Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl BIULETYN DZIENNY, 2017-12-14 09:19 Fed zdecydowany normalizować polityke pieniężną Dolar osłabił się po wczorajszej decyzji Fed EBC najprawdopodobniej nie zaskoczy rynków Podwyżka stóp procentowych w Chinach może szkodzić dzisiaj notowaniom na rynkach wschodzących, w tym wycenie złotego KOMENTARZ EKONOMICZNY Grudniowe posiedzenie FOMC przyniosło wzrost przedziału dla głównej stopy procentowej o 0,25 pkt do 1,25-1,50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Bez zmian pozostał natomiast wykres oczekiwań poszczególnych członków FOMC, który wciąż wskazuje na wzrost bazowej stopy do nioeco powyżej 2% na koniec przyszłego roku i ponad 2,5% na koniec roku 2019. Ponadto, Fed podniósł w górę prognozy wzrostu gospodarczego na przyszły i kolejny rok do 2,5% i 2,1% wobec 2,1% i 2,0% poprzednio. Bez zmian pozostała natomiast projekcja inflacji PCE, która wciąż zakłada dynamikę cen w na poziomie 1,9% i 2,0% w przyszłym i kolejnym roku. Mimo, że prognozy inflacji nie wskazują na duże ryzyko przekroczenia celu, Rezerwa Federalna wydaje się zdeterminowana kontynuować cykl podwyżek stóp procentowych. Naszym zdaniem wskazany scenariusz, zakładający jeszcze nawet cztery podwyżki stóp procewntowych nie jest wykluczony choć ostateczna skala zacieśniania będzie raczej zależeć od zachodzących procesów inflacyjnych. Fed wydaje się świadomy konieczności odejścia od niekonwencjonalnej polityki pienieżnej, której jedną z form jest także utrzymywanie ujemnych realnych stóp procentowych a silna gospopdarka zdecydowanie zwiększa pole do tego typu działań. Dziś poznamy natomiast dercyzje innych banków centralnych tj. SNB, BoE oraz EBC. Szczególnie ważne z punktu widzenia krajowej gospodarki będą informacje ze strefy euro. Nie spodziewamy się zmian poziomu stóp procentowych jak też rewizji planu redukcji programu QE od początku przysżłego roku. W tej sytuacji najciekawszą informacją jaka może paść ze strony EBC będzie ocena stanu gospodarki, która najprawdopodobniej pozostanie umiarkowanie optymistyczna. KOMENTARZ RYNKOWY W reakcji na wczorajszą decyzje Fed na nieco niższe poziomy zeszły rentowności obligacji USA (Rentowność 10-letnich papierów spadła w okolicę 2,35) Osłabieniem na decyzje banku centralnego USA zareagował również dolar. Do takiej reakcji rynku przyczynił się przed wszystkim innymi brak wyraźniejszej podwyżki prognoz inflacji przez Fed nawet po uwzględnieniu już efektów jakie na gospodarkę USA może mieć reforma podatków, prace nad którą są już na ostatnim etapie w Kongresie USA. Z prognozy Fed wynika, że w ocenie banku centralnego pozytywny wpływ zmian podatkowych na gospodarkę może być krótkotrwały. Wzrost gospodarczy w USA, może przyspieszyć w przyszłym roku jednak w 2019 i 2020 r. dynamika PKB ponownie ulegnie spowolnieniu. Kurs EURUSD wzrósł wczoraj do powyżej 1,18 a do ruchu tego, poza gołębią interpretacją prognoz Fed, przyczynił się również wczorajszy słabszy od oczekiwań odczyt bazowej inflacji CPI z USA za listopad. Dzisiaj w centrum uwagi notowań głównej pary walutowej znajdzie się posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. EBC pozostawi z dużym prawdopodobieństwem wszystkie parametry polityki monetarnej bez zmian. Prognozy makroekonomiczne, które zostaną zaktualizowane dzisiaj, mogą natomiast wskazać podwyższenie szacunków wzrostu gospodarczego i tym samym wspierać wycenę euro dzisiaj. Dodatkowo korzystny wpływ z punktu widzenia notowań wspólnej europejskiej waluty powinny mieć wstępne odczyty PMI ze strefy euro za grudzień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 14 grudnia 2017, GODZ 9.10 Odczyty powinny pozostać w pobliżu swoich kilkuletnich maksimów, notowanych w ostatnich miesiącach. Oczekujemy dlatego dalszych prób wzrostu kursu EURUSD i testu oporu umiejscowionego nieco powyżej poziomu 1,19. Osłabiał się wczoraj złoty a przyczyniły się do tego przede wszystkim oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych przez Fed. Gołębia interpretacji komunikatu Fed może przełożyć się na spadek presji na osłabienie polskiej waluty. Potencjał do wyraźniejszego umocnienia złotego ograniczać nadal będzie jednak schłodzenie sentymentu od rynków wschodzących obserwowane ostatnim czasie. W trakcie dzisiejszej