New World Resources Plc

Transkrypt

1 Raport analityczny dla spółki New World Resources Plc przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 6 grudnia 2011 r. 1

2 Informacje o firmie New World Resources Plc Adres: Jachthavenweg 109h, 1081KM, Amsterdam, Holandia tel fax info@nwrgroup.eu strona internetowa: Akcjonariat BXR Mining B.V. 63,64% Pozostali 36,36% Źródło: Notoria Zarząd Miklos Salamon prezes zarządu Zdenĕk Bakala wiceprezes zarządu Peter Kadas wiceprezes zarządu Klaus-Dieter Ralf Beck dyrektor wykonawczy, prezes OKD Marek Jelínek dyrektor wykonawczy i finansowy Ján Fabián dyrektor operacyjny Działalność New World Resources to wywodząca się z Czech międzynarodowa firma wydobywcza. Działając poprzez swoją czeską spółkę zależną OKD, jest czołowym producentem węgla kamiennego w Europie Środkowej i drugim co do wielkości producentem koksu w Czechach. Spółka posiada cztery kopalnie, działające na obszarze 120 kilometrów kwadratowych, w ramach górnośląskiego zagłębia węglowego w północnowschodnim regionie Republiki Czeskiej. Spółka dysponuje 396 mln ton potwierdzonych i prawdopodobnych rezerw węgla. Spółka zatrudnia ponad 18,5 tys. pracowników. Historia Korzenie grupy sięgają początku lat 90., gdy po upadku komunizmu w Czechach państwowe przedsiębiorstwa górnicze zostały przekształcone w dwie spółki akcyjne OKD i ČMD. W 2004 r. 46% akcji OKD kupił Karbon Invest, a ten z kolei został przejęty przez Grupę RPG. W następnym roku w Holandii zostaje zarejestrowana spółka New World Resources B.V. pod postacią holdingu prowadzącego działalność związaną z górnictwem i koksownictwem oraz przedsięwzięcia pokrewne tym dziedzinom. W 2008 r. po przekształceniu w NWR N.V. koncern debiutuje na giełdzie w Warszawie. Jej akcje są też notowane w Londynie i Pradze. W 2011 r. zapada decyzja o przenosinach siedziby spółki z Amsterdamu do Wielkiej Brytanii i utworzeniu firmy NWR Plc, która objęła akcje holenderskiej spółki NWR N.V. Dzięki temu zabiegowi spełniło się marzenie założyciela spółki, czeskiego multimiliardera Zdenka Bakali jego firma weszła w skład prestiżowego indeksu FTSE 250. Strategia Założeniem strategicznym jest utrzymanie wiodącej pozycji rynkowej w Czechach i dalsza ekspansja na rynki Europy Środkowo- Wschodniej. Grupa zamierza osiągnąć cel w drodze zwiększania efektywności i rentowności wydobycia oraz produkcji koksu, wzmacnianiu bazy rezerw dla istniejących kopalni jak również poszukiwaniu nowych obiecujących inwestycji poza Czechami, przede wszystkim w Polsce. 2

