Tygodniowy Komentarz Rynkowy 11 kwietnia 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD Z opublikowanego we wtorek protokołu z marcowego posiedzenia Fed wynika, że bank centralny USA nie wyklucza, iż możliwe jest poważne i przedłużające się pogorszenie sytuacji gospodarczej w USA ze względu na trudną sytuację na rynku mieszkaniowym i zawirowania na rynku kredytów. Inwestorzy nabrali przekonania, że Fed może obniżyć stopy procentowe o 50 punktów bazowych w kwietniu. Na wykresie dziennym EURUSD ukształtowała się formacja chorągiewki, co sugerowałoby kontynuację trendu wzrostowego. W czwartek EURUSD osiągnął szczyt na poziomie 1,5912, jednak później dolar odrobił część strat, ponieważ prezes Europejskiego Banku Centralnego (ECB), Trichet, w swoich wypowiedziach po decyzji o stopach procentowych nie zmienił poglądów na temat inflacji i wzrostu gospodarczego w strefie euro. Analitycy ocenili, że choć wypowiedzi Tricheta potwierdziły, iż ECB nie jest jeszcze gotowy na cięcie stóp procentowych, były one w znacznej mierze zgodne z oczekiwaniami i niczym nie zaskoczyły. ECB, tak jak prognozowali ekonomiści, nie zmienił swojej głównej stopy procentowej z dotychczasowego poziomu 4 procent. Dość "jastrzębie" stanowisko ECB kontrastuje z działaniami FED, który od września 2007 roku obniżył główną stopę o łącznie 3 punkty procentowe do 2,25 procent. EURUSD kończy tydzień na poziomie 1,5820. Wykres 1. Notowania EURUSD - 1 -
Rynek stopy procentowej USD i EUR Ceny US Treasuries rosły w tym tygodniu po tym jak spadki głównych indeksów giełdowych pozwoliły wrócić na plan pierwszy kwestii dalszych obniżek stóp przez FED. Największe zmiany zanotowano na obligacjach 2-letnich, szczególnie wrażliwych na oczekiwania dotyczące poziomu stóp. Rentowności spadły z pięciotygodniowego szczytu w okolicach 2% do poziomu 1.7050. Tydzień zamykamy poziomami zbliżonymi do otwarcia tygodnia - 1.85. Inwestorzy przychylnym okiem spojrzeli na obligacje po tym jak Standard&Poor's obniżył rating trzech największych ubezpieczycieli kredytów hipotecznych, ponieważ w opinii agencji straty związane z kłopotami rynku nieruchomości mogą być odczuwalne także w przyszłym roku. Wzrosła różnica pomiędzy rentownością obligacji 10-cio i 2-letnich co wskazuje na fakt, iż powróciło przekonanie inwestorów że FED zredukuje koszt pieniądza. Kontrakty terminowe wskazują na 55% szansę na cięcie stóp o 25pb na posiedzeniu FED 30 kwietnia, względem 45% prawdopodobieństwa głębszego, 50-cio punktowego cięcia. Europejski Bank Centralny zdecydował o pozostawieniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie (główna stopa 4%) podczas swojego posiedzenia w czwartek. W reakcji na decyzję o braku cięcia stóp, rentowności 2-letnich bundów wzrosły o blisko 10pb, co świadczy o tym że część inwestorów obstawiała obniżkę. Rynek akcji S&P500 Nowojorskie giełdy zniżkowały w mijającym tygodniu, na co wpływ miały mieszane dane makroekonomiczne z gospodarki amerykańskiej oraz wyniki poszczególnych spółek. Początek tygodnia przyniósł spadki, ponieważ instytucja pożyczkowa Washington Mutual zapowiedziała, iż oczekuje dużej kwartalnej straty finansowej, a publikacja protokołu z marcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej ożywiła obawy rynku przed recesją. Washington Mutual, największa w USA instytucja oszczędnościowo-pożyczkowa, poinformowała zarazem, że zmuszona jest do redukcji dywidendy, mimo iż udało jej się pozyskać wart 7 miliardów dolarów zastrzyk finansowy. Zniżki indeksów pogłębiała publikacja protokołu z posiedzenia Komisji Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej z 18 marca, zdominowanego przez obawy członków Fed przed "długotrwałym silnym spadkiem". Nałożyły się na to spadki na koniec tygodnia spowodowane publikacją wyników firm General Electric, która nieoczekiwanie poinformowała o spadku kwartalnego zysku i obniżyła prognozę wyników na 2008 rok. Wydaje się, że była to kolejna publikacja wyników, która utwierdziła inwestorów w przekonaniu, że gospodarka amerykańska już popadła w recesję lub ku niej zmierza. - 2 -
