Dziennik rynkowy 6 lutego 8 Rynek stopy procentowej Podczas czwartkowej sesji na rynku stopy procentowej zmienność pozostawała ograniczona w porównaniu do ostatnich dni. W Stanach Zjednoczonych doszło do przesunięcia się w dół krzywej dochodowości przede wszystkim na jej środku oraz dłuższym końcu. Taki ruch może stanowić odreagowanie mocniejszego wzrostu po wyższych od oczekiwanych danych o inflacji CPI za styczeń ze środy. O ile publikowane w czwartek dane o inflacji cen producenckich też nieznacznie przebiły konsensus, to miały one ograniczony wpływ na rynek, gdyż spadek cen ropy z 7 dolarów za baryłkę Brent pod koniec stycznia do 6 dolarów wywiera negatywną presję na oczekiwania inflacyjne i może prowadzić do korekty ostatnich spadków cen instrumentów dłużnych w USA. Ponadto gorsze od oczekiwań dane o produkcji przemysłowej w USA, która spadła o,% m/m, dały pretekst do spadku notowań -letnich US Treasuries poniżej,9%. W Polsce głównym wydarzeniem była publikacja danych inflacyjnych za styczeń. Dane mają charakter wstępny (w związku ze zmianą koszyka wag przez GUS), jednak spowolnienie dynamiki CPI poniżej % do,9% r/r będzie wspierało gołębi w składzie RPP i na razie odsuwało dyskusję o podwyżce stóp procentowych na kolejny rok. Wraz z oczekiwanym utrzymaniem się niskiej inflacji na początku tego roku (ekonomiści PKO widzą możliwość spadku CPI w lutym do ok.,7%-,8%) presja na wzrost rentowności w Polsce powinna być ograniczona. W takim otoczeniu widzimy potencjał do przesunięcia się w dół krzywej skarbowych papierów wartościowych, przede wszystkim na jej środku oraz długim końcu. Za takim scenariuszem oprócz uwarunkowań gospodarczych przemawia również potencjał do korekty na rynkach zagranicznych po ostatnim ruchu wzrostowym. Polski rynek dłużny powinien również korzystać w tym roku na nastawieniu płynącym ze strony agencji ratingowych. Główny ekonomista agencji S&P na region EMEA uważa, że wzrost PKB na poziomie 4,6% z 7 roku może być również kontynuowany w roku bieżącym, w związku z dobrą koniunkturą w Europie i na rynkach wschodzących. Ponadto S&P za dobry znak przyjmuje rozmowy polskiego rządu z Unią Europejską w sprawie sporu, który doprowadził do uruchomienia artykułu 7. TUE. Obecnie agencja S&P ocenia Polski dług na poziomie BBB+ z perspektywą stabilną (najbliższy przegląd zaplanowano na kwietnia), jednak po podniesieniu perspektywy z negatywnej na stabilną, ryzyko kredytowe Polski wyrażane przez kontrakty CDS zdecydowanie spadło w przekroju ubiegłego roku, gdzie -letnie kontrakty są notowane w okolicy pb wobec 8pb na początku 7 roku. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 6 66 Odsunięcie się cen ropy od ostatnich szczytów będzie ograniczało presję na oczekiwania inflacyjne.,8,,8,,8, PPI Ropa Brent (USD/baryłka) -, -6-7 -8 7 7 6 6 4 4 Wykres dnia: Ostatnie miesiące przyniosły dalszy spadek ryzyka kredytowego Polski. 7 PL ASW Y PL CDS Y (p.oś) 8 6 7 7 6 4 6 4 Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,7 - Y,74 - -7 Y, - -7 PL Y-Y 77 - -7 PL-Bund Y 7 - -8 PL ASW Y 4-4 Rynki bazowe Δd Δd UST Y,9 9 Bund Y,76 UST-Bund Y 8-7 -7-7 7-7 9-7 -7-8 4, stan na.
