SYSTEM FINANSOWY MACROPRUDENCIAL POLICY NOWE PYTANIA dr Anna Chmielewska Macroprudentialpolicy tools exert direct influence on banks behavior but their ultimate goalshould be to impact on household and corporate sector behavior 1
Monetary policy Macroprudential policy (wide definition) In CB s reaction function: deviations of inflationfrom the target and output gap In reaction function: deviations of credit,asset prices etc. from paths consistent with macroeconomic stability Economy on long-run sustainable growth path 3 Microprudential (regulatory/supervisory) activities Monetary policy Supervisory tools Macroprudential policy Central bank instruments Financial system Real economy 2
Narzędzia wciąż trwają prace Wymogi kapitałowe Bufory(systemowe, antycykliczne) Wagi sektorowe Wymogi płynnościowe / wymogi dotyczące parametrów Transformacja terminów Unormowanie finansowania hurtowego Rynek kredytowy LtV loan to value DtI debt to income Nierównowagi zewnętrzne i konkurencyjność? 3
The division of labor between micro- and macroprudential policy Micro-prudential policy: is about protecting banks from the business cycle (it focuses on distribution tails; targeted on bank decisions) Macroprudential policy: is about protecting the business cycle from banks (focuses on the whole distribution; targeted on households and corporate sector decisions) Polityka pieniężna dotyczy cyklu biznesowego. macro-prudential powinna dotyczyć cyklu finansowego Borio(2012) finds that the financial cycle (defined in terms of credit and property prices) also has an important component whose frequency is lower than the traditional business cycle Peaks in the financial cycle are closely associated with systemic banking crises Recessions that coincide with the contraction phase of the financial cycle are especially severe -on average, GDP drops by around 50% more than otherwise (Drehmann et al (2012)) The boom sows the seeds of the subsequent bust, as a result of the vulnerabilities that build up during this phase. The presence of debt and capital stock overhangs makes the debt a forcing variable during a bust, as economic agents cut their expenditures in order to repair their balance sheets Source: Borio (2012), The financial cycle and macroeconomics. What have we learnt, BIS Working Papers 395 4
Współpraca? Instytucje powinny znać swoje wzajemne cele Czy powinno się reagować na RoE>40% w sektorze bankowym? Ryzyko konfliktu celów - przeszacowane Narzędzia polityki makroostrożnościowej często pomagają też nadzorowi mikro Polityka monetarna i fiskalna muszą by prowadzone tradycyjnie, ale mogą okazać się niewystarczające w czasie kryzysu Nie mylić z zarządzaniem kryzysem! Inne uwagi Konwergencja realna Trendy nadal widoczne w średniej perspektywie czasowej Odpowiednie dostosowanie wskaźników Czy i jak reagować na oczekiwanie wyższych dochodów Kiedy oczekiwania są przeszacowane? Kto i jak ma reagować? 5
Aspekty międzynarodowe International surveillance IMF Article IV reviews Przed kryzysem nierównowaga rachunków bieżących Spillover effects Efekty zewnętrzne często pomijane Czasem konieczny nacisk ze strony innych 6
Narzędzia Przeglądy w dokumentach IMF i EBRD Spillover Reports(US, EU, UK, China, Japan) G20 Mutual Assessment Process (MAP) EU Macroeconomic Imbalances Procedure (MIP) Problemem brak konkurencyjności międzynarodowej Negatywne efekty zewnętrzne (w strefie Euro i EU) Jak koordynować i wywierać presję 7
Indicators for MIP Rola MIP jest dość ogólna i na poziomie agregatów Brak automatycznych limitów Zaleca się bardziej szczegółowe analizy Proces konwergencji Nadal w pracach przygotowawczych Nierównowagi zewnętrzne i konkurencyjność Indicator Transformation Threshold Current account balance (% of GDP) Net international investment position(% of GDP) 3-year average -4%/+6% -35% Real effective exchange rate Change over 3 years +/-5% or +/-11% Export market shares Change over 5 years -6% Nominal ULC Change over 3 years +9% or +12% 8
Nierównowagi wewnętrzne Indicator Transformation Threshold Real house prices Annual change 6% Private sector credit flow (% of GDP) 15% Private sector debt(% of GDP) 160% Public sector debt(% of GDP) 60% Unemployment 3-year average 10% Wskaźniki - Polska REER CA Net International Investment Position Unemployment Public Sector Debt Export market shares ULC 2009 2010 2011 Threshold Private sector debt Real house prices Source: Eurostat Private sector credit flow 9
19 Udział zatrudnienia w budownictwie (1) 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Dania Grecja Irlandia Holandia Portugalia Hiszpania Szwecja UE 10
13 Udział zatrudnienia w budownictwie (2) 12 11 10 9 8 7 6 5 4 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Czechy Estonia Litwa Polska Słowenia Węgry Słowacja Kilka pytań retorycznych Can monetary policy cope better than macroprudential policy with middle-term (especially financial) cycles? (Borio 2012) Can monetary policy cope better than macroprudential policy with international capital flows, especially in the form of wholesale short-term lending? Is it better to employ macroprudential policy to tame a mortgage boom instead of hiking sharply interest rates? Should macroprudential policy not be concerned with unusually high rates of return in banks? 11
i jeszcze kilka. The solution should not be tools shielding us from oncein-a-generation events, e.g. excessive limitsimposed on maturity transformation in banks, an excessive use of the bail-in solution that may instigate uncertainty among depositors and investors (De Grauwe, 2013) but rather limits in leveragein the form of much higher capitalratiosanda separation between commercial and investment banking (Haldane, 2013) and employing macroprudential tools for managing shorttermcapital flows, e.g. taxing non-core liabilities, imposing a 100% of deposit to loan ratio (Shin, 2012) Inflationary pressures macroeconomic imbalances Monetary policy Macroprudential policy 12
Narzędzia po raz n-ty 25 Inne narzędzia 26 13
Problemy nadzorcze 10 lat temu 27 A dziś 28 14
Kilka dodatkowych pytań Gwarancje depozytów a nadzór cross-country Koszty nadzoru Efektywność działań nadzorczych ( wylewanie dziecka z kąpielą ) Cross country czy zintegrowany 29 15