Tygodniowy raport walutowy

Transkrypt

1 Podsumowanie minionego tygodnia Prognoza tygodniowa Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia s. 1 s. 2 s. 5 Analityk Rynku Walutowego Konrad Białas konrad.bialas@alior.pl Podsumowanie minionego tygodnia *!!! Złoty pozostawał mocny przez większą część ubiegłego tygodnia z EUR/PLN obniżającym się do 4,1440 w piątek. Mniejszy deficyt na rachunku bieżącym Polski w grudniu, silny wzrost PKB w czwartym kwartale oraz łagodne tempo inflacji CPI w styczniu wspierały PLN pomimo presji z otoczenia zewnętrznego (Węgry). Wypowiedzi kilku członków RPP wskazują, że deklaracja o niezmienności stóp proc. do końca pierwszego półrocza jest niezagrożona, choć jastrzębie skrzydło (Rzońca) skłania się ku podwyżkom w dalszym okresie.!!!!!!! Wystąpienie prezes Fed Janet Yellen w Kongresie USA pokazało, że zmiana warty w banku centralnym odbędzie się bez zmian w nastawieniu sytuacja na rynku pracy wymaga utrzymania rekordowo niskich stóp proc. w przewidywalnej przyszłości, ale nie przeszkadza to dalszej redukcji QE3. Styczniowe dane z USA (sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa) rozczarowują pod wpływem srogiej zimy, jednak lepszy od prognoz odczyt indeksu Michigan pokazuje, że nie ma jeszcze co podnosić alarmu. Dla odróżnienia dane ze strefy euro pokazały wyższy od prognoz wzrost PKB w IV kw. dzięki lepszej kondycji Francji i Niemiec. To utrzymało EUR/USD na wysokich poziomach z przekroczeniem 1,37 w piątek, ale silne euro nie jest po drodze europejskim oficjelom, przede wszystkim z Francji. Benoit Coeure z EBC tylko na chwilę zbił kurs słowami, że bank poważnie rozważa wprowadzenie ujemnej stopy depozytowej. Bez reakcji przyjęto doniesienia z Włoch, gdzie po rezygnacji premiera Enrico Letty rządy przejął Matteo Renzi, bez zwoływania nowych wyborów. Podnosząc prognozę wzrostu gospodarczego Wielkiej Brytanii w 2014 r. do 3,4% z 2,8%, Bank Anglii zasygnalizował, że może podwyższać stopy proc. jeszcze w pierwszej połowie przyszłego roku. To była wspaniała wiadomość dla funta, przynosząc 3½-letni szczyt na GBP/USD (1,6821) oraz ponadroczny dołek na EUR/GBP (0,8157). *Liczbą wykrzykników oznaczono stopień wpływu danego tematu na sentyment rynkowy 1

