PAGED S.A. Wyniki finansowe I półrocze i II kwartał 2014 r.

Transkrypt

1 PAGED S.A. Wyniki finansowe I półrocze i II kwartał 2014 r. Warszawa,

2 Oświadczenie Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Paged S.A. (dalej Spółka ) w celu udostępnienia interesariuszom jako dokument o charakterze informacyjnym. Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani zaproszenia do sprzedaży lub zakupu papierów wartościowych, ani żadnych aktywów, firm lub przedsiębiorstw opisanych w niniejszym dokumencie i nie może stanowić podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy. Prezentacja zawiera wybrane informacje dotyczące Spółki i jej spółek zależnych, które Spółka uznała za niezbędne i możliwe do przekazania interesariuszom w świetle obowiązujących przepisów prawa. Żadne oświadczenia ani gwarancje nie są składane, w sposób wyraźny lub dorozumiany, w odniesieniu do dokładności lub kompletności informacji zawartych w niniejszej prezentacji, jak również Spółka ani członkowie zarządu lub członkowie kadry zarządzającej Spółki bądź spółek zależnych nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności w związku z powyższym, a żadne postanowienie niniejszego dokumentu nie będzie obecnie ani w przyszłości stanowić podstawy do uznania go za przyrzeczenie lub oświadczenie, niezależnie od tego, czy będzie ono dotyczyło sytuacji przeszłej czy przyszłej. Interesariusz winien dokonać własnej niezależnej analizy odpowiednich zagadnień dotyczących Spółki w szczególności przy podejmowaniu decyzji o nabyciu lub zbyciu akcji Spółki. Niektóre z informacji zawartych w niniejszej prezentacji są stwierdzeniami dotyczącymi przyszłości. Stwierdzenia mogą dotyczyć informacji odnoszących się m. in. do planowanych inwestycji oraz wszelkich innych informacji, które nie stanowią danych historycznych. Mimo, że przedstawiciele Spółki uznają założenia przyjęte za podstawę do opracowania informacji dotyczących przyszłości za prawidłowe, potencjalne wyniki sugerowane w przekazywanych informacjach odznaczają się pewnym poziomem ryzyka i niepewności i nie można stwierdzić, że faktyczne wyniki okażą się zgodne z prezentowanymi informacjami w szczególności ze względu na fakt, że dane te odnoszą się do przyszłych wydarzeń, uwarunkowań i czynników, które z natury są związane z ryzykiem i niepewnością. Spółka nie podejmuje żadnego zobowiązania do publikowania jakichkolwiek korekt czy aktualizacji stwierdzeń zawartych w prezentacji w celu odzwierciedlenia zmian oczekiwań Spółki, zmian okoliczności, na których oparte zostały te stwierdzenia czy też zdarzeń zaistniałych po dacie sporządzenia niniejszej prezentacji. 2

