Raport sektorowy. Dystrybucja żywności. 15 stycznia 2016 r. Eurocash: Emperia:

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Raport sektorowy. Dystrybucja żywności. 15 stycznia 2016 r. Eurocash: Emperia:"

Transkrypt

1 Raport sektorowy Dystrybucja żywności 15 stycznia 216 r. Sprzyjające perspektywy z podatkiem w tle Podnosimy naszą wycenę dla Eurocash do 61,2 PLN z 41,2 PLN i podnosimy rekomendację do Kupuj. Zmieniamy naszą cenę docelową dla Emperii na 81,9 PLN z 88,7 PLN na akcję i utrzymujemy rekomendację Kupuj dla spółki. Ticker Rekomend. Cena docelowa Cena bieżąca EMP PW Kupuj 81,9 64,6 (Podtrzymana) Eurocash: Przychody W 216 roku ze względu na lekki, 1% wzrost wskaźnika cen żywności, dzięki kontynuowanemu przyrostowi sprzedaży wolumenowej (3-4% r/r), oczekujemy przyspieszenia organicznego wzrostu przychodów do 4%. Marża brutto Największy wpływ na marżę brutto będą miały nowe uregulowania prawne dotyczące podatku od sprzedaży detalicznej. Naszym zdaniem podatek progresywny, który ma największe szanse na wejście w życie, będzie korzystny dla spółki. Spodziewamy się wzrostu marży brutto o,1pp r/r w 216 roku. Kapitał obrotowy Oczekujemy, że w 216 roku spółka w dalszym ciągu będzie wykazywała zdolność do generowania gotówki na kapitale obrotowym, choć w mniejszej skali (nieco ponad 1 mln PLN). EUR PW Kupuj 61,3 48,6 (Podniesiona) WIG Wycena i rekomendacja Podnosimy naszą wycenę dla Eurocash do 61,2 PLN z 41,1 PLN i podnosimy rekomendację z Trzymaj do Kupuj. Emperia: Przychody W 216 roku oczekujemy około 1 otwarć i 19% wzrostu przychodów r/r. Dynamice przychodów, poza wzrostem sieci, powinien sprzyjać wzrost cen żywności (choć zapewne poniżej 1%, wyjąwszy wpływ podatku obrotowego), a także sam podatek od sprzedaży detalicznej. Marża brutto W 216 roku spodziewamy się utrzymania wysokich marż, jednak największy wpływ na marżę brutto na sprzedaży będzie naszym zdaniem miało wprowadzenie podatku od handlu detalicznego. Podatek od handlu detalicznego Założyliśmy,5% podatku od przychodów. Założyliśmy też, że sieć, w celu zneutralizowania wpływu podatku, podniesie ceny, co spowoduje wzrost marży brutto na sprzedaży o,4pp. Dywidenda W naszych prognozach na kolejne lata zakładamy utrzymanie dywidendy na poziomie z 215 r. (1,35 PLN na akcję). Wycena i rekomendacja Zaktualizowany model DCF pokazał wycenę 1 akcji spółki na poziomie 75,5 PLN i 12-miesięczną cenę docelową w wysokości 81,9 PLN. Utrzymujemy rekomendację Kupuj dla spółki. Spółka Kapitalizacja (mln PLN) Stopa dywidendy P/E EV/EBITDA P 217P P 217P Analityk Włodzimierz Giller Eurocash % 27,7 2,3 16,6 14,9 12,1 1,1 Emperia 854 2% 15,8 13,5 1,9 7, 6,1 4,8 Źródło: Spółki, P - prognozy DM PKO BP Adres: Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska Warszawa

2 Raport sektorowy Sprzyjające czynniki makroekonomiczne Choć branża nie będzie wolna od wpływu polityki (podatek od sieci handlowych), czynniki makroekonomiczne w 216 roku powinny sprzyjać perspektywom spółek handlu hurtowego i detalicznego. Powrót inflacji cen żywności widoczny już w październiku i listopadzie 215 roku, w połączeniu z silnym wzrostem wolumenowym (średnioroczny wzrost sprzedaży detalicznej żywności w cenach stałych YTD to 5,1%), powinny odbić się pozytywnie na wzrost LFL na rynku. Umacniającą się sprzedaż LFL za 4 kwartał 215 pokazała już Biedronka (+3,8% r/r) Polska: Wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych r/r Źródło: GUS żywność i napoje bezalkoholowe Polska: Wybrane indeksy sprzedaży detalicznej r/r, ceny stałe ceny ogłółem Źródło: GUS żywność, napoje i wyroby tytoniowe ogółem 2

3 I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X I IV VII X Raport sektorowy Dane za 214 i 215 pokazują, że sprzedaż LFL notowanych graczy na polskim rynku jest silnie skorelowana z wskaźnikiem wzrostu cen żywności. Ceny żywności i LFL 4% 2% % -2% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q % -6% -8% Źródło: GUS, spółki ceny żywności Emperia Stokrotka Eurocash Cash & Carry JMT Biedronka Powodem dla wysokiej dynamiki sprzedaży żywności będzie kontynuowany wzrost płac i zatrudnienia i idący za tym wzrost popytu. Do listopada 215 fundusz płac rósł średnio o 4,7% r/r. Polska: Zatrudnienie, wynagrodzenie i fundusz płac 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% przeciętne zatrudnienie przeciętne wynagrodzenie fundusz płac Źródło: GUS Choć polityka stanowi czynnik ryzyka Czynnikiem ryzyka pozostaje wprowadzenie podatku od sieci handlowych. Najmniej narażony na to ryzyko pozostaje Eurocash, ze względu na działalność hurtową i tylko pośrednią ekspozycję na handel detaliczny. Ze względu na niewielki udział w rynku, wysokiego podatku może uniknąć Emperia dla Stokrotki zakładamy tylko stawkę,5%, a 3

4 Raport sektorowy najbardziej narażony na efekty wprowadzenia nowego podatku pozostaje Jeronimo Martins (zakładamy stawkę 2%). Sądzimy jednak, że koszt podatku zostanie relatywnie szybko przerzucony na producentów i konsumentów, przejściowo tylko obniżając marże spółek handlowych. Porównanie z dystrybutorami żywności dla rynków wschodzących Spółka Cena P/E EV/EBITDA (LC) 215P 216P 217P 215P 216P 217P Polska EUROCASH SA 47,5 29,7 23,9 2,8 14,2 12,8 11,7 EMPERIA HOLDING SA 65,3 17,2 16,1 16,8 7,4 6,8 6,4 JERONIMO MARTINS 12,4 22,9 2,3 17,6 1,6 9,8 8,9 mediana 22,9 2,3 17,6 1,6 9,8 8,9 Portugalia SONAE 1, 13,2 13,4 11,6 9,9 9,8 9,1 Hiszpania DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL 5, 12,4 11,3 1,2 6,8 6,4 5,9 Rosja DIXY GROUP PJSC ,4 1,2 6,6 4,9 3,9 3,2 MAGNIT PJSC ,6 14,1 11, 9,6 7,8 6,3 X 5 RETAIL GROUP NV-REGS GDR 16 19,2 13,8 9,9 8, 6,6 5,6 mediana 19,2 13,8 9,9 8, 6,6 5,6 Turcja BIM BIRLESIK MAGAZALAR AS 5 26,8 22,6 19,6 17,2 14,7 12,4 KILER ALISVERIS HIZMETLERI G N/A N/A N/A N/A 9,9 9,1 N/A BIZIM TOPTAN SATIS MAGAZALAR 13 32, 23,9 17, 7,1 6,1 5,5 UYUM GIDA IHTIYAC MADDELERI 3 N/A N/A N/A N/A N/A N/A MIGROS TICARET A.S 16 N/A 21,4 15,6 8,1 7,3 6,5 mediana 29,4 22,6 17, 9, 8,2 6,5 Południowa Afryka PICK N PAY STORES LTD 64 35,1 27,6 22,2 13,2 11,2 9,3 MASSMART HOLDINGS LTD ,8 13,5 11, 8, 6,8 5,9 mediana 25,9 2,6 16,6 1,6 9, 7,6 Kolumbia ALMACENES EXITO SA ,7 12,1 9,8 14,8 5,8 5,1 Chile CENCOSUD SA ,3 13,4 11,2 1, 8,4 7,8 Meksyk CONTROLADORA COML MEXIC-UB 32 14,4 15,3 12,1 8,1 7,6 7,5 WALMART DE MEXICO-SPON ADR 24 27,9 26, 23,5 N/A N/A N/A mediana 21,2 2,6 17,8 8,1 7,6 7,5 Korea CJ FRESHWAY CORP ,2 28,2 21,8 2,7 16,5 14,1 E-MART INC 188 9,9 12,2 1,7 9,3 8,4 7,7 mediana 3,6 2,2 16,3 15, 12,5 1,9 Mediana dla Rynków Wschodzących 21,2 18,2 16,1 9,5 8, 7,5 Źródło: Bloomberg, DM PKO BP 4

