Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania:

DEPARTAMENT DŁUGU PUBLICZNEGO LIPIEC 2012 Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania: w III kwartale br. w lipcu br. NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE: Finansowanie potrzeb pożyczkowych w III kwartale... 2 Szczegółowy kalendarz emisji w lipcu... 3 Realizacja potrzeb pożyczkowych w 2012 r. na poziomie 78%. 4 Rekordowa wielkość portfela inwestorów zagranicznych 6 Emisja obligacji na rynku EUR 9 Nagroda Euromoney: Best Borrower for Emerging Market Sovereign. 9 Komentarze rynkowe.. 10 (strona) Departament Długu Publicznego tel. +48 22 694 50 00 sekretariat.dp@mf.gov.pl

1 Ogólne założenia PLAN PODAŻY SPW W TRZECIM KWARTALE 2012 R. 2 / 10 przetargi sprzedaży obligacji planowane są na bazie rocznego kalendarza z następującymi zmianami: - w poszczególnych miesiącach organizowany będzie tylko jeden przetarg, - przetarg w sierpniu odbędzie się w miejsce przetargu zamiany, podaż obligacji na rynku krajowym wynikać będzie z kształtowania się sytuacji rynkowej oraz konsultacji z inwestorami, przetargi bonów skarbowych nie są planowane, w zakresie finansowania zagraniczego przewidywane są ciągnienia kredytów w międzynarodowych instytucjach finansowych, w zależności od kształtowania się sytuacji rynkowej możliwe są modyfikacje przedstawionego planu. 2 Podaż obligacji skarbowych i obligacji na rynku krajowym przetargi sprzedaży Miesiąc Data przetargu Data rozliczenia Obligacje Podaż (mln zł) lipiec 19-07-2012* 25-07-2012 OK0714 2.000-5.000 sierpień 01-08-2012 03-08-2012 PS0417 2.000-4.000 wrzesień 12-09-2012 albo 19-09-2012 14-09-2012 albo 21-09-2012 PS / DS / WS / WZ / IZ ** 2.000-4.000 * przetarg w czwartek, ** wybór z koszyka w zależności od sytuacji rynkowej przetargi zamiany Miesiąc Data przetargu Data rozliczenia lipiec 05-07-2012* 09-07-2012 wrzesień 06-09-2012* 10-09-2012 * przetarg w czwartek - do odkupu mogą być oferowane obligacje zapadające od lipca 2012 r. do stycznia 2013 r., - struktura obligacji sprzedawanych będzie określana w oparciu o bieżącą sytuację rynkową z uwzględnieniem struktury podaży na przetargach sprzedaży obligacji w danym miesiącu. 3 Przetargi sprzedaży bonów skarbowych przetargi sprzedaży nie są planowane 4 Finansowanie zagraniczne kredyty z międzynarodowych instytucji finansowych (kredyt z Banku światowego w wysokości 0,75 mld EUR), możliwość pozyskiwania dodatkowego finansowania poprzez emisje obligacji w systemie private placement.

k 1 Przetargi sprzedaży obligacji skarbowych PLAN PODAŻY SPW W LIPCU 2012 R. 3 / 10 Data przetargu Data rozliczenia Seria 19 lip 2012 25 lip 2012 Planowana podaż (mln zł) OK0714 2.000-5.000 Ostateczna oferta oraz wartość podaży będzie ogłaszana 2 dni przed przetargiem w oparciu o aktualne warunki rynkowe i konsultacje z inwestorami. Minister Finansów może oferować obligacje na przetargu uzupełniającym po minimalnej cenie ofert przyjętych na przetargu sprzedaży. 2 Przetarg zamiany obligacji skarbowych Data przetargu / rozliczenia Obligacje sprzedawane Obligacje odkupowane Aktualna wartość nominalna emisji (mln zł) 5 lip 2012* / 9 lip 2012 PS0417 / DS1021 * przetarg w czwartek OK0712 OK1012 17.899 21.873 4 Oferta obligacji detalicznych Nazwa obligacji DOS0714 TOZ0715 COI0716 EDO0722 Cena emisyjna 100 zł (99,90 zł przy zamianie) 99,90 zł 100 zł (99,90 zł przy zamianie) 100 zł Typ i wysokość oprocentowania Stałe, 4,75% Zmienne (1,00 * WIBOR 6M); 5,14% w pierwszym okresie odsetkowym Zmienne (stopa inflacji + 2,25%); 5,50% w pierwszym okresie odsetkowym Zmienne (stopa inflacji + 2,50%); 0% w pierwszym okresie odsetkowym

