Kwartalnik inwestycyjny

Transkrypt

1 Kwartalnik inwestycyjny Komentarze, opinie, podsumowania W tym numerze: 6 # styczeń 2016 Cytat wydania W swoim życiu musisz tylko kilka rzeczy zrobić dobrze, pod warunkiem, że nie robisz zbyt wielu rzeczy źle. Warren Buffet Komentarz rynkowy Makroekonomia przegląd rynków Komentarz do sytuacji rynkowej IV kwartał 20 r. Sytuacja makroekonomiczna w IV kwartale 20 r. Gospodarka rośnie, giełda spada! PMI dla przemysłu wskazuje na poprawiającą się koniunkturę Stopa bezrobocia nadal poniżej 10% Produkcja przemysłowa szybko rośnie Rynek papierów dłużnych w IV kwartale 20 r. Rynek akcji w IV kwartale 20 r. Tym będą żyć rynki Wskaźniki i dane Główne wskaźniki makroekonomiczne Wartości jednostek subfunduszy Amundi

2 Makroekonomia przegląd rynków (źródło: Amundi Research Center Cross asset investment strategy ) CZYNNIKI RYZYKA STANY ZJEDNOCZONE STREFA EURO CHINY W latach ożywienie wyhamuje, a zacieśnianie polityki pieniężnej będzie bardzo ostrożne > > Ożywienie jest napędzane przez poprawę sytuacji na rynku pracy, korzystny wpływ tańszej ropy na konsumpcję oraz wzrost popytu na nieruchomości mieszkalne. Przyspieszenie wzrostu wynagrodzeń musi jednak jeszcze zostać potwierdzone. Przemysł nadal znajduje się pod presją ze strony aprecjacji dolara, spadku cen ropy naftowej w sektorze energetycznym i spowolnienia w krajach wschodzących. > > Mniej więcej w latach ożywienie będzie stopniowo tracić parę głównie ze względu na spowolnienie w zakresie tworzenia miejsc pracy (gospodarka bliska pełnego zatrudnienia) i rozpraszanie mocy nabywczej wywołane przez spadające ceny ropy naftowej. > > Fed podniesie podstawowe stopy w grudniu, ale ruchowi temu będą towarzyszyć bardzo ostrożne wypowiedzi dotyczące tempa kolejnych podwyżek. Ciąg dalszy ożywienia wspieranego polityką monetarną i fiskalną > > Ożywienie przyspieszyło w III i IV kwartale dzięki poprawie popytu wewnętrznego (zwłaszcza konsumpcji i wydatków publicznych, ponieważ inwestycje nadal były zbyt niskie) i pomimo stosunkowo niesprzyjającego otoczenia zewnętrznego (spowolnienie na rynkach wschodzących). > > Finansowe środki naprawcze, plany oszczędnościowe oraz korzyści uzyskane dzięki reformom strukturalnym pozwolą na utrzymanie ożywienia, a nawet mogą pozwolić na jego nieznaczne przyspieszenie w 2016 r. Spadek cen ropy i deprecjacja euro w latach nadal odgrywają korzystną rolę. > > EBC zwiększył skalę swoich niekonwencjonalnych środków z zakresu polityki monetarnej (kolejna obniżka stopy depozytowej i rozszerzenie programu skupu obligacji, który obecnie może obejmować papiery regionalne). EBC jest również gotów do zwiększenia skali działania na wypadek wszelkich nowych rozczarowujących danych dotyczących wzrostu gospodarczego lub inflacji. Chińska gospodarka w najbliższym czasie będzie zbliżać się do minimum cyklu, a w latach będzie pełnić rolę stabilizacyjną. > > W ostatnich miesiącach takie wskaźniki, jak indeks PMI sektora produkcyjnego, inflacja producencka, ceny cementu, sprzedaż nieruchomości mieszkalnych, sprzedaż samochodów oraz inwestycje w środki trwałe wykazywały w Chinach pierwsze oznaki dotarcia do minimum cyklu lub też nieznacznej poprawy. Spodziewamy się, że takie zbliżanie się do minimum cyklu potrwa przynajmniej dwa do trzech kwartałów. > > Sądzimy, że w latach Chiny będą swego rodzaju stabilizatorem globalnej gospodarki, z kilku powodów: i) pogorszenie obecnej sytuacji gospodarczej trochę potrwa (co najmniej kolejne dwa