5 Eurocash Bloomberg: EUR PW Equity, Reuters: EUR.WA Kupuj, 61,3 PLN Podniesiona z: Trzymaj Wyciskanie gotówki Przychody Szacujemy, że przychody spółki w 215 roku wzrosły o 22%, co było głównie zasługą konsolidacji przejętych spółek. Ze względu na deflację, wzrost organiczny był jednak bliski zera. W 216 roku czynniki makroekonomiczne powinny sprzyjać spółce. Ze względu na lekki wzrost wskaźnika cen żywności (w granicach 1%) oraz dzięki kontynuowanemu przyrostowi sprzedaży wolumenowej (3-4% r/r), oczekujemy przyspieszenia organicznego wzrostu przychodów do 4%. Marża brutto Największy wpływ na marżę brutto będą miały nowe uregulowania prawne dotyczące podatku od sprzedaży detalicznej. Naszym zdaniem podatek progresywny, który ma największe szanse na wejście w życie, będzie korzystny dla spółki. Wyższa stawka podatku dla dużych sieci handlowych a niższa dla małych detalistów da większe pole do zwiększania marży brutto w małych sklepach. Z drugiej strony, mali detaliści mogą stać się ofiarami producentów, którzy będą chcieli zrekompensować sobie ubytek marży na sprzedaży do dużych sieci. Niemniej jednak uważamy, że pierwszy czynnik będzie istotniejszy i spodziewamy się wzrostu marży brutto o,1pp r/r w 216 roku. Restrukturyzacja Eurocash udowodnił, że skutecznie zintegrował Tradis (Tradis osiąga coraz wyższą sprzedaż przy poprawiającej się marży EBIT) oraz osiągnął pozytywny wynik na oszczędnościach na kosztach sprzedaży i zarządu. Oczekujemy, że w 216 roku oszczędności kosztowe oraz dalsza integracja Tradisu przyczynią się do zwiększenia marży EBITDA o,3pp r/r. Kapitał obrotowy Eurocash zaskoczył nas pozytywnie generowaną gotówką z kapitału obrotowego, której wartość za ostatnie 12 miesięcy wyniosła 491 mln PLN. Oczekujemy, że w 216 roku spółka w dalszym ciągu będzie wykazywała zdolność do generowania gotówki na kapitale obrotowym, choć w mniejszej skali (nieco ponad 1 mln PLN). Zadłużenie Szacujemy wskaźnik długu netto/ebitda na koniec 215 roku na,5x, a na koniec 216 roku spółka powinna nie mieć długu. Wycena i rekomendacja Podnosimy naszą wycenę dla Eurocash do 61,2 PLN z 41,1 PLN i podnosimy rekomendację z Trzymaj do Kupuj. mln PLN P 216P 217P Przychody EBITDA EBIT Zysk netto stycznia 216 r. Informacje Kurs akcji (PLN) 48,57 Upside 26% Liczba akcji (mn) 138,91 Kapitalizacja (mln PLN) 6 746,81 Free float 56% Free float (mln PLN) 3 784,96 Free float (mln USD) 935,68 EV (mln PLN) 6 983,8 Dług netto (mln PLN) 236,27 Dywidenda Stopa dywidendy (%) 1,5% Odcięcie dywidendy - Akcjonariusze % Akcji Luis Amaral 43, Poprzednie rekom. Data i cena docelowa Trzymaj ,7 Sprzedaj ,6 Kurs akcji Eurocash WIG2 WIG2 Spółka 1 miesiąc 1,3% 1,% 3 miesiące -16,1% 3,3% 6 miesięcy -21,4% 26,3% 12 miesięcy -24,% 36,8% Min 52 tyg. PLN 31,15 Max 52 tyg. PLN 55,52 Średni dzienny obrót mln PLN 31,99 P/E 33,2 29,5 27,7 2,3 16,6 P/BV 8,3 5,2 5,8 5, 4,3 EV/EBITDA 17,8 14,7 14,9 12,1 1,1 EPS 1,59 1,32 1,76 2,4 2,93 DPS,89,74,79 1,5 1,43 FCF CAPEX P - Prognozy DM PKO BP mln PLN Analityk Włodzimierz Giller Adres: Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska Warszawa

6 Eurocash: Struktura sprzedaży (mln PLN) Eurocash: Cykl zapasów i należności Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q cykl zapasów (dni) cykl należności (dni) cykl operacyjny (zap+nal, dni) Eurocash: gotówka z kapitału obrotowego LTM (mlnpln) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 214 Usługi Inne 215 Tradis Dystrybucja alkoholu Eurocash Gastronomia Papierosy i prod. impuls. Delikatesy Centrum Cash & Carry Eurocash: Wyniki klientów niezależnych i zintegrowanych (mln PLN) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Sprzedaż - klienci niezależni 215 Sprzedaż - klienci zintegrowani marża EBIT - klienci niezależni marża EBIT - klienci zintegrowani 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q gotówka z kapitału obrotowego LTM 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% Eurocash: Sprzedaż LFL i indeks cen żywności 3% -1% -2% -3% -4% -5% -6% Eurocash: Cykl zobowiązań i konwersji gotówki % 1% % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Cash & Carry Eurocash: Wyniki Tradis (mln PLN) indeks cen żywności 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Sprzedaż cykl konwersji gotówki (oper-zob, dni) cykl zobowiązań (dni) Eurocash: dług netto (mln PLN, lewa skala) i dług 1 4 netto/ebitda (prawa skala) marża EBIT 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q dług netto dług netto/ltm EBITDA 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 6

7 Model DCF mln PLN 216P 217P 218P 219P 22P 221P EBIT 45,3 49,2 546,8 594,4 644,3 696,7 Stopa podatkowa 18,5% 18,5% 18,5% 18,5% 18,5% 18,5% NOPLAT 33,3 399,5 445,7 484,5 525,1 567,8 CAPEX -146,5-149,4-152,4-155,5-158,6-161,7 Amortyzacja 148,4 148,5 149, 149,8 151, 152,5 Zmiany w kapitale obrotowym -15,6-2,7-22,8-23,6-24,5-25,5 FCF 437,78 419,3 465, 52,4 542,1 584, WACC 7,7% 8,% 8,% 8,% 8,1% 8,1% Współczynnik dyskonta,928,859,796,736,682,631 DFCF 46,31 36,3 37, 37, 369, ,6 Wzrost w fazie II 2,% Suma DFCF - Faza I 1 876, Suma DFCF - Faza II 6 187,6 Wartość Firmy (EV) 8 63,6 Dług netto 236,3 Wartość godziwa 7 827,3 Liczba akcji (mln szt.) 138,7 Wartość godziwa na akcję na ,4 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 61,3 Cena bieżąca 48,6 Dywidenda,8 Oczekiwana stopa zwrotu 27,8% Źródło: prognozy DM PKO BP 7

8 WACC 216P 217P 218P 219P 22P 221P Stopa wolna od ryzyka 3,2% 3,2% 3,2% 3,2% 3,2% 3,2% Premia rynkowa 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% Beta 1, 1, 1, 1, 1, 1, Premia za ryzyko długu 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% Stopa podatkowa 18,5% 18,5% 18,5% 18,5% 18,5% 18,5% Koszt kapitału własnego 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% Koszt długu 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% Waga kapitału własnego 88,5% 94,8% 95,4% 95,9% 96,4% 96,7% Waga długu 11,5% 5,2% 4,6% 4,1% 3,6% 3,3% WACC 7,7% 8,% 8,% 8,% 8,1% 8,1% Źródło: prognozy DM PKO BP Analiza wrażliwości Wzrost w fazie II 61,25 1,% 1,5% 2,% 2,5% 3,% 7,1% 6,8 65,3 7,8 77,5 85,7 7,6% 57,1 61, 65,6 71,1 77,8 WACC 8,1% 54, 57,4 61,3 65,9 71,4 8,6% 51,3 54,2 57,6 61,5 66,1 9,1% 48,9 51,5 54,4 57,8 61,7 Źródło: DM PKO BP 8