1 Potrzeby pożyczkowe brutto w 2012 r. UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 4 / 10 Potrzeby pożyczkowe brutto w 2012 r. Razem 167,9 mld zł*, w tym: 15,6 wykup długu zagranicznego 114,3 wykup długu krajowego 38,0* potrzeby netto Finansowanie w okresie I-VI Razem 130,7 mld zł (78%) zagraniczne 33,4 krajowe 97,4 Zaawansowanie finansowania potrzeb pożyczkowych było wynikiem: - odkupu bonów w 2011 r.: 4,5 mld zł, - rolowania obligacji w ramach przetargów zamiany w 2011 r.: 15,2 mld zł, - odkupu w 2011 r. obligacji wyemitowanych na rynkach zagranicznych: 0,2 mld zł, - wyższych niż zakładano środków na koniec 2011 r.: 11,9 mld zł, - sprzedaży SPW na rynku krajowym: 77,4 mld zł, - emisji obligacji na rynkach zagranicznych: 19,1 mld zł, - ciągnienia kredytów z MIF: 2,3 mld zł. * po uwzględnieniu wpłaty z zysku NBP (8,2 mld zł) 2 Przepływy w lipcu środków z budżetu na rynek z tytułu SPW oraz transferów do OFE (mld zł, stan na 30 czerwca 2012 r.) 2 2 1 Odsetki; Transfery do OFE; 1,0 Według stanu na 30.06.2012 r. wartość środków przekazywanych z budżetu z tytułu wykupu i obsługi SPW oraz transferów do OFE wynosi 20,9 mld zł. Wartość ta może ulec zmniejszeniu w wyniku odkupu części Brak przetargów bonów skarbowych w listopadzie... zapadających w lipcu obligacji na przetargu zamiany w dniu 05.07.2012. Średnia zapadalność długu SP na poziomie zbliżonym do najwyższego w historii.... Polska polityka pożyczkowa najskuteczniejsza w regionie - nagroda EuroWeek.. Wykup SPW; 17,9 3 Sprzedaż i wykupy bonów w lipcu 2012 r. W lipcu nie zapadają bony skarbowe, jednocześnie nie jest planowana ich sprzedaż. Będzie to oznaczało brak zmian z tytułu zadłużenia w bonach skarbowych. Brak sprzedaży bonów wynika z dobrej bieżącej sytuacji budżetu państwa. 2 4 Stan środków złotowych i walutowych w dyspozycji MF na koniec miesiąca (środki walutowe obejmują środki z emisji długu oraz otrzymane z Komisji Europejskiej, mld zł) 60 50 40 30 23,7 27,4 26,5 27,9 35,5 53,0 53,7 54,1 44,3 46,3 48,7 32,1 3 40,7 38,9 32,2 41,8 54,6 Zgromadzone środki stanowią zabezpieczenie płynności w finansowaniu potrzeb pożyczkowych. 20 10 0 VI

UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 5 Zmiany długu z tytułu SPW na rynku krajowym wobec banków komercyjnych (bez transakcji BSB z MF; mld zł) 1 - -1-3,3 2,5 6,9-9,1-7,7 0,2-6,7-1 -1,8 7,9-4,7 11,3 4,8-13,8 0,4 5 / 10 W okresie I-V 2012 r. wobec krajowych banków komercyjnych nastąpił przyrost zadłużenia o 1,2 mld zł wobec spadku o 4,1 mld zł w analogicznym okresie 2011 r. -2 6 Zmiany długu z tytułu SPW na rynku krajowym wobec funduszy emerytalnych 3,0 1,0 - -3,0-2,3 1,2-0,6 0,9-1,2-2,4 1,6 3,9-2,8-1,1 0,1-1,9 0,4 2,8-0,1 W okresie I-V 2012 r. wobec funduszy emerytalnych nastąpił przyrost zadłużenia o 1,3 mld zł wobec wzrostu o 5,5 mld zł w analogicznym okresie 2011 r. 7 Zmiany długu z tytułu SPW na rynku krajowym wobec zakładów ubezpieczeniowych 1,0 0,5-0,2 0,7 1,3-0,4 0,6-2,5 ZAAWANSOWANIE FINANSOWNIA POTRZEB -2,5 POŻYCZKOWYCH W 2010 ROKU (wg stanu na 28.02.2010 r.) -3,0-0,7-1,1 0,8-1,3-0,4 1,3 0,9 W okresie I-V 2012 r. wobec zakładów ubezpieczeniowych nastąpił przyrost zadłużenia o 1,3 mld zł wobec wzrostu o 1,8 mld zł w analogicznym okresie 2011 r. 8 Zmiany długu z tytułu SPW na rynku krajowym wobec funduszy inwestycyjnych 2,5 1,0 0,5 - -2,5-1,4-0,7 0,3-1,2 0,3 0,5 0,9 0,8 0,3-1,9 0,4 1,9 W okresie I-V 2012 r. wobec funduszy inwestycyjnych nastąpił przyrost zadłużenia o mld zł wobec spadku zadłużenia o 0,8 mld zł w analogicznym okresie 2011 r.

UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 9 Zmiany długu z tytułu SPW na rynku krajowym wobec inwestorów zagranicznych 1 1 8,0 4,3 9,9 6,5 5,8 3,5 6,5 0,2 0,6 1,2 0,3 3,0 6,5 6 / 10 W okresie I-V 2012 r. napływ kapitału zagranicznego na rynek SPW wyniósł 13,5 mld zł wobec kwoty 23,8 mld zł w analogicznym okresie 2011 r. Portfel tej grupy inwestorów osiągnął rekordowy poziom 167,7 mld zł. - - - -8,0-2,7-2,4-4,5-5,2 10 Zmiany długu z tytułu obligacji na rynku krajowym wobec inwestorów zagranicznych 1 1 8,0-5,1 9,4 5,8 6,2 3,9 7,1 0,8 1,0 7,1 0,4 3,2 7,5, W okresie I-V 2012 r. napływ kapitału zagranicznego na rynek obligacji skarbowych wyniósł mld zł wobec poziomu 22,9 mld zł w analogicznym okresie 2011 r. Portfel obligacji w posiadaniu tej grupy inwestorów osiągnął rekordowy poziom 167,5 mld zł. - - -3,7-4,3-5,1-3,2-8,0 11 Sprzedaż obligacji i bonów w okresie I-VI 2012 r. oraz w 2011 r. (wg daty rozliczenia, wartość nominalna, mld zł) 2 1 1 67,9 80,4 122,7 111,8 104,9 100,2 89,9 127,5 68,7 77,2 84,9 15 12 9 W strukturze sprzedaży SPW na rynku krajowym w 2012 r. dominują obligacje (86%). 8,0 11,3 27,2 40,7 54,5 19,6 37,1 50,2 6 3 VI sprzedaż obligacji sprzedaż bonów narastająco (prawa oś) 12 Saldo obligacji i bonów w okresie I-VI 2012 r. oraz w 2011 r. (wg daty rozliczenia, wartość nominalna, mld zł) 4 3 2 1 8,3 19,6 25,4 30,7 27,1 29,1 18,4 18,9 8,1 11,3 11,4 5,9 1,9 11,0 20,7 10,4 18,3 23,3 Wzrost zadłużenia w obligacjach w okresie I-VI 2012 r. wyniósł 23,7 mld zł wobec oddłużenia w bonach o 0,4 mld zł. -1-2 VI saldo obligacji saldo bonów saldo narastająco

UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 13 Finansowanie zagraniczne w okresie I-VI 2012 r. oraz w 2011 r. (obligacje oraz kredyty w międzynarodowych instytucjach finansowych, mld EUR, wg daty rozliczenia) 7 / 10 1,0 0,5 1,1 1,4 1,3 1,9 1,9 2,9 3,9 3,9 4,3 5,6 5,6 1,1 2,3 1,7 2,7 1 9,0 3,0 Finansowanie netto na rynkach zagranicznych wyniosło 2,7 mld EUR. Wartość emisji obligacji wyniosła równowartość 4,5 mld EUR. Wartość kredytów zaciągniętych w MIF wyniosła 0,5 mld EUR. Z 2011 r. na rachunkach walutowych związanych z zarządzaniem długiem przeszły środki o równowartości 2,7 mld EUR. -3,0 - VI wpływy wykupy saldo narastająco (prawa oś) -9,0 14 Struktura krajowego długu rynkowego 60 50 40 Na koniec czerwca 2012 r. poziom krajowego długu rynkowego wyniósł 531,2 mld zł wobec 507,2 mld zł na koniec 2011 r. 30 20 10 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 30.06.2012 obligacje rynkowe bony dług rynkowy 15 Zadłużenie w bonach 5 5 4 4 3 3 2 2 1 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 30.06.2012 poziom zadłużenia w bonach udział w zadłużeniu w SPW na rynku krajowym (prawa oś) 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% W czerwcu 2012 r. zadłużenie w bonach nie uległo zmianie. Udział bonów w SPW na rynku krajowym na koniec czerwca wyniósł 2,2%. 16 Struktura sprzedaży SPW w Polsce i wybranych krajach pod względem zapadalności (w formie przetargów i syndykatu w walucie lokalnej od 1 stycznia do 30 czerwca 2012 r.) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Polska Niemcy Hiszpania Holandia Wlk. Brytania Włochy Francja USA Węgry Szwajcaria do 26 tyg 26-52 tyg 1-5 lat powyżej 5 lat W strukturze sprzedaży SPW w 2012 r. w Polsce pod względem zapadalności dominują instrumenty o zapadalności powyżej 1 roku.

