Dziennik rynkowy dziernika 7 Rynek stopy procentowej Czwartek przyniósł umiarkowaną zmienność na rynku stopy procentowej. Głównym wydarzeniem na zagranicznych rynkach była publikacja minutes z ostatniego posiedzenia EBC. We wrześniu EBC zapowiedział, że prawdopodobnie w październiku ogłoszona zostanie większość decyzji dotycząca dalszego kształtu programu skupu aktywów. Minutes z tego spotkania nie dały jasnego sygnału, w którą stronę podąży Europejski Bank Centralny. Z dyskusji członków EBC wynika, że analizowano różne scenariusze przedłużenia QE, w których brano pod uwagę relacje w zmianach wartości kupowanych aktywów oraz czasu trwania programu. Podobnie jak w komunikacie po posiedzeniu, prowadzone były dyskusje na temat wpływu umocnienia euro na kształtowanie się inflacji. Zdaniem głównego ekonomisty EBC Petera Praeta, kurs walutowy powinien być dokładnie monitorowany. Brak sugestii, na temat konkretnych decyzji pozwolił w trakcie sesji na odreagowanie ostatnich wzrostów rentowności w Europie, jednak nie przyczynił się do wyraźnej zmiany ostatnio obserwowanego trendu. Z kolei na polskim rynku uwaga koncentrowała się na aukcji Ministerstwa Finansów. Po tym jak w trzecim kwartale sprzedano obligacje za,6 mld PLN, czwarty kwartał ma już przynieść zdecydowany wzrost podaży. Na aukcji zamiany MF sprzedało papiery za 6,8 mld PLN przy popycie wynoszącym 8,8 mln PLN. Wskaźnik bid-to-cover pozostał na umiarkowanym poziomie,8 pokazując ograniczony popyt przy aktualnych wycenach. W strukturze sprzedaży dominowały papiery z dłuższym terminem do wykupu (średnioterminowe i długoterminowe), a papiery OK9 stanowiły mniej niż % sprzedaży. Rentowności obligacji z krótszym terminem do wykupu znajdują się wciąż na relatywnie niskich poziomach na co wpływ ma gołębia retoryka RPP. W środę Rada powtórzyła swoje stanowisko, zgodnie z którym stopy procentowe mogą pozostać bez zmian nawet do końca 8 roku. Jednak ostatni wzrost inflacji powinien ograniczać pole do dalszego spadku krótkiego końca krzywej dochodowości. W piątek opublikowany zostanie wyczekiwany przez rynek raport z amerykańskiego rynku pracy. Oczekiwania na wzrost zatrudnienia są ograniczone w związku z huraganami, które nawiedziły USA. Jednak subindeksy zatrudnienia ISM oraz szacunek ADP wskazują, że dane niekoniecznie muszą rozczarować. Dane o wnioskach o zasiłki dla bezrobotnych, po skokowym wzroście w skutek wspomnianych huraganów, powróciły w pobliże średniej obserwowanej we wcześniejszej części tego roku. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 8 6 66 W strukturze sprzedaży na aukcji zamiany dominowały papiery z dłuższym terminem do wykupu.,, Sprzedaż na aukcji zamiany (mld PLN) OK9 WZ PS WZ6 DS77 Wykres dnia: Na aukcji obligacji Ministerstwa Finansów obserwowany był umiarkowany popyt na sprzedawane papiery. 9 8 7 6 Emisja (mld PLN) Popyt (mld PLN) Bid-to-cover (p.oś) mar maj cze sie wrz,8,7,6,,,,, Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,7 - Y,7 Y, PL Y-Y 69 PL-Bund Y 96 8 PL ASW Y 9 Rynki bazowe Δd Δd UST Y, Bund Y,6 - UST-Bund Y 89 6, stan na.
