Strategia kontroli podaży pieniądza (2)

Podobne dokumenty
Strategia kontroli podaży pieniądza ( 2 )

POLITYKA PIENIĘŻNA

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 1. Model AD/AS - powtórzenie. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 4-5. Dynamiczny model DAD/DAS, część 3. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 14. Podsumowanie. dr Dagmara Mycielska dr hab. Joanna Siwińska - Gorzelak

POLITYKA PIENIĘŻNA

Makroekonomia 1 dla MSEMen. Gabriela Grotkowska

Współczesna makroekonomia a teoria dynamicznej gospodarki / Józef Chmiel. Warszawa, cop Spis treści

Dlaczego przy końcu lat 20. Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe w trakcie boomu na giełdzie?

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 4-5. Dynamiczny model DAD/DAS, część 3. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

Strategia celu inflacyjnego (2)

Makroekonomia Gregory N. Mankiw, Mark P. Taylor

Ekonomia monetarna - wprowadzenie. Michał Brzoza-Brzezina Katedra Polityki Pieniężnej

MONEY MATTERS - MONETARYSTYCZNY SPOSÓB WIDZENIA GOSPODARKI

T7. Szoki makroekonomiczne. Polityka wobec szoków

Spis treści. Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa WPROWADZENIE

MODEL AS-AD. Dotąd zakładaliśmy (w modelu IS-LM oraz w krzyżu keynesowskim), że ceny w gospodarce są stałe. Model AS-AD uchyla to założenie.

Historia ekonomii. Mgr Robert Mróz. Makroekonomia w XX wieku

Makroekonomia 1. Modele graficzne

Stargard Szczecinski i okolice (Polish Edition)

Cykl koniunkturalny. Gabriela Przesławska Uniwersytet Wrocławski Instytut Nauk Ekonomicznych Zakład Polityki gospodarczej

Karpacz, plan miasta 1:10 000: Panorama Karkonoszy, mapa szlakow turystycznych (Polish Edition)

Wykład: POLITYKA MONETARNA

SSW1.1, HFW Fry #20, Zeno #25 Benchmark: Qtr.1. Fry #65, Zeno #67. like

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 7. Polityka pieniężna. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 4

I = O s KLASYCZNA TEORIA RÓWNOWAGI PRAWO RYNKÓW J. B. SAYA WNIOSKI STOPA RÓWNOWAGI STOPA RÓWNOWAGI TEORIA REALNEJ STOPY PROCENTOWEJ

Strategia celu inflacyjnego (1)

MaPlan Sp. z O.O. Click here if your download doesn"t start automatically

Wstęp. Funkcja produkcji i dekompozycja wzrostu

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 6. Polityka pieniężna. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 2. Dynamiczny model DAD/DAS. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

SYLABUS PRZEDMIOTU NA ROK AKADEMICKI 2010/2011 SEMESTR zimowy NAZWA PRZEDMIOTU/ Ekonomia zaawansowana. Advanced Economics.

JAK HICKS TŁUMACZYŁ KEYNESA? - MODEL RÓWNOWAGI IS-LM

POLITYKA PIENIĘŻNA

PRZYKŁADOWY EGZAMIN Z MAKROEKONOMII I

Inflacja, Polityka pieniężna, Model Lucasa. dr Michał Gradzewicz Katedra Ekonomii I SGH

Wojewodztwo Koszalinskie: Obiekty i walory krajoznawcze (Inwentaryzacja krajoznawcza Polski) (Polish Edition)

Zakopane, plan miasta: Skala ok. 1: = City map (Polish Edition)

Wykład: BANKOWOŚĆ CENTRALNA

Trudne wybory banków centralnych. Strategia celu inflacyjnego (3)

Dalsze zmiany w makroekonomii XX wieku

Miedzy legenda a historia: Szlakiem piastowskim z Poznania do Gniezna (Biblioteka Kroniki Wielkopolski) (Polish Edition)

Strategia celu inflacyjnego (1)

USA: 40 mld dolarów miesięcznie z Fed ma pobudzić konsumpcję 29 września 2012

Badanie własności kursów efektywnych w perspektywie pytania o stabilność rynków walutowych

Tychy, plan miasta: Skala 1: (Polish Edition)

Makroekonomia 1 Wykład 12: Zagregowany popyt i zagregowana podaż

Spis treêci.

