ROZLICZENIE PORTFELA AMERBROKERS z 4 czerwca 2013 roku. kurs. udział w portfelu

Transkrypt

1 ROZLICZENIE PORTFELA AMERBROKERS z 4 czerwca 2013 roku Spółka kurs udział w portfelu stopa zwrotu Cyfrowy Polsat 18,35 21,40 10% 16,62% CCC 81,00 93,35 5% 15,25% Grajewo 17,60 18,70 10% 6,25% Kruk 65,10 64,91 10% -0,29% Neuca 141,30 182,00 10% 28,80% Patentus 1,93 1,94 5% 0,52% Relpol 6,84 7,82 10% 14,33% Sanok 29,00 28,50 10% -1,72% Wielton 4,17 5,25 10% 25,90% Vistula 1,08 1,19 10% 10,19% Workservice 9,29 9,39 10% 1,08% WIG , ,79-6,30% WIG , ,41-2,01% mwig , ,38 3,21% swig , ,45 3,35% Stopa zwrotu z Portfela 10,90% źródło: DM AmerBrokers S.A. NARASTAJĄCA STOPA ZWROTU Z PORTFELA DM AMERBROKERS 295% 275% 255% 235% 215% 195% 175% 155% 135% 115% 95% 75% 55% 35% 15% -5% -25% 62,94% 53,40%52,64% 47,56% 40,54%39,82%40,72%39,27% 24,17% 29,32% 1,43% 18,13% źródło: DM AmerBrokers 77,45% 80,59% 90,79%90,69% 115,11% 124,20%129,73% 128,99% 119,46% 73,90% 67,88% 109,43%110,79% 197,37% 205,42% 187,64% 174,78% 158,10% 144,55% 146,61% 158,86% 164,01% 140,23% WIG mwig swig WIG20 PORTFEL AMERBROKERS Departament Corporate Finance AmerBrokers str. 1 Analitycy: Kamil Czapnik, tel.: Marcin Bogusz, tel.: Robert Kurowski, tel.: ,69% 268,96%

2 ZMIANY W PORTFELU AMERBROKERS: usunięto spółki: Patentus usuwamy spółkę z uwagi na niską płynność i słabe wyniki sektora górniczego, dla którego Patentus kieruje swoje produkty. dodano spółki: Forte AKTUALNY PORTFEL AMERBROKERS Spółka kurs udział Cyfrowy Polsat 21,40 10% CCC 93,35 10% Forte 24,88 10% Grajewo 18,70 10% Kruk 64,91 10% Neuca 182,00 5% Relpol 7,82 10% Sanok 28,50 5% Wielton 5,25 10% Vistula 1,19 10% Workservice 9,39 10% WIG ,79 WIG ,41 mwig ,38 swig ,45 źródło: DM AmerBrokers str. 2

3 CHARAKTERYSTYKA SPÓŁEK Z AKTUALNEGO PORTFELA CYFROWY POLSAT S.A. 21,40 Free float 42,4% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 15,3 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 3,02 Aktywa trwałe 4 278, , ,1 Aktywa obrotowe 1 070, , ,2 środki pieniężne 277,4 270,4 270,4 Aktywa ogółem 5 348, , ,3 Kapitał własny 1 896, , ,4 Zobowiązania ogółem 3 452, , ,9 dług 2 728, , ,5 Pasywa ogółem 5 348, , ,3 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 2 365, , ,0 EBIT 560,3 789,1 754,0 Zysk netto 160,2 598,2 522,0 EPS 0,46 1,72 1,50 P/E 46,5 12,5 14,3 P/BV 3,02 3,02 2,49 Analityk: Robert Kurowski, Makler papierów wartościowych Spółka okazała się jednym z lepszych typów w ostatnim Portfelu. Tym samym potwierdzony został przez wzrost ceny akcji pozytywny trend w jej sytuacji operacyjnej i finansowej. W minionych tygodniach na kursie doszło do wybicia ponad kolejne poziomy oporu technicznego, a na rynek napłynęły nowe rekomendacje z podwyższonymi cenami docelowymi. Docelowy zasięg zwyżki może w związku z tym powoli ulec wyczerpaniu, ewentualnie bodźcem do większego ruchu ceny mogą stać się wyniki za 1H 2013 roku (publikacja 28 sierpnia). Oczekujemy przynajmniej stabilizacji notowań spółki, w związku z czym utrzymujemy akcje Cyfrowego Polsatu w Portfelu. Rezultaty 1Q ocenić należy pozytywnie, były one też zgodne z konsensusem rynkowym. Sytuacja operacyjna i finansowa Grupy jest