Świetne dane z polskiej gospodarki, krajowy rynek finansowy podąża jednak za rynkiem globalnym.
|
|
- Daniel Świderski
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 20 lutego 2017 Świetne dane z polskiej gospodarki, krajowy rynek finansowy podąża jednak za rynkiem globalnym. Przez większość minionego tygodnia sytuację na globalnym rynku finansowym kształtowały oczekiwania rynkowe na realizację scenariusza: ożywienie gospodarcze w USA / poluzowanie polityki fiskalnej D. Trumpa / zacieśnienie polityki monetarnej Fed, tj. scenariusza, który z krótkimi przerwami dominuje na rynkach finansowych od listopada ubiegłego roku. W rezultacie w pierwszej połowie tygodnia rosły notowania akcji, rentowności obligacji skarbowych i umocnił się kurs dolara. Koniec tygodnia przyniósł korektę większości z tych zmian rynkowych. W rezultacie jedynym trwałym rynkowym efektem minionego tygodnia był wzrost indeksów giełdowych (z kolejnym rekordami w USA). Rodzime rynki akcji i obligacji zachowywały się zbieżnie z rynkami rozwiniętymi. Z kolei, po wyraźnym umocnieniu złotego na przełomie stycznie i lutego, ubiegły tydzień przyniósł lekką korektę w kierunku osłabienia polskiej waluty. BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH bosbank.analizy@bosbank.pl ŁUKASZ TARNAWA Główny Ekonomista lukasz.tarnawa@bosbank.pl ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA Ekonomista janina.swiatkowska@bosbank.pl Przez pierwsze dni minionego tygodnia oczekiwania rynkowe na wskazany powyżej scenariusz gospodarczy stymulowany był przez wypowiedzi prezes Fed przed Kongresem USA, które zostały odebrane przez rynek jako jastrzębie. Janet Yellen stwierdziła m.in., że zbyt długie zwlekanie z normalizacją polityki monetarnej byłoby nierozsądne. Dodatkowo w minionym tygodniu nadal napływały silne dane z realnej gospodarki USA (rynek budowalny, produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna) wraz z wyższym od oczekiwań odczytem inflacji CPI za styczeń. Zapewne na rynki nadal oddziaływał efekt deklaracji prezydenta Trumpa z poprzedniego tygodnia, że w perspektywie kilku tygodni przedstawione zostaną założenia reformy podatkowej w USA. Łącznie czynniki te stanowiły wsparcie dla dalszego wzrostu notowań akcji, wzrostu rentowności obligacji skarbowych na rynkach bazowych (6 8 pkt. baz.), wzrostu wartości dolara, który umocnił się w relacji do euro (osiągając wartości poniżej poziomu 1,055 USD/EUR). Pod koniec tygodnia nastąpiła korekta / osłabienie wcześniejszych tendencji rynkowych. Trudno wskazać jednoznacznie na przyczynę tej korekty. Być może rynek ostatecznie ocenił, że wypowiedź prezes Fed, choć wskazująca na potrzebę kontynuacji zacieśniania polityki monetarnej (co trudno uznać za nową informację), właściwie nie dała podstaw do wzrostu oczekiwań by podwyżka stóp Fed miała nastąpić już w marcu (co, gdyby miało miejsce, można by dopiero uznać za
2 prawdziwie jastrzębi sygnał). Możliwe, że tonująco na nastroje rynkowe wpłynęła też wypowiedź prezydenta Trumpa podczas konferencji prasowej w ubiegły czwartek, iż plany reformy podatkowej zostaną przedstawione w drugiej kolejności, a pierwszeństwo mają prace nad projektem reformy Obamacare, który ma zostać przedstawiony najpóźniej w połowie marca. W efekcie końcówka tygodnia przyniosła praktycznie całkowite cofnięcie wcześniejszego wzrostu rentowności obligacji na rynkach bazowych, jak i umocnienia dolara, który powrócił w powyżej poziomu 1,06 dolara za euro (tj. do okolic notowanych na początku tygodnia). Okresową korektę spadkową odnotowały także rynki akcji, jednak ten segment rynku jako jedyny odznaczył się w minionym tygodniu trwałą zmianą w skali tygodnia syntetyczny indeks globalnego rynku akcji MSCI zyskał w skali tygodnia ponad 1, zaś rynek amerykański odnotował kolejne historyczne rekordy notowań, wzrastając w skali tygodnia o 1,5. Korzystną sytuację na rynkach akcji wspierały dodatkowo kolejne korzystne publikacje wyników finansowych spółek. Na polskim rynku notowania obligacji i akcji były w minionym tygodniu zbieżne ze zmianami na rynkach rozwiniętych. Rentowności złotowych obligacji, po wyraźnym (o ponad 5 pkt. baz.) wzroście w pierwszej połowie tygodnia, pod koniec tygodnia ponownie spadły, praktycznie niwelując wcześniejszy wzrost, podobnie jak to miało miejsce na rynkach bazowych. Czynnikiem, który dał pierwszy impuls do obniżenia rentowności złotowych obligacji był korzystny przebieg czwartkowego przetargu obligacji skarbowych, następnie spadek rentowności wsparły tendencje na rynkach bazowych. W przypadku rynku akcji, po początkowym silnym wzroście końcówka tygodnia przyniosła korektę, niemniej w skali całego tygodnia WIG zyskał 1. Z kolei w minionym tygodniu kurs złotego poruszał się mniej spójnie w relacji do sytuacji globalnej, jak i sytuacji w pozostałych segmentach krajowego rynku finansowego. Po stabilizacji przez większość tygodnia, koniec tygodnia przyniósł osłabienie kursu złotego łącznie w skali tygodnia o 0,7 (wg miary kursu efektywnego). W efekcie na koniec tygodnia kurs złotego w relacji do euro wyniósł ponad 4,33 złotego za euro (vs. 4,30 PLN/EUR tydzień wcześniej), zaś w relacji do franka szwajcarskiego złoty osłabił się do poziomu 4,07 złotego za franka (wobec 4,03 PLN/CHF przed tygodniem). Trudno wskazać na konkretną przyczynę ubiegłotygodniowego osłabienia złotego, zmianę tę interpretowalibyśmy raczej jako efekt korekty po silnym umocnieniu rodzimej waluty w poprzednich tygodniach. Co ciekawe, złotemu nie pomogły ubiegłotygodniowe publikacje bardzo dobrych danych z polskiej gospodarki
