Karolina Konopczak Analiza zbieŝności cyklu koniunkturalnego gospodarki polskiej ze strefą euro na tle krajów Europy Środkowo-Wschodniej oraz państw członkowskich strefy euro Utworzenie unii monetarnej przez grupę państw wiąŝe się z utratą przez nie dwóch potencjalnych narzędzi akomodacji szoków autonomicznej polityki pienięŝnej oraz kursu walutowego. Istotnym pytaniem w tym kontekście jest to, czy dana grupa krajów stanowi optymalny obszar walutowy, czyli czy korzyści wynikające z ich partycypacji w unii walutowej przewyŝszają koszty związane z utratą niezaleŝności monetarnej i kursowej. Stopień synchronizacji cykli koniunkturalnych jest powszechnie utoŝsamiany w literaturze z prawdopodobieństwem spełnienia kryteriów optymalności wspólnych obszarów walutowych (tzw. meta kryterium optymalności). Istotna w tym zakresie jest równieŝ analiza symetryczności szoków i odpowiedzi na szoki w poszczególnych gospodarkach, czyli tzw. synchronizacja netto ta część zbieŝności, która wynika z podobnych odpowiedzi na podobne szoki. W związku z tym, Ŝe pojęcie synchronizacji cykli koniunkturalnych obejmuje szerokie spektrum zagadnień, do analizy problematyki zbieŝności oraz konwergencji cyklicznej stosowany jest w literaturze szereg metod ilościowych, które prowadzą do wyodrębnienia z danych róŝnego typu informacji. Celem artykułu jest prezentacja wyników badania z zakresu zbieŝności cyklicznej gospodarki polskiej ze strefą euro na tle pozostałych krajów regionu oraz krajów członkowskich strefy euro. Dzięki zastosowaniu róŝnorodnej metodyki algorytmy datowania cykli oparte na definicji Burnsa i Mitchella (1946), modele przełącznikowe Markowa, strukturalne modele wektorowej autoregresji, dynamiczne modele czynnikowe moŝliwe było zbadanie zjawiska synchronizacji cyklicznej w wielu wymiarach, w tym: (1) analiza zbieŝności punktów zwrotnych tzw. cykli klasycznych, reprezentujących okresy bezwzględnego wzrostu lub spadku poziomu aktywności gospodarczej, (2) analiza korelacji odchyleń aktywności gospodarczej od potencjału, (3) weryfikacja hipotezy o istnieniu wspólnego czynnika, determinującego przebieg cyklu w Polsce i największych gospodarkach strefy euro, (4) analiza symetrii szoków strukturalnych dotykających poszczególne gospodarki, (5) analiza
podobieństwa reakcji gospodarek na szoki jednostkowe, (6) oszacowanie udziału,,czynników wspólnych we fluktuacjach poszczególnych krajów. Wyniki przeprowadzonej analizy wskazują, Ŝe gospodarka polska na tle krajów regionu wykazuje duŝy stopień synchronizacji z cyklem strefy jako całości. Tym niemniej, niepokojącym zjawiskiem jest nieistotne skorelowanie szoków strukturalnych dotykających Polskę i gospodarkę referencyjną. Fakt ten w przypadku słabości alternatywnych względem polityki pienięŝnej i kursu walutowego narzędzi akomodacji szoków moŝe stanowić koszt partycypacji Polski w strefie euro. NaleŜy jednak pamiętać, Ŝe samo wstąpienie do unii walutowej, a takŝe przeprowadzane w okresie przygotowawczym reformy strukturalne niezbędne do spełnienia kryteriów nominalnych, wiąŝe się z uspójnieniem części szoków, w tym wynikających ze wspólnej polityki pienięŝnej i z koordynacji polityki fiskalnej (Pakt Stabilności i Wzrostu). Odpowiedzi gospodarki polskiej na szoki są silnie dodatnio skorelowane z reakcjami strefy euro jako całości. W związku z tym w kontekście uspójnienia części szoków wraz z przystąpieniem do unii walutowej moŝna przypuszczać, Ŝe nastąpi proces konwergencji cyklicznej, zaś kryteria optymalności wspólnych obszarów walutowych okaŝą się w przypadku Polski endogeniczne. Bibliografia Adelman I., Adelman F. (1954): The dynamic properties of the Klein-Goldberger model, Econometrica 27 (4): 596-625 Afonso A., Furceri D. (2007): Business cycle synchronization and insurance mechanisms in the EU, ECB