Biuletyn inwestycyjny

Transkrypt

1 Biuletyn inwestycyjny Szanowni Państwo, Zapraszamy do lektury naszego Biuletynu Inwestycyjnego miesięcznika przybliżającego bieżącą sytuację na rynkach finansowych, a także najświeższe wydarzenia gospodarcze w Polsce i na świecie. Jeśli chcecie się dowiedzieć o: najnowszych prognozach dla światowej gospodarki lub wynikach ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych, przeczytajcie najnowszy Biuletyn Inwestycyjny. Życzymy miłej lektury Zespół PZU Życie SA W biuletynie: Wyniki ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych W najbliższym czasie wskazana ostrożność

2 Świat w skrócie Wysokie wskaźniki PMI w strefie euro Globalny wzrost PKB w II kwartale 2017 r. sięgnął niespełna 4,0% i był najszybszy od 2010 roku. Dynamika handlu światowego po słabym pięcioleciu wzrosła ostatnio do ok. 4% r/r sprzyjając także wzrostowi PKB w gospodarkach wschodzących. Ich sytuację poprawia także wzrost cen surowców oraz osłabienie dolara USA, zmniejszające obciążenia zadłużonych w USD rynków wschodzących. W USA, podniesiono szacunek dynamiki PKB w II kwartale do 3,0%. Głównym motorem wzrostu gospodarczego w tym okresie była konsumpcja prywatna, ale inwestycje w maszyny i urządzenia rosły w najszybszym tempie od III kw r. Badania koniunktury sygnalizują kontynuację dobrej sytuacji gospodarczej w III kw. Umiarkowanie korzystnie wypadł także bilans ostatnich realnych danych z gospodarki, choć po bardzo dobrym lipcu gorzej wypadły dane o sprzedaży detalicznej w sierpniu, a huragany przyczyniły się w tym miesiącu do spadku produkcji przemysłowej. Lipcowe dane o zamówieniach na dobra inwestycyjne potwierdzają kontynuację wzrostu popytu inwestycyjnego. Sytuacja na rynku pracy jest nadal bardzo dobra choć zatrudnienie (prywatne) wzrosło w sierpniu mniej niż prognozowano a stopa bezrobocia wzrosła nieznacznie do 4,4%. Według prognoz rynkowych, wzrost PKB w USA w 2017 i 2018 roku powinien wynieść ok. 2,0-2,1%. Silnikiem wzrostu gospodarczego pozostanie zapewne solidny wzrost konsumpcji i cykliczne odbicie inwestycji. Ożywienie w USA jest już jednak dojrzałe. Dynamika PKB w strefie euro w II kw. została zrewidowana w górę do 2,3 % r/r. Do wzrostu PKB przyczynił się solidny wzrost konsumpcji, wznowienie wzrostu inwestycji oraz eksport netto. Nieznacznie ujemny wpływ miały zapasy. Zarówno wskaźniki koniunktury jak i realne dane wskazują na kontynuację solidnego ożywienia w III kw. Ogólny wskaźnik PMI w sierpniu utrzymał się na jednym z najwyższych poziomów w ostatnim dziesięcioleciu (55,7 pkt.). Wskaźnik PMI dla przemysłu przetwórczego powrócił w sierpniu do najwyższego od maja 2011 r. poziomu. Silne ożywienie kontynuowane jest w gospodarce niemieckiej. Wskaźnik koniunktury IFO osiągnął w lipcu najwyższy poziom w historii (116 pkt.) i w sierpniu utrzymał się na zbliżonym poziomie (115,9 pkt.). Wyraźnie wzrósł także wskaźnik PMI w niemieckim przemyśle przetwórczym do 59,3 pkt. Inflacja jest obecnie kluczowym