SILNY I STABILNY GRACZ NA RYNKU FMCG PREZENTACJA INWESTYCYJNA SPORZĄDZONA W ZWIĄZKU Z PLANOWANĄ EMISJĄ OBLIGACJI SERII D LISTOPAD 2012 R

Transkrypt

1 SILNY I STABILNY GRACZ NA RYNKU FMCG PREZENTACJA INWESTYCYJNA SPORZĄDZONA W ZWIĄZKU Z PLANOWANĄ EMISJĄ OBLIGACJI SERII D LISTOPAD 2012 R

2 Spółka: Hygienika S.A. ul. Powstańców Śląskich Lubliniec tel. +48 (34) fax +48 (34) Prezes Zarządu: Kamil Kliniewski Członek Zarządu: Łucja Latos Spółka od 2004 r. notowana na: Aktualna struktura akcjonariatu: Kapitalizacja giełdowa spółki, wg stanu na dzień 30 październik 2012 r. wynosi 27,3 mln zł. Największym akcjonariuszem jest T.C. Capital sp. z o.o. (wraz z Kamilem Kliniewskim Prezesem Zarządu Spółki) z 19,90% głosami na Walnym Zgromadzeniu. Agent Emisji: Pozostali 68,62% Doradca Finansowy: T. C. Capital Sp. z o.o. wraz z Kamilem Kliniewskim 10,05% Pekao Otwarty Fundusz Emerytalny 16,33% Wiesław Włodarski 5,00% I PROFIL DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI Hygienika S.A. od ponad 20 lat rozwija działalność w branży środków higieny osobistej. Model biznesowy Spółki opiera się na wysokiej jakości produkcji wyrobów higienicznych, ich dystrybucji i sprzedaży gotowych wyrobów. Hygienika dysponuje nowoczesnymi liniami produkcyjnymi umożliwiającymi oferowanie artykułów higienicznych dla każdego segmentu konsumentów, od asortymentu premium do ekonomicznego. Oferowane produkty Spółka jest dostawcą : wyrobów higieny dziecięcej (pieluchy, chusteczki, szampony); wyrobów higieny kobiecej (podpaski, wkładki higieniczne, tampony, antyprespiranty); dystrybutorem artykułów chemii gospodarstwa domowego oraz produktów kosmetycznych. Emitent dostarcza produkty zarówno pod własnymi markami: Bambino (najdłużej działająca marka pieluch w Polsce), Hygienic Baby (szampony i chusteczki nawilżające), Linell (podpaski, tampony i wkładki), jak i pod markami prywatnymi (ang. private label ) największych sieci handlowych (np. Jeronimo Martins Distribution, Tesco, Auchan, Kaufland, Metro). Produkty wytwarzane są z surowców kupowanych w krajach takich jak: Niemcy, Włochy, Turcja, Finlandia, Chiny, USA, Czechy. Kontrahenci Sprzedaż produktów prowadzona jest z wykorzystaniem następujących kanałów dystrybucyjnych: ogólnopolskie sieci handlowe: Polomarket, Tesco, Makro Cash and Carry, Real, Auchan, Carrefour, Selgross, Chata Polska, Delikatesy Centrum, Eurocash, E. Leclerc, Schlecker i zrzeszenia hurtowni regionalnych; kontrahenci zagraniczni: m.in. Tedi, Woolworth, Kik (Niemcy), Profi (Rumunia), Tesco (Chiny). Głównymi odbiorcami Emitenta są przede wszystkim super i hipermarkety stanowiące ok. 74% udziału w sprzedaży Emitenta (I pół. 2012r.) I PODSUMOWANIE DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI Na przełomie 2010 i 2011 roku Spółka podjęła decyzję o ianie strategii działania. Z firmy wytwarzającej głównie produkty po markami private label dla dużych sieci handlowych aspiruje do firmy o dużej rozpoznawalności własnych marek Spółki oraz posiadającej niezależne kanały dystrybucji z możliwością sprzedaży produktów z rentownymi marżami. Zarząd Spółki wprowadził plan restrukturyzacji kosztowej. Działania skupione zostały przede wszystkim na: pozyskaniu tańszych surowców, weryfikacji produktów pod względem marży, weryfikacji kontrahentów pod względem rentowności oraz niejszenie kosztów produkcji poprzez zwiększanie wydajności. Spółka konsekwentnie