Raport dzienny 13 lipca 21 G³ówne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm 16 27 WIG2 2 36 1.14% -.8% 3.2% 1172/36 WIG 4 755.9%.3% 36.8% 1846/568 swig8 11 363.93% -.9% 22.9% 4/12 mwig4 2 412.1% -.3% 38.% 93/28 WIGBANKI 5 916.5% -1.9% 64.2% 58/156 14 12 1 8 26 25 24 G³ówne indeksy œwiatowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones 1 216.18%.5% -7.29% 22.62% S&P5 1 79.7% -1.18% -9.9% 19.72% NASDAQ 2 198.9% -2.2% -1.85% 22.59% DAX 6 77.2%.49% -2.47% 28.69% BUX 22 449 -.64% 5.5% -9.82% 51.54% IBOV 62 96 -.81% -1.1% -11.6% 28.% 6 4 2 15/4/1 2/4/1 23/4/1 28/4/1 4/5/1 7/5/1 12/5/1 17/5/1 2/5/1 25/5/1 28/5/1 2/6/1 8/6/1 11/6/1 16/6/1 21/6/1 24/6/1 29/6/1 2/7/1 7/7/1 23 22 21 2 Surowce Rentownoœæ skarbowych papierów d³u nych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y MiedŸ (USD/t) 6656. -.8% 2.5% -16.3% 37.8% Polska 3.75% 3.56% 4.73% 5.35% 5.81% Ropa (USD/bbl) 74.15 -.47% -.5% -11.9% 23.% Wêgry 5.35% 5.4% 5.85% 7.2% 7.34% Aluminium (USD/t) 1983. -.5% 1.% -17.9% 26.7% Niemcy.21%.46%.7% 1.53% 2.59% Z³oto (USD/OZ) 12.1.14% -2.3% 4.1% 31.% USA.14%.3%.65% 1.85% 3.6% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN 3.2511 1.2% -3.7% 14.6% 3.5% EUR/PLN 4.861.31% -.1% 5.7% -6.5% EUR/USD 1.2572 -.51% 3.7% -7.5% -9.6% USD/HUF 223.4.89% -3.2% 14.6% 12.1% Informacje ze spó³ek PKN. D³ug pod kontrol¹. PKO BP. Coraz mniej konkurentów do przejêcia BZ WBK. PGE. Spó³ka wprowadzi na gie³dê PGE Energia Odnawialna. Polimex-Mostostal. NWZA za po³¹czeniem i zmian¹ parytetu. Farmacol. Program skupu akcji. Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotów obroty (PLN/USD) Pekao 156.3.32% -4.6% 19.1% 224/69 PKO BP 37.8 1.7% -1.6% 18.2% 213/65 PZU 372. 3.5% 6.6% 16.% 187/57 KGHM 94.7 1.88% -.7% 14.5% 17/52 Wygrani/Przegrani 1D 1D PZU 372. 3.5% PGE 21.2 -.47% GTC 22.9 2.64% BZWBK 191. -2.75% Prognozy makro Godz. Wydarzenie Bêdzie Ostatnio 1:3 Inflacja CPI za czerwiec (r/r) UK 3.1% 3.4% 11: Indeks ZEW GER 25.3 28.7 14: Inflacja CPI za czerwiec (r/r) PL 2.1% 2.2% 14:3 Bilans handlu zagranicznego za maj (mld USD) US -39. -4.3 Wydarzenia w spó³kach Spó³ka Wydarzenie Teta Pocz¹tek zapisów w wezwaniu Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze spó³ek PKN (akumuluj, 42.1 PLN) D³ug pod kontrol¹ Wed³ug S³awomira Jêdrzejczyka, CFO spó³ki, PKN nie bêdzie mia³ adnych problemów z wype³nieniem warunków kredytowych w po³owie roku. Jêdrzejczyk twierdzi, e zad³u enie na koniec pó³rocza jest zbli one do poziomu z koñca marca, mimo, e os³abienie PLN mog³o zwiêkszyæ zad³u enie o ok. 8 mln PLN. Oznacza to, e podobny poziom (a nawet wiêkszy ze wzglêdu na CAPEX) spó³ka musia³a wygenerowaæ operacyjnie. My spodziewamy siê relatywnie dobrych wyników w II kwartale. EBIT wg LIFO powinien wynieœæ ok. 3 mln PLN, najwiêcej od 1.5 roku. PKO BP Coraz mniej konkurentów do przejêcia BZ WBK Wed³ug doniesieñ prasowych, z przetargu na zakup 7% akcji BZ WBK wycofa³ siê w³oski Unicredit oraz brytyjski HSBC. Tym samym g³ównymi kandydatami do przejêcia banku pozostaje PKO BP i BNP Paribas. PGE Spó³ka wprowadzi na gie³dê PGE Energia Odnawialna Tomasz Zadroga, prezes zarz¹du, zapowiedzia³, e