IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI
IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI W pierwszym materiale omawiającym naszą coroczną, marcową podróż do USA podzieliliśmy się z Państwem opiniami o amerykańskiej polityce monetarnej i terminie zbliżających się podwyżek stóp procentowych. Zdaniem lokalnych specjalistów amerykański bank centralny (FED) może wszystkich zaskoczyć i podjąć działania wcześniej niż oczekują inwestorzy. Jak wtedy zareaguje rynek obligacji? AMERYKAŃSKIE OBLIGACJE W ODWROCIE Początek 2015 roku był bardzo dobry dla amerykańskich obligacji skarbowych, jednak ten pozytywny ruch został szybko zrewidowany: RENTOWNOŚĆ 10-CIO LETNICH OBLIGACJI SKARBOWYCH USA Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 2
Czyżby inwestorzy już teraz zaczynali dyskontować zbliżające się podwyżki stóp procentowych, mimo powszechnego przekonania, że nastąpią one dopiero pod koniec bieżącego roku? Zdaniem specjalistów z którymi rozmawialiśmy, po szybszej niż się oczekuje podwyżce stóp procentowych przez FED, krótkoterminowa reakcja rynku może być gwałtowna rentowności poszybują w górę, a ceny obligacji silnie spadną. Jednak ich zdaniem nie będziemy świadkami jednostajnego i długoterminowego osuwania się cen, ponieważ amerykańskie obligacje skarbowe stanowią atrakcyjną klasę aktywów dla inwestorów z Azji, w szczególności banków centralnych (np. popyt z samej Japonii szacuje się na 300 mld USD w skali następnych 2 lat). Wspomniane instytucje uznają je za ważny składnik swoich bilansów, a w konsekwencji po osiągnięciu przez rentowności atrakcyjnego poziomu, popyt zgłaszany z ich strony powinien ustabilizować ceny obligacji na niższym poziomie. RYNEK OBLIGACJI KORPORACYJNYCH SPÓŁEK ENERGETYCZNYCH POD PRESJĄ Swoistą odpornością na podwyżki stóp procentowych cieszą się obligacje korporacyjne, których cena związana jest głównie z sytuacją finansową emitenta. Zdaniem lokalnych specjalistów to jedna z klas aktywów dłużnych, w której można szukać schronienia. Przedsiębiorstwa posiadają duże zapasy gotówki i nic nie wskazuje na to, by w najbliższym czasie miały problemy z regulowaniem swoich zobowiązań. Ich szczególnym zainteresowaniem cieszą się obligacje wyemitowane przez spółki działające w branży energetycznej - wspomniany segment mocno ucierpiał w czasie ubiegłorocznej przeceny ropy naftowej, a skala wyprzedaży przybrała rozmiary niewidziane od dziesięcioleci. Zdaniem naszych rozmówców powyższa przecena była nieuzasadniona i przesadna. W przeważającej większości przypadków dług spółek nie będzie zapadał w tym roku, więc nawet przy obecnej cenie ropy są w stanie stabilnie funkcjonować. Poza tym jakiekolwiek odbicie ceny surowca, który jest mocno wyprzedany, powinno mieć automatyczne przełożenie na obligacje spółek, co można zaobserwować w ostatnich dwóch miesiącach. Więcej o sytuacji w sektorze energetycznym opowiemy Państwu w trzecim materiale relacjonującym naszą podróż do Stanów Zjednoczonych. ODMIENNA SYTUACJA W EUROPIE Całkowicie odmienna sytuacja panuje na europejskim rynku długu, a wszystko dzięki działaniom Europejskiego Banku Centralnego (EBC). 9 marca ruszył program luzowania ilościowego (QE), który polega na zakupie obligacji o rentowności nie niższej niż -0,2%, zgodnie z kluczem kapitałowym, czyli udziałem banków centralnych krajów należących do strefy euro w kapitale EBC. Działania będą kontynuowane do końca września 2016 r., ale jeśli do tego momentu w Europie nie pojawi się inflacja (odczyt za luty wyniósł -0,3% w stosunku rocznym i po raz trzeci z kolei miał charakter deflacyjny), mogą zostać wydłużone. Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 3
