Nowe podejście do inwestowania w akcje Marcin Sobociński Sebastian Buczek ING TFI 22 820 52 00 Warszawa, 26 czerwca 2006 r.
Nowość na polskim rynku To zupełnie nowa strategia inwestycyjna na polskim rynku Strategia subfunduszu przewiduje zaangażowanie w akcje od 0 do 100% wartości portfela (środki nie zainwestowane w akcje będą inwestowane głównie w bony i obligacje skarbowe) Strategia inwestycyjna polega na poszukiwaniu, selekcji (stąd nazwa) atrakcyjnych akcji (stockpicking), których ceny powinny wzrosnąć w ujęciu nominalnym Nie jest to zatem strategia benchmarkowa (jak np. ING Subfundusz Akcji Plus), która zakładałaby inwestowanie również w akcje największych spółek, bo mają duży udział w giełdowych indeksach Nie jest to również strategia aktywnej alokacji, w przypadku której mielibyśmy odgadywać, w którą stronę będzie podążać rynek 1
Nowość na polskim rynku Fundusze tego typu na rynkach rozwiniętych nazywa się opportunities funds Cieszą się one gwałtownie rosnącym zainteresowaniem inwestorów Dlaczego? Bo inwestorzy poszukują produktów charakteryzujących się wysokimi, ale również stabilnymi stopami zwrotu (jak np. funduszami hedgingowymi) Subfundusz przeznaczony jest głównie dla doświadczonych inwestorów, o długim horyzoncie inwestycji, akceptujących wysoki poziom ryzyka Uwaga! Wyniki subfunduszu nie będą wysoko skorelowane z WIG, co oznacza, że mogą się znacząco różnić od WIG, np. mogą być niższe od WIG, w szczególności na silnie wzrostowym rynku 2
Strategia inwestycyjna Będziemy skupiać się przede wszystkim na analizie fundamentalnej i tych spółkach, które wydają się niedowartościowane Będziemy poszukiwać różnego rodzaju anomalii w kształtowaniu się cen akcji W obszarze naszych zainteresowań są m.in.: - Pierwsze oferty publiczne (IPO) - Potencjalne cele fuzji i przejęć - Spółki rodzinne, z głównymi akcjonariuszami w postaci jednego lub kilku inwestorów indywidualnych - Spółki niedowartościowane na skutek podania do publicznej wiadomości jednorazowo niekorzystnych informacji nie mających wpływu na wartość przedsiębiorstwa w dłuższym okresie 3
Pierwsze oferty publiczne (IPO) Często zdarza się, że cena emisyjna akcji jest znacznie niższa niż cena akcji podczas pierwszych dni notowań Zjawisko to w finansach nazywa się niedowartościowaniem ofert pierwotnych Jednym z możliwych typów transakcji jest zatem zakup akcji w ofercie publicznej i sprzedaż w trakcie pierwszych dni notowań giełdowych 4
Przykład: PGNiG Cena emisyjna: 2.98 PLN PGNiG prawa do akcji 4,1 3,9 3,7 3,5 3,3 + 28% wzrostu 3,1 2,9 Cena w pierwszym dniu notowań praw do akcji PGNiG osiągnęła wartość 3.81 PLN (wzrost o 28%) 5 Cena praw do akcji 2005-09-13 2005-09-15 2005-09-17 2005-09-19 2005-09-21 2005-09-23 2005-09-25 2005-09-27 2005-09-29 2005-10-01 2005-10-03 2005-10-05 Notowania praw do akcji Cena emisyjna akcji
Spółki będące celem przejęć często zyskują na wartości Wiąże się to z nadzieją inwestorów na to, że nowy właściciel chcąc skupić duży pakiet akcji spółki przejmowanej zaoferuje wysoką cenę Często wzrost notowań takiej spółki następuje już w oparciu o szczątkowe informacje dotyczące potencjalnego przejęcia, zanim rozpocznie się samo przejmowanie 6