3 Plany Spółka chce skoncentrować się wykorzystaniu zwiększonego potencjału wydajnościowego sprzętu górniczego. Inwestycje w ramach Programu Optymalizacji Produkcji ("POP 2010") pochłonęły 350 mln EUR. NWR planuje uruchomienie wydobycia z polskiego złoża Morcinek. Transgraniczny traktat podpisany przez władze Czech i Polski w sierpniu 2008 r., otwiera możliwości ponownego uruchomienia tej kopalni. Poprzednio była ona eksploatowana przez Jastrzębską Spółkę Węglową. Koncern ma zamiar dalszego badania złóż węgla w kopalni Frenstat, położonej w północno-wschodnich Czechach. Zasoby węgla szacowane są na około 1,5 miliarda ton. Badanie złóż potrwa cztery lata, po których NWR zdecyduje o możliwości rozwoju złoża. Spółka zamierza korzystać z nadarzających się okazji w zakresie lokalnych przejęć, ale nie dotyczy to spółek węglowych notowanych na GPW. NWR podtrzymało cele produkcyjne i sprzedażowe na 2011 r.: wydobycie ma wynieść 11 mln ton węgla, a produkcja koksu 800 tys. ton. Do zewnętrznych odbiorców ma trafić 10,3 mln ton węgla i 720 tys. ton koksu. Uwagi 3 grudnia ruszyła inwestycja NWR w nieczynnej od 2000 r. polskiej kopalni Dębieńsko. NWR posiada 50-letnią koncesję na wydobycie węgla z Dębieńska, przyznaną w 2008 r. Aktualna licencja zapewnia 190 mln ton węgla. Rocznie zakład będzie wydobywał około 2 mln ton. Na reaktywację nieczynnej kopalni w Czerwionce-Leszczynach NWR wyda w ciągu kilku lat 411 mln EUR. Pierwsze transporty węgla z Dębieńska mogłyby się znaleźć na powierzchni w 2017 r. NWR wynegocjował z odbiorcami sprzedaż węgla koksującego w IV kwartale po średniej cenie 171 EUR za tonę (wobec 192 EUR kwartał wcześniej). Średnia cena sprzedaży koksu to 341 EUR/t. (378 EUR w III kwartale). Cena węgla energetycznego pozostaje nie zmieniona, na poziomie 71 EUR za tonę. W połowie czerwca akcje węglowego koncernu z Czech znalazły się w składzie indeksu 250 największych firm London Stock Exchange. Zwiększy to ekspozycję spółki na zagranicznych inwestorów. Podstawowe dane finansowe (na ) Cena akcji (PLN) 23,9 Zakres z 52 tygodni (PLN) 20,86-46,50 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -49,2 Średni wolumen obrotów na sesję w 2011 r. (tys. szt.) 56,5 Średni wolumen obrotów na sesję w III kwartale 2011 r. (tys. szt.) 29,8 Średni wolumen obrotów na sesję w listopadzie 2011 r. (tys. szt.) 5,5 Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 6 080,99 Wartość księgowa (PLN mln) 3 525,54 Akcje w wolnym obrocie (%) 36,4 Liczba akcji Cena/zysk 7,30 Cena/wartość księgowa 1,72 III kwartał 2011 Przychody (tys. EUR) Wynik operacyjny (tys. EUR) Wynik netto (tys. EUR) Marża zysku operacyjnego 19,7% Marża zysku brutto 14,0% Marża zysku netto 10,7% Źródło: Notoria 3

4 Notowania Źródło: Notoria Inwestorzy, którym przyznano akcje w ofercie publicznej skierowanej na warszawską giełdę mieli powody do satysfakcji w pierwszych dniach notowań na GPW. Już na debiucie walory podrożały o 4,9% względem kursu odniesienia 58,05 zł. Po około dwóch miesiącach za jedna akcje płacono już ponad 85 zł. Jednak załamanie na całym rynku zakończyło dobra passę akcjonariuszy New World Resources, którego kurs zaczął bardzo szybko tracić. W listopadzie 2008 r. notowania zanurkowały w okolice 11 zł. Dopiero nieco powyżej tego pułapu rynek się zrównoważył, zaś po kilku następnych miesiącach konsolidacji górą z konfrontacji wyszły byki. Powolnej ale systematycznej zwyżce sprzyjała cena węgla na światowych rynkach odzyskująca stracone wcześniej pole. Długoterminowy trend wzrostowy, przerywany dość rzadkimi i płytkimi korektami na chwilowe realizacje zysków osiągnął kulminację w lutym 2011 r. dochodząc w pobliże poziomu 50 zł. Nadal jednak nie udało się powrócić w okolice cenowe z publicznej oferty akcji, a ostatnie tygodnie przynoszą najpoważniejszą korektę od ponad dwóch lat. Analitycy kilku domów maklerskich skutecznie studzą zapędy inwestorów. W ostatnich tygodniach pojawiło się szereg rekomendacji zalecających sprzedaż walorów czeskiej grupy. Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR) I-IX'10 I-IX'11 zmiana % BILANS Aktywa ,4 Aktywa trwałe ,1 Aktywa obrotowe ,7 Zapasy ,7 Kapitał własny ,9 4

