ROZDZIAŁ VI Oceny i perspektywy rozwoju Emitenta

ROZDZIAŁ VI Oceny i perspektywy rozwoju Emitenta 1. Ocena zarządzania zasobami finansowymi Ocena zarządzania zasobami finansowymi Emitenta została przeprowadzona w oparciu o zbadane jednostkowe sprawozdania finansowe Emitenta za lata 2001-2003 r. i I półrocze 2004 r. Tabela 45. Rachunek przepływów pieniężnych I półr. 2004 r. 2003 r. 2002 r. 2001 r. Działalność operacyjna 2.515 5.795 4.238 3.657 zysk netto 1.150 3.250 1.101 207 amortyzacja 1.313 2.921 3.047 3.110 odsetki i dywidendy 19 93 491 pozostałe 33-376 -3-152 Zmiany w majątku obrotowym -652-34 398 2.657 zmiana stanu zapasów 814-230 -1.306 865 zmiana stanu należności -1.941 186 1.648 1.478 zmiana stanu zobowiązań krótkoterminowych 714 455-291 -339 zmiana stanu rezerw 16-85 596 99 zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych -255-292 -249 554 Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej 1.863 5.829 4.636 6.314 Wartości niematerialne i prawne oraz rzeczowe aktywa trwałe 1.491-2.152-2.782-2.489 Aktywa finansowe -2.202-1 Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej 1.491-4.354-2.782-2.490 Kredyty i pożyczki -1-366 -2.837-461 Nabycie akcji własnych -1.218-1.141 Zobowiązania z tytułu leasingu finansowego -352 1.597 Dywidendy -1.781 Odsetki -101-93 -491 Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej -3.453 90-2.930-952 Zmiana stanu środków pieniężnych -99 1.565-1.076 2.872 Źródło: Emitent Tabela 46. Wybrane wskaźniki Emitenta I półr. 2004 r. 2003 r. 2002 r. 2001 r. Przychody ze sprzedaży 26.499 49.551 45.861 50.431 Zysk na sprzedaży 1.675 3.573 1.994 1.331 Zysk na działalności operacyjnej 1.599 4.044 1.841 1.413 Zysk netto 1.150 3.250 1.101 207 Wskaźniki rentowności Rentowność sprzedaży (w %) 6,3% 7,2% 4,3% 2,6% Rentowność działalności operacyjnej (w %) 6,0% 8,2% 4,0% 2,8% Rentowność netto (w %) 4,3% 6,6% 2,4% 0,4% Stopa zwrotu z aktywów (w %) 7,7% 10,6% 3,9% 0,7% Stopa zwrotu z kapitału własnego (w %) 13,4% 17,1% 6,0% 1,2% Wskaźniki płynności Wskaźnik bieżącej płynności 1,8 1,9 1,8 1,4 Wskaźnik płynności szybkiej 1,2 1,1 0,9 1,0 Wskaźniki rotacji Cykl rotacji zapasów (dni) 40,8 49,6 51,7 37,6 Cykl rotacji należności (dni) 47,2 36,2 40,5 48,8 Cykl rotacji zobowiązań (dni) 67,0 65,1 62,9 59,2 Wskaźniki zadłużenia Wskaźnik ogólnego zadłużenia 0,33 0,38 0,34 0,42 Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego 0,57 0,48 0,43 0,64 Wskaźnik zadłużenia długoterminowego 0,03 0,03 0,00 0,02 Źródło: Emitent Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B 95

Objaśnienie wskaźników: wskaźniki rentowności wielkość odpowiednich zysków za dany okres / sprzedaż netto w okresie; stopy zwrotu (zysk netto za dany okres / stan odpowiednio aktywów ogółem i kapitałów własnych na koniec okresu; wskaźnik bieżącej płynności stan majątku obrotowego na koniec okresu / stan zobowiązań bieżących na koniec okresu; wskaźnik płynności szybkiej stan majątku obrotowego pomniejszonego o stan zapasów na koniec okresu / stan zobowiązań bieżących na koniec okresu; wskaźniki rotacji zapasów / należności (stan zapasów/ należności na koniec okresu / sprzedaż netto w okresie) x liczba dni w okresie; wskaźniki rotacji zobowiązań (stan zobowiązań bieżących na koniec okresu z wyłączeniem zobowiązań z tytułu kredytów i pożyczek / suma kosztów sprzedanych produktów, towarów i materiałów, kosztów sprzedaży i kosztów ogólnego zarządu w okresie) x liczba dni w okresie; wskaźnik ogólnego zadłużenia stan zobowiązań ogółem na koniec okresu / stan aktywów ogółem na koniec okresu; wskaźnik zadłużenia kapitału własnego stan zobowiązań ogółem na koniec okresu / stan kapitałów własnych na koniec okresu; wskaźnik zadłużenia długoterminowego stan zobowiązań długoterminowych na koniec okresu / stan aktywów ogółem na koniec okresu. Sytuację finansową Emitenta można scharakteryzować następująco: Działalność operacyjna Spółki (przed uwzględnieniem zmian w majątku obrotowym) generowała stabilne, dodatnie przychody pieniężne w całym prezentowanym okresie. Głównym źródłem przychodów była amortyzacja i zysk netto. Po uwzględnieniu korekt z tytułu zmian w majątku obrotowym saldo środków pieniężnych z działalności operacyjnej było w latach 2001-2003 dodatnie, wystarczające na pokrycie bieżącej działalności Emitenta. W latach 2001-2003 Emitent realizował plan inwestycyjny o charakterze modernizacyjno-odtworzeniowym, którego głównym celem było odtworzenie posiadanych mocy produkcyjnych i poprawa jakości produkowanych wyrobów, a także zmniejszenie uciążliwości Spółki dla środowiska naturalnego. Łączne nakłady inwestycyjne w wartości niematerialne i prawne oraz rzeczowy majątek trwały w analizowanym okresie wyniosły 6,2 mln zł. W I półroczu 2004 r. nakłady inwestycyjne Emitenta wyniosły 997 tys. zł i dotyczyły przede wszystkim zakupu maszyn, urządzeń oraz środków transportu. Zarówno działalność operacyjna, jak i inwestycyjna Emitenta finansowana była przede wszystkim ze środków własnych Spółki. Dodatkowym źródłem finansowania był w 2003 r. i w I półroczu 2004 r. leasing finansowy, a przedmiotem leasingu były głównie maszyny odlewnicze (w 2003 r.) i samochody ciężarowe (w I półroczu 2004 r.). W latach 2001-2003 Emitent systematycznie zmniejszał zadłużenie poprzez spłatę zaciągniętych w latach poprzednich pożyczek z Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej i Wojewódzkiego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej w Toruniu zaciągniętych w łącznej kwocie 1.152 tys. zł z przeznaczeniem na realizację inwestycji proekologicznych, oraz kredytów bankowych. W 2003 r. Emitent nabył 277.900 akcji własnych za łączną kwotę 1.141 tys. zł. Celem nabycia własnych akcji było zaoferowanie ich pracownikom kadrze menedżerskiej Spółki. Zarząd Emitenta odstąpił od tworzenia i realizacji programu sprzedaży akcji pracownikom. Akcje własne Spółki zostały umorzone uchwałą Zarządu z dnia 21 czerwca 2004 r. nr 1/2004. Obniżenie kapitału zakładowego zostało zarejestrowane przez Sąd Rejestrowy w dniu 25 czerwca 2004 r. Pogarszająca się sytuacja makroekonomiczna kraju i spadek popytu ze strony kluczowych odbiorców Emitenta z jednej strony oraz rosnąca presja ze strony konkurencji z drugiej, przyczyniły się do spadku przychodów ze sprzedaży oferowanych przez FAM wyrobów, szczególnie w 2002 roku. Podjęte przez Emitenta działania w celu poprawy jakości i konkurencyjności swoich produktów, zwiększenia eksportu, reorganizacji sieci dystrybucji, przyczyniły się w 2003 r. do wzrostu przychodów ze sprzedaży. W I półroczu 2004 r. wartość przychodów ze sprzedaży produktów i usług FAM wzrosła o ponad 20% w stosunku do analogicznego okresu roku ubiegłego. Ze względu na występującą sezonowość sprzedaży części wyrobów Emitenta (przychody z ich sprzedaży w I kwartale roku są zawsze najniższe i stopniowo rosną, osiągając najwyższą wartość w III kwartale) w całym 2004 r. należy oczekiwać znacznego zdynamizowania przychodów Spółki. Wskaźniki rentowności osiągane przez Emitenta wykazywały w latach 2001-2003 wyraźną tendencję wzrostową, w szczególności w 2003 roku. Było to rezultatem systematycznej poprawy wyników finansowych osiągniętej dzięki zwiększeniu skali produkcji, lepszemu wykorzystaniu mocy produkcyjnych, restrukturyzacji kosztów wytwarzania i świadczy o skuteczności przyjętej przez Emitenta strategii i podejmowanych działań. W I półroczu 2004 r. wskaźniki rentowności sprzedaży został utrzymany na poziomie zbliżonym do tego z roku 2003. Emitent utrzymuje wskaźniki płynności na bezpiecznym poziomie. Zmniejszenie sprzedaży, jakie miało miejsce w 2002 r. przyczyniło się do wzrostu stanu zapasów Emitenta i znacznego wydłużenia wskaźnika rotacji zapasów. W rezultacie podjętych przez FAM działań w 2003 r. poziom cyklu rotacji zapasów zaczął się poprawiać i na koniec I półrocza 2004 r. wynosił 41 dni. Emitent kładzie duży nacisk na działania mające na celu efektywne zarządzanie kapitałem obrotowym. Stworzony na początku 2003 r. Dział Windykacji Należności podjął działania restrukturyzacyjne w zakresie windykacji i zarządzania należnościami. W rezultacie cykl rotacji należności Emitenta uległ znacznemu skróceniu i na koniec 2003 r. wynosił 36 dni. 96 Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B

Emitent utrzymuje pozytywną relację pomiędzy rotacją należności a rotacją zobowiązań dzięki wydłużonemu okresowi spłaty zobowiązań, głównie handlowych. W latach 2001-2003 i w I półroczu 2004 r. wskaźniki zadłużenia Emitenta kształtowały się na relatywnie niskim poziomie. Zadłużenie długoterminowe Spółki utrzymuje się na bardzo niskim poziomie i wynika z zawartych umów leasingu finansowego. Podsumowując, zarządzanie zasobami finansowymi Emitenta oraz poziom osiąganych wskaźników wskazywał w całym analizowanym okresie pełną zdolność FAM do wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań. 2. Ocena czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wyniki z działalności gospodarczej W ocenie Zarządu Emitenta, w latach 2001-2003 miały miejsce następujące zdarzenia nietypowe, wpłynęły na osiągane przez Spółkę wyniki finansowe. W roku 2001: Sprzedaż klubu przyzakładowego za łączną kwotę 570 tys. zł. Nasilenie walki cenowej pomiędzy głównymi podmiotami działającymi na rynku, w szczególności w segmencie klameczek okiennych, zawiasów budowlanych, zawiasów meblowych, złącz mimośrodowych, uchwytów meblowych, co ograniczyło możliwość podnoszenia przez Emitenta cen na swoje wyroby. Pogorszenie koniunktury gospodarczej oraz spadek popytu wewnętrznego w kraju, co przyczyniło się do pogorszenia kondycji finansowej odbiorców Emitenta, powstania zatorów płatniczych, a w rezultacie wzrostu poziomu należności Spółki. W roku 2002: Niekorzystny poziom kursów walutowych. Pogorszenie kondycji gospodarki krajów UE, w tym w szczególności w Niemczech głównego zagranicznego odbiorcy Emitenta. Konsekwencją tego było znaczne zwolnienie tempa zamówień eksportowych. Nadal utrzymująca się niekorzystna sytuacja w gospodarce krajowej. Przejęcie kontrolnego pakietu akcji Emitenta przez obecnych akcjonariuszy, w efekcie czego rozpoczął się proces restrukturyzacji Spółki zmierzający do pozyskania nowych rynków zbytu i wpływający na obniżkę kosztów. W roku 2003: Wprowadzenie do ksiąg rachunkowych, za okresy ubiegłe, oszacowanej przez aktuariusza wartości rezerwy na nagrody jubileuszowe, odprawy emerytalne i rentowe w korespondencji z kapitałami własnymi: zysk/ strata z lat ubiegłych. Rezerwa na nagrody jubileuszowe, odprawy emerytalne i rentowe Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego Zysk/strata z lat ubiegłych 1.355 tys. zł 256 tys. zł -1.090 tys. zł O kwotę -1.090 tys. zł została skorygowana pozycja Zmiana stanu rezerw w Rachunku przepływów pieniężnych. Bilansowa zmiana stanu rezerw Zmiana stanu rezerw po korekcie Korzystne z punktu widzenia Emitenta relacje kursów walut. 