Dziennik Ekonomiczny. Project Hysteria. Analizy Makroekonomiczne. 4 grudnia 2018
|
|
- Milena Jankowska
- 5 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Analizy Makroekonomiczne 4 grudnia 8 Project Hysteria Dziś w centrum uwagi: W kontekście brexitu ciekawe będzie dzisiejsze wystąpienie szefa BoE przed parlamentem (:5) nt. skutków wyjścia z UE dla brytyjskiej gospodarki. Opublikowany przez BoE raport na ten temat okrzyknięty został przez zwolenników brexitu mianem Project Hysteria. Inflacja CPI w Szwajcarii za listopad powinna pokazać, że w obliczu bardziej gołębich wypowiedzi przedstawicieli EBC, SNB nie musi daleko szukać argumentów, aby utrzymać swoją bieżącą retorykę, wstrzymując się z ruchami stóp procentowych do czasu (oddalających się) pierwszych działań w tym zakresie ze strony EBC. Inflacja PPI w strefie euro w listopadzie zapewne osiągnęła szczyt, a jej spadek w kolejnych miesiącach będzie wzmacniać gołębi trend w retoryce EBC. Przegląd wydarzeń: Krajowy PMI dla przemysłu w listopadzie spadł do 49,5 pkt. (z 5,4 pkt. w październiku), poniżej najniższych prognoz w konsensusie. Indeks znalazł się poniżej neutralnego progu 5 pkt. po raz pierwszy od września 4 (str. ). PMI ze strefy euro okazały się wyższe niż wstępnie szacowano, ale i tak wskazują na kontynuację spowolnienia aktywności gospodarczej. Szczególnie silne jest ono w Niemczech, gdzie indeks PMI dla przemysłu spadł do najniższego poziomu od miesięcy, m.in. za sprawą najsilniejszego od 4 lat spadku zamówień, w tym z zagranicy. Niemiecka produkcja rosła wg indeksu w najsłabszym tempie od ponad 5,5 roku. Oczekiwania niemieckich przedsiębiorców odbiły, ale są tłumione przez niepewność polityczną, napięcia handlowe i słabość sektora motoryzacyjnego. Niemiecki odczyt pociągnął za sobą PMI w całej strefie euro, gdzie dynamika produkcji była najniższa od ponad 5 lat. Subindeksy zatrudnienia pozostają jednak na relatywnie stabilnym poziomie, sugerując, że popyt wewnętrzny jest nadal solidny. Na przeciwległym biegunie znalazły się po raz kolejny dane zza oceanu. ISM w amerykańskim przemyśle wzrósł niespodziewanie do 59, pkt. z 57,7 w październiku, przy wyraźnej poprawie komponentów nowych zamówień i zatrudnienia. Solidny popyt wewnętrzny wspierał odbicie nastrojów pomimo niekorzystnych sygnałów płynących z zagranicy. W najbliższym czasie nastroje w USA mogą się poprawiać ze względu na szansę na usunięcie taryf celnych nałożonych w trakcie tegorocznego sporu. Katar poinformował, że od stycznia wystąpi z OPEC. Jednocześnie minister energetyki dodał, że Katar chce zwiększyć produkcję ropy naftowej z 4,8 mln do 6,5 mln baryłek dziennie, ale głównym towarem eksportowym ma być gaz ziemny. Główny Ekonomista Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu marta.petka-zagajewska@pkobp.pl tel Marcin Czaplicki Ekonomista marcin.czaplicki@pkobp.pl tel Urszula Kryńska Ekonomistka urszula.krynska@pkobp.pl tel. 5 5 Michał Rot Ekonomista michal.rot@pkobp.pl tel Mateusz Sosiński Stażysta mateusz.sosinski@pkobp.pl tel PMI a wzrost PKB - - pkt.odch.std. - sty sty sty sty sty 4 sty 5 sty 6 sty 7 sty 8 Źródło: Reuters Datastream, PKO Bank Polski. PMI (L) PKB %, r/r USA: ISM w przemyśle vs PKB 8 % r/r, sa pkt PKB (L) -4 ISM w przetwórstwie (mma, przes. o M, P) -6 sty-9 sty-95 sty- sty-5 sty- sty
2 4..8 PMI: pauza w przetwórstwie PMI w przetwórstwie przemysłowym w listopadzie spadł do 49,5 pkt. (z 5,4 pkt. w październiku), poniżej najniższych prognoz w konsensusie, obniżając się poniżej neutralnego progu 5 pkt. po raz pierwszy od września 4. Wśród składowych PMI spadły nowe zamówienia (w tym znacząco, chociaż słabiej niż w poprzednich miesiącach nowe zamówienia eksportowe), a także produkcja i zatrudnienie. Oczekiwania firm co do produkcji w kolejnych dwunastu miesiącach były najsłabsze od stycznia. Ankietowane firmy uzasadniały je m.in. małą liczbą nowych zamówień. Takie wyniki potwierdzają pogorszenie perspektyw dla krajowej gospodarki w nadchodzącym roku. Presja na koszty firm była nadal na wysokim poziomie (na tle -letniej historii badań). Firmy przerzucały je na ceny wyrobów gotowych, a wynikające z badania tempo inflacji cen producentów było najwyższe od 4 miesięcy. Rezultaty badania PMI za listopad potwierdzają wskazywany przez nas scenariusz na najbliższe kwartały. Przemysł wchodzi w okres słabszego niż ostatnio wzrostu przy wyższej inflacji, co łącznie nie będzie sprzyjać wynikom firm. Co ciekawe, w piątkowych danych z całej gospodarki (wstępny CPI za listopad i PKB za q) obraz był zupełnie inny: solidny wzrost gospodarczy i brak inflacji po stronie konsumentów. Sugeruje to, że podobnie jak w 4 spowolnienie w przemyśle nie musi przełożyć się na inne sektory gospodarki (por. wykres). Dane są neutralne dla oceny perspektyw polityki RPP. Utrzymujemy prognozę stabilizacji stóp procentowych NBP przynajmniej do końca 9. PMI a wzrost PKB - - pkt.odch.std. - sty sty sty sty sty 4 sty 5 sty 6 sty 7 sty 8 Źródło: GUS, PKO Bank Polski. PMI (L) PKB %, r/r 6 5 4
3 4..8 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Piątek, listopada Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO BP Odczyt Komentarz POL: Inflacja CPI (lis, wst.) :,8% r/r,5% r/r,4% r/r,% r/r POL: Wzrost PKB (q) : 5,% r/r 5,% r/r 5,% r/r 5,% r/r EUR: Inflacja bazowa (lis) :,% r/r,% r/r --,% r/r EUR: Inflacja HICP (lis) :,% r/r,% r/r --,% r/r Poniedziałek, grudnia CHN: PMI w przetwórstwie (lis) :45 5, pkt. 5, pkt. -- 5, pkt. POL: PMI w przetwórstwie (lis) 9: 5,4 pkt. 5, pkt. 5,7 pkt. 49,5 pkt. GER: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 9:55 5, pkt. 5,6 pkt. -- 5,8 pkt. EUR: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) : 5, pkt. 5,5 pkt. -- 5,8 pkt. Główną niespodzianką w odczycie był spadek inflacji w kategoriach bazowych. Polska gospodarka pozostaje odporna na słabszą koniunkturę za granicą. Do wysokiego odczytu przyczyniły się rosnące inwestycje oraz zapasy. Spadająca cena ropy prawdopodobnie nie pozwoli na mocniejszy wzrost inflacji w dłuższym horyzoncie. Prawdopodobieństwo podwyżek stóp przez EBC w 9 zmniejsza się. Oficjalny PMI już spadł do poziomu neutralnego Oprócz działań dyplomatycznych w sprawie wojen handlowych oczekiwany jest stymulus fiskalny lub pieniężny. Oczekiwania firm co do produkcji w kolejnych dwunastu miesiącach były najsłabsze od stycznia. Odczyty PMI ze strefy euro okazały się wyższe niż wstępnie szacowano, ale i tak wskazują na kontynuację spowolnienia aktywności gospodarczej USA: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 5:45 55,7 pkt. 55,4 pkt , pkt. Nastroje w amerykańskim przemyśle pozostają bardzo pozytywne, bez względu na zawirowania USA: ISM w przetwórstwie (lis) 6: 57,7 pkt. 58, pkt , pkt. w otoczeniu zewnętrznym. Wtorek, 4 grudnia SWI: Inflacja CPI (lis) 9:5,% r/r,% r/r