Rynkowy Raport Miesięczny

Transkrypt

1 str. 1 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Wydarzenia Infl acja w maju wyniosła 3,6% w porównaniu z 4% w kwietniu, czyli lepiej od oczekiwań ekspertów. Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się pozostawić główną stopę referencyjną na poziomie 4,75%. Produkcja przemysłowa wzrosła w maju o 4,6% r/r po wzroście w kwietniu o 2,9% r/r. Eksperci spodziewali się wzrostu o 2,5%. Wzrost sprzedaży detalicznej w maju wyniósł 7,7% r/r w porównaniu z 5,5% w marcu. Stopa bezrobocia w maju wyniosła 12,6% w porównaniu z 12,9% w kwietniu. Tempo wzrostu wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w maju wyniosło 3,8% r/r wobec wzrostu o 3,4% w kwietniu. Indeks PMI (wskaźnik koniunktury menedżerów logistycznych) dla Polski spadł w czerwcu do 48 pkt. z 48,9 pkt. w maju. Polska dane makroekonomiczne: Wzrost PKB 3,80% Stopa infl acji 3,60% Stopa bezrobocia 12,60% Wzrost produkcji przemysłowej Zmiana przeciętnego wynagrodzenia brutto (rok do roku) 4,60% 3,80% Stopa referencyjna NBP 4,75% Produkcja przemysłowa w Niemczech spadła w marcu o 0,7% r/r po wzroście o 1,6% r/r w poprzednim miesiącu, co jest odczytem gorszym od oczekiwań. Infl acja w strefi e euro wyniosła w maju 2,4%, spadając z 2,6% zanotowanych w kwietniu, co było zgodne z oczekiwaniami. Indeks PMI (wskaźnik koniunktury menedżerów logistycznych) dla przemysłu strefy euro wyniósł w czerwcu 45,1 pkt. podobnie jak miesiąc wcześniej zaś dla Niemiec wyniósł 45 pkt. wobec 45,2 pkt. w maju. Indeks klimatu w niemieckim biznesie Ifo spadł w czerwcu do 105,3 pkt. ze 106,9 pkt. w maju. Zaufanie niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych (ZEW) spadło w czerwcu do -16,9 pkt. z 10,8 pkt. zanotowanych w maju. Stopa bezrobocia w USA w maju wyniosła 8,2%, rosnąc delikatnie z 8,1% zanotowanych miesiąc wcześniej. Sprzedaż detaliczna w USA w maju wzrosła o 5,3% r/r wobec wzrostu w kwietniu o 5,6% r/r. Produkcja przemysłowa w USA w maju wzrosła o 4,7% r/r wobec wzrostu w kwietniu o 5,8%.

2 str. 2 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Ceny konsumpcyjne w maju (infl acja CPI) wzrosły w Stanach Zjednoczonych o 1,7% r/r wobec wzrostu o 2,3% w kwietniu. Wskaźnik ISM (odpowiednik PMI) w przetwórstwie USA wyniósł w czerwcu 49,7 pkt. wobec 53,5 pkt. w maju. Indeks zaufania konsumentów w USA Conference Board spadł w czerwcu do 62 pkt. z 64,9 pkt. w maju. Wskaźnik optymizmu konsumentów Uniwersytetu Michigan spadł w czerwcu do 73,2 pkt. z 79,3 pkt. w maju. W USA wskaźnik nastrojów przedsiębiorców Chicago PMI wzrósł w maju do 52,9 pkt. z 52,7 pkt. odnotowanych w kwietniu. Komentarz Zmiana PKB w ciągu ostatnich lat tempo wzrostu gospodarczego w Polsce utrzymuje się na wysokim poziomie Indeks 105,0 104,5 104,0 103,5 103,0 102,5 102,0 101,5 101,0 II IV II IV II IV kwartał kwartał kwartał kwartał kwartał kwartał Źródło: Reuters EcoWin Wzrost produkcji przemysłowej w maju w Polsce wyniósł po raz pierwszy od 3 miesięcy ponad 4% (4,6%) był to wynik mocno powyżej oczekiwań, które wynosiły 2,5%. Dodatkowo wysoki wzrost zanotowała sprzedaż detaliczna (7,7%). O ile produkcja przemysłowa może być sezonowo podwyższona w związku z przygotowaniami do EURO 2012, o tyle lepszą wiadomością jest popyt wewnętrzny, którego wzrost wyrażony jest właśnie w sprzedaży detalicznej. Wskaźniki obrazujące tendencje w przemyśle pokazują, że sytuacja w gospodarce nadal pozostaje pod silną presją wydarzeń w strefi e euro. Indeks PMI dla przemysłu wynosi tylko 48, co oznacza, że przemysł może się kurczyć. Sam efekt EURO 2012 będzie można oceniać w kolejnych miesiącach. Nadal obserwujemy sezonowy spadek bezrobocia, które wynosi obecnie 12,6%, natomiast na koniec roku rząd zakłada poziom 12,3%. Wzrost przeciętnego wynagrodzenia, który w głównej mierze decyduje o spożyciu, wyniósł 3,8%, co było zgodne z oczekiwaniami analityków.