9 Prognozy finansowe Rachunek zysków i strat P 216P 217P 218P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 7 791,8 9 98, , , , , , ,3 23 4,4 Zysk brutto ze sprzedaży 81,3 988,5 1 79, , ,3 2 51, , ,3 2 47,7 Koszty sprzedaży -454,3-61,1-1 83,1-1 14,4-1 24, , , , ,3 Koszty ogólnego zarządu -161,8-186,6-27,4-287,6-287,1-323,9-323,1-333,8-345,6 Pozostałe przychody operacyjne 26,1 54,8 38,3 77,3 58, 51,9 53,9 55,6 57,6 Pozostałe koszty operacyjne -4,8-62,5-98,7-73,4-91,3-99,7-13,4-16,8-11,6 Zysk z działalności operacyjnej 17,4 193,1 376,8 285,7 287,2 32,6 45,3 49,2 546,8 Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych -,5-2,4-1,2 -,6 -,3-4, -4, -4, -4, Saldo działalności finansowej -24,6-39,6-93,2-59, -68, -17,7 6,3 12,1 21,9 Zysk przed opodatkowaniem 145,3 151,1 282,5 226,1 218,8 298,8 47,5 498,3 564,7 Podatek dochodowy 16,9 16,6 32,1 5,1 35,7 55,3 75,4 92,2 14,5 Zysk (strata) netto 128,4 134,5 25,4 221, 183,1 243,6 332,1 46,1 46,2 Bilans P 216P 217P 218P Aktywa Trwałe 811, , 1 947,6 2 15, , , , , ,7 Wartości niematerialne i prawne 144,2 195, 422,7 393,3 375,5 342,1 314,3 291,2 272, Rzeczowe aktywa trwałe 233,8 42,2 377,1 417,7 55,4 578,6 64,6 628,7 651,2 Inwestycje, 2,2 36,8 36,2,,,,, Pozstałe aktywa długoterminowe 433, , 1 19, , , , , , ,5 Aktywa Obrotowe 1 591, , ,3 2 81, , , , , ,5 Zapasy 634,9 948,2 99,8 1 17, , , ,2 1 42, ,5 Należności 668, , , , , , , , , Pozostałe aktywa krótkoterminowe 76,6 125,8 137,2 273,5 227,8 278,8 289,3 298,8 39,4 Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne 211,5 288,8 157,4 12,8 86,9 13,8 156,7 31,4 546,6 Aktywa razem 2 43, 4 578, , 4 825,9 5 37, , , , ,2 Kapitał Własny 457,1 548,5 783,6 884,4 1 34, , , , 1 779,2 Zobowiązania 1 945,9 4 3,1 3 91, , , , ,6 4 33, ,1 Zobowiązania długoterminowe 36,9 711,7 478,9 295,4 248, 254,8 175,8 85,4 85,4 Kredyty i pożyczki 256,6 686,5 42,6 24,9 162,6 169,4 9,4,, Pozostałe rezerwy 41,9 8,9 3,6 3,5 5,9 5,9 5,9 5,9 5,9 Zobowiązania krótkoterminowe 1 639, 3 318, , ,1 4 88,8 4 16,3 4 82, , ,7 Kredyty i pożyczki 86,9 83,8 52,9 411,7 694,6 17,7,,, Zobowiązania handlowe i pozostałe 1 552, , , , , ,6 4 82, , ,7 Pasywa razem 1 945,9 4 3,1 3 91, , , , ,6 4 33, ,1 Rachunek Przepływów Pieniężnych P 216P 217P 218P Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej 142,5-29,7 774,6 614,6 253,2 743,7 586,1 575,3 632, Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej -511, ,8-62,2-63,8-237,9-143,6-146,5-149,4-152,4 Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej 87,7 2 21,1-153,5-84,1 292,3-85,3-248,1-154,1-94,2 Wskaźniki (%) P 216P 217P 218P ROE 28,1% 24,5% 32,% 25,% 17,7% 2,9% 24,5% 26,% 25,9% ROCE 22,3% 15,3% 29,9% 24,2% 22,4% 22,5% 26,5% 29,8% 29,3% Dług netto 132, 1 228,5 766,1 549,8 77,3 236,3-66,3-31,4-546,6 Źródło: prognozy DM PKO BP 9

10 Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 81,9 PLN Podtrzymana Ekspansja sieci Przychody Spodziewamy się przyspieszenia dynamiki przychodów Stokrotek, czego zwiastunem był już mocniejszy, 7% wzrost obrotów w 3 kwartale 215. Za sprawą nowych otwarć w 4 kwartale 215 oczekujemy umocnienia się dynamiki do 9% r/r. W całym 215 roku szacujemy, że sprzedaż wzrośnie o 5% r/r. W 215 roku Emperia powiększyła sieć o 75 Stokrotek do 327 sklepów (+3% r/r). W 216 roku oczekujemy około 1 otwarć (głównie franczyza i markety) i 19% wzrostu przychodów r/r. Dynamice przychodów, poza wzrostem sieci, powinien sprzyjać wzrost cen żywności (choć zapewne poniżej 1%, wyjąwszy wpływ podatku obrotowego), a także sam podatek od sprzedaży detalicznej. Marża brutto i nowy podatek w 215 roku spodziewamy się poprawy marży o,2pp do 28,6%, ze względu na coraz sprawniej działającą logistykę i niższy udział kosztów logistyki w przychodach. W 216 roku największy wpływ na marżę brutto na sprzedaży będzie naszym zdaniem miało wprowadzenie podatku od handlu detalicznego. Podatek od handlu detalicznego - Według ostatnich założeń sklepy o obrotach rocznych poniżej 5mld PLN powinny płacić podatek w wysokości,5% od przychodów i taki też założyliśmy w przypadku Stokrotki. Założyliśmy też, że sieć w celu zneutralizowania wpływu podatku podniesie ceny, co spowoduje wzrost marż brutto na sprzedaży o,4pp. Sumarycznie wpływ podatku będzie negatywny dla Emperii. Koszty logistyki Systematycznie maleje także wskaźnik kosztów logistyki (koszty logistyki/sprzedaż z własnej logistyki), co świadczy o coraz sprawniejszym funkcjonowaniu magazynu centralnego. Wskaźnik ten osiągnął w 3 kwartale 215 poziom 5,8%, co jednak oznacza, że pole do dalszej poprawy jest już mocno ograniczone. Dywidenda Spółka intensywnie skupuje własne akcje i wypłaca dywidendę. W naszych prognozach na kolejne lata zakładamy utrzymanie dywidendy na poziomie z 215 r. (1,35 PLN na akcję). Wycena i rekomendacja Zaktualizowany model DCF pokazał wycenę 1 akcji spółki na poziomie 75,5 PLN i 12-miesięczną cenę docelową w wysokości 81,9 PLN. Utrzymujemy rekomendację Kupuj dla spółki. mln PLN P 216P 217P Przychody EBITDA EBIT Zysk netto stycznia 216 r. Informacje Kurs akcji (PLN) 64,55 Upside 27% Liczba akcji (mn) 13,24 Kapitalizacja (mln PLN) 854,32 Free float 1% Free float (mln PLN) 854,32 Free float (mln USD) 211,2 EV (mln PLN) 733,32 Dług netto (mln PLN) -121, Dywidenda Stopa dywidendy (%) 1,4% Odcięcie dywidendy - Akcjonariusze % Akcji Ipopema 72 FIZ 11,6 TFI Altus 1,99 Emperia Holding 7,56 OFE AXA 7,41 Poprzednie rekom. Data i cena docelowa Kupuj , Kupuj ,1 Kurs akcji Emperia WIG2 WIG2 Spółka 1 miesiąc 1,3% 2,5% 3 miesiące -16,1% 1,2% 6 miesięcy -21,4% -3,5% 12 miesięcy -24,% 3,4% Min 52 tyg. PLN 49,55 Max 52 tyg. PLN 75,85 Średni dzienny obrót mln PLN,27 P/E 63,1 27,5 15,8 13,5 1,9 P/BV 1,5 1,3 1,3 1,2 1,1 EV/EBITDA 16,7 7,2 7, 6,1 4,8 EPS 1,1 2,15 4,7 4,78 5,9 DPS,89,91 1,33 1,35 1,35 FCF CAPEX P - Prognozy DM PKO BP mln PLN Analityk Włodzimierz Giller Adres: Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska Warszawa

