RAPORT DLA INWESTORÓW SECUS I FIZ ORAZ COPERNICUS CAPITAL TFI DOTYCZĄCY DZIAŁAŃ ZARZĄDZAJĄCEGO (SECUS ASSET MANAGEMENT SA) W I KWARTALE 2008 Zgodnie z treścią umowy o zarządzanie aktywami Secus I FIZ (Fundusz), podpisanej pomiędzy Copernicus Capital TFI (Towarzystwo), a Secus Asset Management S.A. (Zarządzający), spółka Secus Asset Management niniejszym przekazuje raport okresowy za I kwartał 2008 r. Dotychczasowe działania Zarządzającego zostały skoncentrowane na rozbudowie Docelowego portfela inwestycyjnego. Na moment sporządzenia niniejszego Raportu, Zarządzający alokował ponad 80 % zgromadzonych środków inwestycyjnych. Spodziewane zamknięcie kolejnych inwestycji spowodują wydatkowanie całej dostępnej puli. WiedzaNet SA AGITO SA PZU SA INWEST SA lidera branŝy e-learning za kwotę 1,1 mln PLN październik 2007 lidera branŝy e-commerce za kwotę 2 mln PLN listopad 2007 największego polskiego ubezpieczyciela za kwotę 3,6 mln PLN krakowskiego dewelopera za kwotę 18,5 mln PLN grudzień 2007 styczeń 2008 Katowice, 24 kwiecień 2008 roku
Zakres działań Zarządzającego w okresie 1.01.2008 31.03.2008 rok 1. Podjęte działania inwestycyjne wraz z wynikami. 1.1 Budowa Docelowego Portfela Inwestycyjnego. W I kwartale 2008 roku przedstawiciele Zarządzającego sporządzili i przekazali do Towarzystwa jeden wniosek inwestycyjny, który został zaakceptowany przez Towarzystwo, co pozwoliło na sfinalizowanie transakcji przed końcem I kwartału 2008 roku. Dokonane Inwestycje Funduszu w IQ 2008 r.: - podmiot z branŝy deweloperskiej Inwest SA INWEST S.A. jest deweloperem działającym na krakowskim rynku mieszkaniowym. W latach 2008-2009 spółka planuje zrealizować inwestycje o łącznej powierzchni mieszkaniowej ok. 37,5 tys. m2 (tj. ok. 600 mieszkań). Fundusz, realizując inwestycję w dwóch transzach, objął łącznie 30,5 % udziałów w kapitale zakładowym za ok. 18,5 mln zł. Środki te zostały wykorzystane na wzmocnienie kapitału obrotowego oraz dalszą rozbudowę banku ziemi. Planowane wyjście z inwestycji ma nastąpić przed 2010 roku poprzez debiut na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Głównym produktem INWEST S.A. jest sprzedaŝ mieszkań i lokali uŝytkowych osobom indywidualnym. Grupa specjalizuje się w budownictwie wielorodzinnym (segment popularny) oraz budowie mieszkań o podwyŝszonym standardzie. Planowane Inwestycje Funduszu: W chwili obecnej przedstawiciele Zarządzajacego prowadzą rozmowy dotyczące inwestycji z kilkunastoma przedsiębiorstwami. Najbardziej zaawansowane są negocjacje z dwoma podmiotami. Pierwszy reprezentuje branŝę spoŝywczą, a drugi handlową. - podmiot z branŝy spoŝywczej Jak juŝ informowano w raporcie za IV kwartał 2007 roku Zarządzający analizuje moŝliwość dokonania inwestycji w spółkę reprezentująca branŝę spoŝywczą. Podmiot działa na rynku od początku lat dziewięćdziesiątych i jest krajowym liderem w swoim sektorze. 2
