8-lip- -lip- -lip- 9-lip- -sie- -sie- 9-sie- 6-sie- -wrz- 9-wrz- 6-wrz- -wrz- -wrz- 7-paź- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8 6 8 /6 Ekonomiczne Sygnały Nr 7 (8),.. r. Tematy dnia Analitycy oczekują, że dołek będzie płytki i krótki Wzrost gospodarczy ma przyspieszyć od przyszłego roku do wyraźnie ponad proc., a stopy procentowe będą nieco wyższe niż wycenia obecnie rynek finansowy. Takie wnioski płyną z cokwartalnej ankiety makroekonomicznej NBP. str. Optymiści pokładają nadzieję w danych z Chin Dane o chińskim eksporcie mogą stanowić punkt wsparcia dla tych, którzy uważają, że sytuacja globalnej gospodarki nie jest tak zła, jak wynika z obecnych mizernych nastrojów. str. Złoty słabszy, obligacje znów mocniejsze Kurs eur/pln utrzymywał się wczoraj w granicach -, czyli w pobliżu wielotygodniowych maksimów. Powodów do głębszego osłabienia raczej nie ma. str. Waluty str.., Stopy procentowe str.., Prognozy str.. Inne wydarzenia Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc., -, -, -, -, -, -, -, EURPLN,,,,,,9,7, obligacje Y obligacje Y obligacje Y,,,, ma ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m Kalendarium na dziś Dziś o. pojawi się indeks koniunktury ZEW w Niemczech (konsensus: ). Analitycy oczekują wyraźnego spadku indeksu. Również o. opublikowane zostaną dane o produkcji przemysłowej w strefie euro w sierpniu (konsensus: -,6 proc.). Wydaje się, że głęboki spadek produkcji był zjawiskiem ograniczonym do Niemiec. O. pakiet danych z Polski podaż pieniądza (konsensus: 7,7 proc.) oraz rachunek obrotów bieżących (konsensus: - ). Dane raczej nie powinny mieć wpływu na rynek. YUS,9 -, -,,, YGER,9, -,,,87 S&P 87,7 -,6 -,6,7 66,7 DAX 88,, -,,98 87,9 EURUSD,7,,7,99,88 Brent 89 -, -, 6 99
9-wrz- -wrz- -paź- -paź- -paź- -paź- -paź- 6-paź- 7-paź- 8-paź- 9-paź- -paź- -paź- -paź- -paź- sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty- mar- maj- lip- wrz- Ekonomiczne Sygnały Nr 7 (8),.. r. Tematy dnia POLSKA Wzrost gospodarczy ma przyspieszyć od przyszłego roku do wyraźnie ponad proc., a stopy procentowe będą nieco wyższe niż wycenia obecnie rynek finansowy. Takie wnioski płyną z cokwartalnej ankiety makroekonomicznej przeprowadzanej przez Narodowy Bank Polski wśród analityków. Widać, że wśród analityków panuje przekonanie, że obecny dołek koniunkturalny będzie płytki i krótki. Wzrost PKB w drugiej połowie tego roku ma sięgnąć ok. proc., w przyszłym roku przyspieszyć do, proc., a w 6 r. do,6 proc. W porównaniu z prognozami czerwcowymi ścieżka PKB jest o ok., pkt proc. niższa w krótkim okresie, ale w 6 r. pozostała niemal bez zmian (choć tzw. przedział ufności jest obecnie nieco niższy). Inflacja jest niższa w całym horyzoncie dwuletniej prognozy w 6 r.ma wynieść średnio tylko, proc. Stopy procentowe są oczywiście niższe niż w poprzedniej rundzie prognostycznej średnia stopa referencyjna NBP w 6 r. ma wynieść, proc., wobec, proc. w poprzedniej rundzie ale warto zauważyć, że eksperckie prognozy stóp są wciąż wyraźnie powyżej wyceny rynkowej. Rynek stopy procentowej wycenia, że główna stopa NBP w 6 r. wyniesie,7 proc. Moje prognozy są bliskie do mediany z ankiet. Jestem tylko bardziej pesymistyczny co do PKB w krótkim okresie i nieco bardziej optymistyczny na r. Prognozy z ankiety makroekonomicznej NBP, średnioroczne PKB inflacja stopa referencyjna NBP Podsumowanie: Wśród ekonomistów panuje przekonanie, że dołek koniunktury będzie płytki i krótki. ŚWIAT Dane o chińskim eksporcie mogą stanowić punkt wsparcia dla tych, którzy uważają, że sytuacja globalnej gospodarki nie jest tak zła, jak wynika z obecnych mizernych nastrojów. Jeżeli oczywiście te dane są wiarygodne, czego do końca nie można być pewnym. We wrześniu chiński eksport wzrósł o, proc., najwięcej od lutego r. Średnia trzymiesięczna jest w wyraźnym trendzie wzrostowym (patrz wykres obok). To może być sygnał, że globalny popyt jest