Dziennik Ekonomiczny. Nie będzie brexitu? Analizy Makroekonomiczne. 5 grudnia 2018

Transkrypt

1 Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2018 Nie będzie brexitu? Dziś w centrum uwagi: Grudniowe posiedzenie RPP powinno przebiegać dużo spokojniej niż miesiąc wcześniej. Słabsza od oczekiwań inflacja bazowa w listopadzie, oraz niższe ceny ropy obniżają perspektywy wzrostu inflacji CPI, co prawdopodobnie powstrzyma jastrzębie(a) przed złożeniem wniosku o podwyżkę stóp. Oznacza to, że ewentualne zmiany polityki pieniężnej NBP są nadal odległą przyszłością. Sprzedaż detaliczna w strefie euro prawdopodobnie odbiła w październiku (2,0% r/r vs 0,8% r/r we wrześniu) wpierana przez niską bazę statystyczną. Uwagę rynków może przyciągnąć dzisiejsze wystąpienie M.Draghiego (na konferencji we Frankfurcie). Wystąpienie J.Powella zostało odwołane ze względu na żałobę po śmierci byłego Prezydenta USA G.H.W.Busha. Z tego samego powodu nie będzie dziś handlu na amerykańskiej giełdzie. Przegląd wydarzeń: Rząd T. May przegrał trzy kluczowe głosowania dla wynegocjowanego z UE porozumienia w Izbie Gmin. Oznacza to, że w przypadku odrzucenia porozumienia przez brytyjski Parlament w przyszłym tygodniu, może on przejąć od rządu inicjatywę nad dalszymi losami brexitu. W jednym ze scenariuszy możliwe jest nawet uniknięcie wyjścia Wlk. Brytanii z UE. Prezes BoE M.Carney poinformował, że nieuporządkowany brexit może oznaczać wzrost cen żywności do 10%. Jego zdaniem sektor finansowy jest przygotowany na pesymistyczne scenariusze. W obliczu rosnącej niepewności w Londynie pomocną dłoń po raz kolejny wyciąga UE: zdaniem rzecznika generalnego TSUE, jednostronne odstąpienie od brexitu przez brytyjski rząd jest nadal możliwe. Włoski rząd zapowiedział przedstawienie nowej wersji budżetu, w którym deficyt ma być niższy od planowanego 2,4% PKB, aby uniknąć procedury nadmiernego deficytu. Mają zostać zwiększone dochody bez naruszenia planów wydatkowych rządu. Inflacja CPI w Szwajcarii spadła w listopadzie mocniej od oczekiwań do 0,9% r/r z 1,1% r/r w październiku. Spadek inflacji odzwierciedla: spowolnienie wzrostu PKB oraz umacniający się kurs CHF i wspiera obecne, gołębie nastawienie SNB. Wyższa od oczekiwań okazała się z kolei październikowa inflacja PPI w strefie euro, która wzrosła do 4,9% r/r z 4,5% r/r we wrześniu. Pomimo wysokiego odczytu presja inflacyjna wydaje się być ograniczona, gdyż indeks cen z wyłączeniem energii rósł jedynie o 1,5% r/r (podobnie jak przez ostatnie 6 miesięcy) sygnalizując brak narastającej presji cenowej. Wg K.Tchórzewskiego (Min. Energii) rekompensaty dla gosp. dom. za wzrost cen prądu wyniosą 1,8-2,1 mld zł. Podobna kwota jest również planowana dla znacznej części małych i średnich firm. Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu marta.petka-zagajewska@pkobp.pl tel Marcin Czaplicki Ekonomista marcin.czaplicki@pkobp.pl tel Urszula Kryńska Ekonomistka urszula.krynska@pkobp.pl tel Michał Rot Ekonomista michal.rot@pkobp.pl tel Mateusz Sosiński Stażysta mateusz.sosinski2@pkobp.pl tel Inflacja w Szwajcarii wraz z projekcją SNB 2,5 Inflacja CPI % r/r Inflacja bazowa 2,0 Projekcja SNB (wrz 18) 1,5 Projekcja SNB (cze 18) 1,0 Prognoza SNB Miary inflacji producentów i konsumentów w strefie euro % r/r 4,5 Inflacja HICP 3,5 Inflacja PPI z wył. cen energii 2,5 0,5 0,0-0,5-1,0 1-1,5 sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 Źródło: Reuters Datastream, PKO Bank Polski. 1,5 0,5-0,5-1,5 cze 10 cze 11 cze 12 cze 13 cze 14 cze 15 cze 16 cze 17 cze 18