lata); ii) począwszy od mniej więcej połowy 2016 r. efekty polityki stymulacyjnej mogą zacząć wywierać realny, stabilizujący wpływ na gospodarkę; a ponadto iii) dodatkowe, rozsądne działania polityczne mogą zmienić tę drogę, a Chinom nie brakuje tego rodzaju narzędzi. > > Potencjał wzrostu opóźniony w przewidywalnej przyszłości (trwała stagnacja). > > Nadmierny wzrost dolara. > > Nieuchronne rozprzestrzenienie się problemów rynków wschodzących. > > Rozprzestrzenienie się problemów gospodarczych i finansowych, z którymi borykają się rynki wschodzące. > > Zwiększająca się presja deflacyjna. > > Ryzyko polityczne (wysoki wynik partii przeciwnych obecnemu kształtowi europejskich instytucji w wyborach w 20 r.). > > Minimum cyklu w najbliższym czasie. > > Stabilizator światowej gospodarki w latach INDIE > > W latach znajdzie się w dobrym położeniu: i) efekty rządów Modiego; ii) już opóźnione lub ograniczone co do zakresu podwyżki stóp Fedu; iii) stale niskie ceny ropy; iv) globalna dezinflacja; v) przestrzeń na obniżki stóp banku centralnego. > > Wzrost gospodarczy w Indiach powinien przyspieszyć. JAPONIA Oczekuje się, że popyt wewnętrzny wzrośnie dzięki wsparciu korzystnego policy mix. > > W 20 r. wzrost gospodarczy Japonii był nieregularny mieliśmy do czynienia z niepewnością dotyczącą Chin, a także z trudnościami gospodarstw domowych w zakresie przystosowania się do rosnących cen konsumenckich dóbr podstawowych. > > Podwyżki wynagrodzeń i powrót inwestycji będą sprzyjać poprawie w 2016 r. Przedsiębiorstwa skorzystają na zmniejszonym podatku od osób prawnych. > > Bank Japonii zwiększy swoje wsparcie, starając się zapobiec nadmiernej deprecjacji JPY. > > Narażenie na chińskie spowolnienie gospodarcze. > > Niepewność polityczna (wybory do izby wyższej parlamentu w połowie 2016 r.). 2

3 II. Komentarz do sytuacji rynkowej IV kwartał 20 roku Sytuacja makroekonomiczna w IV kwartale 20 roku Gospodarka rośnie, giełda spada! Najkrótszy komentarz opisujący sytuację w polskiej gospodarce i na rynku giełdowym zawarty został w tytule. W IV kwartale z polskiej gospodarki nadal płynęły korzystne informacje, a mimo to warszawska giełda zanotowała silne spadki. Główną przyczyną spadków były: obawy o opodatkowanie banków i zaangażowanie sektora energetycznego w ratowanie górnictwa. Spory polityczne również nie poprawiały sentymentu do polskiego rynku wśród zagranicznych inwestorów, co widać było zwłaszcza w listopadzie i pierwszej połowie grudnia, kiedy na wartości traciły zarówno polskie akcje, jak również obligacje. W IV kwartale w Polsce nadal mieliśmy deflację i wzrost gospodarczy oparty na poprawiającej się konsumpcji indywidualnej. Pozytywne tendencje na rynku pracy, jak zwykle w ostatnim kwartale roku, nie były już tak silne jak w miesiącach letnich, jednak stopa bezrobocia poniżej 10% powinna cieszyć. Po sierpniowych zawirowaniach związanych ze słabnącą chińską gospodarką i obawami o negatywny wpływ tej tendencji na europejskich eksporterów, październik i listopad przyniosły poprawę sentymentu w gospodarce zarówno w strefie euro, jak również w Polsce. Zwłaszcza dane z polskiego przemysłu pokazały, że lekkie osłabienie pozytywnych tendencji w miesiącach letnich było krótkoterminową fluktuacją, a w IV kwartale produkcja przemysłowa znów rosła. Również sprzedaż detaliczna i konsumpcja prywatna prezentowały wzrostowe tendencje, które potwierdzały, że wzrost gospodarki w IV kwartale prawdopodobnie utrzyma się powyżej poziomu 3%. Deflacja