3 Najważniejsze zdarzenia w II kw. oraz w lipcu i sierpniu 2014 r. (1/2) Drugi kwartał 2014 r. był udany dla Grupy Paged pod względem wyników finansowych. W kwartale tym rozpoczęto istotną inwestycję w segmencie sklejkowym. W sierpniu zakupiono 70% udziałów w spółce Europa Systems Działalność operacyjna Grupa Paged ma za sobą kolejny udany kwartał (1) Przychody +3% (171,9 mln PLN vs. 167,3 mln PLN w II kw r.), głównie za sprawą wzrostów w segmentach sklejkowym, handlowym oraz meblowym; mimo spadku przychodów (-50%) w segmencie zarządzania, w związku z wygaszaniem nisko rentownej działalności pożyczkowej EBITDA +14% (29,7 mln PLN vs. 26,0 mln w II kw r.), głównie dzięki wzrostowi w segmencie zarządzania (+20%) oraz w mniejszym stopniu w segmentach sklejkowym oraz handlowym Skonsolidowany zysk netto +4% (18,0 mln PLN vs. 17,2 mln PLN w II kw r.), wzrost wygenerowany przede wszystkim w segmencie sklejkowym (+19% lub 1,4 mln PLN) oraz meblowym (+79% lub 0,4 mln PLN) oraz obciążony wyższymi kosztami w segmencie pozostałym Zysk netto przypadający akcjonariuszom Paged S.A. +4% (14,7 mln PLN vs mln PLN w II kw. 2013) Kontynuacja restrukturyzacji operacyjnej w Paged Meble S.A. Wprowadzenie na targach Salone Internazionale del Mobile w Mediolanie w kwietniu 2014 r. autorskiej marki Paged Collection, której oferta zupełnie nowych 6 rodzin krzeseł (projektu Studio Rygalik) jest kierowana do klientów kontraktowych. Wdrożenia planowane są na 3 kw Zatrudnienie nowych, topowych menedżerów ds. produkcji w zakładach w Jasienicy oraz Jarocinie (największe zakłady; 2 z 3 ogółem) Dalsze usprawnienie w obszarach zaopatrzenia i logistyki oraz rekrutacje na kluczowych stanowiskach, głównie w obszarze sprzedaży Działalność inwestycyjna Rozpoczęcie inwestycji w linię do produkcji sklejki iglastej MIRROR Pod koniec maja 2014 r. Paged-Sklejka S.A. rozpoczęła inwestycję (zamówienie linii produkcyjnej do produkcji sklejki; podpisanie umów o prace budowalne) w nową linię do produkcji sklejki iglastej MIRROR na teranie obecnego zakładu produkcyjnego w Morągu. Inwestycja ta zapewni dywersyfikację surowca (zwiększanie udziału bardziej dostępnego drewna iglastego) oraz wzrost mocy produkcyjnych (docelowo około 50 tys. m 3 rocznie) Przejęcie 70% udziałów w Europa Systems Sp. z o.o., czołowym środkowoeuropejskim producencie systemów logistyki wewnętrznej Dnia 21 sierpnia 2014 r. spółka Europa Systems SPV Spółka z o.o. (spółka w 100% zależna od Paged S.A.) nabyła 70% udziałów w Europa Systems Sp. z o.o. Łączna cena zakupu wyniosła 109,5 mln PLN Europa Systems zajmuje się m.in. kompleksową realizacją projektów zautomatyzowanych linii i systemów transportowych oraz produkcją urządzeń logistyki wewnętrznej. W ciągu 20 lat działalności spółka zrealizowała ponad 400 projektów w Europie, wspierając klientów z takich branż jak m.in. spożywcza, motoryzacyjna, handlowa, FMCG czy stalowa. W 2013 r. Europa Systems osiągnęła 57,1 mln PLN przychodów ze sprzedaży, wypracowując 19,6 mln PLN EBITDA i 13,8 mln PLN zysku netto 1) Grupa Paged nie publikowała wyników za 2 kw. Pro forma wynik 2 kw. powstał poprzez odjęcie wyników po 1 kw. od wyników za 6 miesięcy 3

4 Działalność finansowa Najważniejsze zdarzenia w II kw. oraz w lipcu i sierpniu 2014 r. (2/2) Drugi kwartał 2014 r. w Grupie Paged był okresem pozyskiwania finansowania dłużnego na planowane inwestycje rozwojowe Grupy, głównie w podstawowym segmencie sklejkowym oraz przejęcie 70% udziałów w Europa Systems Dnia 18 sierpnia Europa Systems SPV Sp. z o.o. podpisała umowę o kredyt akwizycyjny w wysokości 55 mln PLN Kredyt został przeznaczony na częściowe finansowanie zakupu 70% udziałów Europa Systems Sp. z o.o. Dnia 12 sierpnia 2014 r. Paged S.A. wyemitowała obligacje serii IV i V o łącznej wartości 70 mln PLN (49 mln PLN 3 letnie i 21 mln 4 letnie) Środki z emisji zostaną wykorzystane na cele rozwojowe Grupy Paged Kowenant finansowy Dług Netto/ EBITDA: 3,35x w 2014 r. 3,10x w 2015 r. (pomiar na koniec 2Q i 4Q) Oprocentowanie: Seria IV: WIBOR 6M + 3,4%; Seria V: WIBOR 6M + 3,6% Obligacje serii IV (3 letnie) mają opcję call po 2 i 2,5 latach Dnia 7 sierpnia 2014 r. Paged-Sklejka S.A. podpisała umowy o kredyty inwestycyjne związane z projektem MIRROR Kredyt na maszyny, urządzenie i środki transportu (maksymalnie 14,8 mln EUR i 7 lat spłaty) Kredyt na budowę hali produkcyjnej i innych obiektów związanych z projektem MIRROR (maksymalnie 28,4 mln PLN i 7 lat spłaty) Dnia 26 czerwca 2014 r. Ivopol Sp. z o.o. (działająca pod marką RENT A CAR DIRECT) wyemitowała 2 letnie obligacje serii A o wartości 2,4 mln PLN Pozyskane środki pozwolą na rozwój floty samochodów (z obecnych 160; o dodatkowe około 100) oraz na otwarcie nowych placówek Zobowiązania finansowe Grupy Paged Dług netto (mln PLN) Dług netto/ EBITDA (mln PLN) 5,0x ,0x 3,0x 2,0x 2,4x 2,1x 1,5x 2,0x 1,0x H 2014P 0,0x H 4