2 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, 30 listopada Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO BP Odczyt Komentarz POL: Inflacja CPI (lis, wst.) 10:00 1,8% r/r 1,5% r/r 1,4% r/r 1,2% r/r POL: Wzrost PKB (3q) 10:00 5,1% r/r 5,1% r/r 5,1% r/r 5,1% r/r EUR: Inflacja bazowa (lis) 11:00 1,1% r/r 1,1% r/r -- 1,0% r/r EUR: Inflacja HICP (lis) 11:00 2,2% r/r 2,0% r/r -- 2,0% r/r Poniedziałek, 3 grudnia CHN: PMI w przetwórstwie (lis) 2:45 50,1 pkt. 50,1 pkt ,2 pkt. POL: PMI w przetwórstwie (lis) 9:00 50,4 pkt. 50,3 pkt. 50,7 pkt. 49,5 pkt. GER: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 9:55 52,2 pkt. 51,6 pkt ,8 pkt. EUR: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 10:00 52,0 pkt. 51,5 pkt ,8 pkt. Główną niespodzianką w odczycie był spadek inflacji w kategoriach bazowych. Polska gospodarka pozostaje odporna na słabszą koniunkturę za granicą. Do wysokiego odczytu przyczyniły się rosnące inwestycje oraz zapasy. Spadająca cena ropy prawdopodobnie nie pozwoli na mocniejszy wzrost inflacji w dłuższym horyzoncie. Prawdopodobieństwo podwyżek stóp przez EBC w 2019 zmniejsza się. Oficjalny PMI już spadł do poziomu neutralnego Oprócz działań dyplomatycznych w sprawie wojen handlowych oczekiwany jest stymulus fiskalny lub pieniężny. Oczekiwania firm co do produkcji w kolejnych dwunastu miesiącach były najsłabsze od stycznia Odczyty PMI ze strefy euro okazały się wyższe niż wstępnie szacowano, ale i tak wskazują na kontynuację spowolnienia aktywności gospodarczej USA: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 15:45 55,7 pkt. 55,4 pkt ,3 pkt. Nastroje w amerykańskim przemyśle pozostają bardzo pozytywne, bez względu na zawirowania USA: ISM w przetwórstwie (lis) 16:00 57,7 pkt. 58,0 pkt ,3 pkt. w otoczeniu zewnętrznym. Wtorek, 4 grudnia SWI: Inflacja CPI (lis) 9:15 1,1% r/r 1,1% r/r -- 0,9% r/r SWI: Inflacja bazowa (lis) 9:15 0,4% r/r 0,5% r/r -- 0,2% r/r EUR: Inflacja PPI (paź) 11:00 4,5% r/r 4,6% r/r -- 4,9% r/r Środa, 5 grudnia EUR: Sprzedaż detaliczna (paź) 11:00 0,8% r/r 2,0% r/r USA: Raport ADP (lis) 14: tys 200 tys POL: Stopa referencyjna NBP (gru) -- 1,50% 1,50% 1,50% -- Czwartek, 6 grudnia GER: Zamówienia fabryczne (paź) 8:00 0,3% m/m -0,5% m/m USA: Zamówienia fabryczne (paź) 16:00 0,7% m/m -2,0% m/m USA: Zamówienia na dobra trwałe (paź, rew.) Piątek, 7 grudnia 16:00-4,4% m/m Nawet bardzo niska stopa bezrobocia (2,4%) i solidny wzrost PKB nie przekłada się na znaczny wzrost inflacji. Przy spadku PKB k/k w 3q18 inflacja pozostanie niska. Inflacja PPI w październiku osiągneła prawdopodobnie maksimum lokalne. Spadek cen ropy zredukuje wzrost cen producentów w horyzoncie najbliższych miesięcy. Pomimo najlepszej od dłuższego czasu sytuacji na rynku pracy konsumpcja prawdopodobnie rozczarowała, być może za sprawą obaw o trwałość ożywienia gospodarczego w strefie euro. Wzrost zatrudnienia na rynku pracy w USA pozostaje w okolicy długookresowej średniej. Wstępne dane o inflacji i prawdopodobny spadek