28 lutego 2011 r. str. 1 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Wydarzenia Infl acja w styczniu wzrosła do 3,8% w porównaniu z 3,1% w grudniu. Produkcja przemysłowa wzrosła w styczniu o 10,3% r/r po wzroście w grudniu o 11,5% r/r. Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 5,8% r/r po wzroście w grudniu o 12%. Wzrost eksportu w grudniu o 20,1% r/r (wyrażony w euro) wobec wzrostu o 16,9% r/r w listopadzie. Stopa bezrobocia w styczniu wzrosła do 13% w porównaniu z 12,3% w grudniu. Tempo wzrostu wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w styczniu wyniosło 5% wobec grudniowego wzrostu płac na poziomie 5,4%. Indeks PMI (wskaźnik koniunktury menedżerów logistycznych) dla Polski spadł w styczniu do 55,6 pkt. z 56,3 pkt. w grudniu. Dane makroekonomiczne PKB 4,2% Stopa infl acji 3,8% Stopa bezrobocia 13,0% Produkcja przemysłowa 10,3% Zmiana przeciętnego wynagrodzenia brutto (rok do roku) 5,0% Stopa referencyjna NBP 3,75% Według wstępnych szacunków PKB w strefi e euro w IV kwartale 2010 r. wzrósł o 0,3% kw/kw (2% r/r) wobec wzrostu o 0,3% kw/kw (1,9% r/r) w III kwartale 2010 r. PKB Niemiec wzrósł w IV kwartale 2010 r. o 0,4% kw/kw po wzroście o 0,7% kw/kw w III kwartale 2010 r. Produkcja przemysłowa w strefi e euro spadła w grudniu o 0,1% m/m, po wzroście w listopadzie o 1,4% m/m (po korekcie). Produkcja przemysłowa w Niemczech spadła w grudniu o 1,5% m/m, po spadku w poprzednim miesiącu o 0,6% m/m, po korekcie. Indeks PMI (wskaźnik koniunktury menedżerów logistycznych) dla przemysłu strefy euro wyniósł w lutym 59 pkt. wobec 57,3 pkt. w styczniu, zaś dla Niemiec wyniósł 62,6 pkt. wobec 60,5 pkt. w styczniu. Indeks zaufania ZEW w Niemczech ukształtował się w lutym na poziomie 15,7 pkt., wobec 15,4 pkt. w styczniu. Ten sam wskaźnik dla strefy euro wzrósł do 29,5 pkt. z 25,4 pkt. w styczniu.
28 lutego 2011 r. str. 2 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Indeks klimatu w niemieckim biznesie Ifo wzrósł w lutym do 111,2 pkt. (najwyższego poziomu od zjednoczenia Niemiec w 1991 r.) ze 110,3 pkt. w styczniu. Tempo wzrostu PKB w USA wyniosło 2,8% kw/kw w IV kwartale 2010 r. wobec 2,6% kw/kw w III kwartale 2010 r. Stopa bezrobocia w USA w styczniu wyniosła 9% w porównaniu z 9,4% w grudniu. Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w styczniu o 0,3% m/m wobec wzrostu w grudniu o 0,6% m/m. Produkcja przemysłowa w USA spadła w grudniu o 0,1% po wzroście w grudniu o 1,2% (po korekcie). Infl acja CPI wyniosła w styczniu w USA 1,6% r/r wobec 1,5% w grudniu. Wskaźnik ISM (odpowiednik PMI) w przetwórstwie USA wzrósł w styczniu do 60,8 pkt. z 57 pkt. w grudniu (po korekcie). Indeks zaufania konsumentów w USA Conference Board wzrósł w lutym do 70,4 pkt. z 64,8 pkt. (po korekcie) w styczniu. Wskaźnik optymizmu konsumentów Uniwersytetu Michigan wzrósł w lutym do 77,5 pkt. z 74,2 pkt. w styczniu. W USA wskaźnik nastrojów przedsiębiorców Chicago PMI wzrósł w styczniu do 68,8 pkt. z 66,8 pkt. w grudniu. Chiński bank centralny podniósł roku roczną stopę depozytową i pożyczkową o 25 pb. Bank centralny Chin podwyższył, po raz drugi w 2011 r., stopę rezerw obowiązkowych dla banków o 50 pb, do poziomu 19,50%. Indeks cen żywności na świecie w styczniu 2011 r. wyniósł 231 pkt., wobec 215 pkt. w grudniu 2010 r. Od początku 2010 r. wskaźnik wzrósł o 57 pkt. Cena baryłki ropy brent wzrosła powyżej 113 USD, do najwyższego poziomu od września 2008 r. Zmiana PKB w ciągu ostatnich trzech lat tempo wzrostu gospodarczego w Polsce przyspiesza Indeks 107 106 105 104 103 102 101 100 IV II IV II IV II kwartał kwartał kwartał kwartał kwartał kwartał 2007 2008 2009 2010 Źródło: Reuters EcoWin
