Tygodniowy raport walutowy

Transkrypt

1 Podsumowanie minionego tygodnia Prognoza tygodniowa Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia s. 1 s. 2 s. 5 Analityk Rynku Walutowego Konrad Białas konrad.bialas@alior.pl Podsumowanie minionego tygodnia *!!! Pozytywny sentyment wokół rynków wschodzących odzwierciedlający osłabienie obaw o sytuację na Ukrainie, wzrost nadziei na pakiet stymulacyjny w Chinach oraz serię pozytywnych danych pomógł umocnić się złotemu do 4,1605 za euro. Powracający popyt z zagranicy zepchnął rentowności polskiego długu na 5-mies. minima.!!!!!!! EUR znalazło się pod presją na przestrzeni tygodnia, gdyż coraz częściej przedstawiciele EBC odnosili się do kursu waluty w odniesieniu do kształtowania polityki monetarnej, gdzie sam Jens Weidmann z Bundesbanku nie wykluczał ujemnej stopy depozytowej. Jednak prawie nikt nie oczekuje, że EBC zmieni cokolwiek na kwietniowym posiedzeniu i nawet niższe odczyty inflacji nie były wystarczającym powodem, by zepchnąć EUR/USD poniżej 1,37. Od strony USD mieliśmy kilka nic nie wnoszących komentarzy ze strony członków Fed. Charles Evans z Chicago widzi podwyżkę stóp proc. w II poł r., z kolei James Bullard z St. Louis celuje w I kw. przyszłego roku, choć obaj podkreślają dużą zależność o danych z gospodarki. Te w ostatnim czasie były dobre z rewizją w górę PKB za IV kw. do 2,6% i najniższą od listopada liczbą nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (311 tys.). GBP jest bez wątpienia zwycięzcą zeszłego tygodnia, odzyskując pole wobec EUR i USD. Najpierw komentarze z Banku Anglii przypomniały, że w kwestii zacieśniania polityki pieniężnej brytyjski bank centralny jest najbliżej startu procesu. Później paliwa do wzrostów dostarczył imponujący wzrost sprzedaży detalicznej w Wielkiej Brytanii w lutym (1,7% m/m, prog. 0,5%).! EUR/CHF skoczył do 1,2235 w połowie tygodnia, by ostatecznie zaparkować poniżej 1,22. Fritz Zurbruegg z Narodowego Banku Szwajcarii kolejny raz powtórzył, że bank jest gotowy użyć wszelkich środków, by bronić limitu na 1,20, w tym wprowadzić ujemne stopy procentowe. *Liczbą wykrzykników oznaczono stopień wpływu danego tematu na sentyment rynkowy 1

2 Prognoza tygodniowa Obecnie rysują się dobre perspektywy dla rynków wschodzących, szczególnie dla tych ze zdrowymi fundamentami. Na rynku walutowym nie trzeba już wiele, by zrównać styczniowe maksima PLN wobec EUR (EUR/PLN 4,1380), choć popchnięcie kursu dalej będzie wymagać całkowitego usunięcia premii za ryzyko związane z rozwojem sytuacji na Ukrainie. Najbliższe posiedzenie EBC nie przyniesie zmian w polityce pieniężnej, ale zapewne powtórzona zostanie deklaracja o gotowości do luzowania. Jednak słowne interwencje nie przekonają inwestorów i konferencja EBC może przynieść rajd EUR tak, jak to miało miejsce miesiąc temu. Koniec tygodnia w wykonaniu EUR/USD może przypominać jazdę na górskiej kolejce, zakładając silny odczyt z rynku pracy USA. Wraca popyt na rynki wschodzące Globalne otoczenie makro wspiera apetyt na ryzyko Nad rynkami wschodzącymi (EM) wisi coraz mniej czarnych chmur a przyjaźniejszy klimat zachęca inwestorów zagranicznych do powrotu. Miniony tydzień przyniósł