Working Paper 844 Amador O., Cuaresma J. (2006): Business cycle convergence in EMU: a first look at the second moment, Department of Economics, University of Vienna Anas J., Billio M., Ferrara L., Lo Duca M. (2004): Business cycle analysis with multivariate Markov switching models, GRETA Working Paper Series 2 Artis M., Krolzig H., Toro J. (2004a): The European business cycle, Oxford Economic Paper 56 (1): 1-44 Artis M., Marcellino M., Proietti T. (2002): Dating the Euro Area business cycle, EUI Economics Working Paper 24 Artis M., Marcellino M., Proietti T. (2004b): Characterising the business cycle for accession countries, CEPR Discussion Paper 4457 Artis M., Zhang W. (1997): International business cycles and the ERM, International Journal of Finance and Economics 2 (1): 1-16 Asdrubali P., Sørensen B., Yosha O. (1996): Channels of interstate risk sharing: United States 1963-1990, The Quarterly Journal of Economics 111 (4): 1081-1110 Bai J., Ng S. (2002): Determining the number of factors in approximate factor models, Econometrica 70 (1): 191-221
Balassa B. (1964): The Purchasing Power Parity Doctrine: A Reappraisal, Journal of Political Economy, 72: 584-596 Barro R., Sala-i-Martin X. (1995): Economic Growth, McGraw-Hill Inc., New York Baxter M., King R. (1995): Measuring business-cycles: approximate band-pass filters for economic time series, NBER Working Paper 5022 Bayoumi T. (1991): The effect of the ERM on participating economies, IMF Working Paper 86 Bayoumi T., Eichengreen B. (1992): Shocking aspects of European monetary integration, NBER Working Paper 3949 Beine M., Candelon B., Sekkat K. (1999): Stabilization policy and business cycle phases in Europe a Markov switching VAR analysis, Sonderforschungsbereich Paper 373, Quantification and Simulation of Economic Processes 91 Benczur P., Koren M., Ratfai A. (2004): The transmission of Eurozone shocks to CEECs, http://www.cerge-ei.cz/pdf/gdn/rrciii_102_paper_03.pdf Berben R., Jansen W. (2005): Comovement in international equity markets: a sectoral view, Journal of International Money and Finance 24 (5): 832-857 Bergman U.M. (2006): Are European business cycles converging?, http://www.econ.ku.dk/okombe/businessnew.pdf Beveridge S., Nelson C. (1981): A new approach to the decomposition of economic time series into permanent and transitory components with particular attention to measurement of the business cycle, Journal of Monetary Economics 7: 151-174; Blanchard O., Quah D. (1989): The dynamic effects of aggregate demand and supply disturbances, The American Economic Review 79 (4): 655-673 Boschan C., Ebanks W. (1978): The phase-average trend: a new way of measuring growth, [w:] Proceedings of the Business and Economic Statistics Section, American Statistical Association, Washington, D.C. Böwer U., Guillemineau C. (2006): Determinants of business cycle synchronization across euro area countries, ECB Working Paper 587 Boyer B., Gibson M., Loretan M. (1999): Pitfalls in tests for changes in correlations, Board of Governors of the Federal Reserve System, International Finance Discussion Paper 597 Breitung J., Eickmeier S. (2006): How synchronized are central and east European economies with the euro area? Evidence from a structural factor model, Bundesbank Discussion Paper 38 Bry G., Boschan C. (1971): Cyclical analysis of economic time series: selected procedures and computer programs, NBER Technical Working Paper 20 Burns A., Mitchell W., (1946): Measuring Business Cycles, NBER, New York Cacciotti M., Cerciello B., de Arcangelis G., Giovannetti G. (2003): The business cycles and its international transmission: recent changes for the Italian economy, http://www.dse.uniba.it/corsi/docenti/dearcangelis/new/research/ibc_08-03.pdf Camacho M., Perez-Quiros G., Saiz L. (2006): Are European