JAK HICKS TŁUMACZYŁ KEYNESA? - MODEL RÓWNOWAGI IS-LM

ZAŁOŻENIA. STRONA POPYTOWA (ZAGREGOWANY POPYT P a ): OGÓLNA RÓWNOWAGA RYNKU. STRONA PODAŻOWA (ZAGREGOWANA PODAŻ S a )

Egzamin maturalny z języka angielskiego na poziomie dwujęzycznym Rozmowa wstępna (wyłącznie dla egzaminującego)

Makroekonomia 1 Wykład 12: Naturalna stopa bezrobocia i krzywa AS

JĘZYK ANGIELSKI POZIOM PODSTAWOWY

- potrafi wymienić. - zna hierarchię podział. - zna pojęcie konsumpcji i konsumenta, - zna pojęcie i rodzaje zasobów,

Makroekonomia 1 Wykład 12: Zagregowany popyt i zagregowana podaż

Wykład 6. Rynek obligacji

Wykład 5 Kurs walutowy parytet stóp procentowych

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 7. Polityka pieniężna. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

WPŁYW POLITYKI STABILIZACYJNEJ NA PRZEDSIĘBIORSTWA. Ryszard Rapacki

Ćwiczenia 5, Makroekonomia II, Rozwiązania

dr Bartłomiej Rokicki Chair of Macroeconomics and International Trade Theory Faculty of Economic Sciences, University of Warsaw

MAKROEKONOMIA II KATARZYNA ŚLEDZIEWSKA

Wykład 9. Model ISLM

Wojewodztwo Koszalinskie: Obiekty i walory krajoznawcze (Inwentaryzacja krajoznawcza Polski) (Polish Edition)

Dalsze zmiany w makroekonomii XX wieku

Bardzo dobra Dobra Dostateczna Dopuszczająca

Makroekonomia blok VII. Inflacja

Polityka monetarna. Wykład 11 WNE UW Jerzy Wilkin. J. Wilkin - Ekonomia

Revenue Maximization. Sept. 25, 2018

Wykład: BANKOWOŚĆ CENTRALNA

Spis treści. Część I Dane makroekonomiczne

Technikum Nr 2 im. gen. Mieczysława Smorawińskiego w Zespole Szkół Ekonomicznych w Kaliszu

Inflacja. Zgodnie z tym, co poznaliśmy już przy okazji modelu ISLM wiemy, że rynek pieniądza jest w stanie równowagi, gdy popyt jest równy podaży:

Jaki był najpoważniejszy błąd Rezerwy Federalnej popełniony w latach 30?

ERASMUS + : Trail of extinct and active volcanoes, earthquakes through Europe. SURVEY TO STUDENTS.

POST-KEYNESOWSKA TEORIA PIENIĄDZA I POLITYKA PIENIĘŻNA. Jan Toporowski Wydział Ekonomii The School of Oriental & African Studies University of London

PYTANIA Z EKONOMII NA EGZAMIN MAGISTERSKI Wersja obowiązująca w okresie styczeń - luty 2018 r.

Polityka monetarna Unii Europejskiej dr Joanna Wolszczak-Derlacz. Wykład 4 Teoria optymalnych obszarów walutowych Koszty Unii Walutowej

Polityka pieniężna i fiskalna

MONEY MATTERS - MONETARYSTYCZNY SPOSÓB WIDZENIA GOSPODARKI

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata Aleksander Łaszek

Wymagania edukacyjne przedmiot "Podstawy ekonomii" Dział I Gospodarka, pieniądz. dopuszczający

Historia ekonomii. Mgr Robert Mróz. Milton Friedman i monetaryzm

Wątpliwości zgłoszone przez rzeczoznawcę s. 18 brak rewolucji przemysłowej. Komentarz wydawcy

Makroekonomia David Begg, Stanley Fisher, Gianluigi Vernasca, Rudiger Dornbusch

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 2. Dynamiczny model DAD/DAS. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

Zbiór zadań Makroekonomia II ćwiczenia 2018/2019

ZESTAW 7 MODEL DAD-DAS (DYNAMICZNY)

Stabilne ceny i niestabilne rynki

MAKROEKONOMIA 2. Wykład 1. Informacje wstępne. Dagmara Mycielska Joanna Siwińska - Gorzelak

Jeśli ceny dostosowują się z dłuższym opóźnieniem wtedy polityka FED jest wskazana (to zależy jeszcze jak długie jest to opóźnienie)