największy od 9 miesięcy tygodniowy wzrost indeksu MSCI emerging markets. Obecnie jest on najwyżej od trzech miesięcy, choć jeszcze w lutym notował prawie półroczne dołki (wykres 1). Spokojniejszy klimat wokół Krymu oraz sygnały, że chińskie władze wesprą wzrost gospodarczy, złożyły się na wzrost apetytu na ryzyko, a aktywa rynków wschodzących w szczególności kuszą inwestorów po tym, jak na początku roku podlegały solidnej przecenie. Jak donosi EPRF Global, firma dostarczająca informacji o przepływach i alokacji kapitału przez inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych, obecnie trend odpływu środków z globalnych rynków wschodzących niemal uległ zatrzymaniu, a w niektórych rejonach Europy i Ameryki Południowej obserwuje się pierwsze napływy. Rynek walut EM już pod koniec ubiegłego tygodnia odczuwał powrót zaufania przy widocznym umocnieniu od BRL, przez MXN, TRY, ZAR, HUF i w końcu PLN. Co ważniejsze, popyt na FX generuje już nie tylko krótkoterminowy kapitał spekulacyjny, ale na rynku widać nasilone zakupy ze strony tzw. real money accounts (np. fundusze emerytalne - stabilny kapitał długoterminowy). Odsuwając na bok ryzyko zdarzeń nadzwyczajnych, rysują się dobre perspektywy dla rynków wschodzących, szczególnie dla tych ze zdrowymi fundamentami. Powtarzając już któryś raz, normalizacja polityki monetarnej Fed (wygaszanie QE i związane z tym zahamowanie napływu świeżego kapitału na EM) nie jest uniwersalnym zagrożeniem dla globalnych rynków wschodzących, a jedynie stanowi problem dla gospodarek silnie uzależnionych od zewnętrznego finansowania. Dla rynków takich, jak Polska, oznaki silniejszego ożywienia w USA będą interpretowane pod kątem optymistycznych perspektyw globalnego wzrostu niż argumentów za przyspieszeniem redukcji programu skupu aktywów Fed. Świeżego sygnału podnoszącego atrakcyjność inwestycji w EM mogą dostarczyć władze w Pekinie, kiedy materializacji ulegną deklaracje wsparcia spowalniającej gospodarki, niezależnie, czy bodziec będzie fiskalny, czy monetarny. Tabela 1. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian waluty światowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/USD EUR/CHF GBP/USD USD/JPY Źródło: Alior Bank Tabela 2. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian pary złotowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN Źródło: Alior Bank 2

3 Tajwan Chile Meksyk Czechy Turcja Izrael RPA Chiny Korea Rosja Polska Kolumbia Rumunia Węgry Brazylia Tygodniowy raport walutowy Prognoza tygodniowa i długoterminowa Wykres 1. Indeks akcji EM jest na 3-mies. szczycie, choć Wykres 2. Polskie obligacje 10-letnie oferują atrakcyjną jeszcze w lutym notował półroczne dołki. wycenę, choć nie najlepszą [rentowności skorygowane o inflację] sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 MSCI EM Źródło: Reuters, Alior Bank Złoty i polski dług powinny się umacniać w średnim terminie Źródło: Reuters, Alior Bank Poprawa sentymentu i atrakcyjna wycena będą wspierały złotego i polskie aktywa. Dynamika PKB Polski może już w pierwszym kwartale tego roku ocierać się o 3 %, a każdy kolejny kwartał powinien być lepszy. Malejące szanse na start cyklu