Dziennik Ekonomiczny. Hard brexitu nie będzie? Analizy Makroekonomiczne. 6 września 2018
|
|
- Mateusz Małecki
- 4 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Analizy Makroekonomiczne 6 września 8 Hard brexitu nie będzie? Dziś w centrum uwagi: Dane o niemieckich zamówieniach za lipiec powinny pokazać częściowe odwrócenie czerwcowego spadku o, m/m (kons.:+, m/m.). Wysoka zmienność charakteryzuje także dane o zamówieniach na dobra trwałe i fabrycznych w USA. W danych za lipiec oczekiwane jest lekkie odreagowanie po dwóch miesiącach wzrostu (kons. odpowiednio -,7 m/m i -, m/m). Posiedzenie Riksbanku nie przyniesie zmiany parametrów polityki pieniężnej (główna stopa -,). Bank prawdopodobnie zauważy, że presja inflacyjna jest słabsza niż oczekiwał, co może oddalić oczekiwaną podwyżkę stóp. Raport ADP będzie wskazówką przed piątkową publikacją oficjalnych sierpniowych danych z amerykańskiego rynku pracy. Nawet coraz słabsze wzrosty liczby etatów nie zmieniają pozytywnego obrazu rynku pracy, który jest bliski pełnego zatrudnienia. Przegląd wydarzeń: RPP nie zmieniła stóp procentowych, ani dotychczasowej retoryki, a niska dynamika inwestycji w q8 nie budzi jej niepokoju (więcej na str. ). Wg nieoficjalnych informacji agencji Bloomberg, brytyjski i niemiecki rząd zrezygnowały z kluczowych postulatów dotyczących brexitu, zwiększając prawdopodobieństwo osiągniecia porozumienia przed końcem marca 9. Obie strony są gotowe zaakceptować, by przed brexitem opracować mniej szczegółowy plan dotyczący przyszłych relacji gosp., przesuwając bardziej szczegółowe negocjacje na okres po opuszczeniu UE przez Wlk. Brytanię. Wg MRPiPS stopa bezrobocia spadła w sierpniu do,8 z,9 w lipcu i czerwcu. Szacunek MRPiPS plasuje się poniżej naszej prognozy i konsensusu (,9) i o ile zostanie potwierdzony, będzie świadczył o istniejących wciąż wolnych zasobach na krajowym rynku pracy. Dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro były w lipcu nieco gorsze od oczekiwań (spadek o, m/m, wzrost o,), co mogło wynikać z czynników przejściowych (spadek sprzedaży paliw). Indeksy koniunktury (m.in. konsumenckiej i usługowy PMI) sugerują, że sektor konsumpcyjny pozostanie wsparciem dla wzrostu całej gospodarki. Deficyt handlowy USA wzrósł w lipcu do najwyższego od miesięcy poziomu, mld USD z,7 mld USD w czerwcu. W relacji z Chinami i UE deficyt był najwyższy w historii. Wzrost deficytu był skutkiem spadku eksportu (m.in. samolotów i soi) i przyspieszenia importu, które odzwierciedla solidny popyt krajowy. Saldo wymiany z zagranicą będzie czynnikiem ograniczającym wzrost PKB w q. Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel. 8 8 Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu marta.petka-zagajewska@pkobp.pl tel Marcin Czaplicki Ekonomista marcin.czaplicki@pkobp.pl tel. Urszula Kryńska Ekonomistka urszula.krynska@pkobp.pl tel. Michał Rot Ekonomista michal.rot@pkobp.pl tel. 8 Mateusz Sosiński Stażysta mateusz.sosinski@pkobp.pl tel Inflacja vs stopa referencyjna NBP - Inflacja CPI (L) Inflacja bazowa (L) Stopa referencyjna (P) - sty sty sty sty 6 sty 8 Źródło: GUS, NBP, Reuters DatastreamPKO Bank Polski. PKO Sprzedaż detaliczna vs nastroje konsumentów w strefie euro 6 pkt Sprzedaż detaliczna (L) Nastroje konsumeckie (P) sty 6 sty 9 sty sty sty 8
2 6.9.8 Inwestycje nie budzą niepokoju RPP Zgodnie z oczekiwaniami RPP nie zmieniła głównych stóp procentowych NBP (stopa referencyjna:,). Komunikat po posiedzeniu RPP nie uległ większym zmianom. Rada zwróciła uwagę na korzystne perspektywy wzrostu aktywności gospodarczej, pomimo oczekiwanego spowolnienia dynamiki PKB. Jednocześnie wskazała, że inflacja pozostaje umiarkowana, a jej wzrost w porównaniu do q8 wynikał z czynników zewnętrznych. Rada zwróciła uwagę na wzrost inwestycji samorządowych i dużych przedsiębiorstw. Pytany o kondycję sektora MŚP, A.Glapiński stwierdził, że poziom inwestycji nie budzi żadnego niepokoju. Zwrócił również uwagę na potencjalne kwestie sprawozdawcze, które prowadzą do wniosku, że faktyczna aktywność MŚP w tym zakresie może być wyższa niż publikuje to GUS. Po raz kolejny A.Glapiński podkreślił pozytywną rolę stabilizacji stóp procentowych. Podtrzymał stanowisko o dużym prawdopodobieństwie utrzymania stóp na obecnym poziomie w 9, ale nie był już tak pewny jak wcześniej tego, że okres stabilizacji wydłuży się do końca. Dodał, że RPP uważnie obserwuje inne banki centralne, w szczególności EBC. Pytany o możliwość podniesienia stóp w przypadku przyspieszenia inflacji bazowej przy spowolnieniu wzrostu odparł, że Rada rozważa wszystkie scenariusze. Obecni na konferencji J.Żyżyński i K.Zubelewicz podtrzymali swoje opinie prezentowane w wywiadach. Pierwszy wskazał, że nie widzi obecnie powodów, aby pobudzać albo hamować gospodarkę, podczas gdy drugi powtórzył iż potencjalnie może wnioskować o podwyżkę stóp (jeżeli potwierdzi się ocena, że za, roku inflacja trwale przekroczy cel NBP). Inflacja vs stopa referencyjna NBP - Inflacja CPI (L) Inflacja bazowa (L) Stopa referencyjna (P) - sty sty sty sty 6 sty 8 Źródło: NBP, GUS, PKO Bank Polski. PKO Reguła Taylora dla polskiej polityki pieniężnej Stopa referencyjna NBP - Reguła Taylora - Zmodyfikowana Regułą Taylora* mar mar 7 mar mar mar 6 mar 9 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski. * Cel inflacyjny: średnia z miesięcy (<-M;+M>); gdy znajduje się poniżej,, luka inflacji liczona dla celu,, gdy powyżej dla,. Waga wzrostu PKB zwiększona do,7 z,. Uważamy, że w myśl bieżącego podejścia wait-and-support, dopóki inflacja wyraźnie nie przyspieszy (do górnej granicy przedziału odchyleń od celu), Rada nie podniesie stóp procentowych, szczególnie przy oczekiwanym obniżeniu dynamiki PKB.