czynnikiem, który zadecyduje o polityce pieniężnej w USA (ale także w strefie euro). Szczególnie w USA jest ona zagadkowo niska. Wskaźnik inflacji bazowej CPI netto od początku roku się tam obniżał. Od lipca widać jednak wzrost ogólnego wskaźnika inflacji - w sierpniu wzrósł on mocniej od oczekiwań (1,9% r/r). Jednocześnie sierpniowy, miesięczny wzrost inflacji bazowej netto był największy w tym roku. Fed oceniał dotąd, że obniżenie inflacji jest przejściowe i presja inflacyjna się pojawi. Dane z sierpnia mogą to potwierdzać. Kształtowanie się inflacji w kolejnych miesiącach będzie zatem uważnie obserwowane przez rynki finansowe. W strefie euro z kolei inflacja bazowa ostatnio rośnie (1,2% r/r w lipcu). EBC obawia się jednak, wpływu aprecjacji euro i utrwalenia niskiej inflacji. Amerykański bank centralny wydaje się zdeterminowany, by rozpocząć wkrótce program redukcji swojego bilansu, ograniczając monetarne wspieranie gospodarki. Natomiast ewentualna podwyżka stóp w grudniu tego roku wymagałaby wzrostu inflacji bazowej. Europejski Bank Centralny natomiast do końca roku ogłosi program ograniczenia skupu aktywów, ale bardzo ostrożnie wypowiada się o terminie rozpoczęcia podwyżek stóp. Wydaje się, ze na podwyżki stóp w strefie euro trzeba będzie poczekać do 2019 r. Paweł Durjasz Główny Ekonomista PZU S&P500/qtr ,3% 7,5% 2,0% 1,8% Strona 2

3 Polska w skrócie Dynamiczne ożywienie w polskiej gospodarce W II kwartale utrzymało się wysokie tempo wzrostu PKB (3,9% r/r) - dzięki mocnej dynamice konsumpcji gospodarstw domowych (4,9% r/r) i akumulacji zapasów. Wzrost inwestycji był zaskakująco słaby (0,8% r/r). W lipcu i sierpniu wzrost w polskiej gospodarce wyraźnie przyspieszył. W sierpniu bardzo mocno powiększyła się produkcja sprzedana przemysłu (8,8% r/r), a jej odsezonowany, miesięczny wzrost był największy od 2010 roku. Do wzrostu produkcji przyczynia się zarówno popyt krajowy, jak i zagraniczny. Roczna dynamika produkcji budowlano-montażowej wzrosła w sierpniu do 23,5% r/r, a sprzedaż detaliczna utrzymała w lipcu i sierpniu solidne tempo wzrostu (w cenach stałych 6,8-6,9% r/r). Dane z lipca i sierpnia wskazują, że tempo wzrostu PKB w III kwartale może przekroczyć nawet 4,5% r/r. Dynamiczne ożywienie w polskiej gospodarce potwierdzają także ostatnie wskaźniki koniunktury. Ogólny wskaźnik klimatu koniunktury GUS dla Polski wzrósł po raz kolejny w sierpniu osiągając najwyższy poziom od września 2008 roku. Zwraca zwłaszcza uwagę systematyczna poprawa odsezonowanego wskaźnika koniunktury w budownictwie - w sierpniu był najwyższy od listopada 2008 roku. Najlepszą koniunkturę od wiosny 2008 roku sygnalizuje z kolei GUS-owski wskaźnik koniunktury w handlu detalicznym. W sierpniu wzrósł nieznacznie indeks Markit PMI dla polskiego przemysłu przetwórczego dzięki lepszym ocenom produkcji i nowych zamówień, również GUS-owski wskaźnik koniunktury w przemyśle pozostaje na stosunkowo wysokim poziomie. W lipcu i sierpniu łącznie, zatrudnienie w