SWI: Inflacja bazowa (lis) 9:5,4% r/r,5% r/r EUR: Inflacja PPI (paź) : 4,5% r/r 4,6% r/r Środa, 5 grudnia EUR: Sprzedaż detaliczna (paź) :,8% r/r USA: Raport ADP (lis) 4:5 7 tys tys POL: Stopa referencyjna NBP (gru) --,5%,5%,5% -- Czwartek, 6 grudnia GER: Zamówienia fabryczne (paź) 8:,% m/m -,5% m/m USA: Zamówienia fabryczne (paź) 6:,7% m/m -,% m/m USA: Zamówienia na dobra trwałe (paź, rew.) Piątek, 7 grudnia 6: -4,4% m/m Nawet bardzo niska stopa bezrobocia (,4%) i solidny wzrost PKB nie przełożyły się na znaczny wzrost inflacji. Przy spadku PKB k/k w q8 inflacja pozostanie niska. Inflacja PPI w październiku osiągnie prawdopodobnie maksimum lokalne. Spadek cen ropy zredukuje wzrost cen producentów w horyzoncie najbliższych miesięcy. Pomimo najlepszej od dłuższego czasu sytuacji na rynku pracy sprzedaż detaliczna pozostaje słaba, być może za sprawą obaw o trwałość ożywienia gospodarczego w strefie euro. Wzrost zatrudnienia na rynku pracy w USA pozostaje w okolicy długookresowej średniej. Wstępne dane o inflacji i prawdopodobny spadek inflacji bazowej w listopadzie to wymarzone argumenty dla gołębich członków Rady by wykazać bezzasadność wniosku o podwyżkę stóp. Po pozytywnym zaskoczeniu we wrześniu odczyt wskaże, czy spowolnienie w przemyśle jest tak znaczne jak pokazuje PMI. W ostatnim czasie zamówienia w amerykańskim przemyśle były jedynymi zmiennymi nieznacznie wskazującymi na słabszą koniunkturę w USA. GER: Produkcja przemysłowa (paź) 8:,% m/m,% m/m Po bardzo słabym q8 produkcja przemysłowa powinna zacząć łapać oddech. EUR: Wzrost PKB (q) :,% r/r,7% r/r Odczyty dla krajów i dane cząstkowe nie wskazują by spadek dyn. PKB był jednorazowy. USA: Zatrudnienie poza rolnictwem 4: 5 tys 5 tys Brak zmian na amerykańskim rynku pracy. (lis) Wzrosty zatrudnienia pozostają solidne przy USA: Stopa bezrobocia (lis) 4:,7%,7% umiarkowanej, choć lekko rosnącej dynamice USA: Przeciętna płaca godzinowa wynagrodzeń. Odczyt potwierdzi grudniową 4:,% r/r,% r/r (lis) podwyżkę stóp procentowych. USA: Indeks Uniwersytetu Michigan Optymizm amerykańskich konsumentów 6: 97,5 pkt. 97, pkt (gru, wst.) zmniejsza się, ale bardzo powoli. Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
4 4..8 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi K. Zubelewicz 4,6 Listopadowa projekcja inflacji na 9 r. jest moim zdaniem realistyczna, a nie konserwatywna. ( ) Jestem przekonany, że ewentualne decyzje Rady w kwestii podwyżek stóp procentowych będą spóźnione. Tylko nieufność wobec przedstawianych Radzie prognoz może usprawiedliwiać utrzymywanie stóp na niezmienionym poziomie. W całym horyzoncie projekcji jesteśmy przecież niemal pewni, że inflacja trwale utrzyma się powyżej środka przedziału wahań wokół celu. ( ) Obecny cel [PKO: inflacyjny],5 proc. jednak skutkuje sztucznym, systematycznym, długookresowym i niepotrzebnym osłabianiem się złotego. Z mocniejszą walutą łatwiej spłacać zadłużenie zagraniczne, o czym często się zapomina (7..8, PAP) E. Gatnar 4,6 Moim zdaniem obserwowany wzrost cen surowców energetycznych, czyli ropy, gazu i węgla, będzie powodował narastanie presji inflacyjnej w Polsce. ( ) Gdyby rzeczywiście ceny energii mocno wzrosły, powodując powstanie presji inflacyjnej, to wyprzedzając efekty drugiej rundy, które byłyby dotkliwe dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, powinniśmy w pierwszym kwartale przyszłego roku rozważyć podwyżkę stóp o 5 punktów bazowych. (5..8, Reuters) Ł. Hardt,8 Na razie najlepszą strategią jest brak zmiany stopy procentowej, natomiast nie wykluczam konieczności reakcji w górę w przyszłym roku, jeżeli czynniki proinflacyjne przeważyłyby i, co istotne, jeżeli politykę zacząłby zmieniać Europejski Bank Centralny. Jest natomiast zbyt wcześnie, by poruszać kwestię poziomu stóp procentowych w r.. (4.9.8, PAP) J. Osiatyński,9 W sprawie najważniejszej nacisku płac na inflację jestem bardziej ostrożny niż wielu moich kolegów z Rady. ( ) Takie przekonanie, że do będziemy sobie pływali na 'spokojnych wodach', wydaje mi się ryzykowne. ( ) Nie chodzi o to, jaka będzie inflacja za pół roku. Chodzi o to, jakie będą nasze prognozy inflacji za pół roku. (9..8, Reuters) R. Sura,8 ( ) prawdopodobieństwo stabilizacji stóp proc. przez cały 9 jest bardzo duże. ( ) Zbliża się seria wyborów i związki zawodowe na pewno będą próbowały formułować roszczenia płacowe. Dużo będzie zależeć od reakcji rządu, bo może to mieć przełożenie na całą gospodarkę. ( ) Perspektywa normalizacji stóp proc. w strefie euro to ważny czynnik w naszym procesie decyzyjnym, ale nie zakładam tutaj szybkiego przełomu. ( ) stopy w strefie euro są na dużo niższym poziomie niż u nas, więc jedna podwyżka stóp proc. przez EBC nie musi oznaczać, że będziemy automatycznie podwyższać stopy w Polsce. (.7.8, PAP) J. Kropiwnicki,5 "( ) nie widzę na razie żadnej konieczności ruchu w górę. Jeżeli nic dramatycznego się nie stanie, to do końca 8 r. nie przewiduję konieczności zmiany stóp procentowych. Co więcej perspektywa, w której mogłaby powstać konieczność podwyżki stóp proc., oddala się do końca 9 r. " (5.9.8, PAP) G. Ancyparowicz,4 W horyzoncie listopadowej prognozy Departamentu Analiz Ekonomicznych NBP wyraźnie widać, że inflacja będzie rosła w umiarkowanym tempie jeszcze przez kilkanaście miesięcy, po czym trend wzrostowy zostanie zahamowany, a następnie odwróci się i wejdzie w fazę zniżkową. W tej sytuacji, postawa +wait and see+ w polityce monetarnej, która do tej pory dobrze przysłużyła się naszej gospodarce, powinna być kontynuowana przynajmniej do czasu sporządzenia kolejnej prognozy (6..8, PAP) A. Glapiński,8 Zaryzykowałbym tezę, że w perspektywie lat nie widzę żadnych chmur, które zmusiłyby nas do zmiany stóp procentowych, poza niespodziewanym rozwojem sytuacji ( ) My cały czas czekamy, czekaliśmy, na moment, że te stopy trzeba będzie wreszcie podnosić. W tej chwili tak daleko wydłuża się ten okres, (...) że może ostatecznie nastąpić taki moment, że działanie w przeciwnym kierunku byłoby wskazane. Gdzieś tam w przyszłości, może po w wielu latach, im później tym lepiej, gdyby koniunktura w Polsce uległa istotnemu obniżeniu (...), to trzeba by prowadzić intensywne prace analityczne, koncepcyjne nad innymi metodami pobudzania gospodarki. (...) Obniżanie stóp w Polsce to zawsze jest pewien problem, związany ze strukturą naszego systemu bankowego. (.4.8, PAP) J. Żyżyński, "( ) na razie nie ma żadnych przesłanek, by zmieniać stopy procentowe. Być może nawet są przesłanki, żeby je obniżać - z prostego powodu: mamy jedne z najwyższych stóp procentowych w Europie. Nie jest korzystnie mieć droższy pieniądz niż inni, bo podmioty, które potrzebują zasilenia kapitałowego będą pozyskiwały go poza granicami Polski" (8..8, PAP) E. Łon, ( ) z całą mocą bardzo mocno odrzucam myśl o potrzebie podwyżki stóp procentowych. Uważam, że już sama zapowiedź możliwości pojawienia się tej podwyżki mogłaby negatywnie wpływać na skłonność do inwestowania przez nasze przedsiębiorstwa. ( ) Biorąc także pod uwagę wspomniane już ryzyko dłuższych spadków cen surowców oraz wyhamowania tempa wzrostu gospodarczego uważam scenariusz podwyżki stóp za niewskazany (4..8, PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie wyników ankiety PAP (skala -5). 4