3 6.9.8 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, sierpnia Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO BP Odczyt Komentarz POL: Inflacja CPI (rew., sie) :,9,9,9, Szacujemy, że za wyższym odczytem stała inflacja bazowa (wzrosła do,9). POL: Wzrost PKB (q) :,,,, W strukturze odczytu najbardziej POL: Konsumpcja (q) :,8,6,8,9 zaskoczyła niska dynamika inwestycji, na co złożyły się zarówno zmiany metodyczne, POL: Inwestycje (q) : 8, 9, 9,, jak i potencjalna słabość inwestycji małych i średnich przedsiębiorstw. EUR: Inflacja HICP (wst., sie) :,,, Wciąż niska inflacja bazowa nie daje EBC podstaw do decyzji nt. stóp jeszcze w tym EUR: Inflacja bazowa HICP (wst., sie) :,,, roku. USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (rew., sie) Poniedziałek, września 6: 97,9 pkt. 9, pkt. 96, pkt. CHN: PMI w przetwórstwie (sie) :,8 pkt.,7 pkt.,6 pkt. Indeks wciąż wskazuje na kontynuację solidnych wzrostów amerykańskiej konsumpcji oraz narastanie presji inflacyjnej w gospodarce. Chińskiemu przemysłowi, który od początku roku pozostaje w trendzie spadkowym, może pomóc zapowiedziana stymulacja fiskalna. POL: PMI w przetwórstwie (sie) 9:,9 pkt., pkt.,9 pkt., pkt. PMI dla polskiego przemysłu w sierpniu GER: PMI w przetwórstwie (rew., sie) 9: 6,9 pkt. 6, pkt.,9 pkt. osiągnął najniższy poziom od października 6 sygnalizując, że polska gospodarka EUR: PMI w przetwórstwie (rew., sie) :, pkt.,6 pkt.,6 pkt. ma szczyt cyklu koniunkturalnego za sobą. Wtorek, września SWI: Inflacja CPI (sie) 9:,,, Brak (endogenicznej) presji inflacyjnej EUR: Inflacja PPI (lip) :,6,9, oznacza, że EBC i SNB będą utrzymywały łagodną politykę pieniężną. USA: ISM w przetwórstwie (sie) 6: 8, pkt. 7,8 pkt. 6, pkt. Środa, września EUR: Sprzedaż detaliczna (lip) :,,, POL: Stopa referencyjna NBP (wrz),,,, Czwartek, 6 września SWI: Wzrost PKB (q) 7:,9,, GER: Zamówienia w przemyśle (lip) 8: -, m/m, m/m SE: Posiedzenie Riksbanku 9: -, -, USA: Raport ADP (sie) : 9 tys. 87 tys. USA: Zamówienia na dobra trwałe (rew., lip) 6:,8 m/m -,7 m/m USA: Zamówienia fabryczne (lip) 6:,7 m/m -, m/m Piątek, 7 września GER: Produkcja przemysłowa (lip) 8: -,9 m/m, m/m EUR: Wzrost PKB (rew., q) :,, Najwyższy od indeks ISM potwierdza znakomitą kondycję amerykańskiego przemysłu, pomimo silnego dolara, napięć handlowych oraz słabszych odczytów z innych gospodarek. Pomimo słabszego odczytu sprzedaży, konsumpcja pozostanie motorem wzrostu gospodarczego w UE. Niska inflacja bazowa, brak istotnych nierównowag i niepewność co do wzrostu w strefie euro pozwalają Radzie odsunąć zmianę stóp przynajmniej do końca 9. Pomimo bardzo dobrych perspektyw gospodarki, niska inflacja wstrzymuje SNB przed podwyżkami stóp. Odbicie zamówień po przejściowym osłabieniu w czerwcu. Riksbank może opóźnić sygnalizowanie podwyżek stóp. Tylko nieznaczne oczekiwane zmniejszenie ADP nadal wskazuje na solidny rynek pracy. Oczekiwane lekkie odreagowanie po dwóch miesiącach wzrostu zamówień. Niemniej, przemysł będzie pod coraz większą presją z powodu rynku pracy i wojen handlowych. Dane potwierdzą solidne podstawy europejskiego wzrostu gospodarczego. USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (sie) USA: Stopa bezrobocia (sie) : : 7 tys.,9 87 tys.,9 Pomimo wyhamowującej stopy bezrobocia, amerykańskie przedsiębiorstwa nadal są w stanie pozyskiwać nowych pracowników. Odczyt powinien przypieczętować USA: Przeciętna płaca (sie) :,7,8 wrześniową podwyżkę stóp. Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski. *dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters, ^ - dane zrewidowane..
4 6.9.8 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi K. Zubelewicz,6 Lipcowa projekcja dostarcza silnych argumentów do rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych ( ) Nie zgadzam się i nie akceptuję oczekiwania na moment, aż zobaczymy inflację osiągającą poziom, który będzie bardzo trudny do zwalczenia. Powstrzymując się od wkroczenia w restrykcyjny cykl nie robimy nic innego, jak tylko odpychamy problem lub po prostu przesuwamy go na następną kadencję Rady. (9.7.8, PAP/Bloomberg) E. Gatnar, Obecnie nie mamy żadnego ruchu, bo obniżanie stóp z obecnego poziomu jest niemożliwe. Najprawdopodobniej wpłynęłoby to negatywnie na stabilność systemu bankowego w Polsce, a szczególnie na sytuację małych banków. ( ) Mamy miejsce na dwie podwyżki po pb ( ) na razie większych ruchów nie potrzeba. ( ) Retorykę można by zmieniać już jesienią, bo wtedy, wraz z początkiem cyklu wyborczego, zobaczymy bardziej wyraźne żądania płacowe, a pierwszy sygnał w postaci podwyżki o pb Rada powinna wysłać na początku przyszłego roku. (9.7.8, PAP) Ł. Hardt, Wydaje się, że prawdopodobieństwo konieczności reakcji po stronie polityki pieniężnej w tym roku, w tym momencie zbiega prawdopodobnie do zera ( ) Widzę scenariusz stabilnych stóp procentowych, bo znowu tej transmisji (z wynagrodzeń na inflację bazową - PAP) może nie być (...) i scenariusz jednak reakcji, czyli podwyżki stóp również jest na stole. Wydaje mi się, że nie ma na stole w przyszłym roku scenariusza obniżki stóp procentowych. Mamy więc dwa scenariusze, których prawdopodobieństwa są podobne ( ) Długoterminowe utrzymywanie inflacji powyżej celu byłoby dla mnie ciężkie do zaakceptowania i, w mojej ocenie, niezgodne z mandatem RPP. (7..8, PAP) J. Osiatyński, W sprawie najważniejszej nacisku płac na inflację jestem bardziej ostrożny niż wielu moich kolegów z Rady. ( ) Takie przekonanie, że do będziemy sobie pływali na 'spokojnych wodach', wydaje mi się ryzykowne. ( ) Nie chodzi o to, jaka będzie inflacja za pół roku. Chodzi o to, jakie będą nasze prognozy inflacji za pół roku. (9..8, Reuters) R. Sura,6 ( ) prawdopodobieństwo stabilizacji stóp proc. przez cały 9 jest bardzo duże. ( ) Zbliża się seria wyborów i związki zawodowe na pewno będą próbowały formułować roszczenia płacowe. Dużo będzie zależeć od reakcji rządu, bo może to mieć przełożenie na całą gospodarkę. ( ) Perspektywa normalizacji stóp proc. w strefie euro to ważny czynnik w naszym procesie decyzyjnym, ale nie zakładam tutaj szybkiego przełomu. ( ) stopy w strefie euro są na dużo niższym poziomie niż u nas, więc jedna podwyżka stóp proc. przez EBC nie musi oznaczać, że będziemy automatycznie podwyższać stopy w Polsce. (.7.8, PAP) J. Kropiwnicki, "Według mnie podwyżki stóp procentowych są tak samo prawdopodobne jak ich obniżki, chociaż w tej chwili wydaje mi się, że bardziej prawdopodobne będzie postulowanie obniżek, ale raczej nie w tym roku ( ) Przyszedł czas, że mamy na tyle oddechu, że możemy się zastanawiać nad tym, jakie skutki niestandardowych działań, różnego rodzaju, miały miejsce w krajach zachodnich, w Europie, poza Europą i które z nich i w jakich warunkach dałoby się zastosować w Polsce." (8..8, PAP) G. Ancyparowicz,9 Jeżeli nie będzie żadnych zagrożeń zewnętrznych, a raczej ich nie widzę, to w polityce pieniężnej nie powinny nastąpić żadne zmiany i Rada może utrzymać stabilne stopy procentowe przez całą kadencję ( ) Szanse na stabilne stopy proc. w przyszłym roku oceniam na 8 proc. ( ) Nie dopuszczam możliwości obniżenia stóp proc. pod żadnym pozorem. Bardziej możliwa