Podstawowe pojęcia: 1. A/R turnover 2. Inventory turnover 3. A/P turnover 4. Current ratio 5. Quick ratio 6. Interest coverage 7. Gross margin 8. EBITDA margin 9. EBIT margin 10. Pre-tax margin 11. Net margin 12. ROE 13. ROA 14. EV 15. EPS 16. CE 17. Dividend yield (gross) 18. Cash sales 19. DCF 20. Capex 21. NWC 22. NOPLAT 23. PE 24. EV/EBIT 25. EV/EBITDA 26. WACC 27. Market Capitalization
Ad 1. A/R turnover (in days) = 365/(sales/average A/R)) average A/R= średni stan należności z tytułu dostaw sales= przychody ze sprzedaży A/R turnover (in days)= Wskaźnik rotacji należności w dniach (cykl inkasa) Określa średni okres oczekiwania przedsiębiorstwa na zamianę należności w gotówkę. (Nalezności*365)/Przychody ze sprzedaży Ad 2. Inventory turnover (in days) = 365/(COGS/average inventory)) CGOS (Cost of Goods Sold) = Koszt własny sprzedaży Kalkulacja kosztu własnego sprzedaży: Saldo początkowe zapasów +Zakup surowców i materiałów +Robocizna bezpośrednia +Bezpośrednie koszty produkcji -Saldo końcowe zapasów wg. Kosztu wytworzenia =COGS(koszt sprzedanych produktów, towarów i materiałów) average inventory = poziom zapasów Inventory turnover (in days) = Wskaźnik rotacji zapasów w dniach Pokazuje co ile dni przedsiębiorstwo odnawia zapasy. Wysoka Wartość może oznaczać nieefektywną gospodarkę zapasami, w tym również duże trudności ze zbytem (Zapasy*365)/ Koszt własny sprzedaży
Ad 3. A/P turnover (in days) = 365/(COGS/average A/P)) average A/P = średni stan zobowiązania z tytułu dostaw COGS = Koszt własny sprzedaży A/P turnover (in days) = Wskaźnik rotacji zobowiązań w dniach (okres płatności zobowiązań) Określa średni okres jaki upływa od powstania zobowiązania do jego likwidacji poprzez spłatę, czyli efektywną długość kredytowania przedsiębiorstwa przez dostawców. (Zobowiązania*365)/Koszt własny sprzedaży Ad 4. Current ratio = ((current assets - ST deferred assets)/current liabilities) current assets = aktywa obrotowe ST deferred assets = Krótkoterminowe rozliczenia między okresowe current liabilities = zobowiązania krótkoterminowe Current ratio = Wskaźnik bieżącej płynności Określa stopień pokrycia zobowiązań krótkoterminowych majątkiem obrotowym. Majątek obrotowy powinien pokrywać zobowiązania krótkoterminowe z nadwyżką ponieważ część majątku obrotowego jest niepłynna lub charakteryzuje się niska płynnością. (Majątek obrotowy- Krótkoterminowe rozliczenia między okresowe) /Zobowiązania krótkoterminowe
Ad 5. Quick ratio = ((current assets - ST deferred assets - inventory)/current liabilities) current assets= aktywa obrotowe ST deferred assets= Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe current liabilities= zobowiązania krótkoterminowe inventory= zapasy Quick ratio =Wskaźnik szybki (podwyższonej płynności) Określa stopień pokrycia zobowiązań bieżącymi aktywami obrotowymi z wyłączeniem najmniej płynnej części tj. zapasów. Płynny majątek powinien w całości pokrywać zobowiązania krótkoterminowe. (Majątek obrotowy- Krótkoterminowe rozliczenia między okresowe)-zapasy /Zobowiązania krótkoterminowe Ad 6. Interest coverage = (pre-tax profit before extraordinary items + interest payable/interest payable) pre-tax profit before extraordinary items= zysk przed opodatkowaniem i wydarzeniami o charakterze nadzwyczajnym interest payable= odsetki zapłacone Interest coverage =Wskaźnik pokrycia odsetek zyskiem Określa ile razy większe odsetki w stosunku do obecnie płaconych przedsiębiorstwo mogło by spłacać. Licznik określa fundusze, z których mogą być spłacane odsetki. Wadą wskaźnika jest to, że nie uwzględnia on obciążenia przedsiębiorstwa spłatą rat kapitałowych zadłużeniem.