realizuje przyjętą strategię wacniając sukcesywnie swoją pozycję rynkową. Podjęte działania przyniosły wzrost sprzedaży produktów oraz poprawę wyniku finansowego Spółki. NOWE BAMBINO (wiodąca marka Spółki) Marka Bambino jest najdłużej istniejącą marką pieluszek dziecięcych w Polsce. Spółka doceniając znaczącą jej pozycję postanowiła dokonać rewitalizacji marki - nowe logo, nowe opakowanie, lepsza jakość produktu. Spółka podjęła działania marketingowe w celu zwiększenia rozpoznawalności marki. Jednym z działań jest zaproszenie do współpracy aktorki Anny Muchy, która została ambasadorką marki Bambino. Równolegle Spółka dokonała modernizacji linii produkcyjnej. Nowy park maszynowy pozwala obecnie produkować pieluchy na najwyższym poziomie jakościowym, dorównującym liderom w branży. II DYWERSYFIKACJA PORTFOLIO PRODUKTOWEGO Spółka nawiązała współpracę z MrHouse Europe S.A. spółką oferującą produkty chemii gospodarczej pod marką : MR.HOUSE (płyny do mycia podłóg, szyb, naczyń, emulsje i płyny uniwersalne) i PAN POMOCNY (worki na śmieci). Obecnie ww. produkty oferowane są w e-sklepie Hygienika SA. Do końca listopada 2012 r. Spółka zacieśni współpracę poprzez akwizycję MrHouse Europe S.A. i przejęcie marek MR.HOUSE oraz PAN POMOCNY jako własnych marek Spółki Hygienika S.A. Spółka widzi rozległe korzyści w rozwijaniu segmentu towarów dystrybucyjnych - jednym z głównych jest możliwość uzyskania relatywnie wysokiej marży.

3 Wg planów Spółki, sieć placówek Dayli w Polsce powinna powiększać się o ok % rocznie III IV ZMIANA STRUKTURY ODBIORCÓW ORAZ KONCENTRACJA SPRZEDAŻY MAREK WŁASNYCH SPÓŁKI Spółka dokonała aktywnej selekcji nierentownych private label produkowanych dla sieci handlowych, podtrzymując współpracę tylko z tymi sieciami, które w ocenie Spółki proponują najkorzystniejsze warunki handlowe. Docelowo, z obecnego udziału na poziomie 50% planuje zejść do 20% produkcji private label. Przyjęcie takiego modelu, w ocenie Spółki, wpłynie na wzrost wydajności produkcyjnej poprzez koncentrację na kilku liniach produktowych dla konkretnych private label oraz niejszy koszty jednostkowe produkcji. Ponadto Spółka zakłada znaczny wzrost sprzedaży własnych marek (Bambino, Linell, Hygienic Baby), ze sprzedaży których planuje uzyskać dużo wyższe marże. PRZEJĘCIE DROGERII SCHLECKER Spółka, zawiązując współpracę z TAP DayliVertriebs GmbH oraz finalizując transakcję przejęcia sieci drogerii Schlecker dokonuje milowego kroku w rozwoju prowadzonej działalności. W ocenie Spółki przyjęta formuła partnerstwa pozwoli na zbudowanie pozycji silnego i stabilnego gracza rynku detalicznego dóbr szybko zbywalnych FMCG (Fast-Moving Consumer Goods) w Europie Spółka, we wrześniu 2012 r., podpisała umowę z austriacką firmą TAP DayliVertriebs GmbH (Austria) o uczestnictwie Hygienika S.A. w projekcie nowego podmiotu w formie spółki z ograniczoną odpowiedzialnością, którego celem jest przejęcie sieci drogerii Schlecker w Polsce. Zgodnie z zawartą umową po utworzeniu nowej spółki, Hygienika zamierza nabyć 50% jej udziałów za kwotę 3 mln EUR (płatna będzie w dwóch ratach). Po sfinalizowaniu transakcji przedstawiciele Hygieniki będą mieli zagwarantowany udział w Zarządzie i Radzie Nadzorczej nowoutworzonej spółki. W dniu 8 listopada Spółka podpisała umowę ramową nabycia udziałów. Zgodnie z zapowiedziami Spółki, sieć drogerii ieni nazwę na Dayli, w której stopniowo będzie wdrażany