zacieśniania polityki monetarnej RPP przed końcem roku umniejszają presję na spadek cen obligacji. Po skorygowaniu o inflację rentowności 10-letnich papierów pozostają powyżej 3%, co w realiach EM jest atrakcyjnym poziomem, chociaż są rynki oferujące korzystniejszą wycenę (wykres 2). Popyt z zagranicy z pewnością się pojawi, ale jego siła może nie być tak bardzo widoczna. Ceny polskich obligacji już są niżej niż na początku roku, stąd (w przeciwieństwie np. do tureckich papierów) nie prezentują bonusu w postaci nadrobienia przeceny z okresu styczeń-marzec. Na rynku walutowym nie trzeba już wiele, by zrównać styczniowe maksima PLN wobec EUR (EUR/PLN 4,1380), choć popchnięcie kursu dalej będzie wymagać całkowitego usunięcia premii za ryzyko związane z rozwojem sytuacji na Ukrainie. W tym tygodniu wiele będzie zależeć od nastrojów kształtowanych na rynkach zewnętrznych, jednak scenariusze skutkujące osłabieniem złotego pozostają w mniejszości. Przy początkowej konsolidacji EUR/PLN w przedziale 4,16-4,18 to właśnie dolna bariera ograniczenia wydaje się bardziej wrażliwa na przełamanie. Bierność EBC sygnałem dla aprecjacji EUR W marcu inflacja HICP w strefie euro (dane wstępne) spadła do najniższego poziomu do 2009 r., ale szanse, że EBC będzie wyraźnie wzruszona faktem, są niewielkie. Na dzisiejszy niski odczyt (0,5% r/r) zanosiło się jeszcze przed weekendem po słabszych wynikach wskaźników cen dla Hiszpanii i Niemiec. Jednakże wpływ efektów bazy (spadki cen żywności energii, przesunięcie Wielkanocy z końca marca na połowę kwietnia) w dużej mierze tłumaczy spowolnienie inflacji, budząc mniej obaw o spiralę deflacyjną. Pozostałe dane makro ze strefy euro od ostatniego posiedzenia poprawiły się, dając mniej powodów do działania. Dlatego też oczekuję, że najbliższe posiedzenie EBC nie przyniesie zmian w polityce pieniężnej, ale zapewne powtórzona zostanie deklaracja o gotowości do luzowania, jeśli zajdzie taka konieczność (pogłębianie spadków inflacji, wzrost stawek na rynku pieniężnym). Niewykluczone, że prezes Draghi w komentarzu będzie starał się przekonać, że Rada Zarządzająca jest bliżej niż kiedykolwiek wypłynięcia na nieznane wody, czyli wprowadzenia ujemnej stopy depozytowej lub pełnego programu skupu aktywów. Jednak biorąc pod uwagę ostatnie zachowanie rynku, słowne interwencje nie przekonają inwestorów, a skoro na faktyczne posunięcie ze strony banku centralnego nie ma co liczyć, konferencja EBC może przynieść rajd EUR tak, jak to miało miejsce miesiąc temu. 3

4 Prognoza tygodniowa i długoterminowa GBP wszystko dobro brytyjskiej gospodarki już jest w cenach W tym kontekście widzę ponowne zawiązywanie się wzrostowej presji na EUR/GBP. Funt ma za sobą dobry tydzień, ale brytyjska waluta nadal boryka się z tym samym problemem wszystkie dobre dane z gospodarki już są ujęte w cenach i nowych impulsów do poprawy poziomów mogą dostarczyć albo wyjątkowo pozytywne zaskoczenia w publikacjach (jak zeszłotygodniowa sprzedaż detaliczna), albo negatywne niespodzianki w danych z innych gospodarek. W tym tygodniu uwagę skupią marcowe odczyty indeksów PMI, ale w każdym przypadku (przemysł, budownictwo, usługi) są one relatywnie