Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Transkrypt

1 Warszawa, r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny

2 Projekcja PKB październik proc q1 6q3 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q q

3 Projekcja inflacji październik proc q1 6q3 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q -

4 Konstrukcja wykresu wachlarzowego Niepewność projekcji inflacji i PKB jest szacowana na podstawie przeszłych błędów prognoz z modelu ECMOD/NECMOD oraz na podstawie oceny ryzyk prognoz wybranych zmiennych egzogenicznych proc cel inflacyjny z przedziałem dopuszczalnych odchyleń od celu przedziałów* 3 3 3% 6% 9% ścieŝka centralna -1-5q1 5q3 6q1 6q3 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 przeszła inflacja 1q *Przedziały zostały wybrane w ten sposób, by prawdopodobieństwo, Ŝe inflacja znajdzie się poniŝej dolnej granicy przedziału było równe prawdopodobieństwu tego, ze znajdzie się ona powyŝej górnej granicy przedziału.

5 Projekcja październikowa inflacji CPI na tle projekcji czerwcowej proc q1 6q3 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q cze 9 paz 9

6 Projekcja październikowa PKB na tle projekcji czerwcowej proc q1 6q3 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q cze 9 paz 9

7 CENTRALNA ZałoŜenia Punkt startowy Projekcja na lata 9-11

8 ZAŁOśENIA Wzrost za granicą Wzrost cen za granicą Stopy procentowe za granicą Indeks cen surowców energetycznych Indeks cen surowców rolnych

9 Wzrost za granicą (wyŝszy do IV kw. 1 r.) PKB zagranicą (r/r) (%) Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paz-9 W modelu NECMOD sektor zagraniczny reprezentują trzy gospodarki (odpowiednio z wagami): strefa euro (87,8%) Wielka Brytania (7,%) Stany Zjednoczone (5,%)

10 Wzrost cen za granicą (zbliŝony) Q1 Deflator wartości dodanej zagranicą (r/r) (%) 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paz-9 9Q3 1Q

11 Stopy procentowe za granicą (niŝsze) Stopa procentowa za granicą Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paz-9

12 Indeks cen surowców energetycznych* (zbliŝony) Indeks światowych cen surowców energetycznych Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paz-9 9Q3 1Q * Światowy indeks cen surowców energetycznych uwzględnia ceny: węgla kamiennego, ropy naftowej, gazu ziemnego.

13 Indeks cen surowców rolnych* (zbliŝony) Indeks światowych cen surowców rolnych Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paz-9 * Światowy indeks cen surowców rolnych składa się z cen: pszenicy, mięsa wieprzowego, wołowego, drobiu, ryb, oleju rzepakowego, cukru, pomarańczy, bananów i indeksu napojów.

14 PUNKT STARTOWY projekcji październikowej na tle czerwcowej PKB i jego składowe Rynek pracy Inflacja

15 PKB i jego składowe punkt startowy* 9Q 9Q3 (szacunek IE) PKB (r/r) (%) 1,1 (,) 1, (-,7) Popyt krajowy (r/r) (%) -, (-1,7) -1,3 (-3,1) SpoŜycie indywidualne (r/r) (%) SpoŜycie publiczne (r/r) (%) 1,9 1, (,9) (-,) 1,8 -,5 (,) (-3,9) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) -,9 (-6,7) -1,1 (-5,7) Eksport (r/r) (%) -1,6 (-8,) -1,3 (-8,) Import (r/r) (%) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -,3 3,1 (-11,8) (1,9) -17,7,8 (-13,3) (,5) * W nawiasach podano wartości z projekcji czerwcowej br. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w projekcji czerwcowej, a czerwonym niŝszej

16 Rynek pracy punkt startowy* 9Q 9Q3 ULC (r/r) (%) 1,8 (3,) 1, (,1) ULC poza rolnictwem (r/r) (%) Wydajność pracy (r/r) (%),6, (,7) (1,5),1 3, (1,7) (1,3) Wydajność pracy poza rolnictwem (r/r) (%) 1,6 (1,8), (1,7) Płace (r/r) (%) Pracujący BAEL (r/r) (%),6-1, (5,3) (-1,), -1,6 (3,) (-,) Pracujący poza rolnictwem (r/r) (%) -, (-1,6) -,8 (-,) Bezrobocie BAEL (%) Stopa aktywności zawodowej (%) Populacja 7,6 5,7-1,9 (9,3) (5,9) (-,6) 7,6 5,6-1, (1,5) (55,1) (,) * W nawiasach podano wartości z projekcji czerwcowej br. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w projekcji czerwcowej, a czerwonym niŝszej Na podstawie skorygowanych danych BAEL

