnęła za sobą rynki wschodzące oraz siła rynków dojrzałych. Tak w jednym zdaniu można by podsumować ubiegły miesiąc. Warszawska giełda w pełni wpisała się w ten scenariusz, indeks szerokiego rynku Wig stracił 3,8%. W przeciwieństwie do bardzo udanego dla największych spółek początku roku, w maju to właśnie one traciły najwięcej (WIG20TR -4,5%). Nie był to również udany miesiąc dla indeksu MWIG40, który zanotował spadek o 3,6%. Chwilowo zapomniane pozostały najmniejsze spółki, których indeks pozostał na niemalże niezmienionym poziomie (SWIG80-0,77%). Oprócz nie najlepszego klimatu na rynkach wschodzących na nasz rynek wpływ miały także pewne czynniki lokalne. Utrzymujące się ryzyko polityczne a więc: powrót kwestii przewalutowania kredytów w CHF, niejasna przyszłości OFE oraz zamieszanie wokół polski w instytucjach UE jak również możliwe obniżki ratingu Polski skutecznie zniechęcają inwestorów do kupowania akcji. Mieliśmy również publikację serii ciekawych danych z gospodarki. Na gorszy odczyt PKB za pierwszy kwartał (3% vs oczekiwane 3,5%) miały wpływ niższe inwestycje oraz słabsza kontrybucja eksportu netto.

2 Od początku roku widać wyraźnie spowolnienie wydatków publicznych. Ma to wpływ m.in. na słaby wynik produkcji budowlanej. Również wiele innych firm narzeka na brak zamówień ze strony sektora publicznego. Nadal za to bardzo silny pozostaje rynek pracy (bezrobocie rekordowo niskie 9,5%, wzrost średniej płacy o 4,6%). Wysokiej konsumpcji w najbliższych miesiącach powinien również pomagać rozpoczęty program W wyniku powyższego powoli zaczyna być jednak zagrożona prognoza wzrostu PKB o 3,5%. Pierwsza swoją prognozę obniżyła Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD) dla polskiego PKB do 3% z 3,4% vs aktualna prognoza ministerstwa finansów 3,8%. W maju duże znaczenie dla globalnych rynków miało zachowanie się pary walutowej EURUSD. Osłabienie euro o 2,7% a więc umocnienie się dolara miało negatywny wpływ na rynki surowcowe. Najważniejsze surowce po wcześniejszych wzrostach wyraźnie straciły: złoto 6%, miedź 8% a srebro 10%. Spadające ceny surowcow to zwykle również straty na akcjach rynków wschodzących. W tę układankę dobrze wpisuje się rosnący w maju DAX (o 2,2%), któremu słabe euro służy oraz zyskujący 1,2% Eurostox. Sytuacja na rynkach europejskich nie pozostaje jednak tak bezproblemowa jak wskazywałoby na to zachowanie indeksów. Zbliżające się czerwcowe referendum w sprawie pozostania Wielkiej Brytanii w UE, widmo powrotu problemów w Grecji jak również nierozwiązany problem z falą uchodźców czy obawa o kolejne zamachy to jedne z największych obaw inwestorów. W miarę dobra pozostaje za to sytuacja gospodarcza w strefie euro. Wstępny odczyt PMI za maj (Eurozone Composite) na poziomie 52,9, chociaż trochę gorszy od oczekiwań, świadczy o w miarę dobrych nastrojach przedsiębiorców. Bolączką pozostaje deflacja na poziomie -0,2% ale za to już rekordowo niskie (ujemne) stopy procentowe wielu mogą cieszyć. Czy sprawdzi się więc giełdowa maksyma o tym aby sprzedać akcje w maju? Patrząc na polski rynek wydaje się, że wiele jest już w cenach a wyjątkowo niedźwiedzie nastroje mogą zapowiadać przynajmniej krótkoterminowe odreagowanie. Warto jednak bacznie śledzić sytuację gdyż obecne ryzyka pozostają nierozwiązane.