5 4..8 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe. %. % oczekiwania rynkowe (FRA).75 prognoza PKO BP obecnie miesiące temu.5.5 gru 7 mar 8 cze 8 wrz 8 gru 8 mar 9 cze 9 wrz st. referencyjna NBP WIBOR M FRA 6X9 FRA 9x.5 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 Nachylenie krzywej swap (spread Y-Y)* Spread asset swap dla PLN pb 6 4 pb Y 5Y Y PLN USD EUR - -4 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8-6 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR 7 % r/r 5 GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa - - sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis Indeks ( sty 8=) 6 5 PLN CZK HUF RON sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD M. 5
6 4..8 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%) 4,8 4,9 Procesy inflacyjne - inflacja CPI (%),,7 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M (%) 4,6 6,7 Równowaga zewnętrzna - saldo obrotów bieżących (% PKB),, Polityka fiskalna 7 8 Komentarz - deficyt fiskalny (% PKB) -,4 -,9 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%),5,5 Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. *prognozy w trakcie rewizji. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%),,9 - inflacja CPI (%),,6 7 8 Komentarz Strefa euro - realny PKB (%),5,9 - inflacja HICP (%),4,8 Chiny - realny PKB (%) 6,9 6,6 - inflacja CPI (%),5, Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Dynamika PKB utrzyma się na wysokim poziomie dzięki silnemu ożywieniu inwestycji publicznych przy umiarkowanym spowolnieniu wzrostu konsumpcji (wzrost inflacji i stopy oszczędzania). Mimo słabnącego popytu zagranicznego na towary strukturalna ekspansja eksportu usług zapewni względnie neutralny wkład eksportu netto do dynamiki PKB. Inflacja bazowa będzie systematycznie rosła w dalszej części 8 za sprawą intensyfikacji napięć na rynku pracy (wzrostowy trend dynamiki jednostkowych kosztów pracy) i mocnego popytu (coraz większa dodatnia luka popytowa). Inflacja CPI będzie jednak przez cały 8 poniżej celu za sprawą malejącej dynamiki cen żywności i efektów wysokiej bazy. Normalizacja dynamiki cen żywności, stopniowy wzrost inflacji bazowej i potencjalne wzrosty cen energii mogą wydźwignąć inflację CPI powyżej celu NBP w 9. Dobra koniunktura sprzyja wzrostowi popytu na kredyt, a podaż kredytów jest w coraz mniejszym stopniu ograniczana przez potrzeby kapitałowe i niższą rentowność banków. Wzrost popytu krajowego oraz cen surowców przekładać się będzie na odbicie dynamiki importu. W połączeniu ze spadkiem popytu eksportowego oznaczać to będzie utrwalenie deficytu obrotów towarowych. Zmiany strukturalne (w tym napływ inwestycji w centra usług biznesowych) przyczyniać się będą do dalszego wzrostu nadwyżki w handlu usługami, która umożliwi utrzymanie zbilansowanego rachunku obrotów bieżących w najbliższych latach. Kontynuacja mocnego wzrostu konsumpcji (ekspansja bazy podatkowej) oraz dalsza poprawa ściągalności podatków pozwolą utrzymać niski deficyt sektora finansów publicznych, mimo znacznego wzrostu inwestycji publicznych oraz wydatków związanych z obniżeniem wieku emerytalnego. Zmiana funkcji reakcji RPP (większa waga wzrostu PKB), brak narastania nierównowag na rynku pracy (stabilizacja dynamiki wynagrodzeń) i wciąż jedynie umiarkowana inflacja znacząco ograniczają w naszej ocenie prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych NBP w 8 i 9. Przyspieszenie dynamiki PKB (wspierane dodatkowo przez plan podatkowy Republikanów i D.Trumpa) oznacza, że FOMC będzie kontynuował podwyżki stóp w 8. Spodziewamy się łącznie 4 podwyżek stóp Fed w 8, co oznacza, że na koniec roku stopa fed funds zbliży się do długoterminowego poziomu równowagi ze wskazań członków FOMC. Ożywienie popytu wewnętrznego, który stał się ważnym motorem gospodarki strefy euro, zapowiada, że solidna ekspansja (z dynamiką PKB bliską %) będzie kontynuowana w 8. Sprzyjająca koniunktura stanowi argument za odejściem od ultra-łagodnej polityki pieniężnej EBC, ale proces ten może być ograniczany przez aprecjację EUR oraz uporczywie niską inflację. Chiny będą kontynuować scenariusz miękkiego lądowania. Jednocześnie, z uwagi na wzrost cen surowców oraz problemy demograficzne (i wzrost wynagrodzeń), Chiny stały się eksporterem inflacji. Kluczowe dla przyszłości chińskiej gospodarki będzie ustabilizowanie długu sektora prywatnego, w tym struktury aktywów banków. Na razie chińskie władze, w tym bank centralny, stosują głównie działania doraźne, a w mniejszym stopniu reformy strukturalne, co utrzymuje ryzyko twardego lądowania w kolejnych latach. 6
7 4..8 Polityka pieniężna za granicą USA Bieżący poziom (%) 7^(%) Prognoza 8^(%) Ostatnia zmiana Stopa fed funds,-,5,5-,5,5-,5 +5pb (wrz 8) Komentarz Trwa cykl podwyżek stóp procentowych. Spodziewamy się jeszcze jednej (o 5 pb) w grudniu 8 i dwóch w pierwszej połowie 9 w tej samej skali. Japonia Szanse na odejście od ultra-łagodnej Stopa depozytowa -, -, -, stopa wprowadzona polityki pieniężnej zmalały. W lipcu bank dla salda w styczniu 6 ponownie obniżył oczekiwaną ścieżkę nadwyżkowego inflacji (choć nadal jest ona rosnąca) i wprowadził forward guidance. Strefa euro Zakładamy, zgodnie z intencją EBC, że QE Stopa refinansowa,,, -5pb (mar 6) zostanie całkowicie zakończone do końca 8, ale stopy pozostaną bez zmian przynajmniej do ostatnich miesięcy 9. Wcześniej możliwa będzie ewentualnie korekta ujemnej stopy depozytowej. Wielka Brytania Spodziewamy się, że po sierpniowej Stopa bazowa,75,5,75 +5pb (sie 8) podwyżce BoE nie zmieni poziomu stóp przynajmniej do brexitu (marzec 9). Szwajcaria Według projekcji SNB inflacja ma powrócić Cel dla M Libor CHF -,5 - -,5 -,5 - -,5 -,5 - -,5-5pb (sty 5) do celu dopiero w q. Podwyżki stóp SNB przed h9 (lub wyraźnie przed EBC) są naszym zdaniem mało prawdopodobne. Szwecja Tak jak zasugerowano we wrześniu, bank Stopa refinansowa -,5 -,5 -,5-5pb (lut 6) zapowiada wzrost oprocentowania o,5% w grudniu lub lutym, czego uzasadnieniem jest inflacja w celu oraz dobra kondycja szwedzkiej gospodarki. Norwegia Bank zapowiada kolejną podwyżkę stóp Stopa bazowa,75,5,75 +5pb (wrz 8) procentowych w q9, a sprzyjać temu będzie słabość NOK. Czechy CNB kontynuuje cykl podwyżek stóp Stopa refinansowa,75,5,75 +5pb (lis 8) procentowych czemu sprzyja napięta sytuacja na rynku pracy oraz relatywnie słaba korona, od której kursu zależą kolejne ruchy banku. Węgry Bank podkreśla, że jego podstawowym Stopa bazowa,9,9,9-5pb (maj 6) celem jest stabilność cen i utrzymuje swoje łagodne nastawienie. Niewykluczona jest rezygnacja z ultra-luźnej polityki w horyzoncie 5-8 kwartałów. Źródło: Banki centralne, Reuters, PKO Bank Polski. ^koniec okresu. Niniejszy materiał ( Materiał ) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 7/565 z dnia 5 kwietnia 6 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 4/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 5, -55 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 648, NIP: , REGON: 6986; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 5 zł. 7
