7-kwi- -kwi- -kwi- 8-kwi- -maj- -maj- 9-maj- 6-maj- -cze- 9-cze- 6-cze- -cze- -cze- 7-lip- -lip- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8 6 8 /6 Ekonomiczne Sygnały Nr (9), 6.7. r. Tematy dnia Inflacja wyższa od prognoz Pierwszy raz w tym roku inflacja zaskoczyła in plus wyniosła w czerwcu, proc. rok do roku i proc. miesiąc do miesiąca, wobec oczekiwanych, proc. rdr i -, proc. mdm. Te dane nieznacznie zmniejszają ryzyko obniżki stóp procentowych. str. Silny wzrost kredytów dla firm Wśród firm popyt na kredyt szybko rośnie wprawdzie roczna spadła w czerwcu z 6, do,9 proc., ale jest to jedynie efekt wyższej bazy. Dynamiki z miesiąca na miesiąc są wysokie. str. Inflacja osłabiła obligacje Złoty utrzymuje się w bardzo wąskim paśmie wahań, obligacje również się ustabilizowały. Dziś kluczową informacją dla rynku będzie odczyt inflacji w Polsce. str. Waluty str.., Stopy procentowe str.., Prognozy str.. Inne wydarzenia Deficyt budżetowy po czerwcu wyniósł, mld zł, wobec,7 mld zł, które były zapisane w harmonogramie w tym okresie. Lepsze wykonanie budżetu to zarówno efekt wyższych dochodów podatkowych jak i niższych wydatków. Pisałem zresztą o tym już kilka dni temu, kiedy pojawiły się wstępne informacje o wynikach budżetu po czerwcu. Fakt, że dochody podatkowe, szczególnie z VAT, rosną szybko w warunkach bardzo niskiej inflacji dobrze świadczy o koniunkturze. Jerzy Hausner, jeden z członków Rady Polityki Pieniężnej, wezwał Marka Belkę, prezesa NBP, żeby złożył deklarację, iż nie będzie ubiegał się o reelekcję na stanowisko szefa banku w 6 r. To efekt afery podsłuchowej. Słowa Hausnera mogą nie mieć większego znaczenia, ale pokazują, że afera ma wpływ na stosunki personalne w RPP i przez to może wpływać na politykę pieniężną. Wzrost PKB Chin wyniósł w drugim kwartale 7, proc. wobec oczekiwanych 7, proc. W pierwszym kwartale wzrost wyniósł 7, proc. Przyspieszenie wzrostu to m.in. efekt wysokiego wzrostu inwestycji, co czyni wciąż aktualnym pytanie o stabilność chińskiej gospodarki. Wśród ekonomistów jak zwykle panuje rozbieżność opinii, czy władzom w Pekinie uda się utrzymać taki wzrost w kolejnych kwartałach. Prezes Fed Janet Yellen powiedziała w Kongresie, że jeżeli amerykańska gospodarka będzie słabsza od prognoz to podwyżki stóp nastąpią później od oczekiwań, a jeżeli będzie silniejsza to nastąpią wcześniej od oczekiwań. Kalendarium na dziś Dziś w Polsce o. dane o zatrudnieniu i płacach w sektorze przedsiębiorstw za czerwiec (konsensus odpowiednio:,7 proc.,,7 proc. rdr) oraz inflacji bazowej (konsensus wynosi,8 proc., ale po danych o inflacji ogółem bardziej prawdopodobny jest odczyt,9- pro.). Na świecie w centrum uwagi mogą być dane o produkcji przemysłowe w USA za czerwiec (konsensus:, proc. mdm). Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc.,7,6,,,,,, EURPLN,,,9,7,,,,9,7, obligacje Y Wybrane aktywa ma obligacje Y ma obligacje Y kurs D D max m min m YUS,, -,7,, YGER,, -,,,7 S&P 97,8 -, -, 98,9 67,7 DAX 979, -,7 -,9,98 89, EURUSD,6 -, -,,99, Brent 7 -,9 -,9 7,,,,,