3 Opublikowane w minionym tygodniu dane ze sfery realnej zaskoczyły in plus polski PKB za IV kw r. wzrósł o 2,7 wobec 2,5 w III kw., a co więcej wzrost w ujęciu kwartalnym (po korekcie o wpływ efektów sezonowych) wzrósł o +1,7, osiągając poziom najwyższy od 2007 r. Także wyniki produkcji przemysłowej i budowlanej oraz sprzedaży detalicznej za styczeń wyraźnie przekroczyły oczekiwania. Dane te dają podstawy do oczekiwania, że po osłabieniu dynamiki wzrostu PKB w połowie 2016 r., obecnie aktywność polskiej gospodarki ponownie przyspiesza. Choć w pewnym stopniu silna poprawa miesięcznych danych w tak krótkim okresie może być efektem nadrabiania po równie zaskakującym przed kilkoma miesiącami osłabieniu aktywności w III kw. (m.in. w budownictwie), niemniej biorąc jednak pod uwagę: stabilne perspektywy eksportu, wciąż bardzo dobre perspektywy konsumpcji prywatnej, wyraźnie przyspieszające inwestycje publiczne, dynamika wzrostu PKB może już w I kw r. wzrosnąć do ok. 3,5. Jednocześnie zgodnie z naszymi oczekiwaniami i silniej od konsensusu rynkowego wzrosła w styczniu inflacja (1,8). Publikacja ta potwierdziła oczekiwania, że okres ultra niskiej inflacji zakończył się i wskaźnik inflacji powinien w nadchodzących miesiącach pozostać powyżej poziomu 1,5, tj. dolnej granicy celu inflacyjnego NBP. Publikacje mocnych danych nt. krajowej gospodarki w ograniczonym stopniu wpłynęły na notowania krajowych aktywów finansowych. Ich wpływ ograniczył się do krótkoterminowych papierów skarbowych, których rentowności wzrosły o ponad 5 pkt. baz., co przy stabilnych w skali tygodnia rentownościach długoterminowych papierów skarbowych poskutkowało wypłaszczeniem rynkowej krzywej dochodowości. Silniejsze od oczekiwań dane ze sfery realnej polskiej gospodarki, bardziej dynamiczny, od oczekiwanego jeszcze parę miesięcy temu, powrót wskaźnika inflacji do przedziału dopuszczalnych wahań inflacji wokół celu inflacyjnego NBP rodzą pytania co do przyszłych decyzji RPP w zakresie poziomu stóp procentowych. Dotychczasowa retoryka komunikatów RPP i wypowiedzi członków Rady jednoznacznie wskazywała, że w RPP panuje konsensus, iż stopy procentowe powinny pozostać na niezmienionym poziomie do końca roku. Prezes NBP kilkakrotnie podkreślał, że przesłankami ku temu są: oczekiwanie utrzymywania się inflacji na niskim poziomie (w okolicach 1,5 lub poniżej, z bardzo nikim prawdopodobieństwem osiągnięcia celu inflacyjnego NBP na poziomie 2,5 w najbliższych kwartałach) oraz oczekiwanie, że wzrost PKB pozostanie przez najbliższe kwartały poniżej 3,5 (przy wewnętrznym konsensusie w Radzie, że dopiero trwalszy wzrost w okolicach 4 nosiłby znamiona wyraźnego ożywienia aktywności gospodarki polskiej). Silne dane z realnej sfery gospodarki polskiej z perspektywą wyraźniejszego przyspieszenia wzrostu PKB w
4 najbliższych kwartałach, jak i wyższa od dotychczasowych oczekiwań RPP bieżąca i prognozowana przez nas inflacja (bliższa 2 przez większość roku niż 1,5), implikująca ujemną realna stopę referencyjną NBP w tym roku, dają przesłanki do oceny, iż presja na RPP dot. rozważenia wcześniejszego podwyższenia stóp procentowych wzrosła. Odzwierciedlają to wypowiedzi K. Zubelewicza, członka RPP, który w minionym tygodniu wskazał, że nie można całkowicie wykluczyć podwyżki stóp proc. jeszcze w 2017 r.. Na możliwość zaostrzenia retoryki niektórych członków RPP wskazywaliśmy jeszcze przed publikacją ostatniej serii danych w komentarzu po lutowym posiedzeniu RPP i taki scenariusz obecnie materializuje się. Mimo to uważamy, że nie ma jeszcze dostatecznie silnych podstaw do korekty naszego bazowego scenariusza stabilizacji stóp procentowych NBP na bieżącym poziomie przez cały 2017 rok. Sądzimy, że dla większości członków RPP przesłanką do utrzymywania parametrów polityki monetarnej bez zmian będzie oczekiwanie na trwałą poprawę dynamiki inwestycji prywatnych wobec bieżącego wyraźnego osłabienia aktywności inwestycyjnej firm oraz przekonanie, że bieżący wzrost inflacji jest efektem w dużej mierze statystycznym i nietrwałym. Uważamy, że tak się stanie, jeśli inflacja nie zbliży się trwale do celu inflacyjnego 2,5, a wzrost PKB pozostanie poniżej 4,0. Jednocześnie fakt, iż Rada w dotychczasowym kształcie ukonstytuowała się stosunkowo niedawno i większość jej członków jeszcze nie przeszła próby konfrontacji swych poglądów ze zmienną rzeczywistością gospodarczą, jak i wciąż sporo wyzwań dot. ostatecznego przebiegu ścieżki PKB i inflacji w trakcie roku sprawiają, że kolejne posiedzenia przestaną być już tak nudne jak to jeszcze niedawno wskazywał prezes NBP. W krótkim okresie ważne dla weryfikacji oczekiwań Rady co do scenariusza gospodarczego i poglądów członków RPP na perspektywy polityki monetarnej będzie marcowe posiedzenie Rady wraz z publikacją nowej projekcji makroekonomicznej NBP. W bieżącym tygodniu okresowo uwaga rynkowa skupi się zapewne na publikacji w połowie tygodnia zapisu z dyskusji podczas styczniowolutowego posiedzenia FOMC, jak i na publikacjach indeksów koniunktury ze strefy euro (wstępne wyniki PMI za luty, styczniowy indeks Ifo z Niemiec). Jednakże, dla rozwoju sytuacji rynkowej globalnie w średnim okresie niezmiennie kluczową pozostaje kwestia wyklarowania się perspektyw zmian w polityce podatkowej w USA. Do momentu uzyskania konkretnych informacji nt. harmonogramu, skali, szacowanego wpływu na sytuację finansów publicznych panować powinno raczej wyczekiwanie na rynku globalnym. Weryfikacja scenariusza fiskalnego w USA będzie
