Tygodniowy raport walutowy

Transkrypt

1 Podsumowanie minionego tygodnia Prognoza tygodniowa Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia s. 1 s. 2 s. 5 Analityk Rynku Walutowego Konrad Białas konrad.bialas@alior.pl Podsumowanie minionego tygodnia * Poprzedni tydzień rozpoczął się osłabieniem złotego do 4,2250 za euro, ponieważ rynki wschodzące odczuwały presję związaną z eskalacją kryzysu ukraińskiego. Ale jak tylko stawało się coraz bardziej prawdopodobne, że najgorszy scenariusz (konflikt zbrojny) jest wykluczony, rynek złotego odzyskiwał równowagę z EUR/PLN stabilizującym się blisko 4,18, choć na krótko przed weekendem ostrożność inwestorów dała o sobie znać i kurs odbił do 4,20.!!! RPP zgodnie z oczekiwaniami nie zmieniła stóp proc., ale zaskoczyła wydłużeniem deklaracji, że taki stan utrzyma się co najmniej do III kw. Uzasadnieniem decyzji była chęć pokazania zaufania do fundamentów gospodarki, które powinny być odporne na kryzys na Ukrainie. Stanowisko RPP, pomimo wstępnego gołębiego wydźwięku, w średnim terminie powinno wspierać złotego. Prezes Mario Draghi podczas konferencji prasowej po posiedzeniu EBC był daleki od gołębiego nastawienia stwierdzając, że warunki ekonomiczne w bloku nie wymagają zmian w polityce pieniężnej. Wspierająca dla EUR była także informacja, że banki przyspieszają spłatę pożyczek LTRO, w rezultacie czego otrzymaliśmy nowe tegoroczne maksimum na EUR/USD 1,3914. Mocniejszy od prognoz przyrost nowych miejsc pracy w USA w lutym (175 tys., prog. 150 tys., poprz. 129 tys.) wskazał, że niesprzyjające warunki pogodowe zaciemniają prawdziwy obraz kondycji gospodarki USA. Dane utwierdzają w przekonaniu, że na marcowym posiedzeniu Fed będzie kontynuował wygaszanie programu QE3. Funt nie ma za sobą dobrego tygodnia, mimo że dane z brytyjskiej gospodarki (indeksy PMI) były dobre, a Bank Anglii zgodnie z oczekiwaniami utrzymał bez zmian politykę monetarną. EUR/GBP maszeruje na północ ponad 0,83. Podczas gdy awersja do ryzyka słabła na przestrzeni tygodnia, EUR/CHF odbił od ponad rocznych minimów (1,2103), choć powrót pond 1,22 nie jest już tak prosty. Powrót zwyżek na rynek akcji (nowe historyczne maksima indeksu S&P500) oraz wzrost rentowności obligacji skarbowych USA dały sygnał do odwrotu USD/JPY ponad 103, pierwszy raz od stycznia. *Liczbą wykrzykników oznaczono stopień wpływu danego tematu na sentyment rynkowy 1