przedsiębiorstwach wzrosło najmocniej od 2007 roku (o 24,1 tys. osób). Wydaje się, że sprzyjało temu dążenie pracodawców do utrzymania pracowników w obliczu fali odejść związanych z obniżonym wiekiem emerytalnym przyrost zatrudnienia w sporej części mógł wynikać ze zmiany formy zatrudnienia osób już pracujących. Stopa bezrobocia rejestrowanego w lipcu utrzymała się na poziomie 7,1% i według szacunków MRPiPS zachowała ten poziom w sierpniu. To nietypowe dla letnich miesięcy i może sygnalizować zbliżanie się do naturalnego poziomu stopy bezrobocia. Przedsiębiorstwa coraz mocniej odczuwają ograniczenia podaży pracy. Zarówno dynamika przeciętnego nominalnego jak i realnego wynagrodzenia w przedsiębiorstwach od wiosny tego roku zaczęła wyraźnie rosnąć. W sierpniu, przeciętne miesięczne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło najmocniej od stycznia 2009 r. (6,6% r/r). Wzrosła także dynamika płac w całej gospodarce w II kwartale (5,0% r/r). Wskaźniki koniunktury konsumenckiej są w tych warunkach rekordowo wysokie. Mimo dynamicznego wzrostu PKB sierpniowe dane o inflacji nie wskazują na razie na narastanie presji inflacyjnej. indeks CPI wzrósł do 1,8% r/r, głównie za sprawą drożejących paliw i usług transportowych. Inflacja bazowa netto obniżyła się jednak do 0,7% r/r wobec 0,8% r/r w lipcu. Na przełomie roku efekty bazowe powinny przyczynić się do przejściowego obniżenia wskaźnika CPI. Potem jednak inflacja powinna wznowić wzrost. Rada Polityki Pieniężnej nadal sygnalizuje niskie prawdopodobieństwo podwyżki stóp nawet do końca 2018 roku. Jednak wobec dynamicznego wzrostu PKB i możliwego wzrostu presji płacowej ryzyko wzrostu inflacji wzrośnie. Paweł Durjasz Główny Ekonomista PZU WIG/qtr ,91 r/r ,43 r/r +1,43 r/r +19,91 r/r +3,07 r/r +3,07 r/r +8,1 r/r +8,1 r/r Strona 3

4 WIG S&P ,51 r/r ,12% r/r USD/PLN EUR/PLN 4,35 4,15-8,51% r/r 4,65 4,50 3,95 4,35 3,75 3,55 4,20 4,05-2,47% r/r Złoto Ropa ,52% r/r ,17% r/r Rentowność 10-letnich obligacji polskich WIBOR6M 3,80 3,45 1,95 1,85 +2 bps. r/r 3,10 1,75 2, pbs 1,65 2,40 1,55 października 16 Źródło: obliczenia własne Strona 4

5 Komentarze ekspertów PZU W najbliższym czasie wskazana ostrożność Okres wakacyjny na rynkach finansowych minął bardzo spokojnie przy zmniejszonej płynności. Notowania indeksów giełdowych poruszały w wąskim paśmie wahań, blisko tegorocznych maksimów. Rentowności na rynkach bazowych, po dużych wzrostach spowodowanych jastrzębimii wypowiedziami prezesa EBC Mario Draghiego, stabilnie zmierzały na południe. Bardziej zdecydowane ruchy mogliśmy obserwować na rynkach walutowych. Dzięki dobrym danym płynącym z gospodarki europejskiej, oraz zapowiedziom powolnego wycofywania się EBC z prowadzonego programu skupu aktywów (QE) systematycznie zyskiwało euro. Na przeciwnym biegunie znalazł się amerykański dolar, na którego negatywnie wpływały kolejne niższe od oczekiwanych odczyty inflacyjne. To z kolei przekładało się na mniejsze szanse na podwyżki stóp przez FED. Dodatkowym