-lip- -lip- -lip- -lip- -lip- 6-lip- 7-lip- 8-lip- 9-lip- -lip- -lip- -lip- -lip- -lip- -lip- sty- kwi- lip- paź- sty- kwi- lip- paź- sty- kwi- lip- paź- sty- kwi- lip- paź- sty- kwi- sty- lip- sty- lip- sty-6 lip-6 sty-7 lip-7 sty-8 lip-8 sty-9 lip-9 sty- lip- sty- lip- sty- lip- sty- lip- sty- Ekonomiczne Sygnały Nr (9), 6.7. r. Tematy dnia POLSKA Pierwszy raz w tym roku inflacja zaskoczyła in plus wyniosła w czerwcu, proc. rok do roku i proc. miesiąc do miesiąca, wobec oczekiwanych, proc. rdr i -, proc. mdm. Te dane nieznacznie zmniejszają ryzyko obniżki stóp procentowych, które wciąż oceniam na blisko ale poniżej proc. Niespodziankę tę można w dużej mierze złożyć na barki podwyżek cen usług telefonii komórkowej, które w czerwcu zdrożały średnio o, proc. w stosunku do maja. Ale generalnie, wtorkowe dane pokazują, że w Polsce proces tzw. dezinflacji prawdopodobnie został już zakończony. Jedną z moich ulubionych miar trendów cenowych jest cen z miesiąca na miesiąc po odjęciu efektów sezonowych oraz cen żywności i paliw tzw. momentum cenowe. Tak mierzona inflacja zaczyna bardzo powoli rosnąć. Główny wskaźnik inflacji wskaże prawdopodobnie latem deflację, ale ona będzie powodowana jedynie efektami bazowymi (silny wzrost cen między czerwcem i lipcem w r.), czyli będzie widoczna na papierze a nie w codziennych decyzjach firm. Trzeba jeszcze poczekać na dane z kolejnych miesięcy, ale jeżeli wzrost PKB nie dozna jakiegoś trwałego osłabienia, to wyraźnych powodów do cięcia stóp nie widać. Podsumowanie: Wyższa inflacja to mniejsze ryzyko cięcia stóp. POLSKA Dziś jeszcze krótki, zaległy komentarz do danych o podaży pieniądza, które pozwalają ocenić trendy na rynku kredytów i depozytów. W depozytach widać lekkie osłabienie dynamiki depozytów gospodarstw domowych, z 6, do,8 proc. rok do roku, ale dokładniejsza analiza danych wskazuje raczej na wahnięcie wokół trendu niż jakieś fundamentalne przyczyny. Wzrost depozytów firm przyspieszył z, do, proc., co może być jakimś nieśmiałym objawem zmiany trendu spadkowego trwającego od początku roku. Może to wynikać np. z poprawy wyników firm. Po stronie kredytowej, w sektorze gospodarstw domowych nie dzieje się nic ciekawego. Zmiany zadłużenia są bardzo powolne, z roczną dynamiką poniżej proc. Widać, że popyt na kredyt na razie jest ograniczony. Natomiast wśród firm popyt na kredyt szybko rośnie wprawdzie roczna spadła z 6, do,9 proc., ale jest to jedynie efekt wyższej bazy. Dynamiki z miesiąca na miesiąc są wysokie, co wskazuje m.in. na rosnące inwestycje. Inflacja i momentum cenowe 6 - - inflacja w proc. rdr momentum cenowe Zadłużenie gospodarstw domowych i firm w bankach, w mln zł 6,.,. 8,. 9,. 6,. 8,.,. 7,.,. 6,.,.,. 8,.,. 