5 Podstawowe dane o Paged Podstawowe dane o Paged S.A. Ilość akcji Wybrane dane ze skonsolidowanego rachunku zysków i start (mln PLN) 6 miesięcy miesięcy 2014 Kapitalizacja rynkowa (mln PLN) (1) 598 Wartość przedsiębiorstwa (mln PLN) (2) 716 Przychody ze sprzedaży 349,1 330,1 Wskaźniki rynkowe (1) EV/EBITDA (L12M) (3) 7,3x P/E (L12M) (4) 9,9x Źródło: Spółka, GPW Zysk na akcję Paged S.A. (5) Zysk brutto na sprzedaży Zysk na działalności operacyjnej (EBIT) 97,3 93,4 52,3 43,5 Źródło: Spółka 1,86 +7% 1,68 +18% 1,98 (6) H H Oczyszcz H Zysk netto 35,4 36,4 Zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej Źródło: Spółka 28,1 30,1 1) Kapitalizacja oraz wskaźniki rynkowe obliczono wg kursu akcji na dzień (PLN 39,40) 2) Wartość przedsiębiorstwa = kapitalizacja rynkowa + dług netto wartość nieruchomości inwestycyjnych (nie uwzględniono udziałów niesprawujących kontroli) 3) Wskaźnik EV/EBITDA obliczono jako wartość przedsiębiorstwa podzielona przez EBITDA z ostatnich 12 miesięcy do ) Wskaźnik P/E obliczono jako kapitalizacja rynkowa podzielona przez zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej z ostatnich 12 miesięcy do ) Zysk na akcję = zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej/ liczba akcji 6) Oczyszczony zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej w 1 kw r. został obliczony poprzez odjęcie od raportowanego zysku netto przypadającego akcjonariuszom jednostki dominującej wielkości efektu wpływu jednej wierzytelności w segmencie zarządzania na zysk netto (5,9 mln PLN) przemnożonego przez udział w DTP S.A. nienależący do Paged S.A. (45,9%) (wpływ na wynik: 2,7 mln PLN) 5

6 Kwartalne wyniki finansowe Grupy Paged W II kw r. Grupa Paged odnotowała jedne z najlepszych wyników finansowych w historii, w tym trzeci najwyższy po III kw r. oraz I kw r. zysk netto oraz zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej (1) EBITDA (5) (mln PLN) 11,9 +14% r/r 23,3 26,0 27,6 29,7 23,6 17,9 15,4 16,4 16,7 9,5 (2) (6) (7) KW KW KW KW KW KW KW KW KW KW. Zysk netto (mln PLN) +4% r/r 5,9 23,1 17,2 18,4 18,0 12,0 9,8 12,3 11,5 3,6 4,8 (3) (6) (7) KW KW KW KW KW KW KW KW KW KW. Zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej (mln PLN) +4% r/r 2,7 21,5 11,4 11,3 14,1 15,4 14,7 7,9 8,9 3,2 5,2 (4) (6) (7) KW KW KW KW KW KW KW KW KW KW. 1) W I kw r. segment zarządzanie odnotował wpływ jednej wierzytelności, która miała charakter jednorazowy. Wyniki finansowe 1 kw r. zostały oczyszczone z tego pozytywnego wpływu (11,9 mln PLN na poziomie EBITDA, 5,9 mln PLN na poziomie zysku netto oraz 2,7 na poziomie zysku netto przypadającego akcjonariuszom jednostki dominującej). 2) EBITDA I kw r. została oczyszczona z efektu wpływu jednej wierzytelności (w segmencie zarządzania ), który miał charakter jednorazowy (wpływ na wynik: 11,9 mln PLN) 3) Zysk netto I kw r. został oczyszczony z efektu wpływu jednej wierzytelności (w segmencie zarządzania ), który miał charakter jednorazowy (wpływ na wynik: 5,9 mln PLN) 4) Oczyszczony zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej w 1 kw r. został obliczony poprzez odjęcie od raportowanego zysku netto przypadającego akcjonariuszom jednostki dominującej wielkości efektu wpływu jednej wierzytelności w segmencie zarządzania na zysk netto (5,9 mln PLN) przemnożonego przez udział w DTP S.A. nienależący do Paged S.A. (45,9%) (wpływ na wynik: 2,7 mln PLN) 5) EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) = zysk operacyjny + amortyzacja 6) Grupa Paged nie publikowała wyników za 4 kw r. Pro forma wynik 4 kw r. powstał poprzez odjęcie wyników po 9 miesiącach 2013 r. od wyników za 12 miesięcy 2013 r. 7) Grupa Paged nie publikowała wyników za 2 kw. Pro forma wynik 2 kw. powstał poprzez odjęcie wyników po 1 kw. od wyników za 6 miesięcy 6