5 Zysk (Strata) z lat ubiegłych ,6 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania ,5 Zobowiązania długoterminowe ,0 Zobowiązania krótkoterminowe ,7 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży ,0 Wynik z działalności operacyjnej ,7 Wynik brutto ,2 Wynik netto ,7 RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej ,5 Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej ,8 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej ,4 Przepływy pieniężne netto ,1 Środki pieniężne na początek okresu ,4 Środki pieniężne na koniec okresu ,9 Liczba akcji (tys.) ,00 Wartość księgowa na jedną akcję 2,90 3,02 3,94 Zysk (strata) na jedną akcję 0,62 0,45-26,73 Źródło: spółka Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ I-IX'10 I-IX'11 Marża zysku operacyjnego 16,5% 18,3% Marża zysku brutto 15,6% 12,9% Marża zysku netto 14,9% 9,3% Stopa zwrotu z kapitału własnego 28,4% 20,0% Stopa zwrotu z aktywów 9,6% 7,0% PŁYNNOŚĆ Kapitał pracujący Wskaźnik płynności bieżącej 2,46 2,62 Wskaźnik płynności szybkiej 2,25 2,25 Wskaźnik podwyższonej płynności 1,49 1,48 AKTYWNOŚĆ I-IX'10 I-IX'11 Rotacja aktywów obrotowych 198,1 168,1 Rotacja aktywów 561,1 481,8 ZADŁUŻENIE Wskaźnik pokrycia majątku 52,0% 53,5% Stopa zadłużenia 66,3% 65,1% Wskaźnik obsługi zadłużenia 2,1 3,7 Dług/EBITDA 10,7 8,2 Źródło: Notoria 5

6 Przychody operacyjne po III kwartałach narastająco wyniosły 1,24 mld EUR, wobec 1,12 mld EUR rok wcześniej. Pozytywnie na wyniki spółki wpłynęła korzystna aktualizacja wartości zapasów i prac w toku +42,2 mln EUR, podczas gdy rok wcześniej pozycja ta obciążała wynik kwotą 27,5 mln EUR. Produkcja węgla wzrosła o 7% do 8,641 mln ton, a koksu spadła o 20% do 584 tys. ton. Całkowita sprzedaż zewnętrzna węgla wyniosła 8,013 mln ton (wzrost o 6% rdr), a koksu 430 tys. ton (spadek o 47% rdr). Jednostkowe koszty gotówkowe wydobycia wzrosły o 6%, a jednostkowe koszty konwersji koksu spadły o 16% przy stałej podstawie walutowej. Nieco mylący może być 27% spadek zysku netto do 120 mln EUR. Należy brać pod uwagę, że w zeszłym roku spółka zaksięgowała 82,2 mln EUR jednorazowego zysku ze sprzedaży NWR Energy w czerwcu 2010 r. Wyłączając to zdarzenie, zysk netto po III kwartałach 2011 r. byłby wyższy od ubiegłorocznego o połowę. Dobrą wiadomością jest 15% wzrost strumienia gotówki generowanej z działalności operacyjnej, natomiast zbyt wysoki wydaje się wskaźnik płynności bieżącej 2,6. Wzorcowa wartość powinna mieścić się w przedziale 1,2-2. Wartość wyższa może wskazywać na niepotrzebne przechowuje zbyt dużych środków finansowych, które mogłoby wykorzystać na inwestycje, utrzymywanie nadmiernych zapasów lub posiadanie trudno ściągalnych należności. Analiza porównawcza konkurencji Wybrane dane za 2010 r. Sadovaya New World Resources JSW Bogdanka Coal Energy* Przychody (tys. PLN) Wynik z działalności operacyjnej (tys. PLN) Wynik netto (tys. PLN) Zysk netto na akcję PLN) 0,54 3,49 133,60 6,76 2,32 Wartość księgowa na akcję (PLN) 4,08 12,12 537,38 57,62 0,55 Aktywa (tys. PLN) Kapitał własny (tys. PLN) Zwrot na kapitale (ROE) 13,3% 28,8% 24,9% 11,7% - Zwrot na aktywach (ROA) 8,1% 10,3% 13,7% 8,1% 37,2% Wskaźnik płynności bieżącej 1,99 2,90 1,53 1,65 0,76 Stopa zadłużenia 38,8% 64,2% 42,5% 30,4% 92,3% * - rok obrotowy 2010/2011 Źródło: Notoria 6