MAKROEKONOMIA II KATARZYNA ŚLEDZIEWSKA

Makroekonomia I. Jan Baran

BANK CENTRALNY I POLITYKA MONETARNA

Makroekonomia 1 Wykład 12: Naturalna stopa bezrobocia

ROZDZIAŁ 7 WPŁYW SZOKÓW GOSPODARCZYCH NA RYNEK PRACY W STREFIE EURO

Transkrypt:

Strategia kontroli podaży pieniądza (2) 1960 1970 1980 1990 2000

Jak się ma rzeczywistość do teoretycznych podstaw polityki pieniężnej?

www.hrmtoday.com

prezi.com

Laurence Meyer s charming memoir A term at the Fed. The book leaves the reader with clear impression: Recent developments in business cycle theory, promulgated by both new classics and new Keynesians, have had close to zero impact on practical policymaking. Meyer s world view would be easy to dismiss as outdated, but it it s not. It is typical of economists who have held top positions in the world s central banks. N. Gregory Mankiw The Macroeconomist as Scientist and Engineer, Journal of Economic Perspectives, American Economic Association, vol. 20(4),, Fall 2006, pages 29-46

Hipoteza racjonalnych oczekiwań www.pinterest.com

Hipoteza racjonalnych oczekiwań zakłada, że podejmujemy decyzje tak, jak gdybyśmy doskonale znali mechanizm funkcjonowanie gospodarki. Jesteśmy dzięki temu w stanie ocenić rozkłady prawdopodobieństwa kształtowania się różnych zmiennych (mają więc do czynienia z ryzykiem a nie z niepewnością). Formułujemy nasze prognozy niezależnie od innych dzięki czemu indywidualne błędy tego rodzaju prognoz znoszą się wzajemnie, co sprawia, że ich wypadkowa odzwierciedla najbardziej prawdopodobny bieg przyszłych zdarzeń w gospodarce

Jest to dość osobliwe zakładać, że ludzie wiedzą lub zachowują się tak jak gdyby wiedzieli, jak działa mechanizm gospodarki, skoro ekonomiści spierają się o to od dwustu lat. Roger W. Garrison, Hayekian Trade Cycle: A reappraisal, Cato Journal, vol. 6, no. 2 (Fall) 1986, pp. 437-53

Dlaczego hipoteza racjonalnych oczekiwań stała się tak bardzo popularna wśród ekonomistów?

ogromna większość ekonomistów doszła do wniosku, że hipoteza racjonalnych oczekiwań może wreszcie przekształcić makroekonomię i teorię finansów w nauki ścisłe. Roman Frydman, Michael B. Goldberg (2013)

Nowi klasycy: teoria realnych cykli Hipoteza racjonalnych oczekiwań Koordynacja decyzjii uczestników życia gospodarczego (sprzyjająca utrzymywaniu się równowagi ogólnej) Polityka pieniężna nie jest potrzebna jako instrumentu stabilizowania koniunktury Gospodarka samoczynnie wraca na ścieżkę potencjalnego tempa po szokach np.. technologicznych Wahania tempa wzrostu odzwierciedlają zmiany tempa potencjalnego Pełna elastyczność płac i cen Rynki samoczynnie powracają do równowagi

Pieniężne przyczyny cyklu koniunkturalnego M. Friedman: w wyniku celowego zwiększenia podaży pieniądza przez bank centralny pracobiorcy z opóźnieniem orientują się, że inflacja jest wyższa od wcześniej oczekiwanej. R. Lucas: w wyniku celowego (niezapowiadanego) zwiększenia podaży pieniądza firmy z opóźnieniem orientują się, że wzrost cen na produkowane przez nie dobra jest efektem ogólnego wzrostu inflacji.

W jakiej sytuacji nieoczekiwany wzrost podaży pieniądza i inflacji mógłby wywołać wzrost produkcji?

