poniedziałek, 7 września 15 r. Sytuacja rynkowa Pierwsza sesja tygodnia na Książęcej upłynął pod znakiem kontynuacji wzrostowego odreagowania. Już nazajutrz jednak fala wyprzedaży jaka przetoczyła się na rynkach azjatyckich w połączeniu z fatalnym odczytem indeksu PMI dla rodzimego sektora przemysłowego przesądziły o kierunku notowań w trakcie wtorkowej oraz środowej rozgrywki. Tradycyjnie posiedzenie RPP przeszło bez echa (choć gwoli prawdy rynek mógł liczyć na bardziej gołębią wymowę). Otuchy inwestorom dodała wymowa czwartkowej konferencji szefa EBC, w trakcie której M. Draghi przypomniał o gotowości Banku do dostosowania skali QE do sytuacji rynkowej (w sensie zwiększenia lub wydłużenia). Na interwencji werbalnej M. Draghi jednak nie poprzestał i ogłosił zwiększenie limitu skupu obligacji rządowych z dotychczasowych 25% puli emisji do 33%. Efekt? W akompaniamencie blisko 2,7% wzrostów frankfurckiego DAX, rodzimy WIG zakończył dzień zwyżką o 2,3%. Piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy wypadły bardzo niejednoznacznie. O ile sam przyrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym okazał się znacząco poniżej oczekiwań, o tyle lepiej wypadł odczyt bezrobocia (które spadło już do 5,1%) oraz dynamika wynagrodzenia. Na Książęcej raport wywołał nerwowe ale przejściowe reakcje i ostatecznie, w skali tygodnia indeks szerokiego rynku stracił 0,4% a indeks blue chips zyskał symboliczne 0,1%. Rozpoczynający się tydzień nie rozpieszcza kalendarium publikacji a tym samym na rynkach może zagościć atmosfera wyczekiwania na nadchodzące posiedzenie Fed (następny czwartek). Póki co zakładamy że do podwyżki stóp za Oceanem dojdzie dopiero w grudniu, co nie zmienia naszego zapatrywania na perspektywy giełdowego performance. W dalszym ciągu postrzegamy większe szanse dla średnich spółek (mwig) niż dla spółek zgrupowanych w WIG. Sytuacja techniczna WIG po tygodniu zmagań praktycznie w punkcie wyjścia. Czwartkowy, wysoki biały korpus uratował sytuację popytu ale ogółem układ kresek nie uległ większej zmianie. Tym samym bez zmian pozostają również kluczowe cele dla kontynuacji popytowego wysiłku, tj. domknięcie spadkowej luki sprzed dwóch tygodni (2 180 pkt) i test górnego bandu czteromiesięcznego kanału spadkowego, co przybliży możliwość złamania negatywnej sekwencji spadkowej. Czułe oscylatory sugerują utrzymanie ścieżki odreagowania. W tym kierunku również sugestie ze strony średnioterminowego ADX. Ewentualny powrót w okolice zeszłotygodniowego dołka (okolice 2 100 pkt) będzie kolejną oznaką słabości kupujących. Dużo bardziej wyboista droga do odreagowania przebiega na mwig. W tym przypadku dorobek tygodnia pogorszył wskazania techniczne i lokalne maksimum wyznaczone na zeszło-poniedziałkowej sesji stanowi pierwszy taktyczny opór na ścieżce do zanegowania potężnej, spadkowej luki. Gorzej prezentuje się również sytuacja na oscylatorach. Tak spadkowy trend w jakim porusza się RSI jak i wciąż wzrostowa ścieżka średnioterminowego oscylatora siły trendu (w ramach utrzymującej się przewagi podaży) ograniczają potencjał do poważniejszej mobilizacji kupujących. Niemniej, wciąż powodów do optymizmu dostarcza dolny band wzrostowego trendu, potwierdzony sierpniowym dołkiem. Szeroka luka wyznacza też ramy pozycjonowania na swig80. Sygnały poprawy sytuacji wiązać należy ze zmianą trendu na RSI. Daily [.WIG List 1 of 392] WIG 15-06-09-15-09-10 (WAR) Cndl; WIG; Trade Price 15-09-07; 51035,26; 51 064,; 50 601,96; 50650,98; -141,10; (-0,28%) Price 54300 54 000 53 700 53 0 53 100 52 800 52 500 52 0 51 900 51 600 51 300 51 000 50 700 50 0 50 100 49 800 49 500 49 0 48 900 48 600 48 300 RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 44,672 MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 31,96 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 22,18 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 Daily [.WIG List 1 of 21] WIG 15-06-09-15-09-10 (WAR) Cndl; WIG; Trade Price 15-09-07; 2154,74; 2 162,86; 2138,08; 2141,43; -5,04; (-0,23%) Price 2380 RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 46,155 MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 28,04 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 25,48 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 2 360 2 3 2 3 2 300 2 280 2 260 2 2 2 2 2 0 2 180 2 160 2 1 2 1 2 100 2 080 2 060 2 0 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 7 września 15 r. Daily [.MWIG List 1 of 41] mwig 15-06-09-15-09-10 (WAR) Cndl; mwig; Trade Price 15-09-07; 3 612,64; 3 632,60; 3 598,26; 3 600,73-11,68; (-0,32%) Price