Relacja z podróży co z tymi podwyżkami stóp? Jak działania EBC przekładają się na europejski rynek dłużny? Powodują powszechne i silne spadki rentowności obligacji skarbowych: RENTOWNOŚĆ 10-CIO LETNICH OBLIGACJI SKARBOWYCH NIEMIEC RENTOWNOŚĆ 10-CIO LETNICH OBLIGACJI SKARBOWYCH HOLANDII RENTOWNOŚĆ 10-CIO LETNICH OBLIGACJI SKARBOWYCH WŁOCH RENTOWNOŚĆ 10-CIO LETNICH OBLIGACJI SKARBOWYCH HISZPANII Zyskują wszystkie papiery, zarówno te emitowane przez kraje cieszące się bardzo dobrą sytuacją gospodarczą i finansową (Niemcy, Holandia), jak również gospodarki podejmujące intensywne reformy w celu zwiększenia swojej konkurencyjności (Hiszpania, Portugalia). Dopóki EBC realizuje swój program przytoczona tendencja prawdopodobnie będzie kontynuowana. Warto w tym miejscu wspomnieć krótko o polskim rynku długu. Obligacje wyemitowane przez nasz kraj nie uczestniczą w europejskim QE, ponieważ Polska nie jest członkiem strefy euro. Po części dzięki temu rentowności polskich obligacji przypominają swoim zachowaniem raczej ich amerykańskie odpowiedniki. Od początku lutego rentowności rosną (ceny spadają) i to pomimo obniżenia przez Radę Polityki Pieniężnej oficjalnej stopy procentowej do poziomu 1,5%: Zapraszamy na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 4
RENTOWNOŚĆ 10-CIO LETNICH OBLIGACJI SKARBOWYCH POLSKI CZY DOLAR UDERZY W RYNKI WSCHODZĄCE? Ostatnim segmentem rynku dłużnego, o który zapytaliśmy lokalnych specjalistów są obligacje rynków wschodzących (Brazylia, kraje Azji Południowo Wschodniej). Ich zdaniem instrumenty wyemitowane przez niektóre z tych państw zasługują na uwagę, a dodatkowe zyski można będzie odnieść z aprecjacji ich walut. Do każdego kraju należy jednak podchodzić indywidualnie i preferować te, które nie są silnie uzależnione od eksportu surowców i cechują się dobrą sytuacją gospodarczą. Powyższe założenie może jednak popsuć umacniający się dolar. Ostatnio obserwujemy kolejną falę wzrostową, która przekłada się silnie również na waluty rynków wschodzących. Widać to na przykładzie indeksu obrazującego zachowanie się koszyka walut krajów z tego obszaru w stosunku do amerykańskiego dolara: Zapraszany na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 5
INDEKS WALUT RYNKÓW WSCHODZĄCYCH (MSCI EM CURRENCY INDEX) Na razie obligacje rynków wschodzących zachowują się w miarę stabilnie, jeśli jednak dolar będzie w dalszym ciągu zyskiwał na wartości, mogą zostać postawione pod presją. Podsumowując, najjaśniejszym punktem na globalnym rynku długu, dzięki programowi luzowania ilościowego EBC, wydają się obligacje wyemitowane przez kraje strefy euro. I to mimo bardzo niskich, a czasami nawet ujemnych rentowności. Do pozostałych klas instrumentów należy podchodzić ostrożnie, uwzględniając je w portfelu raczej w sposób taktyczny. Wydaje się, że długoletnia hossa na rynku długu będzie w coraz większym stopniu selektywna, co może zaskoczyć inwestorów i zarządzających przyzwyczajonych do atrakcyjnych stóp zwrotu. Zapraszany na naszego bloga www.blog.ifmgam.com 6
NOTA: Niniejszy tekst powstał na podstawie analiz własnych IFM Global Asset Managment Sp. z o.o. oraz materiałów i informacji uzyskanych podczas szeregu spotkań zespołu IFM Global Investment Research w San Francisco z globalną firmą inwestycyjną 2 i 3 marca 2015 roku. IFM Global Asset Management Sp. z o.o. Katowice, tel. (32) 602 79 00 Warszawa, tel. (22) 319 57 60 Wrocław, tel. (71) 757 29 50 ifmgam.com Linkedln: IFM Global Asset Management blog.ifmgam.com Nota prawna: Niniejszy dokument sporządzono wyłącznie dla celów informacyjnych i nie stanowi on: 1) oferty kupna lub sprzedaży ani zachęty do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów finansowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, ani też nie ma charakteru: 2) doradztwa inwestycyjnego. Wszelkie decyzje o inwestycji w papiery wartościowe omówione w niniejszym dokumencie należy podejmować po zapoznaniu się z najbardziej aktualną wersją prospektu emisyjnego. Ponadto potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić stosowne analizy, jakie uznają za niezbędne oraz powinni skorzystać z usług doradztwa w kwestiach prawnych, księgowych i podatkowych w celu samodzielnego i świadomego ustalenia stosowności oraz konsekwencji i skutków inwestycji w papiery wartościowe. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez uprzedniego powiadomienia. Osiągnięte w przeszłości przez zaprezentowane fundusze stopy zwrotu nie są gwarancją uzyskania podobnych stóp zwrotu w przyszłości.