Gdyby przedsiębiorcy nie czytali gazet i nie analizowali dostępnych powszechnie informacji o gospodarce, ponieważ tylko w takiej sytuacji pozostawaliby dostatecznie długo w (błędnym) przekonaniu, że wzrost cen jest efektem wzrostu popytu na ich produkcję, pomimo że w rzeczywistości byłby to tylko ogólny wzrost inflacji, wywołany przez (podstępny ) bank centralny Paul Krugman, 1994,

In the late 1970s Lucas and his disciples worked feverishly, attempting to produce theoretical models in which firms and households can observe stock prices and interest rates, yet still be subject to the kind of rational confusion needed to create booms and slumps. They failed. The theory underlying a rational expectations business cycle just didn t work. Paul Krugman, 1994,

The Fed s policy was not concealed; on the contrary, it was subject of highly publicized discussion. Nonetheless, it had massive real effects. When the Fed reversed policy in 1982, however, the economy obediently turned around and began a rapid recovery. Paul Krugman, 1994,

Dlaczego szkoła neokeynesowska stała na stanowisku, że należy prowadzić aktywną politykę pieniężną pomimo, że zaakceptowała HRO?

Hipoteza racjonalnych oczekiwań Nowi keynesiści Koordynacja decyzji uczestników życia gospodarczego (sprzyjająca utrzymywaniu się równowagi ogólnej) Przydatność polityki pieniężnej jako instrumentu stabilizowania koniunktury Wprawdzie gospodarka samoczynnie wraca na ścieżkę potencjalnego wzrostu, ale występujące w niej nominalne sztywności opóźniają ten proces. Występują odchylenia tempa wzrostu od tempa potencjalnego Niepełna elastyczność płac i cen

Nowi keynesiści wzięli pod uwagę, że występuje sztywność płac i cen, jest wiele przykładów świadczących o tym, że nadmierne zaostrzanie polityki pieniężnej powodowało recesję (Romer & Romer 1989). Słowem, wzięli pod uwagę, że polityka pieniężna ma krótkookresowy wpływ na gospodarkę; w krótkim okresie jest wybór pomiędzy inflacją i wzrostem.

Przy sztywności cen wzrost podaży pieniądza powoduje wzrost efektywnego popytu Przy sztywności płac wzrost sprzedaży i dochodów firm powoduje wzrost ich zysków

Sztywność płac w następstwie zawierania na rynku pracy długoterminowych kontraktów (Fischer 1977, Taylor 1980) Sztywność cen w wyniku występowania kosztów ich zmiany (Rotenberg 1982, Mankiw 1985, Ball & Romer 1990)

Hipoteza racjonalnych oczekiwań Teoria dostępnych funduszy pożyczkowych (loanable funds theory) Gospodarka cały czas powraca na ścieżkę potencjalnego wzrostu (procykliczoność wzrostu wynika tylko ze sztywności płac i cen) Przekonanie, że stabilizowanie inflacji wystarczy dla stabilizowania gospodarki

Jakie optymistyczne przesłanie niosła z sobą HRO?

Koszty dezinflacji są niskie, ponieważ racjonalne oczekiwania eliminują inercję oczekiwań inflacyjnych i żądań płacowych.

Sztywność cen, płac i ekstrapolacyjny charakter oczekiwań Charles Bean, Gloablisation and inflation, Bank of England Quarterly Review, 2006 Q4

Hipoteza niespójności polityki pieniężnej w czasie www.pinterest.com

Co można nadal przeczytać o polityce pieniężnej w podręcznikach do makroekonomii?

Hipoteza niespójności polityki pieniężnej w czasie Także w krótkim okresie nie występuje wybór pomiędzy wzrostem i inflacją Tylko niespodzianki inflacyjne mogą wpłynąć na tempo wzrostu gospodarczego HRO: uczestnicy życia gospodarczego są w stanie przewidzieć, kiedy to się stanie Banki centralne mają skłonność do zwiększania M, by pobudzić wzrost

Hipoteza niespójności polityki pieniężnej w czasie Tylko Zapowiadane niespodzianki zmiany inflacyjne w polityce pieniężnej mogą wpłynąć wywierają na wpływ tempo wzrostu na gospodarkę gospodarczego Także Występuje w krótkim okresie krótkookresowy nie występuje wybór pomiędzy wzrostem i inflacją inflacja Co mówią wyniki badań empirycznych? HRO: uczestnicy życia Oczekiwania gospodarczego mają charakter są w stanie przewidzieć, adaptacyjny kiedy to się stanie Banki Niezależne centralne mają skłonność banki centralne do zwiększania nie mają skłonności M, do by wywoływania pobudzić wzrost inflacji