nowy model biznesowy. Rebranding sieci będzie obejmować przebudowę starych sklepów poprzez zwiększanie liczby i różnorodności asortymentu (poza obecnie oferowanymi artykułami drogeryjnymi i chemicznymi Spółka planuje wprowadzić szybko zbywalny asortyment spożywczy oraz m.in. produkty ubezpieczeniowe, bankomaty, wpłatomaty oraz paczkomaty). Nowy model jest nowatorskim rozwiązaniem, nie funkcjonującym do tej pory na rynku polskim i jednocześnie odpowiedzią na potrzeby klienta sieci. Spółka wykorzystując sieć drogerii Schlecker planuje do końca 2012 roku przebudować w Polsce około 180 sklepów pod nazwą Daily oraz przejąć magazyn centralny w Piotrkowie Trybunalskim. Ponadto na przełomie roku planuje wejść z dystrybucją towarów do sieci sklepów Schlecker w Austrii szacując sieć na około 900 sklepów. Spółka do roku 2015 zamierza zwiększyć liczbę obsługiwanych palcówek, która w całej Europie wynosić ma ok lokali. Sprzedaż Wynik segmentów ,5% STRUKTURA SPRZEDAŻY SPÓŁKI Produkty 1-3 kw wartość w mln zł 1-3 kw wartość w mln zł iana % Higiena dziecięca 18,16 22,38-19% kw kw 2011 (w tys. zł) Higiena kobieca 2,75 4,36-37% Towary dystrybucyjne 14,53 6,86 112% Pozostałe 1,91 1,13 70% Razem 37,35 34,73 7,5% Spółka, w okresie pierwszych 3 kwartałów 2012 r. osiągnęła o 7,5% lepsze wyniki ze sprzedaży niż za porównywalnym okresie 2011 r. Uroaicenie portfolio prowadzonej działalności spowodowało znaczny wzrost przychodów w segmencie towarów dystrybucyjnych (112%) a jego udział w wynikach Spółki systematycznie rośnie. Największy, pod względem wartości sprzedaży w Spółce, jest segment higieny dziecięcej, który stanowi 49%, następnie towary dystrybucyjne (chemia gospodarcza, kosmetyki) z 39% udziałem oraz higiena kobieca z 7% udziałem. 3

4 KERUNKI ROZWOJU SPÓŁKI Zarząd Spółki konsekwentnie kontynuuje przyjęte w latach ubiegłych kierunki rozwoju. Spółka widząc przyszłość nie tylko w rozwoju marek własnych Spółki lecz również w zwiększaniu udziału w segmencie wysokomarżowych towarów dystrybucyjnych planuje podjąć działania mające na celu pozycjonowanie Spółki w tych obszarach. Nadrzędnym celem Spółki jest wzrost sprzedaży oraz poprawa marżowości. ZWIĘKSZENIE UDZIAŁU W RYNKU PIELUCH Spółka szacuje swój obecny udział w segmencie pieluch jednorazowych dla dzieci w Polsce na poziomie ok. 1%, którego wartość Emitent wycenia na ok. 915 mln zł. Spółka widząc duży potencjał rozwoju tego segmentu będzie kontynuować działania w zakresie pozycjonowania marki Bambino. Dodatkowo w związku z wycofaniem się z Europy producenta pieluch Huggies, spółki Kimberly-Clark, Hygienika SA planuje wykorzystać możliwość dynamicznej ekspansji marki Bambino poprzez pozyskanie znacznej części rynku obsługiwanej dotychczas przez konkurenta. Zamiarem Spółki jest osiągnięcie do 2015 roku 10% udziału w sprzedaży pieluch na rynku polskim. Spółka zakłada również do 2015 roku wzrost udziału eksportu w przychodach ze sprzedaży produktów z obecnych 15% do 25%. NOWE PERSPEKTYWY DLA SPÓŁKI Jeden z głównych konkurentów Spółki - firma Kimberly-Clark nieoczekiwanie poinformowała, że wycofuje się z produkcji i sprzedaży pieluszek Huggies we wszystkich krajach Europy z wyjątkiem Włoch oraz że szuka kupca na markę Velvet. Zapowiadane iany to dobra wiadomość dla Hygieniki S.A., która planuje pozyskać sporą cześć rynku obsługiwaną wcześniej przez Kimberly-Clark. Spółka rozważa również akwizycję marki