7 Czeski koncern węglowy pod względem przychodów i zysków prawie może się równać z Jastrzębską Spółką Węglową. Polska grupa osiągnęła w 2010 r. nieco wyższą stopę zwrotu z aktywów, a za to NWR pochwalił się nieco wyższym ROE. Czeska firma stoi jednak na nieco gorszej Analiza sektora Światowy rynek węgla stymulowany jest głównie przez popyt krajów regionu Pacyfiku na czele z Chinami i Indiami. Kraje te potrzebują coraz więcej węgla do produkcji energii elektrycznej, na którą popyt szybko rośnie. Chiny do końca 2012 r. chcą oddać do użytku elektrownie węglowe o mocy 94 GW, co oznacza, że wkrótce będą potrzebowały o mln ton węgla rocznie więcej niż obecnie. Największe zasoby węgla mają Stany Zjednoczone aż 270 mld ton. I są drugim po Chinach producentem czarnego złota. Roczne zużycie węgla w USA wynosi około 1 mld ton. Produkcję energii pokrywa się w 75% węglem. Niemal takie same zasoby węgla mają Rosjanie, ale roczne zużycie sięga około 300 mln ton. Chińczycy natomiast potrzebują rocznie około 1,5 mld ton. W Unii Europejskiej narzucane limity emisji dwutlenku węgla prowadzą do zastępowania węgla innymi rodzajami energii, w tym głównie energią odnawialną. Zaprzestaje się planowania elektrowni węglowych, a realizacja już zaplanowanych projektów często jest zawieszana. W skali globalnej węgiel jest drugim po ropie surowcem energetycznym na świecie pod względem zużycia. Całkowite roczne zapotrzebowanie szacuje się około 5,3 mld ton. Około trzy czwarte zużywa się jako paliwo w elektrowniach. Biorąc pod uwagę dzisiejsze zapotrzebowanie szacowane pozycji, gdyż w odróżnieniu od JSW ma ograniczone możliwości wzrostu produkcji. NWR ma krótkoterminowe rezerwy węgla i w najbliższej przyszłości nie bardzo są perspektywy na ich powiększenie. Chyba że Czesi wrócą do pomysłu przejęcia lubelskiej Bogdanki. zasoby węgla wystarczyłyby na około 300 lat, podczas gdy ropy starczy na około lat. Roczna produkcja węgla w Republice Czeskiej wynosi około 60 mln ton. Prawie 70% produkcji energii elektrycznej pokrywają elektrownie spalające węgiel. Praktycznie cała produkcja węgla koksowego trafia do stalowni, 2/3 energetycznego węgla kamiennego zużywa się do produkcji energii elektrycznej i ciepła a 1/3 w zakładach przemysłowych. Węgiel w Polsce będzie tracił na znaczeniu jako paliwo dla elektroenergetyki, ale i tak na długo pozostanie paliwem strategicznym. Wyzwaniem jest utrzymanie zdolności wydobywczych i konkurencyjności wobec importu. Udział węgla w strukturze źródeł energii pierwotnej wynosi przekracza 50%, produkuje się z niego ponad 90% energii elektrycznej i stanowi około 75% paliw używanych przez ciepłownictwo. W perspektywie do 2030 r. udział węgla jako źródła energii pierwotnej ma spaść do około 40%, a jako źródła produkcji energii elektrycznej netto do około 56%. W najbliższych latach można się spodziewać znaczącego zwiększenia zapotrzebowania na węgiel w Niemczech. Do 2022 r. nasi zachodni sąsiedzi zamkną wszystkie elektrownie atomowe. W efekcie w ciągu najbliższych lat Niemcy będą więc zmuszeni zwiększyć zużycie węgla oraz gazu ziemnego w celach energetycznych. Niewykluczone, że będą sprowadzać węgiel z tak odległych rynków jak amerykański, czy australijski i południowoafrykański. 7