od I kwartału tego roku cały czas się zmniejsza, jednak tempo wychodzenia z deflacji jest bardzo powolne. Prawdopodobnie na początku roku zobaczymy niewielką inflację, choć spadki cen paliw z ostatnich tygodni wskazują, że nie należy spodziewać się jej gwałtownego skoku. W takim otoczeniu nowa Rada Polityki Pieniężnej będzie miała kolejny argument do rozważania obniżki stóp procentowych. Warto pamiętać, że większość członków nowej Rady zostanie powołana w styczniu i lutym. PMI dla przemysłu wskazuje na poprawiającą się koniunkturę W listopadzie wskaźnik PMI dla przemysłu w Polsce wyniósł 52,1, co oznaczało minimalny spadek z poziomu 52,2 miesiąc wcześniej. Mimo to, dopóki wskaźnik utrzymuje się powyżej poziomu 50 punktów, to wśród managerów przeważają optymiści, widzący perspektywy poprawy koniunktury. Pozytywny odczyt indeksu, to w głównej mierze wzrost produkcji i nowych zamówień. Składowe indeksu pokazywały również brak presji na wzrost kosztów produkcji i cen wyrobów gotowych. Takie dane sugerują dobrą koniunkturę w przemyśle w kolejnych miesiącach. Stopa bezrobocia nadal poniżej 10% W listopadzie zarejestrowani bezrobotni w Polsce stanowili 9.6% ludności aktywnej zawodowo. Analitycy oczekiwali stopy bezrobocia na poziomie 9,7%. W skali roku spadek bezrobocia wyniósł 1,8 punktu procentowego, gdyż w listopadzie 20 stopa bezrobocia wynosiła 11,4%. W ujęciu rocznym liczba bezrobotnych zmniejszyła się o niemal 270 tysięcy i w listopadzie wynosiła 1,53 miliona osób. Dane opublikowane przez GUS pokazują, ze poprawa na rynku pracy ma miejsce we wszystkich województwach. Produkcja przemysłowa szybko rośnie W listopadzie produkcja przemysłowa w Polsce wzrosła o 7,8% r/r. Średnia oczekiwań analityków kształtowała się na poziomie 5,7% r/r. Silny wzrost produkcji przemysłowej, to efekt różnicy w dniach roboczych, ale również rzeczywista poprawa koniunktury. W porównaniu do października pozytywnie zaskoczyła również produkcja budowlano montażowa, która wzrosła o 1,2% r/r przy oczekiwanym spadku o 3,6% r/r. 1 PMI dla przemysłu Polsce lip 2 Bezrobocie w Polsce % gru wrz 08 cze 09 mar 10 gru 10 wrz 11 cze mar 13 cze 13 wrz cze maj 13 paź 13 mar sie sty Bezrobocie w Polsce % 3 Produkcja przemysłowa w Polsce PMI dla przemysłu cze kwi 07 paź 08 kwi 10 paź 11 kwi 13 paź 52,1 lis 9,6% Produkcja przemysłowa w Polsce r/r % 7,8% 3

4 Rynek papierów dłużnych w IV kwartale 20 roku W IV kwartale polskie obligacje skarbowe wykazywały dużą zmienność, choć w skali kwartału zmiany rentowności były umiarkowane. Obligacje 10-letnie rozpoczęły kwartał z rentownościami na poziomie 2,84%, a zakończyły na poziomie 2,94%. W tym czasie jednak rentowności przejściowo spadły poniżej poziomu 2,6% i wzrosły powyżej poziomu 3,2%. Zwłaszcza pierwsza połowa grudnia przyniosła silną przecenę polskich obligacji, a więc wzrost rentowności. Główne przyczyny takiego rozwoju wydarzeń, to obawy o skutki podwyżki stóp procentowych w USA i obawy o skutki prowadzenia ekspansywnej polityki fiskalnej przez polski rząd. Druga połowa grudnia przyniosła uspokojenie sytuacji, a poprawa koniunktury była również związana z kolejnymi spadkami cen ropy, które obniżyły oczekiwania inflacyjne. Rynek akcji w IV kwartale 20 roku Polski rynek akcji w IV kwartale tracił przez większosć czasu i dopiero końcowe dwa tygodnie roku pozwoliły zniwelować część strat. Nasz rynek znalazł się pod presją decyzji politycznych związanych z opodatkowaniem banków, sklepów wielkopowierzchniowych