piątek, 14 lipca 2017 PLN i waluty EM Brak nowych impulsów str.2 Raport przygotowali: EUR Zamieszanie wokół EBC str.3 USD Wystąpienie Yellen przed Kongresem str.4 JPY JPY bez większych ruchów str.5 CHF 13-miesięczne maksima na EUR/CHF str.6 Konrad Ryczko Analityk walutowy k.ryczko@bossa.pl GBP Podwyżki stóp, a ryzyka str.7 Waluty surowcowe Waluty skandynawskie Carry trade na AUD SEK na 4-miesięcznych szczytach str.8 str.8 Surowce energetyczne Kolejna duża zniżka zapasów ropy w USA str.9 Miedź Stabilny import miedzi do Chin str.10 Dorota Sierakowska Analityk surowcowy d.sierakowska@bossa.pl Metale szlachetne Wzrost cen złota na skutek słabości USD str.11 Zboża Gwałtowne zniżki cen zbóż str.12 Soft commodities Cukier, bawełna i kakao blisko tegorocznych minimów str.13 Nota prawna: Prezentowany komentarz został przygotowany w Wydziale Doradztwa i Analiz Rynkowych Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie (DM BOŚ) tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów lub jakiejkolwiek porady, w tym w szczególności porady inwestycyjnej w zakresie doradztwa inwestycyjnego, o którym mowa w art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. 2014, poz. 94 z póź. zm.), porady prawnej lub podatkowej, ani też jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Inwestor wykorzystuje informacje zawarte w niniejszym komentarzu na własne ryzyko i odpowiedzialność. Przedstawiony komentarz jest wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia. Przy sporządzaniu komentarza DM BOŚ działał z należytą starannością oraz rzetelnością. DM BOŚ, jego organy zarządcze, organy nadzorcze, i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za działania lub zaniechania klienta lub innego inwestora podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, skutki finansowe i niefinansowe powstałe w wyniku wykorzystania niniejszego komentarza lub zawartych w nim informacji. Niniejszy komentarz został sporządzony w celu udostępnienia klientom DM BOŚ, a także może być udostępniany innym osobom zainteresowanym w celu promocji usług świadczonych przez DM BOŚ. Niniejszy dokument nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania jakiegokolwiek zobowiązania po stronie DM BOŚ. W przypadku klientów DM BOŚ, którzy zawarli Umowę o Opracowania, o której mowa w Regulaminie doradztwa inwestycyjnego i sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz instrumentów bazowych instrumentów pochodnych (Regulamin), niniejszy raport stanowi Opracowanie w rozumieniu Regulaminu. Regulamin jest dostępny na stronie internetowej bossa.pl w dziale Dokumenty. DM BOŚ jest firmą inwestycyjną w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. 2014, poz. 94 z póź. zm.). Nadzór nad DM BOŚ sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. 1 / 13
Złoty i waluty EM: Brak nowych impulsów PLN i inne waluty EM: To był relatywnie udany tydzień dla wyceny złotego, chociaż należy zastrzec, iż większość ruchu wzrostowego dokonana została w piątek. Trudno wskazywać tutaj na lokalne czynniki stojące za podbiciem wyceny PLN, gdyż dane makro nie stanowiły większych zaskoczeń. Opublikowana niedawno projekcja makro wskazuje na utrzymanie dynamiki wzrostu gospodarczego w okolicach 3,4-3,6%, przy jednoczesnym spowolnieniu podbicie inflacji. Scenariusz ten sprzyja stabilizacji stóp procentowych wyraźnie sygnalizowanemu przez RPP. GUS opublikował dane dot. inflacji (CPI oraz bazowej) zgodnej z ww. scenariuszem. Pytaniem jakie warto sobie zadać jest: czy PLN i inne waluty będą będą długoterminowo odporne na rozpoczynające się zacieśnianie polityki monetarnej przez kluczowe instytucje