topada 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Niespodziewana decyzja BoJ o zwiększeniu skali zakupów papierów dłużnych z 60-70 do 80 bln jenów oraz zaskakująco słabe dane o sprzedaży detalicznej w Niemczech zachęcały od rana do zakupu europejskich obligacji. Decyzja BoJ i będące tego pochodną umocnienie euro do jena wpłynęły na podwyższenie wyceny prawdopodobieństwa przeprowadzenia przez EBC regularnego QE. Paliwa do zakupów europejskiego długu dodała wypowiedz Nowotnego z EBC, który powiedział, że nie można wykluczyć luzowania ilościowego w Eurostrefie. W efekcie niemiecka krzywa pomaszerowała w dół zamykając tydzień na poziomie 1 pb. niższym niż w czwartkowe popołudnie. Papiery amerykańskie podążały w piątek w przeciwnym kierunku niż niemieckie. Działo się tak za sprawą dyskontowania dobrych danych o płacach, nastrojach w biznesie (Chicago PMI za październik wzrósł z 60,5 do 66,2.) oraz nastrojach wśród konsumentów (Indeks Michigan wzrósł z 84,60 do 86,40. w październiku). Pozwoliło to dokonać przesunięcia na krzywej dochodowości w górę o 2-4 pb. na całej jej długości. Inwestorzy na krajowym rynku entuzjastycznie zareagowali na informację o rozszerzenia skali skupu aktywów przez BoJ oraz zaskakująco niski odczyt sprzedaży detalicznej w Niemczech we wrześniu (-3,20% m/m, wobec oczekiwań -1,0% m/m). Reakcją na publikację powyższych danych były masowe zakupy papierów i przesunięcie się krzywej dochodowości w dół o 5-6 pb. w segmencie - (podobny ruch zarejestrowała krzywa IRS). Rękę do inwestorów wyciągnęło też MF, które podało dane o wzroście zaangażowania inwestorów zagranicznych w krajowy dług we wrześniu o 4,4 mld PLN. Słabe nastroje na świecie oraz spadki cen ropy pomogły stawkom FRA pobić kolejne rekordy kwotowanie FRA6X9 zniżyło się do 1,50%, zaś krzywa spłaszczyła się za sprawą silnego zjazdu długiego końca. W poniedziałek oczekujemy utrzymania presji na spadki stawek i rentowności za sprawą publikacji danych PMI dla sektora przemysłowego dla Eurostrefy i Polski. Naszym zdaniem dane przyniosą negatywne zaskoczenie w postaci niższych odczytów. Dalsza część tygodnia będzie zdominowana przez czekanie na decyzję RPP. W obliczu niezbyt zachęcających wskaźników wyprzedzających i spadających cen ropy powinno skłaniać inwestorów do dalszej agresywnej wyceny obniżek stóp w Polsce. W tej sytuacji spodziewamy się zsuwania krzywej na całej jej długości, przy czym dłuższy koniec powinien dostać wsparcie ze strony oczekiwań na QE w Eurostrefie (w ślad za decyzją BoJ). Zaskakująco niski odczyt sprzedaży detalicznej w Niemczech we wrześniu wraz z decyzją BoJ stał się paliwem do zakupów polskich obligacji. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Wykres dnia: Słabe nastroje na świecie oraz spadki cen ropy pomogły stawkom FRA pobić kolejne rekordy kwotowanie FRA6X9 zniżyło się do 1,50%,. Źródło: Bloomberg, Thomson Reuters Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,70-0,04 0,00 2,01-0,05-0,05 2,54-0,06-0,10 PL - 0,84-0,02-0,10 PL-Bund 1,70-0,06-0,05 PL ASW 0,20-0,01 0,00 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,34 0,03 0,07 Bund 0,84 0,00-0,05 UST-Bund 1,49 0,03 0,12, Bloomberg, stan na 31.10 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Po nieoczekiwanej jastrzębiej retoryce komunikatu Fed ostatnie dni ub. tygodnia przebiegały na rynku głównej pary walutowej stabilnie, choć kurs EURUSD wciąż pozostał nisko wyznaczając podczas piątkowej sesji minimum tygodnia poniżej wsparcia na 1,25. Tuż po otwarciu piątkowego handlu na rynek napłynęły kolejne słabe dane z Niemiec ujawniające, że wrześniowa sprzedaż detaliczna w ujęciu realnym spadła najsilniej od maja 2007 roku, aż o 3,2% m/m po tym jak miesiąc wcześniej zanotowała wzrost o 1,5%. Choć dane roczne wypadły już nieco lepiej (+2,3% wobec prognozy na poziomie +0,8%) nie uchroniły eurodolara przed osiągnięciem