7 Przychody Grupy Paged Przychody w 1H oraz 2KW 2014 na porównywalnym do 2013 r. poziomie (wygaszanie nisko rentownej działalności pożyczkowej w Grupie DTP rekompensowane wzrostami w segmencie sklejkowym i handlowym) Przychody (mln PLN) (1) 349,1-5% 330,1 Podział przychodów 1H ,3% 0,2% 0,9% 10,0% Segment sklejkowy Segment meblowy Podział przychodów 2KW 2014 (1) 10,0% 8,2% 0,2% 0,8% Segment sklejkowy Segment meblowy 167,3 +3% 171,9 22,7% 58,9% Segment handlowy Segment zarządzania Segment nieruchomości 22,6% 58,2% Segment handlowy Segment zarządzania Segment nieruchomości 1H H KW KW RAZEM: 330,1 mln PLN Pozostałe nieprzypisane do segmentów RAZEM: 171,9 mln PLN Pozostałe nieprzypisane do segmentów Wpływ poszczególnych segmentów na przychody 1H 2014 vs. 1H 2013 (mln PLN) 185,3 194,3 +5% (2) 74,1 75,1 60,7 +1% 24,1-60% 28,2 32,9 +17% 0,7 0,7 0,0 3,0 Segment sklejkowy Segment meblowy Segment zarządzania Segment handlowy Segment nieruchomości Pozostałe nieprzypisane do segmentów 1H H 2014 Wpływ poszczególnych segmentów na przychody 2KW 2014 vs. 2KW 2013 (mln PLN) (1) 88,7 100,1 +13% 36,5 38,8 (2) 27,8 14,0 13,9 17,2 +6% -50% +24% 0,3 0,3 +3% 0,0 1,4 Segment sklejkowy Segment meblowy Segment zarządzania Segment handlowy Segment nieruchomości Pozostałe nieprzypisane do segmentów 1) Grupa Paged nie publikowała wyników za 2 kw. Pro forma wynik 2 kw. powstał poprzez odjęcie wyników po 1 kw. od wyników za 6 miesięcy 2) Spadek przychodów w 1H 2014 w segmencie zarządzania związany jest z: a. pozytywnym wpływem jednej wierzytelności (zdarzenie o charakterze jednorazowym) wpływ w 1 KW ,3 mln PLN b. wygaszaniem nisko rentownej działalności pożyczkowej 2KW KW