Dziennik rynkowy dziernika 7 Rynek walutowy Na krajowym rynku walutowym czwartek nie przyniósł istotnych zmian notowań, kurs EURPLN nadal utrzymywał okolice,. Październikowe posiedzenie RPP obyło się bez niespodzianek, a uwaga inwestorów przesunięta została na listopad, kiedy to RPP otrzyma nowe projekcje NBP, które wśród członków Rady mogą doprowadzić do mocniejszej polaryzacji stanowisk. Ostatnie raporty dot. krajowej gospodarki wskazały na odbicie inflacji do poziomu,% r/r we wrześniu, narastającą presję płacową (bazując na rosnącym zapotrzebowaniu na pracownika) pokazując jednocześnie solidne dane realne dot. sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej. Prezes NBP pozostał jednak na stanowisku, że najlepszym dla gospodarki byłoby pozostawienie stóp procentowych na niezmienionym poziome aż do końca 8 roku, choć po raz kolejny podkreślił, że jest to jego ocena, a nie opinia całej Rady. A. Glapiński jest bowiem świadomy, że wśród członków RPP postępuje podział poglądów i podczas któregoś z posiedzeń może on zostać przegłosowany. Krajowi inwestorzy uwagę swoją kierują więc ku wydarzeniom z szerokiego rynku, gdzie głównym tematem rozważań pozostają polityki monetarne Fed i EBC. W czwartek, w oczekiwaniu na publikację protokołu z wrześniowego posiedzenia EBC główna para walutowa po przedpołudniowej konsolidacji w okolicach,7-,78 zaczęła obniżać notowania, nadal jednak pozostając daleko od minimum bieżącego tygodnia wyznaczonym we wtorek, na poziomie poniżej,7. Publikacja minutes nie wniosła nic nowego. We wrześniu w EBC omawiano szereg scenariuszy przedłużenia programu zakupu aktywów na przyszły rok. Członkowie komitetu dyskutowali o tym, jak zrównoważyć skalę zakupu aktywów z czasem trwania programu. W ocenie części z nich wszelkie decyzje w tej kwestii powinny objąć zmniejszenie skali programu. Z jednej strony w sprawozdaniu stwierdza się, że istnieje wiele korzyść dla jasnej i wybiegającej w przyszłość komunikacji, z drugiej zaś podkreślona została potrzeba utrzymania elastyczność działania. Program QE ma planowo wygasnąć z końcem roku, ale rynek oczekuje, że zostanie przedłużony o sześć do dziewięciu miesięcy przy obniżeniu wartości comiesięcznych zakupów o jedną trzecią do miliardów euro. W protokole wyrażono też zaniepokojenie szybkim umocnieniem się euro do dolara i choć dominowały oczekiwania w odbicie inflacji, to część z członków EBC wskazywała jednak, że negatywny wpływ zwyżek kursu euro jest niedoszacowany, co tworzy ryzyka dla projekcji inflacji. W reakcji na publikację protokołu kurs EURUSD nasilił spadek (wciąż jednak pozostawał jeszcze powyżej,7). Widać, że EBC pozostaje gołębi i można odnieść wrażenie, że nie spieszono mu do zamykania QE. Tak jak powiedział E. Nowotny, EBC nie myśli o mocnym hamowaniu, a raczej o tym jak stopniowo zdejmować nogę z pedału gazu. Może on więc łagodnie podchodzić do taperingu, co powinno sprzyjać spadkom kursu EURUSD w IV kwartale (na co uwagę zwróciliśmy w opublikowanym w czwartek Kwartalniku Walutowym Q 7). Więcej szczegółów dot. redukcji bilansu europejskiego QE poznamy najprawdopodobniej podczas październikowego posiedzenia banku. Tak przynajmniej w swoich wypowiedziach sugerował prezes M. Draghi. Pod koniec sesji europejskiej dodatkowym wsparciem dla dolara okazały się też publikowane w USA dane. W ub. tygodniu zarejestrowano mniej niż oczekiwali ekonomiści nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych, co wraz z odczytem ADP wspiera oczekiwania na mocniejszy niż prognozowane 9 tys. przyrost nowych miejsc pracy w sektorach poza rolnictwem. Ponadto spadł też sierpniowy deficyt handlowy, zaś zamówienia w amerykańskim przemyśle