28 lutego 2011 r. str. 3 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Komentarz Inflacja w Polsce w ciągu ostatnich trzech lat powrót trendu wzrostowego inflacji Infl acja w styczniu wzrosła niespodziewanie do poziomu 3,8% z 3,1% w grudniu. Jest to najwyższy odczyt infl acji od 21 miesięcy. Wskaźnik PMI dla Polski obniżył się w styczniu do 55,6 pkt. z 56,3 pkt. w grudniu. Poziom ten nadal jest jednak jednym z pięciu najwyższych odnotowanych od początku gromadzenia danych przez HSBC i wskazuje na piętnasty z rzędu miesiąc wzrostu w sektorze przemysłowym w Polsce. Indeks 105,0 104,5 104,0 103,5 103,0 102,5 102,0 101,5 sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty kwi lip paź 2008 2009 2010 Indeks Ifo wzrósł w lutym 2011 r. dziewiąty raz z rzędu do poziomu 111,2 pkt. (najwyższego poziomu od 1969 r.). Poprawia się zarówno ocena sytuacji w niemieckim przemyśle, jak i w budownictwie. Przedsiębiorcy bardziej optymistycznie oceniają sytuację na głównych rynkach eksportowych Niemiec i spodziewają się dalszej poprawy portfela zamówień. Źródło: Reuters EcoWin Szef Zarządu Amerykańskiej Rezerwy Federalnej Ben Bernanke stwierdził, że pomimo ostatnich sygnałów poprawy kondycji amerykańskiej gospodarki (wzrost wydatków konsumentów i przedsiębiorców, większe nakłady inwestycyjne oraz wzrost gospodarczy, wyższe wskaźniki zaufania) nadal potrzebuje ona wsparcia Fed. Głównym problemem zdaniem prezesa Fed jest rynek pracy, który zbyt wolno podnosi się z kryzysu stopa bezrobocia pozostaje wysoka (9% w styczniu) a powrót do normalnego poziomu 4 5% zajmie co najmniej kilka lat; dodatkowo niska pozostaje dynamika płac. Jednoczenie szef Fed wezwał Kongres USA do poniesienia limitu długu publicznego, gdyż w przeciwnym wypadku kraj mógłby potencjalnie nie być w stanie obsłużyć wcześniejszego zadłużenia. Obecny limit na poziomie 14,3 bilionów USD zostanie najprawdopodobniej osiągnięty w II kwartale 2011 r. Tymczasem Indeks zaufania konsumentów w USA Conference Board wzrósł w lutym do najwyższego poziomu od 3 lat (70,4 pkt. z 64,8 pkt. w styczniu).
28 lutego 2011 r. str. 4 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Chiński bank centalny podwyższył w lutym główne stopy procentowe w Chinach roczną stopę depozytową i pożyczkową o 25 pb, do odpowiednio 3% i 6,06%, po raz pierwszy w tym roku (trzecia podwyżka od połowy października ub.r.), oraz po raz drugi w 2011 r. stopę rezerw obowiązkowych dla banków o 50 pb, do poziomu 19,50%. Oprócz chińskiego banku stopy procentowe w Azji podniosły w tym roku także Indie (o 25 pb, do 6,25%), Indonezja (o 25 pb, do 6,75%), Korea Południowa (o 25 pb, do 2,75%) oraz Tajlandia (o 25 pb, do 2,25%). Kontynuacja zacieśniania polityki pieniężnej przez chiński bank centralny pogorszyła sentyment na światowych rynkach fi nansowych oraz przyczyniła się do przejściowego spadku cen ropy i miedzi.