stabilna, mimo spadku wartości rynku reklamy w pierwszych trzech miesiącach roku o ponad 7%. Wskaźnik churn w spółce w 1Q wyniósł 8,7%, wobec 8,6% na koniec 2012 roku. Udział w oglądalności Grupy w tym okresie wyniósł 20,2%, a udział w rynku reklamy telewizyjnej 23,6%. Pozytywny wpływ na postrzeganie perspektyw Cyfrowego Polsatu mogą mieć dane o ożywieniu na rynku reklamy, które przekładają się na mniejszy od wcześniejszych prognoz spadek wydatków w kolejnych kwartałach. Linia obrony: 20,50 zł. CCC S.A. 93,35 Free float 44,6% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 56,0 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 7,34 Aktywa trwałe 367,1 387,4 385,1 Aktywa obrotowe 598,5 590,7 552,6 środki pieniężne 34,9 125,7 26,1 Aktywa ogółem 965,6 978,1 937,7 Kapitał własny 495,1 528,7 488,2 Zobowiązania ogółem 470,5 449,4 449,4 dług 253,0 288,7 329,6 Pasywa ogółem 965,6 978,1 937,7 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 1 091, , ,0 EBIT 159,1 141,3 170,0 Zysk netto 122,8 106,3 135,0 EPS 3,20 2,77 3,52 P/E 29,2 33,7 26,6 P/BV 6,78 7,34 5,75 Analityk: Robert Kurowski, Makler papierów wartościowych Akcje CCC ustanowiły w trakcie obowiązywania poprzedniego Portfela rekordowy poziom kursu, co pozwala pozytywnie ocenić wybór tej spółki szczególnie na tle mocno przecenionego w tym okresie krajowego rynku akcji. Czynnik ten oprócz zgodnych z oczekiwaniami działaniami mającymi na celu rozszerzenie sieci sprzedaży poza granicami kraju powoduje, że CCC zostaje utrzymane w najnowszym składzie Portfela. Po słabym 1Q 2013 roku, spółka raportuje, że kolejne miesiące charakteryzują się coraz wyższym wolumenem sprzedaży. Przychody w okresie styczeń-czerwiec wyniosły 637,6 mln zł i były wyższe od osiągniętych rok wcześniej o 9,4%, zaś w samym czerwcu 2013 roku tempo wzrostu wyniosło +29,8% r/r. Wzrost liczby sklepów poza granicami kraju i jednocześnie udział tego kanału dystrybucji do około 20% w 2Q wobec niespełna 10% przed rokiem, przynajmniej średnioterminowo może być czynnikiem łagodzącym spodziewamy spadek marż, tj. z uwagi na konkurencję oraz rosnące koszty produkcji. Wynik drugiego kwartału powinien częściowo zniwelować negatywny obraz spółki po 1Q, w związku z czym podnieśliśmy nieznacznie prognozy zysków na rok bieżący. Strefa obrony: zł. str. 3

4 Forte S.A. 24,88 Free float 25,9% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 15,1 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 1,64 dane w mln zł Aktywa trwałe 229,7 244,5 251,2 Aktywa obrotowe 233,9 228,0 254,2 środki pieniężne 23,9 265,7 45,0 Aktywa ogółem 463,5 472,4 505,4 Kapitał własny 302,9 334,8 361,2 Zobowiązania ogółem 160,7 137,6 144,2 dług 84,2 62,6 66,8 Pasywa ogółem 463,5 472,4 505,4 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 523,8 559,6 595,0 EBIT 24,1 36,2 55,0 Zysk netto 21,8 31,9 46,0 P/E 27,16 18,54 12,85 P/BV 1,95 1,76 1,64 Zdecydowaliśmy się dodać Forte do portfela, gdyż oczekujemy dobrych wyników za 2Q. Spółka dzięki wejściu na rynek francuski ma potencjał do istotnego wzrostu przychodów, co przy korzystnie zabezpieczonym kursie EUR/PLN może przyczynić się do osiągnięcia rekordowych wyników w Grupa