RSI; mwig; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07;,398 3 880 3 860 3 8 3 8 3 800 3 780 3 760 3 7 3 7 3 700 3 680 3 660 3 6 3 6 3 600 3 580 3 560 3 5 3 5 3 500 3 480 Daily [.SWIG80 List 1 of 81] swig80 15-06-09-15-09-10 (WAR) Cndl; swig80; Trade Price 15-09-07; 13 163,96; 13 182,56; 13 111,69; 13 111,69; -45,43; (-0,35%) Price 13 750 13 700 13 650 13 600 13 550 13 500 13 450 13 0 13 350 13 300 13 250 13 0 13 150 13 100 13 050 13 000 12 950 12 900 12 850 12 800 12 750 12 700 12 650 12 600 12 550 12 500 12 450 12 0 RSI; swig80; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 44,753 MinusDI; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 34,60 ADX; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 27,67 PlusDI; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 MinusDI; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 37,54 ADX; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 30,02 PlusDI; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 Rynek walutowy Kurs EUR-USD zakończył tydzień na niższych poziomach. Zasadniczym powodem do osłabienia euro względem dolara było gołębie przesłanie ze strony EBC. Gwoli przypomnienia - M. Draghi nie tylko przypomniał o gotowości Banku do dostosowania skali QE do sytuacji rynkowej (w sensie zwiększenia lub wydłużenia) ale i ogłosił zwiększenie limitu skupu obligacji rządowych prowadzonej przez EBC z dotychczasowych 25% puli emisji do 33%. Nieco dezorientujące, piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy (gorzej od oczekiwań NFP ale już wyraźnie lepiej stopa bezrobocia oraz wynagrodzenia) nie zmieniły już zasadniczo sytuacji na głównej parze, choć powstrzymały zakusy na kontynuację spadków poniżej poziomu 1,11. Drugi tydzień września nie rozpieszcza kalendarium, co może w oczekiwaniu na posiedzenie Fed zawęzić zmienność na rynku. Pozostaje mieć baczenie na poziomy techniczne, wyznaczone przedziałem 1,1086 1,1331. Kurs EUR-PLN w skali tygodnia bez większych zmian. Echa gołębiego przekazu ze strony EBC pchnęły co prawda kwotowania poniżej poziomu 4, ale już ostatni, piątkowy kurs wypadł na wysokości 4,2283. Póki co na rynku nie widać poważniejszych zakusów na odreagowanie sierpniowej fali osłabienia złotego (ni wspominając już o całej wiosenno-letniej fali) a zbliżający się termin wyborów parlamentarnych może powstrzymywać poważniejsze spadki EUR-PLN. Z drugiej strony nader korzystna (choćby relatywnie) sytuacja gospodarcza i perspektywy utrzymania tempa wzrostu powinny z czasem temperować zakusy na kontynuację osłabienia złotego. Daily FOREX EUR= 15-06-09-15-09-10 (WAR) Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-09-07; 1,1157; 1,1177; 1,11; 1,1151; +0,0005; (+0,04%) Price 1,168 1,164 1,16 1,156 1,152 1,148 1,144 1,14 1,136 1,132 1,128 1,124 1,12 1,116 1,112 1,108 1,104 1,1 1,096 1,092 1,088 1,084 RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 48,937 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 18,4443 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 25,3871 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 7 września 15 r. Daily FOREX EURPLN= 15-06-09-15-09-10 (WAR) Daily FOREX PLN= 15-06-09-15-09-10 (WAR) Cndl; FOREX EURPLN=; Bid 15-09-07; 4,21; 4,2380; 4,2101; 4,2317; +0,0034; (+0,08%) Price 4,26 4,255 4,5 4,2 4,105 4,1 4,095 RSI; FOREX EURPLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 57,504 4,25 4,245 4,24 4,235 4,23 4,225 4,22 4,215 4,21 4,195 4,19 4,185 4,18 4,175 4,17 4,165 4,16 4,155 4,15 4,145 4,14 4,135 4,13 4,125 4,12 4,115 4,11 Cndl; FOREX PLN=; Bid 15-09-07; 3,7894; 3,8017; 3,7722; 3,7977; +0,0107; (+0,28%) Price 3,85 3,63 RSI; FOREX PLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 57,334 3,84 3,83 3,82 3,81 3,8 3,79 3,78 3,77 3,76 3,75 3,74 3,73 3,72 3,71 3,7 3,69 3,68 3,67 3,66 3,65 3,64 MinusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 12,9711 ADX; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 28,3865 PlusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 MinusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 15,2836 ADX; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 12,3482 PlusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 Rynki zagraniczne Pierwszy tydzień września na Wall Street w odcieniach czerwieni. W skali pięciu sesji indeks S&P500 stracił aż 3,4%, co ponownie zwiększyło skalę tegorocznych spadków do 7,0%. Początkiem tygodnia inwestorzy za Oceanem nerwowo reagowali na spadki parkietów azjatyckich a zarysowane w środę nadzieje na większe odreagowanie pogrążyła piątkowa publikacja danych z rynku pracy. Nieoczekiwany