17 Inflacja punkt startowy* 9Q 9Q3 Inflacja CPI (r/r) (%) 3,7 (3,3) 3,6 (3,1) Inflacja bazowa (r/r) (%),7 (,8),9 (,8) Inflacja cen Ŝywności (r/r) (%) 5, (3,9), (,1) Inflacja cen energii (r/r) (%) 5, (,) 5, (,7) * W nawiasach podano wartości z projekcji czerwcowej br. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w projekcji czerwcowej, a czerwonym niŝszej

18 Projekcja na lata PKB i jego składowe Rynek pracy Kurs walutowy Inflacja

19 Nakłady inwestycyjne (wyŝsze) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paź-9 9Q3 1Q

20 Nakłady na środki trwałe: dekompozycja Q1 8Q 8Q3 8Q 9Q1 9Q 9Q3 Nakłady brutto na śr. trwałe pryw. 9Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 Nakłady brutto na śr. trwałe publ. 11Q Nakłady brutto na śr. trwałe mieszk. Nakłady brutto na śr. trwałe

21 SpoŜycie indywidualne (wyŝsze) SpoŜycie indywidualne (r/r) (%) 6 Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paź-9 9Q3 1Q

22 Wkład eksportu netto (niŝszy) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paź-9 9Q3 1Q

23 PKB (wyŝszy do II kw. 1 r.) 8 6 PKB (r/r) (%) - Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paź-9 9Q3 1Q

24 Rynek pracy (zbliŝona dynamika pracujących, ale wyŝsza poza rolnictwem do II kw. 1 r., niŝsza stopa bezrobocia, wyŝsza dynamika płac do II kw. 1 r. ) Pracujący (r/r) (%) Pracujący poza rolnictwem (r/r) (%) Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paź-9 cze-9 paź-9 Stopa bezrobocia (pkt. proc.) Płace (r/r) (%) Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paź-9 cze-9 paź-9

25 ULC (niŝsze, ale wyŝsze do II kw. 1 r. poza rolnictwem indywidualnym) ULC (r/r) (%) Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paź-9 9Q3 1Q ULC poza rolnictwem (r/r) (%) Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paź-9

26 Kurs walutowy (mocniejszy do IV kw. 1 potem słabszy) Kurs EUR/PLN Q1 3Q Q3 5Q cze-9 7Q1 8Q paź-9 9Q3 1Q

27 Inflacja bazowa* (nieznacznie niŝsza do II kw. 1 r., wyŝsza od II kw. 11 r.) Inflacja bazowa (%) Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paź-9 * Inflacja bazowa nie obejmuje cen Ŝywności i napojów bezalkoholowych oraz cen nośników energii

28 Determinanty kosztowe inflacji bazowej Determinanty kosztowe inflacji bazowej r/r (%) 1 Tempo wzrostu r/r (%) Q1 3Q1 Q1 5Q1 6Q1 7Q1 8Q1 9Q1 1Q1 11Q1 11Q ceny importu (bez cen ropy i gazu) ULC poza rolnictwem

29 Inflacja CPI (niŝsza do I kw. 11 r.) Inflacja CPI (%) Q1 3Q Q3 5Q 7Q1 8Q 9Q3 1Q cze-9 paź-9

30 PROJEKCJI Projekcja październikowa na tle projekcji czerwcowej Korekty

31 Projekcja październikowa na tle projekcji czerwcowej

32 Zmiana scenariusza projekcyjnego Rachunki Narodowe w II i III kw. 9 r.: wyŝszy PKB, wysoka kontrybucja eksportu netto do wzrostu w II kw. 9 r. i niŝsza dynamika deflatora importu** dla rynku pracy i rewizja prognozy populacji w wieku prime age w dół** NiŜsze ceny surowców wyraŝone w EUR** WyŜsza inflacja cen energii w punkcie startowym** WyŜszy wzrost PKB za granicą* Skala wpływu: *** istotna ** średnia * niewielka