2 Prognoza tygodniowa Przy EUR/PLN ok. jeden grosz powyżej tegorocznego minimum (4,1380) pole do dalszego umocnienia uważam za ograniczone, biorąc pod uwagę niestabilność otoczenia rynków wchodzących. Ale tak długo jak nie będzie powodu do odwrotu od EM, tak długo złoty powinien być stabilny. W najbliższych dniach czynnikiem ryzyka będzie wstępny odczyt indeks PMI dla przemysłu Chin (czwartek). Mniej strachu wokół EM Pogłębianie recesji w przemyśle Chin może zmącić spokój Uspokojenie nastrojów wokół rynków wschodzących (emerging markets, EM) zaliczyło już drugi pełny tydzień, jak na razie bez oznak czyhającego za rogiem niebezpieczeństwa. Kursy walut oddalają się od lokalnych minimów wsparte przez powracający kapitał, wcześniej wystraszony widmem niepohamowanej wyprzedaży. Implikowana zmienność kursów walut EM względem dolara, traktowana jako miara krótkoterminowego ryzyka dalszej przeceny, w przypadku głównych aktorów styczniowych zawirowań (lira turecka, rand południowoafrykański) wyraźnie spadła (wykres 1). Podobnie w przypadku złotego zmienność powróciła do średniej z czwartego kwartału 2013 r. Presja utrzymuje się w przypadku notowań forinta węgierskiego, co ma związek z wtorkowym posiedzeniem Narodowego Banku Węgier, gdzie z dużym prawdopodobieństwem dojdzie do obniżki stóp procentowych o 10 pb do rekordowych 2,75%. Jednak jakkolwiek obniżka niesie ze sobą ryzyko podsycenia awersji inwestorów do rynków wschodzących, tak zeszłotygodniowa odporność złotego przed pójściem śladem słabnącego forinta sugeruje, że także i w kolejnych dniach utrzyma się selektywne podejście inwestorów zagranicznych do obu rynków. Pomimo tego z opisem sytuacji na rynkach wschodzących bliżej do korzystania z okazji wobec braku nowych impulsów do wyprzedaży, niż odreagowania w reakcji na odtrąbienie całkowitego końca okresu panicznego zachowania rynku. Im dłużej spokój trwa, tym lepiej i złoty będzie na tym korzystał. Publikacje z ubiegłego tygodnia dobitnie pokazały, że fundamenty polskiej gospodarki są silne. Roczny deficyt rachunku bieżącego na poziomie 1,5% PKB w połączeniu ze wzrostem gospodarczym w IV kwartale na poziomie 2,7% to pierwsze elementy, na które zarządzający będą zwracać uwagę, rozważając alokację kapitału w segmencie EM. Ale nie można zapominać, że obecnie wrażliwość rynku na negatywne informacje jest większa niż miesiąc temu i zdecydowanie szybszy może być odwrót sentymentu. Szczególnie jeśli impuls do porzucenia aktywów EM będzie miał możliwie jak najszersze pole oddziaływania. W najbliższych dniach takie ryzyko niesie ze sobą wstępny odczyt indeks PMI dla przemysłu Chin (czwartek). Kolejny odczyt poniżej 50 pkt (bariera oddzielająca ekspansję od kontrakcji w sektorze) ma wszelkie powody, by zniechęcić inwestorów od kierowania kapitału na rynki rozwijające się. Ale tak długo jak nie będzie powodu do odwrotu od EM, tak długo złoty powinien być stabilny. Przy EUR/PLN ok. jeden grosz powyżej tegorocznego minimum (4,1380) pole do dalszego umocnienia uważam jednak za ograniczone, biorąc pod uwagę niestabilność otoczenia rynków wchodzących. Raporty z polskiej gospodarki pozostaną na dalszym planie. We wtorek dane o wynagrodzeniach (Alior: 2,4% r/r, konsensus: 3,2%) i zatrudnieniu (Alior: 0,1% r/r, konsensus: 0,5%) w przedsiębiorstwach zapewne przejdą bez echa. W środę na rynek trafi odczyt produkcji przemysłowej, gdzie oczekujemy spowolnienia do 1,8% r/r (konsensus 3,5%) Tabela 1. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian waluty światowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/USD EUR/CHF GBP/USD USD/JPY Źródło: Alior Bank Tabela 2. Oczekiwany tygodniowy zakres zmian pary złotowe Para Zakres zmian Nastawienie EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN Źródło: Alior Bank 2

3 Prognoza tygodniowa i długoterminowa Wykres 2. Zmienność liry, randa i złotego wyraźnie osłabła. [1-mies. implikowana zmienność walut względem USD] lut 13 maj 13 sie 13 lis 13 EUR PLN HUF TRY ZAR Źródło: Reuters, Alior Bank z 6,6% w grudniu, głównie z powodu niekorzystnej różnicy dni roboczych. Czwartkowa publikacja protokołu z posiedzenia RPP w zasadzie nie ma czym zaskoczyć. 2 Euro niezagrożone, póki nie będzie pewności do luzowania EBC Dolar musi przeczekać okres sztucznie zaniżonych danych z USA GBP rynek kupił optymizm Banku Anglii Wahania EUR/USD od początku roku zawierają się w przedziale 1,3476-1,3775 i choć ten drugi poziom wydaje się blisko, nie oczekuję jego przełamania. Euro pozostaje odporne na próby werbalnego osłabienia przez przedstawicieli EBC, którzy widzą w silnej walucie zagrożenie dla przyszłej ścieżki inflacji i wzrostu. Ale w Europie droga od słów do czynów zwykle jest długa i póki nie zobaczymy faktycznego cięcia stóp procentowych lub innej formy luzowania polityki pieniężnej, dopóty nie zostanie to uwzględnione w wycenie euro. Kolejny niski odczyt inflacji HICP może wywołać osłabienie, ale na to musimy poczekać do 28 lutego. Z kolei niepewność o kondycję amerykańskiej gospodarki i w konsekwencji przyszłą ścieżkę polityki pieniężnej Fed ciążą na dolarze, jednak pozostaję przy zdaniu, że jest to chwilowa sytuacja. Sroga zima z przełomu roku zatrzymała pracowników i konsumentów w domach oraz wstrzymała pracę niektórych fabryk i kopalń, co przełożyło się na słabość danych o zatrudnieniu, sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej. Ale po oczyszczeniu z wpływu zdarzeń jednorazowych obraz gospodarki wciąż pozostaje pozytywny, a piątkowy odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan (81,2, prog. 80,7) pokazuje, że przynajmniej po amerykańskich konsumentach nie widać oznak niepokoju. Stąd dalej oczekuję, że w marcu Fed będzie kontynuował ograniczanie programu skupu aktywów (tak w ubiegłym tygodniu sugerowała prezes banku Janet Yellen), co w połączeniu z normalizacją odczytów makro za luty powinno przywrócić aprecjację USD. Podobne zdanie mają inwestorzy spekulacyjni na rynku walutowym, którzy według ostatnich danych CFTC piętnasty tydzień z rzędu utrzymują przeważającą ilość długich pozycji w dolarze. Ale zanim pojawi się wsparcie ze strony danych i Fed, przez najbliższe dwa tygodnie potencjał wzrostowy waluty może pozostawać uśpiony. Całkowicie nie sprawdziły się oczekiwania wobec brytyjskiego funta. Choć podczas środowego wystąpienia prezes Banku Anglii starał się przekonać wszystkich, że wyznaczony drogowskaz dla polityki pieniężnej (tzw. forward guidance) działa i oczekiwania biznesu i konsumentów dotyczące stóp procentowych pozostają na niskim poziomie, to jednak zupełne inne fragmenty Kwartalnego Raportu o Inflacji przyciągnęły uwagę inwestorów. Podwyższając prognozę wzrostu gospodarczego w 2014 r. do 3,4% z 2,8% Bank Anglii zasygnalizował, że pierwsza podwyżka stóp procentowych stanie się wymagalna nawet w pierwszym kwartale 2015 r. Dotąd rynek wyceniał podwyżkę w połowie przyszłego roku. W rezultacie GBP zyskuje wobec EUR i USD i w krótkim terminie trend ten może być kontynuowany dopóki dane z brytyjskiej gospodarki nie poddadzą 3