547 tys. zł -161 tys. zł Proces restrukturyzacji mający na celu obniżkę kosztów działalności gospodarczej Emitenta. W ramach tego procesu wyłączono z użytku część powierzchni produkcyjnych oraz nieznacznie zredukowano zatrudnienie. Wzrost cen podstawowego surowca ZnAl (wzrost średniej ceny o 13,7% w skali roku). W I półroczu 2004 roku: W dniu 21 czerwca 2004 r. Zarząd podjął uchwałę nr 1/2004 o umorzeniu 277.900 akcji własnych. W związku z tym kapitał zakładowy Emitenta został obniżony o kwotę 80.591 złotych i na dzień aktualizacji Prospektu wynosi 727.349 złotych. Obniżenie kapitału zakładowego zostało zarejestrowane przez Sąd Rejestrowy w dniu 25 czerwca 2004 r. Z dniem 01.01.2004 r. na podstawie przeprowadzonej weryfikacji stosowanych stawek amortyzacyjnych dokonano obniżenia stawek amortyzacyjnych dla niektórych środków trwałych. Spowodowało to obniżenie amortyzacji w I półroczu 2004 r. o kwotę 305,7 tys. zł. Z tytułu różnicy pomiędzy amortyzacją bilansową, a podatkową utworzono rezerwę z tytułu odroczonego podatku dochodowego w wysokości 58,1 tys. zł. Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B 97

W I półroczu 2004 r. średnia cena podstawowego surowca ZnAl wzrosła o 6,4% (średnia cena w czerwcu 5.022,27 zł/tonę, średnia cena w styczniu 4.721,3 zł/tonę. Niekorzystne relacje kursów walutowych (ujemne różnice kursowe wyniosły 101,6 tys. zł). Od 24.05.2004 r. współpraca z Septima Group w zakresie zwiększenia produktywności poprzez usprawnienie z wykorzystaniem nowoczesnych metod zarządzania (oczekiwane oszczędności w skali roku wynoszą 1.200 tys. zł). Podpisanie 17.06.2004 r. umowy o składzie konsygnacyjnym z kluczowym odbiorcą na rynku niemieckim (spodziewany wzrost obrotów o 15% rocznie). Spadek udziału eksportu w sprzedaży ogółem o 2% w stosunku do pierwszego półrocza roku poprzedniego. Kontynuacja procesu restrukturyzacji Emitenta mającej na celu obniżkę kosztów działalności gospodarczej z uwzględnieniem zwiększenia wydajności pracy. Zdaniem Zarządu, pozostałe działania podejmowane przez Emitenta w latach 2001-2003 i w I półroczu 2004 r. oraz ich efekty wynikały z realizacji przyjętej strategii rozwoju. 3. Kierunki zmian w działalności w okresie od sporządzenia ostatniego sprawozdania finansowego zawartego w Prospekcie Od dnia 30 czerwca 2004 r., na który sporządzono ostatnie sprawozdanie finansowe zamieszczone w Prospekcie, do dnia aktualizacji Prospektu nie nastąpiły zmiany w kierunkach działalności gospodarczej. 4. Charakterystyka zewnętrznych i wewnętrznych czynników istotnych dla rozwoju przedsiębiorstwa Emitenta oraz opis perspektyw rozwoju Na sytuację i możliwości rozwoju Spółki oddziałują czynniki zewnętrzne, które są niezależne od Emitenta, oraz czynniki wewnętrzne, ściśle związane z prowadzoną działalnością. Czynniki wymienione poniżej są jednymi z najważniejszych, odgrywających istotny wpływ na realizację strategii rozwoju. 4.1. Zewnętrzne czynniki istotne dla rozwoju działalności Emitenta Koniunktura gospodarcza w Polsce Tempo rozwoju gospodarczego w Polsce decyduje w dużym stopniu zarówno o wynikach działających na rynku polskim przedsiębiorstw, ich zamierzeniach inwestycyjnych, jak również o poziomie dochodów konsumentów. Widoczne obecnie tendencje wyraźnej poprawy koniunktury gospodarczej w Polsce, w przypadku ich kontynuacji, pozwalają w dłuższym okresie oczekiwać poprawy kondycji gospodarstw domowych, co będzie miało wpływ na koniunkturę i poziom aktywności gospodarczej branż, do których Spółka kieruje obecnie zasadniczą część swojej sprzedaży. Poprawa koniunktury gospodarczej w bezpośredni sposób przełoży się zatem na wzrost popytu na wyroby FAM. Tendencje te mogą ulec nasileniu w związku z faktem przystąpienia Polski do Unii Europejskiej. Wzrost popytu może nastąpić zarówno w efekcie wzrostu zamożności gospodarstw domowych jak i dążenia do podniesienia prestiżu społecznego czy poczucia estetyki. Koniunktura gospodarcza na rynkach eksportowych Emitenta Duża część sprzedaży Emitenta jest lokowana na rynkach eksportowych. Tradycyjnie bardzo ważnym rynkiem zagranicznym dla Spółki jest rynek niemiecki. Stan koniunktury gospodarczej w Niemczech będzie miał duże znaczenie dla popytu na wyrobu Emitenta. FAM aktywnie dąży do rozszerzenia rynków zbytu za granicą na kraje wschodnio- oraz południowoeuropejskie. Nawet jednak po zwiększeniu się udziału w eksporcie sprzedaży na rynkach rosyjskim, litewskim i ukraińskim oraz na rynkach krajów Europy Południowej bardzo duże znaczenie dla FAM będzie miała przyszła koniunktura gospodarcza w Niemczech, gdzie w ostatnim okresie obserwowana jest korzystna dla Spółki poprawa stanu aktywności gospodarczej (prognozy wzrostu PKB w Niemczech w 2004 r. wahają się pomiędzy 0,8 a 1,8%). Wahania cen podstawowych surowców Jednym z podstawowych surowców wykorzystywanych w procesach produkcyjnych przez Emitenta jest stop cynku (około 40% udziału w kosztach materiałowych Spółki), którego cena jest ustalana na giełdach światowych, a rozliczenia kontraktów handlowych są dokonywane w walutach obcych. Wahania światowych cen cynku oraz zmiany cen walut obcych w relacji do złotego będą miały znaczący wpływ na koszty wytwarzania Emitenta i będą silnie oddziaływały na poziom rentowności osiąganej przez Spółkę w przyszłości. 98 Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B