centralne? Obecnie na rynkach obserwujemy utrzymanie układów risk-on, co ogranicza negatywny nawis podażowy z tego tytułu. RUB: Rosyjski rubel, podobnie jak inne waluty surowcowe, skorzystał z odbicia cen ropy naftowej. Kluczową kwestią pozostaje jednak słabszy dolar, co pozwala na podbijanie wycen walut EM, pomimo nerwowej reakcji z początku tygodnia i ruchów po publikacji tekstu wystąpień J. Yellen. MXN: Meksykańskie peso znów było najmocniejszą walutą tygodnia (wobec USD). Poza relatywną słabością dolara pretekstem do rozegrania mocniejszego MXN były umiarkowanie jastrzębie komentarze z tamtejszego banku centralnego (Banxico). A. Carstens potwierdził, iż na podwyżki stóp przyjdzie jeszcze poczekać niemniej mało prawdopodobnym jest aby dokonane zostały jakieś obniżki stóp do połowy 2018r. Wykres BOSSA PLN D1 2 / 13
Euro: Zamieszanie wokół EBC EUR: Wycena euro była kluczowa w tym tygodniu, gdyż dynamiczne podbicie zmienności na EUR przeniosło się również na inne pary. Kluczowymi wydarzeniami tygodnia były spekulacje dot. momentu rozpoczęcia ograniczania QE przez EBC. Wpierw jeden z oficjeli EBC zasugerował, iż EBC może kontynuować program QE przez kolejne lata, co osłabiło EUR poniżej 1,14 EUR/USD. Logicznie stanowisko to jest uzasadnione, gdyż sam program dot. taperingu będzie najprawdopodobniej mocno rozłożony w czasie, aby uniknąć negatywnego szoku dla rynków i gospodarki. Niedługo później na rynku pojawiły się jednak doniesienia WSJ, co wyhamowało przecenę euro. Europejski Bank Centralny (ECB) prawdopodobnie zasygnalizuje we wrześniu, iż program skupu obligacji o wartości 2,3 bilionów euro będzie stopniowo ograniczany w przyszłym roku, podał w czwartek Wall Street Journal. Rośnie oczekiwanie rynków finansowych, że we wrześniu ECB zdecyduje o przyszłości programu stymulacji po 2017 roku. Po wypowiedzi prezesa ECB Mario Draghiego w ubiegłym miesiącu osoby zbliżone do sprawy wskazywały, że bank planuje raczej podtrzymać politykę luzowania, niż ją zacieśniać. Przedstawiciele banku centralnego, z którymi rozmawiał ostatnio Reuters wskazywali, że we wrześniu, lub najpóźniej w październiku podejmą decyzję w tej sprawie, podkreślając jednak, że jest to zależne od danych i warunków rynkowych. Scenariusz wrześniowej decyzji dot. taperingu podbija fakt, iż w tym roku M. Draghi zawita w Jackson Hole, które posiada długą historię jako miejsce ogłaszania istotnych zmian w polityce monetarnej instytucji centralnych. Bilans tygodnia dla EUR nie wypada jednak mocno korzystnie stabilizacja wobec dolara i wyraźne straty w relacji do walut EM co sugeruje, iż ww. scenariusze są już przez rynki wstępnie wycenione. Wykres tygodniowy BOSSA EUR 3 / 13
Dolar: Wystąpienie Yellen przed Kongresem USD: Wydarzeniem tygodnia na rynku dolara amerykańskiego było wystąpienie J. Yellen przed komisjami w amerykańskim Kongresie. Klasycznie już zmienność na USD zawitała już w momencie publikacji tekstu przygotowanego na wystąpienie w Izbie Reprezentantóiw. Gospodarka USA jest wystarczająco silna, aby zaabsorbować stopniowe podwyżki stóp procentowych oraz ograniczenie portfela obligacji. Fed "wciąż spodziewa się, że rozwój gospodarki umożliwi podwyżki stóp", uważa Janet Yellen, podczas gdy redukcja wartego ponad cztery biliony dolarów portfela obligacji prawdopodobnie rozpocznie się w "tym roku". Yellen sądzi, że stopy procentowe rosną, jednak "nie muszą jeszcze nadal wzrosnąć", aby uzyskać neutralny w ocenie Fed poziom, który nie zachęca ani nie zniechęca do wydatków i inwestycji. Redukcja sumy bilansowej, która rozpocznie się wkrótce i będzie zakładać reinwes tycję jedynie części