Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie Zakończenie ubiegłego tygodnia oraz pierwsze 2 dni bieżącego nie wypadły danie dla posiadaczy polskich akcji. Źródła słabości krajowych indeksów należy upatrywać w dwóch podstawowych czynnikach: ogólne pogorszenie nastrojów względem rynków wschodzących oraz powrót słabości na rynki bazowe. W okresie tygodnia pojawiły się mieszane dane makroekonomiczne dotyczące polskiej gospodarki. Poznaliśmy zaskakująco dobre dane z krajowego rynku pracy, ale słabsze od oczekiwań okazała marcowa produckja przemysłowa oraz budowlanomontażowa. Wbiezącym tygodniu inwestorzy skupiać będą się na deczji Fed, którą rynek pozna jutrzejszym wieczorem oraz deycji BoJ (czwartek). Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 47914,47-1,40% USA DJIA 17977,24-0,15% POL WIG ,29-2,57% USA S&P ,79-0,31% POL mwig ,67 0,71% USA NASDAQ 4474,13-2,08% POL swig ,98 0,35% BRA Bovespa 51861,71-2,57% HUN BUX 26884,85-1,42% MEX IPC 45581,20 1,24% GER DAX 10314,49-0,34% CHN SHComp 2964,70-2,57% FRA CAC ,51-0,44% CHN HSI 21407,27-0,14% GBR FTSE ,05-1,80% JPN Nikkei ,28 2,84% EU Stoxx Europe ,92 0,61% KOR KOSPI 2019,63 0,41% POL Rent. obl. 2 l 1,51 1,27% IND SENSEX 26007,30 0,74% POL Rent. obl. 5 l 2,32 2,42% TUR ISE ,88-0,75% POL Rent. obl. 10 l 3,10 5,08% RUS RTS 917,11-1,03%