Forte w 1 kwartale 2013 roku osiągnęła przychody ze sprzedaży w wysokości 156,5 mln zł, w stosunku do 147 mln zł w analogicznym okresie roku 2012 (wzrost o 6,5%). Zrealizowany zysk netto wyniósł 13,8 mln zł (8,8% przychodów), w porównaniu z 9,1 mln zł w 1Q 2012 roku. Najistotniejszy wpływ na wzrost poziomu przychodów miał wzrost wolumenu sprzedaży, w szczególności na najbardziej kluczowym dla Grupy rynku niemieckim i na drugim pod względem wielkości rynku polskim. Dodatkowym czynnikiem wspierającym wyniki był wzrost rentowności. Na poziomie marży brutto rentowność wyniosła 34,5% wobec 32,3% w 1Q 2012 roku. Główne przyczyny poprawy rentowności, to: korzystny wpływ zwiększonej skali produkcji na koszty jednostkowe, korzystna sytuacja na rynku cen surowców podstawowych oraz dobre wyniki dyscypliny budżetowej. W kontekście dobrych wyników i obiecujących perspektyw, uważamy, że kurs akcji nadal ma potencjał do umocnienia Linia obrony 21 zł GRAJEWO S.A. 18,70 Free float 19,6% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 6,5 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 1,28 dane w mln zł Aktywa trwałe 1 516,9 730,2 749,5 Aktywa obrotowe 419, ,8 453,7 środki pieniężne 19,5 17,5 133,9 Aktywa ogółem 1 935, , ,2 Kapitał własny 566,4 585,2 711,6 Zobowiązania ogółem 1 369, ,0 491,6 dług 1 018,6 711,1 266,9 Pasywa ogółem 1 935, , ,2 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 1 725, , ,0 EBIT 136,2 153,2 95,0 Zysk netto 21,7 49,8 53,0 P/E 42,76 18,63 17,51 P/BV 1,64 1,59 1,30 Pozostawiamy Grajewo w portfelu ze względu na oczekiwane dobre wyniki za pierwsze półrocze, przeprowadzoną restrukturyzację struktury aktywów i perspektywę dalszego rozwoju. Pomimo niesprzyjającej koniunktury na rynku krajowym, Grupa utrzymała wolumeny sprzedaży w pierwszym kwartale. Ceny produkcji sprzedanej w pierwszym kwartale podlegały obniżkom, podążając za spadkowym trendem cen podstawowych surowców. Poprawa zysku na sprzedaży w pierwszym kwartale jest pochodną wysokiej sprzedaży i redukcji kosztów. Zysk netto przypadający akcjonariuszom większościowym z działalności kontynuowanej Grupy w pierwszym kwartale 2013 r. wyniósł 12,6 mln zł, wobec zysku 612 tys. zł w I kw Oczekujemy, że wyniki za 2Q powinny być lepsze niż za pierwszy. Głównym czynnikiem wspierającym wyniki powinno być utrzymanie wolumenów sprzedaży eksportowej przy równoczesnym osłabieniu wartości złotego. Strategia Grupy zakłada znaczący wzrost obrotów ciągu czterech lat, przy rocznym wyniku EBITDA powyżej 200 mln zł. Spółka ma zamiar zrealizować plan bez przejęć i budowy nowych zakładów. Strefa obrony 16,50-17 zł. str. 4

5 KRUK S.A. 64,91 Free float 46,84% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 12,6 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 3,23 Aktywa trwałe 23,8 27,5 27,4 Aktywa obrotowe 776,6 943,9 986,7 środki pieniężne 36,2 42,7 69,2 Aktywa ogółem 800,5 971, ,1 Kapitał własny 238,4 317,6 339,6 Zobowiązania ogółem 562,1 653,8 674,5 dług 477,0 596,4 612,2 Pasywa ogółem 800,5 971, ,1 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 274,0 343,0 402,0 EBIT 96,0 136,7 155,0 Zysk netto 66,4 81,2 90,0 EPS 3,93 4,80 5,33 