Tygodniowy raport walutowy

Transkrypt

1 Podsumowanie minionego tygodnia Prognoza tygodniowa Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia s. 1 s. 2 s. 5 Analityk Rynku Walutowego Konrad Białas konrad.bialas@alior.pl Podsumowanie minionego tygodnia *!!! Z gospodarką USA nie dzieje się nic złego, a rozczarowujące dane z rynku pracy były anomalią tak można wnioskować z większości zeszłotygodniowych publikacji makro z wyróżniającą się sprzedażą detaliczną i produkcją przemysłową. USD zdołał odrobić całe straty wobec EUR, jakie poniósł po 9 stycznia, i jest najsilniejszy do dwóch miesięcy (EUR/USD 1,3516).!!!! W podobnym tempie jak rynek opuszczały obawy o gospodarkę USA, nieuzasadnione zyski oddawał PLN, kończąc tydzień bliżej górnego odgraniczenia zakresu wahań 4,14-4,17 za euro. Ze strony RPP (Chojna-Duch) pojawiły się zgodne z przekonaniem rynku komentarze, że podwyżka stóp możliwa jest w II połowie roku. Lepsze od oczekiwań dane o saldzie rachunku bieżącego w listopadzie pokazały, że przy deficycie na poziomie jedynie 1,7% PKB Polska ma jedne ze zdrowszych fundamentów w segmencie rynków wschodzących. Nie lada huśtawkę oglądaliśmy na rynku GBP, gdzie początkowe rozczarowanie towarzyszące danym z Wielkiej Brytanii zostało rozwiane przez zaskakująco silny wzrost sprzedaży detalicznej w grudniu. W ciągu tygodnia EUR/GBP zdołał zanotować najwyższy (0,8347) i najniższy (0,8232) poziom od początku roku. *Liczbą wykrzykników oznaczono stopień wpływu danego tematu na sentyment rynkowy 1

2 Prognoza tygodniowa Obecnie nie widzę powodów, aby zmieniać moje pozytywne nastawienie względem USD, a zarysowana na początku stycznia jednomiesięczna prognoza dla EUR/USD na poziomie 1,34 jest coraz bliżej zrealizowania. USD może znaleźć wsparcie w rosnących oczekiwaniach dobrego odczytu PKB z USA za IV kw. (30.01.). Dla PLN to może być spokojny tydzień (przynajmniej w relacji do EUR), choć wraz ze zbliżaniem się przełomu miesiąca spodziewałbym się narastania presji na osłabienie. Dopóki Fed jasno nie zakomunikuje, że nie spieszy się z normalizacją polityki pieniężnej, dopóty waluty rynków wschodzących, w tym złoty, będą obarczone dodatkową premią za ryzyko. W tym kontekście na przestrzeni najbliższych dwóch tygodni nie można wykluczyć krótkoterminowego wzrostu zmienności na rynku PLN. Silne sygnały ożywienia w USA powinny skutkować rewizją prognoz PKB za IV kw. Potencjalny powrót spekulacji wokół wygaszania QE3 Tak szybkie odrobienie przez USD strat, jakie pojawiły się po rozczarowujących danych z rynku pracy, nie mogłoby mieć miejsca, gdyby nie seria bardzo dobrych danych z amerykańskiej gospodarki, która odczyt niskiego przyrostu zatrudnienia w grudniu wyrzuciła do kategorii jednorazowych anomalii. Sygnały płynące od strony produkcji i konsumpcji są jasnymi dowodami, że ożywienie gospodarcze wciąż postępuje, a może nawet jest mocniejsze, niż oczekują analitycy i bank centralny. W grudniu sprzedaż detaliczna z wyłączeniem samochodów wzrosła o 0,7% m/m, co było najszybszą dynamiką od lutego 2012 r. Dane pokazują, że amerykańskie gospodarstwa domowe mają coraz mniejsze obawy dotyczące przyszłości i chętniej przeznaczają dochód rozporządzalny na dodatkową konsumpcję. Producenci najwyraźniej podchwycili ten trend i oczekują jego kontynuacji, gdyż systematycznie uzupełniają stany magazynowe - w listopadzie zapasy niesprzedanych towarów wzrosły o 0,4% m/m po 0,8% w październiku. Jest to o tyle istotne, że od dwóch miesięcy utrzymują się obawy, że proces redukcji zapasów zaciąży na wyniku PKB za czwarty kwartał po tym, jak w okresie lipiec-wrzesień wzrost zapasów dodał 1,7 p.p. do dynamiki PKB (4,1% w ujęciu zannualizowanym). Teraz wygląda na to, że redukcja może nie być aż tak dotkliwa dla wzrostu gospodarczego, co tłumaczyłoby, dlaczego eksperci od gospodarki USA szybko rewidują szacunki PKB za czwarty kwartał. Jeszcze w połowie ubiegłego tygodnia konsensus kształtował się na poziomie 1,5%; teraz jest to już 3,3%. Jeśli do powyższych argumentów dodamy malejący deficyt w handlu zagranicznym (w listopadzie był najniższy od trzech lat), szanse na pozytywną niespodziankę w wyraźnie wzrastają (wykres 1). Wstępny szacunek dynamiki PKB USA zostanie opublikowany dopiero 30 stycznia, a zatem dzień po decyzji FOMC w sprawie ograniczenia programu skupu aktywów. Obecnie najbardziej prawdopodobny scenariusz przewiduje redukcję o 10 mld USD w tym miesiącu, jednak dane o PKB mogą mieć wyraźny wpływ na rezultat kolejnego posiedzenia w marcu. Wyższy odczyt Tabela 1. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian waluty światowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/USD EUR/CHF GBP/USD USD/JPY Źródło: Alior Bank Tabela 2. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian pary złotowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN Źródło: Alior Bank 2