na prze³omie I i II kwarta³u 21r. na gie³dzie zadebiutuje podmiot zale ny PGE Energia Odnawialna. Wprowadzenie na parkiet spó³ki córki jest umotywowane chêci¹ pozyskania kapita³u na ambitny plan inwestycyjny w sektorze energetyki odnawialnej. Polimex-Mostostal NWZA za po³¹czeniem i zmian¹ parytetu Akcjonariusze zdecydowali podczas wczorajszego NWZA o po³¹czeniu spó³ki z Energomonta -Pó³noc, Naftoremont, Zak³ady Remontowe Energetyki Kraków, Zak³ady Remontowe Energetyki Lublin, EPE-Rybnik, ECeRemont oraz Naftobudowa. NWZA przychyli³o siê do wniosku Pioneer Pekao IM i zmieni³o parytet wymiany jednej akcji Energomonta u Pó³noc na 3.62 z pierwotnie proponowanych 3.81 akcji Polimeksu. Parytet wymiany dla akcji Naftobudowy pozosta³ na poziomie 6.4 (Pioneer Pekao IM proponowa³ 5.5) akcji Polimeksu. Polimex-Mostostal Sprzeda udzia³ów w Valmont Polska W dniu wczorajszym spó³ka zby³a pakiet posiadanych 432 udzia³ów Valmont Polska sp. z o.o na rzecz Valmont Industries Holland B.V. Spó³ka poda³a, e warunki sprzeda y udzia³ów uzgodnione zosta³y na zasadach rynkowych. Police (redukuj, 4.75 PLN) RN w czwartek oceni program restrukturyzacji Planowane na czwartek posiedzenie RN spó³ki zaopiniuje przyjêty przez zarz¹d program restrukturyzacji spó³ki. Program zak³ada m.in. redukcjê zatrudnienia. Do 214 roku mia³oby odejœæ ze spó³ki oko³o 6 osób z blisko trzytysiêcznej za³ogi. Zarz¹d liczy na 13 mln PLN oszczêdnoœci rocznie. Wdro enie planu restrukturyzacji ma pomóc ju w tym roku wypracowaæ niewielki zysk. Po zatwierdzeniu dokumentu przez nadzór trafi on do akceptacji ARP i UOKiK. Z ich opiniami program restrukturyzacji mo e byæ przes³any do Komisji Europejskiej. Je eli ta zaakceptuje plan naprawczy, bêdzie to oznacza³o, e zak³ady dostan¹ wiêcej czasu na sp³atê pomocy publicznej. Polnord WZA zdecydowa³o o dywidendzie.86 PLN na akcjê Wznowione WZA zdecydowa³o o przeznaczeniu 19.1 mln PLN (.86 PLN na akcjê) na wyp³atê dywidendy. Dzieñ prawa do dywidendy ustalono na 26 lipca, dzieñ wyp³aty na 9 sierpnia 21r. TU Europa Nabycie akcji spó³ki zale nej S¹d Rejonowy dla Wroc³awia-Fabrycznej zarejestrowa³ podwy szenie kapita³u podmiotu zale nego Towarzystwo Ubezpieczeñ na ycie EUROPA SA, w wyniku którego spó³ka naby³a nowe akcje za ³¹czn¹ kwotê 6 mln PLN. Nowe walory stanowi¹ 28.95% kapita³u zak³adowego spó³ki zale nej. Farmacol Program skupu akcji Zgodnie z uchwa³¹ WZA, spó³ka przeznaczy 55 mln PLN na nabycie maksymalnie 1 mln akcji. Program ma zostaæ zakoñczony najpóÿniej 3 czerwca 215 roku. ul. aryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 2
Wojas Spó³ka zdoby³a zlecenie o wartoœci ok. 3 mln PLN Spó³ka zdoby³a dwie spoœród trzech czêœci zamówienia od armii, dotycz¹cego dostarczenia 37.5 tys. par butów za ok. 3 mln PLN. Dziêki temu tegoroczna produkcja dla wojska bêdzie mia³a wartoœæ ponad 4 mln PLN w porównaniu z ubieg³oroczn¹ na poziomie 1.4 mln PLN. Elstar Oils W czerwcu sprzeda wzros³a o 7.9% r/r Przychody za czerwiec wynios³y 52.9 mln PLN, a narastaj¹co od stycznia 28.1 mln PLN, co oznacza wzrosty r/r o odpowiednio 7.9% i 11.6%. Travelplanet Przychody za czerwiec spad³y o 16.5% r/r