P/E 16,5 13,5 12,2 P/BV 4,60 3,45 3,23 Pozostawiamy spółkę Kruk w Portfelu ze względu na bardzo dobre wyniki za pierwszy kwartał i oczekiwane dobre wyniki za pierwsze półrocze. Przychody Kruka w pierwszym kwartale 2013 były o ponad 20% wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Zysk operacyjny wzrósł o 18,8% do poziomu 33, 93 mln zł, a zysk netto aż o 40,9% do 19,7 mln zł z 13,985 mln zł. Przy tych poziomach zysków rentowności EBIT i netto kształtują się odpowiednio na wysokich poziomach 35% i 20,4%. Oczekujemy, że zysk netto grupy za drugi kwartał może być większy niż w pierwszym kwartale. Podtrzymujemy oczekiwania 90 mln zysku netto w 2013 roku. Czynnikami, które pozytywnie powinny wpłynąć na wyniki są niskie stopy procentowe w Polsce i stabilna podaż wierzytelności na rynku krajowym. Zdaniem prezesa Kruka, pozytywnym czynnikiem jest poprawa wpłat wierzytelności od dłużników. W drugim kwartale spółka aktywnie uczestniczyła w aukcjach sprzedaży wierzytelności. W 1 półroczu Spółka wydała 135 mln na zakup pakietów wierzytelności, czyli o 60% więcej niż w analogicznym okresie zeszłego roku. Ceny portfeli w kraju pozostają stabilne (około 16% wartości nominalnej). Spółka operuje na bardzo wysokich marżach i to w branży, która osiąga lepsze rezultaty podczas spowolnienia gospodarczego. Linia obrony 60 zł NEUCA S.A. 182,00 Free float 45% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 10,4 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 2,11 Aktywa trwałe 412,7 411,2 405,7 Aktywa obrotowe 1 556, , ,6 środki pieniężne 11,0 17,4 11,3 Aktywa ogółem 1 968, , ,3 Kapitał własny 285,6 342,2 371,8 Zobowiązania ogółem 1 683, , ,5 dług 213,1 115,5 92,3 Pasywa ogółem 1 968, , ,3 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 6 388, , ,8 EBIT 77,9 94,3 110,0 Zysk netto 53,2 66,0 77,0 EPS 11,68 14,49 16,90 P/E 15,6 12,6 10,8 P/BV 2,42 2,03 1,85 W poprzednim okresie publikacji Portfela kurs dystrybutora leków wzrósł o około 30%, co było najlepszym wynikiem z pośród wszystkich jego komponentów. Mimo to zdecydowaliśmy się pozostawić Neucę w Portfelu ze względu na oczekiwanie dobre wyniki za 2Q i perspektywę dalszego wzrostu kursu. W 1Q 2013 roku skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły mln zł co stanowiło wzrost o 5% w porównaniu do analogicznego okresu ubiegłego roku. Rynek hurtu aptecznego w 1Q br. Wzrósł o 18%. W 1Q br. cały rynek powrócił na ścieżkę stabilnego wzrostu. Obecnie prezes nie przewiduje rewizji prognozy zysków, jednak wzrost rynku jest szybszy od założeń spółki. Prezes stwierdził, iż Neuca spróbuje osiągnąć 30% udziału w rynku (w 1Q jej udział wyniósł 26,2%), jednakże priorytetem nadal jest rentowność (w 1Q Neuca odnotowała 2,09% marży netto wobec 1,38% marży netto w analogicznym okresie ubiegłego roku). Segment własnych leków, zdaniem Prezesa, powinien zarobić w tym roku 4-5 mln zł, podczas gdy w przyszłym roku ta wartość może się podwoić. Zaprezentowana przez zarząd prognoza zysku netto na 2013 rok zakłada wypracowanie 77 mln zł i naszym zdaniem powinna zostać zrealizowana. Strefa obrony 165 zł str. 5