33 Dekompozycja róŝnicy pomiędzy projekcją czerwcową a październikową Q 9Q3 9Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 11Q SpoŜycie Akumulacja Eksport netto PKB Q 9Q3 9Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 11Q Inflacja bazowa Inflacja cen Ŝywności Inflacja cen energii Inflacja CPI

34 Korekty

35 Główne obszary korekt eksperckich Rozwój sytuacji na rynku pracy Pogorszeniem warunków kredytowych dla sektora prywatnego, w relacji do lat poprzednich Sytuacja na rynku mieszkaniowym

36 Łączny wpływ korekt na inflację i PKB Odchylenie ściezki inflacji CPI od projekcji surowej (p.p.) -.1 9Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 11Q Odchylenie ściezki dynamiki PKB od projekcji surowej (p.p.) Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 11Q

37 PROJEKCJI

38 Zestawienie przedziałów prawdopodobieństwa dla inflacji Prawdopodobieństwo, Ŝe inflacja będzie: IV kw. 9 poniŝej 1,5%. poniŝej,5%.16 poniŝej 3,5%.85 poniŝej projekcji centralnej.8 w przedziale (1,5%; 3,5%).8 I kw. 1 II kw III kw IV kw I kw II kw. 11 III kw IV kw

39 Czynniki ryzyka cz.1 1. Otoczenie zewnętrzne Opóźnienie fazy istotnego oŝywienia w gospodarce światowej i związane z tym spowolnienie odbudowy wymiany handlowej na świecie (i w Polsce). Kształtowanie się cen surowców i kursów krzyŝowych (w tym szczególnie kursu USD/EUR).. Kształtowanie się kursu walutowego i konkurencyjność polskiej gospodarki Istotna niepewność kształtowania się efektywnego kursu złotego związana m.in. z realizacją realnych i nominalnych procesów ekonomicznych na świecie i w Polsce oraz tempem akumulacji krajowego długu SFP. Charakter dostosowań sektora prywatnego w Polsce do spowolnienia gospodarczego, co moŝe wpłynąć na konkurencyjność polskiego handlu oraz napływ zagranicznych inwestycji bezpośrednich.

40 Czynniki ryzyka cz. 3. Polityka fiskalna Ryzyko niŝszych niŝ załoŝono przychodów SFP (w tym z prywatyzacji) i wzrostu kosztów finansowania długu publicznego ze względu na wzrost premii za ryzyko. Reakcja rynków finansowych oraz dostosowania polityki fiskalnej (po stronie dochodowej i wydatkowej) w 11 r. po przekroczeniu progów ostroŝnościowych dla długu publicznego.. Procesy integracyjne i instytucjonalne Ryzyka dla wykorzystania środków UE związane z pogorszeniem sytuacji SFP i zaostrzeniem kryteriów przyznawania kredytów przez banki. Niepewność wpływu na gospodarkę regulacji unijnych m.in. związanych z emisją dwutlenku węgla oraz przyszłego kierunku polityki UE w zakresie pozastrefowej wymiany handlowej, polityki rolnej, środowiskowej i podatkowej (decyzje w sprawie stawek preferencyjnych VAT). Zakres i tempo działań deregulacyjnych na rynku energii w Polsce. 5. Rozwój sytuacji na rynku pracy Niepewność związana z faktyczną elastycznością rynku pracy ( w tym efektywności wprowadzonych zmian prawnych i działań doraźnych rządu w postaci programu postojowego) i przyszłym kierunkiem polityki regulacyjnej i podatkowej. 6. Omówienie danych po 1 września 9 r. Zmiana oczekiwań: słabszy kurs dolara względem euro oraz wyŝsze ceny surowców energetycznych w horyzoncie projekcji

41 Czynniki niepewności - podsumowanie Po uwzględnieniu omówionych czynników niepewności ocenia się, Ŝe w średnim horyzoncie projekcji przewaŝa ryzyko ukształtowania się inflacji powyŝej ścieŝki centralnej. Natomiast dla wzrostu, bilans pozaprojekcyjnych ryzyk jest zrównowaŝony.