8 W USA trwa budowa elektrowni węglowych o mocy 18 GW, które mają być oddane do użytku do 2012 roku. Szacuje się, że z tego powodu USA będą potrzebowały rocznie o mln ton węgla więcej niż obecnie. To napędza koniunkturę na węgiel i wywołuje presje na wzrost jego cen. Wieści z branży W roku obrachunkowym 2010/2011 Coal Energy zanotował wzrost produkcji węgla o 180% r/r do 1,63 mln ton. Przychody spółki za 9 miesięcy roku obrotowego wyniosły 109,22 mln USD wobec 38,58 mln USD w 2009/2010. W tym czasie EBITDA wyniosła 40,42 mln USD wobec 9,04 mln USD rok wcześniej. Zysk EBIT wyniósł 36,2 mln USD po 9 miesiącach 2010/2011 wobec 7,76 mln USD w analogicznym okresie r.ub. Zysk netto sięgnął po 9 mies. 2010/2011 kwoty 29,64 mln USD wobec 3,3 mln USD rok wcześniej. Sadovaya otrzymała z Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju (EBOR) pożyczkę w wysokości do 36 mln USD na sfinansowanie inwestycji w produkcję węgla energetycznego z hałd. Całkowity koszt projektu szacowany jest na 48 mln USD. Pierwszy etap inwestycji zakłada budowę dwóch zakładów przetwarzania odpadów. Pierwszy ma być gotowy w II kwartale, a drugi w IV kwartale 2012 r. Warta ponad 180 mln zł inwestycja w szyb w kopalni Zofiówka, którą realizuje Kopex dla JSW, została wstrzymana i może się opóźnić o pół roku. Bogdanka planuje wydobycie około 6 mln ton węgla w 2011 r., natomiast w kolejnych latach ma ono sukcesywnie rosnąć, do docelowego poziomu 11,5 mln ton w 2014 r. Właśnie ruszył próbny rozruch ściany wydobywczej w Polu Stefanów to największy projekt zwiększający wydobycie węgla realizowany obecnie w Polsce. Spółka nie planuje na razie rozwiązania rezerw, jakie zawiązała na poczet podatków od tzw. wyrobisk górniczych. Grupa Jastrzębskiej Spółki Węglowej do 2015 r. zamierza zainwestować grubo ponad 1 mld zł w projekty energetyczne zapowiedział Jarosław Zagórowski, prezes JSW. Grupa ma stać się samowystarczalna energetycznie, dodatkowo zarabiając na sprzedaży nadwyżek prądu i ciepła na rynku. Cel ten mógłby zostać osiągnięty poprzez budowę dużych jednostek (o mocy MW), opalanych węglem energetycznym wydobywanym przez kopalnie grupy. Dom Maklerski BZ WBK obniżył rekomendację dla akcji Bogdanki do trzymaj z kupuj. Według analityków odkrycie potencjalnie dużych złóż gazu łupkowego w Wielkiej Brytanii w długim terminie stanowi zagrożenie dla cen węgla kamiennego. Espirito Santo podtrzymał rekomendacje kupuj dla akcji Bogdanki i JSW. Według brokera ten rok może być rekordowym pod względem wyników dla drugiej z nich przychody JSW w 2011 r. mogą wynieść 10,88 mld zł, a zysk netto 3,37 mld zł. Ceną docelową akcji JSW wyznaczono na 190 zł, a Bogdanki na 163,8 zł. Bogdanka złożyła prospekt w Komisji Nadzoru Finansowego, niezbędny do wprowadzenia do obrotu akcji pracowniczych. Załoga kopalni dostała za darmo 3,243 mln papierów, stanowiących nieco ponad 10% kapitału. Przez dwa lata nie mogli nimi handlować. 8