Dziennik Ekonomiczny. Nie będzie brexitu? Analizy Makroekonomiczne. 5 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2018 Nie będzie brexitu? Dziś w centrum uwagi: Grudniowe posiedzenie RPP powinno przebiegać dużo spokojniej niż miesiąc wcześniej. Słabsza od oczekiwań inflacja bazowa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniec spadku bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne. 27 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 listopada 218 Koniec spadku bezrobocia? Dziś w centrum uwagi: Dane o stopie bezrobocia rejestr. mogą pokazać jej spadek do 5,6% w paź. z 5,7% we wrz. (MRPiPS podało, że stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Polityczny chaos w Wielkiej Brytanii. Analizy Makroekonomiczne. 16 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 218 Polityczny chaos w Wielkiej Brytanii Dziś w centrum uwagi: Finalne dane o inflacji HICP w strefie euro za październik potwierdzą najprawdopodobniej wstępny odczyt,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czkawka w niemieckim przemyśle? Analizy Makroekonomiczne. 7 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 7 września 2018 Czkawka w niemieckim przemyśle? Dziś w centrum uwagi: Raport z rynku pracy w USA za sierpień będzie kluczową publikacją danych przed posiedzeniem Fed 25-26 września.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP: wzrost inflacji jest przejściowy. Analizy Makroekonomiczne. 9 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 lutego 7 RPP: wzrost inflacji jest przejściowy Dziś w centrum uwagi: Dane o handlu zagranicznym Niemiec za grudzień. Wskaźniki nastrojów w niemieckim przemyśle
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP ma w końcu o czym dyskutować? Analizy Makroekonomiczne. 5 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 5 września 2018 RPP ma w końcu o czym dyskutować? Dziś w centrum uwagi: Nadchodzące spowolnienie wzrostu gospodarczego w połączeniu ze wzmocnieniem presji inflacyjnej może ożywić
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC kontynuuje ultra-łagodną politykę. Analizy Makroekonomiczne. 10 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 17 EBC kontynuuje ultra-łagodną politykę Dziś w centrum uwagi: Opublikowany w środę raport ADP sugeruje, że dzisiejsze dane o zatrudnieniu w sektorze
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FUS nie potrzebuje dotacji. Analizy Makroekonomiczne. 3 października 2018
Analizy Makroekonomiczne 3 października 218 FUS nie potrzebuje dotacji Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej nie przyniesie przełomu. Spodziewamy się, że Rada utrzyma wyczekującą postawę.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Najmniej wniosków o bezrobocie od blisko 50 lat. Analizy Makroekonomiczne. 5 października 2018
Analizy Makroekonomiczne Najmniej wniosków o bezrobocie od blisko 50 lat Dziś w centrum uwagi: Raport z rynku pracy w USA za wrzesień będzie kluczowym wydarzeniem dnia. ADP oraz dotyczące zatrudnienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Theresa zostaje. Analizy Makroekonomiczne. 13 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Theresa zostaje Dziś w centrum uwagi: Kluczowe wydarzenia dziś to posiedzenie EBC oraz szczyt UE w sprawie brexitu. EBC potwierdzi zakończenie programu QE z końcem 2018, ale kluczowa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: nie wszystko złoto co się świeci. Analizy Makroekonomiczne. 6 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 lutego 217 NFP: nie wszystko złoto co się świeci W tym tygodniu w centrum uwagi: W poniedziałek i wtorek zostaną opublikowane dane o zamówieniach i produkcji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Hard brexitu nie będzie? Analizy Makroekonomiczne. 6 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 6 września 8 Hard brexitu nie będzie? Dziś w centrum uwagi: Dane o niemieckich zamówieniach za lipiec powinny pokazać częściowe odwrócenie czerwcowego spadku o, m/m (kons.:+, m/m.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Europejski przemysł hamuje? Analizy Makroekonomiczne. 12 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 12 września 218 Europejski przemysł hamuje? Dziś w centrum uwagi: Dane nt. produkcji przemysłowej w strefie euro za lipiec (konsensus: 1,3% r/r vs 2,5% r/r w czerwcu) mogą wg nas
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Płace rosną najszybciej od dekady. Analizy Makroekonomiczne. 10 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Płace rosną najszybciej od dekady 1 Dziś w centrum uwagi: Kluczowym wydarzeniem dnia, a pewnie także całego tygodnia, będzie publikacja inflacji CPI w USA. Sądzimy, że w lipcu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Włosi idą na starcie. Analizy Makroekonomiczne. 28 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Włosi idą na starcie Dziś w centrum uwagi: Inflacja HICP w strefie euro we wrześniu prawdopodobnie wzrosła wbrew konsensusowi zakładającemu stabilizację na poziomie 2,0% r/r. Wskazuje
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bez podwyżek stóp NBP w tym roku. Analizy Makroekonomiczne. 9 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Bez podwyżek stóp NBP w tym roku Dziś w centrum uwagi: EBC nie zmieni dziś parametrów polityki pieniężnej i utrzyma gołębią retorykę, podkreślając, że źródła
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie będzie umowy ws. brexitu? Analizy Makroekonomiczne. 21 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 21 listopada 218 Nie będzie umowy ws. brexitu? Dziś w centrum uwagi: Dzień upłynie pod znakiem danych z USA. Wyraźny spadek zamówień na dobra trwałe w październiku wynikać będzie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rynek pracy głównym ryzykiem dla projekcji. Analizy Makroekonomiczne. 13 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 13 marca 2018 Rynek pracy głównym ryzykiem dla projekcji Dziś w centrum uwagi: Tempo wzrostu inflacji w USA najprawdopodobniej wyhamowało w lut. (m/m) wraz z wygaśnięciem jednorazowych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Energetyczna projekcja NBP. Analizy Makroekonomiczne. 8 listopada 2018
Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 218 Energetyczna projekcja NBP Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie FOMC nie przyniesie wg nas zmiany parametrów polityki Fed (posiedzenie bez projekcji i konferencji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura w Niemczech stabilizuje się. Analizy Makroekonomiczne. 25 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Koniunktura w Niemczech stabilizuje się Dziś w centrum uwagi: Wstępny szacunek MRPiPS wskazuje, że stopa bezrobocia nieoczekiwanie spadła w sierpniu do 5,8% (PKO i konsensus: 5,9%).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pół miliona obcokrajowców w ZUS. Analizy Makroekonomiczne. 8 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Pół miliona obcokrajowców w ZUS Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze dane inflacyjne z Węgier, które prawdopodobnie pokażą przyspieszenie inflacji CPI do 3,3% r/r w lipcu z 3,1% r/r
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mundial nakręcił sprzedaż. Analizy Makroekonomiczne. 17 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Mundial nakręcił sprzedaż Dziś w centrum uwagi: Krajowe dane z rynku pracy za lipiec pokażą wg naszych prognoz wyraźne przyspieszenie wzrostu płac (PKO: 8,0% r/r; kons.: 7,7% r/r),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Coraz więcej wolnych miejsc pracy. Analizy Makroekonomiczne. 11 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 11 września 2018 Coraz więcej wolnych miejsc pracy Dziś w centrum uwagi: Inflacja CPI dla Węgier za sierpień może się okazać wyższa od konsensusu, w ślad za wysokim odczytem inflacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp jeszcze nie dzisiaj? Analizy Makroekonomiczne. 27 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 czerwca 18 Podwyżka stóp jeszcze nie dzisiaj? Dziś w centrum uwagi: Słabsza korona, inflacja powyżej celu i solidny wzrost płac są argumentami za wznowieniem cyklu podwyżek
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp. Analizy Makroekonomiczne. 12 stycznia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne stycznia 7 RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp Dziś w centrum uwagi: Ostatnia poprawa nastrojów w niemieckim przemyśle (m.in. PMI) sugeruje, że
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gołębie z Frankfurtu. Analizy Makroekonomiczne. 15 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 15 marca 218 Gołębie z Frankfurtu Dziś w centrum uwagi: Spodziewamy się, że krajowa inflacja mogła obniżyć się w lutym nawet do 1,6% r/r (kons: 1,7% r/r). Długo oczekiwana publikacja
Bardziej szczegółowoUrszula Kryńska (0,7% r/r) sygnalizując, że jeżeli odwrócenie spadkowego trendu globalnych
Analizy Makroekonomiczne Co wzrośnie płace czy aktywność? Dziś w centrum uwagi: -5 1 Dane z amerykańskiego rynku pracy za marzec powinny potwierdzić, że silny popyt na pracę utrzymał się, jednak wzrost
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy zima schłodziła rynek pracy w USA? Analizy Makroekonomiczne. 5 stycznia 2018
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 stycznia 2018 Czy zima schłodziła rynek pracy w USA? Dziś w centrum uwagi: Publikacja danych z amerykańskiego rynku pracy za grudzień może być źródłem negatywnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoE powtórzy historię EBC? Analizy Makroekonomiczne. 3 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne sierpnia 8 BoE powtórzy historię EBC? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejszy raport z amerykańskiego rynku pracy potwierdzi jego pozytywny obraz w lipcu. Nawet przy stabilnym wzroście
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Padł pierwszy od 2012 wniosek o podwyżkę stóp. Analizy Makroekonomiczne
Analizy Makroekonomiczne Padł pierwszy od 212 wniosek o podwyżkę stóp Dziś w centrum uwagi: Kluczową publikacją będą wstępne PMI dla przetwórstwa strefy euro i Niemiec za listopad. Opublikowane już inne
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalne spowolnienie w przemyśle? Analizy Makroekonomiczne. 3 stycznia 2019
Analizy Makroekonomiczne Globalne spowolnienie w przemyśle? Dziś w centrum uwagi: W świetle rosnących obaw o globalną koniunkturę, w tym tempo wzrostu amerykańskiej gospodarki, uwaga rynków skupi się na
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł dostaje zadyszki. Analizy Makroekonomiczne. 4 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 4 września 218 Przemysł dostaje zadyszki Dziś w centrum uwagi: ISM dla przemysłu w USA za sierpień prawdopodobnie zanotował nieznaczny spadek (konsensus: 57,8 vs 58,1 w lipcu),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy nowa projekcja zmieni nastroje w RPP? Analizy Makroekonomiczne. 8 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 217 Czy nowa projekcja zmieni nastroje w RPP? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsza decyzja RPP nie wzbudza emocji stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dzień Niepodległości z wojną (handlową) w tle. Analizy Makroekonomiczne. 4 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 4 lipca 218 Dzień Niepodległości z wojną (handlową) w tle Dziś w centrum uwagi: Dzień Niepodległości w USA oraz skromny kalendarz (finalne odczyty PMI w sektorze usługowym strefy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Realne stopy procentowe w USA wreszcie dodatnie? Analizy Makroekonomiczne. 24 września 2018
Analizy Makroekonomiczne Realne stopy procentowe w USA wreszcie dodatnie? W tym tygodniu w centrum uwagi: Wydarzeniem tygodnia będzie decyzja FOMC w środę. Mocne dane makro z USA oraz ostatnie osłabienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy inwestycje są już na plusie? Analizy Makroekonomiczne. 31 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 7 Czy inwestycje są już na plusie? Dziś w centrum uwagi: Szczegółowe dane o PKB w Polsce w q7 potwierdzą wyraźne przyspieszenie gospodarki na początku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Tąpnęło. Analizy Makroekonomiczne. 11 października 2018
Analizy Makroekonomiczne Tąpnęło Dziś w centrum uwagi: Największe od lutego spadki na rynku akcji w USA i kontynuacja wyprzedaży ryzykownych aktywów w trakcie azjatyckiej sesji (efekt obaw o skutki podwyżek