obligacji zapadających w każdym miesiącu, oznaczać będzie wycofywanie się Fed z działań wywołanych kryzysem, poinformowała prezes Fed. Mimo iż ostatnie spowolnienie inflacji wzbudziło niepokój części członków Rezerwy Federalnej, Yellen opisała je jako "kilka jednorazowych spadków niektórych kategorii cen", które w końcu wygasną. Przemówienie odebrane zostało jako umiarkowanie jastrzębie głównie z uwagi na nakreślenie spowolnienia inflacji jako przejściowego. Trudno jednak nie zauważyć, iż rynek nie wierzy za bardzo w zapowiedzi Yellen. W dalszym ciągu jednak podtrzymujemy scenariusz, że na rynku widoczna jest przestrzeń do odreagowania na wycenie USD. Problemem okazały sie byc znów dane dot. Inflacji CPI za czerwiec (1,6% r/r wobec oczek.1,7% r/r), gdzie po samej publikacji obserwowalismy mocny spadek kontraktów typu FRA. Wykres tygodniowy BOSSA USD 4 / 13
Jen: JPY bez większych ruchów JPY: Kluczem dla zrozumienia zakończonego tygodnia handlu na japońskim jenie jest kwestia rentowności oferowanej przez poszczególne waluty. JPY tracił wobec większości walut EM, równocześnie nieznacznie zyskując m.in. wobec USD. Inwestorzy w dalszym ciągu pamiętają o ubiegłotygodniowej decyzji BoJ w zakresie dalszego luzowania. W piątek jen kontynuował zniżki wobec walut o wyższej rentowności, takich jak australijski dolar, gdyż wypowiedzi członków głównych banków centralnych w tym tygodniu potwierdziły oczekiwania rynku, że stopy będą podwyższane stopniowo. Z technicznego punktu widzenia główna para związana z JPY, czyli USD/JPY dotarła do mocniejszej strefy oporu w rejonie 114,30-115,15 JPY, co wygenerowało istotny ruch korekcyjny. Wykres stóp zwrotu dla par z JPY za okres 9-14 lipca, źródło: Analizator stóp zwrotu BOSSA FX 5 / 13
Frank: 13-miesieczne maksima na EUR/CHF CHF: Frank szwajcarski był najsłabszą walutą zakończonego tygodnia. CHF tracił na wszystkich głównych zestawieniach kontynuując wcześniej zarysowane trendy. Lokalnie kurs EUR/CHF wzrósł do najwyższego poziomu od ponad 13 miesięcy testując 1,1070 CHF. W dalszym ciągu jest to pochodną zaprezentowanych przed tygodniem przepływów, gdzie obecny układ risk on nie wspiera nabywania walut typu safe haven. Dodatkowo mocniejszego euro odbija się na wycenie EUR/CHF, która jest główną parą dla CHF. Wykres stóp zwrotu dla par z CHF za okres 9-14 lipca, źródło: Analizator stóp zwrotu BOSSA FX 6 / 13
Funt: Podwyzki stóp, a ryzyka GBP: W początkowej fazie tygodnia funt nieznacznie tracił, jednak kolejne sesje przyniosły podbicie wyceny GBP na większości zestawień sprowadzając bilans tygodnia do poziomu neutralnego. W dalszym ciągu głównym story wokół GBP jest potencjał BoE do podwyżek stóp procentowych. Spływające dane makro potwierdzają niezłą koniunkturę tamtejszego rynku pracy co przekłada się na wskazania inflacyjne. Podstawowym ryzykiem pozostaje jednak Brexit co jest głównym argumentem dla części inwestorów zakładających podtrzymanie bieżącej polityki BoE. Dodatkowo ciągle obecne jest ryzyko obniżek ratingu ze strony głównych agencji ratingowych, które podkreślają ryzyka dla UK. Wykres stóp zwrotu dla par z GBP za okres 9-14 lipca, źródło: Analizator stóp zwrotu BOSSA FX 7 / 13