Wykres 2. Rynkowe stopy procentowe USD i EUR Wykres 3. Notowania indeksu S&P500 Rynek finansowy w Polsce Rynek walutowy EURPLN i USDPLN W tym tygodniu złoty kontynuował umocnienie zarówno wobec euro jak i dolara, przebijając ważne psychologiczne poziomy odpowiednio 3,45 za EUR i 2,20 za USD. Złotego, który w ostatnich trzech tygodniach zyskał 2,6 procent do euro i ustanowił 7-letnie maksimum wobec wspólnej waluty, wspiera silny wzrost gospodarczy oraz perspektywy podwyżek stóp procentowych. Mimo braku danych makro z krajowej gospodarki złoty znalazł wsparcie w wypowiedziach dwóch członków Rady Polityki Pieniężnej, którzy dostrzegają miejsce na kolejne dwie podwyżki i opowiedzieli się za szybkim działaniem RPP. Naturalnym celem silnego trendu aprecjacyjnego złotego jest psychologiczna bariera 3.40. Przy słabnącym dolarze i solidnych podstawach polskiej gospodarki to właśnie chęć do kupowania aktywów krajów wschodzących będzie decydowała o poziomie, na jakim zatrzyma się kurs USDPLN. Poziomy na zakończenie tygodnia to 3,43 na EURPLN i 2,17 na parze USDPLN. Rynek stopy procentowej W mijającym tygodniu ceny polskich obligacji podlegały niewielkim zmianom. Rentowności obligacji 2-letnich poruszały się w przedziale 6.20-6.45, w przypadku 10-letnich obligacji był to przedział 6.03-6.10. Uczestnicy rynku podkreślają niewielką aktywność inwestorów zagranicznych i krajowych, a także niewielkie obroty. Wydarzeniem tygodnia na rynku długu był przetarg, na którym Ministerstwo Finansów zaoferowało obligacje 10-letnie z terminem wykupu w październiku 2017r. Przy słabym popycie ze strony inwestorów Min.Finansów uplasowało tylko część z oferowanej puli papierów o wartości 2,3 miliarda złotych. Popyt wyniósł 1,6 miliarda złotych. Ostatni raz Ministerstwo Finansów nie uplasowało całej oferty obligacji dziesięcioletnich w 2005 roku. Słabe zainteresowanie polskimi papierami spowodowane było zapewne postawą wyczekiwania, jaką przyjęli inwestorzy przed publikacją kluczowych dla rynku danych o inflacji i tempie wzrostu wynagrodzeń (publikacja 15 kwietnia). I to dopiero te dane mogą być dla rynku jakimś impulsem, który pozwoli na ożywienie polskiego rynku długu i większą zmienność niż ta, którą obserwowaliśmy w ostatnich tygodniach. - 3 -
Wykres 4. Wykres notowań EURPLN i USDPLN Wykres 5. Wykres rentowności 5-letniej obligacji PLN Warszawski rynek akcji WIG20 Wykresy indeksów warszawskiej giełdy pokazujące poziomy, które notowaliśmy w kwietniu wskazują, że z jednej strony inwestorzy opanowali już emocje i nie zamykają swoich pozycji tak masowo jak robili to na początku roku, z drugiej jednak strony na większą wiarę we wzrosty będziemy musieli jeszcze poczekać. WIG20, który przez kilka ostatnich sesji poruszał się wokół magicznego poziomu 3000pkt, ostatecznie tydzień zamyka ze stratą ponad 3%. W perspektywie całego tygodnia najlepiej poradziły sobie średnie firmy zgrupowane w mwig40 - w tym przypadku 1% poniżej zamknięcia z ubiegłego tygodnia. Analitycy od tygodni powtarzają, że o kierunku zmian na GPW i wybiciu z konsolidacji, którą obserwujemy aktualnie zdecydują informacje makro z USA oraz kwartalne wyniki spółek, które poznamy w najbliższym czasie. Amerykańskie dane makroekonomiczne ostatnio nie zachwycały, a spadek kwartalnego zysku i obniżka prognoz wyników na 2008 r., które w piątek podał General Electric, co najmniej nie napawają optymizmem. - 4 -