Zarządzający zakończył etap badania finansowego oraz prawnego i jest na etapie negocjacji struktury transakcji. Spodziewany termin sfinalizowania inwestycji to koniec II kwartału 2008 roku. Analizowany podmiot jest rentowny, a w roku 2007 osiągnął sprzedaŝ na poziomie ponad 60 mln zł. Planowana wielkość inwestycji to kilka mln zł. W wyniku inwestycji spółka powinna w krótkim czasie osiągnąć znaczącą poprawę rentowności netto. - podmiot z branŝy handlowej Fundusz rozpoczął due diligence prawno-finansowe spółki handlowej z siedzibą w centralnej Polsce. Spółka osiągnęła poziom sprzedaŝy w 2007 na poziomie ok. 60 mln złotych. Zdaniem Zarządzającego popyt na produkty dystrybuowane przez spółkę w najbliŝszych latach będzie dynamicznie wzrastał, co przyczyni się do zwiększenia wartości przedsiębiorstwa. W przypadku sfinalizowania inwestycji, planowany jest debiut spółki na GPW przed końcem 2010 roku. Planowany poziom inwestycji nie przekroczy 5 mln zł. Pozostałe działania związane z zamiarem pozyskania Lokat do Funduszu: Zgodnie z przyjętą polityką inwestycyjną Zarządzający poszukuje atrakcyjnych projektów o ponadprzeciętnym potencjale, które zapewnią wewnętrzną stopę zwrotu na poziomie min. 30 % (IRR). BieŜące spotkania bezpośrednio ze spółkami oraz z zewnętrznymi doradcami powodują, Ŝe cały czas wzrasta liczna projektów analizowanych przez Zarządzającego Funduszem. Większość z analizowanych spółek nie spełnia podstawowych załoŝeń polityki inwestycyjnej, stąd Zarządzający rezygnuje z prowadzenia dalszych rozmów oraz ponoszenia kosztów due diligence. Zarządzający przewiduje, iŝ środki pienięŝne zgromadzone w Funduszu zostaną wykorzystane do końca drugiego kwartału 2008 roku. Kolejne inwestycje będą realizowane ze środków pochodzących z wpływów z emisji certyfikatów inwestycyjnych serii C. 2. Działania podjęte w odniesieniu do Spółek Niepublicznych Docelowego Portfela Inwestycyjnego. Akceptacja przez Copernicus Capital TFI S.A. wniosku inwestycyjnego Inwest S.A. umoŝliwiła przeprowadzenie transakcji w I kwartale 2008 roku. Fundusz posiada przedstawicieli w Radzie Nadzorczej spółki Inwest S.A., dzięki czemu moŝe na bieŝąco monitorować jej działalność, dbając o interes uczestników Funduszu. 3
3. Istotne wydarzenia w Spółkach Niepublicznych Docelowego Portfela Inwestycyjnego wraz z podstawowymi danymi finansowymi Spółek. W ciągu pierwszego kwartału 2008 roku obserwowany był dynamiczny rozwój przedsiębiorstw portfelowych. W przypadku WiedzaNet S.A. spółce udało się uzyskać zatwierdzenie prospektu emisyjnego przez Komisję Nadzoru Finansowego S.A, jednak z powodu niepomyślnej koniunktury na rynkach kapitałowych, Zarząd spółki podjął decyzję o wstrzymaniu debiutu. W ciągu pierwszego kwartału brak było klarownych informacji o postępach negocjacyjnych pomiędzy największymi udziałowcami PZU tj. Skarbem Państwa a Eureko B.V. co przyczyniło się do ustabilizowania cen akcji PZU na rynku niepublicznym w granicach 370-400 zł za 1 akcję. Poziom ten, zdaniem czołowych banków inwestycyjnych, zawiera znaczne dyskonto w stosunku do potencjalnej wyceny jaką moŝe osiągnąć PZU po debiucie. W ostatnich dniach 2007 roku Zarząd Agito S.A. złoŝył do Komisji Nadzoru Finansowego prospekt emisyjny celem jego zatwierdzenia. Wg informacji prasowych Zarząd planuje przeprowadzenie debiutu Agito S.A. jeszcze w pierwszej połowie 2008 roku. Na koniec pierwszego kwartału 2008 roku niezaleŝny audytor Baker Tilly Smoczyński i Partnerzy dokonał oszacowania wartości spółek portfelowych Funduszu, czego skutkiem był przyrost Wartości Aktywów Netto przypadającej na jeden certyfikat o 12%. Wzrost wyceny wartości certyfikatów o 12% w ciągu jednego kwartału potwierdza, Ŝe certyfikaty Funduszu mogą być interesującą alternatywą inwestycyjną w czasie dekoniunktury panującej na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Zarządzający oczekuje, iŝ w momencie upublicznienia kolejnych spółek portfelowych szacowana wartość akcji zostanie urealniona, co z kolei wpłynie na podwyŝszenie Wartości Aktywów Netto Funduszu. Zarządzający poinformuje o podstawowych danych finansowych spółek portfelowych w momencie złoŝenia przez nie sprawozdań rocznych za 2007 rok do Krajowego Rejestru Sądowego. 