KOMENTARZ TYGODNIOWY

Transkrypt

1 Dane makroekonomiczne z Polski Produkcja przemysłowa dane GUS Produkcja przemysłowa i inflacja producentów, r/r 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 0,6% -2,7% -5,00% Produkcja przemysłowa, zmiana r/r Inflacja producentów, r/r Według danych GUS, produkcja przemysłowa w czerwcu 2019 r. spadła o 2,7 % r/r, wobec wzrostu o 7,7 % r/r w maju br. Istotne wahania dynamiki produkcji obserwowane w poszczególnych miesiącach (uzależnione m.in. od liczby dni roboczych) skłaniają do przywiązywania większej uwagi do zmian poziomu produkcji po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym. Odsezonowane dane wskazują jednak również na pogorszenie dynamiki produkcji w czerwcu br. (wzrost o 2,7 % r/r, wobec 5,1 % r/r w maju br.). Nieco słabsze dane z gospodarki w czerwcu (produkcja przemysłowa, wynagrodzenie) sugerują, iż dynamika PKB w II kwartale 2019 r. prawdopodobnie była niższa niż w pierwszym kwartale (kiedy wyniosła 4,7 % r/r). Warto jednak odnotować, iż stopniowe wyhamowanie tempa wzrostu jest zgodne z oczekiwaniami uczestników rynku i prognozami banku centralnego. Wraz z danymi o produkcji przemysłowej GUS opublikował dane o inflacji producentów. Wskaźnik cen producentów (ang. PPI Producer Price Index) ukształtował się w czerwcu 2019 r. na poziomie 0,6 % r/r, wobec 1,4 % r/r w maju br. Dane GUS, wskazujące na osłabienie dynamiki inflacji producentów, nie powinny zmienić oczekiwań rynkowych odnośnie stabilizacji stóp procentowych NBP w kolejnych miesiącach. 1

2 9,0% 8,1% 35,8% 24,3% 21,2% 34,0% 51,1% 49,1% 73,7% 70,1% 63,4% 61,0% 99,4% 99,7% 133,0% 134,0% 177,9% 181,9% Zadłużenie sektora finansów publicznych dane Eurostat Dług w relacji do PKB w wybranych krajach UE 200,0% 150,0% 100,0% 50,0% 0,0% Grecja Włochy Francja Węgry Niemcy Polska Czechy Bułgaria Estonia I kw I kw Eurostat opublikował porównawcze dane dotyczące zadłużenia sektora finansów publicznych w państwach UE według stanu na koniec pierwszego kwartału 2019 r. Zgodnie z metodologią unijną, dług sektora rządowego i samorządowego Polski wyniósł na koniec I kw r. 1,05 bln zł, tj. 49,1 % Produktu Krajowego Brutto, co oznacza wzrost zadłużenia w porównaniu do stanu na koniec I kw r. o 23,4 mld zł. Warto odnotować, iż szybkie tempo wzrostu gospodarczego pozwoliło równocześnie na obniżenie relacji długu do PKB w ciągu roku o 2,0 pp. W danych zaprezentowanych przez Eurostat widać, iż także w innych krajach (21 z 28 państw Unii Europejskiej) okres dobrej koniunktury wykorzystany został do obniżenia relacji zadłużenia do PKB. Wzrost zadłużenia w relacji do dochodów w omawianym okresie odnotowano jedynie w pięciu państwach należących do Unii: na Cyprze (o 12,2 pp., tj. do 105,0 % PKB), w Grecji (o 4,1 pp., tj. do 181,9 % PKB), na Łotwie (o 1,7 pp., do 37,2 %), we Włoszech (o 1,0 pp., do 134,0 % PKB) oraz we Francji (o 0,3 pp., do 99,7 %). Dodatkowo, w dwóch krajach (Wielka Brytania oraz Hiszpania) poziom zadłużenia nie zmienił się w ujęciu rocznym. Na tle innych państw Europy Środkowo-Wschodniej zadłużenie Polski w relacji do PKB (49,1 %) jest porównywalne do zadłużenia Słowacji (48,9 %). W naszym regionie w znacznie mniejszym stopniu niż Polska zadłużone są Czechy (34,0 % PKB), państwa bałtyckie (Litwa 34,1 %, Łotwa 37,2 %, Estonia 8,1 %), a także najbiedniejsze państwa Unii, czyli Rumunia (34,1 %) i Bułgaria (21,2 %). Z kolei w wyraźnie większym stopniu niż Polska zadłużone są Węgry (70,1 %), Chorwacja (74,5 %) oraz Słowenia (67,9 %). 2

3 Wydarzenia Według danych opublikowanych przez GUS, inflacja w czerwcu br. wyniosła 2,6 % r/r, wobec 2,4 % r/r w maju br. Wyższa dynamika inflacji w czerwcu była konsekwencją m.in. przyspieszenia tempa wzrostu cen w kategorii żywność i napoje bezalkoholowe (z 5,0 % r/r w maju do 5,7 % r/r w czerwcu). Ubiegłotygodniowy odczyt w ujęciu rocznym potwierdza, iż kluczowy wpływ na poziom inflacji w ostatnich miesiącach mają przede wszystkim czynniki niezależne od polityki monetarnej w Polsce (tj. zmiany cen produktów rolnych). Biorąc to pod uwagę, dane GUS o inflacji w czerwcu nie powinny zmienić dotychczasowej polityki pieniężnej realizowanej przez RPP. Oznacza to zatem prawdopodobną stabilizację poziomu stóp NBP w najbliższych miesiącach. W serwisie UKNF opublikowano dane dotyczące sektora bankowego według stanu na koniec maja 2019 r. (link). Wynik finansowy netto sektora bankowego wyniósł 5,9 mld zł wobec 6,4 mld zł w analogicznym okresie 2018 r. Negatywny wpływ na wynik sektora miał m.in. wzrost kosztów funkcjonowania (o 1,4 mld zł), w tym kosztów ogólnego zarządu (o 565,7 mln zł) oraz amortyzacji (o 597,9 mln zł), a także pogorszenie wyniku z tytułu rezerw i utraty wartości (o 561,1 mln zł). Wynik finansowy netto banków spółdzielczych zmniejszył się w stosunku do maja 2018 r. o 7,0 % (tj. o 24,1 mln zł), głównie za sprawą pogorszenia wyniku z tytułu rezerw i utraty wartości (o 77,2 mln zł) oraz wzrostu kosztów funkcjonowania (o 48,0 mln zł), co tylko częściowo zostało zrekompensowane przez poprawę wyniku odsetkowego (o 63,5 mln zł), a także poprawę wyniku na operacjach finansowych, z pozycji wymiany oraz z operacji walutowych (o 37,2 mln zł). GUS opublikował dane o przeciętnym zatrudnieniu i wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw, które są potwierdzeniem dobrej koniunktury na rynku pracy. Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw, w których liczba pracujących przekracza 9 osób wyniosło 5 104,46 zł (wzrost o 5,3 % r/r), zaś tempo wzrostu zatrudnienia wyniosło 2,8 % r/r (wobec 2,7 % r/r w maju br.). Z punktu widzenia polityki monetarnej, ubiegłotygodniowe dane nie powinny zmienić nastawienia większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej, którzy konsekwentnie opowiadają się za stabilizacją stóp NBP w najbliższych miesiącach. Taka ocena wynika m.in. stąd, iż raportowane przez GUS tempo wzrostu wynagrodzeń i zatrudnienia w okresie styczeń-czerwiec 2019 r. wyhamowało (odpowiednio do 6,8 % r/r i 2,9 % r/r, wobec 7,3 % r/r i 3,8 % r/r w analogicznym okresie 2018 r.). Wydaje się, iż nie są to warunki, które przemawiałyby za podwyżką stóp procentowych. Za stabilizacją stóp NBP przemawia m.in. również fakt, iż wzrost wynagrodzeń i zatrudnienia nie przekłada się na znaczący wzrost wskaźnika inflacji bazowej (tj. po wyłączeniu cen żywności i energii), który jest postrzegany jako odzwierciedlający ruch cen, na które polityka pieniężna prowadzona przez bank centralny ma duży wpływ. Z danych NBP wynika, iż wskaźnik inflacji bazowej w czerwcu br. ukształtował się na poziomie 1,9 % r/r (wobec 1,7 % r/r w maju). Prezydent podpisał ustawę z dn. 4 lipca 2019 r. (link) o zmianie ustawy o wsparciu kredytobiorców znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej, którzy zaciągnęli kredyt mieszkaniowy oraz niektórych innych ustaw (link). Ustawa wejdzie w życie z dniem 1 stycznia 2020 r. Według danych opublikowanych przez GUS sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła w czerwcu br. o 3,7 % r/r, wobec 5,6 % r/r w maju br. Pomimo spowolnienia, dane o sprzedaży należy ocenić pozytywnie (konsumpcja pozostaje filarem wzrostu gospodarczego). Wzrost spożycia indywidualnego powinien wspierać dynamikę PKB w II kwartale 2019 r. W serwisie UKNF opublikowano stanowisko Urzędu w sprawie metody wyznaczania wskaźników referencyjnych oraz ciągłości WIBOR (link). 3