11 Emperia: Struktura sprzedaży (mln PLN) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q IT nieruchomości sprzedaż detaliczna Emperia: Struktura EBITDA (mln PLN) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Emperia: Cykl zapasów i należności IT nieruchomości sprzedaż detaliczna 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q cykl zapasów (dni) cykl należności (dni) cykl operacyjny (zap+nal, dni) Emperia: Koszty logistyki i wzrost marży brutto 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q wzrost marży brutto (w porównaniu do 2Q13) Wskaźnik kosztów logistyki (koszty/sprzedaż z własnej logistyki) Emperia: Sprzedaż LFL i indeks cen żywności 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Stokrotka LFL Emperia: Liczba sklepów Stokrotka indeks cen żywności 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Sklepy franczyzowe Supermarkety własne Eurocash: Cykl zobowiązań i konwersji gotówki 7 Markety własne 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Emperia: Udział dostaw z własnej logistyki 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % cykl konwersji gotówki (oper-zob, dni) cykl zobowiązań (dni) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q Udział dostaw z własnej logistyki 11

12 Model DCF mln PLN 216P 217P 218P 219P 22P 221P EBIT 71, 87,6 94, 96,8 98,8 1,1 Stopa podatkowa 14,% 14% 14% 14% 14% 14% NOPLAT 61,1 75,3 8,8 83,3 85, 86,1 CAPEX -74,7-66, -63,7-7,1-77,3-85,6 Amortyzacja 45,2 47,6 49,1 5,3 52, 54,1 Zmiany w kapitale obrotowym -13,5-16,2-8,4-5,7-5,6-5,7 FCF 45,8 73,1 74,5 69,2 65,3 6,3 WACC 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% Współczynnik dyskonta,92,85,79,73,67,62 DFCF 41,66 62,4 58,9 5,5 44,1 62,5 Wzrost w fazie II 2,% Suma DFCF - Faza I 257,6 Suma DFCF - Faza II 62,3 Wartość Firmy (EV) 877,8 Dług netto -121, Wartość godziwa 998,8 Liczba akcji (mln szt.) 13,2 Wartość godziwa na akcję na ,5 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 81,9 Cena bieżąca 64,6 Dywidenda,9 Oczekiwana stopa zwrotu 28,3% Źródło: prognozy DM PKO BP 12

13 WACC 216P 217P 218P 219P 22P 221P Stopa wolna od ryzyka 3,2% 3,2% 3,2% 3,2% 3,2% 3,2% Premia rynkowa 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% Beta 1, 1, 1, 1, 1, 1, Premia za ryzyko długu 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% Stopa podatkowa 14,% 14,% 14,% 14,% 14,% 14,% Koszt kapitału własnego 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% Koszt długu 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% Waga kapitału własnego 99,9% 99,9% 99,7% 99,6% 99,6% 99,6% Waga długu,1%,1%,3%,4%,4%,4% WACC 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% 8,2% Źródło: prognozy DM PKO BP Analiza wrażliwości Wzrost w fazie II 81,9 1,% 1,5% 2,% 2,5% 3,% 7,2% 81,4 86,1 91,7 98,5 16,9 7,7% 77,6 81,7 86,4 92, 98,8 WACC 8,2% 74,4 77,9 81,9 86,6 92,3 8,7% 71,6 74,6 78,1 82,2 86,9 9,2% 69,1 71,8 74,8 78,3 82,4 Źródło: DM PKO BP 13

14 Prognozy finansowe Rachunek zysków i strat P 216P 217P 218P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 5 916, , 1 948, 1 967, , 2 67, , , , Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów , , , , , , ,6-2 71,2-2 24,7 Zysk brutto ze sprzedaży 95,2 981,8 47, 49, 562,3 591,2 711,8 846, 915,2 Koszty sprzedaży -775,6-747, -413, -45,9-45,2-464,4-547,1-647,1-7,9 Koszty ogólnego zarządu -95,6-119,4-68,7-71,8-71,9-72,4-85,9-12,1-11,5 Pozostałe przychody operacyjne 5,3 38,8 13,6 12,5 9,6 12,1 11,9 14,2 15,3 Pozostałe koszty operacyjne -5,9-17,8-18,9-9,4-1,5-6,2-19,6-23,3-25,2 Zysk z działalności operacyjnej 78,4 136,5-16,9 15,4 39,3 6,4 71, 87,6 94, Saldo działalności finansowej -16,3-19,3 26,5 4,8 1,3 2,3 2,5 3,3 4,3 Zysk przed opodatkowaniem 62,2 725,2 9,6 2,2 4,6 62,7 73,5 9,9 98,3 Podatek dochodowy 22,7 26,1-1,2 5, 1,1 8,8 1,3 12,7 13,8 Zysk (strata) netto 39,5 699, 19,9 15,2 3,5 53,9 63,2 78,1 84,5 Bilans P 216P 217P 218P Aktywa Trwałe 962,5 612,1 588,7 586,9 579,1 594,1 623,6 642, 656,6 Wartości niematerialne i prawne 8,6 6,7 6,6 5,8 3,5 3,1 2,8 2,7 2,6 Rzeczowe aktywa trwałe 484, 529,4 499,6 498,1 495,9 515,4 545,2 563,7 578,4 Pozstałe aktywa długoterminowe 47,1 76, 74,6 77,1 75,6 75,6 75,6 75,6 75,6 Aktywa Obrotowe 953, ,5 389,8 478,3 373,1 46,3 487,8 68,3 74,1 Zapasy 44,9 86,2 63,3 15,4 45,3 47,3 56,2 66,7 72,2 Należności 44,9 86,2 63,3 15,4 45,3 47,3 56,2 66,7 72,2 Pozostałe aktywa krótkoterminowe 26,1 8, 7,3 8,3 48,3 5,5 6, 71,3 77,1 Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne 49,3 1 78,1 215,3 195,1 114,4 136, 166,8 226,8 291,4 Aktywa razem 1 916,1 1 93,5 978,4 1 65,2 952,2 1, ,4 1 25,4 1 36,7 Kapitał Własny 878, ,2 687,9 648,1 67, 644,4 692,1 755,7 826,6 Zobowiązania 1 37,2 46,4 29,5 417,1 345,2 356, 419,3 494,7 534,1 Zobowiązania długoterminowe 8,5 8,1 42,4 38,2 26,2 23,6 23,6 23,6 23,6 Kredyty i pożyczki 61,7, 1,1 3,5 2,6,,,, Zobowiązania handlowe i pozostałe 21,1 3,7 39,3 32,6 2,9 2,9 2,9 2,9 2,9 Zobowiązania krótkoterminowe 938,1 398,3 248,1 378,9 319, 332,4 395,7 471,1 51,5 Kredyty i pożyczki 182,7 129,9,,8,9, 1, 2, 3, Zobowiązania handlowe i pozostałe 755,4 268,4 248,1 378,1 318,1 332,4 394,7 469,1 57,5 Pasywa razem 1 37,2 46,4 29,5 417,1 345,2 356, 419,3 494,7 534,1 Rachunek Przepływów Pieniężnych P 216P 217P 218P Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej 176,2 945,2 18,2 69,2 82,6 1,7 125,9 149,9 154, Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej -92,1 271, -6,7-24,9-77, -62,7-74,7-66, -63,7 Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej -1,1-669,8-933,7-58,4-69, -2,1-13,5-11,5-9,5 Wskaźniki (%) P 216P 217P 218P ROE 4,5% 46,7% 2,9% 2,3% 5,% 8,4% 9,1% 1,3% 1,2% ROCE 8,% 9,1% -2,3% 2,2% 6,2% 9,% 9,9% 11,2% 11,1% Dług netto 74,1,1-158,8-177,4-97,5-121, -149, -25,7-268,5 Źródło: prognozy DM PKO BP 14