(Zysk przed opodatkowaniem + Odsetki zapłacone)/odsetki zapłacone Ad 7. Gross margin = gross profit on sales/sales Gross Margin Wskaźnik Rentowności Brutto Informuje o wartości zysku brutto (przed opodatkowaniem) przypadający na każdą złotówkę sprzedanych produktów i towarów. Zysk brutto / Przychody ze sprzedaży Ad 8. EBITDA margin = EBITDA/sales EBITDA margin Marża zysku operacyjnego powiększona o odpisy z tytułu amortyzacji Pokazuje jaka część wartości sprzedaży pozostaje w firmie po odliczeniu kosztów, za wyjątkiem podatków, odsetek i amortyzacji. Wyrażony w procentach. Wykorzystywany by pokazać w jaki sposób firma rozwijała się na przestrzeni lat. EBITDA / Total Revenue Ad 9. EBIT margin = EBIT/sales EBIT margin Marża zysku operacyjnego Pokazuje jaka część wartości sprzedaży pozostaje w firmie po
odliczeniu kosztów, za wyjątkiem podatków i odsetek. Wyrażony w procentach. Wykorzystywany by pokazać w jaki sposób firma rozwijała się na przestrzeni lat. EBIT / Total Revenue Ad 10. Pre-tax margin = pre-tax profit/sales Pre-tax margin Marża zysku brutto Wskaźnik mierzący dochodowość firmy. Wyrażony w procentach jako część przychodów. Zysk operacyjny / Przychody Ad 11. Net margin = net profit/sales Return on Sales - zwrot przy sprzedaży net profit=zysk netto sales= Przychody ze sprzedaży Net margin = marża zysku netto Określa zdolność firmy do generowania zysku przez sprzedaż. Im niższy jest wskaźnik, tym większa musi być sprzedaż dla osiągnięcia określonej kwoty zysku. Im wyższy wskaźnik tym lepiej. Należy wykorzystywać ten wskaźnik przy porównaniu firm z tej samej branży. W polskich warunkach określa ile groszy zysku przyniosła spółce jedna złotówka sprzedaży.
Ad 12. ROE = net profit/average equity Return on Equity = stopa zwrotu z kapitału własnego Wskaźnik ROE Informuje o wielkości zysku netto, przypadającego na jednostkę kapitału zainwestowanego. Im wartość tego wskaźnika jest wyższa, tym korzystniejsza jest sytuacja finansowa firmy. Jest to związane z tym,że wyższa efektywność wykorzystania kapitału własnego umożliwia uzyskanie większej nadwyżki finansowej, która może być wypłacona w formie dywidend (dla akcjonariuszy), bądź przeznaczona na dalszy rozwój firmy. Ad 13. ROA = (net income + interest payable)/average assets Return on Assets = wskaźnik rentowności aktywów Informuje o zdolności spółki do wypracowywania zysków i efektywności gospodarowania jej majątkiem. Im wyższy jest wskaźnik ROA, tym lepsza jest kondycja finansowa spółki. Wskaźnik istotny m.in. dla instytucji finansowych rozważających udzielenie kredytu i badających możliwości jego spłaty.