Sprzeda w czerwcu wynios³a 14.8 mln PLN i by³ to spadek o 16.5% r/r. Narastaj¹co od pocz¹tku roku przychody by³y równe 72.7 mln PLN, co oznacza wzrost o 2% r/r. Znaczne pakiety akcji Bipromet Capital Partners sprzeda³ w drodze odpowiedzi na publiczne wezwanie 1.4 mln akcji spó³ki za kwotê 1.7 mln PLN. Zbyte akcje stanowi³y 22.92% udzia³ów w kapitale zak³adowym spó³ki. Oponeo.pl Spó³ka Marketeo.com, w której Przewodnicz¹cy RN spó³ki pe³ni funkcjê Cz³onka Zarz¹du, zakupi³a w dniu 8 lipca 21r. 7tys. akcji po œredniej cenie 6.9 PLN/szt. Zakupiony pakiet stanowi.5% kapita³u zak³adowego/g³osów na WZA spó³ki. IDM Spó³ka naby³a 12.7.21r. 27 tys. akcji w³asnych po œredniej cenie 2.65 PLN. ul. aryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 3
ul. aryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 4 S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX BUX IBOV 5 1 15 2 25 14/4/1 19/4/1 22/4/1 27/4/1 3/4/1 5/5/1 1/5/1 13/5/1 18/5/1 21/5/1 26/5/1 1/6/1 4/6/1 9/6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 6/7/1 9/7/1 95 1 15 11 115 12 125 5 1 15 2 25 3 35 4 45 5 14/4/1 19/4/1 22/4/1 27/4/1 3/4/1 5/5/1 1/5/1 13/5/1 18/5/1 21/5/1 26/5/1 1/6/1 4/6/1 9/6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 6/7/1 9/7/1 9 95 1 15 11 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 14/4/1 19/4/1 22/4/1 27/4/1 3/4/1 5/5/1 1/5/1 13/5/1 18/5/1 21/5/1 26/5/1 1/6/1 4/6/1 9/6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 6/7/1 9/7/1 19 2 21 22 23 24 25 26 5 1 15 2 25 3 35 4 14/4/1 19/4/1 22/4/1 27/4/1 3/4/1 5/5/1 1/5/1 13/5/1 18/5/1 21/5/1 26/5/1 31/5/1 3/6/1 8/6/1 11/6/1 16/6/1 21/6/1 24/6/1 29/6/1 2/7/1 7/7/1 5 52 54 56 58 6 62 64 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 14/4/1 19/4/1 22/4/1 27/4/1 3/4/1 5/5/1 1/5/1 13/5/1 18/5/1 21/5/1 27/5/1 1/6/1 4/6/1 9/6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 5/7/1 8/7/1 18 19 2 21 22 23 24 25 26 5 1 15 2 25 3 35 4 14/4/1 19/4/1 23/4/1 28/4/1 3/5/1 6/5/1 11/5/1 14/5/1 19/5/1 24/5/1 27/5/1 1/6/1 7/6/1 1/6/1 15/6/1 18/6/1 23/6/1 28/6/1 1/7/1 6/7/1 /1/ 56 58 6 62 64 66 68 7 72
Kalendarium Poniedzia³ek Wtorek Œroda Czwartek Pi¹tek 12 lipiec '1 13 lipiec '1 14 lipiec '1 15 lipiec '1 16 lipiec '1 Dane makro PKB (UK) Inflacja CPI (UK), Bilans handlu zagranicznego (US) Inflacja CPI (EU), Wnioski o kredyty hipoteczne (US), Indeks cen importu (US), Sprzedaz detaliczna (US) Inflacja PPI (US), Wnioski o zasilek (US), Indeks Empire Manufacturing (US), Indeks Philadelphia Fed (US) Inflacja CPI (US), Indeks Uniwersytetu Michigan (US) Wyniki spó³ek Dywidenda Bêdzin (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy) Oponeo.pl (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), Introl (dzieñ wyp³aty), ES-System (dzieñ wyp³aty) Silvano (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), Sonel (dzieñ dywidendy), Erbud (dzieñ dywidendy), Drop (dzieñ dywidendy), Wawel (dzieñ wyp³aty) Neuca (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), Introl (dzieñ dywidendy), Simple (dzieñ dywidendy), Qumak-Sekom (dzieñ dywidendy), Kredyt Inkaso (dzieñ dywidendy) Inne Polnord (WZA), Koelner (NWZA) Teta (pocz¹tek zapisów w wezwaniu) Rafako (WZA) Multimedia Pl (pocz¹tek zapisów w wezwaniu) Poniedzia³ek Wtorek Œroda Czwartek Pi¹tek 19 lipiec '1 2 lipiec '1 21 lipiec '1 22 lipiec '1 23 lipiec '1 Dane makro Bilans obrotow biezacych (EU) Inflacja PPI (GER), Rozpoczete budowy domow (US) Wskanik PMI (EU), Sprzedaz detaliczna (UK), Wnioski o Wskaznik zaufania zasilek (US), Wskazniki konsumentow (US), Wnioski o wyprzedzajace (US), kredyty hipoteczne (US) Sprzedaz domow na rynku wtornym (US), Ceny domow (US) Indeks IFO (GER), PKB (UK) Wyniki spó³ek Cyfrowy Polsat (dzieñ ustalenia Dywidenda prawa do dywidendy), Forte (dzieñ dywidendy), Œnie ka (dzieñ wyp³aty) Erbud (dzieñ wyp³aty) Apator (wyp³ata pozosta³ej czêœci dywidendy) Decora (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy) Inne DSS (ZWZA), Mieszko (pocz¹tek zapisów w Euromark (WZA), Teta wezwaniu), Energomonta P³n. (koniec zapisów w wezwaniu) (NWZA) IB System (WZA), Mewa (WZA) PKO BP (WZA), Elkop (NWZA) ul. aryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 5
Aktualne wskaÿniki Potencja³ M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA (P/BV - banki) ROE DY % Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 21p 211p 212p 21p 211p 212p 21p 21 Banki Bank Handlowy akumuluj 73.1 81.8 12% 9 551.2-3% 49% 14. 11.8 1.7 1.5 1.4 1.4 1.8% 5.2% BRE Bank neutralnie 243.5 272.7 12% 1 242.1 2% 79% 19.8 13.3 11. 1.5 1.4 1.3 9.6%.% BZ WBK akumuluj 191. 216.8 14% 13 957.5-2% 15% 14.3 13. 1.9 2.1 1.9 1.7 15.5% 2.1% Getin Holding neutralnie 9.54 1.1 6% 6 796.4-5% 63% 15.3 12.7 1.9 1.6 1.4 1.3 11.1%.% ING BŒK akumuluj 784. 87.1 3% 1 199.8 4% 116% 14.8 13.3 11.8 1.8 1.6 1.5 13.1%.% Kredyt Bank akumuluj 15.6 16.9 8% 4 237.9-1% 144% 16.1 11.9 11.1 1.5 1.3 1.2 9.6%.% Pekao redukuj 156.3 153.9-2% 41 2.7-5% 44% 15.8 14.1 12.9 2. 1.9 1.8 13.5% 1.9% PKOBP neutralnie 37.8 41.6 1% 47 25. -2% 63% 15.5 12.7 11.3 2.1 1.9 1.7 14.2% 2.1% Ubezpieczenia PZU * 372. * * 32 123.1 7% - 13.9 13. 12.7 2.4 2.2 1.9 18.8% 2.9% Paliwa i metale KGHM neutralnie 94.7 96.6 2% 18 94. -1% 2% 6.6 1. 11.1 3.8 5.5 6. 22.4% 3.2% Kêty akumuluj 13. 121.9 18% 95.2-2% 18% 12.3 1.3 9.1 6.3 5.7 5.3 9.2% 3.9% Lotos redukuj 3. 28.3-6% 3 896.2-4% 61% 4.3 5.8 4.5 9.1 5.2 4.4 1.4%.% PKN Orlen akumuluj 37.8 42.1 11% 16 167.4 1% 47% 1.9 8. 6.3 5.5 4.6 4.2 7.2%.% PGNiG redukuj 3.47 3.5-12% 2 473. 1% -11% 12.2 15.9 16. 6.2 7. 6. 7.4% 2.3% Stalprodukt neutralnie 46. 362. -11% 2 73.4-3% 4% 13.9 12.4 1.7 8.1 7.5 6.7 13.5% 2.% Telekomunikacja Cyfrowy Polsat redukuj 14.59 15.9 9% 3 914.9-1% -9% 13.4 12.2 11.8 9.1 8. 7.5 64.3% 3.9% TPSA redukuj 15.27 15.1-1% 2 395.4-2% -4% 17.4 17.2 15.9 4.4 4.7 4.6 7.4% 9.8% Przemys³ chemiczny Azoty Tarnów akumuluj 14.93 16.5 11% 584. % % 1.7 8.2 7.6 3.2 2.8 2.6 4.7%.% Ciech neutralnie 22.81 27.7 21% 638.7-16% -14% 8.4 9.6 7.2 4.7 4.9 4.7 8.4%.% Police redukuj 5.5 4.75-6% 378.8-6% -23% - 14.6 12.9-5.5 5.5-18.%.% Pu³awy neutralnie 67.7 64.3-5% 1 294.1 7% -11% 44.6 11.5 11.6 12.5 5. 4.7 1.8%.% Synthos * 1.86 * * 2 461.2 1% 72% 11.2 11.9 1.9 6.7 6.5 6. 12.7%.% Energetyka Kogeneracja * 11.9 * * 1 652.4 % 38% 13.9 1.1 8.8 7.5 6.2 5.6 12.3%.