5 bowiem rzutować na percepcję rynkową perspektyw wzrostu gospodarczego w USA, a także perspektywy polityki monetarnej Fed. W kontekście naszej oceny zbyt optymistycznych założeń rynkowych co do skali rozluźnienia polityki fiskalnej przez administrację Donalda Trumpa, podtrzymujemy oczekiwania korekty spadkowej długoterminowych stóp procentowych, w szczególności w USA, niemniej zapewne okres podwyższonych poziomów rentowności na rynku obligacji zapewne wydłuży się do momentu weryfikacji perspektyw polityki fiskalnej w USA
6 Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu Stopa bezrobocia w styczniu (23 lutego) Oczekujemy, że w styczniu stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 8,8 wobec 8,3 w grudniu 2016 r. Wzrost stopy bezrobocia wynikał wyłącznie z tytułu efektów sezonowych tj. ograniczenia zatrudnienia w chłodniejszej części roku. Historycznie, właśnie na przełomie roku skala wzrostu stopy bezrobocia z tytułu efektów sezonowych jest najsilniejsza. Dodatkowo, na przełomie 2016 i 2017 r. silniejszą zmianę wskaźnika mogły stymulować efekty atmosferyczne, tj. dość łagodna zima w grudniu i wyraźne pogorszenie pogody w styczniu. Jednocześnie pozytywne tendencje cykliczne powinny stymulować dalszy lekki (ok. 0,15 pkt. proc.) spadek stopy bezrobocia po wykluczeniu wpływu czynników sezonowych. Według szacunków MPRiPS stopa bezrobocia rejestrowanego w styczniu wyniosła 8,
7 Kalendarz publikacji danych i wydarzeń w bieżącym tygodniu wtorek 21. lutego poprzednie dane rynkowa* 09:30 GER Indeks koniunktury PMI przemysł, luty (wst.) 56,4 pkt. 56,0 pkt. - 09:30 GER Indeks koniunktury PMI usługi, luty (wst.) 53,4 pkt. 53,7 pkt. - 10:00 EMU Indeks koniunktury PMI przemysł, luty (wst.) 55,2 pkt. 55,0 pkt. - 10:00 EMU Indeks koniunktury PMI usługi, luty (wst.) 53,7 pkt. 53,7 pkt. - środa 22. lutego poprzednie dane rynkowa* 10:00 GER Wskaźnik nastrojów gospodarczych Ifo, luty 109,8 pkt. 109,6 pkt. - 11:00 EMU Inflacja HICP, styczeń (ost.) 11:00 EMU Inflacja HICP wskaźnik bazowy, styczeń (ost.) -0,8 m/m; 1,8 (wst.) 1,7 m/m; 0,9 (wst.) -0,8 m/m; 1,8-1,6 m/m; 0,9-16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym, styczeń 5,49 mln annual. 5,55 mln annual. - 20:00 USA Publikacja zapisu z dyskusji podczas styczniowo lutowego posiedzenia FOMC czwartek 23. lutego poprzednie dane rynkowa* 08:00 GER Wzrost PKB, IV kw. 10:00 PL 14:30 USA Stopa bezrobocia rejestrowanego, styczeń Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się ,4 kw/kw; 1,2 (wst.) 0,4 kw/kw; 1,2-8,3 8,7 8,8 239 tys. - - piątek 24. lutego poprzednie dane rynkowa* 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku pierwotnym, styczeń 536 tys. (annual) 575 tys. (annual) - 16:00 USA Wskaźnik nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan, luty 95,7 pkt. 96,0 pkt. - poniedziałek 27. lutego poprzednie dane rynkowa* 10:00 EMU Podaż pieniądza M3, styczeń 5, :00 EMU Wskaźnik nastrojów gospodarczych, luty 107,9 pkt :30 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku -0,5 m/m 1,9 m/m - * mediana ankiety Parkietu dla danych krajowych
8 Krajowe dane i wydarzenia makroekonomiczne luty Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja Indeks koniunktury PMI przemysł PL styczeń ,3 pkt. 54,8 pkt. Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej PL luty ,50 1,50 Wskaźnik inflacji CPI PL styczeń ,8 1,8 Saldo w obrotach bieżących PL grudzień mln EUR -533 mln EUR PKB PL IV kw ,5 2,7 Zatrudnienie w przedsiębiorstwach PL styczeń ,1 4,5 Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach PL styczeń ,7 4,3 Produkcja przemysłowa PL styczeń ,3 9,0 Produkcja budowlano-montażowa PL styczeń ,0 2,1 Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI PL styczeń ,0 4,1 Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych) PL styczeń ,1 9,6 Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących) PL styczeń ,4 11,4 Stopa bezrobocia PL styczeń ,3 8,8 PKB PL IV kw ,5 2,7 Najważniejsze dane i wydarzenia makroekonomiczne z zagranicy luty Wskaźnik za okres data Posiedzenie FOMC USA styczeń poprzednie dane realizacja 0,50-0,75 0,50-0,75 rynkowa Indeks koniunktury ISM - przemysł USA styczeń ,3 pkt. 56,0 pkt. Zmiana zatrudnienia w gospodarce USA styczeń tys. 227 tys. Stopa bezrobocia USA styczeń ,7 4,8 Indeks koniunktury ISM usługi USA styczeń ,2 pkt. 56,5 pkt. Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.) EMU luty ,2 pkt. 55,0 pkt. Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.) EMU luty ,7 pkt. 53,7 pkt. Wskaźnik inflacji bazowej HICP EMU luty ,8 1,
9 Rynki finansowe Krajowe stopy procentowe 3,20 s. referencyjna NBP WIBOR 3M POLONIA (1-mies. średnia ruchoma) 2,65 Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc. 3,20 s. referencyjna NBP FRA 3x6 FRA 6x9 2,65 2,10 2,10 1,55 1,55 1,00 źródło: NBP, ThomsonReuters 1,00 źródło:nbp, ThomsonReuters Rentowności obligacji skarbowych 5,00 s. referencyjna NBP OS 2L OS 5L 4,00 OS 10L Rentowności obligacji skarbowych 4,95 USD 10L PL 10L 3,65 GER 10L 3,00 2,35 2,00 1,05 1,00 źródło: NBP, ThomsonReuters -0,25 źródło: ThomsonReuters Notowania kursu złotego Notowania kursów walut na rynku globalnym 4,50 4,38 PLN/EUR PLN/USD (P) PLN/CHF (P) 4,35 4,00 1,40 1, ,25 3,65 1, ,13 3,30 4,00 2,95 źródło: NBP, ThomsonReuters 1, USD/EUR CHF/EUR 0,96 JPY/USD (P) 95 źródło: ThomsonReuters Indeksy giełdowe Ceny surowców 2,6 tys. pkt. 2,4 2 tys. pkt. 18, USD/uncję ropa naftowa (BRENT) złoto (P) ,1 17,6 16, ,9 WIG-20 15,2 Dow Jones (P) 1,6 14,0 źródło: ThomsonReuters źródło: ThomsonReuters