inflacji bazowej w listopadzie to wymarzone argumenty dla gołębich członków Rady by wykazać bezzasadność wniosku o podwyżkę stóp. Po pozytywnym zaskoczeniu we wrześniu odczyt wskaże, czy spowolnienie w przemyśle jest tak znaczne jak pokazuje PMI. W ostatnim czasie zamówienia w amerykańskim przemyśle były jedynymi zmiennymi nieznacznie wskazującymi na słabszą koniunkturę w USA. GER: Produkcja przemysłowa (paź) 8:00 0,2% m/m 0,3% m/m Po bardzo słabym 3q18 produkcja przemysłowa powinna zacząć łapać oddech. EUR: Wzrost PKB (3q) 11:00 2,2% r/r 1,7% r/r Odczyty dla krajów i dane cząstkowe nie wskazują by spadek dyn. PKB był jednorazowy. USA: Zatrudnienie poza rolnictwem 14: tys 205 tys Brak zmian na amerykańskim rynku pracy. (lis) Wzrosty zatrudnienia pozostają solidne przy USA: Stopa bezrobocia (lis) 14:30 3,7% 3,7% umiarkowanej, choć lekko rosnącej dynamice USA: Przeciętna płaca godzinowa wynagrodzeń. Odczyt potwierdzi grudniową 14:30 3,1% r/r 3,2% r/r (lis) podwyżkę stóp procentowych. USA: Indeks Uniwersytetu Michigan Optymizm amerykańskich konsumentów 16:00 97,5 pkt. 97,0 pkt (gru, wst.) zmniejsza się, ale bardzo powoli. Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters. 2

3 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi K. Zubelewicz 4,6 Listopadowa projekcja inflacji na 2019 r. jest moim zdaniem realistyczna, a nie konserwatywna. ( ) Jestem przekonany, że ewentualne decyzje Rady w kwestii podwyżek stóp procentowych będą spóźnione. Tylko nieufność wobec przedstawianych Radzie prognoz może usprawiedliwiać utrzymywanie stóp na niezmienionym poziomie. W całym horyzoncie projekcji jesteśmy przecież niemal pewni, że inflacja trwale utrzyma się powyżej środka przedziału wahań wokół celu. ( ) Obecny cel [PKO: inflacyjny] 2,5 proc. jednak skutkuje sztucznym, systematycznym, długookresowym i niepotrzebnym osłabianiem się złotego. Z mocniejszą walutą łatwiej spłacać zadłużenie zagraniczne, o czym często się zapomina ( , PAP) E. Gatnar 4,6 Moim zdaniem obserwowany wzrost cen surowców energetycznych, czyli ropy, gazu i węgla, będzie powodował narastanie presji inflacyjnej w Polsce. ( ) Gdyby rzeczywiście ceny energii mocno wzrosły, powodując powstanie presji inflacyjnej, to wyprzedzając efekty drugiej rundy, które byłyby dotkliwe dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, powinniśmy w pierwszym kwartale przyszłego roku rozważyć podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych. ( , Reuters) Ł. Hardt 3,8 Na razie najlepszą strategią jest brak zmiany stopy procentowej, natomiast nie wykluczam konieczności reakcji w górę w przyszłym roku, jeżeli czynniki proinflacyjne przeważyłyby i, co istotne, jeżeli politykę zacząłby zmieniać Europejski Bank Centralny. Jest natomiast zbyt wcześnie, by poruszać kwestię poziomu stóp procentowych w 2020 r.. ( , PAP) J. Osiatyński 2,9 W sprawie najważniejszej nacisku płac na inflację jestem bardziej ostrożny niż wielu moich kolegów z Rady. ( ) Takie przekonanie, że do 2020 będziemy sobie pływali na 'spokojnych wodach', wydaje mi się ryzykowne. ( ) Nie chodzi o to, jaka będzie inflacja za pół roku. Chodzi o to, jakie będą nasze prognozy inflacji za pół roku. ( , Reuters) R. Sura 2,8 ( ) prawdopodobieństwo stabilizacji stóp proc. przez cały 2019 jest