i angażowaniu energetyki w ratowanie kopalń. Tendencja spadkowa nasiliła się po październikowych wyborach parlamentarnych, gdy okazało się, że zapowiedzi z przedwyborczej kampanii faktycznie zostaną wprowadzone w życie. W konsekwencji WIG w ciągu kwartału stracił na wartości 6,7%. Największe straty poniosły blue chipy, czyli spółki z WIG 20, który zniżkował o ponad 10%. Wśród sektorów dotkniętych silną przeceną można wskazać WIG Banki, który stracił 7,5% oraz WIG Energia, który stracił 11,2%. Spadek o prawie 25% zanotował WIG Surowce, gdzie główną przyczyną spadków była dekoniunktura na światowych rynkach surowcowych. Na tym tle spadek mwigu 40 o 0,3% można odbierać raczej jako relatywną siłę tego segmentu rynku. swig 80 w tym okresie zanotował symboliczny wzrost o 0,8%. Zachowanie indeksów średnich i małych spółek pokazuje jak silny wpływ na nasz rynek miała polityka. Jeszcze większe wrażenie może zrobić zachowanie DAX-a, czyli indeksu największych niemieckich spółek, który wzrósł w IV kwartale o 11,2%. 4 Rentowność obligacji 10-letnich 3,3 Rentowność obligacji 10-letnich 3,1 2,9 2,94% 2,7 2,5 wrz paź lis gru 5 WIG WIG ,7% wrz paź lis gru III. Tym będą żyć rynki Najważniejsze wydarzenia w I kwartale 2016 roku W kolejnych miesiącach inwestorzy będą obserwować zachowanie amerykańskiej gospodarki, zwłaszcza rynku pracy. Dane z rynku pracy będą silnie wpływać na ocenę prawdopodobieństwa kolejnych podwyżek stóp procentowych przez FED. Kolejnym obszarem, który będzie przykuwał uwagę inwestorów, to gospodarka Chin. Tempo wzrostu gospodarki i zachowanie chińskiego juana będzie miało wpływ na światowe rynki finansowe. W Polsce inwestorzy nadal mogą obserwować scenę polityczną. Po słabym zachowaniu giełdy w IV kwartale, gdzie głównym czynnikiem ryzyka okazały się decyzje polityczne dotyczące spółek giełdowych, inwestorzy będą mieli nadzieję, że stopniowo ryzyko polityczne zacznie się zmniejszać. Dla rynku obligacji duże znaczenie może mieć kształtowanie się inflacji, a w zasadzie przedłużającego się okresu deflacji w Polsce. 4

5 IV. Najważniejsze wskaźniki i dane Główne wskaźniki makroekonomiczne % r/r gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis PKB 3,3 3,6 3,3 3,5 Inflacja -1-1,4-1,6-1,5-1,1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,8-0,7-0,6 Produkcja przemysłowa 7,9 1,7 4,9 8,8 2,3 2,8 7,6 3,8 5,3 4,1 2,4 7,8 Stopa bezrobocia 11,5 11,7 11,2 10,8 10,3 10,1 9,9 9,7 9,6 9,6 Zatrudnienie 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 0,9 0, ,1 1,2 Płace 3,7 3,6 3,2 4,9 3,7 3,2 2,5 3,3 3,4 4,1 3,3 4 PMI dla przemysłu 52,8 55,2 55,1 54, ,4 54,3 54,5 51,1 50,9 52,2 52,1 Stopa referencyjna NBP ,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Wyniki subfunduszy (na ) Subfundusz Wartość jednostki uczestnictwa (na ) 1 mies. 3 mies. 6 mies. 1 rok od początku roku od uruchomienia Amundi Płynnościowy 103,63 PLN 0,16% 0,80% 1,38% 1,63% 1,63% 3,56% Amundi Obligacji 106,68 PLN -1,64% 0,01% 1,42% -1,66% -1,66% 6,61% Amundi Stabilnego Wzrostu 102,57 PLN -1,60% -1,24% -2,78% -1,49% -1,49% 2,49% Amundi Zrównoważony 98,75 PLN -1,74% -1,72% -5,02% -2,93% -2,93% -1,33% Amundi Akcyjny 89,17 PLN -2,95% -4,60% -11,06% -8,21% -8,21% -10,91% Amundi Małych i Średnich Spółek 105,60 PLN -1,47% 1,08% -0,57% 7,76% 7,76% 5,51% Nota prawna Niniejszy materiał przeznaczony jest wyłącznie do użytku wewnętrznego i opracowany został przez Amundi Polska TFI S.A. (Towarzystwo) w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Towarzystwo informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko, a przedstawiony dokument nie jest prawnie wiążącym źródłem informacji o funduszach inwestycyjnych, lecz stanowi wyłącznie materiał poglądowy o charakterze marketingowym. Materiał nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny (t.j. Dz.U. z 20 r. poz. 1), rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych, usługi doradztwa finansowego, inwestycyjnego ani prawnego, oraz nie stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej w jakiekolwiek instrumenty finansowe, w szczególności w jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, gdyż nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w jednostki uczestnictwa funduszy. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych informacji nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Prezentowane materiały i opinie zostały przygotowane przez pracowników Towarzystwa i stanowią wyłącznie wyraz poglądów autorów, przy czym zostały oparte na ich stanie wiedzy aktualnym na dzień sporządzenia materiału. Przy formułowaniu opinii lub ewentualnych prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie Dowiedz się więcej: dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne. Niemniej jednak Towarzystwo nie może zagwarantować ich kompletności, poprawności i aktualności. Towarzystwo nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Towarzystwo zastrzega sobie prawo zmiany przedstawionych opinii, w szczególności w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów materiału. Towarzystwo nie ponosi żadnej odpowiedzialności, bezpośredniej ani pośredniej, za jakiekolwiek decyzje lub inwestycje dokonane na podstawie prezentowanych informacji. Podane wartości jednostek Sprawdź notowania subfunduszy: uczestnictwa funduszy inwestycyjnych stanowią powszechnie udostępniane dane historyczne. Indywidualny wynik Uczestnika jest jednak każdorazowo uzależniony od konkretnego dnia nabycia i zbycia jednostek uczestnictwa funduszy, pobranych opłat manipulacyjnych oraz poniesionych obciążeń, również podatkowych i nie może być utożsamiany z wyliczeniem różnicy w wartości jednostek uczestnictwa. Fundusze ani Towarzystwo nie dają gwarancji realizacji założonego celu inwestycyjnego. Nie gwarantują również osiągnięcia ani przekroczenia benchmarku. W szczególności w okresie po amundi.pl/notowania rozpoczęciu działalności fundusze dostosowują strukturę portfeli do wymagań określonych w statutach, co może wpłynąć na ich wynik inwestycyjny w tym okresie. Lokowanie w funduszach jest obarczone ryzykiem inwestycyjnym, określonym w Prospekcie Informacyjnym, a wartości jednostek uczestnictwa funduszy mogą ulegać znacznym wahaniom w czasie. Uczestnik funduszy musi się zatem liczyć z możliwością utraty przynajmniej części Kontakt: wpłaconych środków. Szczegółowe informacje na temat funduszy, w tym opis czynników ryzyka i zasad sprzedaży jednostek uczestnictwa funduszy zawiera Prospekt Informacyjny oraz Kluczowe Informacje dla Inwestorów (KIID) dostępne w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Towarzystwa oraz na stronie internetowej Amundi Polska TFI S.A. ul. Żwirki i Wigury 18a, Warszawa Amundi Polska Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Żwirki i Wigury 18A, Warszawa, spółka zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców prowadzonym przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem , posiadająca kapitał zakładowy złotych w pełni opłacony, NIP