3 Prognoza tygodniowa i długoterminowa podsyci spekulacje, że Fed przyspieszy wygaszanie QE (np. do 15 mld USD na posiedzenie), a to oznacza impuls do skoku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i aprecjacji USD. Presja na obligacje i dolara może powoli zacząć budować się już w tym tygodniu, mimo że nie będzie on bogaty w publikacje z USA (wstępny odczyt indeksu PMI dla przemysłu oraz sprzedaż domów na rynku wtórnym w czwartek nie powinny istotnie wpłynąć na rynek). EUR/USD wciąż z celem na 1,34 GBP przed kolejnym rajdem, o ile dane pozwolą Obecnie nie widzę powodów, aby zmieniać moje pozytywne nastawienie względem USD, a zarysowana na początku stycznia jednomiesięczna prognoza dla EUR/USD na poziomie 1,34 jest coraz bliżej zrealizowania. Biorąc pod uwagę, że na spadek eurodolara w piątek częściowo wpłynęła plotka o obniżce ratingu dla Niemiec, popyt może próbować doprowadzić do odreagowania w stronę 1,36. Ale ostatnie słowo będzie należeć do sprzedających, choć w tym tygodniu może to nie być jeszcze tak wyraźne. W najbliższych dniach znaczenia mogą nabrać wstępne odczyty indeksów PMI ze strefy euro. Dla całego bloku oczekuje się delikatnej poprawy po stronie przemysłu (53 vs. 52,7 w grudniu) i usług (51,4 vs. 51), ale dodatkowa uwaga może towarzyszyć danym z Francji, gdzie oba indeksy spadły w grudniu poniżej 48, wskazując na kurczenie się sektorów. Dane z pewnością będą głównym rozgrywającym na rynku GBP. Imponujący skok sprzedaży detalicznej w Wielkiej Brytanii w grudniu (2,6% m/m, prog. 0,4%) dał do myślenia tym inwestorom, którzy jeszcze kila dni wcześniej odwrócili się od funta, nie oczekując już nic pozytywnego z danych makro. Mimo to GBP pozostaje tykającą bombą, która eksploduje, jak tylko Bank Anglii (BoE) twardo zakomunikuje, że nie zamierza podnosić stóp procentowych w przewidywalnej przyszłości. Najlepszym sposobem do tego jest modyfikacja tzw. forward guidance poprzez obniżenie progu stopy bezrobocia (obecnie 7%), który jest wskazywany przez bank jako warunek konieczny dla podwyżek stóp. Jest mało prawdopodobne, aby protokół ze styczniowego posiedzenia BoE (środa) sugerował gotowość decydentów do obniżenia progu, ale takiej formy złagodzenia retoryki można oczekiwać przy publikacji Raportu o Inflacji 12 lutego. W międzyczasie jednak GBP ma szanse na jeszcze jeden rajd aprecjacyjny, pod warunkiem, środowe dane wskażą na spadek stopy bezrobocia w listopadzie do 7,2% lub niżej (prog. 7,3%). Stabilizacja na 7,4% bez wątpienia wzmocni stronę sprzedającą. Sądzę, że GBP/USD może mieć problem z wyjściem ponad 1,65 i więcej akcji możemy obserwować na EUR/GBP. Jeśli podaż poniesie klęskę przy przełamaniu tegorocznego minimum (0,8225), odbicie pociągnie kurs do 0,8280-0,8315. Wykres 1. Dane miesięczne z USA zwiastują silny odczyt PKB za IV kwartał sty 11 lip 11 sty 12 lip 12 sty 13 lip Sprzedaż detal. bez samochodów [% m/m, lewa oś] Bilans handlu zagranicznego [mld USD, prawa oś] Źródło: Reuters, Alior Bank Zapasy niesprzedanych towarów [% m/m, lewa oś] 3