bardzo duże. ( ) Zbliża się seria wyborów i związki zawodowe na pewno będą próbowały formułować roszczenia płacowe. Dużo będzie zależeć od reakcji rządu, bo może to mieć przełożenie na całą gospodarkę. ( ) Perspektywa normalizacji stóp proc. w strefie euro to ważny czynnik w naszym procesie decyzyjnym, ale nie zakładam tutaj szybkiego przełomu. ( ) stopy w strefie euro są na dużo niższym poziomie niż u nas, więc jedna podwyżka stóp proc. przez EBC nie musi oznaczać, że będziemy automatycznie podwyższać stopy w Polsce. ( , PAP) J. Kropiwnicki 2,5 "( ) nie widzę na razie żadnej konieczności ruchu w górę. Jeżeli nic dramatycznego się nie stanie, to do końca 2018 r. nie przewiduję konieczności zmiany stóp procentowych. Co więcej perspektywa, w której mogłaby powstać konieczność podwyżki stóp proc., oddala się do końca 2019 r. " ( , PAP) G. Ancyparowicz 2,4 W horyzoncie listopadowej prognozy Departamentu Analiz Ekonomicznych NBP wyraźnie widać, że inflacja będzie rosła w umiarkowanym tempie jeszcze przez kilkanaście miesięcy, po czym trend wzrostowy zostanie zahamowany, a następnie odwróci się i wejdzie w fazę zniżkową. W tej sytuacji, postawa +wait and see+ w polityce monetarnej, która do tej pory dobrze przysłużyła się naszej gospodarce, powinna być kontynuowana przynajmniej do czasu sporządzenia kolejnej prognozy ( , PAP) A. Glapiński 1,8 Zaryzykowałbym tezę, że w perspektywie 2 lat nie widzę żadnych chmur, które zmusiłyby nas do zmiany stóp procentowych, poza niespodziewanym rozwojem sytuacji ( ) My cały czas czekamy, czekaliśmy, na moment, że te stopy trzeba będzie wreszcie podnosić. W tej chwili tak daleko wydłuża się ten okres, (...) że może ostatecznie nastąpić taki moment, że działanie w przeciwnym kierunku byłoby wskazane. Gdzieś tam w przyszłości, może po w wielu latach, im później tym lepiej, gdyby koniunktura w Polsce uległa istotnemu obniżeniu (...), to trzeba by prowadzić intensywne prace analityczne, koncepcyjne nad innymi metodami pobudzania gospodarki. (...) Obniżanie stóp w Polsce to zawsze jest pewien problem, związany ze strukturą naszego systemu bankowego. ( , PAP) J. Żyżyński 1,3 "( ) na razie nie ma żadnych przesłanek, by zmieniać stopy procentowe. Być może nawet są przesłanki, żeby je obniżać - z prostego powodu: mamy jedne z najwyższych stóp procentowych w Europie. Nie jest korzystnie mieć droższy pieniądz niż inni, bo podmioty, które potrzebują zasilenia kapitałowego będą pozyskiwały go poza granicami Polski" ( , PAP) E. Łon 1,1 ( ) z całą mocą bardzo mocno odrzucam myśl o potrzebie podwyżki stóp procentowych. Uważam, że już sama zapowiedź możliwości pojawienia się tej podwyżki mogłaby negatywnie wpływać na skłonność do inwestowania przez nasze przedsiębiorstwa. ( ) Biorąc także pod uwagę wspomniane już ryzyko dłuższych spadków cen surowców oraz wyhamowania tempa wzrostu gospodarczego uważam scenariusz podwyżki stóp za niewskazany ( , PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie wyników ankiety PAP (skala 1-5). 3

