IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE
IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE W połowie mijającego miesiąca zespół przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną, udając się tym razem do Hagi. Na miejscu odbyły się rozmowy z lokalnymi zarządzającymi, które dotyczyły sytuacji na poszczególnych rynkach. Szczególnie interesująca dyskusja miała miejsce w przypadku obligacji emitowanych przez państwa zaliczane do grupy rynków wschodzących. STATUS QUO NA RYNKACH AKCJI Analizując tegoroczne wyniki giełd w poszczególnych częściach świata można stwierdzić, że póki co wszędzie notuje się zyski, a liderem okazują się akcje japońskie. Zaraz za nimi plasuje się zagregowana Europa oraz rynki wschodzące, a ostatnie miejsce zajmują Stany Zjednoczone: Zdaniem naszych rozmówców, nie należy spodziewać się zmian w powyższej tendencji. 2
USA NIEPEWNE STOPY W USA zanotowano słaby pierwszy kwartał, ale to głównie wina czynników pogodowych, które powinny ustąpić w miesiącach wiosennych. Sytuacja wśród konsumentów ciągle jest pozytywna, zatrudnienie rośnie i widać umiarkowane przyspieszenie we wzroście płac. Poza tym kondycja rynku nieruchomości ciągle się poprawia, przyczyniając się do dalszego wzrostu optymizmu wśród społeczeństwa. Z negatywnych czynników można wymienić lekkie zahamowanie inwestycji w przedsiębiorstwach oraz spadek eksportu, wywołane głównie przez umocnienie się amerykańskiej waluty. Na to wszystko nakłada się oczekiwana podwyżka stóp procentowych przez bank centralny (FED). Zarządzający z Hagi twierdzą, że najlepszym rozwiązaniem byłoby podniesienie kosztu pieniądza we wrześniu, jednak nie wiadomo czy FED zdecyduje się na ten krok. EUROPA ROK MIŁYCH NIESPODZIANEK W Europie ten rok powinien upłynąć pod znakiem miłych niespodzianek, a wszystkie składowe zdają się przemawiać na korzyść tego regionu. W tym kontekście można wymienić wzrost zaufania w regionie i poprawiające się warunki finansowe, mniejsze tempo oddłużania, zwiększającą się podaż kredytów oraz poprawę sytuacji na rynku pracy. Nie należy również zapominać o programie luzowania ilościowego, ogłoszonym przez Europejski Bank Centralny, który dodatkowo przyczynia się do dalszej poprawy sentymentu odnośnie do europejskich akcji. Zdaniem specjalistów z którymi rozmawialiśmy, działania banku centralnego będą podejmowane przez długi czas, ponieważ niska inflacja będzie trwalsza, niż się powszechnie wydaje. JAPONIA CZAS NA ZWIĘKSZENIE OBROTÓW? Zdaniem naszych rozmówców, Japonia to tegoroczny czarny koń. Bardzo luźna polityka monetarna prowadzona przez bank centralny (BOJ) przyczynia się do deprecjacji jena, a tym samym do rekordowych wzrostów zysków spółek. 3
Na poprawie sytuacji w przedsiębiorstwach nie zyskują jeszcze w dużym stopniu konsumenci, ale powoli pojawiają się pierwsze pozytywne sygnały na rynku pracy (początki wzrostu płac). BOJ twierdzi, że pozytywne tendencje w gospodarce zostaną utrzymane, a wraz z upływem kolejnych miesięcy sytuacja będzie przedstawiała się coraz lepiej. Poza tym, nawet jeśli zdarzy się coś negatywnego, co osłabi perspektywy rozwoju, przedstawiciele banku deklarują gotowość podjęcia kolejnych działań stymulujących. To z kolei powinno znaleźć odzwierciedlenie na rynku akcyjnym. NIELUBIANE RYNKI WSCHODZĄCE Ostatnim regionem, o którym dyskutowaliśmy w Hadze, są rynki wschodzące. Gospodarki z tego obszaru straciły przez ostatnie lata zaufanie inwestorów, co zbiegło się w czasie ze spadkiem tempa wzrostu w tej części świata: Międzynarodowy Fundusz Walutowy, World Economic Outlook, kwiecień 2015 4