wysoko bez żadnych przesłanek do niespodziewanego pobicia prognoz. Ponieważ przedstawiciele Banku Anglii są bardziej skorzy do utemperowania siły funta, a gospodarki strefy euro i USA nadal mają przestrzeń do przyspieszenia ożywienia, w średnim terminie GBP powinien słabnąć wobec EUR i USD. USD oczyszczone dane z rynku pracy powinny być silne W przypadku EUR/USD w krótkim terminie sprawa wydaje się bardziej skomplikowana i koniec tygodnia może przypominać jazdę na górskiej kolejce. Z jednej strony euro może być pchane wyżej przez rozczarowanie biernością EBC. Ale publikowane w piątek dane z amerykańskiego rynku pracy za marzec mogą być pierwszymi, które nie będą obciążone wpływem trudnych warunków atmosferycznych. Ponieważ cotygodniowe raporty o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych nie wykazywały pogorszenia sytuacji na rynku pracy (wręcz przeciwnie, wartości są najniższe od listopada), możemy oczekiwać silnego odczytu nowych miejsc pracy. Osobiście, jeśli miałbym obstawiać, to konsensus na poziomie 200 tys. wygląda mi na niedoszacowany, a to otwiera pole na rajdu dla USD. Wszystko to pod warunkiem, że rynek nie zacznie wcześniej rewidować w górę oczekiwań zachęcony przesłankami z subindeksów zatrudnienia w raportach ISM (wtorek i czwartek) oraz odczytem raportu ADP (środa). Ale jeśli dane nie zawiodą, możemy być świadkami początku zmiany nastawienia inwestorów na korzyść USD w długim terminie. Tabela 3. Prognozy kursów walutowych (koniec okresu) 31 Mar Kwiecień Q2'14 Q3' Q1' EURPLN USDPLN CHFPLN GBPPLN EURUSD EURCHF GBPUSD EURGBP USDJPY Źródło: Alior Bank, data sporządzenia prognoz: 31 marca 2014 r. 4

5 Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia Godz. Miejsce Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Poniedziałek, 31 marca :00 Szwajcaria Indeks Instytutu KOF MAR 2,04 2,03 11:00 Strefa euro Inflacja HICP wst. (r/r) MAR 0,6% 0,8% 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) IV KW :45 USA Indeks Chicago PMI MAR 58,5 59,8 15:55 USA Wystąpienie prezes Fed (J. Yellen) Wtorek, 1 kwietnia :00 Chiny Indeks PMI dla przemysłu wg CFLP MAR 50,3 50,2 03:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu fin. MAR 48,1 48,5 09:00 Polska Indeks PMI dla przemysłu MAR 55,9 09:30 Szwajcaria Indeks PMI dla przemysłu MAR 56,9 57,6 09:55 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu fin. MAR 53,8 54,8 10:00 Strefa euro Indeks PMI dla przemysłu fin. MAR 53 53,2 10:30 Wlk. Brytania Indeks PMI dla przemysłu MAR 56,9 56,9 11:00 Strefa euro Stopa bezrobocia LUT 12% 12% 15:45 USA Indeks PMI dla przemysłu fin. MAR 55,5 57,1 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu MAR 53,6 53,2 Środa, 2 kwietnia :30 Wlk. Brytania Indeks PMI dla budownictwa MAR 63 62,6 11:00 Strefa euro Inflacja PPI (r/r) LUT -1,6% -1,4% 11:00 Strefa euro PKB w.s. fin. (k/k) IV KW. 0,3% 0,1% 14:15 USA Raport ADP (tys.) MAR :00 USA Zamówienia w przemyśle (m/m) LUT 0,9% -0,7% 18:30 USA Wystąpienie szefa Fed z Atlanty (D. Lockhart) 22:00 USA Wystąpienie szefa Fed z St. Louis (J. Bullard) Czwartek, 3 kwietnia :00 Chiny Indeks PMI dla usług wg CFLP MAR 55 03:45 Chiny Indeks PMI dla usług MAR 51 09:55 Niemcy