Przystąpienie Polski do Unii Europejskiej Po przystąpieniu do Unii Europejskiej Emitent uzyskał ułatwiony dostęp do poważnego rynku zbytu, dysponującego ogromną siłą nabywczą. Wykorzystanie tych możliwości wydaje się szczególnie silnie prawdopodobne, biorąc pod uwagę osiągniętą przez Spółkę pozycję na rynkach części krajów Unii Europejskiej. Jednocześnie w związku z faktem przystąpienia Polski do Unii Europejskiej Emitent może być narażony na zwiększoną konkurencję ze strony producentów zachodnioeuropejskich, choć w tym zakresie wydaje się, że wcześniejsza wysoka aktywność na rynku polskim dostawców i producentów zagranicznych wskazuje, iż presja konkurencyjna po akcesji nie ulegnie istotnemu zwiększeniu. Relacje kursu walut Emitent znaczącą część sprzedaży realizuje na rynkach zagranicznych prowadząc jednocześnie zakupy części surowców z importu. Ewentualne, silne wahania kursu walutowego mogą przejściowo mieć wpływ na wyniki Emitenta i tym samym na możliwości jego rozwoju. Bariery wejścia na nowe rynki zbytu Zamierzeniem Emitenta jest stopniowa dywersyfikacja realizowanych przychodów poprzez rozbudowę zdolności produkcyjnych w zakresie odlewu wyrobów ze stopów aluminium oraz magnezu, kierowanych do takich branż, jak motoryzacyjna, elektrotechniczna i inne. Możliwość pozyskania odbiorców w tych branżach będzie uzależniona od zdolności Emitenta do osiągnięcia wysokiej jakości produkcji, skutecznego szybkiego opanowania nowych procesów technologicznych oraz stopniowego pozyskania wiarygodności u wymagających odbiorców, w dużej części działających w ramach struktur dużych międzynarodowych koncernów produkcyjnych. Warunki legislacyjne w kraju i za granicą Osiągane przez Emitenta wyniki finansowe oraz realizowany program rozwoju będą silnie uzależnione od poziomu obciążeń podatkowych i celnych, nowych uregulowań w zakresie gospodarowania odpadami oraz ochrony środowiska naturalnego, a także zmian związanych z dostosowywaniem prawa polskiego do wymagań Unii Europejskiej. Ponadto istotne znaczenie dla FAM mają uregulowania prawne w krajach, do których prowadzi lub zamierza rozwijać sprzedaż Emitent. Zakres i tempo wzrostu przemysłowego zastosowania wyrobów ze stopów magnezu Spółka od 2001 roku prowadzi produkcję wyrobów ze stopów magnezu. Strategia rozwoju FAM przewiduje dalszą ekspansję w tym zakresie. Stopy magnezu charakteryzują się relatywnie lepszymi parametrami mechanicznymi oraz wysokim stopniem wytrzymałości w stosunku do metali nieżelaznych i ich stopów stosowanych standardowo w procesach wytwarzania wyrobów odlewanych. Wyroby wytwarzane ze stopów magnezu mają o blisko 30% niższą wagę od podobnych wyrobów ze stopów aluminium, odznaczając się przy tym tymi samymi parametrami wytrzymałościowymi. Podobnie korzystnie wygląda porównanie wyrobów ze stopów magnezu w stosunku do wyrobów wytwarzanych ze stali. Dodatkowo wyroby z magnezu charakteryzuje wysoka odporność na procesy korozji. Stopy magnezu są stosowane w coraz większym stopniu w przemyśle samochodowym (skrzynia rozdzielcza biegów i obudowy przekładni, kierownice, wsporniki pedałów sprzęgła i hamulców, płaty poszycia nadwozia, panele przyrządów, części do siedzeń). Prognozy przewidują wzrost zużycia magnezu w ogólnej masie samochodu o 20% w 2005 roku oraz o kolejne 30% w okresie do 2010 roku. Zapotrzebowanie na magnez jako surowiec w 2010 roku ma osiągnąć poziom 750.000 ton, co stanowić będzie dwukrotny wzrost w stosunku do poziomu zużycia w 2001 roku. Poza przemysłem motoryzacyjnym magnez jest wykorzystywany w budowie maszyn i urządzeń, przemyśle sportowym, automatyce przemysłowej, elektronice, branży elektrotechnicznej oraz w przemyśle zbrojeniowym. Coraz częściej wyroby magnezowe stanowią substytut dla zastosowań stopów aluminium, tworzyw sztucznych oraz stali. Zgodny z prognozami wzrost zastosowania magnezu będzie oddziaływał na tempo rozwoju Spółki, zamierzającej rozwijać działalność w obszarze odlewnictwa i obróbki wyrobów ze stopów magnezu. Konkurencja na rynkach działalności Emitenta Spółka prowadzi działalność na silnie konkurencyjnych rynkach. Na rynku polskim konkurencję dla FAM stanowią podmioty prowadzące agresywną politykę cenową, przy niższych niż Emitent reżimach jakościowych, podmioty specjalizujące się w produkcji jedynie niektórych asortymentów wytwarzanych przez FAM oraz producenci zagraniczni dysponujący dostępem do najnowocześniejszych technologii i know-how produkcyjnego oraz dysponujący większymi niż Emitent budżetami marketingowymi. Na rynkach zagranicznych Spółka konkuruje z silnymi podmiotami o szerokim geograficznie obszarze działalności. Skuteczność marketingowa i handlowa Emitenta, zdolność do unowocześniania produkcji oraz wprowadzania nowych wyrobów oraz umiejętność stosowania elastycznej polityki cenowej będą istotnymi elementami realizacji założonego w przyszłości wzrostu sprzedaży na rynku krajowym oraz rynkach zagranicznych, a także zakładanego wzrostu rentowności. Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B 99