4 Prognoza tygodniowa i długoterminowa w wątpliwość optymistycznych perspektyw. A wrażliwość funta na dane pozostanie wysoka, gdyż prognozy Banku Anglii dość często się nie sprawdzają. Biorąc pod uwagę obecne nastawienie rynku względem EUR i USD, na EUR/GBP są większe szanse na odreagowanie, choć lutowe maksima na 0,8350 są zdecydowanie poza zasięgiem. Tabela 3. Prognozy kursów walutowych (koniec okresu) 17 lut Luty Q1'14 Q2'14 Q3' Q1' EURPLN USDPLN CHFPLN GBPPLN EURUSD EURCHF GBPUSD EURGBP USDJPY Źródło: Alior Bank, data sporządzenia prognoz: 3 lutego 2014 r. 4

5 Istotne wydarzenia nadchodzącego tygodnia Godz. Miejsce Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Poniedziałek, 17 lutego 2014 USA święto bankowe 00:50 Japonia PKB w.s. wst. (k/k) IV KW. 0,7% 0,3% 05:30 Japonia Produkcja przemysłowa w.s. fin. (m/m) GRU 1,1% -0,1% Wtorek, 18 lutego 2014 Japonia Decyzja w sprawie stóp procentowych 10:00 Strefa euro Saldo rachunku bieżącego w.s. (mld EUR) GRU 21,2 23,5 10:30 Wlk. Brytania Inflacja CPI (r/r) STY 2% 2% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja bazowa CPI (r/r) STY 1,7% 1,7% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja PPI (r/r) STY 0,8% 1% 10:30 Wlk. Brytania Inflacja bazowa PPI (r/r) STY 0,8% 1% 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW LUT 61,7 61,7 14:00 Polska Wynagrodzenie (r/r) STY 3,2% 2,7% 14:00 Polska Zatrudnienie (r/r) STY 0,5% 0,3% 14:00 Węgry Decyzja w sprawie stóp procentowych LUT 2,75% 2,85% 14:30 USA Indeks NY Empire State LUT 9 12,51 16:00 USA Indeks rynku nieruchomości - NAHB LUT Środa, 19 lutego :30 Wlk. Brytania Stopa bezrobocia GRU 7,1% 7,1% 14:00 Polska Produkcja przemysłowa (r/r) STY 3,5% 6,6% 14:00 Polska Inflacja PPI (r/r) STY -0,8% -0,9% 14:30 USA Pozwolenia na budowę domów (tys.) STY :30 USA Rozpoczęte budowy domów (tys.) STY :30 USA Inflacja PMI (r/r) STY 1,2% 1.2% 14:30 USA Inflacja bazowa PPI (r/r) STY 1,3% 1,4% 20:00 USA Protokół z posiedzenia FOMC STY Czwartek, 20 lutego :50 Japonia Bilans handlu zagranicznego (mld JPY) STY ,1 02:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu - wst. LUT 49,4 49,5 08:58 Francja Indeks PMI dla przemysłu - wst. LUT 49,8 49,3 08:58 Francja Indeks PMI dla usług - wst. LUT 49,3 48,9 09:28 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu - wst. LUT 56,3 56,5 09:28 Niemcy Indeks PMI dla usług - wst. LUT 53,4 53,1 09:58 Strefa euro Indeks PMI dla przemysłu - wst. LUT :58 Strefa euro Indeks PMI dla usług - wst. LUT 51,9 51,6 14:00 Polska Protokół z posiedzenia RPP LUT 14:30 USA Inflacja CPI (r/r) STY 1,6% 1,5% 14:30 USA Inflacja bazowa CPI (r/r) STY 1,6% 1,7% 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (tys.) TYDZ :58 USA Indeks PMI dla przemysłu - wst. LUT 53,5 53,7 16:00 USA Indeks wskaźników wyprzedzających (m/m) STY 0,3% 0,1% 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii LUT 9 9,4 Piątek, 21 lutego :30 Wlk. Brytania Sprzedaż detaliczna (m/m) STY -0,9% 2,6% 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym (mln) STY 4,66 4,87 Prognozy: konsensus Reuters; wst. dane wstępne; fin. dane finalne; ws = wyrównane sezonowo, nws = niewyrównane sezonowo; SAAR zannualizowana stopa wyrównana sezonowo; m/m = miesiąc do miesiąca; k/k = kwartał do kwartału; r/r = rok do roku. 5