Indeks PMI dla usług fin. MAR 54 55,9 10:00 Strefa euro Indeks PMI dla usług fin. MAR 52,4 52,6 10:30 Wlk. Brytania Indeks PMI dla usług MAR 58,1 58,2 11:00 Strefa euro Sprzedaż detaliczna w.s. (m/m) LUT -0,6% 1,6% 13:45 Strefa euro Decyzja EBC w sprawie stóp procentowych KWI 0,25% 0,25% 14:30 Strefa euro Konferencja prasowa po posiedzeniu EBC KWI 14:30 USA Bilans handlu zagranicznego (mld USD) LUT -38,9-39,1 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tys.) TYDZ :45 USA Indeks PMI dla usług fin. MAR 55,5 53,3 16:00 USA Indeks ISM dla usług MAR 53 51,6 16:00 Strefa euro Wystąpienie prezesa EBC (M. Draghi) Piątek, 4 kwietnia :00 Niemcy Zamówienia w przemyśle w.s. (m/m) LUT -0,1% 1,2% 14:30 USA Stopa bezrobocia MAR 6,6% 6,7% 14:30 USA Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (tys.) MAR :30 USA Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym (tys.) MAR Prognozy: konsensus Reuters; wst. dane wstępne; fin. dane finalne; ws = wyrównane sezonowo, nws = niewyrównane sezonowo; SAAR zannualizowana stopa wyrównana sezonowo; m/m = miesiąc do miesiąca; k/k = kwartał do kwartału; r/r = rok do roku. 5

6 Waluty EURPLN % 0.3% 0.1% USDPLN % 0.5% -0.7% CHFPLN % -0.2% 0.8% GBPPLN % -0.3% 0.3% EURUSD % -0.1% 0.8% GBPUSD % -0.7% 1.1% USDJPY % 1.4% -1.4% EURCHF % 0.4% -0.8% USDCAD % -0.1% 3.6% AUDUSD % 3.4% 3.7% EURHUF % -0.9% 3.1% EURCZK % 0.4% -0.3% USDTRY % -2.6% -0.8% USDMXN % -1.4% -0.7% Rynek pieniężny WIBOR1M WIBOR3M EURIBOR1M EURIBOR3M LIBOR USD 1M LIBOR USD 3M LIBOR CHF 1M LIBOR CHF 3M Rynek CDS POLSKA 5Y % -10.4% -10.1% NIEMCY 5Y % -6.0% -10.5% WŁOCHY 5Y % -7.6% -14.9% HISZPANIA 5Y % -15.5% -27.4% WĘGRY 5Y % -1.3% -7.9% USA 5Y % -22.7% -23.6% Rentowności obligacji skarbowych POLSKA 10Y NIEMCY 10Y WŁOCHY 10Y HISZPANIA 10Y GRECJA 10Y FRANCJA 10Y WLK. BRYT. 10Y USA 10Y Indeksy WIG % -2.8% 0.7% WIG % -3.2% 0.5% DAX % -1.0% 2.0% MIB % 5.9% 14.3% IBEX % 2.6% 6.3% CAC % 0.0% 4.3% FTSE % -2.7% -1.3% DJIA % 0.0% -0.7% S&P % -0.1% 1.4% NASDAQ Comp % -3.5% 0.3% NIKKEI % -0.1% -6.8% HANG SENG % -1.1% -0.6% Towary Brent [USD/b] % -1.2% 0.0% Crude [USD/b] % -1.3% 6.1% Miedź [USD/t] % -5.3% -10.2% Cynk [USD/t] % -5.9% -0.3% Aluminium [USD/t] % 1.5% -1.3% Pszenica [EUR/t] % 5.7% 3.6% Złoto [USD/oz] % -2.3% 5.8% Źródło: Alior Bank; kursy walutowe oraz ceny towarów ( Ostatni ) są cenami bid z godziny 12:00 z dnia dzisiejszego; kwotowania rynku pieniężnego odnoszą się do ostatniego dnia roboczego; rentowności obligacji oraz wartości kontraktów CDS i indeksów giełdowych są ostatnimi znanymi wartościami na godz. 12:00. Wartości historyczne odnoszą się do zamknięcia z danego dnia. Kontrakt CDS jest instrumentem zabezpieczającym przed niewypłacalnością dłużnika; służy jako miernik prawdopodobieństwa bankructwa kraju. Im niższa wartość, tym prawdopodobieństwo jest mniejsze. 6

7 Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn. zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A. Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne. Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank S.A. Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami, jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości. 7