10 Sfera realna Wzrost PKB za granicą 18,0 USA Niemcy Chiny strefa euro Japonia Stopy procentowe za granicą 6,0 stopa Fed SNB cel* 4,5 EBC repo 9,0 3,0 1,5-9,0 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: Datastream -1,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 * od 2014 r. środek przedziału źródło: ThomsonReuters Dynamika krajowego PKB i składowych 1 PKB popyt krajowy konsumpcja prywatna 7,5 inwestycje (P) 5,0 2,5 25,0 18,0 11,0 4,0-3,0 Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna 20 produkcja sprzedana przemysłu sprzedaż detaliczna (realnie) ,5 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: GUS sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS Rynek pracy 14,0 10,5 7,0 zatrudnienie w sekt. przedsiębiorstw wynagrodzenie w sekt. przedsiębiorstw stopa bezrobocia (P) Inflacja 5,0 2,5 3,5 13-3,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS ,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS inflacja CPI inflacja bazowa netto Sytuacja fiskalna dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (P) wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych -8,0 56 PKB PKB -6,0 52 Równowaga zewnętrzna gospodarki dług zagraniczny długoterminowy 80 dług zagraniczny krótkoterminowy saldo rachunku obrotów bieżących (P) PKB 60-8,0 PKB -6,0-4, ,0-2, ,0 źródło: MF, Eurostat q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: NBP
11 Rynek finansowy Wskaźnik sty mar 17 kwi 17 cze 17 Stopa lombardowa NBP 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 Stopa referencyjna NBP 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Stopa depozytowa NBP 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 WIBOR 3M 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 Obligacje skarbowe 2L 1,96 2,31 2,24 2,20 2,20 2,15 Obligacje skarbowe 5L 2,96 3,16 3,19 3,00 2,95 2,85 Obligacje skarbowe 10L 3,78 3,83 3,83 3,70 3,65 3,55 PLN/EUR PLN 4,33 4,30 4,33 4,35 4,35 4,35 PLN/USD PLN 4,04 4,04 4,07 4,08 4,07 4,03 PLN/CHF PLN 4,06 4,03 4,07 4,05 4,05 4,05 USD/EUR USD 1,08 1,064 1,062 1,07 1,07 1,08 Stopa Fed 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 1,00 Stopa repo EBC Obligacje skarbowe USD 5L 1,93 1,90 1,91 1,80 1,75 1,65 Obligacje skarbowe USD 10L 2,48 2,42 2,43 2,30 2,20 2,00 Obligacje skarbowe GER 5L -0,41-0,45-0,48-0,45-0,40-0,30 Obligacje skarbowe GER 10L 0,43 0,32 0,29 0,35 0,30 0,30 Źródła danych historycznych: NBP, Thomson Reuters WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej przez. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Niniejszy dokument stanowi własność. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Powielanie bądź publikowanie niniejszego raportu lub jego części bez pisemnej zgody jest zabronione. Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: NIP: ; kapitał zakładowy: zł wpłacony w całości
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 2 stycznia 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 2 stycznia 2017 Koniec 2016 r. pod znakiem wyższej inflacji w kraju. Globalny rynek w oczekiwaniu na dane z USA. Ostatni tydzień minionego roku na rozwiniętych
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 10 lipca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 10 lipca 2017 Dalszy wzrost rentowności obligacji skarbowych, polityka monetarna wciąż na pierwszym planie. W minionym tygodniu kontynuowany był wzrost rentowności
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 31 lipca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 31 lipca 2017 W minionym tygodniu ograniczona zmienność na globalnym rynku finansowym - FOMC nie zaskoczył. Miniony tydzień na w przypadku większości segmentów
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 7 sierpnia Wakacyjne nastroje na globalnym rynku finansowym
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 7 sierpnia 2017 Wakacyjne nastroje na globalnym rynku finansowym W minionym tygodniu na globalnym rynku finansowym panowała wakacyjna stabilizacja, a obserwowane
BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 19 grudnia 2016 Poprawa sytuacji na krajowym rynku finansowym pomimo bardziej jastrzębiej retoryki FOMC W minionym tygodniu najważniejszym wydarzeniem rynkowym
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 17 lipca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 17 lipca 2017 Lekka korekta na rynkach po wystąpieniu prezes Yellen, w bieżącym tygodniu rynki pod wpływem rady EBC Miniony tydzień upłynął pod znakiem wyraźnej
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 22 stycznia 2018
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 22 stycznia 2018 Kolejny tydzień świetnych nastrojów rynkowych globalnie. W tym tygodniu posiedzenie EBC, choć na znaczeniu może zyskiwać kwestia prowizorium
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 4 września Wzrost zmienności rynkowej z tytułu wątków geopolitycznych oraz publikacji danych
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 4 września 2017 Wzrost zmienności rynkowej z tytułu wątków geopolitycznych oraz publikacji danych Z początkiem minionego tygodnia uwaga rynków finansowych
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 28 sierpnia 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 28 sierpnia 2017 Wystąpienia w Jackson Hole wpłynęły tylko na rynek walutowy, w tygodniu bieżącym ważne publikacje danych i informacje dot. huraganu Harvey
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 3 lipca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 3 lipca 2017 Silna reakcja rynkowa na wypowiedź prezesa EBC. Polityka monetarna nadal w centrum uwagi rynków. Dość nieoczekiwanie najistotniejszym wydarzeniem