6 RELPOL S.A. 7,82 Free float 46,6% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 9,7 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 1,05 Aktywa trwałe 35,9 43,3 43,2 Aktywa obrotowe 50,4 56,0 58,9 środki pieniężne 5,5 9,3 8,2 Aktywa ogółem 86,3 99,2 102,1 Kapitał własny 60,8 67,8 69,2 Zobowiązania ogółem 18,5 24,4 25,8 dług 1,5 2,0 2,3 Pasywa ogółem 86,3 99,2 102,1 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 113,1 116,8 110,0 EBIT 9,1 10,3 9,0 Zysk netto 6,9 9,2 8,0 EPS 0,72 0,96 0,83 P/E 10,9 8,2 9,4 P/BV 1,09 0,98 0,97 Analityk: Robert Kurowski, Makler papierów wartościowych Ze spółki nie napłynęły żadne istotne informacje w trakcie obowiązywania poprzedniego Portfela, w związku z czym pozytywne zachowanie kursu Relpolu skłania nas do utrzymania tego waloru na kolejny okres. Czynnikiem, który powinien pozytywnie stymulować wyniki finansowe i wycenę spółki są coraz niższe ceny miedzi i srebra, które są składnikami kosztowymi w procesie produkcji przekaźników. W związku z tym koszty produkcji powinny spaść, a z kolei osłabienie PLN może korzystnie wpływać na opłacalność eksportu Relpolu. Około 65% przychodów ze sprzedaży spółka uzyskuje z eksportu, w tym 90% do krajów Europy Zachodniej, w związku z czym wzrost wartości EUR sprzyja poprawie rentowności sprzedaży. Tak jak pisaliśmy w poprzednim Portfelu, gorsze wyniki 1Q zostały już w pełni zdyskontowane przez kurs akcji. Sądzimy, że druga połowa roku powinna być lepsza dla spółki. Słabszy poziom przychodów 1Q był spowodowany niepewną sytuacją makroekonomiczną w kraju i Europie. Pogłębiające się spowolnienie gospodarcze wpłynęło na niższy popyt konsumencki (wysokie stany magazynowe). Dodatkowo 1Q 2012 roku był najlepszym 1Q w historii działalności Grupy Kapitałowej Relpol. Strefa obrony 7,40 7,55 zł SANOK S.A. 28,50 Free float 50,7% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 15,4 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 2,54 Aktywa trwałe 216,2 224,4 219,3 Aktywa obrotowe 217,4 230,7 264,7 środki pieniężne 8,1 17,2 28,1 Aktywa ogółem 433,6 455,0 484,0 Kapitał własny 260,8 288,4 300,5 Zobowiązania ogółem 172,8 166,6 183,5 dług 60,5 47,2 51,8 Pasywa ogółem 433,6 455,0 484,0 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 566,9 648,0 725,8 EBIT 60,2 61,8 71,0 Zysk netto 39,8 46,4 53,3 EPS 1,50 1,75 2,01 P/E 19,0 16,3 14,2 P/BV 2,90 2,62 2,52 W poprzednim Portfelu kurs Stomilu Sanok znacznie nie zmienił się. Jednocześnie nic istotnego nie zmieniło się w spółce, co mogłoby wpłynąć na jej ocenę. Liczymy, że perspektywa poprawy wyników i silna sprzedaż eksportowa będą stymulowały dalszy wzrost kursu Sanoka. W pierwszym kwartale 2013 spółka osiągnęła przychody o 10% wyższe niż w analogicznym okresie zeszłego roku. Zysk operacyjny wzrósł o 19% do poziomu 13,43 mln zł, a zysk netto o ponad 40% do 11,03 mln zł. Bardzo dobre wyniki są głównie wynikiem wzrostu sprzedaży eksportowej, która wzrosła o 28% do 108 mln zł. Oczekujemy, że wyniki za drugi kwartał powinny być porównywalne do zaprezentowanych w 1Q. W 2013 roku zarząd planuje utrzymać dwucyfrową dynamikę sprzedaży w segmencie motoryzacyjnym. Na poziomie grupy wzrost przychodów może być mniejszy. Liczymy, że dywersyfikacja rynków zbytu i nadchodzące ożywienie gospodarcze pomoże Spółce w osiągnięciu dobrego wyniku za 2013 rok. 17 czerwca akcjonariusze Stomilu Sanok zdecydowali o wypłaceniu po 1,15 zł dywidendy na akcję. Dzień dywidendy został ustalony na 13 września, a termin jej wypłaty na 1 października. Stopa dywidendy wynosi około 4%. Strefa obrony zł str. 6