jest podwyżka jeśli tempo wzrostu PKB będzie wynosiło ok. proc., a inflacja będzie na takim samym poziomie z perspektywą wzrostu do proc. Wtedy należałoby zrobić wcześniej sygnalizowane, delikatne podwyżki - może nawet nie o pb, a o pb. Prawdopodobieństwo takiego scenariusza oceniam jako niskie. (6.7.8, PAP) A. Glapiński, Zaryzykowałbym tezę, że w perspektywie lat nie widzę żadnych chmur, które zmusiłyby nas do zmiany stóp procentowych, poza niespodziewanym rozwojem sytuacji ( ) My cały czas czekamy, czekaliśmy, na moment, że te stopy trzeba będzie wreszcie podnosić. W tej chwili tak daleko wydłuża się ten okres, (...) że może ostatecznie nastąpić taki moment, że działanie w przeciwnym kierunku byłoby wskazane. Gdzieś tam w przyszłości, może po w wielu latach, im później tym lepiej, gdyby koniunktura w Polsce uległa istotnemu obniżeniu (...), to trzeba by prowadzić intensywne prace analityczne, koncepcyjne nad innymi metodami pobudzania gospodarki. (...) Obniżanie stóp w Polsce to zawsze jest pewien problem, związany ze strukturą naszego systemu bankowego. (..8, PAP) J. Żyżyński, Nie ma popytu na kredyt takiego, żeby zmuszało to do podwyższania stóp procentowych. Naszym celem jest ustabilizowanie oczekiwań i na razie nie ma powodu, żeby te oczekiwania zmieniać. (..7r., PAP) E. Łon, Osobiście uważam, że należy być bardzo czujnym, aczkolwiek oczywiście trzeba zakładać utrzymywanie stóp procentowych na obecnym poziomie za scenariusz bazowy ( ) Nie wykluczam jednak pojawienia się u mnie silnego wzrostu skłonności do myślenia o obniżce stóp procentowych w przypadku, gdyby okazało się, że szybkość i skala ochłodzenia gospodarczego na całym świecie jest stosunkowo duża (.8.8, PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie wyników ankiety PAP (skala -).
5 6.9.8 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe,,,7 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP obecnie,7, miesiące temu, st. referencyjna NBP WIBOR M FRA 6X9 FRA 9x, wrz 7 gru 7 mar 8 cze 8 wrz 8 gru 8 mar 9 cze 9, sty-7 kwi-7 lip-7 paź-7 sty-8 kwi-8 lip-8 Nachylenie krzywej swap (spread Y-Y)* Spread asset swap dla PLN pb 8 pb 9 7 PLN USD EUR - sty-7 kwi-7 lip-7 paź-7 sty-8 kwi-8 lip-8 6 Y - Y - Y -6 sty-7 kwi-7 lip-7 paź-7 sty-8 kwi-8 lip-8 Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR Indeks( sty 7=) 6 GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa sty-7 kwi-7 lip-7 paź-7 sty-8 kwi-8 lip-8 9 PLN CZK 9 HUF RON sty-7 kwi-7 lip-7 paź-7 sty-8 kwi-8 lip-8 Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD M.
6 6.9.8 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (),6, Procesy inflacyjne - inflacja CPI (),,6 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M (),6 6,7 Równowaga zewnętrzna - saldo obrotów bieżących ( PKB),, Polityka fiskalna 7 8 Komentarz - deficyt fiskalny ( PKB) -, -, Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (),, Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. *prognozy w trakcie rewizji. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (),,9 - inflacja CPI (),,6 7 8 Komentarz Strefa euro - realny PKB (),, - inflacja HICP (),,7 Chiny - realny PKB () 6,9 6,6 - inflacja CPI (),, Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Dynamika PKB utrzyma się na wysokim poziomie dzięki silnemu ożywieniu inwestycji (w szczególności publicznych) przy umiarkowanym spowolnieniu wzrostu konsumpcji (wzrost inflacji i stopy oszczędzania). Mocny popyt zagraniczny i strukturalna ekspansja eksportu usług zapewnią względnie neutralny wkład eksportu netto do dynamiki PKB, mimo ożywienia importu za sprawą mocnego popytu krajowego. Inflacja bazowa będzie systematycznie rosła w dalszej części 8 za sprawą intensyfikacji napięć na rynku pracy (wzrostowy trend dynamiki jednostkowych kosztów pracy) i mocnego popytu (coraz większa dodatnia luka popytowa). Inflacja CPI będzie jednak przez cały 8 poniżej celu za sprawą malejącej dynamiki cen żywności i efektów wysokiej bazy. Dobra koniunktura stymuluje wzrost popytu na kredyt, ale podaż kredytów będzie ograniczana przez rosnące potrzeby kapitałowe i strukturalnie obniżoną rentowność banków. Dynamika podaży pieniądza M może odbić wraz ze wzrostem oczekiwań na podwyżki stóp procentowych i przyspieszeniem dynamiki depozytów. Wzrost popytu krajowego oraz cen surowców przekładać się będzie na odbicie dynamiki importu. W połączeniu ze spadkiem popytu eksportowego oznaczać to będzie utrwalenie deficytu obrotów towarowych. Zmiany strukturalne (w tym napływ inwestycji w centra usług biznesowych) przyczyniać się będą do dalszego wzrostu nadwyżki w handlu usługami, która umożliwi utrzymanie zbilansowanego rachunku obrotów bieżących. Kontynuacja mocnego wzrostu konsumpcji i ożywienie importu (ekspansja bazy podatkowej) oraz dalsza poprawa ściągalności podatków pozwolą utrzymać niski deficyt sektora finansów publicznych, mimo znacznego wzrostu inwestycji publicznych oraz wydatków związanych z obniżeniem wieku emerytalnego. Zmiana funkcji reakcji RPP (większa waga wzrostu PKB), brak narastania nierównowag na rynku pracy (stabilizacja dynamiki wynagrodzeń) i wciąż jedynie umiarkowana inflacja znacząco ograniczają w naszej ocenie prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych NBP w 8 i 9. Przyspieszenie dynamiki PKB (wspierane dodatkowo przez plan podatkowy Republikanów i D.Trumpa) oznacza, że FOMC będzie kontynuował podwyżki stóp w 8. Spodziewamy się łącznie podwyżek stóp Fed w 8, co oznacza, że na koniec roku stopa fed funds zbliży się do długoterminowego poziomu równowagi ze wskazań członków FOMC. Ożywienie popytu wewnętrznego, który stał się ważnym motorem gospodarki strefy euro, zapowiada, że solidna ekspansja (z dynamiką PKB powyżej ) będzie kontynuowana w 8. Poprawa koniunktury stanowi argument za odejściem od ultra-łagodnej polityki pieniężnej EBC, ale proces ten może być ograniczany przez aprecjację EUR oraz uporczywie niską inflację. Chiny będą kontynuować scenariusz miękkiego lądowania. Jednocześnie, z uwagi na wzrost cen surowców oraz problemy demograficzne (i wzrost wynagrodzeń), Chiny stały się eksporterem inflacji. Kluczowe dla przyszłości chińskiej gospodarki będzie ustabilizowanie długu sektora prywatnego, w tym struktury aktywów banków. Na razie chińskie władze, w tym bank centralny, stosują głównie działania doraźne, a w mniejszym stopniu reformy strukturalne, co utrzymuje ryzyko twardego lądowania w kolejnych latach. 6
