topada 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Wtorek był względnie stabilny na niemieckim rynku długu, rentowności DE wahały się między 0,78%, a 0,80%, zaś jedyna silniejsza reakcja (wzrost rentowności o 2 pb.) miała miejsce po publikacji lepszy od oczekiwań danych ZEW. Odczyty były sporo powyżej konsensusów dla obu składowych, oczekiwań i sytuacji bieżącej. W obu wypadkach największa poprawa była widoczna w sektorach przemysłowych (eksportowych). Jednak ich istotnie niższy niż w 3q14 poziom studził zapał inwestorów do wyprzedaży długu. W skali całego dnia krzywa niemiecka przesunęła się w dół o 1 pb. w długim końcu. Za Oceanem brak było publikacji ważniejszych danych. W tej sytuacji informacje z Japonii na temat odłożenia w czasie podwyżki podatku od sprzedaży oraz rozwiązania parlamentu (po tym jak drugi kwartał z kolei Japonia pokazała ujemny wzrost PKB) utrzymywały rynek w niepewności, co do perspektyw gospodarczych. W efekcie amerykańska krzywa rentowności przesunęła się o 1 pb. w dół. Na krajowym rynku obserwowaliśmy powolne przesuwanie się krzywej rentowności obligacji/irs w górę, nieco bardziej widoczne w krótkim końcu krzywej (2-3 pb. w segmencie 1Y-4Y vs. 0-2 pb. w segmencie -). Była to reakcja na lepsze od oczekiwań dane ZEW. W przypadku krzywej FRA wzrosty były silniejsze i wyniosły 4-6 pb. w segmencie 4X7-9X12 i 2-3 pb. w 12X15-18X21. Pozostała część krzywej istotnie nie zmieniła się. Ministerstwo Finansów w czwartek, 20 listopada zaoferuje na przetargu zamiany obligacje WZ0119 i PS0719. Resort zamierza odkupić obligacje WZ0115, PS0415 oraz OK0715. Spodziewana przez nas wielkość emisji WZ019 i PS0719 to 4 mld PLN. Ceny nie powinny znacząco odbiegać od wtorkowych kwotowań rynkowych. W środę spodziewamy się stabilizacji na rynku krajowego długu. Wśród danych czeka nas publikacja raportów o płacach i zatrudnieniu za październik. Dane powinny okazać się neutralne dla rynku krajowego długu (można spodziewać się wzrostu płac na poziomie 3,4% r/r i wzrostu zatrudnienia o 0,8% r/r). Większego wpływu na wyceny krajowych papierów nie powinny mieć także dane z rynku nieruchomości zza Oceanu. Większą zmienność może przynieść dopiero, zapowiedziana na czwartek publikacja wstępnych indeksów PMI za listopad dla Chin i Eurostrefy oraz informacji o aktywności przemysłu nad Wisłą. W przypadku danych z Eurostrefy można spodziewać się niewielkiej poprawy, zaś dane chińskie powinny pokazać nieznaczne pogorszenie. Dane o produkcji przemysłowej prawdopodobnie będą zbliżone do konsensusu i pokażą spadek dynamiki produkcji do 1,8% r/r (głównie za sprawą czynników o charakterze sezonowym). Tym samym spodziewamy się utrzymania dochodowości i stawek na bieżących poziomach z lekką presją w dół w długim końcu krzywej powodowaną przez dyskusję na temat możliwości uruchomienia regularnego QE w Eurostrefie. Wspierać tę tendencję może także oczekiwanie na kolejną falę łagodzenia polityki pieniężnej w Japonii. Dane ZEW z Niemiec okazały się lepsze od oczekiwań, jednak niższe wartości w relacji do odczytów z 3q14 nie przekonały inwestorów do wyprzedaży Bunda. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Wykres dnia: Krzywa FRA przesunęła się do góry w swoim środku w reakcji na lepsze dane ZEW z Niemiec. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,89 0,01 0,06 2,11 0,00 0,02 2,59 0,01-0,03 PL - 0,71 0,00-0,08 PL-Bund 1,80 0,01 0,00 PL ASW 0,21 0,00 0,00 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,32-0,02-0,05 Bund 0,80-0,01-0,03 UST-Bund 1,52-0,02-0,02, Bloomberg, stan na 18.11 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Eurodolar na huśtawce. W piątek w górę w okolice 1,26 w poniedziałek w dół w okolice 1,245 a wczoraj znów w górę do 1,254. Tak dużej dziennej zmienności na rynku głównej pary walutowej już dawno nie widzieliśmy. We wtorek impulsem do umocnienia waluty europejskiej stała się zaskakująco mocna