Ad 14. EV = market capitalization + interest bearing debt - cash and equivalents Enterprises value - wartość przedsiębiorstwa Kapitalizacja powiększona o zadłużenie netto. EV lepiej oddaje rzeczywistą wartość spółki od zwykłej kapitalizacji rynkowej. Uwzględnia on zadłużenie spółki, które będzie musiało być spłacone przez inwestora, chcącego ją przejąć. Ad 15. EPS = net profit/ no. of shares outstanding Earning per share ratio = zyskowność na jedna akcję Określa wielkość zysku, przypadającą na pojedynczy udział lub akcję. EPS jest wskaźnikiem rynkowym określającym sytuację spółki na rynku. Może on być aktualizowany w różnych okresach, chociaż najczęściej obliczany jest co kwartał na podstawie raportów kwartalnych spółek publicznych. Ad 16. CE = net profit + depreciation Net profit= zysk netto Depreciation= amortyzacja CE = zysk netto+amortyzacja Na podstawie wartości CE możemy skalkulować jaki był faktyczny zysk przedsiębiorstwa. Amortyzacja jest tylko kosztem księgowy, który oznacza abstrakcyjnie ustalony dla celów podatkowych spadek wartości aktywów przedsiębiorstwa. Wartość ta jest wykorzystywana dla
wyliczenia wskaźnika P/CE(cena do sumy zysku i amortyzacji przypadającej na 1 akcje) Ad 17. Dividend yield (gross) = pre-tax DPS/stock market price pre-tax DPS = dywidenda przypadająca na jedną akcję przed opodatkowaniem stock market price = cena rynkowa jednej akcji Divident yield =Stopa dywidendy Stopa dywidendy pozwala na ocenę trafności inwestycji w akcje danej firmy, oraz informuje o bezpośrednich korzyściach inwestorów z posiadanych akcji. Wysoka stopa dywidendy wskazuje na wysoką stopę zyskowności kapitałów, ulokowanych w akcjach. Wysoki wskaźnik stopy dywidendy oznacza niejednokrotnie większe ryzyko finansowe, związane z daną inwestycją Dywidenda przypadająca na jedną akcję przed opodatkowaniem / Cena rynkowa jednej akcji Ad 18. Cash sales = accrual sales corrected for the change in A/R accrual sales corrected for the change in A/R= przyrost sprzedaży pomniejszony o zmianę stanu należności Cash sales = sprzedaż za gotówkę Wartości ta pokazuje jaki wzrost przychodów ma odzwierciedlenie w gotówce, którą otrzymuje przedsiębiorstwo ze sprzedaży.
Ad 19. DCF DCF(Discounted Cash Flow)= Zdyskontowane przepływy pieniężne Metoda wyceny należąca do grupy dyskontowych metod wyceny, w której dyskontowane są wolne strumienie gotówki wypracowane przez firmę. Nadające się do dystrybucji między akcjonariuszy lub wierzycieli. Wartość firmy mierzona jest jako zdyskontowana wartość bieżąca oczekiwanych przyszłych strumieni gotówki. Można wyróżnić 2 źródła wartości firmy: 1. strumienie gotówki wynikające z działalności operacyjnej firmy 2. strumienie gotówki związane z wykorzystaniem przez firmę różnego rodzaju tarcz podatkowych Model stosowany do wyceny spółek nie płacących dywidend lub gdy dywidendy, różnią się znacząco od wolnych przepływów gotówkowych przypadających akcjonariuszom. Ad 20. Capex CAPEX (Capital Expenditures)= wydatki kapitałowe na inwestycje Każde przedsiębiorstwo musi ponosić wydatki związane z inwestycjami albo odtworzeniowymi lub rozwojem. Wysokość wydatków inwestycyjnych ma wpływ na strumień przepływów gotówkowych dostępnych dla akcjonariuszy wykorzystywanych w metodzie DCF.