4. Perspektywy dla Funduszu. Równolegle do procesu pozyskiwania nowych projektów trwa nadzór właścicielski nad spółkami portfelowymi. Nadzór dotyczy w szczególności regularnej analizy wyników firm, konsultacji z Zarządami oraz pozostałymi akcjonariuszami/udziałowcami. Przedstawiciele Funduszu monitorują realizację załoŝeń rozwoju firmy oraz wspólnie wspomagają Zarząd w strategicznych decyzjach dotyczące rozwoju podmiotu. Obecna sytuacja makroekonomiczna sprzyja inwestycjom typu Private Equity. Z jednej strony stabilny i zrównowaŝony wzrost gospodarczy kraju, pomyślne prognozy na lata przyszłe sprawiają iŝ na rynku pojawia się coraz więcej przedsiębiorstw dojrzałych do tej formy finansowania. 4
Z drugiej strony ostatnia zniŝka na światowych giełdach sprawia, iŝ wyceny przedsiębiorstw stają się ponownie atrakcyjnie, co znacznie ułatwia negocjacje. Zgodnie z prognozami Zarządów spółek portfelowych, w najbliŝszym okresie powinny mięć miejsce pierwsze debiuty na giełdzie papierów wartościowych. Pozostałe spółki będą realizowały przyjętą politykę rozwoju przygotowując się do publicznej oferty swojej akcji. Optymistyczne prognozy dotyczące rozwoju gospodarczego kraju, a w szczególności branŝ, które reprezentują spółki portfelowe pozwoli zrealizować plany podmiotów, których udziały są własnością Funduszu 5. Obecny skład Docelowego Portfela Inwestycyjnego Funduszu. - podmiot z branŝy e-learning WiedzaNet SA ( WiedzaNet ) 8 października 2007 roku Fundusz nabył 2 590 000 akcji za kwotę 1,062 mln zł stanowiących 14,88% kapitału akcyjnego spółki WiedzaNet S.A. Podmiot specjalizuje się w projektowaniu i dystrybucji e- szkoleń, materiałów multimedialnych oraz gier edukacyjnych. Poza Polską sprzedaŝ swoich usług prowadzi m. in. na rynku krajów nadbałtyckich, Półwyspu Bałkańskiego a takŝe na Węgrzech, Słowacji, Rumunii i Bułgarii. Strategia rozwoju spółki przewiduje dalszą ekspansję w krajach Europy Środkowo-Wschodniej. W roku 2007 spółka osiągnęła obrót na poziomie 10 mln zł (wobec 7,3 mln zł w 2006 r.) i zanotowała zysk netto w wysokości 1,4 mln zł ( 0,9 mln zł 2006 r.) - podmiot z branŝy e-commerce - Agito SA ( Agito ) Agito jest podmiotem specjalizującym się w handlu przez Internet. W swojej ofercie posiada zróŝnicowany asortyment z zakresu elektroniki uŝytkowej, który sukcesywnie jest poszerzany. Spółka prowadzi jeden z najbardziej rozpoznawalnych i cenionych przez internautów sklepów internetowych, co znalazło swoje odzwierciedlenie w wielu nagrodach i wyróŝnieniach przyznanych Agito. W dniu 12 listopada 2007 Fundusz nabył 495 000 akcji spółki za łączną kwotę 1 836 450 zł co stanowiło 4,95% udziału w kapitale. W dniu 15 listopada 2007 Fundusz objął 49 500 akcji za łączną kwotę 175 725 zł, stanowiących 0,45 % udziału w kapitale zakładowym oraz 0,38% udziałów