publikacja indeksu nastrojów gospodarczych w Niemczech ZEW, który wzrósł w listopadzie do plus 11,5 z minus 3,6 miesiąc wcześniej i plus 0,5 oczekiwanego przez rynek. Poprawę, choć już nie w tak dużej skali, pokazał też komponent dla bieżących warunków gospodarczych wzrastając w listopadzie do 3,3 wobec 3,2 w październiku i 1,8 oczekiwanych. To pierwszy w tym roku wzrost indeksu ZEW i powrót do wartości dodatnich. Nadal blisko połowa niemieckich analityków spodziewa się utrzymania hossy na głównych rynkach akcji. Połowa ankietowanych prognozuje, że najsilniej wzrośnie indeks DAX, 53,7% wskazuje na triumf DJ, zaś 47,1% oczekuje umocnienia brytyjskiego FTSE100. A w tym najważniejsze jest to, że wszystkie prognozy są o kilka punktów procentowych wyższe od wyników prezentowanych przed miesiącem. Teraz oczekiwać będziemy publikacji indeksu Ifo, który patrząc na ZEW może też zrobić nam pozytywną niespodziankę. W październiku nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców pogorszyły się (indeks Ifo spadł wówczas szósty miesiąc z rzędu i był najniżej od grudnia 2012 na poziomie 103,2 ), co przyczyniło się do osłabienia euro do dolara. Publikacja listopadowego indeksu Ifo zaplanowana jest na najbliższy poniedziałek. Dolar tracił wczoraj na wartości i nie były mu w stanie pomóc nawet kolejne publikacje makroekonomiczne potwierdzające dobrą kondycję gospodarczą USA. Niemniej warto odnotować, że indeks amerykańskiego rynku nieruchomości przygotowywany przez National Association of Home Builders (NAHB), który obrazuje nastroje wśród firm budowlanych z USA, wyniósł w listopadzie 58 podczas gdy rynek liczył na 55. Z kolei roczna dynamika inflacji bazowej PPI wzrosła do 1,8%. wobec 1,5% r/r spodziewanych przez rynek. W środę w centrum uwagi znajdzie się minutes z FOMC i Banku Anglii oraz dane o pozwoleniach i rozpoczętych budowach domów w USA. Europa czekać zaś będzie na jutrzejsze wskaźniki PMI. Zgodnie z oczekiwanymi, po publikacji słabych danych o PKB Japonii za 3q14 premier Japonii Shinzo Abe zapowiedział nowe działania na rzecz wsparcia spowalniającej gospodarki (opóźnienie wprowadzenie podwyżki podatku od sprzedaży do kwietnia 2017 roku) i przyspieszone wybory (z dniem 21 listopada rozwiązany zostanie parlament). Kurs USDJPY chwilowo obniżył notowania do 116,4. Paramentów prowadzonej polityki monetarnej nie zmienił zaś Bank Japonii podtrzymując swe zobowiązanie z końca października br. o rocznym wzroście bazy monetarnej o 80 bln JPY, co ma odbywać się poprzez zakupy rządowych obligacji i ryzykownych aktywów. Niemniej walka o gospodarkę poprzez kontynuację polityki luzowania ilościowego, w ramach której BoJ skupuje zadłużenie krótkoterminowe, spowodowała, że we wtorek po raz pierwszy japońskie jednoroczne papiery rządowe zostały sprzedane przy ujemnych rentownościach (średnia rentowność wyniosła minus0,0029%). W kraju w oczekiwaniu na kolejne dane złoty korzystał we wtorek z poprawy nastrojów wobec wspólnej waluty dalej zyskując na wartości wobec euro i dolara. Podczas wczorajszej sesji kurs EURPLN testował wsparcie na 4,212 zaś USDPLN spadł poniżej 3,36. Dzisiaj GUS poda informacje dot. przeciętnego zatrudnienia i wynagrodzenia w październiku. Oczekiwana relatywna stabilizacja sytuacji na rynku pracy powinna wspierać notowania złotego. Rynek spodziewa się utrzymania 0,8% wzrostu zatrudnienia i lekkiego do 3,3% spadku tempa wzrostu płac. Zapowiedzi premiera Shinzo Abe nie wsparły japońskiego jena. Kurs USDJPY nadal notuje najwyższe poziomy od ponad siedmiu lat. 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Price /USD 130 120 110 100 90 80 Wykres dnia: Indeks ZEW na tle giełdowego DAX-a. W listopadzie nastroje n gospodarcze u naszych zachodnich sąsiadów poprawiły się. To pierwszy w tym roku wzrost indeksu ZEW i powrót do wartości dodatnich,, po tym jak miesiąc wcześniej spadł on do -3,6. 