Velvet. NOWY KANAŁ DYSTRYBUCJI - HURTOWNIA INTERNETOWA Spółka planuje do końca 2012 r. uruchomić hurtownię internetową o europejskim zasięgu. Oferta będzie obejmowała sprzedaż produktów higieny i akcesoriów dla dzieci oraz sprzedaż artykułów chemii gospodarczej - benchmark platforma diapers.com (platforma e- -commerce). Spółka oferując towary przez hurtownię internetową nie będzie ponosić kosztów, opłat i prowizji, jakie musiałaby ponieść wstawiając towary do marketów. Zdaniem Spółki ten kanał dystrybucji widocznie zwiększy wolumen sprzedaży. Spółka szacuje, że pierwszy rok działania hurtowni przyniesie ok. 10% wzrost przychodów. ZBUDOWANIE POZYCJI STABILNEGO I SILNEGO PARTNERA DYSTRYBUCYJNEGO Spółka przejmując placówki sieci Schlecker w Polsce uzyska dostęp do szerokiej sieci dystrybucji, co wpłynie na znaczny wzrost sprzedaży towarów dystrybucyjnych. Spółka planuje dalszą ekspansję - na przełomie roku planuje wejść z dystrybucją towarów do ok. 900 sklepów Schlecker w Austrii. Spółka zakłada również rozwój sieci Dayli w Polsce, która w perspektywie trzech lat powinna liczyć około 270 placówek (planowany przyrost ok % rocznie). Obecna sieć sklepów Dayli obejmuje mniejsze miejscowości. Zarząd Spółki planuje rozwinąć sieć również w większych miastach - do 100 tyś mieszkańców. Zarząd Spółki szacuje, że akwizycja sieci Schleker w Polsce, w horyzoncie 3 lat, przyniesie wzrost obrotów do około 300 mln zł (na koniec roku 2012 Spółka planuje osiągnąć 60 mln). Hygienika SA wspólnie z Grupą DailyVertiebs zamierza również w przyszłości wdrożyć plan zakładający ekspansję działalności na nowe rynki m.in. Europy Wschodniej. Spółka rozważa akwizycję kolejnych firm dystrybucyjnych w celu zaistnienia na rynku wschodniej ściany Polski. MODERNIZACJA PARKU MASZYNOWEGO Spółka mając świadomość wpływu wydajności parku maszynowego na koszt jednostkowy wytworzonego produktu planuje podjąć kroki w zakresie modernizacji posiadanych linii produkcyjnych. W najbliższym czasie Hygienika S.A. współfinansując projekt ze środków Unii Europejskiej zamierza odernizować linię do produkcji podpasek i wkładek higienicznych drugiej po Bambino rozwijającej się marce własnej Spółki. Hygienika S.A. jako producent dbający o proekologiczne technologie widzi duże możliwości w pozyskaniu kolejnych środków unijnych na modernizacje innych linii produkcyjnych. 4

5 PERSPEKTYWA EMISJI OBLIGACJI Spółka, w wyniku zamknięcia transakcji przejęcia sieci Schlecker oraz realizacji projektu hurtowni internetowej, zamierza rozwijać działalność operacyjną wacniając własną markę Bambino oraz wykorzystując efekt wycofania światowego producenta pieluszek Huggies z Polski przejąć część jego udziału w rynku. W celu osiągnięcia założonych celów Spółka musi zwiększyć zatowarowanie oferowanych produktów aby w pełni wykorzystać przygotowany potencjał sprzedażowy sieci Schlecker oraz własnej marki Bambino. Rodzaj oferty Oferta prywatna W celu sfinansowania tych przedsięwzięć Spółka Hygienika S.A. planuje przeprowadzenie prywatnej oferty obligacji. Środki pozyskane z emisji obligacji Spółka zamierza przeznaczyć na rozszerzenie wielkości zatowarowania oraz na realizację projektu hurtowni internetowej. Szacowana wartość pozyskania kapitału w ramach emisji obligacji Rodzaj papieru wartościowego Planowany rynek notowań do ok. 5 mln zł obligacje zwykłe na okaziciela, zabezpieczone Catalyst GPW w Warszawie S.A. Planowany