-kwi- -maj- 8-maj- -maj- -maj- 9-maj- -cze- -cze- 9-cze- 6-cze- -lip- -lip- 7-lip- -lip- -lip- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8 6 8 /6 Ekonomiczne Sygnały Nr (),.8. r. Tematy dnia Indeks PMI wieści wyraźne spowolnienie Indeks PMI dla przemysłu zrobił bardzo nieprzyjemną niespodziankę, sugerując wyraźne spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce. W lipcu indeks spadł do 9,, z, w czerwcu. str. Wyprzedaż na globalnych rynkach obligacji Wczoraj na świecie doszło do silniej wyprzedaży obligacji. Nie było jednej konkretnej przyczyny, ale jako jeden z powodów podawano najczęściej lepsze dane makro z USA i ryzyko wcześniejszej od oczekiwań podwyżki stóp procentowych przez Fed. str. Złoty dostał cios przez wyprzedaż obligacji Złoty bardzo wyraźnie osłabił się w czwartek, podążając za słabnącymi obligacjami. Było to wywołane czynnikami globalnymi. str. Waluty str.., Stopy procentowe str.., Prognozy str.. Inne wydarzenia Od dziś obowiązuje embargo na eksport niektórych polskich owoców i warzyw do Rosji. Wczoraj rosyjski nadzór fitosanitarny zakomunikował, że dostrzega naruszenia w jakości wołowiny i drobiu eksportowanych z Polski. Może być to sugestia dalszych sankcji. Średnia oczekiwana stopa inflacji na najbliższe miesięcy wyniosła w lipcu, proc. poinformował NBP. Oczekiwania inflacyjne podążają jednak równolegle za inflacją bieżącą. Kiedy tylko inflacja bieżąca wzrośnie, wzrosną również oczekiwania inflacyjne. Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc.,,8,6,,,,8,6,,, EURPLN,,,9,7,,,,9,7, obligacje Y obligacje Y obligacje Y,,,,, Inflacja w strefie euro w lipcu wyniosła zaledwie, proc. rdr, wobec oczekiwanych, proc. pokazały wstępne dane. Spore zainteresowanie wzbudziła wczoraj publikacja indeksu kosztów pracy w USA. Wskaźnik ten nie porusza zwykle rynkiem, ale jego wczorajszy odczyt został zinterpretowany jako bardzo jastrzębi z punktu widzenia stóp procentowych. Indeks zanotował wzrost o, proc. rok do roku, najwięcej od czasów przedkryzysowych i znacznie więcej niż za ostatnie lata, wahająca się w okolicach proc. Ten nagły wystrzał w górę wywołał falę komentarzy na temat rosnącej presji płacowej. Kalendarium na dziś Dziś w centrum uwagi dane z amerykańskiego rynku pracy o godz... Konsensus dotyczący zatrudnienia za lipiec wynosi tys., a stopy bezrobocia 6, proc. W ostatnich miesiącach złoty bardzo spokojnie reagował na dane z USA, ale ponieważ w ostatnich dwóch dniach się to zmieniło, odczyt wyraźnie lepszy od oczekiwań może osłabić złotego poprzez ewentualne osłabienie polskich obligacji. ma ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m YUS,,8,,, YGER,6 -, -,,, S&P 9,67 -, -,9 99,9 67,7 DAX 97,8 -,9 -,9,98 89, EURUSD,, -,6,99, Brent -,6 -,6 7
7-lip- 8-lip- 9-lip- -lip- -lip- -lip- -lip- -lip- -lip- 6-lip- 7-lip- 8-lip- 9-lip- -lip- -lip- sty- wrz- maj- sty- wrz- maj- sty- wrz- maj- sty-6 wrz-6 maj-7 sty-8 wrz-8 maj-9 sty- wrz- maj- sty- wrz- maj- sty- Ekonomiczne Sygnały Nr (),.8. r. Tematy dnia POLSKA Indeks PMI dla przemysłu zrobił bardzo nieprzyjemną niespodziankę, sugerując wyraźne spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce. W lipcu indeks spadł do 9,, z, w czerwcu, a od lutowego szczytu cyklicznego obniżył się już o 6, pkt. Tak szybki spadek w ciągu pięciu miesięcy w naszej krótkiej historii (PMI mamy od końca lat 9.) zdarzył się tylko raz w słynnym 8 r., kiedy globalna gospodarka wchodziła w Wielką Recesję. Indeks PMI jest wysoko skorelowany z produkcją przemysłową i wzrostem gospodarczym, dlatego jego spadek to poważny sygnał, którego nie można lekceważyć. Spowolnienie gospodarki wydaje się faktem, wskazują na to prawie wszystkie wskaźniki. Rośnie również prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych, które obecnie oceniam intuicyjnie na 6 proc. Choć wciąż zagadką pozostaje źródło tego spowolnienia i tym samym ocena jego trwałości. Jeżeli spadek PMI trwa już tyle miesięcy, to nie może być to jedynie odreagowanie po dobrej zimie. Pierwszą hipotezą wydaje się kryzys na wschodzie. Ale dane o eksporcie nie wskazują na ogólne załamanie sprzedaży zagranicznej. Odpowiedź przyjdzie pewnie późnym latem. Na razie wciąż utrzymuję, że spowolnienie jest przejściowym dołkiem. Indeks PMI dla przemysłu w Polsce 6 Podsumowanie: Gospodarka ewidentnie zwalnia. USA Wczoraj na świecie doszło do silniej wyprzedaży obligacji. Nie