8 EBITDA Grupy Paged Wzrost EBITDA w II kw r. związany był przede wszystkim z segmentem zarządzania, oraz w mniejszym stopniu z segmentami sklejkowym, handlowym i meblowym EBITDA (mln PLN) (1) Podział EBITDA 1H 2014 Podział EBITDA 2KW 2014 (1) 61,2-13% 53,3 21,9% 7,4% 1,9% 0,3% Segment sklejkowy Segment zarządzania 24,3% 7,8% 1,5% 0,3% Segment sklejkowy Segment zarządzania 26,0 +14% 29,7 68,5% Segment meblowy 66,2% Segment meblowy Segment handlowy Segment handlowy Segment nieruchomości Segment nieruchomości 1H H KW KW RAZEM: 57,8 mln PLN (2) RAZEM: 30,9 mln PLN (3) Wpływ poszczególnych segmentów na EBITDA 1H 2014 vs. 1H 2013 (mln PLN) 38,9 39,6 +2% 22,4 12,7 (4) 2,8 4,3 +55% -43% 0,5 1,1 +111% 0,0 0,2-3,4-4,5 Segment sklejkowy Segment meblowy Segment zarządzania Segment handlowy Segment nieruchomości Pozostałe + wyłączenia 1H H 2014 Wpływ poszczególnych segmentów na EBITDA 2KW 2014 vs. 2KW 2013 (mln PLN) (1) 20,2 20,5 +1% 2,4 2,4 +2% 6,3 7,5 +20% 0,2 0,5 +137% -0,1 0,1-2,8-1,2 2KW KW 2014 Segment sklejkowy Segment meblowy Segment zarządzania Segment handlowy Segment nieruchomości Pozostałe + wyłączenia 1) Grupa Paged nie publikowała wyników za 2 kw. Pro forma wynik 2 kw. powstał poprzez odjęcie wyników po 1 kw. od wyników za 6 miesięcy 2) Wykres nie zawiera Pozostałe nieprzypisane do segmentów oraz wyłączeń (odpowiednio -4,2 mln PLN; oraz -0,4 mln PLN). Skonsolidowana EBITDA za okres 6 miesięcy 2014 r. wyniosła 53,3 mln PLN 3) Wykres nie zawiera Pozostałe nieprzypisane do segmentów oraz wyłączeń (odpowiednio -3,8 mln PLN; oraz 2,6 mln PLN). Skonsolidowana EBITDA za okres drugiego kwartału 2014 r. wyniosła 29,7 mln PLN 4) Spadek EBITDA w 1H 2014 w segmencie zarządzania związany jest głównie z pozytywnym wpływem jednej wierzytelności (zdarzenie jednorazowe) wpływ na EBITDA w 1 KW w wysokości 11,9 mln PLN 8

9 Zysk netto Grupy Paged Wzrost zysk netto Grupy wygenerowany głównie przez segmenty sklejkowy, meblowy oraz handlowy Zysk netto (mln PLN) (1) Podział zysku netto 1H 2014 Podział zysku netto 2KW 2014 (1) 35,4 +3% 36,4 17,2 +4% 18,0 3,0% 1,9% 28,6% 66,5% Segment sklejkowy Segment zarządzania Segment meblowy 4,2% 1,4% Segment sklejkowy 29,6% 64,9% Segment zarządzania Segment meblowy Segment handlowy Segment handlowy 1H H KW KW RAZEM: 42,6 mln PLN (2) RAZEM: 22,8 mln PLN (1) Wpływ poszczególnych segmentów na zysk netto 1H 2014 vs. 1H 2013 (mln PLN) 28,3 23,3 15,8 +22% 12,2 (4) 1,3-43% -0,9 0,3 0,8 +205% -0,3-0,2-2,7-6,1 Segment sklejkowy Segment meblowy Segment zarządzania Segment handlowy Segment nieruchomości Pozostałe + wyłączenia 1H H 2014 Wpływ poszczególnych segmentów na zysk netto 2KW 2014 vs. 2KW 2013 (mln PLN) (2) 12,4 14,8 +19% 6,8 6,7-1% 0,5 0,9 +79% 0,1 0,3 +241% -0,3-0,1-2,4-4,8 Segment sklejkowy Segment meblowy Segment zarządzania Segment handlowy Segment nieruchomości Pozostałe + wyłączenia 2KW KW ) Grupa Paged nie publikowała wyników za 2 kw. Pro forma wynik 2 kw. powstał poprzez odjęcie wyników po 1 kw. od wyników za 6 miesięcy 2) Dane przedstawiają tylko segmenty z pozytywnym wynikiem na poziomie netto (oraz bez wyłączeń). Skonsolidowany zysk netto za okres 6 miesięcy 2014 r. wyniósł 36,4 mln PLN 3) Dane przedstawiają tylko segmenty z pozytywnym wynikiem na poziomie netto (oraz bez wyłączeń). Skonsolidowany zysk netto za okres drugiego kwartału 2014 r. wyniósł 18,0 mln PLN 4) Spadek zysku netto w 1H 2014 w segmencie zarządzania związany jest głównie z pozytywnym wpływem jednej wierzytelności (zdarzenie jednorazowe) wpływ na zysk netto w 1 KW w wysokości 5,9 mln PLN 9