2 Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Zakończenie ubiegłego tygodnia oraz pierwsze 2 dni bieżącego nie wypadły danie dla posiadaczy polskich akcji. Źródła słabości krajowych indeksów należy upatrywać w dwóch podstawowych czynnikach: ogólne pogorszenie nastrojów względem rynków wschodzących oraz powrót słabości na rynki bazowe. Po kilku tygodniach niemal nieprzerwanych zwyżek inwestorzy najwyraźniej realizują zyski w obawach przez zakończeniem korekty wzrostowej. Przebieg aktualnych spadków szczęśliwie jest bardzo łagodny. W przypadku rynków zachodnioeuropejskich spadki były poniżej jednego p.p. (CAC40-0,6%; DAX -0,5%). Rynek amerykański zmienił się o podobną wielkość (-0,6%). W przeciwieństwie od ostatnich tygodni byliśmy świadkami malejącej korelacji pomiędzy rynkiem akcji a rynkiem surowcowym. W skali tygodnia wyraźnie poprawiły się notowania miedzi i ropy naftowej (w połowie ubiegłego tygodnia ceny obu surowców osiągnęły tegoroczne maksima). Powrót tematu prac nad ustawą o przewalutowania kredytów walutowych miał bezpośredni wpływ na słabe notowania polskich banków. Kursów spółek bankowych nie uchroniły nawet informacje o rewizji warunków transakcji pomiędzy Visa Inc. i Visa Europe Ltd. Według pierwotnej umowy, zawartej pomiędzy spółkami kartowymi na początku listopada 2015 roku, cena nabycia płatna w momencie zamknięcia transakcji wynosząca 16,5 mld euro miała składać się z kwoty 11,5 mld euro w gotówce oraz 5 mld euro w uprzywilejowanych akcjach zamiennych na akcje zwykłe Visa Inc. Nastroje krajowych inwestorów w ubiegłym tygodniu oraz na początku obecnego były także kształtowane przez nabierający tempa sezon wyników finansowych i operacyjnych za 1Q 2016 roku publikowanych przez polskie spółki. Zgodne z konsensusem rynkowym były wstępne dane operacyjne opublikowane przez PGE. Wyniki największej spółki energetycznej zwiastują relatywnie słaby rok dla całego sektora energetycznego. Na początku tygodnia poznaliśmy także lepsze od oczekiwań wyniki Orange Polska oraz świetne dane Dom Development. Osłabienie nastrojów na rynkach akcji nie pozostało bez wpływu na notowania złotego, który w ostatnim tygodniu tracił zarówno w relacji do euro jak i do dolara. Słabość krajowej waluty może budzić obawy o wycofanie się kapitału zagranicznego z polskiego rynku kapitałowego, co z kolei może mieć związek z narastającymi obawami o obniżkę ratingu Polski przez agencję Moody s. Kolejnym elementem pogarszającym nastroje na światowych rynkach jest zbliżający się powoli termin głosowania Brytyjczyków nad przyszłością w obrębie Unii Europejskiej. Informacja o funduszach W ciągu ostatnich 7 dni byliśmy świadkami spadków wycen jednostek funduszy inwestycyjnych aktywnych na krajowym rynku kapitałowym. Negatywne stopy zwrotu odnotowały zarówno krajowe strategie akcyjne jak i inwestujące na rynku obligacji skarbowych. Na osłabienie notowań obligacji skarbowych wpływ miały wypowiedzi przedstawicieli strony rządowej, zgodnie z którymi kwestia projektu obniżenia wieku emerytalnego pozostaje aktualna. Prezydent RP Andrzej Duda wyraził nadzieję, że odpowiednia ustawa zostanie uchwalona najpóźniej do końca roku. Aktualna propozycja regulacji opracowana przez Kancelarie Prezydenta która trafiła już pod obrady komisji w Sejmie RP - zakłada obniżenie wieku emerytalnego do 65 lat i 60 lat dla odpowiednio mężczyzn i kobiet. Prezydent Duda zasygnalizował jednocześnie chęć powiązania minimalnego wieku uprawniającego do przechodzenia na emeryturę ze stażem pracy. Obecna wersja projektu tego nie zakłada. W przypadku funduszy akcji polskich ostatni tydzień był bardziej korzystny dla funduszy inwestujących w małe i średnie spółki. Z uwagi na słabe zachowanie spółek bankowych i energetycznych, indeks krajowych blue-chipów odnotował ponad 2% spadek. Mimo nienajlepszych nastrojów na rynkach bazowych, w wyniku mocnej deprecjacji złotego względem euro i dolara amerykańskiego wyraźnie lepsze stopy zwrotu odnotowały jednostki funduszy inwestujących na rynkach zagranicznych (kategorie jednostek niezabezpieczonych walutowo). Korekta cen ropy naftowej oraz umocnienie się dolara w ostatnim tygodniu były czynnikami wpływającymi na słabsze notowania funduszy zagranicznych inwestujących na rynkach wschodzących.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat W okresie tygodnia pojawiły się mieszane dane makroekonomiczne dotyczące polskiej gospodarki. W ubiegły wtorek poznaliśmy zaskakująco dobre dane z krajowego rynku pracy. W sektorze przedsiębiorstw zatrudnienie w marcu wzrosło o 2,7% r/r, czyli aż o 16 tys. osób, co jest wynikiem najlepszym od ponad 2007 roku. Pozytywnie odbieramy również kompozycję, w której duże przyrosty zanotował przemysł, handel oraz transport. Natomiast od początku roku, zatrudnienie znalazło już 24 tys. osób (vs. odpowiednio 3 tys. w 2015 r.). W marcu dynamika wynagrodzeń wyniosła +3,3% r/r i okazała się zgodna z rynkowym konsensusem. W dłuższym horyzoncie na wzrost wynagrodzeń powinno wpływać zacieśnienie rynku pracy oraz spadające bezrobocie (odczyt 10,0% w marcu; 10,3% w lutym). Dodatkowym czynnikiem poprawy na rynku pracy powinna być zmiana struktury zatrudnienia, kiedy umowy cywilno-prawne (tzw. śmieciowe) będą zastępowane przez umowy o pracę. Natomiast negatywnym zaskoczeniem okazały się dane o marcowej produkcji przemysłowej, która wzrosła zaledwie o 0,5% r/r, kiedy miesiąc wcześniej było to odpowiednio 6,7% r/r. Wyniki odsezonowane (równa liczba dni) również wskazywały na słaby wynik, odpowiednio -0,8% r/r w marcu przy wzroście o 3,0% r/r w lutym. Największe spadki Rynek pracy w Polsce zanotowano w sekcji: górnictwo, wytwarzanie energii oraz produkcja maszyn i urządzeń. Jeszcze słabiej od konsensusu wypadł odczyt produkcji budowalno- montażowej, który wyniósł aż -15,8% r/r. Słabość budownictwa w pierwszych trzech miesiącach 2016 r. można tłumaczyć przede wszystkim zakończeniem poprzedniej perspektywy budżetowej UE, a tym samym przerwą w inwestycjach publicznych. Marcowa sprzedaż detaliczna również okazała się niższa od rynkowych oczekiwań (+0,8% vs +3,4% r/r), mimo deflacji, korzystnych warunków na rynku pracy, efektu świąt, oraz zbliżającego się okresu wypłat środków z Do ważniejszych publikacji w ostatnim tygodniu, należą piątkowe odczyty wstępnych indeksów PMI. W przypadku pozycji dotyczących przemysłu, zdecydowana większość odczytów okazała się poniżej prognoz: Japonia (48,0 vs 49,5 pkt.); USA (50,8 vs 51,8 pkt.); Francja (48,3 vs 49,8 pkt.); Strefa Euro (51,5 vs 51,8 pkt.). Lepiej od oczekiwań wypadł odczyt dla Niemiec (51,9 vs 51,0 pkt.). Indeksy PMI dla usług były zbliżone do prognoz, również w przypadku Strefy Euro (53,2 vs 53,3 pkt.). W ocenie Biura Analiz Makroekonomicznych BGŻ BNP Paribas, na nieznaczny spadek wartości wskaźników PMI wpłynęły umiarkowana aprecjacja euro oraz pośrednio pojawiająca się ponownie presja deflacyjna. Jednakże eksperci uważają, że kwietniowa zmiana PMI jest jednocześnie zbyt mała, aby wpłynąć znacząco na procesy wzrostu gospodarczego. PMI

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 27-kwi USA Decyzja ws. stóp procentowych Kwiecień 0,25% 0,25% kwi Niemcy CPI m/m Kwiecień -0,20% 0,80% kwi Niemcy CPI r/r Kwiecień 0,10% 0,30% kwi USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Kwiecień 258k 247k kwi USA PKB I kw. 0,50% 0,90% kwi USA Inflacja bazowa PCE k/k I kw. 1,90% 1,30% kwi Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Marzec 0,40% -0,40% kwi Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Marzec 2,70% 5,40% kwi Eurostrefa Bezrobocie Marzec 10,30% 10,30% kwi Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Kwiecień 0,90% 1,00% kwi Eurostrefa PKB k/k I kw. 0,40% 0,30% kwi Eurostrefa PKB r/r I kw. 1,40% 1,60% kwi Polska CPI m/m Kwiecień 0,30% 0,10% --

5 Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..