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 6 lutego Silny wzrost cen aktywów złotowych dzięki złagodzeniu oczekiwań dot. polityki Fed.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 6 lutego 2017 Silny wzrost cen aktywów złotowych dzięki złagodzeniu oczekiwań dot. polityki Fed. Miniony tydzień przyniósł silne wzmocnienie notowań krajowych
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 27 lutego Wzrost niepewności dot. polityki gospodarczej USA i sytuacji politycznej w Europie
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 27 lutego 2017 Wzrost niepewności dot. polityki gospodarczej USA i sytuacji politycznej w Europie W minionym tygodniu po raz pierwszy od kilku miesięcy można
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 27 listopada 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 27 listopada 2017 Solidna poprawa nastrojów rynkowych. W tym tygodniu oczekiwane informacje nt. reformy podatkowej w USA i sytuacji politycznej w Niemczech
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 24 lipca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 24 lipca 2017 Łagodna retoryka EBC z ograniczonym wpływem na rentowności obligacji, w tym tygodniu posiedzenie FOMC Łagodna retoryka prezesa EBC M. Draghi
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 3 kwietnia Mniejsze znaczenie dla rynków polityki gospodarczej, kluczowe publikacje danych
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 3 kwietnia 2017 Mniejsze znaczenie dla rynków polityki gospodarczej, kluczowe publikacje danych Pomimo wzrostu niepewności dot. realizacji polityki gospodarczej
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY. 2 maja W oczekiwaniu na posiedzenie FOMC i II turę wyborów we Francji.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 2 maja 2017 W oczekiwaniu na posiedzenie FOMC i II turę wyborów we Francji. W minionym tygodniu sytuację rynkową zdominowała pozytywna reakcja rynkowa na wynik
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 21 sierpnia 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 21 sierpnia 2017 Łagodna retoryka banków centralnych. W tym tygodniu oczekiwane odczyty PMI i sygnały z Jackson Hole. W trakcie minionego tygodnia postępował
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 20 marca Silna poprawa nastrojów na rynkach wschodzących po posiedzeniu FOMC
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 20 marca 2017 Silna poprawa nastrojów na rynkach wschodzących po posiedzeniu FOMC Miniony tydzień przyniósł wyraźną poprawę nastrojów rynkowych, w szczególności
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 9 stycznia Z początkiem roku rynki finansowe skupione na pozytywnych informacjach
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 9 stycznia 2017 Z początkiem roku rynki finansowe skupione na pozytywnych informacjach Pierwszy tydzień 2017 roku przyniósł poprawę nastrojów na rynkach finansowych
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 19 czerwca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 19 czerwca 2017 Ograniczona reakcja rynkowa na zaostrzenie retoryki Fed, perspektywa spokojniejszego bieżącego tygodnia Najważniejszym wydarzeniem minionego
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 11 września 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 11 września 2017 Rentowności obligacji w okolicach lokalnych minimów. Rynki w oczekiwaniu na posiedzenie FOMC w drugiej połowie września. W minionym tygodniu
KOMENTARZ BIEŻĄCY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 16 czerwca FOMC podwyższa stopy procentowe i zapowiada redukcję bilansu Fed
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 16 czerwca 2017 FOMC podwyższa stopy procentowe i zapowiada redukcję bilansu Fed Na czerwcowym posiedzeniu Komitet Otwartego Rynku Fed (FOMC), zgodnie z powszechnymi
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 13 listopada 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 13 listopada 2017 Mniejsze szanse na szybkie wdrożenie reformy podatkowej w USA. RPP utrzymuje łagodną retorykę. W minionym tygodniu, przy ograniczonej liczbie
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 22 grudnia 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 22 grudnia 2017 Reforma podatkowa przyjęta przez Kongres USA - może dłużej poczekać na podpis prezydenta Trumpa. Większość przedświątecznego tygodnia minęła
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 29 stycznia 2018
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 29 stycznia 2018 EBC nie zdołał ograniczyć jastrzębich nastrojów rynkowych. W bieżącym tygodniu posiedzenie FOMC, dla rynków jednak ważniejsze publikacje danych
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 28 sierpnia W II kw. lekki spadek dynamiki wzrostu PKB
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 28 sierpnia 2015 W II kw. lekki spadek dynamiki wzrostu W II kw. 2015 r. dynamika wzrostu obniżyła się do 3,3 z 3,6 w I kw. Wynik jest zbieżny z tzw. szacunkiem
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 10 kwietnia Łagodna retoryka EBC i RPP. Fed rozważa ograniczanie bilansu.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 10 kwietnia 2017 Łagodna retoryka EBC i RPP. Fed rozważa ograniczanie bilansu. W minionym tygodniu sytuację na rynkach finansowych determinowały lokalne czynniki
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 10-17.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkt Krajowy Brutto Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2016 r. wyniósł 2,7 % r/r, wobec 2,5 % wzrostu w III kwartale 2016 r.