15 KONTAKTY Biuro Analiz Rynkowych Artur Iwański (dyrektor BAR, sektor (22) wydobywczy) Robert Brzoza (sektor finansowy, strategia) (22) Włodzimierz Giller (handel, media, telekomunikacja) (22) Monika Kalwasińska (paliwa, chemia, sektor spożywczy) (22) Piotr Łopaciuk (przemysł, budownictwo, inne) (22) Paweł Małmyga (analiza techniczna) (22) Stanisław Ozga (sektor energetyczny, deweloperski) (22) Adrian Skłodowski (dystrybucja, inne) (22) Przemysław Smoliński (analiza techniczna) (22) Jaromir Szortyka (sektor finansowy) (22) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski Michał Sergejev Mark Cowley (director) (sales) (sales) (22) (22) (22) Krzysztof Kubacki (head of sales trading) (22) Marcin Borciuch (sales trader) (22) Piotr Dedecjus (sales trader) (22) Tomasz Ilczyszyn (sales trader) (22) Igor Szczepaniec (sales trader) (22) Maciej Kałuża (trader) (22) Andrzej Sychowski (trader) (22) INFORMACJE I ZASTRZEŻENIA DOTYCZĄCE CHARAKTERU REKOMENDACJI ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA JEJ SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE Niniejsza rekomendacja (dalej: Rekomendacja ) została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (dalej: DM PKO BP ), firmę rekomendującą (dalej: Rekomendującego), działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 25 r. o obrocie instrumentami finansowymi oraz rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 19 października 25 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (dalej: Rozporządzenie), wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni kalendarzowych po dacie udostępnienia. Rekomendacja adresowana jest do Klientów, którzy zawarli umowę o sporządzanie analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez DM PKO BP. Ilekroć w rekomendacji mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę, do której bezpośrednio lub pośrednio odnosi się rekomendacja. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. DM PKO BP przysługują prawa autorskie do Rekomendacji. Punkt widzenia wyrażony w rekomendacji odzwierciedla opinię Analityka/Analityków DM PKO BP na temat analizowanej spółki i emitowanych przez spółkę instrumentów finansowych. Opinii zawartych w niniejszej rekomendacji nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez Emitenta. Powielanie bądź publikowanie Rekomendacji w całości lub części bez zgody DM PKO BP jest zabronione. Rekomendacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty i informacje powszechnie uznawane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania Rekomendacji były informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy się sprawdzą. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej Rekomendacji. DM PKO BP jako podmiot profesjonalny nie uchyla się od odpowiedzialności za produkt niedokładny lub niekompletny lub za szkody poniesione przez Klienta w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie nierzetelnej Rekomendacji. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności, jeśli przygotował Rekomendację z należytą starannością oraz rzetelnością. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne wady Rekomendacji w szczególności za niekompletność lub niedokładność, jeżeli wad tych nie można było uniknąć ani przewidzieć w momencie podejmowania standardowych czynności przy sporządzaniu Rekomendacji. DM PKO BP może wydać w przyszłości inne rekomendacje, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszej Rekomendacji. Takie rekomendacje odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM PKO BP informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. DM PKO BP informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. DM PKO BP zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od Emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. in. zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Niniejsza rekomendacja nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM PKO BP, Analitycy nie otrzymują żadnych innych świadczeń od Emitenta, ani innych osób trzecich za sporządzane rekomendacje. DM PKO BP informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 21 r. Jednocześnie DM PKO BP informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), jak również umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji przez DM PKO BP. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności maklerskiej jest Komisja Nadzoru Finansowego. Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum (maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 15

16 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Stosowane metody wyceny Rekomendacja DM PKO BP opiera się na co najmniej dwóch z czterech metod wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor), metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Rekomendacje stosowane przez DM PKO BP Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 1% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od do 1% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje mogą być opatrzone dodatkiem SPEKULACYJNIE oznaczającym, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Rekomendacje wydawane przez DM PKO BP obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. W ciągu 6 ostatnich miesięcy DM PKO BP wydał: Rekomendacja: Liczba rekomendacji: Kupuj 3 (46%) Trzymaj 28 (43%) Sprzedaj 7 (11%) Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej Rekomendacji Podmioty powiązane z DM PKO BP mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM PKO BP może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. DM PKO BP ma następujące powiązanie z Emitentem: Emitent: Eurocash Emperia Zastrzeżenie 3 - Objaśnienia: 1. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był stroną umów mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub mających związek z ceną instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był członkiem konsorcjum oferującego instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta. 2. DM PKO BP nabywa i zbywa instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta na własny rachunek celem realizacji umów o subemisje inwestycyjne lub usługowe. 3. DM PKO BP pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 4. DM PKO BP pełni rolę animatora Emitenta dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 5. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP są stronami umowy z Emitentem dotyczącej sporządzania rekomendacji. 6. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP posiadają akcje Emitenta będące przedmiotem niniejszej rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z DM PKO BP, które mogłyby wpłynąć na obiektywność niniejszej Rekomendacji. Ujawnienia Rekomendacja dotyczy Emitenta/Emitentów : Emperia, Eurocash. Rekomendacja nie została ujawniona Emitentowi. Pozostałe ujawnienia Żadna z osób zaangażowanych w przygotowanie raportu ani bliska im osoba nie pełni funkcji w organach Emitenta, nie zajmuje stanowiska kierowniczego w tym podmiocie oraz żadna z tych osób, jak również ich bliscy nie są stroną jakiejkolwiek umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Wśród osób, które brały udział w sporządzeniu rekomendacji, jak również tych, które nie uczestniczyły w przygotowaniu, ale miały lub mogły mieć do niej dostęp, nie ma osób, które posiadają akcje Emitenta lub instrumenty finansowe, których wartość jest w sposób istotny związana z wartością instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. PKO Bank Polski, jego podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. Rekomendacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, zgodnie z najlepszą wiedzą Rekomendującego, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszą rekomendację a Emitentem, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 1 Rozporządzenia. 16

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Danina dla państwa Obniżamy cenę docelową dla akcji Emperii do 65,7 PLN ze względu na duże prawdopodobieństwo zapłaty zaległego

Bardziej szczegółowo

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Erste Bank Bloomberg: EBS AV Equity, Reuters: ERST.VI. Trzymaj, 26,90 EUR Obniżona z: Kupuj

Erste Bank Bloomberg: EBS AV Equity, Reuters: ERST.VI. Trzymaj, 26,90 EUR Obniżona z: Kupuj Erste Bank Bloomberg: EBS AV Equity, Reuters: ERST.VI Trzymaj, 26,90 EUR Obniżona z: Kupuj Uwzględniając ujemne stopy Uwzględniamy w naszym modelu opublikowane przez bank wyniki kwartalne jak też decyzję

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Czekając na koniec deflacji. Dystrybucja żywności. 01 lipca 2015 r.

Raport sektorowy. Czekając na koniec deflacji. Dystrybucja żywności. 01 lipca 2015 r. Raport sektorowy Dystrybucja żywności 01 lipca 2015 r. Czekając na koniec deflacji Podnosimy naszą wycenę dla Eurocash do 39,7 PLN z 32,1 PLN i ze względu na 10,7% potencjał wzrostu kursu akcji podnosimy

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Niskie stopy zostaną z nami dłużej Wydarzenia jakie rozegrały się na arenie banków centralnych w ostatnich tygodniach

Bardziej szczegółowo

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Powrót na ścieżkę wzrostu Zakładamy że po kilku trudniejszych kwartałach związanych z problemami w eksporcie (zrozumiałe

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana

ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana Nowa polityka dywidendowa. Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj dla akcji ATAL z ceną docelową na poziomie 42,1 PLN. Dzięki zmianie

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Dystrybucja żywności. 21 lipca 2016 r.

Raport sektorowy. Dystrybucja żywności. 21 lipca 2016 r. Raport sektorowy Dystrybucja żywności 21 lipca 216 r. Rosnąca siła konsumenta Ze względu na gorsze wyniki dywizji Cash&Carry oraz utrzymujące się środowisko niskich cen żywności, obniżamy nasze prognozy

Bardziej szczegółowo

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Droga szybkiego ruchu Do tej pory argumenty inwestycyjne związane ze wzrostem sektora motoryzacyjnego, zwiększającym

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana Szafa gra (szybciej) Forte kontynuuje szybki wzrost na rynkach Europy Zachodniej i w Polsce i jednocześnie podtrzymuje swój

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 16 czerwca 2016 r. Dlaczego wolimy CCC od LPP:

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 16 czerwca 2016 r. Dlaczego wolimy CCC od LPP: Raport sektorowy Sektor detaliczny 16 czerwca 216 r. Detaliści dwóch prędkości Uważamy, że dotychczasowe wyniki w 216 r, pozycjonowanie biznesowe i plany ekspansji powodują, że CCC stanowi obecnie lepszą

Bardziej szczegółowo

Eurocash Przedwczesny entuzjazm

Eurocash Przedwczesny entuzjazm RAPORT Eurocash Przedwczesny entuzjazm Dystrybucja żywności Sprzedaj Dane podstawowe (z Trzymaj) Cena bieżąca (PLN) 4, Cena docelowa (PLN) 33,6 Min 52 tyg (PLN) 3,8 Max 52 tyg (PLN) 49, Kapitalizacja (mln