Waluty surowcowe: Carry trade na AUD AUD: Waluty surowcowe typu high-yield były najlepszą inwestycją końcówki tygodnia na rynku. Wycena dolara australijskiego podbita została do okolic 4-miesięcznych maksimów za sprawą obrotu typu carrytrade. NZD: Analogiczne ruchy obserwowaliśmy na notowaniach kiwi, którego wycena przetestowała okolice 5,5-miesięcznych maksimów. O ile wzrosty na AUD może starać tłumaczyć się retoryką RBA, to w przypadku RBNZ należy wykazać ostrożność, gdyż przedstawiciele sugerują raczej dłuższą stabilizację stóp. CAD: To był bardzo udany tydzień handlu (test rocznych minimów na USD/CAD) na notowaniach CAD'a gdyż BoC sprostał oczekiwaniom dot. pierwszych podwyżek stóp od 2010r. Szanse na kolejny taki ruch w październiku wynoszą ok. 65%. Waluty skandynawskie: SEK na 4-miesięcznych szczytach Waluty Skandynawskie: SEK: Zakończony tydzień przyniósł nam test okolic 4-miesięcznych szczytów na wycenie korony szwedzkiej. W dalszym ciągu jest to kontynuacja story zaprezentowanego w poprzednim raporcie tygodniowym, gdzie zwracałem uwagę na silne przekonanie inwestorów co do odchodzenia Riksbanku od gołębiej retoryki. NOK: To był relatywnie udany tydzień dla wyceny korony norweskiej, która rosła na większości zestawień. Częściowo było to oczywiście pochodną zwyżki SEK'a, gdyż lokalnie nie pojawiły się żadne kluczowe dane ani wydarzenia. 8 / 13
Surowce energetyczne: Kolejna duża zniżka zapasów ropy w USA zzkiki Ropa naftowa: Notowania ropy naftowej w minionym tygodniu dynamicznie wzrosły. W piątek cena ropy WTI przekroczyła wyraźnie poziom 46 USD. W środę Departament Energii podał, że we wcześniejszym tygodniu zapasy ropy w USA spadły o 7,56 mln baryłek przy oczekiwaniach o ponad połowę mniejszego spadku. Zapasy benzyny spadły o 1,65 mln baryłek, a zapasy destylatów wzrosły o 3,1 mln baryłek. W czerwcu import ropy do Chin znalazł się na poziomie 36,11 mln ton, czyli 8,79 mln baryłek dziennie, co oznaczało spadek o niecałe 3% w stosunku do maja i wzrost o 17,9% w relacji do czerwca ubiegłego roku. Departament Energii obniżył prognozę produkcji ropy naftowej w USA w przyszłym roku. Instytucja ta spodziewa się, że w 2018 r. wydobycie ropy w tym kraju wzrośnie o 570 tys. baryłek dziennie do okolic 9,9 mln baryłek dziennie. Gaz ziemny: o Notowania gazu ziemnego w USA dynamicznie rosły na początku minionego tygodnia, jednak w drugiej jego połowie zniwelowały niemal całkowicie wcześniejsze wzrosty, kończąc tydzień poniżej poziomu 3 USD za mln BTU. Naszym zdaniem: Notowania ropy naftowej są ostatnio mocno rozchwiane, jednak mimo krótkoterminowej tendencji wzrostowej, słabe fundamenty tego rynku mogą o sobie regularnie przypominać, a cena ropy WTI może niebawem ponownie testować lokalne minima w okolicach 42,18 USD za baryłkę. Z kolei na rynku gazu ziemnego negatywny wydźwięk ma kolejny już powrót notowań tego surowca poniżej poziomu 3 USD za mln BTU jednak o dalszych ruchach cen gazu może decydować głównie pogoda, która będzie wpływać na popyt na gaz ziemny w celach klimatyzacyjnych. Wykres dzienny cen ropy naftowej WTI Ważne dane w kolejnym tygodniu: Wtorek: Raport Amerykańskiego Instytutu Paliw dot. zapasów paliw w USA. Środa: Raport Departamentu Energii dot. zapasów paliw w USA. Czwartek: Raport Departamentu Energii dot. zapasów gazu ziemnego w USA 9 / 13
Miedź: Stabilny import miedzi do Chin Miniony tydzień na rynku miedzi był relatywnie spokojny. W pierwszej połowie tygodnia cena tego surowca w Stanach Zjednoczonych wzrosła, jednak później odreagowała częściowo ten ruch, kończąc tydzień w okolicach 2,67 USD za funt. W horyzoncie kilku ostatnich miesięcy notowania miedzi poruszają się w konsolidacji, w którą wpadły po listopadowej dynamicznej zwyżce. Import miedzi do Chin w czerwcu wyniósł 390 tysięcy ton, czyli pozostał na niezmienionym poziomie w stosunku do maja i na poziomie niższym o 7% w relacji do czerwca 2016 r. Łącznie w pierwszym półroczu Chiny importowały 2,23 mln ton miedzi, co oznacza spadek o 18,4% w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. Na początku minionego