28 lutego 2011 r. str. 5 Rynek akcji Wydarzenia Stopy zwrotu sektorów PKO BP poinformowało, że w 2010 r. w ramach programu Rodzina na Swoim udzieliło kredytów o łącznej wartości 2,5 mld zł. GPW poinformowała, iż z dniem 18 marca nastąpią zmiany w składzie indeksu WIG20. Cyfrowy Polsat oraz Polimex zostaną zastąpione przez Kernel (udział 2,13%) oraz Lubelski Węgiel Bogdanka (2,12%). KGHM SA w IV kwartale 2010 r. odnotował zysk w wysokości 1,32 mld zł, 6% powyżej oczekiwań analityków. Cały 2010 r. spółka zakończyła z wynikiem 4,7 mld zł zysku netto. Zarząd spółki zarekomendował wypłatę 30 50% zysku za 2010 r. w postaci dywidendy. W 2011 r. spółka zamierza przeznaczyć do 7,5 mld zł na zakup złóż miedzi w Ameryce Północnej. Zarząd PZU prowadzi rozmowy z Radą Nadzorczą w celu zmian w polityce dywidendowej spółki. Rekomendowane są zmiany mające na celu umożliwienie wypłaty powyżej 45% zysku w postaci dywidendy. Ministerstwo Skarbu w kwietniu przedstawi nowy plan prywatyzacyjny spółek z sektora chemicznego. Jeszcze w tym roku może nastąpić dalsza prywatyzacja Ciechu oraz Zakładów Azotowych Puławy poprzez giełdę w Warszawie Zysk Deutsche Bank w IV kwartale 2010 r. wyniósł 3,07 euro na akcje, poniżej oczekiwanego przez analityków zysku w wysokości 3,15 euro na akcję. Niemiecka giełda i NYSE Euronext ogłosiły decyzję o połączeniu. 60% udziałów w nowej spółce będzie należeć do Deutsche Boerse, a reszta do NYSE Euronext. Po połączeniu powstanie parkiet, na którym będzie notowanych 5100 spółek o kapitalizacji sięgającej 18 bln dolarów amerykańskich. Luty 2011 IT -0,37% 2,15% Food 0,59% 5,79% Media 2,05% -1,71% Telecom 2,14% 4,47% Bank 0,69% -1,98% Paliwa -0,21% 4,07% Construction -2,78% -7,18% swig80 1,77% 4,31% mwig40 1,62% 2,36% WIG 0,81% 0,11% WIG20 0,48% -0,96% Zmiana indeksu WIG w okresie 28 lutego 2010 r. 28 lutego 2011 r. 12 500 12 000 11 500 11 000 10 500 12 226,34 10 000 9500 mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut 2010 2011 Ostatnia 12 226,34 Najwyższa w dniu 18.02.2011 r. 12 391,25 Średnia 10 919,05 Najniższa w dniu 7.02.2010 r. 9686,48
28 lutego 2011 r. str. 6 Rynek akcji Komentarz W lutym wzrosła większość indeksów warszawskiej giełdy. Indeksy WIG i WIG20 zyskały odpowiednio o 0,81% i 0,48%. Najwięcej zarobiły branża telekomunikacyjna (+2,14%) oraz media (+2,05%). Z drugiej strony traciły sektory budowlany (-2,78%), IT (-0,37%) i paliwowy (-0,21%). Zdecydowanie lepiej od głównych indeksów giełdowych wypadły indeksy swig80 (+1,77%) oraz mwig40 (+1,62%). W lutym największe światowe giełdy odnotowały wzrosty indeksów. Miesiąc zaczął się od wzrostów na giełdach w Nowym Jorku i we Frankfurcie (DAX: +1,5%, Dow Jones: +1,3%), które kontynuowane były w kolejnych dniach. Indeksy giełdy w Nowym Jorku osiągnęły nowe pokryzysowe szczyty. Na początku drugiej połowy miesiąca S&P 500 osiągnął najwyższy poziom od 32 miesięcy. Ostatni tydzień lutego przy rosnących obawach w związku z wydarzeniami w Libii rozpoczął się od znaczących spadków indeksów, na giełdach we Frankfurcie i Nowym Jorku, które były kontynuowane w kolejnych dniach, na koniec miesiąca osiągając wynik odpowiednio S&P 500 + 3,2%, DAX 2,75%. Dane rynkowe na dzień 28 lutego 2011 r. Luty 2011 INDU 2,81% 5,60% SPX 3,20% 5,53% RTS 5,33% 11,28% UKX 2,24% 1,59% PX 0,58% 1,58% CAC 2,62% 8,03% BUX 1,96% 8,57% Nikkei 3,77% 3,86% DAX 2,75% 5,18% WIG 0,81% 0,11% WIG20 0,48% -0,96% Zmiana indeksu Dow Jones Industrial Average w okresie 28 luty 2010 r. 28 luty 2011 r. 12 000 11 891,93 11 500 11 000 10 500 10 000 9500 lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty 2010 2011 Ostatnia 11 891,93 Najwyższa w dniu 27.01.2011 r. 11 989,83 Średnia 10 770,26 Najniższa w dniu 7.02.2010 r. 9686,48