obciążeniem dla dolara okazała się niemożność przeprowadzenia zapowiadanych wcześniej zmian legislacyjnych (reforma podatkowa) przez nową administrację amerykańską, zbliżający się na jesieni debt ceiling oraz nadchodzące huragany. Impuls do zmian sentymentu na lokalnych rynkach może przyjść z zewnątrz. Wciąż niespokojnie jest na półwyspie koreańskim gdzie reżim Kim Dzong Una co chwila przeprowadza testy rakietowe, grożąc sąsiadom. Eskalacja napięcia może skutkować ucieczką do bezpiecznych aktywów. Spodziewamy się, że po zmianie retoryki światowych banków centralnych na bardziej jastrzębią i idącą w kierunku normalizacji polityki pieniężnej, nastąpi faza przejścia od słów do czynów. Prekursorem będzie FED, który na wrześniowym posiedzeniu ma przedstawić szczegóły planu zmniejszania bilansu i wkrótce go rozpocząć. Rynki finansowe, na jesieni, oczekują też deklaracji ze strony EBC dotyczących powolnego wygaszania programu QE w 2018 roku. Na jastrzębia stronę przesunął się też ostatnio Bank Anglii Takie podejście może spowodować nerwowość i po okresie wakacyjnej stabilizacji, większą zmienność. Środowisko wciąż niskich stóp procentowych oraz słabość dolara zdecydowanie działa na korzyść klimatu inwestycyjnego dla Emerging Markets, o czym świadczą duże napływy do funduszy dedykowanych tej klasie aktywów. Całkiem atrakcyjnie na tym tle wyglądają polskie papiery skarbowe, gdzie spread do niemieckich obligacji 10-letnich zawęził się z poziomu 350 bps na początku roku do 280 bps obecnie. Inflacja pozostająca pod kontrolą, znakomite dane o napływie dochodów podatkowych, agencje ratingowe rewidujące w górę prognozy wzrostu gospodarczego oraz do dołu prognozy deficytu finansów publicznych powinny w długim terminie wspierać wycenę polskich aktywów. Nie spodziewamy się żadnych niespodzianek ze strony polityki monetarnej w najbliższych miesiącach i w pełni zgadzamy się z RPP, która powtarza, że nie ma powodu do zmiany poziomu stop procentowych. Konrad Augustyński Zarządzający Funduszami Dłużnymi TFI PZU Paweł Kowalski Zarządzający Funduszami Dłużnymi TFI PZU Strona 5

6 Dane makroekonomiczne i rynkowe Dane makroekonomiczne * 2018* PKB Świat -0,1 5,4 4,2 3,5 3,3 3,4 3,2 3,1 3,5 3,6 Polska 2,6 3,7 5,0 1,6 1,3 3,3 3,6 2,8 4,0 3,5 Strefa euro -4,5 2,0 1,6-0,9-0,3 1,2 2,0 1,7 2,2 1,8 Niemcy -5,6 4,1 3,7 0,5 0,5 1,6 1,7 1,9 1,8 1,6 USA -2,8 2,5 1,6 2,2 1,7 2,4 2,6 1,6 2,1 2,1 Chiny 9,6 9,2 10,6 9,5 7,9 7,8 7,3 6,7 6,7 6,4 Inflacja Polska 3,5 2,6 4,3 3,7 0,9 0,0-0,9-0,6 1,9 2,0 Strefa euro 0,3 1,6 2,7 2,5 1,3 0,4 0,0 0,2 1,5 1,2 Niemcy 0,2 1,2 2,5 2,1 1,6 0,8 0,1 0,4 1,7 1,4 USA -0,3 1,6 3,1 2,1 1,5 1,6 0,1 1,2 2,3 2,6 Chiny -0,7 3,3 5,4 2,6 2,6 2,0 1,4 2,1 2,3 2,4 Stopa bezrobocia średnioroczna Polska 11,0 12,0 12,3 12,8 13,5 12,3 10,5 9,0 7,8 7,2 Niemcy 7,7 6,9 5,9 5,4 5,2 5,0 4,6 4,1 4,0 3,9 USA 9,3 9,6 8,9 8,1 7,4 6,2 5,3 4,9 4,6 4,5 Chiny 4,3 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 PMI - wskaźnik managerów logistyki przetwórstwo Polska 52,4 