4 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe 2,00 % 2,00 % oczekiwania rynkowe (FRA) 1,75 prognoza PKO BP obecnie 3 miesiące temu 1,50 1,25 gru 17 mar 18 cze 18 wrz 18 gru 18 mar 19 cze 19 wrz 19 1,75 1,50 st. referencyjna NBP WIBOR 3M FRA 6X9 FRA 9x12 1,25 Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN pb pb 2Y 5Y 10Y PLN USD EUR Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR 70 % r/r 50 GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa Indeks (1 sty 2018=100) PLN CZK HUF RON Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. 4

5 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%) 4,8 4,9 Procesy inflacyjne - inflacja CPI (%) 2,0 1,7 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 4,6 6,7 Równowaga zewnętrzna - saldo obrotów bieżących (% PKB) 0,2 0,0 Polityka fiskalna Komentarz - deficyt fiskalny (% PKB) -1,4-0,9 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 1,50 1,50 Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. *prognozy w trakcie rewizji. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 2,2 2,9 - inflacja CPI (%) 2,1 2, Komentarz Strefa euro - realny PKB (%) 2,5 1,9 - inflacja HICP (%) 1,4 1,8 Chiny - realny PKB (%) 6,9 6,6 - inflacja CPI (%) 1,5 2,1 Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Dynamika PKB utrzyma się na wysokim poziomie dzięki silnemu ożywieniu inwestycji publicznych przy umiarkowanym spowolnieniu wzrostu konsumpcji (wzrost inflacji i stopy oszczędzania). Mimo słabnącego popytu zagranicznego na towary strukturalna ekspansja eksportu usług zapewni względnie neutralny wkład eksportu netto do dynamiki PKB. Inflacja bazowa będzie systematycznie rosła w dalszej części 2018 za sprawą intensyfikacji napięć na rynku pracy (wzrostowy trend dynamiki jednostkowych kosztów pracy) i mocnego popytu (coraz większa dodatnia luka popytowa). Inflacja CPI będzie jednak przez cały 2018 poniżej celu za sprawą malejącej dynamiki cen żywności i efektów wysokiej bazy. Normalizacja dynamiki cen żywności, stopniowy wzrost inflacji bazowej i potencjalne wzrosty cen energii mogą wydźwignąć inflację CPI powyżej celu NBP w Dobra koniunktura sprzyja wzrostowi popytu na kredyt, a podaż kredytów jest w coraz mniejszym stopniu ograniczana przez potrzeby kapitałowe i niższą rentowność banków. Wzrost popytu krajowego oraz cen surowców przekładać się będzie na odbicie dynamiki importu. W połączeniu ze spadkiem popytu eksportowego oznaczać to będzie utrwalenie deficytu obrotów towarowych. Zmiany strukturalne (w tym napływ inwestycji w centra usług biznesowych) przyczyniać się będą do dalszego wzrostu nadwyżki w handlu usługami, która umożliwi utrzymanie zbilansowanego rachunku obrotów bieżących w najbliższych latach. Kontynuacja mocnego wzrostu konsumpcji (ekspansja bazy podatkowej) oraz dalsza poprawa ściągalności podatków pozwolą utrzymać niski deficyt sektora finansów publicznych, mimo znacznego wzrostu inwestycji publicznych oraz wydatków związanych z obniżeniem wieku emerytalnego. Zmiana funkcji reakcji RPP (większa waga wzrostu PKB), brak narastania nierównowag na rynku pracy (stabilizacja dynamiki wynagrodzeń) i wciąż jedynie umiarkowana inflacja znacząco ograniczają w naszej ocenie prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych NBP w 2018 i Przyspieszenie dynamiki PKB (wspierane dodatkowo przez plan podatkowy Republikanów i D.Trumpa) oznacza, że FOMC będzie kontynuował podwyżki stóp w Spodziewamy się łącznie 4 podwyżek stóp Fed w 2018, co oznacza, że na koniec roku stopa