% PGE * 21.2 * * 36 677.9 % - 11.5 9. 8.5 4.2 3.5 3.3 9.7% 3.6% Tauron * 5.19 * * 8 249.2 - - 8.8 8.2 7.5 3.2 3. 2.8 7.5%.% Media Agora redukuj 22.2 18.9-15% 1 13.8-7% 62% 32.9 21.4 13.7 8.3 7.1 5.7 2.9% 2.3% TVN * 16.3 * * 5 555.5-4% 57% * * * * * * * 1.9% IT Assecco Poland akumuluj 57.3 72.9 27% 4 444.5 % 11% 13.2 12.4 11.3 5.6 5.5 5.2 8.5% 2.6% Sygnity redukuj 12.95 11.2-14% 153.9-1% -15% - 24.4 12.3 7.9 5.3 5. -1.3%.% Bran a spo ywcza Bakalland akumuluj 6.5 6.46 7% 127.1 6% 87% 15.5 1.9 1. 11.1 8.2 7.7 12.7% 1.% Graal akumuluj 15.24 17.37 14% 122.8-4% 133% 7.2 6.1 5.5 5.6 5.2 4.9 9.4%.% Helio kupuj 19.5 21.1 8% 97.5 12% 161% 12.3 1.7 9.5 9.5 8.2 7.1 26.6%.% Indykpol kupuj 7. 85.4 22% 218.7-3% 95% 1.4 8.7 7.5 6.5 5.7 5.3 12.8% 1.9% Mieszko kupuj 2.85 3.57 25% 116.5-6% 58% 11.4 1.4 9.4 6.6 6.2 6. 8.6%.% Pozosta³e spó³ki Arctic Paper kupuj 13.7 15. 9% 759. -3% - 23.3 6.2 5.8 7.3 4.1 3.9 5.2% 6.5% Mondi redukuj 72.3 54.5-25% 3 615. 6% 54% 2.2 13.8 12.9 1. 8.3 8.3 13.1%.% ród³o: Bloomberg, p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, * - wycena w trakcie aktualizacji ul. aryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 6
Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny +22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Dyrektor banki i ubezpieczenia Rados³aw Zawadzki +22 598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Micha³ Buczyñski +22 598 26 58 michal.buczynski@millenniumdm.pl telekomunikacja, przemys³ chemiczny Arkadiusz Szumilak +22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marcin Palenik, CFA +22 598 26 71 marcin.palenik@millenniumdm.pl paliwa i surowce, przemys³ metalowy Marek Przytu³a +22 598 26 68 marek.przytula@millenniumdm.pl Adam Kaptur +48 22 598 26 59 adam.kaptur@millenniumdm.pl Franciszek Wojtal +48 22 598 26 5 franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Maciej Krefta +48 22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl bran a spo ywcza, handel energetyka, papier i drewno Asystent Jaros³aw O³dakowski +22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Kamil Dadan +22 598 26 26 kamil.dadan@millenniumdm.pl Paulina Rudolf +22 598 26 9 paulina.rudolf@millenniumdm.pl Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp 2-593 Warszawa Polska Fax: +22 898 32 2 Tel. +22 598 26 pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Spó³ki bêd¹ce przedmiotem raportu moga byæ klientami Grupy Kapita³owej Millennium Banku S.A., g³ównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiêdzy, a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania, o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 25 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Millennium TFI S.A., spó³ka zale na, posiada 9.95% akcji spó³ki Graal S.A. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez wy³¹cznie na potrzeby klientów, nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y informacje na temat spó³ek, jakie by³y publicznie dostêpne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie maj¹ charakter informacyjny, nie s¹ ofertami kupna lub sprzeda y wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.