4 Prognoza tygodniowa i długoterminowa USD/JPY w trybie waitand-see Środowe posiedzenie Banku Japonii zapewne nie przyniesie zmian w polityce pieniężnej, a bank pozostanie w trybie wait-and-see przynajmniej do drugiego kwartału, kiedy na powierzchnię zaczną się przebijać negatywne skutki zaplanowanej na kwiecień podwyżki VAT. Zatem JPY ma pole, by odetchnąć przed kolejną fala deprecjacji, ale przy braku negatywnych impulsów ze strony tokijskiej giełdy i rynku długu USA (JPY pozostaje silnie ujemnie skorelowany z indeksem Nikkei225 i rentownościami obligacji skarbowych USA) nie ma powodu, by zakładać głębsze spadki USD/JPY. Podobnie poprawa tegorocznych szczytów (105,43) w najbliższych dniach wydaje się nieuchwytna. Dane z Polski potwierdzą postępujące ożywienie Otoczenie zewnętrzne może podnosić zmienność PLN W tym tygodniu publikowanych będzie sporo danych z polskiej gospodarki, choć jak zwykle ich przełożenie na wyraźne ruchy PLN jest wątpliwe. Najważniejszy raport o produkcji przemysłowej poznamy we wtorek. Oczekujemy, że w grudniu dynamika produkcji przyspieszyła do 12,3% r/r z 2,9% w listopadzie, jednak spory udział w wyniku będzie mieć korzystna różnica dni roboczych oraz efekt bazy związany z wyjątkowo słabym wynikiem grudnia 2012 r. Podobne siły powinny podbić odczyt sprzedaży detalicznej (prognoza Alior Banku 10,2% r/r, poprz. 3,8%) w piątek. Oprócz wyżej wspomnianych w tym tygodniu na rynek trafią dane o wynagrodzeniach i zatrudnieniu (poniedziałek), inflacja PPI (wtorek), stopa bezrobocia (piątek), a także protokół z posiedzenia RPP (czwartek). W sumie dane za ostatni miesiąc ubiegłego roku powinny potwierdzać postępujące (ale bezinflacyjne) ożywienie gospodarcze z pozytywnymi trendami w produkcji, konsumpcji i na rynku pracy. Dla PLN to może być spokojny tydzień (przynajmniej w relacji do EUR), choć wraz ze zbliżaniem się przełomu miesiąca spodziewałbym się narastania presji na osłabienie, a wszystko to w związku ze wspomnianymi wcześniej wydarzeniami w USA. Choć na tle innych gospodarek rynków wschodzących Polska posiada zdrowe fundamenty wspierające walutę, tak w przypadku ogólnego wzrostu awersji inwestorów do segmentu, PLN nie uniknie deprecjacji. Jeśli na rynku wzrosną oczekiwania na wcześniejsze podwyżki stóp procentowych w USA, które doprowadzą do skoku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, wówczas złoty i polskie obligacje będą wyprzedawane. Naturalnie jest spora przepaść między tym, co rynek oczekuje od Fed, a co bank centralny faktycznie zrobi. Jednak dopóki Fed jasno nie zakomunikuje, że się nie spieszy z normalizacją polityki pieniężnej, dopóty waluty rynków wschodzących, w tym złoty, będą obarczone dodatkową premią za ryzyko. W tym kontekście na przestrzeni najbliższych dwóch tygodni nie można wykluczyć krótkoterminowego wzrostu zmienności na rynku PLN. Tabela 3. Prognozy kursów walutowych (koniec okresu) 20 sty Sty Q1'14 Q2'14 Q3' Q1' EURPLN USDPLN CHFPLN GBPPLN EURUSD EURCHF GBPUSD EURGBP USDJPY Źródło: Alior Bank, data sporządzenia prognoz: 7 stycznia 2014 r. 4