ponad trzytygodniowego minimum. Wspólna waluta nie znalazł też wsparcia w danych inflacyjnych, które wskazały na przyspieszenie cen konsumenta w strefie euro do 0,4% r/r po tym jak miesiąc wcześniej odnotowano spadek do 0,3%. Euro pozostawało pod presją również podczas dzisiejszej sesji azjatyckie. Kurs EURUSD w poniedziałek w nocy testował już 1,244. Dolar amerykański względem głównych walut zyskiwał praktycznie przez cały październik, w tym najsilniej do korony szwedzkiej (4,7%) po tym jak Szwedzki bank centralny obniżył do zera główną stopę procentową i do rosyjskiego rubla (9,4%) któremu nie pomogło nawet podniesienie przez Bank Rosji głównej stopy procentowej do poziomu 9,5%. Od wybuchu kryzysu na Ukrainie Bank Rosji podniósł stopy procentowe łącznie o 400 pb. Mimo to od początku roku rubel jest na ponad 22% minusie zarówno wobec dolara jak i euro. W październiku w relacji do waluty amerykańskiej najlepiej prezentowały się zaś chilijskie peso, turecka lira oraz peso argentyńskie, jednakże mając w pamięci wcześniejsze straty poniesione przez te waluty można tu jedynie mówić o odreagowaniu. W kraju, pomimo widocznej słabości euro wobec dolara złoty pozostaje relatywnie stabilny niekiedy nawet mocno zyskując na wartości. W piątek kurs EURPLN spadł chwilowo poniżej wsparcia na 4,20. Najwyraźniej nastroje na złotym (ale też i na innych EM) poprawiają rosnące oczekiwania na odbicie gospodarki światowej, a jedną z dróg do osiągnięcia tego celu ma być zastosowanie klasycznego QE w Europie. Gospodarka Stanów Zjednoczonych rusza do przodu, co skłoniło Fed do zakończenia ilościowego luzowania polityki monetarnej i przybliża kraj do pierwszej podwyżki stóp. Japonia w obawie przed nadmiernym spowolnieniem (podniesienie podatku konsumpcyjnego miało poprawić wpływy do budżetu Japonii i jednocześnie zniechęcić ludzi do trzymania oszczędności, co jednak nie nastąpiło) zdecydowała się na zwiększenie zakupów aktywów (baza monetarna wzrosła do 80 bln JPY wobec 60-70 bln JPY deklarowanych wcześniej). Po analizie ostatnich danych z Europy rynek spodziewa się też dalszego luzowania polityki monetarnej przez EBC, wspierającego rozwój gospodarczy wspólnoty. W ocenie członka rady zarządzającej banku E. Nowotnego, nie można wykluczyć, że w strefie euro konieczne będzie ilościowe luzowanie polityki pieniężnej, na wzór stosowanego przez ostatnie dwa lata przez Fed. Przedłużający się okres niskiego wzrostu gospodarczego jest bowiem największym zagrożeniem dla gospodarki europejskiej. Nowotny znany był do tej pory z jastrzębiej postawy, stąd taki jego ton komentarza może zaskakiwać, ale też wskazywać na pilną potrzebę dalszego wyraźnego wspieranie gospodarki przez EBC. Niemniej, na przełomie całego ub. miesiąca złoty stracił blisko 2,0% (uwzględniając różnice w poziomach stóp procentowych banków centralnych). Choć zeszłotygodniową decyzja BoJ rozbudziła optymizm na rynkach finansowych (Dow Jones i S&P 500 osiągnęły nowe szczyty), ale trudno powiedzieć na jak długo. Dziś czeka nas publikacja PMI dla przemysłu dla strefy euro, jej największych gospodarek i USA. W kolejnych dniach w centrum uwagi znajdzie RPP i EBC. W październiku roczna inflacja CPI lekko wyżej w strefie euro, co jednak nie zmniejszyło presji na euro i nie przeszkodziło w spadku kursu EURUSD poniżej 1,25. 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00 kwi-04 sty-05 paź-05 lip-06 kwi-07 sty-08 paź-08 lip-09 kwi-10 sty-11 paź-11 lip-12 kwi-13 sty-14 paź-14, Bloomberg Wykres dnia: Dolar amerykański na tle innych walut świata w październiku 2014 roku (uwzględniając stopy procentowe banków centralnych). 