4.2. Wewnętrzne czynniki istotne dla rozwoju działalności Emitenta Jakość i stabilność kadry zarządzającej, technologicznej oraz pracowników Ze względu na charakter prowadzonej działalności, podstawowym czynnikiem decydującym o powodzeniu podejmowanych przez Emitenta przedsięwzięć jest czynnik ludzki, czyli pracownicy Spółki. Najważniejszym czynnikiem wewnętrznym sprzyjającym rozwojowi Spółki jest jakość, kwalifikacje i zaangażowanie kadry inżynieryjnej, technicznej i pracowników zatrudnianych przez Emitenta, które przesądzają o skutecznym efektywnym wdrażaniu nowych technologii oraz możliwości utrzymania wysokiej jakości produkcji prowadzonej przez Spółkę. Efektywność strategii marketingowej W warunkach rosnącej konkurencji rynkowej, rosnące znaczenie ma skuteczność prowadzonej polityki marketingowej. Spółka dysponuje skutecznie działającym działem marketingu, sprawnie zorganizowanymi służbami sprzedaży oraz dobrze rozpoznawalną marką wśród odbiorców. Dzięki stosowaniu różnych form i rodzajów promocji, badaniom marketingowym, wystawiennictwu, wykorzystywaniu public relations Emitent dąży do utrzymania silnej pozycji na rynkach zbytu dla przemysłów meblowego oraz okuć meblowych. Atrakcyjność wzornictwa, jakość wyrobów, polityka cenowa oraz szerokość oferty Jednym z kluczowych czynników sukcesu w branży meblowej i okuć budowlanych jest trafiony rynkowo produkt, dostosowany do potrzeb odbiorców. Szczególnie istotne znaczenie mają: (i) umiejętność lansowania nowej mody i wzornictwa realizowana poprzez wystawiennictwo wyrobów, udział w targach, która zapewnia zyskanie przewagi nad konkurentami, (ii) zdolność do produkcji niektórych wyrobów w krótkich seriach, dostosowanych do specyficznych zapotrzebowań indywidualnego klienta, (iii) szanowana marka oraz rozpoznawalny znak firmowy, które są uzyskiwane dzięki fachowości serwisu, trwałej, wysokiej jakości wyrobów oraz kampaniom reklamowym skutecznie docierającym do finalnych odbiorców wyrobów Spółki. Dzięki posiadaniu przez Spółkę kompleksowej oferty asortymentowej, wysokiej jakości wytwarzania zgodnej z wymaganiami systemu jakości ISO 9001, bogatej gamy oferowanych klientom wykończeń galwanicznych i malarskich, Emitent jest w stanie zaspokoić potrzeby szerokiego grona klientów. Jest to niewątpliwie czynnik, który pozwala na uzyskanie przewagi konkurencyjnej w stosunku do podmiotów oferujących mniej rozbudowane asortymentowo, niższej jakości wyroby kierowane do odbiorców z przemysłu meblowego oraz akcesoriów budowlanych. Wdrożenie nowoczesnego systemu informatycznego Spółka znajduje się w początkowej fazie prac nad wdrożeniem nowoczesnego systemu informatycznego. Terminowa, sprawna realizacja dostawy, a następnie wdrożenia systemu informatycznego MRP2 (w skład którego wchodzi również system CRM) będzie warunkowała usprawnienie systemu zarządzania działalnością Emitenta w czasie rzeczywistym w kluczowych obszarach funkcjonowania Spółki takich jak logistyka, sprzedaż, rachunkowość zarządcza oraz controlling. Zintegrowany system zarządzania pozwoli na lepsze skorelowanie procesów planowania produkcji oraz planowania sprzedaży, co wpłynie na poprawę efektywności działania FAM. Możliwość sfinansowania założonej strategii rozwoju inwestycyjnego Wdrażana strategia przyspieszonego rozwoju i stopniowej dywersyfikacji profilu działalności w kierunku odlewnictwa wyrobów ze stopów aluminium oraz magnezu generuje znaczne zapotrzebowanie na zewnętrzne źródła finansowania. Dotychczas posiadane źródła finansowania Spółki, tj. kapitały własne, generowane bieżące przepływy pieniężne oraz wykorzystanie w szerszym zakresie finansowania zewnętrznego w postaci kredytów bankowych i kredytów kupieckich pozwolą Emitentowi na sfinansowanie w przybliżeniu około 50% zakładanych w latach 2004- -2006 wydatków inwestycyjnych. Z tych względów czynnikiem istotnym dla zrealizowania założeń inwestycyjnych i przewidywanego wzrostu przychodów będzie pozyskanie kapitału na rynku publicznym. Rozbudowa efektywnych kanałów dystrybucji Jednym z najistotniejszych czynników determinujących w przyszłości poziom sprzedaży Emitenta będzie organizacja skutecznej dystrybucji na rynku krajowym prowadzonej w trzech podstawowych modelach: (i) systemu sprzedaży, w którym obowiązki dystrybucyjne w przeważającej części będą prowadzone samodzielnie przez FAM, co umożliwi zwiększenie kontroli nad produktem w kanale dystrybucyjnym i dotarcie z ofertą handlowa do kluczowych klientów Spółki, (ii) sprzedaży realizowanej poprzez dystrybutorów o zasięgu ogólnopolskim, (iii) dystrybucji organizowanej na zasadzie współpracy z niezależnymi sprzedawcami hurtowymi oraz sieciami marketów ogólnobudowlanych (OBI, Castorama). 4.3. Perspektywy rozwoju Zdaniem Zarządu Spółka posiada korzystne perspektywy rozwoju prowadzonej działalności. Na najważniejszym dla siebie rynku, jakim jest rynek okuć budowlanych dla producentów z sektora stolarki budowlanej duże znaczenie ma osiągnięty przez Emitenta udział w tym rynku, szacowany na 14% w 2003 roku oraz pozycja największego polskiego producenta. Obserwowana, wyraźna poprawa koniunktury w sektorze budownictwa mieszkaniowego w pierwszych miesiącach 2004 roku oraz prognozy wzrostu sprzedaży produkcji budowlanej o blisko 4% w 2004 roku są przesłankami zwięk- 100 Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B