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadwyżka fiskalna w całym 2018? Analizy Makroekonomiczne. 21 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Nadwyżka fiskalna w całym 18? Dziś w centrum uwagi: Dane GUS nt. stopy bezrobocia rejestrowanego za listopad powinny potwierdzić szacunek MRPiPS: 5,8% vs 5,7% w październiku. Wyniki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy szczyt cyklu już za nami? Analizy Makroekonomiczne. 14 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 14 maja 218 Czy szczyt cyklu już za nami? W tym tygodniu w centrum uwagi: Główne wydarzenia w tym tygodniu to publikacje szacunków PKB z UE (wt.). Wg nas, dzięki silnemu popytowi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dziś dane z krajowego rynku pracy i decyzja MNB. Analizy Makroekonomiczne. 18 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 18 września 2018 Dziś dane z krajowego rynku pracy i decyzja MNB Dziś w centrum uwagi: Statystyki z krajowego rynku pracy za sierpień powinny pokazać stabilizację dotychczasowych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niemcy rozważają pomoc dla Turcji? Analizy Makroekonomiczne. 29 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Niemcy rozważają pomoc dla Turcji? Dziś w centrum uwagi: Publikacja zrewidowanych danych o amerykańskim PKB w 2q18 może pokazać jeszcze szybszy niż wstępnie zakładano wzrost amerykańskiej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. CBRT między młotem a kowadłem. Analizy Makroekonomiczne. 13 września 2018
Analizy Makroekonomiczne CBRT między młotem a kowadłem Dziś w centrum uwagi: EBC utrzyma wg nas dotychczasowy forward-guidance, ale podkreśli czynniki ryzyka dla gospodarki i przedstawi obniżoną projekcję
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ile więcej inwestycji? Czy na pewno mniej konsumpcji? Analizy Makroekonomiczne. 31 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 17 Ile więcej inwestycji? Czy na pewno mniej konsumpcji? Dziś w centrum uwagi: Szczegółowe dane o PKB w q17 pokażą jak zmienia się struktura wzrostu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jastrzębie ruszyły na łowy. Analizy Makroekonomiczne. 20 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 2 lipca 218 Jastrzębie ruszyły na łowy Dziś w centrum uwagi: Odczyt polskiej sprzedaży detalicznej za cze. może zaskoczyć pozytywnie (PKO: 6,7% r/r) zważywszy, że układ kalendarza
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja daleko od celu. Analizy Makroekonomiczne. 18 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Inflacja daleko od celu Dziś w centrum uwagi: Dane z krajowego rynku pracy za listopad potwierdzą wg naszych szacunków (szczegóły w kalendarzu), że presja płacowa nie narasta,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wzrost za granicą hamuje. Analizy Makroekonomiczne. 9 października 2018
Analizy Makroekonomiczne Wzrost za granicą hamuje Dziś w centrum uwagi: Włoski parlament ma zacząć obrady nad projektem budżetu na 219. Informacje płynące z rządu wskazują, że mimo ostrzegawczych sygnałów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przyspieszone wybory w Wlk. Brytanii. Analizy Makroekonomiczne. 19 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 kwietnia 17 Przyspieszone wybory w Wlk. Brytanii Dziś w centrum uwagi: Oczekujemy kolejnych dobrych danych z krajowego rynku pracy. Dynamika zatrudnienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy jastrzębie dojdą do głosu? Analizy Makroekonomiczne. 6 września 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 września 17 Czy jastrzębie dojdą do głosu? 1 Dziś w centrum uwagi: Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP może rzucić więcej światła na potencjalnie pogłębiające
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Więcej wiary w kolejne podwyżki stóp w USA. Analizy Makroekonomiczne. 16 sierpnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 sierpnia 217 Więcej wiary w kolejne podwyżki stóp w USA Dziś w centrum uwagi: Wstępne dane o PKB w 2q17 (godz. 1:) pokażą wg naszych szacunków nieznaczne
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Japonia otwiera się na Europę. Analizy Makroekonomiczne. 18 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne Japonia otwiera się na Europę Dziś w centrum uwagi: Krajowe dane o produkcji za czerwiec powinny potwierdzić szacunki wzrostu PKB w 2q18 powyżej 5% r/r. Nasze prognoza dla produkcji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pozytywnie zaskakujący VAT. Analizy Makroekonomiczne. 13 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 kwietnia 217 Pozytywnie zaskakujący VAT Dziś w centrum uwagi: Wstępny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan za kwiecień powinien potwierdzić dobre nastroje
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Trzy czy cztery do ilu doliczy Fed? Analizy Makroekonomiczne. 21 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne Trzy czy cztery do ilu doliczy Fed? Dziś w centrum uwagi: Dzisiejsze posiedzenie FOMC prawdopodobnie przyniesie gołębią podwyżkę stóp procentowych w USA o 25 pb. Będzie to pierwsze
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Włoski budżet do poprawki. Analizy Makroekonomiczne. 24 października 2018
Analizy Makroekonomiczne 24 października 218 Włoski budżet do poprawki Dziś w centrum uwagi: Wstępne PMI za październik pokażą czy nasila się dywergencja wzrostu zarówno w przekroju geograficznym (USA
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Cios w optymizm Amerykanów. Analizy Makroekonomiczne. 20 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Cios w optymizm Amerykanów W tym tygodniu w centrum uwagi: Konferencja w Jackson Hole (początek w czw.) oraz publikacja minutes Fed (śr.) i EBC (czw.) sprawiają, że w centrum uwagi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostre przyspieszenie gospodarki USA. Analizy Makroekonomiczne. 27 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 27 lipca 18 Ostre przyspieszenie gospodarki USA Dziś w centrum uwagi: Dane o PKB w USA za 2q18 pokażą naszym zdaniem znaczne przyspieszenie. Według naszych szacunków było ono silniejsze
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB i EBC dalekie od podwyżek stóp. Analizy Makroekonomiczne. 14 grudnia 2018
Analizy Makroekonomiczne SNB i EBC dalekie od podwyżek stóp Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi znajdą się dziś przede wszystkim wstępne PMI dla przemysłu Niemiec i strefy euro za grudzień. Kluczowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja traci impet. Analizy Makroekonomiczne. 10 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Inflacja traci impet Dziś w centrum uwagi: Efekty bazy oraz niższe ceny ropy naftowej przełożyły się na wyhamowanie inflacji PPI w Chinach w kwietniu do 6,4%r/r
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy Trump ma jakiś plan? Analizy Makroekonomiczne. 1 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 17 Czy Trump ma jakiś plan? Dziś w centrum uwagi: Ostateczne odczyty PMI uzupełnią serię wskaźników koniunktury dla strefy euro za luty. Dotychczasowe