2 Prognoza tygodniowa W ocenie atrakcyjności inwestycyjnej złotego i polskich aktywów potencjalne ryzyko eskalacji konfliktu na Ukrainie będzie występować jako istotny czynnik ryzyka, do czasu aż konflikt nie zostanie zażegnany. Ryzyka dla zachowania się kursu przeważają na rzecz wzrostów, ale pod warunkiem braku niespodzianek po stronie zdarzeń jednorazowych notowania polskiej waluty powinny utrzymywać szeroką konsolidację 4,14-4,2250. Czarny scenariusz na Ukrainie nie powinien wystąpić Piętno Ukrainy opóźni aprecjację PLN Minął kolejny tydzień i sytuację na Ukrainie można krótko podsumować w ten sposób, że żadnej ze stron nie zależy na doprowadzeniu do konfliktu zbrojnego i poszukiwane jest rozwiązanie na drodze pokojowej dyplomacji. Jest to kluczowa kwestia w kontekście analizowania przyszłych trendów na rynkach finansowych, szczególnie w obszarze rynków wschodzących, gdyż stopniowo maleje ryzyko wystąpienia najgorszego scenariusza, który wywołałby poważny (choć krótkoterminowy) szok dla cen aktywów. Jednakże końca sporu o Krym jak na razie nie widać na horyzoncie, dlatego inwestorzy będą wykazywać wzmożoną ostrożność, na wypadek gdyby nastąpił zwrot w negocjacjach o 180 stopni. Dodatkowo ryzyko bankructwa Ukrainy wciąż pozostaje niezerowe i nawet w przypadku programu pomocowego MFW dopuszcza się restrukturyzację zadłużenia. Skupiając się na Polsce i złotym, niezależnie od finału kryzysu, pogorszeniu ulegnie sytuacja ekonomiczna zarówno Ukrainy, jak i Rosji, co będzie niosło negatywne konsekwencje dla polskiego eksportu (łącznie stanowiącego 3% PKB). W obronie przed bankructwem Ukraina będzie zmuszona do surowych oszczędności w polityce fiskalnej, co będzie ciążyć na kondycji całej gospodarki. Rosja stoi w obliczu zastopowania wzrostu gospodarczego ze względu na drastyczne osłabienie rubla, wzrost stóp procentowych o 150 pb (reakcja banku centralnego na wyprzedaż waluty) oraz zahamowanie napływu bezpośrednich inwestycji zagranicznych, gdyż sentyment inwestorów wobec kraju został poważnie nadszarpnięty. Przedłużający się spór skutkujący sankcjami handlowymi między Rosją a Zachodem może przynieść istotne zahamowanie ożywienia gospodarczego Polski, jednakże nie jest to mój bazowy scenariusz. W ocenie atrakcyjności inwestycyjnej złotego i polskich aktywów potencjalne ryzyko eskalacji konfliktu na Ukrainie będzie występować jako istotny czynnik ryzyka, do czasu aż konflikt nie zostanie zażegnany. Z tego powodu dalej uważam, że skoro na przełomie roku (kiedy otocznie rynkowe było bardziej sprzyjające) nie znalazł się popyt, który sprowadziłby EUR/PLN poniżej 4,14, nie sądzę, aby poziom ten miałby być przełamany w najbliższych tygodniach. Ryzyka dla zachowania się kursu przeważają na rzecz wzrostów, jednakże potencjalny skok EUR/PLN będzie nagłą reakcją na konkretne i zaskakujące wydarzenie, niż miałby się wiązać z ustanowieniem trwalszego trendu deprecjacyjnego. Bez niespodzianek po stronie zdarzeń jednorazowych notowania polskiej waluty powinny utrzymywać szeroką konsolidację 4,14-4,2250. Tabela 1. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian waluty światowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/USD EUR/CHF GBP/USD USD/JPY Źródło: Alior Bank Tabela 2. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian pary złotowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN Źródło: Alior Bank 2

3 Prognoza tygodniowa i długoterminowa Wykres 1. Korelacja USD/JPY i rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA ponownie nabiera znaczenia maj 13 lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar USD/JPY (oś lewa) UST10Y (oś prawa) Źródło: Reuters, Alior Bank Nic nie przychodzi z obstawia przeciw EBC Dane marko z USA na powrót wspierają USD USD/JPY w przededniu nowej fali wzrostowej? Przechodząc do szerokiego rynku, EUR obecnie pozostaje mocny, będąc zachęconym biernością Europejskiego Banku Centralnego (oraz przy wsparciu kilkoma pomniejszymi czynnikami). Czego uczą ostatnie miesiące, to w przypadku postrzegania notowań unijnej waluty nie ma co stawać w opozycji do stanowiska EBC bank widzi przyszłość bloku w jaśniejszych barwach bez ryzyka deflacji, stąd nie zamierza wprowadzać nowych narzędzi luzowania polityki pieniężnej ze szkodliwością dla wartości waluty. Ponieważ po czwartkowej konferencji prasowej prezesa Mario Draghiego stanowisko banku jest znane i oczywiste w swej stanowczości, wydarzenie takie jak przyspieszanie tempa spłaty pożyczek LTRO przez banki komercyjne jest odbierane pozytywnie dla EUR (poprawa kondycji sektora) niż negatywnie (wzrost presji na stawki rynku pieniężnego i reakcję EBC). Dodatkowo za mocnym EUR przemawiają: wysoka nadwyżka w handlu zagranicznym, napływ kapitału inwestycyjnego na rynek długu oraz status bezpiecznej przystani dla kapitału uciekającego z rynków Europy Środowo-Wschodniej w obliczu konfliktu ukraińskiego. Ale im bliżej EUR/USD poziomu 1,40, tym coraz mniejsze przekonanie, że możliwe jest wyciśnięcie czegoś więcej z kursu, szczególnie że okres, kiedy rozczarowujące dane z amerykańskiej gospodarki ciążyły USD, powoli dobiega końca. Z raportu z rynku pracy za luty przede wszystkim należy wyczytać, że ostatnie słabsze wyniki to wyłącznie skutek ciężkiej zimy i kolejne miesiące niosą ze sobą potencjał do nadrobienia strat w aktywności. Przyspieszenie tempa ożywienia osłabi spekulacje na przerwę w procesie wygaszania QE3 przez Fed i dla USD nastąpi odreagowanie. Jednakże powyższy scenariusz jest perspektywą na kilka tygodni wprzód, a we wstępnej fazie dotknięcie 1,40 EUR/USD nie może zostać wykluczone. Pod koniec ubiegłego tygodnia USD/JPY wyrwał się z ponadmiesięcznej konsolidacji 100,70-102,80, a argumentów za powrotem kursu do wzrostów systematycznie przybywa. Finalna rewizja PKB Japonii za IV kwartał przyniosła wyniki poniżej już i tak rozczarowujących wstępnych szacunków. Wzrost gospodarczy na koniec ub. r. wyniósł zaledwie 0,2% k/k wobec 0,3% z pierwszego odczytu i 0,7% pierwotnie oczekiwanych przez rynek. Handel zagraniczny jest podstawowym ciężarem dla wzrostu, gdyż słaby jen (w wyniku ekspansywnej polityki fiskalnej i monetarnej) nie przynosi jeszcze korzyści w postaci zwiększonego eksportu, ale od początku wiąże się ze wzrostem cen dóbr importowanych. Choć ekspansja eksportu i dostosowanie importu powinny nastąpić w niedługim czasie, drugi kwartał przyniesie nowy cios dla ożywienia, gdyż od kwietnia w życie wchodzi podwyżka podatku konsumpcyjnego z 5% do 8%. Spadek 3