szania popytu na wyroby z asortymentu okuć budowlanych. Umiarkowany wzrost sprzedaży tego asortymentu, osiągnięty przez FAM w latach ubiegłych, w warunkach silnej dekoniunktury, pozwala przewidywać znaczący przyrost sprzedaży na przestrzeni kilku najbliższych lat. Strategia rozbudowy sieci sprzedaży hurtowej oraz precyzyjny plan marketingowy opracowany przez Emitenta przewidujący stopniowe pozyskiwanie nowych klientów z sektora stolarki budowlanej i rozszerzanie sprzedaży dla dotychczasowych odbiorców są dodatkowymi elementami wpływającymi na korzystną ocenę perspektyw rozwoju w sektorze okuć budowlanych. Wysoka dynamika produkcji oraz sprzedaży eksportowej polskiego przemysłu meblarskiego jest podstawą korzystnej oceny sytuacji Emitenta w asortymencie akcesoriów meblowych. Na wzrost sprzedaży tej grupy wyrobów powinna wpływać także aktywność marketingowa Spółki, wyższa od konkurencji krajowej jakość produkcji, zakładana zwiększona elastyczność polityki cenowej oraz działania podjęte w kierunki rozbudowy sieci dystrybucji na rynku krajowym. Dodatkowo możliwości finansowe Spółki pozwalają na aktywne działania w zakresie kredytowania odbiorców oraz aktywnego marketingu, co powinno zapewnić poprawę pozycji Emitenta w stosunku do konkurujących z FAM innych polskich producentów. Podobnie jak w przypadku okuć budowlanych, Emitent w 2004 roku kontynuować będzie plan pozyskiwania nowych odbiorców, odzyskiwania odbiorców obsługiwanych wcześniej oraz rozszerzać obroty i asortyment sprzedaży dla dotychczas zaopatrywanych przez FAM przedsiębiorstw meblowych. Wysoka jakość produkcji oraz dotychczasowa silna pozycja na wymagających niemieckojęzycznych rynkach eksportowych jest kolejnym elementem wpływającym na pozytywną ocenę perspektyw rozwoju Emitenta w najbliższym okresie. Spółka dynamicznie zwiększa swą aktywność handlową na rynkach Europy Wschodniej oraz Południowej poszukując jednocześnie kolejnych rynków zbytu w Europie Zachodniej, innych niż rynek niemiecki. Duże znaczenie dla przewidywanego w latach 2004-2005 wzrostu eksportu ma stopniowa poprawa stanu koniunktury na rynku niemieckim, na którym lokowane jest w chwili obecnej ponad 20% sprzedaży FAM. Przewidywany wzrost PKB w Niemczech w 2004 roku o ponad 1% (według niektórych prognoz nawet o 1,8%) będzie korzystnie oddziaływał na wysokość zamówień składanych w FAM przez odbiorców z tego rynku. 5. Przewidywania dotyczące czynników wpływających na przyszłe wyniki Emitenta wraz ze wskazaniem podstawowych założeń tych przewidywań Opis czynników wpływających na przyszłe wyniki Emitenta wraz ze wskazaniem istotnych założeń został przedstawiony w Rozdziale VI pkt 4.1 i 4.2. 6. Strategia rozwoju i zamierzenia Emitenta na najbliższe lata 6.1. Strategia rozwoju Emitenta Strategia dynamicznego rozwoju Emitenta, opracowana na lata 2004-2006, zakłada stopniowe przekształcenie dotychczasowej Fabryki Akcesoriów Meblowych specjalizującej się w produkcji wysokociśnieniowych odlewów ze stopów cynku na potrzeby przemysłów meblarskiego oraz akcesoriów budowlanych, w uniwersalną, nowoczesną odlewnię, wykonującą odlewy z metali lekkich i nieżelaznych (oprócz stopów cynku, również ze stopów magnezu oraz stopów aluminium) na potrzeby innych branż takich jak przemysł elektrotechniczny, motoryzacja. Strategia rozwoju zakłada wykorzystanie i rozwinięcie podstawowej umiejętności Spółki wytwarzania w zaawansowanej technologii wysokociśnieniowego, gorąco- i zimnokomorowego odlewania skomplikowanych odlewów o wysokiej jakości w celu rozszerzenia działalności Emitenta na branże wzrostowe, w których stosuje się produkcję wielkoseryjną (przemysł elektrotechniczny, samochodowy). Strategia zmiany profilu działalności Emitenta w kierunku nowoczesnej odlewni ma na celu: dywersyfikację działalności poza dotychczas obsługiwane branże, zwiększenie efektywności poprzez rozwijanie działalności w kierunku produkcji wielkoseryjnej pozwalającej na obniżenie kosztów jednostkowych produkcji, rozszerzenie oferty produktowej o wyroby o wyższej marży, zwiększenie poziomu sprzedaży do ponad 100 mln złotych w roku 2006, rozwój działalności na rynkach eksportowych zarówno tradycyjnych jak i obecnie pozyskiwanych. Przyjęta strategia zakłada jednocześnie wzmacnianie dotychczasowej pozycji wiodącego lub znaczącego dostawcy dla branż, w których w ostatnim roku Spółka umocniła swoją pozycję, rozbudowała kanały dystrybucji, kontynuowała ekspansję na rynki zagraniczne (głównie rynki wschodnie, ale również rynki Unii Europejskiej). Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B 101

Zgodnie ze strategią Emitenta, podstawowymi zamierzeniami Spółki w latach 2004-2006 są: 1) Zdecydowane wzmocnienie pozycji konkurencyjnej na dotychczasowych rynkach działalności. Spółka zamierza wzmocnić swą silną pozycję uznanego producenta akcesoriów dla przemysłu meblarskiego i budowlanego na rynku krajowym, na rynku niemieckim oraz rozwijać dynamicznie rosnącą sprzedaż na rynkach wschodnich (rosyjskim, a także ukraińskim, białoruskim). Realizacja tego celu będzie osiągana poprzez następujące przedsięwzięcia rozwojowe i inwestycyjne w obszarze marketingu: Działania na rzecz umocnienia marki FAM. Dokonanie zmiany wizerunku firmy (z Fabryki Akcesoriów Meblowych na FAM Technika Odlewnicza) zostanie przeprowadzone przez kampanię promocyjno-reklamową we współpracy z agencją reklamową; Rozbudowa sieci dystrybucji na rynku krajowym. Podstawowe planowane przez Emitenta działania to wzmocnienie utworzonej w 2003 roku sieci hurtowni patronackich poprzez zwiększenie limitu kredytów kupieckich dla 14 hurtowni. Polityka kredytów kupieckich umożliwi łatwiejszy dostęp do produktów FAM. Wydłużony termin płatności i określenie precyzyjnie wartości granicznej zadłużenia (terminowego) umożliwi zaopatrzenie hurtowni w pełen asortyment produktów FAM. Równolegle tworzone są struktury przedstawicieli handlowych przy hurtowniach