10 Istotne zdarzenia w 2 kw r. (1/2) Zdarzenie Dalszy wzrost wyników segmentu sklejkowego Komentarz Spółki segmentu sklejkowego mają za sobą kolejny udany kwartał. Sprzedaż wzrosła o 13%, EBITDA została poprawiona o 1%, a zysk netto o 19%: Przychody w segmencie sklejkowym wyniosły 100,1 mln PLN (+13% r/r; +11,4 mln PLN wobec 88,7 mln PLN), EBITDA w segmencie sklejkowym wyniosła 20,5 mln PLN (+1% r/r; +0,3 mln PLN wobec 20,3 mln PLN), Zysk netto w segmencie sklejkowym wyniósł 14,8 mln PLN (+19% r/r; +2,4 mln PLN wobec 12,4 mln PLN). Utrzymanie wysokiej marży EBITDA, dzięki skutecznemu transferowaniu wzrostu cen surowca poprzez wzrost cen sprzedaży oraz inwestycjom efektywnościowym Marża EBITDA segment sklejkowy 25% 20% 16,5% 15,5% 18,4% 17,5% 20,6% 19,4% 22,7% 20,3% 20,4% Produkcja sklejki i innych wyr. za ost. 12 m-cy (tys. m 3 ) % Q Q Q Q 0 Emisja obligacji Ivopol Sp. z o.o. Pod koniec czerwca 2014 r. spółka zależna Ivopol Sp. z o.o. (działająca pod marką RENT A CAR DIRECT) wyemitowała 2 letnie obligacje serii A o wartości 2,4 mln PLN Pozyskane środki pozwolą na rozwój floty samochodów (z obecnych 160; o dodatkowe około 100) oraz na otwarcie nowych placówek w południowej i zachodniej Polsce 10

11 Istotne zdarzenia w 2 kw r. (2/2) Zdarzenie Restrukturyzacja operacyjna w Paged Meble S.A. Komentarz W Paged Meble S.A. od lutego 2013 r. prowadzone są działania restrukturyzacyjne (operacyjne i finansowe), których zakładanym efektem będzie poprawa rentowności i ogólnej kondycji spółki meblowej Restrukturyzacja operacyjna dotyczy wszystkich głównych obszarów działalności Spółki: produkcja, zaopatrzenie i logistyka, sprzedaż i marketing, projektowanie i rozwój produktów, zarządzanie majątkiem produkcyjnym i nieprodukcyjnym, zarządzanie finansami, informatyka i telekomunikacja Najważniejsze zdarzenia w 2 kw r.: Ulepszanie wzornictwa Wprowadzenie na targach Salone Internazionale del Mobile w Mediolanie w kwietniu 2014 r. autorskiej marki Paged Collection, której oferta zupełnie nowych 6 rodzin krzeseł (projektu Studio Rygalik) jest kierowana do klientów kontraktowych. Wdrożenia planowane są na 3 kw Kontynowanie optymalizacji produkcji (wdrażanie kultury Lean Manufacturing w zakładach w Jasienicy oraz Sędziszowie Małopolskim) Zatrudnienie nowych, topowych menedżerów ds. produkcji w zakładach w Jasienicy oraz Jarocinie (największe zakłady) Dalsze rekrutacje na kluczowych stanowiskach, w tym przede wszystkim w obszarze sprzedaży Wyniki finansowe segmentu meblowego nadal się poprawiają (w 2 kw r: przychody +6%, EBITDA +2%, zysk netto +79% (z 0,5 mln PLN w 2 kw do 0,9 mln PLN w 2 kw. 2014)), jednak wynik segmentu w tym kwartale był obciążony kosztami związanymi z rekrutacjami nowych menedżerów oraz kosztami doradztwa optymalizacji produkcji zakładu w Jasienicy 11

12 Załącznik: Schemat Grupy Paged 12