4 Prognoza tygodniowa i długoterminowa popytu konsumpcyjnego jest nie do uniknięcia i Bank Japonii zdaje się coraz bliżej wytoczenia nowych działa ekspansji monetarnej. Szanse na wyprzedzający ruch już na posiedzeniu 11 marca są niewielkie, ale gołębi wydźwięk komunikatu sugerujący gotowość banku do działania na kolejnych posiedzeniach może zainicjować pierwszą falę przeceny JPY. Deeskalacja ryzyk geopolitycznych osłabia jena Oprócz kolejnej rundy łagodzenia polityki pieniężnej Banku Japonii, za wzrostem USD/JPY przemawiają jeszcze inne czynniki. Ostatni szczyt (105,43) para zanotowała na początku roku i od tego momentu narastająca presja na aktywa rynków wschodzących przynosiła jednocześnie wzrost popytu na bezpieczne przystanie, w tym jena. Ale teraz, kiedy ryzyko poważnej eskalacji kryzysu ukraińskiego zdaje się coraz mniejsze, powinien następować odwrót tych trendów. Dodatkowo poprawa w danych makroekonomicznych USA i wzmacnianie oczekiwań normalizacji polityki monetarnej Fed będzie wywierać presję na wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. W piątek w reakcji na dużo lepsze od prognoz dane z rynku pracy rentowność 10-latek skoczyła o 8 pb do 2,81%. Dodatnia korelacja między USD/JPY a rentownościami ponownie zaczyna być silna i obligacje mogą nadawać dalszy kierunek dla kursu. Tabela 3. Prognozy kursów walutowych (koniec okresu) 10 Mar Marzec Q2'14 Q3' Q1' EURPLN USDPLN CHFPLN GBPPLN EURUSD EURCHF GBPUSD EURGBP USDJPY Źródło: Alior Bank, data sporządzenia prognoz: 3 marca 2014 r. 4