patronackich. Stopniowa rozbudowa sieci dystrybucji w kraju pozwoli na zwiększenie pozycji konkurencyjnej w stosunku do innych producentów krajowych, zwiększy elastyczność polityki handlowej Spółki i pozwoli na odzyskanie części udziałów rynkowych utraconych w latach poprzednich przede wszystkim w branży akcesoriów meblowych; Rozbudowa sieci dystrybucji na rynkach zagranicznych. Emitent planuje tworzenie sieci agentów zagranicznych na rynkach Unii Europejskiej oraz utworzenie hurtowni patronackich na rynkach wschodnich i południowych. W związku z zaliczeniem FAM przez podstawowego odbiorcę na rynku niemieckim, koncern działający w skali europejskiej (dla którego sprzedaż stanowi niemal 10% sprzedaży ogółem i 16% eksportu Emitenta) do grupy dostawców klasy A, tj. znakomitego dostawcy oraz unifikacji zawieranych umów współpracy, firma ta zaproponowała Emitentowi utworzenie składu konsygnacyjnego na terenie centralnego magazynu swojej firmy. Utworzenie takiego składu umożliwi Spółce dynamiczny wzrost sprzedaży na rynku niemieckim, jak również wprowadzenie produktów FAM do ogólnoeuropejskiej sieci sprzedaży tego koncernu. 2) Modernizacja stosowanych technologii i powiększenie zdolności produkcyjnych w obszarze dotychczasowych branż Spółki. Nakłady inwestycyjne zostaną poniesione na zakup czterech zmechanizowanych gniazd odlewniczych, co przede wszystkim pozwoli na zwiększenie zdolności produkcyjnych Emitenta w zakresie przetwórstwa stopów cynku. Planowane działania w tym zakresie stworzą także możliwości produkcji przez Emitenta wyrobów o większych gabarytach niż w chwili obecnej, umożliwią zwiększenie krotności narzędzi, a co za tym idzie obniżenie kosztów wytwarzania i poprawienie jakości obecnie produkowanego asortymentu wyrobów. 3) Stworzenie nowych zdolności produkcyjnych w technologii odlewnictwa z aluminium i magnezu. Elementem realizacji strategii Emitenta w tym zakresie będzie zakup m.in. maszyn odlewniczych do stopów aluminium, pozwalających na produkcję wyrobów dla sektora elektronarzędziowego, motoryzacyjnego, rehabilitacyjno-sportowego, sprzętu AGD, zbrojeniowego. Należy podkreślić, że planowane do zakupu maszyny charakteryzują się dużą uniwersalnością techniczną i technologiczną, co pozwala na szybkie i niekosztowne zmiany w kierunkach i w asortymencie produkcji i umożliwia przezbrajanie tych maszyn z odlewania w magnezie na odlewanie w aluminium i odwrotnie. Elastyczność produktowa oraz rynkowa jest bardzo mocną stroną planowanych inwestycji w obszarze technologii odlewów z aluminium oraz magnezu. Planowanymi działaniami inwestycyjnymi są między innymi: adaptacja i modernizacja posiadanych obiektów na potrzeby stworzenia odlewni o powierzchni 2.000 m 2, umożliwiającej produkcję wyrobów ze stopów aluminium i magnezu o wydajności i jakości zgodnej z standardami światowymi, zakup pięciu maszyn odlewniczych do stopów magnezu i aluminium, co pozwoli na zwiększenie sprzedaży wyrobów z tych stopów, zakup urządzeń towarzyszących m.in. do obróbki powierzchni detali oraz do czyszczenia form wtryskowych, co ma szczególnie istotne znaczenie w zakresie produkcji prowadzonej dla przemysłu motoryzacyjnego, zakup dwóch centrów obróbczych, przeznaczonych do wykonywania operacji skrawania wyrobów, wytwarzanych dla branż innych niż akcesoriów meblowych i okuć budowlanych, takich jak elektronarzędziowa oraz motoryzacyjna. 4) Inwestycje w zakresie ochrony środowiska. Przewidywane działania w tym obszarze są konieczne w związku z planowanym rozszerzeniem i dywersyfikacją działalności FAM w kierunku profilu odlewniczego. Zamierzone inwestycje obejmują między innymi nakłady na: budowę neutralizatora ścieków służącego do neutralizacji ścieków pogalwanicznych, modernizację systemu płukania w galwanizerni, dzięki czemu znacznie zmniejszona zostanie ilość wody zużywanej w procesie technologicznym oraz ilość powstających ścieków poprodukcyjnych, co w końcowym efekcie pozwoli na istotne obniżenie dotychczas ponoszonych kosztów produkcyjnych, przebudowę systemu wentylacji w szlifierni, dzięki czemu możliwe będzie podniesienie poziomu bezpieczeństwa pracy oraz dostosowanie zdolności produkcyjnych szlifierni do przewidywanego wzrostu produkcji Spółki. 102 Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B

5) Inwestycje w zintegrowany system zarządzania. Zintegrowany system zarządzania firmą typu MRP2 (w skład wchodzi również system CRM) pozwoli na efektywne zarządzanie procesami w Spółce w czasie rzeczywistym. Usprawni to obieg informacji i pozwoli na sprawne sterowanie organizacją pracy. Przewidywany system obejmie następujące obszary działalności Spółki: gospodarka materiałowa, gospodarka remontowa, finansowo-księgowy, kadrowo-płacowy, produkcyjny, CRM, dystrybucyjny, logistyki magazynowej. System zintegrowany pozwoli na znacznie lepsze skorelowanie procesów planowania produkcji z planowaniem sprzedaży, co przyczyni się do poprawy efektywności gospodarowania. Gromadzenie i analiza danych na drodze elektronicznej zwiększy skuteczność podejmowanych decyzji oraz wesprze zarządzanie przedsiębiorstwem według norm serii ISO 9000. 