Hipoteza niespójności polityki pieniężnej w czasie Oczekiwania są racjonalne Banki centralne mają skłonność do stymulowania wzrostu Tylko nieoczekiwane zmiany w podaży pieniądza wpływają na gospodarkę Wyniki badań empirycznych Oczekiwania są adaptacyjne Banki centralne nie mają skłonności do stymulowania wzrostu Oczekiwane zmiany w polityce pieniężnej wpływają na gospodarkę (inne zdarzają się rzadko)

The rational expectations hypothesis does more to hide than to illuminate the process of learning and adaptation that lies at the heart of monetary policy and of much else in economic life. It has put modern monetary economics out of touch with the reality of monetary economies. Peter Howitt, 1999, s. 25

Relative to rational expectations, both adaptive expectations and actual human behavior put much weight on current market conditions. This finding will not surprise anyone except people influenced by advanced training in economics. A. Blinder, 2004, s, 82

W przypadku polityki pieniężnej problemowi dynamicznej niespójności w czasie zapobiega się w ten sposób, że formułuje się długoterminowe cele polityki pieniężnej (chroniące banki centralne przed pokusą prowadzenia ekspansywnej polityki pieniężnej), a niezależne banki centralne mają swobodę podejmowania dyskrecjonalnych decyzji, by móc te cele skutecznie realizować. Alan Blinder (2001) s. 74

There is no good reason to think that you have to force an independent central bank to resist the temptation to engineer a surprise inflation. They have no such temptation Peter Howitt, 1999, s. 22

The debate on the time inconsistency and the so-called inflation bias I consider to be over. Blinder, 2006

Jaką korzyść przyniosło polityce pieniężnej sformułowanie hipotezy jej dynamicznej niespójności w czasie?

t ( U t ) ( U U t t 1 t * )

Zwróciła uwagę na konieczność inwestowania w wiarygodność banku centralnego, która umożliwia wykorzystywanie krótkookresowego wyboru pomiędzy wzrostem i inflacją bez ryzyka wywołania trwałego wzrostu oczekiwań inflacyjnych

Co umożliwiło zmianę sposobu prowadzenia polityki pieniężnej?

After the Great Inflation of the 1970s, the so called Humphrey-Hawkins Act of 1978 was enacted. That required to add price stability to its original post-second war policy target of full employment. This legislative change empowered Paul Volcker, a later Fed chairman, in his courageous assault on double digit inflation Stephen Roach, 2008

Skuteczne kontrolowanie bazy monetarnej jest praktycznie niemożliwe. Dlaczego w roku 1979 prezes Paul Volcker ogłosił, że baza monetarna będzie celem operacyjnym Rezerwy Federalnej?

In 1979, the Federal Reserve decided to use tight money to fight inflation. The policy succeeded in bringing inflation down, but also generated the worst slump since 1930s. Paul Krugman, 1994,

Recesja skłoniła Fed do złagodzenia polityki pieniężnej. Dlaczego w roku 1983 - mimo znacznego wzrostu podaży pieniądza - inflacja w Stanach Zjednoczonych tylko nieznacznie wzrosła?

16% Inflacja w Stanach Zjednoczonych w latach 1979-1985 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1979M1 1980M1 1981M1 1982M1 1983M1 1984M1 1985M1

Jakie problemy niosło z sobą stosowanie strategii kontroli podaży pieniądza?

Niestabilność popytu na pieniądz Częste odchylenia wielkości agregatu od założonego wcześniej poziomu

Wzrost liczby płynnych rynków finansowych Innowacje finansowe Radykalnie zwiększone możliwości zarządzania płynnością bez pomocy tradycyjnych form pieniądza.

M2/GDP 70% STANY ZJEDNOCZONE 65% 60% 55% 50% 45% 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999

70% NIEMCY 60% M2/GDP M3/GDP 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1969 1974 1979 1984 1989 1994

Przy wysokiej inflacji różnice w tempie wzrostu podaży pieniądza wyjaśniają różnice w tempie inflacji Przy niskiej inflacji różnice w tempie wzrostu podaży pieniądza nie wyjaśniają różnic w tempie inflacji De Grauwe & Grimaldi, 2001

Przy wysokiej inflacji różnice w tempie wzrostu podaży pieniądza wyjaśniają różnice w tempie inflacji Strategia celu inflacyjnego Przy niskiej inflacji różnice w tempie wzrostu podaży pieniądza nie wyjaśniają różnic w tempie inflacji De Grauwe & Grimaldi, 2001