termin przeprowadzenia oferty Listopad 2012 r. Źródłem spłaty emitowanych obligacji będą środki pochodzące z działalności operacyjnej. Przyjęta strategia Spółki pozwoli na zbudowanie pozycji silnego i stabilnego gracza rynku detalicznego FMCG w Europie. WYBRANE DANE FINANSOWE BILANS / / kw kw kw. 2012/ 3 kw Aktywa trwałe ,1% ,4% ,9% Aktywa obrotowe: ,8% ,5% ,8% w tym należności kontrahentów ,2% ,1% ,6% Aktywa razem ,6% ,9% ,7% Kapitał własny ,5% ,5% ,7% Zobowiązania długoterminowe ,5% ,3% ,3% Zobowiązania krótkoterminowe ,9% ,6% ,2% w tym zobowiązania handlowe ,1% ,3% ,7% źródło: Emitent KOMENTARZ: Szybszy wzrost należności w stosunku do wzrostu sprzedaży wynika ze iany struktury nabywców i wychodzenia z mniej rentownych kontraktów na dostawę marek własnych sieci sprzedażowych. Spółka konsekwentnie ienia strukturę zadłużenia w kierunku bezpieczniejszego zadłużenia długoterminowego, Wskaźnik ogólnego zadłużenia Spółki utrzymuje się na zdrowym poziomie - aktualnie 46% sumy bilansowej - mimo agresywnych działań sprzedażowych, które widać we wzroście należności. 5

6 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT / / kw kw kw.2012/ 3 kw 2011 Przychody ze sprzedaży ,4% ,1% ,5% Wartość sprzedanych towarów ,0% ,2% ,5% Amortyzacja ,9% ,5% ,7% Zysk ze sprzedaży ,8% ,6% ,4% Zysk na działalności operacyjnej x 814 x ,2% EBITDA 244 x ,2% ,1% Zysk netto x 115 x % źródło: Emitent KOMENTARZ: W okresie 3 kwartałów 2012 r. nastąpiły dwa istotne zjawiska, które w znacznym stopniu zniosły się w wynikach wyprzedaż z minimalną marżą zaległych zapasów magazynowych związana z wychodzeniem z mniej rentownych kontraktów oraz realizacja pozostałych przychodów ze sprzedaży składników majątku trwałego i wartości niematerialnych i prawnych. Wyprzedaż zaległych zapasów uwalnia aktywa i pozwala skupić się na nowych kontraktach opartych na markach własnych Spółki oraz na poprawie marżowości poprzez zwiększanie udziału towarów dystrybucyjnych w sprzedaży. Towary dystrybucyjne mają najwyższą marżę sprzedaży ze wszystkich segmentów asortymentowych. Wzrost kosztów w III kwartale 2012 r. o 59% w porównaniu z III kwartałem 2011 r. związany jest ze wzrostem aktywności marketingowej własnych produktów Spółki, m.in. marki Bambino co jest przygotowaniem do intensyfikacji sprzedaży tego asortymentu na przełomie roku. PODSTAWOWE WSKAŹNIKI FINANSOWE W obszarze wskaźników rentowności, Spółka w okresie pierwszych 3 kwartałów osiągnęła dodatnie wartości, utrzymując rentowność operacyjną powiększoną o amortyzację na poziomie 4,6%. Rentowność netto oscyluje wokół zera ze względu na intensywnie prowadzone działania restrukturyzacyjne prowadzące do podniesienia marży. Spółka utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia. Mimo wzrostu zadłużenia Spółki na koniec III kw r. udział wszystkich zobowiązań w sumie bilansowej wynosi 46%., co jest powszechnie uważane za bezpieczny poziom. Główny wzrost zadłużenia Spółka odnotowała w zobowiązaniach długoterminowych, co korzystnie wpływa na wartość kapitału stałego finansującego cały majątek Spółki. Jednak w relatywnie krótkim okresie analitycznym wpływ pozyskania finansowania nie przełożył się jeszcze na wyniki Spółki. Spółka utrzymuje bezpieczny poziom wskaźników płynności, które wg stanu na koniec III kw r. utrzymywane są powyżej wartości uznawanych za standardowe (płynność bieżąca > 1.2). Na koniec III kw r. Spółka