56,3 48,8 48,5 53,2 52,8 52,1 54,3 Strefa euro 51,6 57,1 46,9 46,1 52,7 50,6 53,2 54,9 Niemcy 52,7 60,7 48,4 46,0 54,3 51,2 53,2 55,6 USA (ISM Manufacturing) 55,3 57,5 52,6 49,8 55,9 54,9 48,0 54,7 Chiny 56,1 54,4 48,7 51,5 50,5 49,6 48,2 51,9 Świat 54,6 55,6 50,5 50,2 53,0 51,5 50,9 52,7 Podstawowe stopy procentowe Polska 3,50 3,50 4,50 4,25 2,50 2,00 1,50 1,50 Strefa euro 1,00 1,00 1,00 0,75 0,25 0,05 0,05 0,05 USA 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 0,375 0,625 Waluty EUR/PLN 4,11 3,96 4,42 4,09 4,14 4,26 4,26 4,42 USD/PLN 2,85 2,96 3,42 3,10 3,01 3,51 3,90 4,18 CHF/PLN 2,77 3,16 3,63 3,39 3,38 3,54 3,94 4,12 Surowce Ropa brent 78,1 94,5 107,2 111,3 110,8 55,8 35,8 56,8 Złoto 1 097, , , , , , , ,5 Miedź 333,9 443,3 343,3 364,9 339,7 283,0 213,5 250,55 Akcje Europa (EURO STOXX 50) 21,1% -5,8% -17,1% 13,8% 17,95% 1,20% 3,85% 0,70% Polska (WIG) 46,9% 18,8% -20,8% 26,2% 8,0% 0,26% -9,62% 11,38% Niemcy (DAX) 23,8% 16,1% -14,7% 29,1% 25,5% 2,65% 9,56% 6,87% USA (S&P500) 23,5% 12,8% 0,0% 13,4% 29,6% 11,39% -0,73% 9,54% Chiny (SSE Composite) 80,0% -14,3% -21,7% 3,2% -6,75% 52,87% 9,41% -12,31% Rosja (RTS) 128,6% 22,5% -22,0% 10,5% -5,52% -45,19% -4,26% 52,22% Rentowność 10-letnich obligacji Polska 6,30 6,10 5,89 3,74 4,35 2,52 2,94 3,63 Niemcy 3,40 3,00 1,80 1,30 1,93 0,54 0,63 0,21 USA 3,80 3,30 1,90 1,80 3,03 2,17 2,27 2,45 Rynkowe stopy procentowe WIBOR 6M 4,39 4,16 5,00 4,09 2,72 2,05 1,77 1,81 EURIBOR 6M 0,99 1,23 1,62 0,32 0,35 0,17-0,04-0,22 LIBOR-CHF 6M 0,34 0,24 0,09 0,07 0,08-0,03-0,69-0,66 Wybrane dane dla Polski Sprzedaż detaliczna 104,3 105,5 111,6 105,6 102,3 103,3 100,9 104,0 Produkcja przemysłowa 95,5 109,0 107,5 100,5 101,8 103,3 104,9 103,2 * prognozy Bloomberg, MFW, Bank Światowy, KE, Bundesbank, MF, NBP, PZU Źródła: Bloomberg, GUS, MFW Strona 6

7 Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto ( ) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Grupy funduszy: ochronny kapitału PZU SEJF+ TFI PZU SA 63,50 0,21% 0,50% 1,80% 5,10% 15,10% 1,50% Grupy funduszy: fundusze pieniężne ESALIENS Pieniężny Legg Mason TFI SA 268,60 0,16% 0,40% 1,60% 4,60% 11,80% 1,40% PZU Gotówkowy TFI PZU SA 76,78 0,29% 0,70% 2,10% 5,80% 13,10% 2,00% UniKorona Pieniężny Union Investment TFI SA 231,96 0,35% 1,00% 3,00% 8,00% 18,10% 3,10% Millennium Depozytowy Millenium TFI SA 182,13 0,25% 0,60% 2,40% 5,70% 11,80% 1,90% Grupy funduszy: fundusze papierów dłużnych Arka BZ WBK Obligacji BZ WBK TFI SA 21,32 0,47% 0,40% 0,00% 3,80% 16,40% 3,20% UniObligacje:Nowa Europa Union Investment TFI SA 203,03 0,89% 2,00% -4,80% 5,50% - 0,50% PZU Papierów Dłużnych Polonez TFI PZU SA 162,17% 0,31% 0,30% 0,40% 6,60% 22,20% 3,30% PZU Dłużny Rynków Wschodzących TFI PZU SA 130,6-0,31% 0,20% -1,10% 4,90% 18,00% 1,00% BPH Obligacji 2 BPH TFI 3 401,63 0,34% 0,60% -0,20% 5,50% 16,10% 1,60% Grupy funduszy: fundusze stabilnego wzrostu Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu BZ WBK TFI SA 32,45 0,84% 1,30% 7,90% 7,00% 20,70% 