7 6.9.8 Polityka pieniężna za granicą USA Bieżący poziom () 7^() 8^() Ostatnia zmiana Stopa fed funds,7-,,-,,-, +pb (cze 8) Komentarz Trwa cykl podwyżek stóp procentowych. Spodziewamy się jeszcze dwóch (po pb) do końca 8 i dwóch w pierwszej połowie 9. Japonia Szanse na odejście od ultra-łagodnej Stopa depozytowa -, -, -, stopa wprowadzona polityki pieniężnej zmalały. W lipcu bank dla salda w styczniu 6 ponownie obniżył oczekiwaną ścieżkę nadwyżkowego inflacji (choć nadal jest ona rosnąca) i wprowadził forward guidance. Strefa euro Zakładamy, zgodnie z intencją EBC, że QE Stopa refinansowa,,, -pb (mar 6) zostanie całkowicie zakończone do końca 8, ale stopy pozostaną bez zmian przynajmniej do ostatnich miesięcy 9. Wcześniej możliwa będzie ewentualnie korekta ujemnej stopy depozytowej. Wielka Brytania Spodziewamy się, że po sierpniowej Stopa bazowa,7,,7 +pb (sie 8) podwyżce BoE nie zmieni poziomu stóp przynajmniej do brexitu (marzec 9). Oprócz rosnącej niepewności co do sposobu wyjścia Wlk. Brytanii z UE taką prognozę będzie wspierać malejąca presja inflacyjna i stagnacja na rynku nieruchomości. Szwajcaria Według projekcji SNB inflacja ma powrócić Cel dla M Libor CHF -, - -, -, - -, -, - -, -pb (sty ) do celu w q. Podwyżki stóp SNB przed 9 (lub wyraźnie przed EBC) są naszym zdaniem mało prawdopodobne. Szwecja Obawy przed słabnącą konsumpcją Stopa refinansowa -, -, -, -pb (lut 6) i wzrostem PKB oraz przeceną na rynku nieruchomości powodują, że Riksbank może zacząć stopniowe podwyżki stóp procentowych dopiero w h9 w korelacji z działaniami EBC. Norwegia W czerwcu bank potwierdził, że jest na Stopa bazowa,,,7 -pb (mar 6) najlepszej drodze do podwyżki stóp we wrześniu. Czechy Słabsza korona, inflacja powyżej celu oraz Stopa refinansowa,,, +pb (sie 8) groźba przegrzania rynku pracy (w ocenie CNB) skłoniła Bank do kontynuacji cyklu zaostrzania polityki pieniężnej. Decyzja o ewentualnej jeszcze jednej podwyżce w 8 będzie zależała od kształtowania się kursu EURCZK. Węgry Bank podkreśla, że jego podstawowym Stopa bazowa,9,9,9 -pb (maj 6) celem jest stabilność cen i utrzymuje swoje łagodne nastawienie. Niewykluczona jest rezygnacja z ultra-luźnej polityki w horyzoncie -8 kwartałów. Źródło: Banki centralne, Reuters, PKO Bank Polski. ^koniec okresu. Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 7/6 z dnia kwietnia 6 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady /6/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska, - Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68, NIP: 77-8, REGON: 6986; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. 7
Dziennik Ekonomiczny. RPP ma w końcu o czym dyskutować? Analizy Makroekonomiczne. 5 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 5 września 2018 RPP ma w końcu o czym dyskutować? Dziś w centrum uwagi: Nadchodzące spowolnienie wzrostu gospodarczego w połączeniu ze wzmocnieniem presji inflacyjnej może ożywić
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czkawka w niemieckim przemyśle? Analizy Makroekonomiczne. 7 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 7 września 2018 Czkawka w niemieckim przemyśle? Dziś w centrum uwagi: Raport z rynku pracy w USA za sierpień będzie kluczową publikacją danych przed posiedzeniem Fed 25-26 września.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Płace rosną najszybciej od dekady. Analizy Makroekonomiczne. 10 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Płace rosną najszybciej od dekady 1 Dziś w centrum uwagi: Kluczowym wydarzeniem dnia, a pewnie także całego tygodnia, będzie publikacja inflacji CPI w USA. Sądzimy, że w lipcu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Europejski przemysł hamuje? Analizy Makroekonomiczne. 12 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 12 września 218 Europejski przemysł hamuje? Dziś w centrum uwagi: Dane nt. produkcji przemysłowej w strefie euro za lipiec (konsensus: 1,3% r/r vs 2,5% r/r w czerwcu) mogą wg nas
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pół miliona obcokrajowców w ZUS. Analizy Makroekonomiczne. 8 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Pół miliona obcokrajowców w ZUS Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze dane inflacyjne z Węgier, które prawdopodobnie pokażą przyspieszenie inflacji CPI do 3,3% r/r w lipcu z 3,1% r/r
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mundial nakręcił sprzedaż. Analizy Makroekonomiczne. 17 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Mundial nakręcił sprzedaż Dziś w centrum uwagi: Krajowe dane z rynku pracy za lipiec pokażą wg naszych prognoz wyraźne przyspieszenie wzrostu płac (PKO: 8,0% r/r; kons.: 7,7% r/r),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FUS nie potrzebuje dotacji. Analizy Makroekonomiczne. 3 października 2018
Analizy Makroekonomiczne 3 października 218 FUS nie potrzebuje dotacji Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej nie przyniesie przełomu. Spodziewamy się, że Rada utrzyma wyczekującą postawę.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoE powtórzy historię EBC? Analizy Makroekonomiczne. 3 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne sierpnia 8 BoE powtórzy historię EBC? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejszy raport z amerykańskiego rynku pracy potwierdzi jego pozytywny obraz w lipcu. Nawet przy stabilnym wzroście
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Coraz więcej wolnych miejsc pracy. Analizy Makroekonomiczne. 11 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 11 września 2018 Coraz więcej wolnych miejsc pracy Dziś w centrum uwagi: Inflacja CPI dla Węgier za sierpień może się okazać wyższa od konsensusu, w ślad za wysokim odczytem inflacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł dostaje zadyszki. Analizy Makroekonomiczne. 4 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 4 września 218 Przemysł dostaje zadyszki Dziś w centrum uwagi: ISM dla przemysłu w USA za sierpień prawdopodobnie zanotował nieznaczny spadek (konsensus: 57,8 vs 58,1 w lipcu),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jastrzębie ruszyły na łowy. Analizy Makroekonomiczne. 20 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 2 lipca 218 Jastrzębie ruszyły na łowy Dziś w centrum uwagi: Odczyt polskiej sprzedaży detalicznej za cze. może zaskoczyć pozytywnie (PKO: 6,7% r/r) zważywszy, że układ kalendarza
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dziś dane z krajowego rynku pracy i decyzja MNB. Analizy Makroekonomiczne. 18 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 18 września 2018 Dziś dane z krajowego rynku pracy i decyzja MNB Dziś w centrum uwagi: Statystyki z krajowego rynku pracy za sierpień powinny pokazać stabilizację dotychczasowych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Najmniej wniosków o bezrobocie od blisko 50 lat. Analizy Makroekonomiczne. 5 października 2018
Analizy Makroekonomiczne Najmniej wniosków o bezrobocie od blisko 50 lat Dziś w centrum uwagi: Raport z rynku pracy w USA za wrzesień będzie kluczowym wydarzeniem dnia. ADP oraz dotyczące zatrudnienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura w Niemczech stabilizuje się. Analizy Makroekonomiczne. 25 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Koniunktura w Niemczech stabilizuje się Dziś w centrum uwagi: Wstępny szacunek MRPiPS wskazuje, że stopa bezrobocia nieoczekiwanie spadła w sierpniu do 5,8% (PKO i konsensus: 5,9%).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC kontynuuje ultra-łagodną politykę. Analizy Makroekonomiczne. 10 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 17 EBC kontynuuje ultra-łagodną politykę Dziś w centrum uwagi: Opublikowany w środę raport ADP sugeruje, że dzisiejsze dane o zatrudnieniu w sektorze