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 13 lutego 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 13 lutego 2017 Wyhamowanie umocnienia złotego i polskich obligacji. W tym tygodniu oczekiwane wystąpienia prezes Fed. Miniony tydzień przyniósł wyhamowanie
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 13 marca Rynki finansowe w oczekiwaniu na posiedzenie FOMC i wybory parlamentarne w Holandii
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 13 marca 2017 Rynki finansowe w oczekiwaniu na posiedzenie FOMC i wybory parlamentarne w Holandii Po tym jak prezes Fed Janet Yellen w wystąpieniu 3 marca
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 17-24.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Stopa bezrobocia rejestrowanego (dane GUS) Stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec stycznia br. ukształtowała się na poziomie 8,6 % (tj.
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 23 kwietnia 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 15 maja 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 15 maja 2017 Poprawa nastrojów na rynkach wschodzących. Wyraźne umocnienie polskich obligacji skarbowych. Po tym jak w ostatnich tygodniach nastroje na rynkach
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 2 października 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 2 października 2017 Niższa inflacja globalnie, z kolei w Polsce wzrost CPI. Oczekiwane nasilenie polaryzacji opinii w RPP. Miniony tydzień przyniósł kontynuację
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 15 stycznia 2018
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 15 stycznia 2018 Wyższe rentowności obligacji, mocniejsze euro. Perspektywy polityki monetarnej ponownie w centrum uwagi rynków. Miniony tydzień przyniósł
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 28 września 2015
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 28 września 2015 Wysoka zmienność rynkowa w warunkach niepewności co do sytuacji gospodarek wschodzących i perspektyw polityki monetarnej Fed Miniony tydzień
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 16 stycznia Rating Polski bez zmian. Oczekiwana gołębia retoryka EBC.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 16 stycznia 2017 Rating Polski bez zmian. Oczekiwana gołębia retoryka EBC. Ubiegłotygodniową sytuację na globalnych rynkach finansowych można podzielić na
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 11 grudnia 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 11 grudnia 2017 W tym tygodniu posiedzenie FOMC istotniejsze od rady EBC. W tle szczyt UE i ustawa podatkowa w USA. W minionym tygodniu na globalnym rynku
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 23 stycznia Banki centralne ważniejsze dla rynków niż inauguracja Donalda Trumpa.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 23 stycznia 2017 Banki centralne ważniejsze dla rynków niż inauguracja Donalda Trumpa. W minionym tygodniu na pierwszym planie uwagi rynkowej znalazły się
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 18 września 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 18 września 2017 Zmienność oczekiwań dot. polityki pieniężnej globalnie wyostrza uwagę rynków przed posiedzeniem FOMC Po tym jak w pierwszej dekadzie września
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 14 sierpnia 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 14 sierpnia 2017 Napięcie geopolityczne przyczyną korekty na rynkach. W tym tygodniu w Polsce oczekiwany wynik PKB za II kw., na świecie sygnały z banków centralnych.
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 25 września 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 25 września 2017 FOMC ogłosił ograniczenie QE. Teraz ważne dla rynku: inflacja oraz reforma podatkowa w USA. Ubiegły tydzień minął na globalnym rynku finansowym
CitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 24 lutego 2014 6 stron Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna W tym tygodniu poznamy szczegółowe rozbicie danych PKB za IV kw. Spodziewamy się, że wzrost
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 30 stycznia Posiedzenie FOMC oraz dane z gospodarki USA na pierwszym planie uwagi rynkowej.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 30 stycznia 2017 Posiedzenie FOMC oraz dane z gospodarki USA na pierwszym planie uwagi rynkowej. Przez większość minionego tygodnia na globalnych rynkach finansowych
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 23 października 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 23 października 2017 W tygodniu bieżącym kluczowe posiedzenie rady EBC, choć sytuacja w Katalonii coraz istotniejsza W trakcie minionego tygodnia notowano
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 30 października 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 30 a 2017 Uwaga rynkowa skoncentrowana na polityce pieniężnej i fiskalnej w USA, sytuacja w Katalonii w tle W minionym tygodniu głównym wydarzeniem rynkowym
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 12-19.01.2018 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna dane GUS Według danych GUS, produkcja przemysłowa w grudniu 2017 r. wzrosła o 2,7 % r/r, wobec
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 21 grudnia 2015
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 21 grudnia 2015 Po posiedzeniu FOMC lekka poprawa nastrojów rynkowych globalnie i wyraźny wzrost notowań na krajowym rynku finansowym. Najważniejszym wydarzeniem
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 27 marca Zwątpienie rynku w skuteczność Trumpa w polityce gospodarczej
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 27 marca 2017 Zwątpienie rynku w skuteczność Trumpa w polityce gospodarczej W minionym tygodniu na pierwszym planie uwagi rynków finansowych były próby przeprowadzenia
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 27 lipca 2015
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 27 lipca 2015 Kryzys w Grecji schodzi na drugi plan, na pierwszy powraca globalna sytuacja gospodarcza oraz polityka monetarna. W bieżącym tygodniu oczekiwane
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 14 kwietnia 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 14 kwietnia 2014 Pogorszenie nastrojów rynkowych w reakcji na dane z Chin i wzrost ryzyka geopolitycznego. Czynniki te nadal istotne dla sytuacji rynkowej
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
KOMENTARZ TYGODNIOWY
Dane makroekonomiczne z Polski Inflacja konsumentów dane GUS Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2,5% 2,1% 1,2% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00%
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 20 listopada 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 20 listopada 2017 Niełatwy proces wdrażania reformy podatkowej w USA. Ponownie wzrost znaczenia sytuacji politycznej w Europie, tym razem w Niemczech. W minionym
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 15 grudnia 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 15 grudnia 2014 Stabilizacja wskaźnika CPI w listopadzie na poziomie -0,6% r/r. Oczekujemy pogłębienia deflacji w grudniu. W listopadzie wskaźnik inflacji CPI
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 21 marca 2016