6) Inwestycje związane z działaniami konsolidacyjnymi w branży odlewnictwa metali lekkich oraz nieżelaznych (stopów cynku i aluminium). Zamierzenia Emitenta dotyczą nabycia bądź połączenia z firmami o łącznych przychodach pomiędzy 40-100 mln zł rocznie. W obszarze zainteresowania oraz analiz możliwości i atrakcyjności projektów konsolidacyjnych pozostaje obecnie 5 podmiotów, w tym firmy o potencjale porównywalnym do potencjału FAM. Rezultatem pełnej i skutecznej realizacji w latach 2004-2006 przyjętej strategii rozwoju Emitenta będzie: unowocześnienie i rozszerzenie zdolności produkcyjnych w zakresie wyrobów i asortymentów dla branż dotychczas zaopatrywanych przez Spółkę, pozyskanie nowych klientów z przemysłu meblarskiego oraz stolarki budowlanej oraz rozszerzenie sprzedaży dla firm będących obecnie odbiorcami wyrobów Emitenta, stworzenie zdolności produkcyjnych w zakresie odlewnictwa i obróbki wyrobów z stopu magnezu i aluminium pozwalające na zwiększenie sprzedaży w nowych, wzrostowych branżach (na rynku telekomunikacyjnym, motoryzacyjnym i elektrotechnicznym), dywersyfikacja struktury przychodów Spółki, utrzymanie udziału w rynku w branżach akcesoriów budowlanych i meblowych przynajmniej na obecnym poziomie, zwiększenie eksportu poprzez rozwój sprzedaży na rynkach obecnie obsługiwanych jak i poprzez eksport na nowo pozyskiwane rynki zagraniczne, zwiększenie skuteczności i elastyczności prowadzonej działalności dystrybucyjnej na rynku polskim, poprawa i unowocześnienie wizerunku marketingowego Spółki, podkreślającego zmianę profilu działalności w kierunku nowoczesnego zakładu odlewniczego, zdecydowane zwiększenie skali działalności, sprzedaży i osiąganych zysków, szczególnie w przypadku skutecznej realizacji planowanych działań akwizycyjnych. W celu realizacji przyjętych zamierzeń Emitent położy nacisk na dalsze unowocześnienie procesów wytwórczych, ciągle doskonalenie funkcjonującego systemu zapewnienia jakości oraz wzmożone działania marketingowe. 6.2. Zamierzenia inwestycyjne W związku z realizowaną strategią rozwoju Emitent przewiduje przeprowadzenie w latach 2004-2006 programu inwestycyjnego na łączną kwotę 55 mln zł. Szczegółowe zestawienie przewidywanych działań inwestycyjnych w latach 2004-2006 zostało przedstawione w poniżej zaprezentowanym zestawieniu. Tabela przedstawia wysokość planowanych przez Emitenta wydatków inwestycyjnych w podziale na poszczególne obszary działań rozwojowych, zgodnie z powyżej opisanymi podstawowymi założeniami strategii Spółki. Tabela 47. Zamierzenia inwestycyjne Emitenta w latach 2004-2006 (w tys. zł) Wyszczególnienie wartość 1. Zamierzenia w obszarze technologii i rozwoju 26.300 Działalność organiczna (dotychczasowe branże core business) 7.300 a) inwestycje odtworzeniowe 2.300 b) powiększenie zdolności produkcyjnej 5.000 Działalność nieorganiczna (nowe branże, nowe technologie Mg, Al, ZnAl) 19.000 a) tworzenie nowych zdolności produkcyjnych 19.000 2. Inwestycje w zakresie ochrony środowiska 1.500 3. Zamierzenia w obszarze marketingu 5.200 Rozbudowa i wzmocnienie sieci dystrybucji: 3.200 a) rynek krajowy 2.200 b) rynki zagraniczne 1.000 Działania na rzecz wzmocnienia marki firmy FAM 2.000 4. Zintegrowany system zarządzania i zmiana organizacji produkcji 2.000 5. Konsolidacja branży odlewniczej 20.000 Razem 55.000 Źródło: Emitent Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B 103

Źródłem finansowania zamierzeń inwestycyjnych Emitenta będą: środki pochodzące z wpływów z emisji Akcji Serii B, środki własne (zysk netto i amortyzacja), częściowo środki Unii Europejskiej i krajowe fundusze ochrony środowiska (w przypadku inwestycji w zakresie ochrony środowiska), źródła zewnętrzne, możliwe do wykorzystania dzięki bezpiecznej strukturze finansowania działalności Emitenta, która nawet przy intensywnym rozwoju działalności zostanie utrzymana dzięki przeprowadzeniu publicznej emisji Akcji Serii B. 6.3. Ocena możliwości realizacji strategii rozwoju i planowanych zamierzeń inwestycyjnych Zdaniem Zarządu FAM Spółka posiada wszelką niezbędną wiedzę i doświadczenie technologiczne, możliwości finansowe oraz potencjał organizacyjny niezbędny dla skutecznej, efektywnej realizacji założonej strategii rozwoju. W ocenie Emitenta, pozyskanie środków finansowych w wyniku publicznej emisji Akcji Serii B pozwoli w pełni zrealizować i sfinansować zamierzenia inwestycyjne związane z rozbudową zdolności produkcyjnych, rozwojem technologii odlewnictwa wyrobów ze stopów aluminium i magnezu oraz planowanymi projektami akwizycyjnymi. W przypadku pozyskania niższej od zakładanej kwoty środków z przeprowadzanych emisji Akcji Serii B lub nieuzyskania w oczekiwanej wysokości przepływów z bieżącej działalności gospodarczej, Emitent w większym stopniu będzie zmuszony do wykorzystania obcych źródeł finansowania lub do realizacji założonych planów inwestycyjnych w dłuższym okresie. Możliwość realizacji planowanych projektów akwizycyjnych zależna będzie od przeprowadzenia z sukcesem planowanej publicznej emisji Akcji Serii B, wyników analiz celowości działań akwizycyjnych będących obecnie przedmiotem zainteresowania Emitenta oraz skuteczności negocjacji warunków akwizycji i/lub konsolidacji z tymi podmiotami. 7. Prognoza wyników finansowych Zarząd Spółki zadecydował o nieumieszczaniu w Prospekcie prognoz wyników finansowych. Powodem są dynamiczne zmiany w otoczeniu gospodarczym Emitenta, szeroki zakres działań związanych z wdrażaną strategią rozwoju oraz obecna początkowa faza realizacji zamierzeń akwizycyjnych. Wszystkie wspomniane powyżej czynniki powodują wysoką niepewność w zakresie przewidywanych wyników Spółki w latach 2004-2006. 104 Prospekt Emisyjny Akcji Serii A i B