4 Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,86% 1,80% 1,79% 1,79% 1,81% 1,81% 1,86% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się (wykres obok). Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn września 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną we wrześniu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,40% 2,29% -0,81% 0,72% 3M 1,72% -0,37% 2,29% -0,75% 0,77% 6M 1,79% -0,35% 2,19% -0,72% 0,80% 1Y 1,86% -0,30% 2,20% -0,61% 0,87% 4

5 Rynek walutowy 4,5 4,267 4,267 4,258 4,264 4,264 4,259 4,2 3,9 3,840 3,851 3,848 3,843 3,851 3,848 3,789 3,786 3,787 3,804 3,793 3,786 3,6 3, EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian naszej waluty nadal mają głównie wpływ czynniki zewnętrze. W tym kontekście, najważniejszym wydarzeniem w najbliższych dniach będą wyniki posiedzeń decyzyjnych głównych banków centralnych (25 lipca br. w strefie euro oraz 31 lipca br. w USA). Oczekiwania niektórych uczestników rynku odnośnie możliwego złagodzenia polityki pieniężnej w USA, wspierają m.in. aktualne prognozy długoterminowe komitetu decyzyjnego Rezerwy Federalnej, które zakładają, iż do końca 2020 r. stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych zostaną obniżone o 0,25 pp., tj. do poziomu 2,00-2,25%. Podobnie, jak w poprzednich tygodniach warto jednak pamiętać, iż nadal istotnym czynnikiem ryzyka dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Na europejskich rynkach kluczowe znaczenie mają również wydarzenia związane z kryzysem politycznym w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE ZMIANA USD/PLN 3,7889 3,7855-0,1% EUR/PLN 4,2669 4,2592-0,2% CHF/PLN 3,8397 3,8480 0,2% 5

6 Rynek towarowy 108,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 12.07= ,5 104,0 100,0 100,0 100,7 96,0 92, ,6 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent spadła o 6,4 %. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności wysokie wydobycie surowca w USA (12,0 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 12 lipca br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran), a także w Afryce Północnej (Libia). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie r. była o 6 dolarów, tj. o 8 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) , ,50 15, , ,68 15, , ,93 15, , ,60 15, , ,00 16, , ,91 16,21 6

7 Rynek kapitałowy WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 wzrósł o 1,2 %. Pomimo zwyżki, wydaje się, iż w warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych zwyżek cen akcji na rynkach rozwijających się (do których zaliczana jest Polska) pozostaje mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień ( r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 23 lipca Polska 25 lipca Strefa euro Stopa bezrobocia rejestrowanego Decyzja w sprawie stóp procentowych Wartość poprzednia VI 5,4% VII 0,00% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7