Bardziej szczegółowo

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 25 czerwca Eurocash

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 25 czerwca Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT i Rekomendacja SPRZEDAJ Obniżamy rekomendację dla z Trzymaj do Sprzedaj i podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla Emperii Cena docelowa (PLN) 35,9 Cena bieżąca (PLN) 41,0 Stopa

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA

Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA Trzymaj, 100,00 PLN Podtrzymana Okres niepewności Otoczenie biznesowe Elektrobudowy nie jest łatwe. Na rynku brakuje nowych dużych kontraktów. Ryzyka

Bardziej szczegółowo

Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj

Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Na najlepszej drodze Budimex dominuje na krajowym rynku budowlanym pozyskując niemal ¼ kontraktów z rynku. Widzimy

Bardziej szczegółowo

PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana

PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana Zyski z inwestycji w 2018 r. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla akcji PHN z ceną docelową na poziomie 20,6 PLN w perspektywie

Bardziej szczegółowo

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj W eksporcie nadzieja Wydaje się, że na dość stabilnym rynku krajowym ZPUE zbliża się do granic wzrostu. Szansą dla

Bardziej szczegółowo

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 9 sierpnia Eurocash

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 9 sierpnia Eurocash RAPORT Eurocash i Emperia Eurocash Rekomendacja SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 49,0 Cena bieżąca (PLN) 60,8 Stopa dywidendy 1,5% Potencjał wzrostu -17,9% Kapitalizacja (mln PLN) 8 446 Free float 56,1% Bloomberg

Bardziej szczegółowo

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 10 marca 2014. Eurocash

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 10 marca 2014. Eurocash RAPORT Eurocash i Emperia Eurocash Rekomendacja SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 32,6 Cena bieżąca (PLN) 38,8 Stopa dywidendy 2,1% Potencjał wzrostu -13,0% Kapitalizacja (mln PLN) 5 278 Free float 56,1% Bloomberg

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Kupuj, 36,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Licząc na więcej Rok 2017 może być sprzyjający dla Apatora. Oczekujemy wyraźnej poprawy w spółce zależnej Rector.

Bardziej szczegółowo

Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL. Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj

Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL. Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj Édes dywidenda!* Magyar Telekom poprawił wynik EBITDA w 2015 r. o 3,4% r/r, a także zarekomendował wypłatę

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059

Bardziej szczegółowo

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. Eurocash: Emperia: 26 września Eurocash

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. Eurocash: Emperia: 26 września Eurocash RAPORT Eurocash i Emperia Eurocash Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 32,1 Cena bieżąca (PLN) 31,7 Stopa dywidendy 2,3% Potencjał wzrostu 3,6% Kapitalizacja (mln PLN) 4403 Free float 56,1% Bloomberg

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana

Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana Nadpodaż mocy na horyzoncie Mimo podwyższenia prognoz oraz ceny docelowej, która jest efektem m.in. obniżenia kosztu kapitału utrzymujemy rekomendację

Bardziej szczegółowo

Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA. Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana

Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA. Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana Problemy: waluty, popyt i efektywność Od debiutu pod koniec 2016 kurs Stelmetu jest pod ciągłą presją. Jest to spowodowane

Bardziej szczegółowo

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu. Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu. Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu Obniżamy cenę docelową GPW do 37,4 PLN, ale jednocześnie z uwagi na słabe

Bardziej szczegółowo

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 374,00 PLN Podtrzymana

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 374,00 PLN Podtrzymana Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Kupuj, 374, PLN Podtrzymana Szybciej do celu Naszym zdaniem Kęty to najlepsza ekspozycja w sektorze przemysłowym łącząca szybki wzrost (EBITDA 3Y CAGR %)

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015 RAPORT Trzymaj (podwyższona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 109,55 Cena docelowa (PLN) 110,00 Min 52 tyg (PLN) 69,71 Max 52 tyg (PLN) 112,00 Kapitalizacja (mln PLN) 493,75 EV (mln PLN) 576,23 Liczba

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

GPW. Trzymaj. Sektor finansowy RAPORT. Czekając na wzrost obrotów. (obniżona)

GPW. Trzymaj. Sektor finansowy RAPORT. Czekając na wzrost obrotów. (obniżona) RAPORT Trzymaj (obniżona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 49,33 Cena docelowa (PLN) 51,60 Min 52 tyg (PLN) 34,52 Max 52 tyg (PLN) 50,04 Kapitalizacja (mln PLN) 2 070 EV (mln PLN) 1 739 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA. Trzymaj, 200 PLN Obniżona z: Kupuj

Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA. Trzymaj, 200 PLN Obniżona z: Kupuj Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Trzymaj, 200 PLN Obniżona z: Kupuj Przebudowa sektora budowlanego? Wsłuchując się w wypowiedzi polityków, uważamy, że rząd rozważa modyfikację modelu

Bardziej szczegółowo

Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Graal. Wskaznik sredniot erminowy December. S eptember. March. Apri l

Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Graal. Wskaznik sredniot erminowy December. S eptember. March. Apri l F ebr uary 9 9 9 9 9 9 9 O ct ober 9 9 D ecem ber 9 9 9 9 9 O ct ober 9 9 9 9 Wtorek.. Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Graal Materiały edukacyjne WIG (Polska) 9 9 - - - - - - - 9 9 9 9 9 - WIG silnie

Bardziej szczegółowo

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 415,00 PLN Podtrzymana

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 415,00 PLN Podtrzymana Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Kupuj, 4,00 PLN Podtrzymana 11 sierpnia 2016 r. Szybszy wzrost i wyższe prognozy Bardzo silny popyt w Polsce i eksporcie przekłada się na szybszy wzrost i

Bardziej szczegółowo

Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA. Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj

Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA. Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj Rekordowy 2018 Podnosimy rekomendację dla akcji Dom Development z Trzymaj do Kupuj z ceną docelową w perspektywie

Bardziej szczegółowo

AB Bloomberg: ABE PW Equity, Reuters: ABEP.WA. Kupuj, 35,20 PLN Podtrzymana

AB Bloomberg: ABE PW Equity, Reuters: ABEP.WA. Kupuj, 35,20 PLN Podtrzymana AB Bloomberg: ABE PW Equity, Reuters: ABEP.WA Kupuj, 35,20 PLN Podtrzymana 30 listopada 2017 r. Świąteczne żniwa Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla AB i obniżamy cenę docelową do 35,2 PLN na akcję. W

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 34,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Silny kurs USD, erozja marż na sprzedaży konwencjonalnych liczników energii oraz problemy ze spółką Rector

Bardziej szczegółowo

LPP: słabszy początek roku CCC: wysokie tempo otwarć

LPP: słabszy początek roku CCC: wysokie tempo otwarć LPP Rekomendacja RAPORT SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 6 497 Cena bieżąca (PLN) 7 733 Stopa dywidendy,3% Potencjał wzrostu -4,7% Kapitalizacja (mln PLN) 4 6 Free float 7% Bloomberg Reuters CCC Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 3 marca Ma rch O cto ber

Materiały edukacyjne 3 marca Ma rch O cto ber O ct ober Materiały edukacyjne marca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Złoto WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - WIG od ponad tygodnia porusza się w konsolidacji. Choć na ostatnich sesjach nieco przeważa

Bardziej szczegółowo

Tauron Bloomberg: TPE PW Equity, Reuters: TPE.WA. Trzymaj, 2,79 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Tauron Bloomberg: TPE PW Equity, Reuters: TPE.WA. Trzymaj, 2,79 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Tauron Bloomberg: TPE PW Equity, Reuters: TPE.WA Trzymaj, 2,79 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Im mniejszy CAPEX, tym mniejsze ryzyko Podnosimy rekomendację dla akcji Tauron ze Sprzedaj do Trzymaj z ceną docelową

Bardziej szczegółowo

Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA. Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana

Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA. Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana Pekabex + Głębokie spadki na rynku budowlanym nie sprzyjają mniejszym, podwykonawczym firmom budowlanym takim jak Pekabex.

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Trzymaj, 455, PLN Obniżona z: Kupuj Strategia w cenie, niespodzianki nie W aktualizacji strategii do 22 Kęty zakładają wzrost przychodów o 44% dzięki sprzyjającemu

Bardziej szczegółowo

Barometr Techniczny. WIG ( pkt.) Materiały edukacyjne 2 marca 2016

Barometr Techniczny. WIG ( pkt.) Materiały edukacyjne 2 marca 2016 Materiały edukacyjne 2 marca 16 WIG (45 344 pkt.) W trakcie wczorajszej sesji, z trwającej kilka sesji konsolidacji, kurs wyszedł dołem i wrócił w okolice 44 7-45 pkt. Poziom ten jeszcze dwa tygodnie temu

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 21 października 2016

Materiały edukacyjne 21 października 2016 Materiały edukacyjne października Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: GPW WIG (Polska) - - - - - - - Po silnym wzroście ze środy, wczoraj WIG odpoczywał. Cały czas jednak indeks pozostaje w konsolidacji między

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj. Spada tempo, rośnie ryzyko. 01 sierpnia 2017 r.