3 str. 3 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Słabną wskaźniki makroekonomiczne w strefi e euro. Bezrobocie osiągnęło rekordowy poziom ponad 11%, indeks PMI wynosi 45,1 pkt., sprzedaż detaliczna skurczyła się w ciągu roku o 2,5%, a produkcja przemysłowa w tym samym czasie o 2,3%. Podobnie sytuacja wygląda w Niemczech, będących lokomotywą europejskiej gospodarki. PMI przemysłu wynosi 44 pkt., produkcja przemysłowa zmalała o 0,7% r/r, a sprzedaż detaliczna skurczyła się o 1,1% w ciągu roku. Dane te padają cieniem na polską gospodarkę, której wzrost w dużej mierze bazuje na współpracy z Niemcami. Za oceanem sytuacja jeszcze nie wygląda tak źle, chociaż spowolnienie w strefi e euro zaczyna oddziaływać też na gospodarkę USA, jako że kraje europejskie są największym konsumentem amerykańskich produktów. Dlatego eksport USA skurczył się przez rok o 0,1%, a bilans zagraniczny wynosi -50 mld dolarów. Mimo to Stany Zjednoczone mają gospodarkę opartą w głównej mierze na popycie wewnętrznym, dlatego dobrą informacją jest wzrost sprzedaży detalicznej o 5,3% r/r, dla której zagrożeniem może być jedynie powolny wzrost dochodów Amerykanów (0,2% w ciągu roku). Dobrze spisuje się także produkcja przemysłowa, która urosła o 4,7%. Najbliższe miesiące pokażą, na ile kryzys w strefi e euro odbije się na kondycji gospodarki amerykańskiej. Inflacja w Polsce nadal wysoka, choć powoli spada Indeks 105,0 104,5 104,0 103,5 103,0 102,5 102,0 101,5 cze wrz gru mar cze wrz lis mar cze wrz gru mar Źródło: Reuters EcoWin Waży się także koncepcja ratowania strefy euro, gdzie coraz śmielej mówi się o złagodzeniu cięć wydatków na rzecz stymulacji zrównoważonego wzrostu (głównym zwolennikiem tego podejścia jest nowy prezydent Francji François Hollande). Ponadto Niemcy stawiają coraz większy opór nowym pakietom pomocowym dla najbardziej zadłużonych krajów. Najbliższym testem jedności strefy będzie pomoc skierowana dla Hiszpanii, która stała się niezdolna do pozyskiwania samodzielnie środków z rynków fi nansowych.