6 Waluty EURPLN % -0.3% -0.4% USDPLN % -1.7% -0.7% CHFPLN % 0.5% 0.1% GBPPLN % 0.3% 1.0% EURUSD % 1.2% 0.3% GBPUSD % 1.9% 1.7% USDJPY % -2.3% -2.7% EURCHF % -0.8% -0.6% USDCAD % 0.0% 2.8% AUDUSD % 2.8% 1.3% EURHUF % 2.7% 3.8% EURCZK % -0.2% -0.4% USDTRY % -2.1% 0.5% USDMXN % -0.1% 0.6% Rynek pieniężny WIBOR1M WIBOR3M EURIBOR1M EURIBOR3M LIBOR USD 1M LIBOR USD 3M LIBOR CHF 1M LIBOR CHF 3M Rynek CDS POLSKA 5Y % 5.2% 1.2% NIEMCY 5Y % 8.4% -1.9% WŁOCHY 5Y % 8.6% -0.4% HISZPANIA 5Y % 7.8% -8.5% WĘGRY 5Y % 13.5% 1.0% USA 5Y % -0.9% -1.5% Rentowności obligacji skarbowych POLSKA 10Y NIEMCY 10Y WŁOCHY 10Y HISZPANIA 10Y GRECJA 10Y FRANCJA 10Y WLK. BRYT. 10Y USA 10Y Indeksy WIG % 4.5% 2.2% WIG % 5.0% 3.1% DAX % -0.7% 2.9% MIB % 2.5% 8.2% IBEX % -3.2% 3.8% CAC % 0.3% 2.6% FTSE % -1.3% 0.3% DJIA % -1.8% -1.7% S&P % 0.0% 0.4% NASDAQ Comp % 1.1% 2.4% NIKKEI % -8.5% -9.5% HANG SENG % 6.5% 4.4% Towary Brent [USD/b] % 2.5% 1.2% Crude [USD/b] % 6.8% 5.6% Miedź [USD/t] % -2.3% -3.0% Cynk [USD/t] % 7.3% 8.7% Aluminium [USD/t] % -4.1% -3.1% Pszenica [EUR/t] % 3.3% -2.2% Złoto [USD/oz] % 5.9% 8.4% Źródło: Alior Bank; kursy walutowe oraz ceny towarów ( Ostatni ) są cenami bid z godziny 12:00 z dnia dzisiejszego; kwotowania rynku pieniężnego odnoszą się do ostatniego dnia roboczego; rentowności obligacji oraz wartości kontraktów CDS i indeksów giełdowych są ostatnimi znanymi wartościami na godz. 12:00. Wartości historyczne odnoszą się do zamknięcia z danego dnia. Kontrakt CDS jest instrumentem zabezpieczającym przed niewypłacalnością dłużnika; służy jako miernik prawdopodobieństwa bankructwa kraju. Im niższa wartość, tym prawdopodobieństwo jest mniejsze. 6

7 Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn. zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A. Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne. Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank S.A. Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami, jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości. 7