solidny, choć trzeba pamiętać, że część chińskiego eksportu to fikcyjne transakcje zmierzające do ominięcia ograniczeń w transferach kapitałowych. Chiński import wzrósł we wrześniu o 7 proc., co było najwyższym wzrostem od lutego tego roku. Sytuacja w Chinach i na innych rynkach wschodzących ma o tyle istotny wpływ na Polskę, że pokaźne część niemieckiej maszyny eksportowej jest skierowana na aktywność właśnie na tych rynkach. A polscy eksporterzy są często poddostawcami niemieckich producentów. Jedną z głównych przyczyn ostatniej dekoniunktury w Polsce są właśnie bodźce płynące z rynków wschodzących poprzez Niemcy. Podsumowanie: Szybki wzrost chińskiego eksportu to może być pozytywny sygnał, ale jakość danych nie jest pewna. RYNEK Kurs eur/pln utrzymywał się wczoraj w granicach -, czyli w pobliżu wielotygodniowych maksimów. Powodów do głębszego osłabienia raczej nie ma - zarówno ryzyko polityczne jak i ryzyko ze strony polityki Fed zmalały ostatnio. Pewne ryzyko stanowią jutrzejsze dane o inflacji, które mogą być nieco niższe od oczekiwań. Choć z drugiej strony, jest szansa na mocniejsze od oczekiwań dane o produkcji przemysłowej w piątek. Co ciekawe, rynek stopy procentowej nie zareagował na kilka jastrzębich komentarzy ze strony członków Rady Polityki Pieniężnej. Kontrakty FRA wciąż wyceniają obniżki stóp o pkt w tym roku (taka jest też moja bazowa prognoza), zaś rentowności na długim końcu krzywej spadły wczoraj o - pkt bazowe. To efekt globalnych obaw o niską inflację i wzrost gospodarczy. Eksport i import Chin, w proc. rdr - - EURPLN w ostatnich dniach,,,,9,7, eksport import,,,,9,7, Podsumowanie: Złoty nieznacznie słabszy, do głębszego osłabienia nie widać powodów. ma ma
sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- lis- lis- Ekonomiczne Sygnały Nr 7 (8),.. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m, obligacje Y,77 -, -,6,, obligacje Y, -, -,,,, obligacje Y,6 -, -,6,, Y-Y, -, -,,, wiborm, -, -,9,9,9,7 fra6x9,6 -, -,8, fra9x,6, -,9 wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 8, 7 7, 6,,,,,,, 6, -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe,,,,,, Y Y Y Y-Y Y-M
usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn 8-lip- -lip- -lip- 9-lip- -sie- -sie- 9-sie- 6-sie- -wrz- 9-wrz- 6-wrz- -wrz- -wrz- 7-paź- Ekonomiczne Sygnały Nr 7 (8),.. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln,,,6,9,8 usdpln,9 -, -,,,99,, chfpln,6,,6,,,7, gbppln,8 -,9 -,,8,86,6, eurusd,7,,7,,,9,,,,,,,,9,,,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej 6 8 6 - - srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,8,8,,,6,,,,8,6,,, 8-lip- 8-sie- 8-wrz- 8-paź- ma ma,6,,,,8,6,,,,,,,,, 8-lip- 8-sie- 8-wrz- 8-paź- ma ma,,,,,,
Ekonomiczne Sygnały Nr 7 (8),.. r. Prognozy 6 Q Q Q Q Q Q Q Q Q-Q Q-Q Q-Q PKB, w% rdr,,,,,8,,8,9,,6 spożycie ind., w % rdr,6,8,,,6,8,6,9,6, inwestycje, w % rdr,7 8,8,,, 6, 8, 9, 7, 6,9 7, eksport, w % rdr 7,6,9, 6 8 8, 9 6, 7,9 7 import, w % rdr 6,9 9,8 9 9, 9,,,9 8,7, 8 bilans ob. bież. w % PKB -, -,9 -, -, -,6 -,9 -, -, -,7 -, -, produkcja przem., w % rdr,9,7,,,9,9,,,,9, płace w firmach, w% rdr,,,7,,,,8, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),6,8,,8,,9,8,,8 9, inflacja CPI, w % rdr,7, -, -,,,,6,,,6 inflacja bazowa, w % rdr,,,7,,,7,,7 inflacja PPI, w % rdr -, - -,8 -,8 -,,, -,,, kredyt inw. dla firm, w % rdr (koniec okresu),9 6, 7, 7,9 8,,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,,.....7..7. WIBOR M, w % (koniec okresu),7,68,,7,7,7,7,,7,.7 EUR/PLN (koniec okresu),8,8,,,,9,9,9 USD/PLN (koniec okresu),,,,,,,,9,6,9, EUR/USD (koniec okresu),8,6,,,,,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,8,8,,,,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),6,6,,,,,6,,8, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,6,8,8,,,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,,,,,6,8,,8 Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.