3 Oczy inwestorów zwrócone na Fed Michał Burek Analityk Maj przyniósł kilka zwrotów akcji na krajowym rynku papierów skarbowych, które obserwowane były przede wszystkim na bardziej zmiennym ostatnio długim końcu krzywej. Na początku miesiąca ceny polskiego długu utrzymywały się na niskim poziomie w oczekiwaniu na decyzję Moody s w sprawie ratingu Polski. Po obniżeniu oceny kredytowej przez S&P na początku roku, podobny ruch ze strony Moody s wydawał się bardzo prawdopodobnym scenariuszem, tym bardziej, że jej dotychczasowa ocena była najwyższa spośród trzech czołowych agencji. Ostatecznie okazało się, że nie taki Moody s straszny. Obniżona została tylko perspektywa, a rating pozostał bez zmian na poziomie A2 (odpowiednik A w S&P i Fitch). Podstawą do obniżenia perspektywy były rządowe plany zwiększania wydatków, m.in. przez obniżenie wieku emerytalnego oraz niepewność zmian legislacyjnych związana z przewalutowaniem kredytów frankowych. Za podtrzymaniem ratingu przemawiały natomiast wciąż silne fundamenty polskiej gospodarki. W efekcie decyzja przyniosła zdecydowany spadek rentowności długich papierów, który de facto zapoczątkowany został jeszcze na kilka dni przed jej ogłoszeniem w ramach korekty wcześniejszych silnych wzrostów w oczekiwaniu na cięcie ratingu. 10-letnie rentowności spadły o niespełna 20pb w okolice 2,90%, co wiązało się z zawężeniem spreadu do niemieckiego benchmarku w podobnej skali do 275pb. Niedługo później sytuacja uległa jednak gwałtownemu odwróceniu, do czego przyczyniła się publikacja minutek z kwietniowego posiedzenia Fed. Okazało się, że rynek zdecydowanie nie doceniał skłonności członków Rezerwy do podwyżek stóp procentowych już na najbliższym posiedzeniu w czerwcu, co coraz częściej sugerowały również wypowiedzi jej przedstawicieli. Tym bardziej, że decyzja ta uzależniona została od napływających danych z amerykańskiej gospodarki, które w większości potwierdziły trend poprawy na początku II kw. (w szczególności sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa). Potencjalny spadek atrakcyjności polskiego długu w porównaniu z długiem amerykańskim przesunął w górę całą krzywą rentowności w Polsce. Dochodowość 2letnich papierów wzrosła na koniec maja do najwyższych poziomów od końca ubiegłego roku w pobliże 1,57% wobec 1,48% na koniec kwietnia. 10-letnie rentowności powróciły natomiast do poziomów sprzed decyzji Moody s, tj. w okolice 3,10%. Trend wzrostowy rentowności polskiego długu kontynuowany był również na początku czerwca. O ile decyzja Moody s była czynnikiem o charakterze lokalnym, to nasilenie się oczekiwań na podwyżki stóp w USA oddziaływało na globalne rynki obligacji. Krzywa rentowności w USA wzrosła o 15-20pb z 10-letnimi papierami docierającymi do poziomu 1,85%. Reakcja na długu niemieckim była znacznie mniejsza i dotyczyła tylko długiego końca krzywej, który wzrósł o zaledwie kilka punktów bazowych. Słabe dane o payrollach na początku czerwca natomiast całkowicie zniwelowały te ruchy, a w przypadku długu niemieckiego pozwoliły osiągnąć kolejne historycznie wysokie wyceny.