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa NAFTA? Analizy Makroekonomiczne. 28 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Nowa NAFTA? Dziś w centrum uwagi: Indeks zaufania amerykańskich konsumentów Conference Board najprawdopodobniej spadł w sierpniu, pozostając jednak wciąż na bardzo wysokim poziomie.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. CBRT między młotem a kowadłem. Analizy Makroekonomiczne. 13 września 2018
Analizy Makroekonomiczne CBRT między młotem a kowadłem Dziś w centrum uwagi: EBC utrzyma wg nas dotychczasowy forward-guidance, ale podkreśli czynniki ryzyka dla gospodarki i przedstawi obniżoną projekcję
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niemcy rozważają pomoc dla Turcji? Analizy Makroekonomiczne. 29 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Niemcy rozważają pomoc dla Turcji? Dziś w centrum uwagi: Publikacja zrewidowanych danych o amerykańskim PKB w 2q18 może pokazać jeszcze szybszy niż wstępnie zakładano wzrost amerykańskiej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. ZUS nie chce dotacji. Analizy Makroekonomiczne. 23 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 sierpnia 18 ZUS nie chce dotacji Dziś w centrum uwagi: Po spokojnym początku tygodnia, ilość i ranga wydarzeń w ekonomicznym kalendarium zdecydowanie dziś wzrośnie. Minutes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP: wzrost inflacji jest przejściowy. Analizy Makroekonomiczne. 9 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 lutego 7 RPP: wzrost inflacji jest przejściowy Dziś w centrum uwagi: Dane o handlu zagranicznym Niemiec za grudzień. Wskaźniki nastrojów w niemieckim przemyśle
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Cios w optymizm Amerykanów. Analizy Makroekonomiczne. 20 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Cios w optymizm Amerykanów W tym tygodniu w centrum uwagi: Konferencja w Jackson Hole (początek w czw.) oraz publikacja minutes Fed (śr.) i EBC (czw.) sprawiają, że w centrum uwagi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deficyt budżetowy najniższy w historii? Analizy Makroekonomiczne. 22 sierpnia 2018
n 7 8 9 9n n n 7 8 9 Analizy Makroekonomiczne sierpnia 8 Deficyt budżetowy najniższy w historii? Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi pozostanie polityka amerykańska, która może być bardziej istotna niż
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Tydzień bogaty w krajowe dane. Analizy Makroekonomiczne. 17 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 17 września 218 Tydzień bogaty w krajowe dane W tym tygodniu w centrum uwagi: W tym tygodniu czeka nas kolejna seria decyzji banków centralnych (m.in. Japonia, Norwegia, Szwajcaria
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szczyt koniunktury gospodarczej? Analizy Makroekonomiczne. 14 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 18 Szczyt koniunktury gospodarczej? Dziś w centrum uwagi: Publikowany dziś szacunek flash PKB w 2q może pokazać przyspieszenie wzrostu gospodarczego (PKO: 5,3% r/r,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Realne stopy procentowe w USA wreszcie dodatnie? Analizy Makroekonomiczne. 24 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Realne stopy procentowe w USA wreszcie dodatnie? W tym tygodniu w centrum uwagi: Wydarzeniem tygodnia będzie decyzja FOMC w środę. Mocne dane makro z USA oraz ostatnie osłabienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp jeszcze nie dzisiaj? Analizy Makroekonomiczne. 27 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 czerwca 18 Podwyżka stóp jeszcze nie dzisiaj? Dziś w centrum uwagi: Słabsza korona, inflacja powyżej celu i solidny wzrost płac są argumentami za wznowieniem cyklu podwyżek
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Japonia otwiera się na Europę. Analizy Makroekonomiczne. 18 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne Japonia otwiera się na Europę Dziś w centrum uwagi: Krajowe dane o produkcji za czerwiec powinny potwierdzić szacunki wzrostu PKB w 2q18 powyżej 5% r/r. Nasze prognoza dla produkcji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostre przyspieszenie gospodarki USA. Analizy Makroekonomiczne. 27 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 lipca 18 Ostre przyspieszenie gospodarki USA Dziś w centrum uwagi: Dane o PKB w USA za 2q18 pokażą naszym zdaniem znaczne przyspieszenie. Według naszych szacunków było ono silniejsze
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny popyt na wakacjach? Analizy Makroekonomiczne. 24 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 24 lipca 18 Globalny popyt na wakacjach? Dziś w centrum uwagi: Wstępne PMI dla strefy euro za lipiec będą testem wpływu obaw o protekcjonizm ze strony USA i osłabienia globalnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bez podwyżek stóp NBP w tym roku. Analizy Makroekonomiczne. 9 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Bez podwyżek stóp NBP w tym roku Dziś w centrum uwagi: EBC nie zmieni dziś parametrów polityki pieniężnej i utrzyma gołębią retorykę, podkreślając, że źródła
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dzień Niepodległości z wojną (handlową) w tle. Analizy Makroekonomiczne. 4 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 4 lipca 218 Dzień Niepodległości z wojną (handlową) w tle Dziś w centrum uwagi: Dzień Niepodległości w USA oraz skromny kalendarz (finalne odczyty PMI w sektorze usługowym strefy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Włosi idą na starcie. Analizy Makroekonomiczne. 28 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Włosi idą na starcie Dziś w centrum uwagi: Inflacja HICP w strefie euro we wrześniu prawdopodobnie wzrosła wbrew konsensusowi zakładającemu stabilizację na poziomie 2,0% r/r. Wskazuje
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Tąpnęło. Analizy Makroekonomiczne. 11 października 2018
Analizy Makroekonomiczne Tąpnęło Dziś w centrum uwagi: Największe od lutego spadki na rynku akcji w USA i kontynuacja wyprzedaży ryzykownych aktywów w trakcie azjatyckiej sesji (efekt obaw o skutki podwyżek
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Samorządy inwestują na potęgę. Analizy Makroekonomiczne. 27 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Samorządy inwestują na potęgę W tym tygodniu w centrum uwagi: Najważniejszym wydarzeniem przyszłego tygodnia będzie publikacja pełnych danych o polskim PKB w 2q18 (pt.). Mocne
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wzrost za granicą hamuje. Analizy Makroekonomiczne. 9 października 2018
Analizy Makroekonomiczne Wzrost za granicą hamuje Dziś w centrum uwagi: Włoski parlament ma zacząć obrady nad projektem budżetu na 219. Informacje płynące z rządu wskazują, że mimo ostrzegawczych sygnałów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rynek pracy głównym ryzykiem dla projekcji. Analizy Makroekonomiczne. 13 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 13 marca 2018 Rynek pracy głównym ryzykiem dla projekcji Dziś w centrum uwagi: Tempo wzrostu inflacji w USA najprawdopodobniej wyhamowało w lut. (m/m) wraz z wygaśnięciem jednorazowych
Bardziej szczegółowoUrszula Kryńska (0,7% r/r) sygnalizując, że jeżeli odwrócenie spadkowego trendu globalnych