podniosły się mocniej niż przewidywał konsensus. Po tych publikacjach wsparcie na,7 pękło. Dzisiaj uwagę przyciągać będzie rządowy raport NFP, który biorąc pod uwagę dotychczasowe publikacje na tle prognoz nie powinien aż tak mocno rozczarować. Dolar względem euro i walut EM może więc dalej umacniać się. Wykres dnia: W kwestii redukcji bilansu EBC nie myśli o mocnym hamowaniu, a raczej o tym jak stopniowo zdejmować nogę z pedału gazu. 7 9 7 Bilans EBC (mln EUR, l.oś) Główna stopa procentowa w EBC ( w proc., p.oś),,,,, Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 W ub. tygodniu liczba nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych (wg initial jobless claims) zaskoczyła spadkiem do 6 tys. z 7 tys. odnotowanych wcześniej. 9 86 79 7 6 8 7-7 6-7 7-7 8-7 9-7 nowe podania o zasiłek dla bezrobotnych (dane tyg. w tys.) średnia -tyg. (w tys.) Notowania kursów Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN,, -, USD/PLN,68,, CHF/PLN,76, -, EUR/USD,7 -, -, EUR/CHF,,,, stan na 6. Źródło: Bloomberg
wrz wrz 9 wrz wrz paź 8 wrz wrz 6 wrz wrz wrz paź X X X6 X7 X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy dziernika 7 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień. PLN,7,7, Δ d - Δ d Bund -,7 -,7,6 Δ d Δ d - - UST,9,9, Δ d Δ d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:. PLN,98,,9 Δ d Δ d EUR -,7,,9 Δ d - Δ d - - - USD,7,,8 Δ d Δ d 6 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,8,,,7, -, -,,7 8, 6,,9,,8,8,9 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 6 - - - -,9,88,86,8,8,78,76,7,, -, -, -, -,8, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 7-- (%, l.o.) -,,6,8, -,8 -,6,9,8,7,6, ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 7-- (%, l.o.),,9,6,, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*,,,, -, 6 USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone,-,% Strefa euro,% Wielka Brytania,% Szwajcaria -,7% Japonia -,% Polska,% Węgry,9% Czechy,% Tenor Q7 Q8 PL Y,6,7 PL Y,9,9 PL Y,8,9 PL Y,, *) prognozy z -paź-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),,6,,8,,,,6,,,8,,6,,6,8,,, -, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 9 89 8 77 7 9 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
sie 8 sie 6 sie wrz wrz 9 wrz sie 9 sie 7 sie wrz wrz wrz sie 9 sie 7 sie wrz wrz wrz sie 7 sie sie sie wrz wrz sie 7 sie sie sie wrz wrz sie 7 sie sie sie wrz wrz Dziennik rynkowy dziernika 7 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,9,8 USD/PLN,689,68 CHF/PLN,76,769 EUR/USD,697,78 EUR/CHF,,98 USD/JPY,,9 notowanie dnia na:. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,98 USD/PLN,6 CHF/PLN,7 GBP/PLN,87 CZK/PLN,66 RUB/PLN,6 stan na dzień:. Prognozy BSR dot. kursów walut* Q7 Q8 EUR/PLN,6,7 USD/PLN,8,6 CHF/PLN,8,7 EUR/USD,,7 EUR/CHF,, *) prognozy z 9-wrz-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,8,69,,9,8,7,,8,,6,66,6,9,, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 6 7 8 6 9 8 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, dziernika 7 roku Zamówienia w przemyśle, sierpień 8: GER -,7% m/m,7% m/m Zmiana zatrudnienia (poza rolnictwem), wrzesień : USA 6 tys. 9 tys. Stopa bezrobocia, wrzesień : USA,%,% Dynamika godzinowych wynagrodzeń, wrzesień : USA,% m/m;,% r/r,% m/m;,6% r/r, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
Dziennik rynkowy dziernika 7 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 - Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 - () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8- () 76 Instytucje finansowe: () 76 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: --77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.