business cycles close enough to be just one?, Journal of Economic Dynamics and Control 30 (9-10): 1687-1706 Canova F. (1998): Detrending and business cycle facts, Journal of Monetary Economics 41: 475-512 Carree M., Klomp L. (1997): Testing the convergence hypothesis: a comment, Review of Economics and Statistics 79: 683-686 Croux C., Forni M., Reichlin L. (2001): A measure of comovement for economic variables: theory and empirics, Review of Economics and Statistics 83: 232-241 Crowley P., Lee J. (2005): Decomposing the co-movement of the business cycle: a timefrequency analysis of growth cycles in the euro area, Bank of Finland Research Discussion Paper 12
Darvas Z., Rose A., Szapáry G. (2005): Fiscal divergence and business cycle synchronization: irresponsibility is idiosyncratic, NBER Working Paper 11580 Darvas Z., Szapáry G. (2004): Business cycle synchronization in the enlarged EU: comovements in the new and old members, MNB Working Paper 1 Darvas Z., Vadas G. (2005): A new method for combining detrending techniques with application to business cycle synchronization of the new EU members, Magyar Nemzeti Bank Working Paper 5 de Haan J., Inklaar R., Jong-A-Pin R. (2005): Will business cycles in the Euro Area converge: a critical survey of empirical research, CCSO Working Paper 8 de Haan J., Inklaar R., Sleijpen O. (2002): Have business cycles become more synchronized?, Journal of Common Market Studies 40: 23-42 de Haan J., Montoya L. (2007): Regional business cycle synchronization in Europe?, BEER Working Paper 11 Demyanyk Y., Volosovych V. (2005): Asymmetry of output shocks in the European Union: the difference between acceding and current members, CEPR Discussion Paper 4847 Ehrmann M., Ellison M., Valla N. (2003): Regime dependent impulse response functions in a vector Markov-switching model, Bank of Finland Discussion Paper Series 11 Eickmeier S. (2006): Comovements and heterogeneity in the euro area analyzed in a nonstationary dynamic factor model, Bundesbank Discussion Paper 31 Fichtner F. (2003): Macroeconomic synchronization in Europe analysis in an international Real Business Cycle model, http://www.uni-koeln.de/wisofak/donges/mitarbeiter/fichtner_paper_irbc.pdf Fidrmuc J., Korhonen I. (2006): Meta-analysis of the business cycle correlation between the euro area and the CEECs, CESifo Working Paper 1693 Fidrmuc J. (2004): The endogeneity of the Optimum Currency Area criteria, intra-industry trade, and EMU enlargement, Contemporary Economic Policy 22 (1): 1-12 Filardo A., Gordon S. (1994): International co-movements of business cycles, Federal Reserve Bank of Kansas 11 Frenkel M., Nickel C. (2002): How symmetric are the shocks and the shock adjustment dynamics between the Euro Area and Central and Eastern European Countries?, IMF Working Paper 222 Goldfeld S., Quandt R. (1973): A Markov model for switching regressions, Journal of Econometrics 1: 3-16 Hamilton J. (1989): A new approach to the economic analysis of nonstationary time series and the business cycle, Econometrica 57 (2): 357-384 Hamilton J. (1994): Time Series Analysis, Princeton University Press, Princeton, New York Harding (2002): The Australian business cycle: a new view, MPRA Paper 3698 Harding D., Pagan A. (1999): Dissecting the cycle, Melbourne Institute Working Paper Series 13 Harding D., Pagan A. (2002): Dissecting the cycle: a methodological investigation, Journal of Monetary Economics 49 (2): 365-381 Harding D., Pagan A. (2003): A comparison of two business cycle dating methods, Journal of Economic Dynamics and Control 27 (9): 1681-1690 Harvey A., Jaeger A. (1993): Detrending, stylized facts and the business cycle, Journal of Applied Econometrics 8 (3): 231-247 Hodrick R., Prescott E. (1980): Post-war U.S. business-cycles: an empirical investigation, Carnegie-Mellon University Working Paper Series 451 Hodrick R., Prescott E. (1997): Postwar U.S. business cycles: an empirical investigation, Journal of Money, Credit, and Banking 29 (1): 1-16 Ide S., Moës P. (2003): Scope of asymmetries in the Euro Area, NBB Documents Series 03