Analizy Makroekonomiczne Co wzrośnie płace czy aktywność? Dziś w centrum uwagi: -5 1 Dane z amerykańskiego rynku pracy za marzec powinny potwierdzić, że silny popyt na pracę utrzymał się, jednak wzrost
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie będzie brexitu? Analizy Makroekonomiczne. 5 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2018 Nie będzie brexitu? Dziś w centrum uwagi: Grudniowe posiedzenie RPP powinno przebiegać dużo spokojniej niż miesiąc wcześniej. Słabsza od oczekiwań inflacja bazowa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ciemne chmury nad Londynem. Analizy Makroekonomiczne. 10 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 1 lipca 18 Ciemne chmury nad Londynem Dziś w centrum uwagi: Poprawa wyników niemieckiej gosp. w 2q18 oraz wzrost ind. Sentix dla strefy euro za lip. wskazują na możliwość pozytywnej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Polityczny chaos w Wielkiej Brytanii. Analizy Makroekonomiczne. 16 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 218 Polityczny chaos w Wielkiej Brytanii Dziś w centrum uwagi: Finalne dane o inflacji HICP w strefie euro za październik potwierdzą najprawdopodobniej wstępny odczyt,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Polska z najszybszym wzrostem w UE. Analizy Makroekonomiczne. 16 sierpnia 2018
POL HUN LAT ROM CYP SVK LIT BUL SWE AUT FIN ESP HOL CZE POR EZ GER FRA BEL UK ITA DEN Analizy Makroekonomiczne Polska z najszybszym wzrostem w UE Dziś w centrum uwagi: Po publikacji ostatecznej inflacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Apeniny w ogniu. Analizy Makroekonomiczne. 30 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 30 maja 2018 Apeniny w ogniu Dziś w centrum uwagi: Rozwój sytuacji politycznej we Włoszech będzie nadal najważniejszym czynnikiem dla rynków. Dane makro ze świata i z kraju pozostaną
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp tylnymi drzwiami. Analizy Makroekonomiczne. 5 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne Podwyżka stóp tylnymi drzwiami Dziś w centrum uwagi: Po dniu wolnym na rynek powrócą inwestorzy z USA, zwiększając aktywność światowych rynków finans. W centrum uwagi pozostanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy szczyt cyklu już za nami? Analizy Makroekonomiczne. 14 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 14 maja 218 Czy szczyt cyklu już za nami? W tym tygodniu w centrum uwagi: Główne wydarzenia w tym tygodniu to publikacje szacunków PKB z UE (wt.). Wg nas, dzięki silnemu popytowi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowy rozdział w relacjach UE-USA? Analizy Makroekonomiczne. 26 lipca Dziś w centrum uwagi: Główny Ekonomista
Analizy Makroekonomiczne Nowy rozdział w relacjach UE-USA? Dziś w centrum uwagi: 1 - Wynik posiedzenia EBC nie budzi dużych emocji po przedstawieniu w czerwcu planu wygaszenia QE do końca 1. Niemniej,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gołębie z Frankfurtu. Analizy Makroekonomiczne. 15 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 15 marca 218 Gołębie z Frankfurtu Dziś w centrum uwagi: Spodziewamy się, że krajowa inflacja mogła obniżyć się w lutym nawet do 1,6% r/r (kons: 1,7% r/r). Długo oczekiwana publikacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bankierzy radzą nad rynkami. Analizy Makroekonomiczne. 24 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Bankierzy radzą nad rynkami Dziś w centrum uwagi: W Jackson Hole bankierzy centralni dyskutują na temat zmiany się struktury rynków i jej skutków dla polityki pieniężnej. Dziś
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżki jednak dzisiaj nie będzie. Analizy Makroekonomiczne. 10 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 10 maja 2018 Podwyżki jednak dzisiaj nie będzie Dziś w centrum uwagi: Inflacja CPI w USA najprawdopodobniej wzrosła w kwi. do 2,5% r/r. Choć w dużym stopniu odpowiadać za to będą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy zima schłodziła rynek pracy w USA? Analizy Makroekonomiczne. 5 stycznia 2018
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 stycznia 2018 Czy zima schłodziła rynek pracy w USA? Dziś w centrum uwagi: Publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy za grudzień może być źródłem negatywnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Brexit bardziej soft niż hard. Analizy Makroekonomiczne. 13 lipca Dziś w centrum uwagi: Główny Ekonomista
Analizy Makroekonomiczne Brexit bardziej soft niż hard Dziś w centrum uwagi: 1 Krajowe dane CPI za czerwiec potwierdzą, że presja inflacyjna pozostaje ograniczona. Spodziewamy się, że odczyt flash na 1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp. Analizy Makroekonomiczne. 12 stycznia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne stycznia 7 RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp Dziś w centrum uwagi: Ostatnia poprawa nastrojów w niemieckim przemyśle (m.in. PMI) sugeruje, że
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: nie wszystko złoto co się świeci. Analizy Makroekonomiczne. 6 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 lutego 217 NFP: nie wszystko złoto co się świeci W tym tygodniu w centrum uwagi: W poniedziałek i wtorek zostaną opublikowane dane o zamówieniach i produkcji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kropki w górę? Analizy Makroekonomiczne. 13 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 13 czerwca 218 Kropki w górę? Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Fed przyniesie naszym zdaniem podwyżkę stóp procentowych o 25pb. Przewidujemy, że nastąpi również przesunięcie w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niska inflacja powstrzyma podwyżki stóp? Analizy Makroekonomiczne. 29 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 29 marca 218 Niska inflacja powstrzyma podwyżki stóp? Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Banku Czech (CNB) nie przyniesie dziś zmian stóp procentowych, a niższa od celu inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja trochę postraszy(ła) Analizy Makroekonomiczne. 28 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 28 czerwca 18 Inflacja trochę postraszy(ła) Dziś w centrum uwagi: Wstępne dane inflacyjne z Niemiec za czerwiec potwierdzą, że na przełomie 2q/3q inflacja znajduje się powyżej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bez rządu we Włoszech, bez rządu w Hiszpanii? Analizy Makroekonomiczne. 28 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Bez rządu we Włoszech, bez rządu w Hiszpanii? W tym tygodniu w centrum uwagi: Wstępne dane inflacyjne za maj z Polski, Niemiec (śr.) i strefy euro pokażą odbicie inflacji wynikające
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Budowlanka pod ścianą? Analizy Makroekonomiczne. 23 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 maja 2018 Budowlanka pod ścianą? Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi znajdą się minutes z ostatniego posiedzenia FOMC. Potencjalnie najciekawsze będą wskazania, jak dokładnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Budżet państwa w dobrej formie. Analizy Makroekonomiczne. 30 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 3 sierpnia 218 Budżet państwa w dobrej formie Dziś w centrum uwagi: Wstępne dane o inflacji CPI w Niemczech za sierpień będą wskazówką, na ile tegoroczna susza może przekładać