sty-4 mar-4 maj-4 lip-4 wrz-4 lis-4 sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 Dziennik rynkowy 6 lutego 8 Rynek walutowy Czwartkowa sesja na rynku walutowym przyniosła podtrzymanie mocniejszego złotego na bazie słabszego dolara amerykańskiego. Po otwarciu handlu kurs EURPLN spadł poniżej 4, przy EURUSD rosnącym powyżej,. Już o : (zgodnie z nową zasadą) GUS opublikował dane inflacyjne za luty. Wzrost indeksu CPI o,9% r/r (liczony wg systemu wag koszyka obowiązującego w 7 roku) okazał się zgodny z prognozą rynkową. Jednakże dane makro (zarówno inflacyjne, podobnie jak wczorajsze nt. wzrostu gospodarczego Polski za IV kw. 7 i zapewne również piątkowe z rynku pracy) nie mają obecnie większego wpływu na notowania złotego. Waluta nasza od początku tygodnia pozostaje pod silnym wpływem nastrojów globalnych prowadzących do wyraźnego umacniania się euro do dolara. Pełne dane dot. styczniowego wskaźnika CPI wraz z jego strukturą (sporządzone już w oparciu o nowy system wag w koszyku inflacyjnym) zostaną opublikowane za miesiąc, wraz z publikacją wskaźnika inflacji za luty. Od dłuższego już czasu inwestorzy szczegółowo analizują dane nt. amerykańskiej inflacji konsumenckiej. Brak presji inflacyjnej to bowiem ostatni hamulec powstrzymujący Rezerwę Federalną przed bardziej zdecydowanymi podwyżkami stóp procentowych. Od września inflacja CPI utrzymuje się powyżej celu -procentowego celu Fedu, a inflacja bazowa zbliża się do niego, co nasiliło oczekiwania na cztery podwyżki stóp w USA w 8 roku. Takie założenia powinny więc korzystnie wpływać na dolara, tymczasem nadal pozostaje on pod silną presją spadkową. Najwyraźniej inwestorzy przestraszyli się, że agresywne zacieśnianie polityki monetarnej może negatywnie wpłynąć na wzrost gospodarczy USA. O takim zagrożeniu przypomniały środowe dane o sprzedaży detalicznej, po tym jak wyniki za styczeń pokazały najsilniejszy jej spadek od blisko pól roku. W czwartek nie zachwycały też dane produkcyjne. Po czterech miesiącach wzrostu, w styczniu produkcja spadła o,% m/m wobec,9% wzrostu zanotowanego w grudniu. Rozczarował też wskaźnik aktywności przemysły w stanie Nowy Jork (w lutym, pkt wobec 7,7 pkt oczekiwanych). Ponadto nad dolarem ciąży widmo wysokiego deficytu budżetowego. Wskazuje się, że najważniejszym elementem ustawy dot. reformy podatkowej forsowanej przez D. Trumpa jest obniżenie podatku korporacyjnego, a jedynym pewnym rezultatem wzrost deficytu. Dług publiczny USA niedawno przekroczył bln dolarów, a deficyt budżetowy ma w 9 roku zbliżyć się do jednego biliona, w dużej mierze za sprawą wspomnianej obniżki podatków. Autorzy ustawy liczą, że koszty redukcji stawek podatkowych pokryje wysoki wzrost gospodarczy. Rynek zastanawia się jednak, czy będzie on wystarczający? W rezultacie dane, które powinny umacniać dolara działają na jego niekorzyść, na czym korzysta złoty i inne waluty EM. Rosnąca inflacja w USA przez część uczestników rynku odzwierciedla nasilanie się globalnej presji inflacyjnej, która z kolei świadczyć może o silniejszym wzroście światowym, co w efekcie może zapowiadać szybsze podwyżki stóp także w innych gospodarkach. Z tego powodu dolar pozostaje też pod presją umacniającego się japońskiego jena, uważanego dodatkowo przez inwestorów za bezpieczną przystań. W tym tygodniu kurs USDJPY spadł do najniższego poziomu od listopada 6, poniżej 6. Ostanie dane z Japonii, m.in. nt. PKB za IV kw. 7 roku (które potwierdziły najdłuższą, bo już ósmą z rzędu w ostatnich latach tendencję wzrostową kraju) oraz o styczniowej produkcji przemysłowej (mocniejsze od oczekiwań) wzmocniły przekonanie, że Bank Japonii może być bliski wykorzystania dostępnych bodźców monetarnych. Wykres dnia: Gołębia postawa RPP powoduje, że złoty nie reaguje na napływające na rynek dane makro. Piątkowe dane z rynku pracy też zapewne nie znajdą przełożenia w notowaniach kursu EURPLN. 