Jagrič T. (2002): Measuring business cycles a dynamic perspective, Prikazi in analize X/1, Banka Slovenije, Ljubljana Kaiser R., Maravall A. (1999): Estimation of the business cycle: A modified Hodrick- Prescott filter, Spanish EconomicReview, 1 (2):175-206 Kim C. (1994): Dynamic linear models with Markov-Switching, Journal of Econometrics 60 (1-2): 1-22 Kouparitsas M. (1999): Is the EMU a viable common currency area? A VAR analysis of regional business cycles, Economic Perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago 4 Krolzig H. (2001): Markov-Switching procedures for dating the Euro-Zone business cycle, Vierteljahrshefte zur Wirtschaftsforschung 70 (3): 339-351 Krolzig H. (2003): Constructing turning point chronologies with Markov-Switching Vector Autoregressive model: the Euro-Zone business cycle, [w:] Proceedings on Modern Tools for Business Cycle Analysis. Monography in Official Statistics, Eurostat Krolzig H., Toro J. (2001): Classical and modern business cycle measurement: the European case, University of Oxford Department of Economics Working Paper Series 60 Lucas R. (1977): Understanding business cycles, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 5: 7-29 Massmann M., Mitchell J. (2003): Reconsidering the evidence: are Eurozone business cycles converging?, NIESR Discussion Paper 210 Neanidis K., Osborn D., Savva C. (2007): Business cycle synchronization of the Euro Area with the new and candidate member countries, Centre for Growth and Business Cycle Research Discussion Paper Series 91 Nelson C., Plosser C. (1982): Trends and random walks in macroeconomic time series, Journal of Monetary Economics 10: 139-162 Ozyildirim A., Zarnowitz V. (2002): Time series decomposition and measurement of business cycles, trends and growth cycles, NBER Working Paper 8736 Paczyński W., Woźniak P. (2007): Business cycle coherence between the Euro Area and the EU new member states: a time-frequency analysis, http://www.cergeei.cz/pdf/gdn/rrcvi_61_summary.pdf Phillips K. (1991): A two-country model of stochastic output with changes in regime, Journal of International Economics 31 (1-2): 121-142 Prescott E. (1986): Theory ahead of business cycle measurement, Quarterly Review, Federal Reserve Bank of Minneapolis, Fall, 9-22 Samuelson P. (1964): Theoretical Notes on Trade Problems, Review of Economics and Statistics 23: 145-154 Silvennoinen A., Teräsvirta T. (2005): Multivariate autoregressive conditional heteroskedasticity with smooth transitions in conditional correlations, SSE/EFI Working Paper Series in Economics and Finance 577 Sławiński A. (2007): Znaczenie czynników ryzyka towarzyszących wchodzeniu Polski do ERM2 i do strefy euro, www.nbp.pl/publikacje/wyklady/plslawinski_euro.pdf Smith S., Summers P. (2004): How well do Markov-Switching models describe actual business cycles? The case of synchronization, Melbourne Institute Working Paper Series 9 Stock J., Watson M. (1988): A probability model of the coincident economic indicators, NBER Working Paper 2772 Stock J., Watson M. (1998): Business cycle fluctuations in U.S. macroeconomic time series, NBER Working Paper 6528 Stock J., Watson M. (2002): Forecasting using principal components from a large number of predictors, Journal of the American Statistical Association 97 (460): 1167-1179
Xiaoshan C. (2007): Evaluating the synchronisation of the Eurozone business cycles using multivariate coincident macroeconomic indicators, Department of Economics Loughborough University Discussion Paper Series 27