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy Stany znowu odjadą Europie? Analizy Makroekonomiczne. 26 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 26 czerwca 218 Czy Stany znowu odjadą Europie? Dziś w centrum uwagi: Dane ze Stanów Zjednoczonych mają potencjał do pozytywnych zaskoczeń wspierając scenariusz kolejnych (dwóch)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniec spadku bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne. 27 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 listopada 218 Koniec spadku bezrobocia? Dziś w centrum uwagi: Dane o stopie bezrobocia rejestr. mogą pokazać jej spadek do 5,6% w paź. z 5,7% we wrz. (MRPiPS podało, że stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacyjno-bankowy tydzień. Analizy Makroekonomiczne. 10 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Inflacyjno-bankowy tydzień W tym tygodniu w centrum uwagi: Uwagę przykują odczyty inflacyjne za sie. (oprócz dzisiejszych z Chin poznamy dane z USA i ost. wyniki z Europy i Polski)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dzień banków centralnych. Analizy Makroekonomiczne. 21 czerwca Dziś w centrum uwagi:
Analizy Makroekonomiczne Dzień banków centralnych Dziś w centrum uwagi: 1,0 1 0,0 Dane o sprzedaży detalicznej za maj dopełnią obraz polskiej gospodarki w połowie 2q18. Brak wyraźnego odbicia po rozczarowujących
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Project Hysteria. Analizy Makroekonomiczne. 4 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 4 grudnia 8 Project Hysteria Dziś w centrum uwagi: W kontekście brexitu ciekawe będzie dzisiejsze wystąpienie szefa BoE przed parlamentem (:5) nt. skutków wyjścia z UE dla brytyjskiej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dane z USA wspierają protekcjonistyczne nastroje. Analizy Makroekonomiczne. 8 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 8 marca 2018 Dane z USA wspierają protekcjonistyczne nastroje Dziś w centrum uwagi: Uparcie niska inflacja i wzrost niepewności na rynkach finansowych (ryzyko koalicji partii populistycznych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. USA ucieka strefie euro. Analizy Makroekonomiczne. 23 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 kwietnia 218 USA ucieka strefie euro W tym tygodniu w centrum uwagi: Wstępne indeksy PMI ze strefy euro i USA za kwiecień (publikacja dziś) powinny pokazać kontynuację relatywnej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Trzy czy cztery do ilu doliczy Fed? Analizy Makroekonomiczne. 21 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne Trzy czy cztery do ilu doliczy Fed? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze posiedzenie FOMC prawdopodobnie przyniesie gołębią podwyżkę stóp procentowych w USA o 25 pb. Będzie to pierwsze
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacyjny festiwal. Analizy Makroekonomiczne. 12 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 12 lipca 2018 Inflacyjny festiwal Dziś w centrum uwagi: Dane inflacyjne z Niemiec i USA za czerwiec potwierdzą, że ceny ropy nadal wywierają istotny wpływ na inflację. W przeciwieństwie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zimny prysznic. Analizy Makroekonomiczne. 11 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne Zimny prysznic Dziś w centrum uwagi: Potencjalne spore zmiany w projekcjach makroekonomicznych (obniżenie ścieżki inflacji i podniesienie prognoz wzrostu gospodarczego) nie przełożą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: przyczajony tygrys, ukryty smok. Analizy Makroekonomiczne. 26 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 26 kwietnia 2018 EBC: przyczajony tygrys, ukryty smok Dziś w centrum uwagi: Naszym zdaniem EBC nie przedstawi precyzyjnych wskazówek co do przyszłości programu QE. Deklaracji w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy inwestycje są już na plusie? Analizy Makroekonomiczne. 31 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 7 Czy inwestycje są już na plusie? Dziś w centrum uwagi: Szczegółowe dane o PKB w Polsce w q7 potwierdzą wyraźne przyspieszenie gospodarki na początku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bezrobocie w Polsce poniżej 4,0% Analizy Makroekonomiczne. 5 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 5 czerwca 18 Bezrobocie w Polsce poniżej 4,% Dziś w centrum uwagi: Kwietniowe dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro powinny potwierdzić, że konsumpcja pozostaje motorem wzrostu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Włoski budżet do poprawki. Analizy Makroekonomiczne. 24 października 2018
Analizy Makroekonomiczne 24 października 218 Włoski budżet do poprawki Dziś w centrum uwagi: Wstępne PMI za październik pokażą czy nasila się dywergencja wzrostu zarówno w przekroju geograficznym (USA
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja prawie w celu w USA. Analizy Makroekonomiczne. 2 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Inflacja prawie w celu w USA Dziś i jutro w centrum uwagi: Przy pewnej stabilizacji nastrojów w strefie euro, polski PMI wskaże naszym zdaniem na ich nieznaczną poprawę (PKOe:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy nowa projekcja zmieni nastroje w RPP? Analizy Makroekonomiczne. 8 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 217 Czy nowa projekcja zmieni nastroje w RPP? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsza decyzja RPP nie wzbudza emocji stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Więcej wiary w kolejne podwyżki stóp w USA. Analizy Makroekonomiczne. 16 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 sierpnia 217 Więcej wiary w kolejne podwyżki stóp w USA Dziś w centrum uwagi: Wstępne dane o PKB w 2q17 (godz. 1:) pokażą wg naszych szacunków nieznaczne
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Najniższy deficyt fiskalny w historii. Analizy Makroekonomiczne. 23 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 lipca 218 Najniższy deficyt fiskalny w historii W tym tygodniu w centrum uwagi: Na froncie wojen handlowych najbliższe dni to wizyta Przewodniczącego Komisji Europejskiej, J.C.Junckera,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wielkanocne gołębie. Analizy Makroekonomiczne
Analizy Makroekonomiczne Wielkanocne gołębie Dziś w centrum uwagi: Publikacja kwartalnych danych z bilansu płatniczego za 4q17 (wraz z rewizją danych miesięcznych) powinna potwierdzić, że trwająca ekspansja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp EBC przed końcem QE? Analizy Makroekonomiczne. 20 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 7 Podwyżka stóp EBC przed końcem QE? W tym tygodniu w centrum uwagi: Na pierwszy plan, w ubogim w publikacje istotnych danych makro tygodniu, wysuną