4 W kontekście powyższych wydarzeń słabe dane o PKB z polskiej gospodarki za I kw. (3,0% r/r) oraz kolejny zaskakująco niski odczyt inflacji (-1,0% r/r) okazały się bez większego wpływu na krajowy rynek papierów skarbowych. W oczach członków RPP spowolnienie koniunktury jest przejściowe, natomiast utrzymująca się deflacja nie szkodzi gospodarce, w związku z czym nie zachodzi potrzeba luzowania polityki pieniężnej. Inwestorzy zdaje się również porzucili nadzieje na obniżki, co sugerują notowania FRAsów, które jeszcze kilka miesięcy temu wyceniały co najmniej jedno 25-punktowe cięcie. Fundusz z najwyższą stopą zwrotu za ostatni miesiąc Allianz Dynamiczna Multistrategia 1 miesiąc 3 miesiące 2,0% 2,8% Wyniki funduszy inwestycyjnych TFI Allianz na 31 maja 2016 r. fundusz 1M 3M 6M 12M YTD Allianz Dynamiczna Multistrategia (Allianz SFIO) 2,0% 2,8% b.d. b.d. b.d. Allianz Akcji Globalnych (Allianz FIO) 1,3% 7,3% -3,0% -9,6% -0,9% Allianz Zbalansowana Multistrategia (Allianz SFIO) 1,2% 1,4% b.d. b.d. b.d. Allianz Defensywna Multistrategia (Allianz SFIO) 0,9% 0,8% b.d. b.d. b.d. Allianz Dywidendowy Akcji Europejskich (Allianz SFIO) 0,8% 2,1% b.d. b.d. b.d. Allianz Globalny Stabilnego Dochodu (Allianz FIO) 0,6% 3,8% 5,0% b.d. 4,9% Allianz Obligacji Plus (Allianz FIO) 0,3% 1,5% 1,2% -0,4% 1,5% Allianz Obligacji Globalnych (Allianz FIO) 0,3% 2,9% 0,5% -2,5% 1,9% Allianz Pieniężny (Allianz FIO) 0,1% 0,6% 1,0% 0,9% 1,0% Allianz Akcji Azjatyckich (Allianz SFIO) 0,1% 7,2% -2,4% -15,3% -1,3% Allianz Polskich Obligacji Skarbowych (Allianz FIO) -0,2% -0,2% 0,2% 1,3% 0,7% Allianz Surowców i Energii (Allianz FIO) -0,5% 13,1% b.d. b.d. b.d. Allianz Stabilnego Wzrostu (Allianz FIO) -1,3% 0,0% -2,4% -7,1% -0,7% Allianz Aktywnej Alokacji (Allianz FIO) -1,6% 0,1% -4,0% -11,4% -2,4% Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek (Allianz FIO) -2,5% 2,2% -3,7% -10,0% -1,7% Allianz Selektywny (Allianz FIO) -3,4% 0,6% -5,7% -16,8% -2,8% Allianz Akcji (Allianz FIO) -3,7% 0,3% -5,1% -20,9% -2,1%

5 TFI Allianz Polska ul. Rodziny Hiszpańskich Warszawa tfi@allianz.pl Nota prawna Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów fi nansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów fi nansowych, ich emitentów lub wystawców.wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi TFI Allianz. Pomimo dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu TFI Allianz nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w stosunku do określonych instrumentów fi nansowych. Opinie TFI Allianz mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania o tym fakcie. TFI Allianz, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone z TFI Allianz nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego subfunduszy ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Wartość aktywów netto portfeli inwestycyjnych subfunduszy może charakteryzować się dużą zmiennością wynikającą ze składu tych portfeli lub z przyjętej techniki zarządzania portfelami, w sytuacji dużej zmienności cenna rynku akcji. Uczestnik musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Prezentowana zmiana wartości jednostki uczestnictwa jest oparta na historycznej wycenie subfunduszu i nie stanowi gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia zbycia i dnia odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat za nabycie. Prospekt informacyjny Allianz FIO zawierający wymagane prawem informacje, w tym o ryzyku inwestycyjnym, opłatach, kosztach i podatkach oraz kluczowe informacje dla inwestorów dostępne są na stronie internetowej w Towarzystwie oraz u dystrybutorów.