skróciła cykl zobowiązań handlowych do poziomu 36 dni. Wynika to ze spłaty dużej części zobowiązań przeterminowanych, co wpłynie na spadek kosztów ich obsługi. Ponadto skrócenie okresów płatności zobowiązań prowadzi do uzyskania lepszych warunków cenowych u dostawców. Jednocześnie wydłużeniu uległ cykl rotacji należności co jest związane z restrukturyzacją kontraktów handlowych - Spółka konsekwentnie zwiększa udział własnych marek w sprzedaży, w przypadku, których dłuższe terminy płatności są normą rynkową. Z punktu widzenia finalnej oceny restrukturyzacji, kluczowy jest po pierwsze, wyraźny trend ierzający do zwiększania sprzedaży ogółem ze szczególnym naciskiem na sprzedaż marek własnych Hygieniki i po drugie, działania podnoszące marże na poszczególnych segmentach asortymentu. Wszystkie działania odbywają się przy stabilnym poziomie zadłużenia kw Rentowność EBITDA % 0,7 4,1 6,4 4,6 Rentowność netto % -7,4 0,2 0,1 0,2 Rentowność kapitału własnego (ROE) % -11,0 0,5 0,1 0,3 Rentowność aktywów (ROA) % -7,0 0,3 0,1 0,1 Zadłużenie ogółem (wraz z zobowiązaniami handlowymi) 3 kw % Zadłużenie ogółem / kapitał własny % Zadłużenie oprocentowane / kapitał własny x 0,30 0,25 0,30 0,62 Zadłużenie oprocentowane / EBITDA (*) x 28,1 3,03 3,78 10,41 Płynność bieżąca x 1,04 1,16 1,34 1,73 Płynność szybka x 0,45 0,62 0,79 1,02 Cykl należności handlowych (w dniach) Cykl zobowiązań handlowych (w dniach) (*) wartości wyników annualizowane

7 KONTAKT W celu uzyskania szczegółowych informacji na temat Spółki Hygienika S.A. oraz planowanej prywatnej emisji obligacji prosimy o kontakt z: Wydział Obsługi Klienta DM BOŚ S.A. p. Maciej Czajkowski, p. Łukasz Żukowski, tel , obligacje@bossa.pl EMCG Sp. z o.o. (Autoryzowany Doradca) p. Wojciech Ryguła tel , wojciech.rygula@emcg.pl Wydział Obsługi Emisji DM BOŚ S.A. tel /344/345, pierwotny@bossa.pl Informacje przedstawione w niniejszej Prezentacji nie są poradą ani rekomendacją w odniesieniu do jakichkolwiek instrumentów finansowych oraz nie stanowią oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, mają one charakter wyłącznie informacyjny. Żaden z zapisów w niniejszym materiale nie stanowi porady inwestycyjnej ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Informacje i opinie zawarte w niniejszym materiale mogą się ienić bez konieczności poinformowania o tym fakcie przez Spółkę. Spółka Hygienika S.A. przygotowała niniejszy dokument z należytą starannością, jednakże nie ponosi odpowiedzialności za skutki jego interpretacji. Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do podejmowania jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Potencjalni inwestorzy powinni polegać na własnej ocenie, planach finansowych i wnioskach. Niniejsza Prezentacja ma charakter poufny, a jego zawartość nie może być powielana, rozpowszechniana bądź przekazywana dalej bez zgody Spółki Hygienika S.A. poza grupę inwestorów uczestniczących w prywatnej emisji Obligacji serii D. Emitent, jego akcjonariusze, członkowie organów, osoby lub podmioty powiązane z Emitentem oraz osoby działające w imieniu Emitenta lub na jego zlecenie, w tym jego doradcy, nie ponoszą odpowiedzialności za efekty i skutki decyzji podjętych na podstawie niniejszej Prezentacji lub jakiejkolwiek informacji w niej zawartej. Odpowiedzialność za decyzje podjęte na podstawie niniejszej Prezentacji ponoszą wyłącznie osoby lub podmioty z niej korzystające. 7