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Silny złoty zjadł zysk NBP. Analizy Makroekonomiczne. 25 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 25 kwietnia 2018 Silny złoty zjadł zysk NBP Dziś w centrum uwagi: Jeżeli oficjalne dane o stopie bezrobocia w marcu potwierdzą szacunek MRPiPS na poziomie 6,6%, będzie to oznaczało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Trend spadkowy bezrobocia przyspiesza. Analizy Makroekonomiczne. 27 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 kwietnia 217 Trend spadkowy bezrobocia przyspiesza Dziś w centrum uwagi: Oczekujemy, że EBC pozostawi parametry polityki pieniężnej bez zmian i utrzyma
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ciśnienie we Włoszech rośnie. Analizy Makroekonomiczne. 29 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 29 maja 218 Ciśnienie we Włoszech rośnie Dziś w centrum uwagi: Publikowane dziś dane z głównych gospodarek (statystyki monetarne ze strefy euro za kwiecień i indeks nastrojów amerykańskich
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Trump posuł nastroje w strefie euro? Analizy Makroekonomiczne. 6 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 6 marca 218 Trump posuł nastroje w strefie euro? Dziś w centrum uwagi: Ostateczne dane nt. zamówień na dobra trwałe w USA za styczeń powinny potwierdzić (przejściowe) spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pozytywnie zaskakujący VAT. Analizy Makroekonomiczne. 13 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 kwietnia 217 Pozytywnie zaskakujący VAT Dziś w centrum uwagi: Wstępny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan za kwiecień powinien potwierdzić dobre nastroje
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gospodarka jak marzenie. Analizy Makroekonomiczne. 3 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Gospodarka jak marzenie W tym tygodniu w centrum uwagi: Publikacje krajowych danych mogą mieć w tym tygodniu mieszany wydźwięk. Oczekujemy nieznacznego osłabienia wskaźnika PMI
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deficyt niski jak nigdy dotąd. Analizy Makroekonomiczne. 4 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Deficyt niski jak nigdy dotąd Dziś w centrum uwagi: Wstępny szacunek CPI za marzec pokaże wg nas powrót inflacji do trendu wzrostowego (PKO:,7%; kons:,%), głównie za sprawą kształtowania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Migranci łagodzą napięcia na rynku pracy? Analizy Makroekonomiczne. 19 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne Migranci łagodzą napięcia na rynku pracy? 1 Dziś w centrum uwagi: Niekorzystny kalendarz będzie ciążył publikowanej dziś krajowej produkcji przemysłowej za maj. W podobnym kierunku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wielkie pojednanie? Analizy Makroekonomiczne. 12 czerwca Dziś w centrum uwagi:
Analizy Makroekonomiczne Wielkie pojednanie? Dziś w centrum uwagi: -2 1 Wszystkie oczy pozostają zwrócone na Singapur i trwający tam szczyt D.Trumpa z Kim Dzong Unem. Przywódcy podpisali wspólny dokument
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki centralne gotowe do akcji. Analizy Makroekonomiczne. 30 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 3 lipca 218 Banki centralne gotowe do akcji W tym tygodniu w centrum uwagi: W tym tygodniu dla zachowania rynków najważniejsze będą sygnały z banków centralnych. Kluczowy będzie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy Trump ma jakiś plan? Analizy Makroekonomiczne. 1 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 17 Czy Trump ma jakiś plan? Dziś w centrum uwagi: Ostateczne odczyty PMI uzupełnią serię wskaźników koniunktury dla strefy euro za luty. Dotychczasowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja traci impet. Analizy Makroekonomiczne. 10 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Inflacja traci impet Dziś w centrum uwagi: Efekty bazy oraz niższe ceny ropy naftowej przełożyły się na wyhamowanie inflacji PPI w Chinach w kwietniu do 6,4%r/r
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. MFW optymistycznie o Polsce. Analizy Makroekonomiczne. 18 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne MFW optymistycznie o Polsce Dziś w centrum uwagi: Polski rynek pracy kontynuuje solidny wzrost bez wyraźnych oznak przegrzania. Wg naszych, zgodnych z konsensusem prognoz, zatrudnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Energetyczna projekcja NBP. Analizy Makroekonomiczne. 8 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 218 Energetyczna projekcja NBP Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie FOMC nie przyniesie wg nas zmiany parametrów polityki Fed (posiedzenie bez projekcji i konferencji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gorący dzień dla stóp procentowych. Analizy Makroekonomiczne. 2 sierpnia Dziś w centrum uwagi:
Analizy Makroekonomiczne Gorący dzień dla stóp procentowych Dziś w centrum uwagi: 1 1 Wydarzeniem dnia dla rynku będzie posiedzenie Banku Anglii. Choć rynek zakłada, że podwyżka stóp na dzisiejszym posiedzeniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zawieszenie broni między USA i Chinami. Analizy Makroekonomiczne. 21 maja W tym tygodniu w centrum uwagi:
Analizy Makroekonomiczne Zawieszenie broni między USA i Chinami W tym tygodniu w centrum uwagi: 1 W centrum uwagi pozostają Włochy. Ruch 5 Gwiazd i Liga mają dziś przedstawić Prezydentowi skład nowego
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy jastrzębie dojdą do głosu? Analizy Makroekonomiczne. 6 września 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 września 17 Czy jastrzębie dojdą do głosu? 1 Dziś w centrum uwagi: Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP może rzucić więcej światła na potencjalnie pogłębiające
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowy podział gospodarczy świata? Analizy Makroekonomiczne. 16 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 16 lipca 218 Nowy podział gospodarczy świata? W tym tygodniu w centrum uwagi: Uwagę uczestników rynku przykuwać będą kwestie geopolityczne. Na dziś zaplanowano spotkanie D.Trumpa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie będzie umowy ws. brexitu? Analizy Makroekonomiczne. 21 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 21 listopada 218 Nie będzie umowy ws. brexitu? Dziś w centrum uwagi: Dzień upłynie pod znakiem danych z USA. Wyraźny spadek zamówień na dobra trwałe w październiku wynikać będzie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ile więcej inwestycji? Czy na pewno mniej konsumpcji? Analizy Makroekonomiczne. 31 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 17 Ile więcej inwestycji? Czy na pewno mniej konsumpcji? Dziś w centrum uwagi: Szczegółowe dane o PKB w q17 pokażą jak zmienia się struktura wzrostu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wzrost na 5 z plusem? Analizy Makroekonomiczne. 15 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Wzrost na z plusem? Dziś w centrum uwagi: 1 Oczekujemy, że dzięki silnemu popytowi wewnętrznemu krajowy wzrost gospodarczy w 1q18 osiągnął cykliczny szczyt (PKO:,3% r/r, konsensus:
Bardziej szczegółowo