8 7 6 4 - - -,,, Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 4 6 W styczniu (wg wstępnych danych) indeks CPI spadł do,9% r/r wobec,% w grudniu. Dane nie miały wpływu na złotego, z racji bardzo gołębiej postawy RPP i bardzo słabego obecnie dolara wobec euro.,,, -, - -, Notowania kursów inflacja CPI r/r (w proc.) Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN 4,6 - USD/PLN, - -, CHF/PLN,6-4 EUR/USD, EUR/CHF,, stan na 6. inflacja CPI r/r (w proc, l.oś.) inflacja bazowa CPI r/r (w proc., l.oś) średnie wynagrodzenie w przedsiebiorstwach (w proc) Stopa referencyjna NBP (w proc., p.oś)
8 sty sty sty lut lut 9 sty sty 7 sty sty 4 lut lut 6 lut X4 X X6 4X7 X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 6 lutego 8 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień. PLN,7,74, Δ d - - Δ d - -7-7 Bund -,6,,76 Δ d Δ d - UST,8,6,9 Δ d Δ d 8 9 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:. PLN,,6, Δ d - - Δ d - -6-4 EUR -,,,7 Δ d Δ d USD,4,7,9 Δ d Δ d 8 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,6,6,8,4, -8, -,6-7,4,,,7 4,7,9, Y Y Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) - -4-7,88,84,8,76,7 -, -,7 -, -, -,9 -, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 8-- (%, l.o.) -,6 -, -,8,,7,4,,8 ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 8-- (%, l.o.) -, -,4 -,6 -,8 -, -, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, USA,-,% Tenor Q8 Q8,,, -, 4 6 7 USA EMU POL UK CH Strefa euro % Japonia -,% UK,% Szwajcaria -,7% Polska,% Węgry,9% Czechy % PL Y,, PL Y,8,8 PL Y,7,7 PL Y,4,4 *) prognozy z -gru-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),8,96,8 84 9,76,86, 8 87,7,64,8,,76,66,6,46,7,,49 -, Y Y Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 76 7 68 64 79 7 6 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
9 gru sty sty 9 gru sty sty 9 gru sty sty 8 gru sty 8 sty sty lut 8 gru sty 8 sty sty lut 8 gru sty 8 sty sty lut Dziennik rynkowy 6 lutego 8 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,46 4,6 USD/PLN,8,47 CHF/PLN,84,69 EUR/USD,446, EUR/CHF,7,8 USD/JPY 6, 7, notowanie dnia na:. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4, USD/PLN,9 CHF/PLN,94 GBP/PLN 4,676 CZK/PLN,68 RUB/PLN 87 stan na dzień:. Prognozy BSR dot. kursów walut* Q8 Q8 EUR/PLN 4, 4, USD/PLN,,7 CHF/PLN,6,7 EUR/USD,,9 EUR/CHF,6, *) prognozy z 7-lut-8 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN, 4,,8,,,8, 4,9 4,7 4,4 4,,,44,7, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 6 7 7 6 49 4 69 67 6 6 6 4 9 9 67 4 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 6 lutego 8 roku Zatrudnienie w przedsiębiorstwach, styczeń : POL 4,6% r/r,4% r/r Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach, styczeń : POL 7,% r/r 6,8% r/r Rozpoczęte inwestycje na rynku mieszkaniowym, styczeń 4: USA 9 tys. tys. Indeks nastrojów konsumentów U. Michigan 6: USA 9,7 pkt 9, pkt, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 6 lutego 8 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 4- Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76-4 () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8-4 () 76 Instytucje finansowe: () 76 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 648; NIP: --77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.