spadek stopy bezrobocia oraz wyższa od oczekiwań dynamika sierpniowych wynagrodzeń zepchnęły na dalszy plan słabiutki odczyt NFP i wraz z niepewnością co do przyszłych działań Fed (same dane z USA sugerują szybsze zacieśnienie) przesądziły o podażowym rozwoju wypadków na wieńczącej tydzień sesji. Sytuacja techniczna na indeksie S&P500 nie wygląda tym samym zbyt korzystnie (połowa kaskadowej formacji spadkowej skutecznie wyhamowała odreagowanie) ale niewygórowane wyceny (oczekiwane p/e na 15 dla indeksu to już 16,2x) zdają się przynajmniej ograniczać przestrzeń do dalszej intensyfikacji podażowych tendencji. Entuzjazm, jaki zagości na frankfurckim parkiecie po gołębim przekazie ze strony EBC okazał się krótkotrwały i w końcówce tygodnia DAX powrócił do spadkowej sekwencji. Bilans pierwszego tygodnia września to spadek o 2,5% ale póki co DAX brani się jeszcze dorobkiem pierwszych miesięcy i od początku roku zyskuje symboliczne 2,4%. Również i w tym przypadku negatywną wymowę układu kresek winny łagodzić oczekiwania co do wyników spółek w końcówce roku, sprawiające, że DAX kwotowany jest aktualnie przy całkiem atrakcyjnym poziomie p/e 15=12,6x. Daily [.SPX List 1 of 503] S&P 500 INDEX 15-06-08-15-09-09 (WAR) Cndl; S&P 500 INDEX; Trade Price 15-09-04; 1 947,76; 1947,76; 1911,21; 1921,22; -29,91; (-1,53%) Price 21 2110 100,0% 2102,97 2 100 90 80 70 60 50 30 61,8% 13,05 10 2 000 1990 50,0% 1985,27 1980 1970 1960 38,2% 1957,49 1950 19 1930 23,6% 1923,12 19 1910 1 900 1890 1880 1870 0,0% 1867,57 RSI; S&P 500 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-04; 37,186 MinusDI; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-04; 43,38 ADX; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-04; 36,69 PlusDI; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 08 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 7 września 15 r. Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF 15-06-10-15-09-10 (WAR) Cndl; XETRA DAX PF; Trade Price 15-09-07; 10148,800; 10 184,570; 10 055,1; 10087,950; +49,910; (+0,50%) Price 11700 11 600 11 500 11 0 11 300 11 0 11 100 11 000 10 900 10 800 10 700 10 600 10 500 10 0 10 300 10 0 10 100 10 000 RSI; XETRA DAX PF; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 39,851 9 900 9 800 9 700 9 600 9 500 9 0 Daily [.N225 List 1 of 226] NIKKEI 225 INDEX 15-06-08-15-09-10 (WAR) Cndl; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price 15-09-07; 17 674,82; 18 013,64; 17 478,72; 17 860,47; +68,31; (+0,38%) Price 800 700 600 500 0 300 0 100 000 19 900 19 800 19 700 19 600 19 500 19 0 19 300 19 0 19100 19 000 18 900 18 800 18 700 18 600 18 500 18 0 18 300 18 0 18 100 18 000 17 900 17 800 17 700 17600 17500 RSI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 31,716 MinusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 36,902 ADX; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 37,472 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15 22 29 06 13 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 MinusDI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 46,91 ADX; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-09-07; 39,21 PlusDI; NIKKEI 225 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 08 15 22 29 06 13 21 27 03 10 17 24 31 07 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 wrz 15 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 7 września 15 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa w.d.a. (r/r) lipiec 0,5% r/r 0,3% r/r 0,9% r/r 10:30 strefa euro Indeks Sentix wrzesień 13,6 16,2 18,4 Wtorek Chiny Bilans handlu zagranicznego sierpień 48,2 mld USD 43,0 mld USD 01:50 Japonia PKB n.s.a., fin. 2Q 0,7% r/r -0,8% r/r 08:00 Niemcy Bilans handlu zagranicznego s.a. sierpień 24,0 mld EUR 11:00 strefa euro PKB s.a., rew. 2Q 1,2% r/r 1,0% r/r Środa 03:30 Chiny Inflacja CPI sierpień 1,8% r/r 1,6% r/r 03:30 Chiny Inflacja PPI sierpień -5,5% r/r -5,4% r/r 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 11,3% Czwartek 14:30 USA Ceny eksportu sierpień -0,3% m/m -0,2% m/m 14:30 USA Ceny importu sierpień -1,4% m/m -0,9% m/m 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 282 tys. Piątek 08:00 Niemcy Inflacja CPI, fin. sierpień 0,2% r/r 0,2% r/r 14:30 USA Inflacja PPI sierpień -0,8% r/r -0,8% r/r 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. wrzesień 91,1 91,9 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 7 września 15 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk starszy specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 100% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM