Tygodniowy raport walutowy

Transkrypt

1 Podsumowanie minionego tygodnia Prognoza tygodniowa Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia s. 1 s. 2 s. 5 Analityk Rynku Walutowego Konrad Białas konrad.bialas@alior.pl Podsumowanie minionego tygodnia *!!! Kryzys ukraiński w dalszym ciągu pozostaje w centrum uwagi rynków finansowych, a po referendum w sprawie przyłączenia Krymu do Rosji sytuacja w żaden sposób nie wydaje się bliższa rozwiązania. Dodatkowo obawy o spowolnienie w Chinach z rosnącym prawdopodobieństwem kolejnych bankructw przedsiębiorstw podsycają awersję do ryzyka z presją na rynki wschodzące, choć bez oznak panicznego porzucania aktywów.!!!!!!!!!! Złoty na tym tle prezentuje się relatywnie dobrze w minionym tygodniu tracąc do euro zaledwie 0,7% ze szczytem EUR/PLN 4,2450. Presja na wyprzedaż polskich obligacji była ograniczona z rentownościami 10-letnich obligacji kończącymi tydzień płasko na 4,30%. Niższy od oczekiwań odczyt inflacji CPI z Polski (0,7% r/r, prog. 0,8%, poprz. 0,5% zrewidowane z 0,7%) to po części skutek zmian metodologii GUS, ale i tak redukuje do minimum szanse na zmianę stóp procentowych RPP jeszcze w tym roku. Słaba presja inflacyjna poprawia realną dochodowość polskiego długu, co jest korzystnym czynnikiem dla złotego. Im bliżej EUR/USD znajdował się 1,40 (szczyt 1,3966), tym większa aktywność przedstawicieli EBC do werbalnego osłabienia euro, ale dopiero czwartkowy komentarz prezesa Draghiego, że siła unijnej waluty jest coraz istotniejsza dla banku i ma negatywny wpływ na inflację, zbiła kurs do 1,3847, choć przed końcem tygodnia spadki zostały niemal całkowicie wymazane. Na rynku funta prym wiodły komentarze przedstawicieli Banku Anglii w większości wskazujące na brak pośpiechu w podwyżkach stóp procentowych i podnoszące obawy o szkodliwość silnej waluty dla ożywienia. EUR/GBP zaparkował na tegorocznych szczytach ponad 0,8350.! Bank Japonii utrzymał bez zmian politykę pieniężną i nie zasugerował, że rozważa dalsze luzowanie w kolejnych miesiącach, ale jen pozostawał wsparty przez napływ kapitału do bezpiecznych przystani USD/JPY zrównał minima z początku marca na 101,20. Podobnie EUR/CHF, który w piątek dotknął 1,2121, najniżej od 3 marca. *Liczbą wykrzykników oznaczono stopień wpływu danego tematu na sentyment rynkowy 1

2 Prognoza tygodniowa W przypadku złotego póki panika nie odgrywa pierwszoplanowej roli, nie da się całkowicie zignorować fundamentów polskiej gospodarki. Jakkolwiek utrzymująca się awersja do ryzyka teoretyczne otwiera drogę jedynie do osłabienia złotego, tak fundamentalnie złoty ma wszystkie argumenty, żeby być silniejszym. Krym zmierza w stronę Rosji; rynki czekają na reakcję Zachodu Stan równowagi na rynku PLN choć polski rynek długu kusi coraz mocniej Wynik referendum na Krymie, gdzie mieszkańcy półwyspu opowiedzieli się za przyłączeniem do Rosji, był do przewidzenia jeszcze przed weekendem, a że dwa wolne dni nie przyniosły innych form eskalacji kryzysu, zrozumiały jest spokój na rynkach finansowych. Ponieważ wydaje się jasne, że inwestorzy są dalecy od przechodzenia w tryb paniki, panuje atmosfera wyczekiwania, gdzie obecnie kluczową kwestią pozostaje, czy i jakie sankcje zostaną nałożone na Rosję przez państwa zachodu? Bez wątpienia każda forma wywierania presji na Moskwę będzie podsycać napięcie na rynkach finansowych, ale dopóki dyplomatyczna rozgrywka nie będzie naruszać handlu ropą naftową i gazem ziemnym do UE, można oczekiwać łagodnego przebiegu notowań. Jednak klimat inwestycyjny pozostaje uzależniony od napływających informacji z większą reakcją na negatywne, niż pozytywne doniesienia. W przypadku złotego póki panika nie odgrywa pierwszoplanowej roli, nie da się całkowicie zignorować fundamentów polskiej gospodarki. Stabilność EUR/PLN, choć na względnie podwyższonym poziomie, można wytłumaczyć w ten sposób, że długoterminowy kapitał (tzw. real money accounts), który jest skłonny do płochliwego opuszczania rynków o podwyższonym ryzyku, już wyszedł z Polski pod koniec stycznia i od tego czasu nie powrócił, zatem złoty nie odczuwa dodatkowej presji. Z drugiej strony napięcie emanujące ze strony Ukrainy powstrzymuje zarządzających funduszami emerytalnymi do zwiększania alokacji. Z kolei kapitał krótkoterminowy (spekulacyjny) jest aktywny od początku lutego, jednakże fundusze hedgingowe nie widzą sensu do podwyższania zmienności, jeśli nie pociągnie to transakcji ze strony real money accounts (co przyniosłoby zysk dla spekulantów). Jakkolwiek utrzymująca się awersja do ryzyka teoretyczne otwiera drogę jedynie do osłabienia złotego, tak fundamentalnie złoty ma wszystkie argumenty, żeby być silniejszym. Myli się ten, który myśli, że piątkowe dane GUS o inflacji CPI w Polsce są negatywne dla złotego. Ponieważ stanowisko Rady Polityki Pieniężnej odnośnie przyszłej ścieżki stóp procentowych jest znane (bez zmian co najmniej do końca III kwartału), brak ryzyka powrotu do luzowania oznacza zero negatywnego wpływu na walutę. Z kolei pośredni wpływ z rynku długu jest pozytywny co najmniej z dwóch powodów. Po pierwsze odsunięcie w czasie momentu pierwszej podwyżki stóp procentowych osłabia presję na wzrost rentowności obligacji na krótkim końcu krzywej. Po drugie spadek inflacji podnosi realną dochodowość polskich papierów skarbowych, która w przypadku 10-latek jest obecnie blisko 4-letnich szczytów (wykres 1). Wysoka atrakcyjność krajowego rynku długu powinna się utrzymać po tym, jak kryzys ukraiński przestanie Tabela 1. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian waluty światowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/USD EUR/CHF GBP/USD USD/JPY Źródło: Alior Bank Tabela 2. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian pary złotowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN Źródło: Alior Bank 2

3 Prognoza tygodniowa i długoterminowa Wykres 1. W ciągu ostatniego roku malejąca presja inflacyjna wyciągnęła realną dochodowość 10-letnich obligacji do poziomów niewidzianych od 2010 r. [Wykres nominalnej rentowności skorygowanej o wskaźnik CPI] sty 01 sty 02 sty 03 sty 04 sty 05 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: Reuters, NBP, Alior Bank Realna dochodowość 10-letnich obligacji skarbowych Polski oddziaływać, nasilając powrót zagranicznego kapitału inwestycyjnego do Polski. Jednak należy pamiętać, że nim to nastąpi, w przypadku włączenia trybu paniki na rynkach, nic z tego nie będzie miało znaczenia. Pozostałe dane makro z Polski na dalszym planie Popyt na EUR/USD z jasnym celem 1,40 ale w średnim terminie USD powinien odzyskać siły Rozpoczynający się tydzień jest obfity z punktu widzenia publikacji makro z Polski z inflacją bazową i rachunkiem bieżącym w poniedziałek, danymi o wynagrodzeniach i zatrudnieniu we wtorek oraz produkcją przemysłową i inflacją PPI w środę. Jednak potencjał na niespodziankę w odczytach jest minimalny i prawdopodobnie bez wpływu na kurs walutowy. Czwartkowa publikacja protokołu z marcowego posiedzenia RPP niewiele wniesie do obrazu obecnego nastawienia Rady. Perspektywa pozostawania EUR na podwyższonym poziomie względem USD stała się na tyle koląca w oczy decydentów z EBC, że częstotliwość werbalnych interwencji zaczęła wzrastać na czele z ostrzeżeniami ze strony samego prezesa Mario Draghiego. Możemy oczekiwać, że w najbliższych dniach gołębio nastawieni przedstawiciele Rady Zarządzającej EBC będą uderzać w tony istotności siły unijnej waluty dla stabilności cen. Ale dopóki za słowami nie pójdą faktycznie działania na polu luzowania polityki monetarnej (na co szanse obecnie są bardzo małe), kupujący EUR nie wystraszą się i nie zaczną masowo zamykać długich pozycji. Z drugiej strony jednak może być coraz trudniej o świeży popyt, który pchnąłby EUR/USD ponad 1,40. Osobiście jestem zdania, że jesteśmy coraz bliżej odwrotu na EUR/USD. Oczywiście jeśli prawdziwe są plotki o wycofywaniu się rosyjskiego kapitału z amerykańskich aktywów w obawie przed nałożeniem sankcji (zamrożenie rachunków), początek ery powrotu popytu na USD może się opóźnić. Ale ponieważ dane z USA przestają być ciężarem (coraz mniejszy wpływ surowej zimy na aktywność gospodarczą), jest spore pole zmiany układu sił na EUR/USD, biorąc pod uwagę korzystniejszą dla USD różnicę w tempie rozwoju gospodarek. W tym tygodniu wiele będzie zależeć od posiedzenia FOMC, gdzie zapewne zobaczymy kontynuację procesu normalizacji polityki pieniężnej i kolejną redukcję programu skupu aktywów o 10 mld USD. Jednakże ważniejsze może być, w jaki sposób zmodyfikowany zostanie drogowskaz dla polityki monetarnej (tzw. forward guidance), który jako punkt wyjścia dla podwyżek stóp procentowych ma wyznaczony poziom stopy bezrobocia 6,5%, podczas gdy w lutym wskaźnik wyniósł 6,7% (wobec 6,6% w styczniu). Rozszerzenie palety wskaźników dotyczących rynku pracy, jak to 3

4 Prognoza tygodniowa i długoterminowa ostatnio zrobił Bank Anglii, jest prawdopodobne, co jednak uczyni politykę Fed mniej przejrzystą i otwartą do rynkowych spekulacji. Dla USD oznacza to, że im lepsze będą odczyty danych makro, tym mocniejsze dyskonto normalizacji, a później zacieśniania polityki pieniężnej. Zachowanie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych powinno być tutaj dobrym wskaźnikiem wyprzedzającym (im są wyższe, tym bardziej atrakcyjny USD). Trudne dni dla GBP SNB wierny wcześniejszym zobowiązaniom Funt pozostaje po defensywnej stronie względem euro i dolara, gdyż czynniki dotychczas go wspierające powoli zaczynają wygasać. Dane z brytyjskiego rynku pracy mogą odmienić los GBP, o ile stopa bezrobocia za styczeń zaskoczy powrotem do minimum z listopada (7,1% vs. 7,2% w grudniu). Jednak akapity powyżej na temat EUR i USD wskazują, że kupujących funta może czekać ciężka przeprawa. Na czwartek zaplanowane jest kwartalne posiedzenie Narodowego Banku Szwajcarii i już dawno deklaracja o utrzymaniu limitu 1,20 EUR/CHF nie była tak istotna i warta przypomnienia. Jednakże przekonywanie, że frank jest za silny może być problematyczne, gdyż gospodarka radzi sobie dużo lepiej niż oczekiwano przy zdumiewającej kondycji eksportu. Mimo to nieco słabsze dane o PKB za IV kwartał powinny niepokoić bank centralny przynajmniej do tego stopnia, by zaostrzyć wydźwięk komunikatu po posiedzeniu. Tabela 3. Prognozy kursów walutowych (koniec okresu) 17 Mar Marzec Q2'14 Q3' Q1' EURPLN USDPLN CHFPLN GBPPLN EURUSD EURCHF GBPUSD EURGBP USDJPY Źródło: Alior Bank, data sporządzenia prognoz: 3 marca 2014 r. 4

5 Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia Godz. Miejsce Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Poniedziałek, 17 marca :00 Strefa euro Inflacja HICP fin. (r/r) LUT 0,8% 0,8% 11:00 Strefa euro Inflacja bazowa HICP fin. (r/r) LUT 1% 1% 13:30 USA Indeks NY Empire State MAR 6,5 4,48 14:00 Polska Inflacja bazowa (r/r) STY 1% 14:00 Polska Inflacja bazowa (r/r) LUT 1% 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) STY :00 USA Napływ kapitałów długoterminowych (mld USD) STY 23,5-45,9 14:15 USA Produkcja przemysłowa (m/m) LUT 0,1% -0,3% 15:00 USA Indeks rynku nieruchomości - NAHB MAR Wtorek, 18 marca :00 Niemcy Indeks instytutu ZEW MAR 53 55,7 11:00 Strefa euro Bilans handlu zagranicznego n.s. (mld EUR) STY 12 13,9 13:30 USA Inflacja CPI (r/r) LUT 1,2% 1,6% 13:30 USA Inflacja bazowa CPI (r/r) LUT 1,6% 1,6% 13:30 USA Pozwolenia na budowę domów (tys.) LUT :30 USA Rozpoczęte budowy domów (tys.) LUT :00 Polska Wynagrodzenie (r/r) LUT 3,2% 3,4% 14:00 Polska Zatrudnienie (r/r) LUT 0,2% 0% 18:45 Wlk. Brytania Wystąpienie prezesa Banku Anglii (M. Carney) Środa, 19 marca :50 Japonia Bilans handlu zagranicznego (mld JPY) LUT :00 Japonia Wystąpienie prezesa Banku Japonii (H. Kuroda) 10:30 Wlk. Brytania Stopa bezrobocia STY 7,2% 7,2% 10:30 Wlk. Brytania Protokół z posiedzenia Banku Anglii MAR 14:00 Polska Produkcja przemysłowa (r/r) LUT 6,1% 4,1% 14:00 Polska Inflacja PPI (r/r) LUT -1% -0,9% 19:00 USA Decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych MAR 0-0,25% 0-0,25% 19:30 USA Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC Czwartek, 20 marca :15 Japonia Wystąpienie prezesa Banku Japonii (H. Kuroda) 09:30 Szwajcaria Decyzja w sprawie stóp procentowych I KW. 0-0,25% 0-0,25% 13:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tys.) TYDZ :00 Polska Protokół z posiedzenia RPP MAR 15:00 USA Indeks wskaźników wyprzedzających (m/m) LUT 0,2% 0,3% 15:00 USA Indeks Fed z Filadelfii MAR 4-6,3 15:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym (mln) LUT 4,60 4,62 Piątek, 21 marca 2014 Japonia święto bankowe 10:00 Strefa euro Saldo rachunku bieżącego w.s. (mld EUR) STY 18,5 21,3 16:45 USA Wystąpienie szefa Fed z St. Louis (J. Bullard) 21:30 USA Wystąpienie szefa Fed z Minneapolis (N. Kocherlakota) Prognozy: konsensus Reuters; wst. dane wstępne; fin. dane finalne; ws = wyrównane sezonowo, nws = niewyrównane sezonowo; SAAR zannualizowana stopa wyrównana sezonowo; m/m = miesiąc do miesiąca; k/k = kwartał do kwartału; r/r = rok do roku. 5

6 Waluty EURPLN % 1.9% 1.3% USDPLN % 0.7% -0.3% CHFPLN % 2.5% 2.5% GBPPLN % 0.0% 0.8% EURUSD % 1.4% 1.6% GBPUSD % -0.5% 1.0% USDJPY % -0.1% -2.8% EURCHF % -0.5% -1.1% USDCAD % 0.9% 3.6% AUDUSD % 0.5% 1.9% EURHUF % 1.3% 4.9% EURCZK % -0.2% -0.6% USDTRY % 2.5% 2.5% USDMXN % 0.0% 0.4% Rynek pieniężny WIBOR1M WIBOR3M EURIBOR1M EURIBOR3M LIBOR USD 1M LIBOR USD 3M LIBOR CHF 1M LIBOR CHF 3M Rynek CDS POLSKA 5Y % 0.0% 1.2% NIEMCY 5Y % -6.9% -10.5% WŁOCHY 5Y % -4.8% -8.2% HISZPANIA 5Y % -10.9% -20.1% WĘGRY 5Y % -3.3% -2.9% USA 5Y % -5.8% -7.1% Rentowności obligacji skarbowych POLSKA 10Y NIEMCY 10Y WŁOCHY 10Y HISZPANIA 10Y GRECJA 10Y FRANCJA 10Y WLK. BRYT. 10Y USA 10Y Indeksy WIG % -4.3% -2.4% WIG % -5.6% -2.8% DAX % -5.5% -2.9% MIB % 0.8% 9.0% IBEX % -2.0% 1.6% CAC % -1.9% 0.6% FTSE % -2.5% -2.2% DJIA % -0.4% -2.3% S&P % 0.0% 0.5% NASDAQ Comp % -0.6% 2.5% NIKKEI % -0.8% -10.3% HANG SENG % -5.2% -1.1% Towary Brent [USD/b] % -1.7% -0.4% Crude [USD/b] % -3.7% 3.3% Miedź [USD/t] % -9.3% -12.0% Cynk [USD/t] % -1.6% 6.5% Aluminium [USD/t] % -0.3% -4.2% Pszenica [EUR/t] % 6.6% 4.0% Złoto [USD/oz] % 3.7% 12.5% Źródło: Alior Bank; kursy walutowe oraz ceny towarów ( Ostatni ) są cenami bid z godziny 12:00 z dnia dzisiejszego; kwotowania rynku pieniężnego odnoszą się do ostatniego dnia roboczego; rentowności obligacji oraz wartości kontraktów CDS i indeksów giełdowych są ostatnimi znanymi wartościami na godz. 12:00. Wartości historyczne odnoszą się do zamknięcia z danego dnia. Kontrakt CDS jest instrumentem zabezpieczającym przed niewypłacalnością dłużnika; służy jako miernik prawdopodobieństwa bankructwa kraju. Im niższa wartość, tym prawdopodobieństwo jest mniejsze. 6

7 Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn. zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A. Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne. Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank S.A. Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami, jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości. 7