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 21 marca 2016 Kontynuacja poprawy globalnej sytuacji rynkowej po posiedzeniu FOMC. W przedświątecznym tygodniu oczekiwana publikacja wskaźników PMI dla strefy
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 4 sierpnia 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 4 sierpnia 2014 W minionym tygodniu silny wzrost globalnej awersji do ryzyka z uwagi na wzrost ryzyka geopolitycznego W minionym tygodniu na rynkach finansowych
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 30 marca 2015
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 30 marca 2015 Pogorszenie globalnych nastrojów rynkowych w minionym tygodniu. Obecnie oczekiwane dane z rynku pracy USA. Grecja nadal czynnikiem ryzyka. Po
KOMENTARZ BIEŻĄCY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 30 czerwca Efekty okresowe silnie poprawiające wynik w obrotach bieżących w I kw. br.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 3 czerwca 217 Efekty okresowe silnie poprawiające wynik w obrotach bieżących w I kw. br. Według danych NBP w I kw. 217 r. na rachunku obrotów bieżących odnotowano
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 07-14.07.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Prognozy gospodarcze dla Polski wyniki ankiety NBP NBP opublikował wyniki ankiety makroekonomicznej, którą przeprowadzono w okresie od
CitiWeekly. Inflacja może zaskoczyć dzięki taniejącej żywności. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 14 kwietnia 2014 6 stron CitiWeekly Inflacja może zaskoczyć dzięki taniejącej żywności Rozpoczynający się tydzień będzie obfitował w publikacje krajowych danych. Uwaga
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 3 czerwca 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 3 czerwca 2014 Stopy procentowe NBP w czerwcu bez zmian, Rada dopuszcza możliwość obniżki stóp procentowych Na czerwcowym posiedzeniu, zgodnie z powszechnymi
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 30 czerwca 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 3 czerwca 214 W I kw. 214 r. dalszy spadek deficytu w obrotach bieżących i zadłużenia zagranicznego Polski W I kw. 214 r. na rachunku obrotów bieżących wystąpił
CitiWeekly. Szczegóły z EBC w drodze? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 29 września stron
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 29 września 2014 5 stron CitiWeekly Szczegóły z EBC w drodze? Posiedzenie EBC będzie najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia. Naszym zdaniem tym razem EBC pozostawi
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Decyzja w sprawie stóp procentowych Wskaźnik IX 2012 VIII 2013 IX 2013 Referencyjna stopa NBP 4,75 % 2,50 % 2,50 % Rada Polityki Pieniężnej utrzymała
KOMENTARZ BIEŻĄCY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 14 marca W lutym silniejszy od oczekiwań wzrost wskaźnika inflacji do 2,2% r/r
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 14 marca 2017 W lutym silniejszy od oczekiwań wzrost wskaźnika inflacji do 2,2% r/r Według danych GUS wskaźnik inflacji w lutym wyniósł 2,2% r/r. BIURO ANALIZ
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 25 września 2017 r.
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ 25 września 2017 r. 1 Inflacja w Polsce Spodziewamy się, że inflacja wzrosła nieco we wrześniu. Za wzrostem stały zapewne wyższe ceny żywności oraz paliw. W ostatnim okresie ceny ropy
KOMENTARZ BIEŻĄCY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 31 marca 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 31 marca 217 Stabilna ocena równowagi zewnętrznej polskiej gospodarki na podstawie danych NBP za IV kw. 216 Według danych NBP w IV kw. 216 r. na rachunku obrotów
RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych
AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH Podczas czwartkowej aukcji Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii OK0116 (16,9 mld PLN), PS0416 (19,6 mld PLN) i OK0716 (12,6 mld PLN) o łącznej wartości 49,1
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 16-23.02.2018 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna dane GUS Według danych GUS, produkcja przemysłowa w styczniu 2018 r. wzrosła o 8,6 % r/r, wobec
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 29 maja W I kw r. silniejszy wzrost dynamiki PKB do 3,6% r/r
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 29 maja 2015 W I kw. 2015 r. silniejszy wzrost dynamiki PKB do 3,6 W I kw. 2015 r. wzrost PKB przyspieszył do 3,6 wobec 3,3 w IV kw. 2014 r. Skala wzrostu PKB
CitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 17 marca 2014 6 stron CitiWeekly Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja Oczekujemy przyspieszenia wzrostu produkcji przemysłowej w lutym do 6,1% r/r z
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 21-28.10.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Stopa bezrobocia rejestrowanego dane GUS Według finalnych danych GUS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec września 2017 r. ukształtowała
KOMENTARZ TYGODNIOWY
Dane makroekonomiczne z Polski Decyzja w sprawie stóp procentowych Referencyjna stopa procentowa i wskaźniki inflacji 3,00% 2,3% 2,00% 1,7% 1,50% 1,00% 0,00% -1,00% Referencyjna stopa procentowa NBP Inflacja
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 08-15.12.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Inflacja konsumentów Według finalnych danych opublikowanych przez GUS, inflacja w listopadzie br. wyniosła 2,5 % r/r, wobec 2,1 % r/r w
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 16 października 2017
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 16 października 2017 Poprawa nastrojów na rynkach wschodzących i na polskim rynku finansowym. Katalonia pozostaje w tle. W minionym tygodniu na globalnym rynku
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 10 października 2016
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 10 października 2016 Perspektywy polityki monetarnej ponownie kluczowe dla globalnych rynków finansowych. W minionym tygodniu na sytuację rynkową globalnie
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 17 września 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 17 września 2014 W sierpniu roczny spadek produkcji przemysłowej z powodu tąpnięcia w motoryzacji, dalsze pogorszenie danych dot. produkcji w budownictwie W sierpniu
KOMENTARZ TYGODNIOWY
Dane makroekonomiczne z Polski Inflacja konsumentów Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 6,1% 4,00% 2,00% 0,00% 1,3% 0,7% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00% Inflacja
Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej
Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 09-16.02.2018 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Zmiana PKB w IV kw. 2017 r. - wstępne dane GUS Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2017 r. wyniósł 5,1 % r/r, wobec 4,9 % wzrostu
KOMENTARZ TYGODNIOWY
Dane makroekonomiczne z Polski Decyzja w sprawie stóp procentowych Referencyjna stopa procentowa i wskaźniki inflacji 3,00% 2,00% 1,00% 1,50% 1,2% 0,9% 0,00% -1,00% -2,00% Referencyjna stopa procentowa
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 26 czerwca 2017 r.