7 WIELTON S.A. 5,25 Free float 21,9% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 18,2 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 1,92 Aktywa trwałe 157,9 156,5 154,6 Aktywa obrotowe 223,5 222,1 235,1 środki pieniężne 9,6 7,9 5,2 Aktywa ogółem 381,5 378,7 389,6 Kapitał własny 152,4 162,4 165,2 Zobowiązania ogółem 229,0 216,3 224,4 dług 53,6 72,0 71,7 Pasywa ogółem 381,5 378,7 389,6 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 496,0 605,4 550,0 EBIT 18,7 29,3 26,8 Zysk netto 10,4 22,4 20,0 EPS 0,17 0,37 0,33 P/E 30,6 14,2 15,8 P/BV 1,92 1,72 1,71 Analityk: Robert Kurowski, Makler papierów wartościowych Wielton pozostaje w Portfelu, ponieważ postrzeganie spółki jak i jej perspektywy wydają się być coraz lepsze. Odzwierciedla to zachowanie kursu Wieltonu w ostatnim Portfelu, stopa zwrotu z tego waloru należała do najwyższych spośród wybranych spółek. Zarząd Spółki podtrzymuje plany podwojenia wielkości przychodów do 1 mld zł, w ciągu kilku lat. Rozwój sprzedaży, w tym chłodni oraz na rynku rosyjskim mają być czynnikami wzrostu. Z informacji ze spółki wynika, że ustalone zostały zasady naliczania opłat utylizacyjnych w Rosji, co powinno przełożyć się na rosnący portfel zamówień na tym rynku. Także projekt budowy i produkcji nowoczesnych naczep chłodni powinien korzystnie zwiększyć obroty i zyski Wieltonu. Wyniki za 2Q br. powinny być lepsze niż rozczarowujące dane za kwartał pierwszy, stąd uważamy że ostatnia zwyżka kursu i wybicie ponad strefę oporu 4,70 4,90 zł są uzasadnione. Zarząd ocenia ze 1Q był najgorszym kwartałem w całym 2013 roku. Opublikowana prognoza wyników zakłada w 2013 roku osiągniecie skonsolidowanych przychodów na poziomie 550 mln zł oraz wypracowanie skonsolidowanego zysku netto w wysokości 20 mln zł. Linia obrony 4,8 zł VISTULA S.A. 1,19 Free float 45,20% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 19,4 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 0,50 Aktywa trwałe 443,6 430,0 432,4 Aktywa obrotowe 199,2 188,6 190,5 środki pieniężne 11,9 13,9 4,8 Aktywa ogółem 642,8 618,6 622,9 Kapitał własny 303,2 324,7 326,7 Zobowiązania ogółem 339,6 293,9 296,3 dług 234,2 206,0 217,5 Pasywa ogółem 642,8 618,6 622,9 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 387,7 395,5 380,0 EBIT 25,3 28,0 15,2 Zysk netto 0,0 12,2 10,2 EPS 0,00 0,09 0,08 P/E - 13,1 15,6 P/BV 0,63 0,49 0,49 Zdecydowaliśmy się pozostawić Vistulę w Portfelu pomimo słabszych wyników za pierwszy kwartał i oczekiwanego słabszego rezultatu za cały 2013 rok. Liczymy jednak na spełnienie warunków ugody z wierzycielami, o której mowa dalej i ostateczne załatwienie problemu wysokiego zadłużenia, co pozwoli skoncentrować się spółce na działalności operacyjnej i na rozwoju prowadzonego biznesu. W czerwcu akcjonariusze podjęli uchwałę o podwyższeniu kapitału zakładowego przez przeprowadzenie nowej emisji akcji, skierowanej do wybranych inwestorów. Wielkość nowej emisji to 40 mln akcji z ceną emisyjną nie niższa niż cena emisyjna akcji poprzedniej publicznej emisji serii K tj. 0,80 zł za akcję. Pozyskane środki mają zostać przeznaczone na dofinansowanie spółki. Chodzić zarówno o spłatę części zobowiązań, jak i zwiększenie kapitału obrotowego. Możliwe jest również rozwiązanie hybrydowe. 