95 90 Przykład: JELFA JELFA Pierwsze wezwania do sprzedaży akcji Cena akcji 85 80 75 70 Pojawiają się pierwsze informacje o potencjalnym przejęciu Jelfy Potencjał wzrostu ok. 55% 65 60 55 50 2004-05-04 2004-07-04 2004-09-04 2004-11-04 2005-01-04 2005-03-04 2005-05-04 2005-07-04 2005-09-04 2005-11-04 2006-01-04 2006-03-04 2006-05-04 JELFA Akcje przejmowanej spółki mogą okazać się atrakcyjną inwestycją 7
Spółki rodzinne Spółki, których głównym akcjonariuszem jest jeden lub kilku inwestorów indywidualnych, charakteryzują się często bardzo dobrymi wynikami i stabilnym wzrostem wartości w długim horyzoncie Inwestorzy indywidualni w większości przypadków dbają o wzrost wartości spółki, bo posiadane przez nich akcje stanowią znaczącą część ich osobistego majątku Inwestorzy instytucjonalni (strategiczni) realizują niekiedy inne cele dotyczące spółki niż wzrost jej wartości 8
Przykład: CERSANIT Głównym akcjonariuszem jest p. Michał Sołowow (48,85% głosów) Cersanit 19 17 15 13 11 9 Wzrost ceny akcji w ciągu ostatnich dwóch lat wyniósł ponad 100% + 107% wzrostu 9 2004-05-04 2004-07-04 2004-09-04 2004-11-04 2005-01-04 2005-03-04 2005-05-04 2005-07-04 2005-09-04 2005-11-04 2006-01-04 2006-03-04 2006-05-04 Cersanit Cena akcji
Spółki niedowartościowane po publikacji jednorazowych niekorzystnych informacji niezgodnych z oczekiwaniami inwestorów, np. dot. słabych wyników kwartalnych Inwestorzy przywiązują bardzo dużą wagę do wyników spółek Gdy spółka podaje wyniki za dany kwartał niższe niż konsensus rynkowy, często następuje gwałtowna wyprzedaż akcji tej spółki Nie zawsze jednak gorsze od oczekiwań wyniki spółki za dany kwartał oznaczają, że wartość fundamentalna spółki uległa znacznemu obniżeniu z długoterminowej perspektywy Gorsze wyniki kwartalne mogą mieć charakter incydentalny, a spółka w kolejnych okresach może pochwalić się dobrymi osiągnięciami Reakcja na takie jednorazowe negatywne informacje ze strony inwestorów jest czasami zbyt gwałtowna i stwarza dobrą okazję do zakupu jej akcji 10
Przykład: BZWBK 200 BZWBK 190 180 Gorsze od oczekiwań wyniki za 4 kwartał 2005 Cena akcji 170 160 Wyniki za 1 kwartał 2006 są dobre 150 Okazja do kupna 140 06-02-20 06-02-27 06-03-06 06-03-13 06-03-20 06-03-27 06-04-03 06-04-10 06-04-17 06-04-24 BZWBK Wartość fundamentalna spółki nie zmieniła się w ciągu tak krótkiego czasu Mimo tego kurs wahał się pomiędzy 150 a 190 PLN, dając okazję do kupna akcji po dobrej cenie 11
Podsumowanie Subfundusz ma bardzo ciekawą i nie spotykaną na polskim rynku strategię inwestowania Celem subfunduszu jest osiąganie wysokich stóp zwrotu poprzez dobór, selekcję najbardziej atrakcyjnych akcji (stockpicking) i możliwość elastycznego inwestowania na rynku akcji (udział akcji od 0 do 100%) Subfundusz wchodzi w skład funduszu ING Parasol SFIO, tak więc inwestor korzysta z wszystkich przywilejów funduszu parasolowego Subfundusz ma taką samą strukturę opłat jak fundusz ING FIO Akcji i ING Subfundusz Akcji Plus 12