17 Średnia zapadalność długu UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 8 / 10 10 9,00 8,00 7,00 0 0 0 3,00 0 1,00 0 8,51 8,28 8,28 8,11 8,27 8,13 7,77 7,55 7,65 5,46 5,30 5,38 5,40 5,40 5,38 1 5,11 5,27 5,22 3,82 4,33 4,23 4,30 4,25 4,35 4,30 3,94 8 3,57 3,15 XII 2004 XII 2005 XII 2006 XII 2007 XII 2008 XII 2009 XII 2010 XII 2011 V 2012 VI 2012 dług krajowy dług zagraniczny cały dług Na koniec czerwca 2012 r. średnia zapadalność długu krajowego wzrosła do 4,3 w stosunku do stanu z końca 2011 r. 18 Ograniczenie ryzyka refinansowania związanego z wykupem SPW zapadających w 2012 r. (wartość nominalna, mld zł, stan na 30 czerwca 2012 r.) OK0112 PS0412 OK0712 OK1012 Dokonano odkupu obligacji skarbowych zapadających w 3 2012 r.: 27,0 - OK0112: 13,5 mld zł (55% pierwotnego zadłużenia), 2 - PS0412: 6,8 mld zł (25% pierwotnego zadłużenia), 21,0 - OK0712: 8,6 mld zł (32% pierwotnego zadłużenia), - OK1012: 4,9 mld zł (18% pierwotnego zadłużenia). 18,0 1 9,0 24,4 27,5 26,5 26,7 20,7 17,9 21,9 10,9 3,0 pierwotna kwota SPW do wykupu aktualna (zrealizowana) kwota SPW do wykupu 19 Harmonogram wykupów długu SP w 2012 r. (wartość nominalna, mld zł, stan na 30 czerwca 2012 r.) 33,0 3 27,0 2 21,0 18,0 1 9,0 3,0 I'12 II III IV V VI VII VIII IX X XI XII Bony skarbowe Obligacje hurtowe Obligacje detaliczne Obligacje i kredyty na rynkach zagranicznych 20 Przepływy kasowe krajowy rynek finansowy-budżet* (kwoty w mld zł, stan na 30 czerwca 2012 r.) na rynek do budżetu 3 3 2 2 1 - -1 - -2 30.06.2012 I'12 II III IV V VI VII VIII IX X XI XII Do wykupu w 2012 r. pozostaje dług o wartości nominalnej 53,2 mld zł, w tym: - bony skarbowe: 5,6 mld zł - obligacje hurtowe: 39,8 mld zł, - obligacje detaliczne: 1,3 mld zł, - obligacje oraz kredyty na rynkach zagranicznych: 6,6 mld zł. Według stanu na 30.06.2012 r. w okresie od lipca do grudnia z tytułu wykupu i obsługi złotowych SPW na krajowy rynek wypłynie kwota 57,9 mld zł, a z tytułu środków przekazanych OFE dodatkowo 5,3 mld zł. Prognozowana wartość środków do pozyskania z przetargów SPW w tym okresie, wynosi ok. 3 mld zł. na rynek do budżetu saldo skumulowane * obejmują sprzedaż, wykup i obsługę obligacji hurtowych i bonów oraz transfery do OFE; miesięczny plan finansowania ustalony jest w oparciu o warunki rynkowe i konsultacje z inwestorami, z tego powodu brak szczegółowych danych dot. przepływów do budżetu w kolejnych miesiącach.

UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 21 Konsolidacja zarządzania płynnością sektora publicznego 3 3 2 2 22,8 23,2 23,6 23,6 23,2 23,9 24,5 27,9 27,6 28,1 28.3 26,9 2 9 / 10 W wyniku konsolidacji zarządzania płynnością sektora publicznego na koniec czerwca zgromadzono środki w wysokości 28,3 mld zł, z czego w depozytach terminowych 25,6 mld zł oraz w depozytach typu O/N 2,8 mld zł. 1 1 VI 22 Kwotowania kontraktów CDS (5-letnie, pb) depozyty typu O/N depozyty terminowe depozyty razem 400 300 200 100 0 01-01-10 31-01-10 02-03-10 01-04-10 01-05-10 31-05-10 30-06-10 30-07-10 29-08-10 28-09-10 28-10-10 27-11-10 27-12-10 26-01-11 25-02-11 27-03-11 26-04-11 26-05-11 25-06-11 25-07-11 24-08-11 23-09-11 23-10-11 22-11-11 22-12-11 21-01-12 20-02-12 21-03-12 20-04-12 20-05-12 19-06-12 Belgia Polska Francja Austria Niemcy UK Szwecja USA Polskie kontrakty CDS kwotowane są ponizej kontraktow belgijskich i na poziomie zbiżonym do CDS-ów krajów o wyższych ratingach. 23 Emisja obligacji na rynku EUR Warunki emisji: Komentarz rynkowy: Kwota: mld EUR IFR nr 1938 (16 czerwca 2012): Zapadalność: 19 stycznia 2023 r. Kupon: 3,750% Spread: 195 pb powyżej mid-swaps Rentowność: 3,770% Data wyceny: 18 czerwca 2012 r. Konsorcjum: Barclays, Citigroup, Erste Group i ING Dystrybucja wg typu inwestorów "The timing was right, it's a good size, it looks flat to the curve. You can't knock it - one banker away from the deal said." "Its position outside the eurozone and its Single A rating is definitely a positive thing at the moment, and well regarded by the investors [...]." Dystrybucja geograficzna 32% 18% 7% fundusze inwestycyjne fundusze emeryt. i firmy ubezp. banki banki centralne 7% 27% 25% 16% Niemcy Francja Polska Austria Azja pozostałe 43% 24 Nagroda Euromoney: Best borrower for Emerging Market Sovereign 11% 14% Euromoney Magazine przyznał Polsce nagrodę dla najlepszego emitenta obligacji skarbowych wśród krajów emerging markets - Best borrower for Emerging Market Sovereign. Nagroda przyznana została w wyniku głosowania szerokiego grona inwestorów.

25 Market Comments UWARUNKOWANIA FINANSOWANIA POTRZEB POŻYCZKOWYCH W 2012 R. 10 / 10 Piotr Marczak, Dyrektor Departamentu Długu Publicznego, Ministerstwo Finansów "Po czerwcu mamy sfinansowane blisko 80% całorocznych potrzeb pożyczkowych budżetu państwa. Zwiększyliśmy stan środków złotowych i walutowych do ok. 54 mld zł. Stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych i zgromadzone środki pozwalają nam na znaczne oddłużenie w lipcu. Wg obecnego stanu w miesiącu tym zapadają obligacje o wartości prawie 18 mld zł, a dodatkowo na rynek wypłynie prawie 3 mld zł z tytułu odsetek od obligacji i środków przekazywanych OFE. W całym drugim półroczu pozyskamy z przetargów mniej środków niż wypłacimy z tytułu wykupu i obsługi krajowych papierów skarbowych. Kontynuujemy zawieszenie sprzedaży bonów skarbowych. Możliwe, że bonów nie będziemy sprzedawać do końca br. Uzależnione to będzie od kształtowania się sytuacji na krajowym rynku obligacji. W III kw. ograniczymy naszą aktywność do jednego przetargu sprzedaży obligacji w miesiącu i przetargów zamiany. Szczególnie damy odpocząć inwestorom w sierpniu, kiedy naszą aktywność zakończymy już 1 sierpnia jedynym w tym miesiącu przetargiem, który zaabsorbuje część środków z dokonanego 25 lipca wykupu obligacji i płatności odsetek. W maju odnotowaliśmy największy w tym roku miesięczny wzrost portfela papierów skarbowych inwestorów zagranicznych wzrósł on o 6,5 mld zł (w tym obligacji aż o 7,5 mld zł). W czerwcu apetyt inwestorów zagranicznych na polskie obligacje nie osłabł." 29-06-2012 World Bank, EU11 Regular Economic Report Według szacunków Banku Światowego opublikowanych w "EU11 Regular Economic Report" polska gospodarka w 2012 r. będzie rozwijała się najszybciej w grupie nowych krajów UE oraz Chorwacji, która z dniem 1 lipca 2013 r. ma stać sie 28. członkiem ugrupowania. W 2013 r. ze wzrostem gospodarczym rzędu 3,2% (2,9% w 2012) Polska wciąż będzie pozostawać w gronie liderów. 25-06-2012