29 lipca spółka podała, że zawarła warunkową ugodę z wierzycielami, na mocy której spółce zostaną umorzone wierzytelności na kwotę 51,8 mln zł (ze 169,07 mln zł), pod warunkiem zapłacenia pozostałej sumy zadłużenia tj. 117,27 mln do dnia 14 sierpnia. Spółka zamierza pozyskać finansowanie dla celów powyższych transakcji ze środków pochodzących z emisji nowych akcji serii M oraz ze środków pochodzących z planowanej emisji obligacji serii D o wartości nominalnej do 140 mln zł. Linia obrony 1 zł str. 7

8 WORK SERVICE S.A. 9,39 Free float 49,2% Liczba akcji [tys. szt.] P/E 22,8 Kapitalizacja [tys. zł] P/BV 2,47 dane w mln zł Aktywa trwałe 126,8 184,8 185,8 Aktywa obrotowe 141,8 170,6 244,1 środki pieniężne 5,4 8,8 57,4 Aktywa ogółem 268,6 355,4 429,9 Kapitał własny 79,6 112,9 228,0 Zobowiązania ogółem 189,1 242,5 201,9 dług 48,2 64,9 54,7 Pasywa ogółem 268,6 355,4 429,9 dane w mln zł Przychody ze sprzedaży 617,9 727,5 873,0 EBIT 31,1 39,1 44,5 Zysk netto 21,6 23,0 27,9 EPS 0,36 0,38 0,47 P/E 26,0 24,4 24,2 P/BV 4,99 2,47 2,20 Analityk: Robert Kurowski, Makler papierów wartościowych Kurs spółki przez większość czasu obowiązywania poprzedniego Portfela stabilizował się, sygnalizowana przez nas korekta miała dość płaski charakter. Tak jak poprzednio, plany inwestycyjne i dobre wyniki 1Q 2013 roku skłaniają nas do utrzymania akcji Work Service w Portfelu. Niestabilna sytuacja społeczna, w tym utrzymujące się wysokie bezrobocie przekładają się, z uwagi na profil działalności spółki, na jej dobre perspektywy w kolejnych kwartałach. Według Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, poziom bezrobocia w Polsce przekroczy poziom 14% na koniec bieżącego roku, mimo prognozowanego wzrostu PKB w tym okresie. Dane za pierwszy kwartał były pozytywne, ponad 10,5% wzrostowi sprzedaży towarzyszyły wyraźnie wyższe zyski oraz poprawa rentowności. Plany inwestycyjne, które spółka podała na przełomie roku, nabierają realnego wymiaru. W bieżącym roku w skład Grupy wejdą przynajmniej dwa nowe podmioty, zwiększając skalę przychodów od 200 do 500 mln zł oraz efektywność działania na poziomie operacyjnym. Mimo, że transakcje są dopiero zapowiadane, a dwie inne są w planach w dalszym terminie, uważamy że pozyskanie finansowanie i nowy akcjonariusz będą gwarancją szybkiego rozwoju firmy w bieżącym roku. Wyniki kolejnych kwartałów powinny dać także odpowiedź, czy wzrost przychodów skorelowany będzie z rosnącymi marżami, co udało się zrealizować w 1Q bieżącego roku. Strefa obrony: 8,50 9,00 zł str. 8