fed funds zbliży się do długoterminowego poziomu równowagi ze wskazań członków FOMC. Ożywienie popytu wewnętrznego, który stał się ważnym motorem gospodarki strefy euro, zapowiada, że solidna ekspansja (z dynamiką PKB bliską 2%) będzie kontynuowana w Sprzyjająca koniunktura stanowi argument za odejściem od ultra-łagodnej polityki pieniężnej EBC, ale proces ten może być ograniczany przez aprecjację EUR oraz uporczywie niską inflację. Chiny będą kontynuować scenariusz miękkiego lądowania. Jednocześnie, z uwagi na wzrost cen surowców oraz problemy demograficzne (i wzrost wynagrodzeń), Chiny stały się eksporterem inflacji. Kluczowe dla przyszłości chińskiej gospodarki będzie ustabilizowanie długu sektora prywatnego, w tym struktury aktywów banków. Na razie chińskie władze, w tym bank centralny, stosują głównie działania doraźne, a w mniejszym stopniu reformy strukturalne, co utrzymuje ryzyko twardego lądowania w kolejnych latach. 5

6 Polityka pieniężna za granicą USA Bieżący poziom (%) 2017^(%) Prognoza 2018^(%) Ostatnia zmiana Stopa fed funds 2,00-2,25 1,25-1,50 2,25-2,50 +25pb (wrz 2018) Komentarz Trwa cykl podwyżek stóp procentowych. Spodziewamy się jeszcze jednej (o 25 pb) w grudniu 2018 i dwóch w pierwszej połowie 2019 w tej samej skali. Japonia Szanse na odejście od ultra-łagodnej Stopa depozytowa -0,10-0,10-0,10 stopa wprowadzona polityki pieniężnej zmalały. W lipcu bank dla salda w styczniu 2016 ponownie obniżył oczekiwaną ścieżkę nadwyżkowego inflacji (choć nadal jest ona rosnąca) i wprowadził forward guidance. Strefa euro Zakładamy, zgodnie z intencją EBC, że QE Stopa refinansowa 0,00 0,00 0,00-5pb (mar 2016) zostanie całkowicie zakończone do końca 2018, ale stopy pozostaną bez zmian przynajmniej do ostatnich miesięcy Wcześniej możliwa będzie ewentualnie korekta ujemnej stopy depozytowej. Wielka Brytania Spodziewamy się, że po sierpniowej Stopa bazowa 0,75 0,50 0,75 +25pb (sie 2018) podwyżce BoE nie zmieni poziomu stóp przynajmniej do brexitu (marzec 2019). Szwajcaria Według projekcji SNB inflacja ma powrócić Cel dla 3M Libor CHF -1, ,25-1, ,25-1, ,25-50pb (sty 2015) do celu dopiero w 2q21. Podwyżki stóp SNB przed 2h19 (lub wyraźnie przed EBC) są naszym zdaniem mało prawdopodobne. Szwecja Tak jak zasugerowano we wrześniu, bank Stopa refinansowa -0,50-0,50-0,50-15pb (lut 2016) zapowiada wzrost oprocentowania o 0,25% w grudniu lub lutym, czego uzasadnieniem jest inflacja w celu oraz dobra kondycja szwedzkiej gospodarki. Norwegia Bank zapowiada kolejną podwyżkę stóp Stopa bazowa 0,75 0,50 0,75 +25pb (wrz 2018) procentowych w 1q19, a sprzyjać temu będzie słabość NOK. Czechy CNB kontynuuje cykl podwyżek stóp Stopa refinansowa 1,75 0,50 1,75 +25pb (lis 2018) procentowych czemu sprzyja napięta sytuacja na rynku pracy oraz relatywnie słaba korona, od której kursu zależą kolejne ruchy banku. Węgry Bank podkreśla, że jego podstawowym Stopa bazowa 0,90 0,90 0,90-15pb (maj 2016) celem jest stabilność cen i utrzymuje swoje łagodne nastawienie. Niewykluczona jest rezygnacja z ultra-luźnej polityki w horyzoncie 5-8 kwartałów. Źródło: Banki centralne, Reuters, PKO Bank Polski. ^koniec okresu. Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS , NIP: , REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. 6