Ad 21. NWC NWC(Netto Working Capital)= kapitał pracujący netto Oznacza wartość kapitału pracującego w firmie. Brak odpowiedniej ilości kapitału może świadczyć o problemach z płynnością, natomiast nadmiar mówi o tym, że firma nieefektywnie go wykorzystuje. Aktywa obrotowe-bieżące zobowiązania Ad 22. NOPLAT NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes)= zysk operacyjny netto minus skorygowane podatki. Wskaźnik ten pokazuje ile firma zarabia na podstawowej działalności po potrąceniu podatków. Wyłączone są tutaj koszty odsetek przychodzy z innych działalności oraz nadzwyczajne zyski i straty. Wskaźnik stosowany w DCF. Ad. 23 P/E Price Earning Ratio = wskaźnik ceny akcji w stosunku do bieżących zysków P/E=C/Z Wskaźnik cena do zysku należy do najpopularniejszych i najczęściej stosowanych wskaźników na giełdzie. Jego wzrost informuje, że inwestorzy skłonni są płacić za akcje firmy więcej niż poprzednio. Niski poziom wskaźnika może sugerować, że
inwestycja jest korzystna, ponieważ firma osiąga spore zyski, przy relatywnie niskiej wycenie rynkowej. Wskaźnik P/E powinien być porównywany ze wskaźnikami spółek z danej branży. Ad 24. EV/EBIT EV/EBIT = odzwierciedla wartość jaką inwestorzy i wierzyciele spółki są w stanie zapłacić za jednostkę zysku operacyjnego spółki Zalety: 1. Szersza możliwość zastosowania niż wskaźnika P/E (mniej spółek ponosi straty na poziomie EBIT niż netto. 2. Lepsze odzwierciedlenie wartości spółek działających w branżach wymagających szczególnie wysokich nakładów inwestycyjnych o długim okresie zwrotu. 3. Możliwość porównywania spółki o rożnym poziomie dzwigni finansowej. Wady: 1. Mniejsza niż w przypadku P/E dostępność wskaźników dla porównywalnych spółek. 2. Problem oszacowania rynkowej wartości zadłużenia w Polsce. 3. Różne podejście analityków do szacowania długu netto.
(Kapitalizacja + Dług netto + wartość udziałów mniejszości)/ebit Ad 25. EV/EBITDA EV/EBITDA = odzwierciedla wartość jaką inwestorzy i wierzyciele spółki są w stanie zapłacić za jednostkę zysku operacyjnego spółki powiększonego o amortyzację EV/EBITDA = (Kapitalizacja + Dług netto + wartość udziałów mniejszości)/ebitda Zalety: 4. Szersza możliwość zastosowania niż wskaźnika P/E (mniej spółek ponosi straty na poziomie EBITDA niż netto. 5. Lepsze odzwierciedlenie wartości spółek działających w branżach wymagających szczególnie wysokich nakładów inwestycyjnych o długim okresie zwrotu. 6. Możliwość porównywania spółki o rożnym poziomie dzwigni finansowej. Wady: 4. Mniejsza niż w przypadku P/E dostępność wskaźników dla porównywalnych spółek. 5. Problem oszacowania rynkowej wartości zadłużenia w Polsce. 6. Różne podejście analityków do szacowania długu netto. Ad 26. WACC WACC(Weighted average cost of capital)= Średni ważony
koszt kapitału Na podstawie tego wskaźnika wyznaczmy jaki jest przeciętny koszt finansowania spółki, uwzględniający wszystkie źródła finansowania spółki i ich relatywną wagę w strukturze finansowania. Przy wyznaczaniu należy posługiwac się docelową strukturą finansowania spółki. K i - koszt i-tego składnika kapitału, w i - udział i-tego składnika kapitału w źródłach finansowania, n - liczba składników kapitału, Ad 27.Market Capitalization Market Capitalization = kapitalizacja rynkowa wartość giełdowa spółki równa iloczynowi aktualnego kursu akcji i liczby akcji spółki w obrocie giełdowym. Opracowanie: Aleksandra Panek Agnieszka Sala Mateusz Sadowski Paweł Szczeciak