sesji przed zakupem aktywów rynków wschodzących może dodatkowo powstrzymywać poranna decyzja chińskiego banku centralnego, który w ślad Fed zdecydował się na podwyżkę stop procentowych. Presja na osłabienie złotego może utrzymywać się dlatego w trakcie dzisiejszej sesji. W przypadku kursu EURPLN oporem technicznym powinna być okolica 4,225 wzrost powyżej tego poziomu będzie sugerował wzrost kursu w okolicę 4,25. Kurs USDPLN utrzymuje się w ostatnich dniach w zakresie wahań 3,55-3,60 i również dzisiaj oczekujemy kontynuacji ruchu kursu w tym zakresie. Możliwy wzrost kursu EURUSD w kierunku 1,19 w reakcji na posiedzenie EBC może przełożyć się na test dolnego ograniczenia tego zakresu. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
BIULETYN DZIENNY, 2017-12-14 09:19 Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2199 4,2170 0,08% 0,22% WIG 62548,0 0,02% 0,62% 760 100,19 USD/PLN 3,5686 3,5849-0,44% -0,02% WIG 20 2409,5-0,17% 0,62% 506 569,13 CHF/PLN 3,6227 3,6260-0,06% 0,76% WIG 30 2774,3-0,12% 0,76% 619 994,06 EUR/USD 1,1824 1,1763 0,52% 0,23% mwig40 4766,3 0,46% 0,53% 202 209,52 GBP/PLN 4,7941 4,7858 0,05% 0,15% swig80 14357,7 0,46% 1,10% 27 947,46 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8204,6 0,10% 2,92% 153 771,60 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 734,4 1,04% -0,29% 54 202,66 3M Euribor 1900-01-00 0,000% (0,0020) WIG Budow 2783,6-0,03% -0,64% 7 558,13 3M Libor CHF 1900-01-00 0,000% 0,0020 WIG Paliwa 7015,8-0,01% -5,61% 111 680,51 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,65% (0,01) Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,72% - Czechy PX 1059,9 0,04% 0,64% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 38228,2 0,55% 1,69% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1141,5-0,73% 0,89% Turcja BIST30 133214,4-0,77% 2,90% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3581,8-0,52% 0,57% EUR/PLN 4,2155 0,19% Niemcy DAX 13125,6-0,44% 0,98% GBP/PLN 4,7895 0,51% UK FTSE 100 7496,5-0,05% 2,02% CHF/PLN 3,6186 0,28% Francja CAC 40 5399,5-0,51% 0,47% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 22400,2-1,44% 0,42% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 24585,4 0,33% 1,84% (USD) 5 sesji USA S&P500 2662,9-0,05% 1,28% S&P GSCI punkty 415,83-0,63% 0,29% Brazylia IBX50 12183,4-1,25% -0,45% Ropa Brent barylka 62,88 0,70% 1,09% Azja (dziś) Złoto uncja 1 256,02 0,82% 0,32% Japonia NIKKEI 225 22694,5-0,28% 0,87% Srebro uncja 16,05 1,58% 1,80% Chiny SSE Composite 3292,4-0,32% 0,62% Miedź tona 6 729,00 0,99% 2,73% Indie SENSEX 33053,0-0,53% 1,40% Źródło: Bloomberg 2017-12-14 09:09 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana ŚRODA 13 Grudnia BIULETYN DZIENNY, 2017-12-14 09:19 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 11:00 EZ Produkcja przemysłowa (Październik, %, m/m) -0,6 14:30 US CPI (Listopad, %, r/r) 2,2 2,2 2,2 1,8 14:30 US CPI bazowy (Listopad, %, r/r) 1,7 1,8 2,0 20:00 US Decyzja FOMC (%) 1,5 1,5 1,5 1,25 20:30 US Konferencja J. Yellen Przemówienie D. Trumpa CZWARTEK 14 Grudnia 9:00 FR PMI przetwórstwo (Grudzień, pkt) 57,0 57,2 57,7 9:00 FR PMI usługi (Grudzień, pkt) 59,0 59,9 60,4 9:30 DE PMI przetwórstwo (Grudzień, pkt) 62,5 62,2 62,5 9:30 DE PMI usługi (Grudzień, pkt) 54,8 54,7 54,3 9:00 CH Decyzja SNB (%) -0,75-0,75-0,75 10:00 EZ PMI przetwórstwo (Grudzień, pkt) 59,5 59,8 60,1 10:00 EZ PMI usługi (Grudzień, pkt) 55,8 56,1 56,2 13:00 UK Decyzja BoE (%) 0,5 0,5 0,5 13:45 EZ Decyzja EBC (%) 0,0 0,0 0,0 14:00 PL Saldo obrotów bieżących (Październik, mln EUR) 165 160-100 14:00 PL Bilans handlowy (Październik, mln EUR) 464 542 764 PIĄTEK 15 Grudnia 11:00 EZ Bilans handlowy (Październik, mld EUR) 24,3 25,0 14:30 US Indeks Empire (Grudzień, pkt) 25,0 18,0 19,4 15:15 US Produkcja przemysłowa (Listopad, %, m/m) 0,0 0,3 0,9 PONIEDZIAŁEK 18 Grudnia 11:00 EZ Rewizja CPI (Listopad, %, r/r) 1,5 14:00 PL Zatrudnienie w sekt.przeds. (Listopad, %, r/r) 4,4 4,4 4,4 14:00 PL Wynagrodzenia w sekt.przeds. (Listopad, %, r/r) 7,4 7,1 7,4 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
BIULETYN DZIENNY, 2017-12-14 09:19 Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 585 37 72 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 78 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5