tygodnia impasem zakończyły się rozmowy pracowników i władz kopalni miedzi Zaldivar w Chile, należącej do koncernów Antofagasta i Barrick Gold co doprowadziło do ogłoszenia strajku. Niemniej, w kolejnych dniach pracownicy ogłosili, że powrócą do rozmów z przedstawicielami spółki Antofagasta. Naszym zdaniem: Optymizm na rynku miedzi jest ostatnio spory, co zwiększa prawdopodobieństwo dalszych zwyżek cen tego metalu w krótkoterminowej perspektywie. Utrzymująca się niepewność dotycząca kolejnych strajków pozytywnie działa na ceny miedzi. Jeśli perspektywa tegorocznego deficytu się utrzyma, to notowania miedzi mogą znaleźć się pod większą presją kupujących w horyzoncie kilku następnych tygodni czy miesięcy. Wykres dzienny cen miedzi w USA Ważne dane w kolejnym tygodniu: Poniedziałek: Odczyt PKB Chin za II kwartał Poniedziałek: Dane dotyczące produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej i inwestycji w aglomeracjach miejskich w Chinach za czerwiec 10 / 13
Metale szlachetne: Wzrost cen złota na skutek słabości USD Złoto: o o o Notowania złota w minionym tygodniu rosły, przy czym przez większość tygodnia wzrosty były niewielkie i dopiero w piątek cena złota gwałtownie zwyżkowała, docierając do okolic 1230 USD za uncję. Piątkowy wzrost cen złota wynikał ze słabości amerykańskiego dolara po rozczarowujących danych dotyczących inflacji w Stanach Zjednoczonych. Wystąpienia Janet Yellen w Kongresie i Senacie USA nie przyniosły żadnych przełomowych informacji. Szefowa Fed zaprezentowała nieco mniej jastrzębie stanowisko niż oczekiwano. Pozostałe metale szlachetne: o Notowania srebra w minionym tygodniu poruszały się analogicznie do cen złota. W piątek cena tego kruszcu zwyżkowała do okolic 16 USD za uncję. o Cena platyny w minionym tygodniu cechowała się dużą zmiennością, ostatecznie wyszła jednak na wyraźny plus, kończąc tydzień w okolicach 916 USD za uncję. o Notowania palladu zakończyły tydzień wyraźną zwyżką, w okolicach poziomu 860 USD za uncję. Naszym zdaniem: Dane makro w Stanach Zjednoczonych miały, zgodnie z oczekiwaniami, wyraźny wpływ na notowania złota. Na razie jednak wpływ ten można oceniać jedynie w kategoriach krótkoterminowego odreagowania spadkowego ruchu. Jeśli wzrosty utrzymają się także na początku tygodnia, wtedy będzie to oznaką siły strony popytowej. Możliwe jednak, że po dynamicznej zwyżce, notowania złota powrócą do spadków. Wykres dzienny cen złota Ważne dane w kolejnym tygodniu: Poniedziałek-czwartek: Dane makro w USA i wypowiedzi przedstawicieli Fed, mogące wpłynąć na wartość USD i pośrednio na złoto. 11 / 13
Zboża: Gwałtowne zniżki cen zbóż Kukurydza: Notowania kukurydzy rozpoczęły tydzień od kontynuacji zwyżki z wcześniejszego tygodnia, jednak w środę i czwartek notowania tego zboża dynamicznie tąpnęły w dół, w ciągu zaledwie dwóch sesji tracąc na wartości około 8%. W piątek notowania kukurydzy delikatnie wzrosły, jednak cena tego zboża znalazła się pod presją podaży na skutek lepszej pogody na terenach uprawy kukurydzy w Stanach Zjednoczonych. W środę Departament Rolnictwa USA podniósł prognozę zapasów kukurydzy w tym kraju na koniec sezonu 2017/2018 do poziomu 2,325 mld buszli, z wcześniejszych 2,11 ml d buszli. Były to szacunki wyższe od oczekiwań, zakładających 2,181 mld buszli. Soja: W minionym tygodniu notowania soi tąpnęły, przy czym największa zniżka miała miejsce w czwartek, kiedy to cena tego surowca spadła o 4,4%. W rezultacie, cena soi, która jeszcze we wtorek przekroczyła poziom 10,30 USD za buszel, w piątek oscylowała w okolicach 9,80 USD za buszel. Ceny soi radzą sobie lepiej niż notowania kukurydzy, gdyż