Wykres 6. Wykres indeksu WIG20 Rynek surowców Ropa naftowa WTI Ostatni tydzień przyniósł dalsze wzrosty na rynku ropy naftowej, gdzie cena tego surowca wzrosła o ponad 4% do poziomu 110 USD/bbl. W czwartek ceny ropy z powrotem zbliżyły się do rekordowych poziomów osiągniętych w środę wieczorem. Przyczynił się do tego większy od oczekiwań spadek zapasów surowca w USA, a także informacje świadczące o sile chińskiej gospodarki. W środę ceny ropy w USA osiągnęły nowy rekord na poziomie 112,21 dolara, ponieważ z opublikowanych danych wynika, że zapasy tego surowca w Stanach Zjednoczonych spadły w ubiegłym tygodniu o 3,2 miliona baryłek, choć oczekiwano ich wzrostu, a zapasy benzyny i produktów ropopochodnych zmniejszyły się bardziej niż oczekiwano. Dodatkowo Chiny podały w czwartek, że tempo wzrostu Produktu Krajowego Brutto w 2007 roku było o 0,5 procent wyższe, niż wcześniej szacowano, i wyniosło 11,9 procent. Jak widać dane z Chin przemawiają za zwyżką cen ropy. Na razie nie ma żadnych oznak, by kłopoty w USA wpływały na popyt ze strony Chin. Rekordowe poziomy osiągnęły także kontrakty na olej opałowy i napędowy, ponieważ inwestorzy niepokoili się o dostawy tych produktów z powodu przestojów w europejskich rafineriach i silnego importu ze strony Chin. - 5 -
Złoto XAU Początek tygodnia charakteryzował się wzrostem kwotowań złota nawet powyżej 934 USD/uncja, ostatecznie tydzień zamknął się 3% wzrostem do poziomu 925,40 USD/uncja. Wzrost ceny złota jest podtrzymywany oczekiwaniami inwestorów na dalszą redukcję stóp procentowych w USA, a także na drugą obniżkę stóp w Wielkiej Brytanii w tym roku. Dodatkowo wzrostom złotych kwotowań towarzyszyło osłabienie dolara w stosunku do głównych walut oraz wzrost ceny ropy naftowej. W ślad za złotem rosła także cena srebra, która od początku tygodnia wzrosła o 2,0% i po raz pierwszy w tym miesiącu pokonała poziom $18,0 za uncję. Wzrostom ceny srebra sprzyjała także sytuacja na rynku miedzi, gdzie miedź podrożała podczas wczorajszej sesji o 0,7%. Od początku bieżącego roku złoto zyskało już 11%, ponieważ inwestorzy spekulacyjni oraz fundamentalni kupują metale szlachetne w związku z obawami o rosnącą inflację na świecie, a złoty kruszec traktowany jest jako najlepsza inwestycja w czasie wzrostu inflacji. Wykres 7. Notowanie ceny Ropy Naftowej WTI - 6 -
Wykres 8. Notowanie ceny Złota XAU - 7 -
Biuro Produktów Strukturyzowanych Piotr Bułkowski Specjalista ds. Produktów Strukturyzowanych Andrzej Bojanowski Dealer Katarzyna Łukjanow Junior Dealer Piotr Kazimierski Dyrektor Sprzedaży Produktów Skarbowych CitiHandlowy Senatorska 16 00-923 Warszawa Niniejsze wykresy i analizy mają jedynie charakter informacyjny. Dostępność i warunki transakcji należy potwierdzić każdorazowo ze Specjalistą Departamentu Produktów Skarbowych SBD. Produkty inwestycyjne są dostępne wyłącznie dla posiadaczy Konta Osobistego Citibank. Produkty inwestycyjne są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty części zainwestowanego kapitału. Inwestycje w dłużne papiery wartościowe nie są depozytem, nie są zobowiązaniem ani nie są gwarantowane przez Bank Handlowy w Warszawie SA. Fundusze nie są gwarantowane przez Skarb Państwa lub jakiekolwiek instytucje rządowe. Dotychczasowe stopy zwrotu z dłużnych papierów wartościowych nie stanowią gwarancji ich przyszłych wyników. Ponadto Bank nie odpowiada za wyniki wykorzystania przedstawionych analiz. - 8 -