100 9500 60 8000 20 6500-20 5000-60 Notowania kursów EUR/PLN 4,22-0,09-0,08 USD/PLN 3,37-0,49-0,32 CHF/PLN 3,51-0,06 0,14 EUR/USD 1,25 0,40 0,26 EUR/CHF 1,20 0,01-0,17 Indeks DXY 87,71 0,16-0,13 3500-100, Bloomberg, stan na 19.11 lis-10 maj-11 lis-11 maj-12 lis-12 maj-13 lis-13 maj-14 lis-14 indeks DAX (l.oś) indeks ZEW nastrojów gospodarczych (p.oś), Bloomberg Strona 2 topada 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 18.11 OS PLN 1,89 2,11 2,59 Bund -0,03 0,13 0,80 UST 0,50 1,61 2,32 1d 0,01 0,00 0,01 1d 0,01 0,01-0,01 1d 0,00-0,02-0,02 5d 0,06 0,02-0,03 5d 0,016 0,01-0,03 5d -0,03-0,04-0,05 Notowania kontraktów IRS stan na 18.11 PLN 1,88 2,02 2,38 EUR 0,23 0,43 1,01 USD 0,71 1,72 2,41 1d 0,02 0,02 0,01 1d 0,01 0,01 0,00 1d 0,00-0,02-0,03 5d 0,07 0,03-0,03 5d 0,01 0,00-0,02 5d -0,04-0,07-0,09 2,65 2,44 2,23 2,02 1,81 Polski rynek stopy procentowej 23,0 21 16,0 9 15 10 11 13 9,0 2 1 9 2,0-3 -5,0 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 2,13 2,10 2,07 2,04 2,01 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-11-18 (%, l.o.) 3,0 2,06 2,0 1,98 1,0 1,90 0,0 1,82 1,74 1X4 0,5 2X5 3,0 3X6 Krzywa FRA 2,0 2,0 4X7 5X8 1,0 6X9 2,0 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-11-18 (%, l.o.) 9X12 5,0 3,0 1,0-3,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 18.11 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 61,00-6,00-4,51 1W 0,120-0,021-0,002 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,154 0,008-0,002 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,232 0,080 0,002 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,326 0,182 0,049 Szwajcaria 0,00% Euribor OIS spread 0,09-2,60-10,10 FRA 1X4 0,238 0,090-0,050 Polska 2,00% USD Libor OIS spread 0,13 0,00-3,24 FRA 3X6 0,248 0,090-0,072 Węgry 2,10% 0,93 Dochodowości obligacji 2,41 2,55 Krzywe IRS % 145 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 7 0,88 2,35 1,93 112 4 0,83 2,29 1,31 79 1 0,78 0,73 20 paź 1 lis 5 lis 9 lis 13 lis 17 lis 2,23 2,17 0,69 0,07 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 45 12 SP DE PL UK IT -2-5 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 topada 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,2165 4,237 EUR 4,2255 4Q14 1Q15 USD/PLN 3,3578 3,3953 USD 3,3819 EUR/PLN 4,26 4,23 CHF/PLN 3,5101 3,5252 CHF 3,5176 USD/PLN 3,46 3,55 EUR/USD 1,2443 1,2579 GBP 5,2858 CHF/PLN 3,52 3,47 EUR/CHF 1,2006 1,2027 CZK 0,1526 EUR/USD 1,23 1,19 USD/JPY 115,44 117,08 RUB 0,0715 EUR/CHF 1,21 1,22, NBP stan na 18.11 * - prognoza z dnia 6 X 2014r. EUR/USD 1,281 EUR/PLN 4,260 USD/PLN 3,440 1,269 4,240 3,400 1,257 4,220 3,360 1,245 4,200 3,320 1,233 4,180 3,280 30 paź 3 lis 1 1 22 paź 30 paź 4 lis 1 1 23 paź 27 paź 31 paź 4 lis 13 lis 17 lis 8,4 7,9 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 88,2 87,3 DXY - indeks dolarowy 1255 1225 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) 87 85 7,5 86,5 1196 82 7,0 85,6 1166 80 6,6 84,8 1136 77 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 53 099-0,15-0,29 ThomsonReuters/Jefferies CRB 267,42 0,24-1,19 Euro Stoxx 600 337,25 0,48-0,14 Baltic Dry 1264 0,64-10,86 MSCI EM Europe 349,38-0,12-0,50 Ropa Brent (USD) 78,88-0,49-3,37 S&P 500 2 041 0,07 0,15 Miedź (USD) 47 470-0,06 0,42 VIX 13,99 5,11 6,63 Złoto (USD) 1 188 0,04 1,95 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 18.11 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień topada 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Saldo na rachunku obrotów bieżących (wrz) 10;00 EMU 18,9 mld EUR Zatrudnienie w przedsiębiorstwach (paź) 14:00 PL 0,8% r/r 0,8% r/r Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach (paź) 14:00 PL 3,4% r/r 3,3% r/r Liczba rozpoczętych inwestycji na rynku mieszkaniowym 14:30 USA 1017 tys. (a.) 1025 tys. (a.) Zapis z dyskusji podczas posiedzenia FOMC w dn. 28-29.10 20:00 USA - -, Bloomberg, PAP Strona 4 topada 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 topada 2014