na terenach uprawy soi wciąż panuje niepewna sytuacja pogodowa. Dodatkowo, wciąż pojawiają się informacje świadczące o dużym popycie na soję ze strony Chin w czwartek chińska delegacja importerów soi podpisała drugi największy w historii kontrakt na import amerykańskiej soi. Pszenica: Po kilku tygodniach zwyżek, miniony tydzień przyniósł dynamiczne spadki notowań pszenicy. Cena tego zboża w Stanach Zjednoczonych w czwartek zniżkowała aż o 5%, ostatecznie kończąc tydzień niewiele powyżej poziomu 5 USD za buszel, W środowy raporcie Departamentu Rolnictwa USA podniesione zostały prognozy produkcji pszenicy ozimej w USA w sezonie 2017/2018. Co prawda jednocześnie departament obniżył prognozy produkcji pszenicy jarej, jednak o mniej niż oczekiwano. Dodatkowo, prognozy pogody dla terenów uprawy pszenicy w USA są bardziej optymistyczne: po wielu tygodniach suszy, ochłodzenie może pozytywnie wpłynąć na jakość zboża. Naszym zdaniem: Sytuacja na rynkach zbóż zmieniła się diametralnie po bardziej optymistycznym raporcie Departamentu Rolnictwa, który kontrastował z wcześniejszymi obawami inwestorów o negatywny wpływ pogody w USA na jakość uprawianych tam zbóż. W najbliższym tygodniu na rynkach zbóż powinno być spokojniej ze względu na mniejszą ilość kluczowych raportów niemniej, ważnym czynnikiem wpływającym na ceny może pozostać pogoda. Wykres dzienny cen kukurydzy w USA Ważne dane w kolejnym tygodniu: Poniedziałek: (22:00) Raport Departamentu Rolnictwa USA dot. tempa zasiewów i wzrostu zbóż Czwartek: (14:30) Raport Departamentu Rolnictwa USA dot. eksportu zbóż 12 / 13
Soft commodities: Cukier, bawełna i kakao blisko tegorocznych minimów Cukier: Ceny cukru rozpoczęły miniony tydzień od zniżki, jednak druga połowa tygodnia przyniosła więcej optymizmu i ostatecznie neutralne zakończenie tygodnia. Notowania tego surowca w Stanach Zjednoczonych dotarły tym samym do okolic 14 centów za funt. Wsparciem dla notowań cukru w USA były obawy o podaż tego surowca w Ameryce Południowej. Z kolei negatywnie na globalne ceny wpłynęło podniesienie cła importowego na cukier w Indiach, które ma chronić wewnętrznych producentów, ale jednocześnie może przyczynić się do zmniejszenia popytu na zagraniczny surowiec. Bawełna: W minionym tygodniu na rynku bawełny sytuacja nie zmieniła się istotnie. Notowania bawełny kontynuowały konsolidację, nadal stabilizując się po wcześniejszych dramatycznych spadkach i po raz kolejny testując poziom tegorocznego minimum, czyli okolice 66,30-66,50 centów za funt. Duża liczba krótkich pozycji inwestorów instytucjonalnych na rynku bawełny tworzy możliwość wzrostowego odreagowania notowań. Kakao: Po zejściu notowań kakao do okolic tegorocznych minimów, notowania ponownie odbiły w górę. Cena kakao w Stanach Zjednoczonych zakończyła tydzień w okolicach 1900 USD za tonę. Presję spadkową na ceny kakao wywiera wciąż duża podaż tego surowca na globalnym rynku, jednak wciąż obawy wzbudzają ulewne deszcze i podtopienia na terenach uprawy kakao na Wybrzeżu Kości Słoniowej. Wzrostom notowań kakao sprzyjają z kolei działania inwestorów instytucjonalnych, którzy ostatnio chętniej zamykają krótkie pozycje na rynku tego surowca. Naszym zdaniem: Ostatnie tygodnie na rynkach soft commodities są okresem stabilizacji cen przed bardziej dynamicznymi ruchami. Sytuacja fundamentalna na rynku cukru wciąż jest słaba, jednak w przypadku kakao i bawełny dalsze przeceny nie miałyby uzasadnienia, przynajmniej w obecnej sytuacji fundamentalnej. Wykres dzienny cen cukru w USA Ważne dane w kolejnym tygodniu: Wtorek: (21:00) Raport Departamentu Rolnictwa USA dot. rynku cukru 13 / 13