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Czy Stany znowu odjadą Europie? Analizy Makroekonomiczne. 26 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 26 czerwca 218 Czy Stany znowu odjadą Europie? Dziś w centrum uwagi: Dane ze Stanów Zjednoczonych mają potencjał do pozytywnych zaskoczeń wspierając scenariusz kolejnych (dwóch)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Trump posuł nastroje w strefie euro? Analizy Makroekonomiczne. 6 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 6 marca 218 Trump posuł nastroje w strefie euro? Dziś w centrum uwagi: Ostateczne dane nt. zamówień na dobra trwałe w USA za styczeń powinny potwierdzić (przejściowe) spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa NAFTA? Analizy Makroekonomiczne. 28 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Nowa NAFTA? Dziś w centrum uwagi: Indeks zaufania amerykańskich konsumentów Conference Board najprawdopodobniej spadł w sierpniu, pozostając jednak wciąż na bardzo wysokim poziomie.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja nie tak niska, nierównowag zewnętrznych brak. Analizy Makroekonomiczne. 16 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 16 stycznia 218 Inflacja nie tak niska, nierównowag zewnętrznych brak Dziś w centrum uwagi: Wczorajsze krajowe dane o strukturze wzrostu cen sugerują, że grudniowa inflacja bazowa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. A jednak 5+! Analizy Makroekonomiczne. 15 listopada 2018
PL LV HU SK RO CY BG LT AT ES NL CZ FN DK PT BE EZ FR UK GE IT Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne A jednak 5+! Dziś w centrum uwagi: Inflacja bazowa ( bez żywności i energii) w październiku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp EBC przed końcem QE? Analizy Makroekonomiczne. 20 marca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 7 Podwyżka stóp EBC przed końcem QE? W tym tygodniu w centrum uwagi: Na pierwszy plan, w ubogim w publikacje istotnych danych makro tygodniu, wysuną
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niska inflacja powstrzyma podwyżki stóp? Analizy Makroekonomiczne. 29 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 29 marca 218 Niska inflacja powstrzyma podwyżki stóp? Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Banku Czech (CNB) nie przyniesie dziś zmian stóp procentowych, a niższa od celu inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ciemne chmury nad Londynem. Analizy Makroekonomiczne. 10 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 1 lipca 18 Ciemne chmury nad Londynem Dziś w centrum uwagi: Poprawa wyników niemieckiej gosp. w 2q18 oraz wzrost ind. Sentix dla strefy euro za lip. wskazują na możliwość pozytywnej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bez rządu we Włoszech, bez rządu w Hiszpanii? Analizy Makroekonomiczne. 28 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Bez rządu we Włoszech, bez rządu w Hiszpanii? W tym tygodniu w centrum uwagi: Wstępne dane inflacyjne za maj z Polski, Niemiec (śr.) i strefy euro pokażą odbicie inflacji wynikające
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dane z USA wspierają protekcjonistyczne nastroje. Analizy Makroekonomiczne. 8 marca 2018
Analizy Makroekonomiczne 8 marca 2018 Dane z USA wspierają protekcjonistyczne nastroje Dziś w centrum uwagi: Uparcie niska inflacja i wzrost niepewności na rynkach finansowych (ryzyko koalicji partii populistycznych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wesołych Świąt i do siego roku! Analizy Makroekonomiczne. Następny Dziennik Ekonomiczny zostanie opublikowany 3 stycznia.
Analizy Makroekonomiczne Następny zostanie opublikowany 3 stycznia. 24 grudnia 218 Wesołych Świąt i do siego roku! W centrum uwagi: Kalendarz publikacji w ostatnich dniach roku jest skromny. W kraju poznamy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gołębie sygnały z RPP? Analizy Makroekonomiczne. 7 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 7 lutego 18 Gołębie sygnały z RPP? Dziś w centrum uwagi: Rada Polityki Pieniężnej nie zmieni dziś parametrów swojej polityki. Przejściowo obniżona inflacja odebrała nieco pewności
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Tydzień bogaty w krajowe dane. Analizy Makroekonomiczne. 17 września 2018
Analizy Makroekonomiczne 17 września 218 Tydzień bogaty w krajowe dane W tym tygodniu w centrum uwagi: W tym tygodniu czeka nas kolejna seria decyzji banków centralnych (m.in. Japonia, Norwegia, Szwajcaria
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szczyt koniunktury gospodarczej? Analizy Makroekonomiczne. 14 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 18 Szczyt koniunktury gospodarczej? Dziś w centrum uwagi: Publikowany dziś szacunek flash PKB w 2q może pokazać przyspieszenie wzrostu gospodarczego (PKO: 5,3% r/r,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gospodarka jak marzenie. Analizy Makroekonomiczne. 3 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Gospodarka jak marzenie W tym tygodniu w centrum uwagi: Publikacje krajowych danych mogą mieć w tym tygodniu mieszany wydźwięk. Oczekujemy nieznacznego osłabienia wskaźnika PMI
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżki płac na koniec roku? Analizy Makroekonomiczne. 17 stycznia 2018
Analizy Makroekonomiczne 17 stycznia 2018 Podwyżki płac na koniec roku? Dziś w centrum uwagi: Krajowy rynek pracy najprawdopodobniej skończył rok mocnym akcentem, potwierdzając coraz większą presję na
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kropki w górę? Analizy Makroekonomiczne. 13 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 13 czerwca 218 Kropki w górę? Dziś w centrum uwagi: Posiedzenie Fed przyniesie naszym zdaniem podwyżkę stóp procentowych o 25pb. Przewidujemy, że nastąpi również przesunięcie w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja trochę postraszy(ła) Analizy Makroekonomiczne. 28 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne 28 czerwca 18 Inflacja trochę postraszy(ła) Dziś w centrum uwagi: Wstępne dane inflacyjne z Niemiec za czerwiec potwierdzą, że na przełomie 2q/3q inflacja znajduje się powyżej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deficyt fiskalny blisko historycznych minimów. Analizy Makroekonomiczne. 4 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne kwietnia 7 Deficyt fiskalny blisko historycznych minimów Dziś w centrum uwagi: Sprzedaż detaliczna w strefie euro w lutym powinna zanotować wzrost po nieznacznym