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ 26 czerwca 2017 r. 1 Indeks Ifo w Niemczech Dziś w godzinach rannych poznaliśmy już czerwcowe dane odnośnie Indeksu Ifo w niemieckim biznesie. Indeks wbrew obawom okazał się kolejny
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 27 czerwca Uporządkowany szok na rynkach finansowych po brytyjskim referendum.
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 27 czerwca 2016 Uporządkowany szok na rynkach finansowych po brytyjskim referendum. Wbrew powszechnym oraz naszym oczekiwaniom, w ubiegłotygodniowym referendum
KOMENTARZ TYGODNIOWY
Dane makroekonomiczne z Polski Decyzja w sprawie stóp procentowych Referencyjna stopa procentowa i wskaźniki inflacji 3,00% 2,00% 1,50% 1,00% 0,9% 0,6% 0,00% -1,00% -2,00% Referencyjna stopa procentowa
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 1 grudnia 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 1 grudnia 2014 Nasilenie oczekiwań na luźną politykę monetarną w reakcji na silny spadek cen ropy po spotkaniu OPEC. W tym tygodniu oczekiwane posiedzenie
CitiWeekly. Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 grudnia stron
Gospodarka i Rynki Finansowe 15 grudnia 2014 6 stron CitiWeekly Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną Rozpoczynający się tydzień będzie obfitował w publikacje danych. W Polsce uwaga będzie skoncentrowana
KOMENTARZ TYGODNIOWY
Dane makroekonomiczne z Polski Prognozy gospodarcze dla Polski ankieta makroekonomiczna NBP Prognozy gospodarcze dla Polski 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 4,0% 3,5% 3,1% 1,0% 1,7% 2,5% 2,4% 0,0% 2019 2020 2021 Zmiana
CitiWeekly. Gorsze perspektywy wzrostu dla świata. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 29 lutego 2016 r.
Gospodarka i Rynki Finansowe 29 lutego 2016 r. 5 stron Gorsze perspektywy wzrostu dla świata Publikowane w ostatnim czasie słabsze dane z głównych gospodarek doprowadziły w ostatnim czasie do rewizji prognoz
KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 16 lutego 2015
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 16 lutego 2015 W minionym tygodniu poprawa nastrojów rynkowych po zapowiedzi kontynuacji prac nad pomocą finansową dla Grecji oraz podpisaniu rozejmu na Ukrainie
Tydzień z ekonomią
2012 I VI XI IV IX II VII XII V X III VIII 2017 I Tydzień z ekonomią 2017-06-12 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 8 6 4 2 0-2 -4 Inflacja (%, r/r) Prognoza 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Miary inflacji (%, r/r) 4,4
Komentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9
CitiWeekly. Druga połowa będzie lepsza? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska. 28 lipca 2014 6 stron
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 28 lipca 2014 6 stron CitiWeekly Druga połowa będzie lepsza? Pod koniec tygodnia poznamy najnowszy wynik indeksu koniunktury w przemyśle (PMI). Zachowanie wskaźników
KOMENTARZ TYGODNIOWY 10 marca 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 10 marca 2014 Pewne uspokojenie nastrojów rynkowych po silnym wzroście globalnej awersji do ryzyka związanej z Ukrainą. RPP wydłuża perspektywę stabilnych
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 08 maja 2017 r.
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ 08 maja 2017 r. 1 sty 12 maj 12 wrz 12 sty 13 maj 13 wrz 13 sty 14 maj 14 wrz 14 sty 15 maj 15 wrz 15 sty 16 maj 16 wrz 16 sty 17 Tydzień z ekonomią 2017-05-08 9,0 4,5 0,0-4,5-9,0 Produkcja
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 13 czerwca 2014
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 13 czerwca 2014 W maju, wyraźny spadek wskaźnika CPI do 0,2% r/r, głównie efektem nietypowego spadku cen warzyw Majowy wskaźnik inflacji CPI obniżył się do 0,2%
CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r.
Gospodarka i Rynki Finansowe 31 sierpnia 2015 r. 6 stron CitiWeekly Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA Biorąc pod uwagę oczekiwany przez nas wzrost inflacji i wciąż wysoki wzrost gospodarczy w 2016
CitiWeekly. Niższa inflacja i wyższy PKB. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 18 listopada 2013 6 stron CitiWeekly Niższa inflacja i wyższy PKB W najbliższych dniach poznamy kolejne dane z gospodarki za październik (z rynku pracy oraz dane o produkcji),
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 09 października 2017 r.
TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ 09 października 2017 r. sty 12 cze 12 lis 12 kwi 13 wrz 13 lut 14 lip 14 gru 14 maj 15 paź 15 mar 16 sie 16 sty 17 cze 17 sty 12 cze 12 lis 12 kwi 13 wrz 13 lut 14 lip 14 gru 14 maj