w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy. Po przeprowadzeniu obu transakcji Fundusz pozostaje właścicielem 544 500 akcji, stanowiących 5,0% udziału w kapitale zakładowym oraz zapewniających 4,1% udziału w ogólnej liczbie głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy. Wraz z umową nabycia akcji zostało zawarte porozumienie pomiędzy akcjonariuszami, które zabezpiecza interesy Funduszu jako inwestora mniejszościowego. Wg prognoz obroty spółki za 2007 roku mają przekroczyć poziom 120 mln zł. W kolejnych dwóch latach spółka zamierza utrzymać wysoką dynamikę wzrostu i stać się liderem wśród internetowych sklepów z elektroniką uŝytkową. 5
- podmiot z branŝy ubezpieczeniowo-finansowej - PZU S.A. PZU S.A. jest liderem polskiego rynku ubezpieczeniowego. Oferta grupy obejmuje ubezpieczenia na Ŝycie, ubezpieczenia majątkowe, zarządzanie środkami OFE oraz TFI. Spółka prowadzi działalność na terenie Ukrainy i Litwy. Wartość przypisanej składki w 2006 roku wyniosła ponad 15 mld zł przy poziomie zysku netto w wysokości 3,7 mld zł. Za pierwsze półrocze 2007 roku spółka osiągnęła zysk netto 2,6 mld zł. Spółka planuje w najbliŝszych latach pozostać czołowym graczem na polskim rynku ubezpieczeń, rozwinąć gamę produktów oraz zwiększyć efekty synergii pomiędzy spółkami grupy. W dniu 12 grudnia 2007 Fundusz nabył 10 000 akcji PZU S.A. za łączną kwotę 3 600 000 zł co stanowiło 0,01% udziału w kapitale zakładowym. - podmiot z barnŝy deweloperskiej Inwest SA Ostatnią inwestycją funduszu było nabycie blisko 32 % grupy deweloperskiej INWEST S.A. z Krakowa za łączną kwotę 18,5 mln zł. INWEST S.A. dysponuje atrakcyjnym bankiem ziemi zlokalizowanym w obszarze aglomeracji krajowskiej oraz rozpoczyna realizację inwestycji mieszkaniowych o łącznej powierzchni blisko 40 000 m2 w latach 2008-2010. W planach podmiot przewiduje debiut na giełdzie papierów wartościowych do końca 2009 roku. Analizy rynku deweloperskiego w Polsce wskazują na trwały deficyt substancji mieszkaniowej w Polsce. Trend ten jest spowodowany czynnikami demograficzno-społecznymi (wyŝ demograficzny, coraz mniejsza liczba osób w przeciętnym gospodarstwie domowym) oraz technicznymi (konieczność zastąpienia starej substancji mieszkaniowej). Prognozy wskazują na konieczność budowy ok. 200 tys. mieszkań rocznie przez najbliŝsze 14 lat. Komentarz do procesu inwestycyjnego Przeciętny proces inwestycyjny trwa od kilku do kilkunastu tygodni. Pierwszym etapem prac jest wstępna analiza ofert przychodzących od firm, doradców i pośredników. Następnie przeprowadzany jest proces oceny inwestycyjnej wybranych projektów, którego celem jest zapoznanie się z głównymi tendencjami występującymi w przedsiębiorstwie, oceną rynku i branŝy oraz sporządzenie wstępnej wyceny. Kolejny etap to przeprowadzenie procesu due diligence (badania spółki przez audytorów, prawników oraz ekspertów branŝowych), którego celem jest zidentyfikowanie ewentualnych ryzyk natury prawnej lub finansowej. W przypadku specyficznych projektów analizą mogą zostać objęte pozostałe obszary działalności firmy: np. kwestie technologiczne lub aspekty ochrony środowiska. JeŜeli badanie due diligence nie wykaŝe istotnych ryzyk, to ostatnim krokiem jest przygotowywanie umów (w tym umowy inwestycyjnej, która jest kluczowa) oraz dokonanie inwestycji. 6