6,.,.,.,.,.,.,.,. Podsumowanie: Najciekawszym zjawiskiem na rynku depozytów i kredytów jest szybki wzrost zadłużenia firm. gospodarstwa domowe firmy RYNEK Wczoraj złoty w skali dnia utrzymał się bez większych zmian, zaś obligacje nieznacznie się osłabiły w wyniku wyższego od oczekiwań odczytu inflacji (, proc. rdr vs oczekiwane, proc.). W ciągu dnia złotym wahały zarówno krajowe informacje o inflacji, które umocniły naszą walutę, jak i wypowiedzi Janet Yellen, które raz odczytywane były jako gołębie, a raz jako jastrzębie i przez to raz umacniały a raz osłabiały złotego. Jednak zakres tych wszystkich wahań był niewielki i zmiany na rynku walutowym to właściwie szum informacyjny. Nie ma nowego trendu. Ja skłaniam się ku twierdzeniu, że złoty może się umocnić latem ze względu na oczekiwany przeze mnie brak cięcia stóp, ale na to pewnie trzeba jeszcze poczekać. Rynek stopy procentowej wciąż wycenia dwie obniżki stóp, choć po wczorajszych danych druga obniżka w kontraktach FRA wydaje się niepewna. Podsumowanie: Złoty na razie pozostaje w paśmie wahań,-,, obligacje osłabiły się po danych o inflacji i mogą osłabiać dalej. EURPLN w ostatnich dniach,9,7,,,,9,7, ma ma,9,7,,,,9,7,
sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty- sty- sie- sie- sie-6 Ekonomiczne Sygnały Nr (9), 6.7. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m,7 obligacje Y,8,6,7,7, obligacje Y,99,,,, obligacje Y,,,,7,9 Y-Y, -,,,,,,,7, wiborm,68,,,7,7, fra6x9,,, fra9x,,, wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to z tego miesiąca 8, 7 7, 6,,,,,,, 6, -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe,,,,,, Y Y Y Y-Y Y-M
usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn 7-kwi- -kwi- -kwi- 8-kwi- -maj- -maj- 9-maj- 6-maj- -cze- 9-cze- 6-cze- -cze- -cze- 7-lip- -lip- Ekonomiczne Sygnały Nr (9), 6.7. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln,,,,,9,,8 usdpln,,,6,8,99,, chfpln, -,,,,,7, gbppln,,7,7,,8,, eurusd,6 -, -,,99,,6,,,,,,9,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej - - - srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,,,,,,8,,8,,,6,6,,,,,,,,, 7-kwi- 7-maj- 7-cze- 7-lip- ma ma,, 7-kwi- 7-maj- 7-cze- 7-lip- ma ma,
Ekonomiczne Sygnały Nr (9), 6.7. r. Prognozy Q Q Q Q Q Q Q Q Q-Q Q-Q Q-Q PKB, w% rdr,,8,9,7,,,,6,6,,8 spożycie ind., w % rdr,,,6,8,,8,9, inwestycje, w % rdr -, -,,,,7, 6, 8, -, 7, 8, eksport, w % rdr,, 7, 6, 7,6 6, 6 8, 7, 7 import, w % rdr -,6 -,8,, 6,9 6, 9,7 6, 8 bilans ob. bież. w % PKB -,8,6 -, -, -,6 -, -, -,9 -, -, - produkcja przem., w % rdr -,,,9,7 6 6,,, 6 płace w firmach, w% rdr,,9,,,,,8,9, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),,,,6,,,,,, inflacja CPI, w % rdr,7,,,7,7, -,,,9,,9 inflacja bazowa, w % rdr (koniec okresu),,,,,,,7 inflacja PPI, w % rdr -,8 - - -, -, - -,, -, -,6, kredyt dla firm, w % rdr (koniec okresu),6,,,8, 7,6,,, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,7,,,,,,,7,,9 WIBOR M, w % (koniec okresu),9,7,68,66,7,68,68,8,87,7, EUR/PLN (koniec okresu),,6,,,8,,,,8,,9 USD/PLN (koniec okresu),6,,,,,,,8,7,,9 EUR/USD (koniec okresu),,,,6,8,6,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,8, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),,,,6,6,8,,,9,9 Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),,7,9,6,,,,,7,, Rentownośd obligacji Y, w % (koniec okresu),9,,,,,,8,,,9, Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.