4 str. 4 Rynek akcji Wydarzenia Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy KGHM S.A. zdecydowało o wypłacie 5,7 mld zł dywidendy z zysku za 2011 r. Dywidenda przypadająca na jedną akcję wynosi 28,34 zł w momencie ogłoszenia tej decyzji oznaczało to stopę dywidendy na poziomie 19,6%. Zarząd KGHM rekomendował wypłatę 17 zł dywidendy na jedną akcję. Rada Nadzorcza KGHM zdecydowała o pozostawieniu na stanowisku prezesa Herberta Wirtha. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami lokalnych analityków. Marża modelowa PKN Orlen w czerwcu wzrosła do 9,1 dolara amerykańskiego za baryłkę z 4,9 dolara za baryłkę odnotowanych w maju. Dyferencjał Brent/ Ural spadł do 1,5 dolara za baryłkę z 1,9 dolara za baryłkę w maju. Marża petrochemiczna za czerwiec wyniosła 740 euro za tonę (spadek z 819 euro za tonę, odnotowanych w maju). Rada Nadzorcza Lotosu S.A. zdecydowała o pozostawieniu na następną kadencję prezesa Pawła Olechnowicza oraz trzech innych członków zarządu. Jerzy Wiśniewski, dotychczasowy prezes PBG S.A., podał się do dymisji. Jego następcą został Wiesław Różacki, który będzie dalej pełnił obowiązki prezesa Rafako. Stopy zwrotu sektorów Czerwiec 2012 IT 0,88% 5,39% Żywność 6,03% -5,65% Media 5,72% -1,51% Telekomunikacja 5,45% 1,90% Banki 11,06% 11,07% Paliwa 11,22% 6,88% Budownictwo -17,99% -34,47% swig80 2,52% 12,05% mwig40 2,44% 5,81% WIG 7,98% 8,55% WIG20 8,54% 6,10% Zmiana indeksu WIG w okresie 30 czerwca 2011 r. JP Morgan poinformował o stratach na transakcjach zawieranych na instrumentach pochodnych, które według szacunków ekspertów mogą w najgorszym scenariuszu wynieść nawet 9 mld dolarów. Zyski spółek z indeksu S&P500 wzrosły w I kwartale o 8,1% względem kwartału poprzedniego. Wzrost w II kwartale prognozuje się na 6,2%. W ofi cjalnym oświadczeniu FED wyraził zaniepokojenie sytuacją gospodarczą USA i zapowiedział w razie konieczności uruchomienie kolejnego etapu luzowania polityki monetarnej, tzw. QE lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze

5 str. 5 Rynek akcji Komentarz Czerwiec zakończył się optymistycznie dla GPW, indeks szerokiego rynku WIG zyskał prawie 8%, a WIG20 8,5%. Gorzej wygląda sytuacja małych i średnich spółek, mwig40 zyskał jedynie 2,44%, a swig80 2,52%, co pokazuje, że w warunkach niepewności najlepiej zachowują się spółki określane mianem Blue Chips. W mijającym miesiącu sektorem zyskującym najwięcej był sektor paliwowy, który zyskał 11,22%, nie dziwi więc, że najlepszym walorem z WIG20 okazał się Lotos, którego cena wzrosła o 19,74%. Na szerokim rynku brylował również Skotan spółka z tego sektora, zajmująca się produkcją biopaliw; zyskała ona 43,67%. Wciąż bardzo źle wygląda sytuacja w branży budowlanej, która ogółem spadła w czerwcu o blisko 18%, a najgorzej wygląda kurs PBG (4 czerwca fi rma złożyła wniosek o upadłość, a kurs w zeszłym miesiącu stracił 67%). W WIG20 najgorzej zachowywał się kurs Telekomunikacji Polskiej, który stracił prawie 3%. Na giełdach zagranicznych wzrosty już nie prezentowały się tak dynamicznie: DJIA (indeks 30 dużych spółek w USA) zyskał niespełna 4%, niemiecki DAX 2,42%, a francuski CAC 5,95%. Można powiedzieć, że giełda w Warszawie nadrobiła w ostatnim miesiącu wynik od początku roku, zbliżając się średnim zwrotem do giełdy niemieckiej. W Stanach Zjednoczonych skala wzrostów spowodowała, że indeksy wróciły do poziomów z początku maja, a pozytywem mogą być wzrosty cen takich spółek, jak Wal-Mart (+6,5%) czy Alcoa (+5,4%), z których pierwsza zajmuje się handlem detalicznym, a druga produkcją stali i aluminium (branże mocno zależne od koniunktury gospodarczej). Wzrosty wynikają głównie z zapowiedzi pomocy strefy euro dla bankrutujących państw. Powoduje to, że kolejne zwyżki pozostają wielką niewiadomą z racji ostatnich słabszych od oczekiwań odczytów gospodarczych. W pozostałych regionach świata giełdy zachowywały się pozytywnie, podobnie jak w krajach rozwiniętych giełda rosyjska zyskała 8,7%, japońska 5,43%, a hiszpańska 3,96%. Dane rynkowe na dzień Czerwiec 2012 INDU 3,93% 5,42% SPX 3,96% 8,31% RTS 8,70% -2,27% UKX 4,70% -0,02% PX 4,08% -1,12% CAC 5,95% 1,17% BUX 7,71% 2,16% Nikkei 5,43% 6,52% DAX 2,42% 8,78% WIG 7,98% 8,55% WIG20 8,54% 6,10% Zmiana indeksu Dow Jones Industrial Average w okresie 30 czerwca 2011 r lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze

6 str. 6 Rynek obligacji i rynek walutowy Komentarz Czerwiec okazał się bardzo udany dla rynku długu w Polsce. Spadały rentowności zarówno na krótkim, jak i na długim końcu krzywej. Najbardziej wzrosła cena obligacji pięcioletnich, których rentowność spadła z 5,03% do 4,72%. Tendencja spadku rentowności polskich obligacji była widoczna praktycznie przez cały miesiąc, czemu nie przeszkodziły nawet problemy Hiszpanii z pozyskiwaniem kapitału na przetargach. W Polsce Ministerstwo Finansów zabezpieczyło już około 80% potrzeb fi nansowych państwa, co dodatkowo działało na plus, biorąc pod uwagę małą prognozowaną podaż obligacji w drugiej połowie roku. Co ciekawe, mimo zawirowań w Europie i kolejnych wątpliwości związanych z ratowaniem południa Europy, stosunkowo stabilnie zachowywała się złotówka. Względem euro umocniła się o 2,7% w skali miesiąca, a względem dolara aż o 4%. Warto odnotować, że Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami nie zdecydowała się podnieść w lipcu stóp procentowych, a infl acja okazała się niższa od prognoz i wyniosła 3,6% zamiast szacowanych przez analityków 3,8% co może zmniejszać presję na podwyżki, a przybliżać fazę obniżek stóp procentowych. Na razie polska gospodarka utrzymuje przyzwoite tempo wzrostu, dlatego analitycy na ogół utrzymują, że do końca roku nie spodziewają się obniżek stóp procentowych. Dodatkowo w odczytach ekonomicznych powinniśmy w najbliższym czasie zobaczyć efekt organizacji EURO Natomiast dobrze mieć w zanadrzu narzędzie prowzrostowe w czasie, gdy nastąpi zahamowanie inwestycji po mistrzostwach. Dane rynkowe na dzień EUR/PLN 4,26 USD/PLN 3,38 EUR/USD 1,24 Rentowność obligacji skarbowych: 2-letnie 4,66% 5-letnie 4,72% 10-letnie 5,15% Kurs EUR/PLN i USD/PLN osłabienie kursu złotego 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2, Central Bank EUR/PLN Central Bank USD/PLN Źródło: Reuters EcoWin

7 str. 7 Rynek obligacji i rynek walutowy Na świecie wszyscy patrzą na rentowność obligacji hiszpańskich, która w czerwcu pierwszy raz przekroczyła 7%. Stawka ta określana jest granicą bólu. W rezultacie Hiszpania poprosiła o pomoc fi nansową na ratowanie swojego systemu bankowego ze środków systemu stabilizacji strefy euro. Tego typu wzrost ryzyka spowodował gwałtowny napływ kapitału do bezpiecznych instrumentów. Rentowność 10-latek USA wynosi około 1,6%, momentami spadając nawet poniżej 1,5%, a Niemiec około 1,55%, a na początku miesiąca było to nawet poniżej 1,2%. Dobrą wiadomością jest pozostanie na rynku długu Włoch, które nie zwracają się na razie o pomoc z zewnątrz, a ich rentowności ustabilizowały się na poziomie poniżej 6%. Zdaje się zresztą, że obecnie rentowności krajów zależnych gospodarczo od Europy wiążą się ściśle z zawirowaniami strefy euro. Ceny obligacji krajów bezpiecznych rosną, a rynków rozwijających się spadają. Dobrze, że w ostatnim miesiącu Polska znalazła się wśród tych pierwszych. Warto odnotować, że prognozy wskaźników makroekonomicznych zaczynają być solidnie rewidowane w dół. Na bazie obecnych odczytów wyłania się przez to duże ryzyko, a pokazywane dane są na ogół negatywne (mimo że w większości zgodne z oczekiwaniami). I tak niskie PMI niemieckie (45 pkt.), strefy euro (45,1 pkt.) oraz wyhamowywanie wzrostu w USA (ISM koniunktura w przemyśle: 49,7 pkt.) mogą zwiększać zmienność na rynku długu w dłuższym okresie. Obecnie, oprócz Hiszpanii, powraca problem grecki, gdzie mimo pozytywnych dla rynków fi nansowych wyników wyborów rządzący będą chcieli jednak łagodzić wymuszane przez strefę euro cięcia.