było jednej konkretnej przyczyny, ale jako jeden z powodów podawano najczęściej lepsze dane makro z USA i ryzyko wcześniejszej od oczekiwań podwyżki stóp procentowych przez Fed. Powtarza się historia z lata r. Chociaż wydaje się, że tym razem Fed dużo lepiej będzie zarządzał oczekiwaniami na zmiany kosztu pieniądza i będzie się starał nie dopuścić do gwałtownych wahnięć na rynku stopy procentowej. Jeżeli natomiast rynek ma uwierzyć prognozom Fed, to jakieś dostosowanie w górę rentowności obligacji musiało nastąpić. Trzeba zauważyć, że w swoich prognozach Fed zakładał, że stopa referencyjna wzrośnie na koniec r. do, proc. a na koniec 6 r. do, proc. Tymczasem z implikowanych stóp forward można wyczytać, że rynek oczekiwał do tej pory stopy na poziomie,7 proc. na koniec r. i, proc. na koniec 6 r. Czyli rynek zakładał i wciąż zakłada, że Fed będzie prowadził politykę łagodniejszą niż sam przewiduje. Mamy zatem raczej do czynienia z dostosowaniem oczekiwań rynku do prognoz Fed a nie wymknięciem się rentowności spod kontroli. Powtórki lata raczej nie będzie. Podsumowanie: Wyprzedaż obligacji wynika m.in. z lepszych danych makro z USA. Ale nie powinno być powtórki z lata r. RYNEK Złoty bardzo wyraźnie osłabił się w czwartek, podążając za słabnącymi obligacjami. Było to wywołane czynnikami globalnymi, o których piszę powyżej. Dodatkowo wyprzedaż obligacji miała miejsce po ich bardzo wyraźnym umocnieniu, co wzmogło realizację zysków. W naturalny sposób przychodzi na myśl lato r. i pytanie, czy mamy do czynienia z powtórką z rozrywki. Wydaje się, że nie. Rynek już się chyba nauczył, że Fed raczej nie ma tendencji do jastrzębiego zaskakiwania. Po silnym ruchu osłabienia polskiej waluty trudno oczekiwań szybkiego odwrócenia. Ale wydaje się, że przy poziomach,9-, zł za euro szansa na zatrzymanie tego ruchu będzie wyraźnie wyższa. Choć z formułowaniem bardziej zdecydowanych wniosków warto jeszcze chwilę poczekać, bo na falach nerwowości racjonalne wnioski odchodzą na bok. Prognozy stopy funduszy federalnych na koniec roku,,, 6 rynek, lipca rynek, 9 lipca FED EURPLN w ostatnich dniach,9,7,,,,9,7,,9,7,,,,9,7, Podsumowanie: Złoty stracił na fali wyprzedaży obligacji. ma ma
sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- sie- sie- sie-6 Ekonomiczne Sygnały Nr (),.8. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m, obligacje Y,,9,8,7, obligacje Y,9,6,,,,7 obligacje Y,,8,,,7 Y-Y,8,7,6,, wiborm,67, -,,7,7,, fra6x9,,6,9 fra9x,,6,9 wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to z tego miesiąca 8, 7 7, 6,,,,,,, 6, -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe,,,,,, Y Y Y Y-Y Y-M
usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn -kwi- -maj- 8-maj- -maj- -maj- 9-maj- -cze- -cze- 9-cze- 6-cze- -lip- -lip- 7-lip- -lip- -lip- Ekonomiczne Sygnały Nr (),.8. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln,7,,9,,9,,8 usdpln,,6,,8,99,,9 chfpln,,,8,,,, gbppln,6,,9,7,86,, eurusd,, -,6,,,,,,,,,9,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej 6 - - - srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,,,,,,8,,8,,,6,6,,,,,,,,, -kwi- -maj- -cze- -lip- ma ma,, -kwi- -maj- -cze- -lip- ma ma,
Ekonomiczne Sygnały Nr (),.8. r. Prognozy Q Q Q Q Q Q Q Q Q-Q Q-Q Q-Q PKB, w% rdr,,8,9,7,,,,6,,8 spożycie ind., w % rdr,,,6,7,,8,9, inwestycje, w % rdr -, -,,,,7, 6, 8, -, 7, 8, eksport, w % rdr,, 7, 6, 7,6 6, 6 8, 7, 7 import, w % rdr -,6 -,8,, 6,9 6, 9,7 6, 8 bilans ob. bież. w % PKB -,8,6 -, -, -,6 -, -, -,9 -, -, - produkcja przem., w % rdr -,,,9,7,,, płace w firmach, w% rdr,,9,,,,,8,9, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),,,,6,,, inflacja CPI, w % rdr,7,,,7,7, -,,,9,,9 inflacja bazowa, w % rdr (koniec okresu),,,,6,,9,7 inflacja PPI, w % rdr -,8 - - -, -, - -,, -, -,6, kredyt dla firm, w % rdr (koniec okresu),6,,,9 6, 7,6,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,7,,,,,,7,, WIBOR M, w % (koniec okresu),9,7,68,66,7,68,67,,87,6, EUR/PLN (koniec okresu),,6,,,8,,,,8,,9 USD/PLN (koniec okresu),6,,,,,,,8,7,,9 EUR/USD (koniec okresu),,,,6,8,6,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,8, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),,,,6,6,,,,6, Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),,7,9,6,,,9,7,, Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),9,,,,,,,,,6 Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.