9 Sadovaya zamierza kupić dwa nowe złoża węgla, w Roskoshniy i Krasnoluchskaya Severnaya. Zasoby tych złóż szacuje się na 99,1 mln ton. Po transakcji łączny wolumen złóż grupy zwiększy się pięciokrotnie do 122,2 mln ton Analiza makroekonomiczna Wskaźniki makro na koniec 2010 r.: Polska Czechy PKB (mld EUR) 357,4 147,4 PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR) 9,4 13,9 PKB (%) 3,8 2,3 Deficyt budżetowy (% PKB) 7,9 4,7 Dłu publiczny (% PKB) 55 38,5 Inflacja (%) 2,6 1,5 Bezrobocie (%) 9,6 7,3 Eksport towarów (mld EUR) 117,4 99,7 Import towarów (mld EUR) 130,8 94,8 Źródło: MG Polska Inflacja HICP (zharmonizowany wskaźnik cen konsumpcyjnych, obliczany według ujednoliconej metodologii Biura Statystycznego Unii Europejskiej) wyniosła w październiku 3,8%, wobec 3,5% we wrześniu. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,7%. Liczony przez GUS wskaźnik CPI w październiku wyniósł 4,3% rok do roku. Według założeń budżetowych na 2011 r., w nadchodzących 12 miesiącach PKB wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie Rady Polityki Pieniężnej prognozują jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%. Powinno to korzystnie wpływać na kształtowanie się popytu konsumpcyjnego. Ministerstwo Gospodarki szacuje, że utrzymanie wysokiej dynamiki produkcji przemysłowej pozwoli w IV kwartale osiągnąć około 4% wzrost gospodarczy. Według szacunków GUS, produkcja sprzedana przemysłu w październiku 2011 r. była o 6,5% wyższa w porównaniu z analogicznym miesiącem 2010 r. Wskaźnik cen produkcji sprzedanej przemysłu wzrósł w październiku o 8,5% r/r. Premier Donald Tusk zapowiedział w expose, że od 2012 r. pracodawcy i samozatrudnieni zapłacą składkę rentową wyższą o 2 punkty procentowe od dotychczasowej. Według ekspertów Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko wzrost bezrobocia, ale też powiększanie się szarej strefy w gospodarce. Czechy Po recesji w 2009 r., czeska gospodarka zaczęła nabierać tempa wzrostu, ale dynamika była relatywnie słaba. To efekt programu cięć budżetowych przyjęty przez rząd oraz wolniejsze tempo wzrostu u głównych partnerów handlowych. Mimo to obroty handlowe wzrosły o 24,4% po spadku o 201% w 2009 r. Dla gospodarki czeskiej duże znaczenie ma handel zagraniczny. Czechy mają jedną z najbardziej otwartych gospodarek w Europie. Po znaczącym załamaniu się dynamiki handlu zagranicznego w 2009 r. (-20,1%), obroty handlowe w 2010 r. nabrały ponownego rozmachu i międzyrocznie wzrosły o 24,4%. Dominującą pozycję w czeskim eksporcie zajmują samochody, komputery, 9

10 telewizory, urządzenia telefoniczne, druty i kable, meble do siedzenia oraz urządzenia elektryczne. Od 2005 r. eksport towarów i usług przeważa nad ich importem, chociaż dodatnie saldo wymiany handlowej obniża się. Największy wpływ na ten rezultat miało pogłębienie się deficytu w grupie paliw mineralnych. Około 80% obrotów towarowych stanowi wymiana z krajami UE. Produkcja przemysłowa w 2010 r. wzrosła o 10,5%, przy czym największy Podsumowanie New World Resources jest dużą spółką górniczą potrafiącą zarabiać pieniądze na trudnym rynku. Akcjonariusze mają prawo do satysfakcji z osiąganych wyników, jednak w średniej perspektywie czasu spodziewany jest spadek cen węgla. Może to pociągnąć w dół zyski. Na plus jednak należy spółce zapisać, że stara się temu aktywnie przeciwdziałać stale modernizując park maszyn nie szczędząc na to środków finansowych. Ma to podnieść efektywność prowadzonego wydobycia. Władze spółki zdają sobie sprawę, że oprócz tego muszą zdobywać nowe pokłady węgla stąd rozwój wzrost odnotowano w produkcji samochodów osobowych, przyczep i naczep, konstrukcji i wyrobów z metali oraz maszyn i urządzeń. Największy spadek zarejestrowano w produkcji pozostałych wyrobów niemetalowych, mebli oraz w produkcji art. spożywczych. Według prognoz Ministerstwa Finansów w 2011 r. przewiduje się wzrost PKB o 2,0%, średnią inflację na poziomie ok. 2,3%, stopę bezrobocia w wysokości 6,8% oraz spadek deficytu budżetowego poniżej 4,4% PKB. biznesu w Polsce. Co prawda nie udało się przejąć znajdującej się w bardzo dobrej kondycji finansowej lubelskiej Bogdanki, ale nie można wykluczyć, że Czesi nie powiedzieli w tej sprawie jeszcze ostatniego słowa. Nie dla samego prestiżu wszak przeniesiono siedzibę na Wyspy Brytyjskie. Wejście NWR do indeksu FTSE 250 londyńskiej giełdy zwiększa zainteresowanie spółką ze strony zasobnych w gotówkę inwestorów. Przyszłością spółek węglowych są inwestycje, inwestycje i jeszcze raz inwestycje. 10