5 Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia Godz. Miejsce Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Poniedziałek, 20 stycznia 2013 USA święto bankowe 03:00 Chiny PKB (r/r) IV KW. 7,6% 7,8% 03:00 Chiny Produkcja przemysłowa (r/r) GRU 9,6% 10% 03:00 Chiny Sprzedaż detaliczna (r/r) GRU 13,4% 13,7% 05:30 Japonia Produkcja przemysłowa w.s. fin. (m/m) LIS 0,1% 1% 14:00 Polska Wynagrodzenie (r/r) GRU 3,2% 3,1% 14:00 Polska Zatrudnienie (r/r) GRU 0,4% 0,1% Wtorek, 21 stycznia :00 Niemcy Indeks instytutu ZEW STY :00 Polska Produkcja przemysłowa (r/r) GRU 10,5% 2,9% 14:00 Polska Inflacja PPI (r/r) GRU -1,2% -1,5% 14:00 Węgry Decyzja w sprawie stóp procentowych STY 2,9% 3% Środa, 22 stycznia 2013 Japonia Decyzja w sprawie stóp procentowych STY 0-0,1% 0-0,1% 10:30 Wlk. Brytania Protokół z posiedzenia Banku Anglii STY 10:30 Wlk. Brytania Stopa bezrobocia LIS 7,3% 7,4% Czwartek, 23 stycznia :45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu wst. STY 50,5 08:58 Francja Indeks PMI dla przemysłu wst. STY 47, :58 Francja Indeks PMI dla usług wst. STY 48,1 47,8 09:28 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu wst. STY 54,6 54,3 09:28 Niemcy Indeks PMI dla usług wst. STY 54 53,5 09:58 Strefa euro Indeks PMI dla przemysłu wst. STY 53 52,7 09:58 Strefa euro Indeks PMI dla usług wst. STY 51, :00 Strefa euro Saldo rachunku bieżącego w.s. (mld EUR) LIS 21,8 14:00 Polska Protokół z posiedzenia RPP STY 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tys.) TYDZ :58 USA Indeks PMI dla przemysłu wst. STY :00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym (mln) GRU 4,95 4,90 16:00 USA Indeks wskaźników wyprzedzających (m/m) GRU 0,2% 0,8% Piątek, 24 stycznia :00 Polska Sprzedaż detaliczna (r/r) GRU 7% 3,8% 10:00 Polska Stopa bezrobocia GRU 13,6% 13,2% 18:00 Strefa euro Wystąpienie prezesa EBC (M. Draghi) Prognozy: konsensus Reuters; wst. dane wstępne; fin. dane finalne; ws = wyrównane sezonowo, nws = niewyrównane sezonowo; SAAR zannualizowana stopa wyrównana sezonowo; m/m = miesiąc do miesiąca; k/k = kwartał do kwartału; r/r = rok do roku. 5

6 Waluty EURPLN % 0.1% -0.2% USDPLN % 1.0% 0.7% CHFPLN % -0.6% -0.5% GBPPLN % 1.7% 0.7% EURUSD % -0.9% -0.9% GBPUSD % 0.7% -0.1% USDJPY % 0.1% -0.6% EURCHF % 0.7% 0.3% USDCAD % 2.9% 2.6% AUDUSD % -1.2% -1.1% EURHUF % 1.0% 1.3% EURCZK % -0.4% -0.2% USDTRY % 7.3% 3.3% USDMXN % 2.2% 0.8% Rynek pieniężny WIBOR1M WIBOR3M EURIBOR1M EURIBOR3M LIBOR USD 1M LIBOR USD 3M LIBOR CHF 1M LIBOR CHF 3M Rynek CDS POLSKA 5Y % -5.0% -3.8% NIEMCY 5Y % -9.5% -9.5% WŁOCHY 5Y % -13.4% -8.2% HISZPANIA 5Y % -19.0% -15.1% WĘGRY 5Y % -11.0% -11.0% USA 5Y % -15.4% -0.7% Rentowności obligacji skarbowych POLSKA 10Y NIEMCY 10Y WŁOCHY 10Y HISZPANIA 10Y GRECJA 10Y FRANCJA 10Y WLK. BRYT. 10Y USA 10Y Indeksy WIG % -1.5% -2.4% WIG % -0.6% -2.1% DAX % 3.2% 3.2% MIB % 7.5% 5.4% IBEX % 8.0% 7.2% CAC % 3.0% 2.2% FTSE % 3.4% 1.6% DJIA % 1.5% 0.1% S&P % 1.1% 0.4% NASDAQ Comp % 2.3% 1.3% NIKKEI % -1.4% -1.7% HANG SENG % -4.5% -2.7% Towary Brent [USD/b] % -4.8% -1.3% Crude [USD/b] % -5.5% -1.7% Miedź [USD/t] % 1.0% -1.1% Cynk [USD/t] % 5.0% 1.7% Aluminium [USD/t] % 1.5% 0.5% Pszenica [EUR/t] % -7.3% -5.9% Złoto [USD/oz] % 4.5% 2.6% Źródło: Alior Bank; kursy walutowe oraz ceny towarów ( Ostatni ) są cenami bid z godziny 12:00 z dnia dzisiejszego; kwotowania rynku pieniężnego odnoszą się do ostatniego dnia roboczego; rentowności obligacji oraz wartości kontraktów CDS i indeksów giełdowych są ostatnimi znanymi wartościami na godz. 12:00. Wartości historyczne odnoszą się do zamknięcia z danego dnia. Kontrakt CDS jest instrumentem zabezpieczającym przed niewypłacalnością dłużnika; służy jako miernik prawdopodobieństwa bankructwa kraju. Im niższa wartość, tym prawdopodobieństwo jest mniejsze. 6

7 Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn. zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A. Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne. Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank S.A. Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami, jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości. 7