Zdaniem naszych rozmówców, jesteśmy blisko odwrócenia tej tendencji. Na powyższym rysunku wyraźnie widać, że zgodnie z prognozami Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), w następnych latach to rynki wschodzące ponownie mają przejąć pałeczkę lidera. Jeśli to prawda, to giełdy z tych krajów powinny znowu w większym stopniu zagościć w globalnych portfelach inwestycyjnych. Ciekawsze są jednak implikacje dla rynku długu. SZUKANIE ZYSKÓW NA RYNKU DŁUGU Tegoroczne zmiany na rynku długu potwierdzają, że w kolejnych miesiącach ciężko będzie uzyskać satysfakcjonujące stopy zwrotu z tej klasy aktywów. Widać to choćby po średnim wyniku dla polskich funduszy dłużnych, który wynosi w tym roku 0,14%. Zdaniem lokalnych zarządzających rentowności obligacji takich państwa jak USA i Niemcy pójdą w górę, a amerykańskie 10cio latki dotrą nawet do poziomu 3%. Gdzie w takich warunkach szukać zysku? Jedną z możliwości są obligacje rynków wschodzących, dzięki którym zarabia się również na aprecjacji walut lokalnych. Do tej pory ta klasa aktywów nie cieszyła się uznaniem inwestorów, do czego przyczyniło się wspomniane wcześniej obniżenie tempa wzrostu oraz silny wzrost wartości amerykańskiego dolara: 5
Jeśli przytoczone wcześniej prognozy MFW się spełnią i dynamika wzrostu gospodarczego na rynkach wschodzących przyspieszy, wówczas waluty tych krajów powinny ulegać aprecjacji. Zresztą już w tym roku widać pierwsze oznaki ożywienia w tym segmencie. Czynnikiem ryzyka pozostaje planowana podwyżka stóp procentowych w USA, ponieważ niezbędnym warunkiem dla realizacji tego scenariusza jest przynajmniej średnioterminowe zatrzymanie wzrostu wartości dolara. Jeśli do tego dojdzie, wówczas inwestorzy nie muszą być skazani na niesatysfakcjonujące stopy zwrotu na rynku długu. 6
PODSUMOWANIE Lokalni specjaliści z którymi rozmawialiśmy w Hadze są zdania, że obserwowane do tej pory tendencje na rynku akcyjnym prawdopodobnie nie ulegną zmianie w kolejnych miesiącach roku. W związku z tym najbardziej atrakcyjnym regionem do inwestowania w akcje wydaje się im Europa i Japonia, które wyprzedzają w tym rankingu USA. Poza tym ciekawym segmentem mogą okazać się w tym roku rynki wschodzące, do tej pory znajdujące się w niełasce inwestorów. Niewiadomą pozostaje wpływ wzrostu stóp procentowych w USA na ten segment rynku. Jednak jeśli prognozy MFW się sprawdzą, to przytoczone gospodarki powinny mieć najgorsze za sobą, a to może stworzyć atrakcyjne okazje inwestycyjne, nie tylko na rynku akcji, ale również w segmencie dłużnym. Zespół IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH 7
NOTA: Niniejszy tekst powstał na podstawie analiz własnych IFM Global Asset Management Sp. z o.o. oraz materiałów i informacji uzyskanych podczas szeregu spotkań w Hadze z globalną firmą inwestycyjną w dniu 19 maja 2015 roku. IFM Global Asset Management Sp. z o.o. Katowice, tel. (32) 602 79 00 Warszawa, tel. (22) 319 57 60 Wrocław, tel. (71) 757 29 50 ifmgam.com Linkedln: IFM Global Asset Management blog.ifmgam.com Nota prawna: Niniejszy dokument sporządzono wyłącznie dla celów informacyjnych i nie stanowi on: 1) oferty kupna lub sprzedaży ani zachęty do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów finansowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, ani też nie ma charakteru: 2) doradztwa inwestycyjnego. Wszelkie decyzje o inwestycji w papiery wartościowe omówione w niniejszym dokumencie należy podejmować po zapoznaniu się z najbardziej aktualną wersją prospektu emisyjnego. Ponadto potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić stosowne analizy, jakie uznają za niezbędne oraz powinni skorzystać z usług doradztwa w kwestiach prawnych, księgowych i podatkowych w celu samodzielnego i świadomego ustalenia stosowności oraz konsekwencji i skutków inwestycji w papiery wartościowe. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez uprzedniego powiadomienia. Osiągnięte w przeszłości przez zaprezentowane fundusze stopy zwrotu nie są gwarancją uzyskania podobnych stóp zwrotu w przyszłości.