9 Zasady tworzenia Portfela Do portfela wchodzą spółki spoza indeksu WIG20; Udziały w portfelu poszczególnych spółek mogą wynosić 5,10 lub 15%; W portfelu nigdy nie ma gotówki (z wyjątkiem rewizji nadzwyczajnej portfela); Modyfikacja portfela następuje co 3-8 tygodni; W wyjątkowej sytuacji jest możliwe usunięcie lub dołączenie pojedynczej spółki pomiędzy modyfikacjami portfela (rewizja nadzwyczajna portfela). Informacje dodatkowe Dane finansowe zamieszczone w Portfelu AmerBrokers pochodzą ze sprawozdań finansowych, publikowanych przez poszczególne spółki. Jeżeli nie wskazano inaczej, zamieszczone w tabelach prognozy wyników finansowych są przygotowane przez AmerBrokers. Zwracamy przy tym uwagę, że w przypadku spółek, dla których nie była przygotowana pełna analiza fundamentalna, prognozy wyników finansowych są szacunkowe i mogą być obarczone błędem. Przy prezentacji danych dotyczących Grup Kapitałowych uwzględniane są zysk netto i kapitały własne przypadające akcjonariuszom jednostki dominującej. Wskaźniki wyceny rynkowej (P/E i P/BV) wyliczane są przy aktualnym kursie giełdowym spółek. Przy rozliczeniu portfela, stopa zwrotu z Portfela AmerBrokers powstaje jako iloczyn wag przyznanych poszczególnym spółkom oraz stóp zwrotu z ich akcji, uzyskanych w trakcie ważności ostatniego portfela. Zwracamy uwagę, że stopa zwrotu osiągnięta z Portfela AmerBrokers jest historyczna i nie gwarantuje osiągnięcia podobnych rezultatów w przyszłości. Zastrzeżenia prawne: Portfel AmerBrokers został przygotowany przez Departament Corporate Finance Domu Maklerskiego AmerBrokers S.A. Zawarte w Portfelu AmerBrokers komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Dom Maklerski AmerBrokers S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w Portfelu AmerBrokers. Portfel AmerBrokers został sporządzony przez Autorów z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z zachowaniem należytej staranności, w celu osiągnięcia rzetelności, obiektywności i niesprzeczności w przekazywanym dokumencie, jak również z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. Portfel AmerBrokers jest przeznaczony wyłącznie dla klientów detalicznych i profesjonalnych Domu Maklerskiego AmerBrokers S.A. i został im przesłany bezpośrednio przez DM AmerBrokers. Portfel AmerBrokers nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. Nr 206, poz. 1715). Portfel AmerBrokers nie jest podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź sprzedaży w rozumieniu obowiązującego prawa i nie powinien być tak interpretowany. Niniejszy dokument podlega ochronie na podstawie ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631). Powielanie bądź publikowanie niniejszego dokumentu lub jego części bez pisemnej zgody Domu Maklerskiego AmerBrokers S.A. jest zabronione. Dane prezentowane w niniejszym dokumencie zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez Dom Maklerski AmerBrokers S.A. za wiarygodne i rzetelne, jednakże Dom Maklerski AmerBrokers S.A. nie może zagwarantować ich dokładności, poprawności i pełności. Dom Maklerski AmerBrokers S.A. podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. str. 9

10 Kontakt DEPARTAMENT RYNKU WTÓRNEGO: Zbigniew Starzycki tel Janusz Bobrowski tel Paweł Kwiatkowski tel DEPARTAMENT CORPORATE FINANCE: Marcin Bogusz tel Robert Kurowski tel robert.kurowski@amerbrokers.pl str. 10