8,30% ESALIENS Senior Legg Mason TFI SA 239,50 0,36% 0,60% 3,90% 0,60% 9,00% 4,80% PZU Stabilnego Wzrostu Mazurek TFI PZU SA 138,22-0,61% 4,30% 5,90% 4,60% 17,80% 7,00% UniStabilny Wzrost Union Investment TFI SA 180,96 1,15% 2,60% 8,80% 7,70% 22,40% 9,00% Skarbiec-III Filar Skarbiec TFI SA 171,56 0,87% 1,80% 14,00% 14,50% 33,90% 10,20% BPH Stabilnego Wzrostu BPH TFI 17,79 0,85% 1,60% 5,10% 5,10% 16,00% 5,60% Millennium Globalny Stabilnego Wzrostu Millennium TFI SA 191,81 0,02% 0,30% 3,70% 9,10% - 3,50% * stopa zwrotu liczona na dzień ** od początku bieżącego roku Strona 7

8 Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto ( ) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Fundusz Modelowy Stabilnego Wzrostu Fundusze modelowe 137,04 1,14% 2,30% 11,40% 13,40% 28,10% 9,20% Grupy funduszy: fundusze zrównoważone Arka BZ WBK Zrównoważony BZ WBK TFI SA 32,36 1,60% 2,70% 15,00% 11,40% 25,50% 12,20% PZU Zrównoważony TFI PZU SA 83,27 0,17% 3,50% 17,50% 15,60% 39,20% 12,60% Skarbiec-Waga Skarbiec TFI SA 321,68 1,35% 2,70% 14,50% 14,10% 28,80% 12,70% UniKorona Zrównoważony Union Investment TFI SA 342,37 1,55% 2,80% 15,10% 11,70% 27,60% 11,80% Fundusz Modelowy Zrównoważony Fundusze modelowe 129,74 1,29% 3,40% 17,90% 19,90% 40,40% 13,30% Grupy funduszy: fundusze akcji Arka BZ WBK Akcji BZ WBK TFI SA 38,74 2,54% 4,50% 27,50% 17,60% 26,10% 19,20% Arka Platinium Dynamiczny BZ WBK TFI SA 40,25-0,45% -0,40% 1,90% ,20% ESALIENS Akcji Legg Mason TFI SA 406,13 1,35% 2,80% 21,60% 4,80% 27,50% 18,20% PZU Akcji Krakowiak TFI PZU SA 111,15 0,12% 4,60% 20,90% 6,70% 19,70% 14,60% PZU Akcji Małych i Średnich Spółek TFI PZU SA 56,41-1,84% -3,60% 8,10% 19,90% 56,00% 3,70% PZU Akcji Nowa Europa TFI PZU SA 49,90 2,63% 4,40% 12,60% 2,60% 6,50% 6,40% PZU Energia Medycyna Ekologia TFI PZU SA 87,30 2,50% 8,70% 2,70% -11,20% 23,20% 13,30% PZU Akcji Rynków Rozwiniętych TFI PZU SA 196,12-0,57% -2,20% 6,90% 19,40% 54,40% 0,40% PZU Akcji Rynków Wschodzących TFI PZU SA 111,46 3,41% 6,60% 13,90% -10,60% -4,00% 12,00% PZU Akcji Spółek Dywidendowych TFI PZU SA 134,80-0,04% 3,80% 19,20% 61,90% 66,70% 7,50% Quercus Agresywny Quercus TFI SA 201,15 1,65% 1,60% 19,20% 23,90% 57,90% 14,20% Skarbiec-Akcja Skarbiec TFI SA 345,69 2,12% 5,00% 33,80% 22,70% 39,00% 23,30% * stopa zwrotu liczona na dzień ** od początku bieżącego roku Strona 8

9 Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto ( ) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Investor Gold Otwarty Investors Fundusze Otwarte TFI S.A. 148,68 2,52% 0,40% -4,90% 2,00% -30,70% 3,40% Millennium Dynamicznych Spółek Millennium TFI SA 106,50 0,05% -2,20% 7,70% 34,20% 79,80% 7,00% Millennium Globalny Akcji Millennium TFI SA 154,35-0,63% -0,30% 10,90% 17,10% - 7,90% Pioneer Surowców i Energii Pioneer Pekao TFI SA 5,66-1,39% -3,60% -5,20% -27,20% -36,90% -9,30% Fundusz Modelowy Akcyjny Fundusze modelowe 138,66 1,59% 4,40% 23,30% 28,50% 59,20% 16,60% * stopa zwrotu liczona na dzień ** od początku bieżącego roku Strona 9