5 Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia Godz. Miejsce Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Poniedziałek, 10 marca :50 Japonia PKB fin. (k/k) IV KW. 0,3% 0,3% 09:15 Szwajcaria Sprzedaż detaliczna w.s. (m/m) STY -0,7% 10:30 Strefa euro Indeks Sentix MAR 14 13,3 10:45 USA Wystąpienie szefa Fed z Filadelfii (C. Plosser) Wtorek, 11 marca 2014 Japonia Decyzja w sprawie stóp procentowych MAR 0-0,1% 0-0,1% 08:00 Niemcy Bilans handlu zagranicznego (mld EUR) STY 17,8 18,5 10:00 Włochy PKB fin. (k/k) IV KW. 0,1% 0% 10:30 Wlk. Brytania Produkcja przemysłowa (m/m) STY 0,2% 0,4% 15:00 USA Zapasy hurtowników (m/m) STY 0,3% 0,3% Środa, 12 marca :30 Wlk. Brytania Bilans handlu zagranicznego (mld GBP) STY -8,7-7,12 11:00 Strefa euro Produkcja przemysłowa w.s. (m/m) STY 0,5% -0,7% Czwartek, 13 marca :30 Chiny Produkcja przemysłowa (r/r) LUT 9,5% 9,7% 06:30 Chiny Sprzedaż detaliczna (r/r) LUT 13,5% 13,6% 13:30 USA Sprzedaż detaliczna (m/m) LUT 0,2% -0,4% 13:30 USA Sprzedaż detaliczna bez samochodów (m/m) LUT 0,1% 0% 13:30 USA Ceny eksportu (m/m) LUT 0,2% 0,2% 13:30 USA Ceny importu (m/m) LUT 0,3% 0,1% 13:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tys.) TYDZ :00 USA Zapasy niesprzedanych towarów (m/m) STY 0,4% 0,5% 18;00 Strefa euro Wystąpienie prezesa EBC (M. Draghi) Piątek, 14 marca :30 Japonia Produkcja przemysłowa w.s. (m/m) STY 4% 1,1% 09:15 Szwajcaria Ceny producentów i importu (r/r) LUT -0,3% 13:30 USA Inflacja PPI (r/r) LUT 1,2% 1,2% 13:30 USA Inflacja bazowa PPI (r/r) LUT 1,4% 1,3% 14:00 Polska Inflacja CPI LUT 0,8% 0,7% 14:00 Polska Podaż pieniądza M3 (r/r) LUT 5,3% 5,5% 14:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan wst. MAR 82 81,6 Prognozy: konsensus Reuters; wst. dane wstępne; fin. dane finalne; ws = wyrównane sezonowo, nws = niewyrównane sezonowo; SAAR zannualizowana stopa wyrównana sezonowo; m/m = miesiąc do miesiąca; k/k = kwartał do kwartału; r/r = rok do roku. 5

6 Waluty EURPLN % 0.5% 0.8% USDPLN % -1.1% -0.7% CHFPLN % 1.0% 1.6% GBPPLN % 0.4% 0.5% EURUSD % 1.7% 1.5% GBPUSD % 1.5% 1.2% USDJPY % 1.0% -1.4% EURCHF % -0.4% -0.9% USDCAD % 0.5% 4.1% AUDUSD % 1.1% 1.5% EURHUF % 0.2% 4.8% EURCZK % -0.8% -0.7% USDTRY % -0.1% 1.9% USDMXN % -0.9% 0.4% Rynek pieniężny WIBOR1M WIBOR3M EURIBOR1M EURIBOR3M LIBOR USD 1M LIBOR USD 3M LIBOR CHF 1M LIBOR CHF 3M Rynek CDS POLSKA 5Y % -0.8% 1.2% NIEMCY 5Y % -4.0% -7.7% WŁOCHY 5Y % -14.6% -12.9% HISZPANIA 5Y % -11.6% -19.5% WĘGRY 5Y % -7.9% -6.1% USA 5Y % 4.2% 3.0% Rentowności obligacji skarbowych POLSKA 10Y NIEMCY 10Y WŁOCHY 10Y HISZPANIA 10Y GRECJA 10Y FRANCJA 10Y WLK. BRYT. 10Y USA 10Y Indeksy WIG % -0.4% -1.2% WIG % -1.5% -1.2% DAX % -0.7% -1.8% MIB % 4.6% 8.7% IBEX % 1.4% 3.7% CAC % 2.7% 2.9% FTSE % 1.3% -0.6% DJIA % 4.1% 0.1% S&P % 4.3% 2.5% NASDAQ Comp % 4.5% 4.7% NIKKEI % 2.7% -5.0% HANG SENG % -4.2% -2.3% Towary Brent [USD/b] % -0.5% 0.3% Crude [USD/b] % 1.2% 6.1% Miedź [USD/t] % -5.4% -9.2% Cynk [USD/t] % 4.4% 4.6% Aluminium [USD/t] % 3.8% -2.0% Pszenica [EUR/t] % 8.7% 4.6% Złoto [USD/oz] % 5.4% 9.7% Źródło: Alior Bank; kursy walutowe oraz ceny towarów ( Ostatni ) są cenami bid z godziny 12:00 z dnia dzisiejszego; kwotowania rynku pieniężnego odnoszą się do ostatniego dnia roboczego; rentowności obligacji oraz wartości kontraktów CDS i indeksów giełdowych są ostatnimi znanymi wartościami na godz. 12:00. Wartości historyczne odnoszą się do zamknięcia z danego dnia. Kontrakt CDS jest instrumentem zabezpieczającym przed niewypłacalnością dłużnika; służy jako miernik prawdopodobieństwa bankructwa kraju. Im niższa wartość, tym prawdopodobieństwo jest mniejsze. 6

7 Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn. zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A. Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne. Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank S.A. Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami, jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości. 7