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny popyt na wakacjach? Analizy Makroekonomiczne. 24 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne 24 lipca 18 Globalny popyt na wakacjach? Dziś w centrum uwagi: Wstępne PMI dla strefy euro za lipiec będą testem wpływu obaw o protekcjonizm ze strony USA i osłabienia globalnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. ZUS nie chce dotacji. Analizy Makroekonomiczne. 23 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 sierpnia 18 ZUS nie chce dotacji Dziś w centrum uwagi: Po spokojnym początku tygodnia, ilość i ranga wydarzeń w ekonomicznym kalendarium zdecydowanie dziś wzrośnie. Minutes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Apeniny w ogniu. Analizy Makroekonomiczne. 30 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 30 maja 2018 Apeniny w ogniu Dziś w centrum uwagi: Rozwój sytuacji politycznej we Włoszech będzie nadal najważniejszym czynnikiem dla rynków. Dane makro ze świata i z kraju pozostaną
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki zaostrzają politykę kredytową. Analizy Makroekonomiczne. 6 lutego 2018
Analizy Makroekonomiczne 6 lutego 218 Banki zaostrzają politykę kredytową Dziś w centrum uwagi: Miesięczne dane z Niemiec (chociaż tradycyjnie zaburzane przez czynniki kalendarzowe) powinny potwierdzić
Bardziej szczegółowoAnaliza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deficyt budżetowy najniższy w historii? Analizy Makroekonomiczne. 22 sierpnia 2018
n 7 8 9 9n n n 7 8 9 Analizy Makroekonomiczne sierpnia 8 Deficyt budżetowy najniższy w historii? Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi pozostanie polityka amerykańska, która może być bardziej istotna niż
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dzień banków centralnych. Analizy Makroekonomiczne. 21 czerwca Dziś w centrum uwagi:
Analizy Makroekonomiczne Dzień banków centralnych Dziś w centrum uwagi: 1,0 1 0,0 Dane o sprzedaży detalicznej za maj dopełnią obraz polskiej gospodarki w połowie 2q18. Brak wyraźnego odbicia po rozczarowujących
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deficyt niski jak nigdy dotąd. Analizy Makroekonomiczne. 4 kwietnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Deficyt niski jak nigdy dotąd Dziś w centrum uwagi: Wstępny szacunek CPI za marzec pokaże wg nas powrót inflacji do trendu wzrostowego (PKO:,7%; kons:,%), głównie za sprawą kształtowania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Grecja znowu straszy Europę. Analizy Makroekonomiczne. 20 lutego 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Grecja znowu straszy Europę W tym tygodniu w centrum uwagi: Kluczowe wydarzenia tego tygodnia to: spotkanie Eurogrupy ws. Grecji (poniedziałek), wystąpienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Brexit bardziej soft niż hard. Analizy Makroekonomiczne. 13 lipca Dziś w centrum uwagi: Główny Ekonomista
Analizy Makroekonomiczne Brexit bardziej soft niż hard Dziś w centrum uwagi: 1 Krajowe dane CPI za czerwiec potwierdzą, że presja inflacyjna pozostaje ograniczona. Spodziewamy się, że odczyt flash na 1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Samorządy inwestują na potęgę. Analizy Makroekonomiczne. 27 sierpnia 2018
Analizy Makroekonomiczne Samorządy inwestują na potęgę W tym tygodniu w centrum uwagi: Najważniejszym wydarzeniem przyszłego tygodnia będzie publikacja pełnych danych o polskim PKB w 2q18 (pt.). Mocne
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Fed w natarciu, inne banki centralne w okopach. Analizy Makroekonomiczne. 12 czerwca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 czerwca 17 Fed w natarciu, inne banki centralne w okopach W tym tygodniu w centrum uwagi: W tym tygodniu odbędą się decyzyjne posiedzenia Fed, Banku Anglii,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rynek pracy w centrum uwagi RPP. Analizy Makroekonomiczne. 18 maja 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 maja 217 Rynek pracy w centrum uwagi RPP Dziś w centrum uwagi: Dane z rynku pracy wskażą na utrzymujące się w kwietniu stabilne wzrosty zatrudnienia i płac.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja prawie w celu w USA. Analizy Makroekonomiczne. 2 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne Inflacja prawie w celu w USA Dziś i jutro w centrum uwagi: Przy pewnej stabilizacji nastrojów w strefie euro, polski PMI wskaże naszym zdaniem na ich nieznaczną poprawę (PKOe:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Uwaga na banki centralne. Analizy Makroekonomiczne. 18 września 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 września 217 Uwaga na banki centralne W tym tygodniu w centrum uwagi: Po zaskakująco jastrzębich (mało gołębich) sygnałach z SNB i BoE w poprzednim tygodniu,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Konsumenci nadal w euforii. Analizy Makroekonomiczne. 23 listopada 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 listopada 217 Konsumenci nadal w euforii Dziś w centrum uwagi: - 1-1 Dane o podaży pieniądza M3 w paź. powinny pokazać wzmocnienie jej dynamiki przy przyspieszeniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Konsumenci w euforii. Analizy Makroekonomiczne. 14 kwietnia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Konsumenci w euforii Dziś w centrum uwagi: Krajowe statystyki pieniężne za marzec powinny pokazać wg nas przyspieszenie wzrostu podaży pieniądza M3 (PKO: 8,8%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Podwyżka stóp tylnymi drzwiami. Analizy Makroekonomiczne. 5 lipca 2018
Analizy Makroekonomiczne Podwyżka stóp tylnymi drzwiami Dziś w centrum uwagi: Po dniu wolnym na rynek powrócą inwestorzy z USA, zwiększając aktywność światowych rynków finans. W centrum uwagi pozostanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Migranci łagodzą napięcia na rynku pracy? Analizy Makroekonomiczne. 19 czerwca 2018
Analizy Makroekonomiczne Migranci łagodzą napięcia na rynku pracy? 1 Dziś w centrum uwagi: Niekorzystny kalendarz będzie ciążył publikowanej dziś krajowej produkcji przemysłowej za maj. W podobnym kierunku
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Budowlanka pod ścianą? Analizy Makroekonomiczne. 23 maja 2018
Analizy Makroekonomiczne 23 maja 2018 Budowlanka pod ścianą? Dziś w centrum uwagi: W centrum uwagi znajdą się minutes z ostatniego posiedzenia FOMC. Potencjalnie najciekawsze będą wskazania, jak dokładnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wielkanocne gołębie. Analizy Makroekonomiczne
Analizy Makroekonomiczne Wielkanocne gołębie Dziś w centrum uwagi: Publikacja kwartalnych danych z bilansu płatniczego za 4q17 (wraz z rewizją danych miesięcznych) powinna potwierdzić, że trwająca ekspansja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wielka inflacja w... Wielkiej Brytanii. Analizy Makroekonomiczne. 14 czerwca 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Wielka inflacja w... Wielkiej Brytanii W centrum uwagi: Publikowane dziś dane z USA za maj znajdą się pod negatywnym wpływem spadku cen paliw. W konsekwencji
Bardziej szczegółowo