1.Chilean Peso 2.Turkish Lira 3.Argentine Peso 4.South African Rand 5.Indonesian Rupia 6.Indian Rupee 7.Australian Dollar 8.Chinese Renminbi 9.Hong Kong Dollar 10.Hungarian Forint 11.New Zealand Dollar 22.Euro 23,South Korean Won 24.Colombian Peso 25.British Pound 26.Polish Zloty 27.Czech Koruna 28.Japanese Yen 29.Swedish Krona 30,Israeli Shekel 31.Norwegian Krone 32.Russian Ruble Źródło: Bloomberg -7,16-4,68-0,84-1,13-1,24-1,3-1,77-1,93-2,38-2,4-3,07 1,53 1,42 0,84 0,53 0,16 0,09 0,14 3,83 3,38 3,3 2,81-9 -7-5 -3-1 1 3 5 Notowania kursów EUR/PLN 4,23 0,35 0,15 USD/PLN 3,39 1,02 1,99 CHF/PLN 3,51 0,40 0,31 EUR/USD 1,25-0,70-1,62 EUR/CHF 1,21-0,03-0,05 Indeks DXY 87,12 0,24 1,90, Bloomberg, stan na 3.11 Strona 2 topada 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 31.10 OS PLN 1,70 2,01 2,54 Bund -0,06 0,13 0,84 UST 0,49 1,61 2,34 1d -0,04-0,05-0,06 1d -0,01-0,01 0,00 1d 0,02 0,04 0,03 5d 0,00-0,05-0,10 5d 0,016-0,04-0,05 5d 0,11 0,11 0,07 Notowania kontraktów IRS stan na 31.10 PLN 1,69 1,91 2,34 EUR 0,22 0,43 1,07 USD 0,70 1,74 2,46 1d -0,03-0,04-0,05 1d -0,01-0,03-0,01 1d 0,02 0,03 0,03 5d -0,05-0,09-0,10 5d -0,02-0,06-0,07 5d 0,06 0,08 0,07 2,59 Polski rynek stopy procentowej 23,0 2,09 Krzywa WIBOR 0,0 1,74 Krzywa FRA -1,0 2,34 18 20 17,0 2,05-0,5 1,68-2,0-2,0 2,09 1,84 2 1 5 9 10 1112 15 11,0 5,0 2,01 1,97-1,0 1,62-1,5 1,56-3,0-4,0-4,0-2,5-2,5-4,0-4,0-3,0-4,0 1,59-1,0 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,93 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-10-31 (%, l.o.) -2,0 1,50 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-10-31 (%, l.o.) 9X12-5,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 31.10 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 64,50-1,50-2,35 1W 0,122-0,005-0,001 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,157 0,010 0,002 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,232 0,086 0,015 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,329 0,188 0,061 Szwajcaria 0,00% Euribor OIS spread 0,10 5,49 28,00 FRA 1X4 0,236 0,091-0,015 Polska 2,00% USD Libor OIS spread 0,13 0,00-10,08 FRA 3X6 0,240 0,105-0,040 Węgry 2,10% 1,01 Dochodowości obligacji 2,47 2,55 Krzywe IRS % 137 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 5 0,94 2,38 1,93 106 3 0,87 2,29 1,31 74 1 0,80 0,73 3 paź 7 paź 11 paź 15 paź 19 paź 31 paź 2,20 2,11 0,69 0,07 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 43 11 SP DE PL UK IT -1-3 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 topada 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,198 4,233 EUR 4,2043 4Q14 1Q15 USD/PLN 3,333 3,382 USD 3,3459 EUR/PLN 4,26 4,23 CHF/PLN 3,4798 3,5112 CHF 3,486 USD/PLN 3,46 3,55 EUR/USD 1,2484 1,262 GBP 5,3503 CHF/PLN 3,52 3,47 EUR/CHF 1,205 1,2077 CZK 0,1514 EUR/USD 1,23 1,19 USD/JPY 109,15 112,49 RUB 0,0795 EUR/CHF 1,21 1,22, NBP stan na 31.10 * - prognoza z dnia 6 X 2014r. EUR/USD 1,290 EUR/PLN 4,265 USD/PLN 3,410 1,278 4,235 3,370 1,266 4,205 3,330 1,254 4,175 3,290 1,242 4,145 3,250 8 paź 13 paź 1 20 paź 29 paź 8 paź 1 21 paź 7 paź 9 paź 13 paź 15 paź 19 paź 21 paź 24 paź 28 paź 8,2 7,8 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 87,2 86,6 DXY - indeks dolarowy 1254 1232 Notowania surowców 93 91 7,4 86,0 1210 88 7,0 6,6 2 85,4 84,8 2 1188 1166 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 2 86 83 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 53 492-0,23 0,29 ThomsonReuters/Jefferies CRB 272,71-0,80 0,10 Euro Stoxx 600 330,71 0,59 0,75 Baltic Dry 1424-0,28 23,29 MSCI EM Europe 370,6 1,22 2,53 Ropa Brent (USD) 85,95-0,31-0,19 S&P 500 1 995 0,62 2,25 Miedź (USD) 47 680-0,19 0,76 VIX 14,52-4,16-12,16 Złoto (USD) 1 187-0,96-3,54 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 31.10 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień topada 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa PMI w przetwórstwie (paź.) 09:55 9:55 GER 49,9 51,8 PMI w przetwórstwie (paź.) 10:00 EMU 50,3 50,7 PMI w przetwórstwie (paź.) 15:45 USA 57,5 56,2, Bloomberg, PAP Strona 4 topada 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 topada 2014