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj. Spada tempo, rośnie ryzyko. 01 sierpnia 2017 r. Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj Spada tempo, rośnie ryzyko Forte jest pod presją umacniającej się złotówki, rosnących kosztów pracy i lekko drożejących

Bardziej szczegółowo

Netia. Kupuj. Telekomunikacja RAPORT. Dystrybucja do akcjonariuszy. (utrzymana) 1 marzec 2013

Netia. Kupuj. Telekomunikacja RAPORT. Dystrybucja do akcjonariuszy. (utrzymana) 1 marzec 2013 RAPORT Netia Dystrybucja do akcjonariuszy Telekomunikacja Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 4.3 Cena docelowa (PLN) 4.9 Min 52 tyg (PLN) 3.9 Max 52 tyg (PLN) 6.5 Kapitalizacja (mln PLN) 1522 EV (mln PLN)

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie 245 25 165 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 22, Cena docelowa (PLN) 264, Min 52 tyg (PLN) 131,6 Max 52 tyg (PLN) 228, Kapitalizacja (mln PLN) 2 46 EV (mln PLN) 2 226 Liczba

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 26 września 2016

Materiały edukacyjne 26 września 2016 Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Synthos WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - Po wzrostach z wcześniejszych sesji, w piątek WIG dość silnie zniżkował. O trwałym powrocie

Bardziej szczegółowo

Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Soda naturalna kontra soda kalcynowana Po bardzo dobrym 2016 r. nadchodzące lata najprawdopodobniej okażą się

Bardziej szczegółowo

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Trzymaj, 44,20 PLN Podtrzymana. Budapeszt w Warszawie? 01 grudnia 2015 r.

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Trzymaj, 44,20 PLN Podtrzymana. Budapeszt w Warszawie? 01 grudnia 2015 r. GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Trzymaj, 44,2 PLN Podtrzymana Budapeszt w Warszawie? Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj, z ceną docelową na poziomie 44,2 PLN. Utrzymujące się słabe obroty

Bardziej szczegółowo

Otmuchów Bloomberg: OTM PW Equity, Reuters: OTMP.WA. Kupuj, 7,41 PLN Podtrzymana

Otmuchów Bloomberg: OTM PW Equity, Reuters: OTMP.WA. Kupuj, 7,41 PLN Podtrzymana Otmuchów Bloomberg: OTM PW Equity, Reuters: OTMP.WA Kupuj, 7,41 PLN Podtrzymana 2016 rokiem poprawy Po słabym 2015 r. w związku z utratą wolumenów sprzedaży oczekujemy wzrostu przychodów w 2016 r. na skutek

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 120,0 Cena docelowa (PLN) 150,0 Min 52 tyg (PLN) 86,0 Max 52 tyg (PLN) 130,6 Kapitalizacja (mln PLN) 4081,6 EV (mln PLN) 4588,8 Liczba akcji (mln szt.) 34,0

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana Problemów ciąg dalszy Apator w dalszym ciągu ma problemy ze swoją spółką zależną Rector która nie jest na razie w stanie

Bardziej szczegółowo

Kupuj, 457,00 PLN Podtrzymana

Kupuj, 457,00 PLN Podtrzymana PZU Bloomberg: PZU PW Equity, Reuters: PZU.WA Kupuj, 457,00 PLN Podtrzymana Wysokie ROE + niska dźwignia + dobra pozycja kapitałowa=wysoka dywidenda Utrzymujemy rekomendację Kupuj z ceną docelową na poziomie

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 27 września W skaznik sredniot er mi now y J une Ma y A pr il

Materiały edukacyjne 27 września W skaznik sredniot er mi now y J une Ma y A pr il O ct ober S ept em ber Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Elektrobudowa WIG (Polska) - - - - - - - - WIG naruszył wczoraj wsparcie na poziomie punktów. Jego zdecydowane przełamanie

Bardziej szczegółowo

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Kupuj, 64,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Przebudzenie Mocy (na Węgrzech) Zgodnie z naszymi obawami z ostatniego raportu, potencjalne ryzyka dotyczące Alumetalu

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 45,00 PLN Podtrzymana

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 45,00 PLN Podtrzymana PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 45,00 PLN Podtrzymana I choćby przyszło tysiąc atletów Słaby rynek i pogarszający się bilans spółki (i idący za tym spadek potencjału do wypłat

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj)

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj) RAPORT Trzymaj (obniżona do Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,55 Cena docelowa (PLN) 100,00 Min 52 tyg (PLN) 93,30 Max 52 tyg (PLN) 165,95 Kapitalizacja (mln PLN) 444,14 EV (mln PLN) 407,81

Bardziej szczegółowo

Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Sprzedaj, 59,60 PLN Podtrzymana

Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Sprzedaj, 59,60 PLN Podtrzymana Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA Sprzedaj, 59,60 PLN Podtrzymana Wszystko co dobre kiedyś się kończy W 20 r. Ciech był beneficjentem wystąpienia korzystnych uwarunkowań rynkowych zarówno

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 4 grudzień W skaznik sredniot er mi now y

Materiały edukacyjne 4 grudzień W skaznik sredniot er mi now y No vem ber Materiały edukacyjne grudzień Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: EUR/USD WIG (Polska) - - - - - - - - O ctober N ovem ber WIG kontynuuje trend spadkowy i jak na razie brak sygnałów jego zakończenia.

Bardziej szczegółowo

Oczekiwania dywidend bez zmian

Oczekiwania dywidend bez zmian RAPORT Oczekiwania dywidend bez zmian NETIA Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 5,1 Cena bieżąca (PLN) 4,8 Stopa dywidendy 8,6% Potencjał wzrostu 14% Kapitalizacja (mln PLN) 1676,9 Free float 1% Bloomberg

Bardziej szczegółowo

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Trzymaj, 424,00 PLN Podtrzymana

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Trzymaj, 424,00 PLN Podtrzymana Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Trzymaj, 424, PLN Podtrzymana Dobrze się trzyma Korzystna koniunktura utrzymuje się zarówno w Polsce i w eksporcie. Wszystkie segmenty odnotowują rekordowe

Bardziej szczegółowo

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Trzymaj, 93,00 PLN Podtrzymana

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Trzymaj, 93,00 PLN Podtrzymana Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Trzymaj, 93,00 PLN Podtrzymana Strumyk płynie z wolna Podtrzymujemy rekomendację TRZYMAJ i podwyższamy cenę docelową dla Emperii do 93 PLN na akcję. W

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 29 września W skaznik sredniot er mi now y M arc h Fe bru ary.

Materiały edukacyjne 29 września W skaznik sredniot er mi now y M arc h Fe bru ary. O ct obe r D ec emb er S ep tem be r Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: CI Games WIG (Polska) - - - - - - - - - WIG stał wczoraj w miejscu. Choć na dzisiejszej sesji można spodziewać

Bardziej szczegółowo

Handel FMCG R E K O M E N D A C J A

Handel FMCG R E K O M E N D A C J A Handel FMCG Sentyment w handlu hurtowym według danych GUS od kilku kwartałów się pogarsza, a trwająca wojna cenowa oraz utrzymująca się deflacja wymusza na sieciach handlowych kolejne akcje marketingowe

Bardziej szczegółowo

Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA. Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj

Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA. Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Przeziębienie! Po analizie czynników rewizji prognozy finansowej na 2017 obniżamy nasze oczekiwania oraz prognozy

Bardziej szczegółowo

WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Kupuj, 66,00 PLN Podtrzymana. Reklama (online) dźwignią handlu. 06 października 2016 r.

WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Kupuj, 66,00 PLN Podtrzymana. Reklama (online) dźwignią handlu. 06 października 2016 r. WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA Kupuj, 66, PLN Podtrzymana Reklama (online) dźwignią handlu WPH korzysta na wzrastających wydatkach reklamowych w Internecie, a także dynamicznie rosnącym

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 40,00 PLN Podtrzymana

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 40,00 PLN Podtrzymana PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 40,00 PLN Podtrzymana Misja: transport Kurczący się rynek przewozów kolejowych uniemożliwia generowanie dobrych wyników PKP Cargo. Na spółce

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 27 grudnia W skaznik sredniot er mi now y D ece mb er A ug ust Se pte mb er O cto ber

Materiały edukacyjne 27 grudnia W skaznik sredniot er mi now y D ece mb er A ug ust Se pte mb er O cto ber Se pte mbe r Materiały edukacyjne grudnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Amrest WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - WIG nadal pozostaje w krótkoterminowej konsolidacji. Cały czas nieco więcej przemawia

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 25 listopada 2016

Materiały edukacyjne 25 listopada 2016 D ec emb er No vem be r D ec emb er S ep tem ber S ep tem ber Materiały edukacyjne listopada Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: LiveChat WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - WIG kontynuuje wzrosty w

Bardziej szczegółowo

Kupuj, 20,70 PLN Podtrzymana

Kupuj, 20,70 PLN Podtrzymana PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA Kupuj, 20,70 PLN Podtrzymana Development wartości Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla akcji PHN z ceną docelową 20,7 PLN. Spółka w wyniku nabycia nieruchomości

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 30,00 PLN Obniżona z: Kupuj

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 30,00 PLN Obniżona z: Kupuj Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 30,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Upływający rok jest okresem problemów Apatora ze spółkami zależnymi współpracującymi z energetyką (Rector,

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Notowania nawozów wciąż pod presją Poprawa wyników Grupy Azoty w bieżącym roku miała miejsce głownie na skutek wzrostu

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana Przedwczesny optymizm Mimo bardzo dobrych wyników za 1Q15 r. oraz podwyższeniu prognoz podtrzymujemy rekomendację

Bardziej szczegółowo

PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 23,70 PLN Podniesiona z: Trzymaj

PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 23,70 PLN Podniesiona z: Trzymaj PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA Kupuj, 23,70 PLN Podniesiona z: Trzymaj Konwersja aktywów Wydajemy rekomendację Kupuj dla akcji PHN z ceną docelową na poziomie 23,70 PLN w perspektywie 12

Bardziej szczegółowo

Istotne wydarzenia w 1Q 2015 r.

Istotne wydarzenia w 1Q 2015 r. 1 kwartał 2015 roku Istotne wydarzenia w 1Q 2015 r. Sprzedaż nieruchomości w Lublinie istotny wpływ na wyniki Zgodne z oczekiwaniami otwarcia sklepów Rekordowy poziom deflacji Kontynuacja procesu skupu

Bardziej szczegółowo

Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA. Trzymaj, 4,93 PLN Podtrzymana

Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA. Trzymaj, 4,93 PLN Podtrzymana Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA Trzymaj, 4,93 PLN Podtrzymana Z nadzieją w przyszłość Podtrzymujemy rekomendację TRZYMAJ dla spółki Synthos ze względu na poprawiającą się sytuację w segmencie

Bardziej szczegółowo

Poprawa sentymentu do sektora

Poprawa sentymentu do sektora RAPORT Poprawa sentymentu do sektora Orange Polska Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 1,4 Cena bieżąca (PLN) 1,1 Stopa dywidendy 6,% Potencjał wzrostu 1,% Kapitalizacja (mln PLN) 13 292 Free float

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 86,00 PLN Podtrzymana. W dechę! 20 czerwca 2017 r.

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 86,00 PLN Podtrzymana. W dechę! 20 czerwca 2017 r. Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Kupuj, 86,00 PLN Podtrzymana W dechę! Umacniamy się w swojej opinii o potencjalnie bardzo wysokim zwrocie z fabryki płyty, której start zaplanowany jest

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014 RAPORT Sprzedaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 79,41 Cena docelowa (PLN) 66,00 Min 52 tyg (PLN) 70,19 Max 52 tyg (PLN) 161,78 Kapitalizacja (mln PLN) 377,01 EV (mln PLN) 340,68 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Dino Bloomberg: DNP PW Equity, Reuters: IPO-DIN.WA. Trzymaj, 69,00 PLN Podtrzymana

Dino Bloomberg: DNP PW Equity, Reuters: IPO-DIN.WA. Trzymaj, 69,00 PLN Podtrzymana Dino Bloomberg: DNP PW Equity, Reuters: IPO-DIN.WA Trzymaj, 69, PLN Podtrzymana Rozgrzany detal Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj i podwyższamy cenę docelową do 69 PLN na akcję. Po bardzo dobrych wynikach

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 70,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Tory pod górę Bardzo duża aktywność zarządu w szukania oszczędności w grupie PKP Cargo, przynosi wymierne efekty

Bardziej szczegółowo

Struktura działalności GH Emperia

Struktura działalności GH Emperia I kwartał 2014 roku Struktura działalności GH Emperia Działalność detaliczna Stokrotka Supermarkety Działalność developerska Elpro Development S.A. i inne spółki Zarządzanie nieruchomościami i działalność

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 1 październik 2015. W skaznik sredniot er mi now y 7 6 -1-2 -3-4 -5-6 -7-8 -9

Materiały edukacyjne 1 październik 2015. W skaznik sredniot er mi now y 7 6 -1-2 -3-4 -5-6 -7-8 -9 Sep tem be r June Sep tem be r No vem be r De cem ber Augus t Oscylat or kr otkoterm inowy September Oc tober - Materiały edukacyjne październik Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: USD/PLN WIG (Polska) -

Bardziej szczegółowo

JSW. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Przejście suchą nogą. 18 lipca 2012

JSW. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Przejście suchą nogą. 18 lipca 2012 RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,4 Cena docelowa (PLN) 102,1 Min 52 tyg (PLN) 81,3 Max 52 tyg (PLN) 141,5 Kapitalizacja (mln PLN) 10960 EV (mln PLN) 8647 Liczba akcji (mln szt.) 117,4

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników finansowych

Prezentacja wyników finansowych Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za I kwartał 2013 Warszawa, 15 maja 2013 r. 1 Zastrzeżenie dotyczące prezentacji Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana przez

Bardziej szczegółowo

Duon Bloomberg:, Reuters: DUOP.WA

Duon Bloomberg:, Reuters: DUOP.WA Duon Bloomberg:, Reuters: DUOP.WA Kupuj, 4,11 PLN Podtrzymana Dobrej passy ciąg dalszy Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla spółki DUON oraz podwyższamy cenę docelową z 2,85 PLN/akcję do 4,11 PLN/akcję

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj. Przemysł RAPORT. Strategia na piątkę. (podtrzymana) 16 lutego 2015 r.

Grupa Kęty. Kupuj. Przemysł RAPORT. Strategia na piątkę. (podtrzymana) 16 lutego 2015 r. RAPORT Grupa Kęty Strategia na piątkę Przemysł Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 299,9 Cena docelowa (PLN) 355,3 Min 52 tyg (PLN) 181,9 Max 52 tyg (PLN) 299,8 Kapitalizacja (mln PLN)

Bardziej szczegółowo

GTC Bloomberg: GTC PW Equity, Reuters: GTCP.WA. Trzymaj, 10,14 PLN Obniżona z: Kupuj

GTC Bloomberg: GTC PW Equity, Reuters: GTCP.WA. Trzymaj, 10,14 PLN Obniżona z: Kupuj GTC Bloomberg: GTC PW Equity, Reuters: GTCP.WA Trzymaj, 10,14 PLN Obniżona z: Kupuj Najlepszy rok Obniżamy rekomendację dla GTC z Kupuj do Trzymaj. W wynikach 3Q17 Spółka rozpozna w pełni wartość ukończonej

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 4 lipca D ece mb er N ov emb er

Materiały edukacyjne 4 lipca D ece mb er N ov emb er Se pte mbe r No vem ber F eb ruar y Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: CCC WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG odrabiał wczoraj straty po silnym spadku z piątku. Indeks

Bardziej szczegółowo

Eurocash. Trzymaj (Aktualizacja) R E K O M E N D A C J A

Eurocash. Trzymaj (Aktualizacja) R E K O M E N D A C J A Eurocash Przychody grupy Eurocash wzrosły w 2 kwartale 2015r. o 21% r/r do 5182 mln zł, EBIT wzrósł o 8,3% r/r do 75 mln zł, zysk netto wzrost o 4,63% r/r 52 mln zł. Dobre wyniki w 2Q 2015r. to zasługa

Bardziej szczegółowo

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj)

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj) RAPORT Trzymaj (podwyższona ze Sprzedaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 338,0 Cena docelowa (PLN) 345,0 Min 52 tyg (PLN) 333,3 Max 52 tyg (PLN) 462,7 Kapitalizacja (mln PLN) 473,2 EV (mln PLN) 495,2

Bardziej szczegółowo