28 lutego 2011 r. str. 7 Rynek obligacji i rynek walutowy Komentarz W lutym rentowności obligacji w Polsce wzrosły. Rentowności obligacji dwu-, pięcio- i dziesięcioletnich wzrosły odpowiednio o 0,26 pkt., 0,13 pkt. i 0,12 pkt. Miesiąc rozpoczął się od wzrostu cen obligacji, do którego przyczyniła się poprawa nastrojów na światowych rynkach fi nansowych i umocnienie złotego. Do dalszych wzrostów cen przyczynił się udany przetarg zamiany obligacji skarbowych, na którym przy dużym popycie Ministerstwo Finansów sprzedało pięcioletnie obligacje za 1,6 mld zł. Wzrost infl acji w styczniu do 3,8% zaskoczył inwestorów, powodując wzrost oczekiwań dotyczących podwyżki stóp procentowych w marcu i przekładając się na wyprzedaż obligacji. Rentowności obligacji skarbowych wzrosły o 7 13 pb, przy czym największe wzrosty dotyczyły obligacji o krótkim terminie zapadalności. Pod koniec miesiąca spadki cen były kontynuowane w związku z kontynuacją niepokojów w Libii i na Bliskim Wschodzie. Dane rynkowe na dzień 28 lutego 2011 r. EUR/PLN 3,93 USD/PLN 2,88 EUR/USD 1,38 Rentowność obligacji skarbowych: 2-letnie 5,023 5-letnie 5,913 10-letnie 6,334 Złoty rozpoczął miesiąc od umocnienia w relacji do euro do poziomu 3,88 pod wpływem poprawy nastrojów na światowych rynkach fi nansowych, po czym osłabił się do poziomu 3,95 w związku z pogorszeniem sentymentu na świecie i odwrotem inwestorów od aktywów postrzeganych jako ryzykowne, m.in. w związku z podwyżką stóp procentowych w Chinach. Wysoki odczyt infl acji umocnił złotego do poziomu 3,90 w związku ze wzrostem prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych ze strony Rady Polityki Pieniężnej. Narastające napięcia polityczne w Afryce Północnej i na Bliskim Wschodzie, zmniejszające apetyt inwestorów na bardziej ryzykowne aktywa, przyczyniły się w końcu miesiąca do osłabienia złotego do poziomu 4,00 w relacji do euro, by zakończyć miesiąc na poziomie 3,93.
28 lutego 2011 r. str. 8 Rynek obligacji i rynek walutowy W lutym ceny obligacji amerykańskich spadły, zaś obligacji niemieckich zanotowały lekki wzrost cen. Na koniec miesiąca rentowności obligacji amerykańskich wzrosły dla terminów zapadalności 2, 5, 10 lat odpowiednio o 0,19, 0,11 i 0,10 pkt. proc. W przypadku obligacji 30-letnich rentowność nie zmieniła się. Rentowności obligacji niemieckich dla 5, 10 i 30 lat spadły natomiast odpowiednio o 0,05, 0,01, 0,03 pkt. proc, poza obligacjami 2-letnimi, których rentowność wzrosła o 0,19 pkt. Kurs EUR/PLN i USD/PLN w ciągu ostatnich dwóch lat stabilizacja kursu złotego 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 Miesiąc rozpoczął się od spadków cen obligacji amerykańskich i niemieckich. Zarówno rentowności Bundów, jak i amerykańskich Treasuries wzrosły o ok. 4 7 pb przy lepszych nastrojach na rynkach akcji oraz uspokojeniu obaw o sytuację w Egipcie, powodujących odwrót od bezpiecznych inwestycji. Spadek cen obligacji amerykańskich i niemieckich trwał także w kolejnych dniach, czemu sprzyjały m.in. dobre dane makro z amerykańskiego rynku pracy i sektora usług w USA, a także niewielki popyt na aukcji 3-letnich obligacji skarbowych w Stanach Zjednoczonych. 2,0 lis mar lip lis mar lip lis mar lip lis mar lip lis mar 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Central Bank EUR/PLN Central Bank USD/PLN Źródło: Reuters EcoWin Rynek zaczyna wyceniać, że przy poprawiającej się sytuacji gospodarczej Fed może podwyższyć stopy procentowe jeszcze w tym roku. Ceny obligacji amerykańskich wzrosły pod koniec drugiego tygodnia lutego po udanej aukcji 10-letnich obligacji skarbowych, by powrócić do trendu spadkowego po lepszych od oczekiwań danych z rynku pracy. Ostatni tydzień lutego zaczął się od wzrostu cen niemieckich obligacji skarbowych (dzień wolny w Stanach Zjednoczonych) w związku z zaostrzaniem się konfl iktów politycznych w Północnej Afryce i na Bliskim Wschodzie, co zwiększyło apetyt na bezpieczne aktywa. W kolejnym dniu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zanotowały spadki o ok. 7 14 pb w wyniku nasilenia się niepokojów w Libii i ucieczki inwestorów w stronę bezpiecznych aktywów. Ceny obligacji amerykańskich i niemieckich rosły także w kolejnych dniach.