Wyniki jednostkowe (mln PLN) PKN ORLEN IQ 2003 IQ 2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto

Transkrypt

1 Prognozy wyników finansowych spó³ek za I kwarta³ PKN ORLEN Spodziewamy siê istotnej poprawy wyników finansowych w porównaniu z I kwarta³em roku ubieg³ego. Pierwsze dwa miesi¹ce bie ¹cego roku przynios³y bowiem szczególnie korzystne warunki dzia³alnoœci. Utrzymywa³y siê w tym okresie bardzo wysokie mar e rafineryjne oraz doœæ wysokie dyskonto ceny ropy Urals w stosunku do ceny ropy Brent. Choæ w marcu nast¹pi³o istotne pogorszenie warunków, to jednak œrednie wartoœci tych parametrów osi¹gnê³y wysoki poziom w porównaniu z okresami poprzednimi. W naszym przekonaniu ni szy wynik od 100 mln PLN (zysk jednostkowy) nale y uznaæ za spore rozczarowanie. Data publikacji raportów za I kwarta³: jednostkowy i skonsolidowany - 15 maja. (S.S³omka) KGHM PKN ORLEN IQ 2003 IQ 2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % PKN ORLEN IQ 2003 IQ 2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % Potwierdzamy opiniê prezesa spó³ki, Stanis³awa Speczika, e I kwarta³ bie ¹cego roku przyniós³ pewn¹ poprawê warunków dzia³alnoœci spó³ki w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego. Pozytywny wp³yw na wyniki spó³ki mia³y w szczególnoœci ceny miedzi i srebra, których œredni poziom by³ w I kwartale wy szy odpowiednio o 7,0% i 3,7% w porównaniu z cenami w I kwartale 2002 roku. Negatywny wp³yw na wyniki mia³ jednak kurs USD/PLN. Polska waluta by³a œrednio o 5,6% dro sza w porównaniu z I kwarta³em 2002 roku. Spodziewamy siê tak e, e spó³ka po raz kolejny osi¹gnie dobry wynik na dzia³alnoœci finansowej, dziêki transakcjom zabezpieczaj¹cym na rynku miedzi. Istotny spadek cen tego metalu pod koniec kwarta³u by³ bowiem dobr¹ okazj¹ do realizacji zysków z tego tytu³u. Na poziomie skonsolidowanym spó³ka zanotuje stratê rzêdu oko³o 30 mln PLN. Zadecyduj¹ o tym wyniki Telefonii Dialog, spó³ki w 100% zale nej od KGHM. Choæ Telefonia Dialog powinna zanotowaæ ju tylko niewielk¹ stratê operacyjn¹, to jednak istotny wp³yw na wynik netto bêd¹ mieæ koszty finansowe. Podobnie, jak w II kwartale roku ubieg³ego, nast¹pi³o bowiem znacz¹ce umocnienie EUR wobec PLN (oko³o 11% wobec 12% w II kwartale ubieg³ego roku). Spowoduje to koniecznoœæ aktualizacji wartoœci koncesji, co wygeneruje ró nice kursowe rzêdu kilkudziesiêciu milionów z³otych. Data publikacji raportów za I kwarta³: jednostkowy - 5 maja, skonsolidowany - 15 maja. (S.S³omka) KGHM IQ 2003 IQ 2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % KGHM IQ 2003 IQ 2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto

2 DÊBICA Dêbica jest kolejn¹ spó³k¹, której wyniki powinny usatysfakcjonowaæ inwestorów. I kwarta³ ubieg³ego roku nie by³ dobrym okresem dla spó³ki, choæ ju wtedy pojawia³y siê pierwsze efekty przeprowadzonych dzia³añ restrukturyzacyjnych. Czynnikiem, który skutecznie ogranicza³ rentownoœæ dzia³alnoœci by³y przede wszystkim niskie notowania EUR. Tymczasem w I kwartale br. cena EUR by³a œrednio o 16% wy sza ni w analogicznym okresie roku poprzedniego. Kurs EUR/PLN w istotny sposób wp³ywa na op³acalnoœæ eksportu, a wyniki osi¹gane przez spó³kê w roku ubieg³ym, by³y silnie z nim skorelowane. Data publikacji raportu za I kwarta³: 30 kwietnia. (S.S³omka) TPSA Dêbica IQ 2003 IQ 2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % W pierwszym kwartale spodziewamy siê dalszego spadku przychodów z us³ug telefonii stacjonarnej, który zostanie czêœciowo skompensowany wzrostem przychodów z us³ug przesy³u danych. Przychody z us³ug przesy³u danych jednak e nie zrekompensuj¹ w ca³oœci spadku z us³ug tradycyjnych. Spodziewamy siê, e do takiego stanu rzeczy przyczyniæ siê mog³a du a usterkowoœæ us³ug dostêpowych w technice ADSL na pocz¹tku pierwszego kwarta³u, co mog³o prze³o yæ siê na sprzeda tego rodzaju us³ug. Usterkowoœæ ta bêdzie mia³a najprawdopodobniej prze³o enie tak e na drugi kwarta³, w którym dotkniêci problemami sprzêtowymi u ytkownicy us³ug ADSL domagaæ siê bêd¹ rekompensat i rabatów. Wzrost przychodów w grupie generowany jest przede wszystkim przez Centertela. Agresywne poczynania operatora komórkowego prowadz¹ do osi¹gniêcia zysku na poziomie netto w tym roku. Rosn¹cy wskaÿnik EBITDA jest zas³ug¹ spadku kosztów wynagrodzeñ zwi¹zanych z redukcj¹ zatrudnienia, ale tak e wzrostu poziomu amortyzacji w ca³ej grupie. Redukcja zatrudnienia w tym roku o kolejne osób powinna przyczyniæ siê do dalszej poprawy mar y operacyjnej i EBITDA. Ekspozycja zad³u enia na zmiany kursów USD i EUR, po uwzglêdnieniu zmian relacji EUR/USD, wynosi ok. 700 mln EUR. Ujemne ró nice kursowe, jakie spó³ka zanotuje w pierwszym kwartale z tego tytu³u wynios¹ ok. 270 mln PLN. Data publikacji raportów - 12 maja, dane operacyjne - 28 kwietnia. (R.Solan) TP S.A. IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBITDA % EBIT % Zysk netto % TP S.A IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBITDA % EBIT % Zysk netto %

3 NETIA Jak sugerowa³ zarz¹d Netii tegoroczne przychody operatora powinny wzrosn¹æ o 10-15%. Spodziewamy siê jednak e, i pierwszy kwarta³ nie przyniesie jeszcze tak znacz¹cej dynamiki przychodów zarówno ze wzglêdu na trwaj¹ce os³abienie gospodarcze, jak równie ze wzglêdu brak "postrestrukturyzacyjnej" strategii operatora, wynikaj¹cej miêdzy innymi z rozdrobnionego akcjonariatu finansowego i braku jego zdecydowania co do dalszych losów spó³ki. Dzia³ania TP S.A. na rynku telefonii stacjonarnej staj¹ siê coraz bardziej agresywne, co nie u³atwi Netii szybkiego powiêkszenia bazy klientów. Procesy konsolidacyjne zaœ utknê³y w martwym punkcie zad³u enia ewentualnych partnerów. Redukcja kosztów, bêd¹ca miêdzy innymi skutkiem zwolnieñ, jak równie nieznaczny wzrost amortyzacji powinny przyczyniæ siê do kontynuacji wzrostu mar y EBITDA. Niew¹tpliwie pozytywnym akcentem wyników za pierwszy kwarta³ tego roku bêdzie brak kosztów odsetkowych zwi¹zanych z obs³ug¹ monstrualnego zad³u enia. Dodatkowo silne os³abienie siê z³otówki wobec euro skutkowa³oby wysokimi, ujemnymi ró nicami kursowymi. Spó³ka wykupi³a w pierwszym kwartale obligacje restrukturyzacyjne o wartoœci 50 mln EUR, co tak e powinno pozytywnie wp³yn¹æ na wynik finansowy w I Q. Spodziewamy siê jednak e i spó³ka zanotowa³a ok. 40 mln PLN ujemnych ró nic kursowych z tytu³u przeszacowañ zobowi¹zañ koncesyjnych nominowanych w euro. Ró nice kursowe z tego tytu³u wp³ywaæ bêd¹ na wyniki operatora najprawdopodobniej jeszcze w drugim kwartale, gdy sprawa umorzenia zobowi¹zañ koncesyjnych jest przez ministerstwo infrastruktury przed³u ana. Przychody finansowe z tytu³u posiadanych œrodków pieniê nych nie pokryj¹ tych ró nic, tym bardziej e ich poziom uleg³ znacznemu zmniejszeniu po wykupie obligacji. Data publikacji raportu: 6 maja. (R.Solan) AGORA Netia IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBITDA % EBIT % Zysk netto % Przychody Agory w pierwszym kwartale 2003 r wzrosn¹ w porównaniu do tego samego okresu rok wczeœniej, co jest zas³ug¹ niskiej bazy przychodów w 2002 r., kiedy to nie by³y jeszcze konsolidowane niektóre radiostacje oraz AMS. Spodziewamy siê jednak e, i przychody grupy w pierwszym kwartale nieznacznie spadn¹ w stosunku do czwartego kwarta³u roku ubieg³ego. Nale y mieæ na wzglêdzie, i utrzymuj¹ca siê recesja, a tak e dzia³ania wojenne w Iraku zniechêca³y firmy w pierwszym kwartale do inwestycji oraz prowadzenia aktywnej polityki reklamowej. Z drugiej strony jesteœmy zdania, i zarówno wojna w Iraku, dyskusja spo³eczna na temat traktatu akcesyjnego do Unii Europejskiej oraz "afera Rywina" zwiêkszy³y nak³ad "Gazety Wyborczej", co pozwoli³o dziennikowi umocniæ siê na pozycji lidera. Spodziewamy siê wzrostu EBITDA Grupy Agory. Nasze oczekiwania opieramy na pozytywnym wp³ywie na wyniki spó³ki spadku cen papieru (11%; koszt rozliczany jest co prawda w EUR, lecz spadek kursu EUR/PLN by³ ni szy ni ceny papieru, bo 9.6%), restrukturyzacji kosztowej AMS oraz wzrostu amortyzacji (miêdzy innymi z tytu³u amortyzacji wartoœci firmy). Do momentu zakoñczenia restrukturyzacji AMS wyniki Agory obci¹ one bêd¹ stratami spó³ki outdoorowej. Data publikacji raportu: 13 maja. (R.Solan) Agora IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBITDA % EBIT % Zysk netto %

4 SEKTOR IT Spodziewamy siê, i pierwszy kwarta³ 2003 r. przyniós³ spó³kom informatycznym raczej s³abe wyniki. Trwaj¹ce spowolnienie gospodarcze, oraz niekorzystna atmosfera z powodu dzia³añ wojennych w Iraku powoduje, i wiele inwestycji zarówno w sektorze publicznym, jak i przedsiêbiorstw jest odwlekana. Najwiêkszego przyrostu przychodów oczekujemy w Comarchu. Niska baza odniesienia spowodowana wyj¹tkowo nisk¹ sprzeda ¹ sprzêtu w pierwszym kwartale 2002 r. pozwala przypuszczaæ, i przychody spó³ki w pierwszym kwartale 2003 r. wzrosn¹ w wiêkszym stopniu, ani eli pozosta³ych integratorów. W przypadku Softbanku mo na powiedzieæ, i spó³ka wychodzi na prost¹, choæ jak na razie nie spodziewamy siê, i prze³o y siê to tak e na wzrost przychodów. Po stratach na poziomie operacyjnym osi¹ganych przez integratora w kolejnych: II,III i IV kwartale 2002 r. szacujemy, e pierwszy kwarta³ zostanie zamkniêty zyskiem zarówno na poziomie operacyjnym jak i netto. Nie wykluczone jednak, i w zwi¹zku z uczestnictwem w przetargu na system informatyczny w PKO BP S.A. koszty operacyjne bêd¹ wy sze, ni siê spodziewamy, co przyczyni³oby siê do poniesienia strat. Nie wykluczamy tak e dodatkowych odpisów aktualizacyjnych koñcz¹cych czyszczenie aktywów spó³ki. Kwestia wy szych kosztów operacyjnych zwi¹zanych z przetargami w PZU oraz PKO BP dotyczy tak e Computerlandu i Prokomu, choæ ze wzglêdu na rozmiar dzia³alnoœci utrzymywanie gotowoœci dla Prokomu jest mniej dotkliwe. Raporty zostan¹ opublikowane: Prokom - 15 maja, Computerland - 5 maja, Softbank - 12 maja, Comarch - 5 maja. (R.Solan) Prokom IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % Computerland IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % Softbank IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto % Comarch IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % EBIT % Zysk netto %

5 BRE Wyniki BRE Banku w pierwszym kwartale powinny siê poprawiæ. Wiemy ju z wypowiedzi prezesa Kostrzewy, e udzia³ kredytów zagro onych w portfelu by³ stabilny, dane o liczbie rachunków i kart mbanku pokazuj¹ tak e, e biznes detaliczny rozwija siê bardzo dobrze. Grupa BRE na poziomie skonsolidowanym mo e wypracowaæ 41 mln z³ zysku netto (wobec 7 mln z³ straty rok temu i 309 mln z³ straty w czwartym kwartale). Du y udzia³ w tej kwocie bêdzie jednak mia³o rozwi¹zanie rezerw na kredyty udzielone na zakup akcji Elektrimu (mo e byæ to kwota oko³o mln z³). W efekcie saldo rezerw w pierwszym kwartale bêdzie lekko ujemne (tzn. wiêcej rezerw zostanie rozwi¹zanych). Po bardzo wysokim spadku kwoty udzielonych kredytów w czwartym kwartale spodziewamy siê, e miniony kwarta³ przyniesie odwrócenie tej tendencji, w odró nieniu od sektora, gdzie depozyty spadaj¹, w BRE to zjawisko nie powinno byæ odczuwalne. Wyniki skonsolidowane bêd¹ publikowane 15 maja. (R.Brzoza) BPH-PBK BPH PBK powinien wykazaæ siê za pierwszy kwarta³ nieco lepszymi wynikami. Liczymy na 79 mln z³ zysku skonsolidowanego (wobec 62 mln z³ rok temu i 21 mln z³ w czwartym kwartale). Rezerwy netto wci¹ mog¹ byæ wysokie (prawie 130 mln z³) ale mimo wszystko ni sze ni w fatalnej koñcówce ub. roku. Ni sze ni w czwartym kwartale, kiedy to utworzono dodatkowe jednorazowe rezerwy tak e na koszty przysz³ych okresów. Bank opublikuje raport kwartalny ju 5 maja. (R.Brzoza) PEKAO BRE Bank IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % WNDB % Koszty pozaodsetkowe % Rezerwy netto % Zysk netto % BPH PBK IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % WNDB % Koszty pozaodsetkowe % Rezerwy netto % Zysk netto % W Banku Pekao wyniki pierwszego kwarta³u mog¹ byæ gorsze ni rok temu. Wp³yn¹ na to umiarkowanie wysokie rezerwy oraz ni szy ni przed rokiem wynik odsetkowy. Niewykluczone, e wzrost, napêdzany wy sz¹ amortyzacj¹, wyka ¹ koszty pozaodsetkowe. Ostatecznie skonsolidowany wynik netto mo e wynieœæ 236 mln z³ (wobec 291 mln z³ rok temu i 329 mln z³ w czwartym kwartale). Wynik na sprzeda y PolCardu poka e siê prawdopodobnie dopiero w rachunkach za drugi kwarta³. Liczba kart oraz rachunków detalicznych odnotowa³a nieznaczny wzrost. Raport skonsolidowany zostanie opublikowany 12 maja. (R.Brzoza) Pekao IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % WNDB % Koszty pozaodsetkowe % Rezerwy netto % Zysk netto %

6 BZWBK Dla BZ WBK miniony kwarta³ bêdzie prawdopodobnie umiarkowanie dobry, zw³aszcza dziêki dodatkowym zyskom pozaodsetkowym. Liczymy na zysk netto na poziomie 76 mln z³ (wobec 72 mln z³ rok temu i 58 mln z³ w czwartym kwartale), zw³aszcza dziêki zaksiêgowaniu sprzeda y Polsoftu oraz umiarkowanym rezerwom na kredyty zagro one. Koszty powinny w stosunku do niezbyt udanego pod tym wzglêdem czwartego kwarta³u spaœæ, chocia ci¹ yæ na nich bêdzie kampania reklamowa w Warszawie. Wyniki sprzeda y kart oraz rachunków bankowych za pierwszy kwarta³ by³y dobre. Wynik odsetkowy powinien siê ju zacz¹æ stabilizowaæ. Raport skonsolidowany publikowany jest 14 maja. (R.Brzoza) BUDIMEX Ten rok dla Budimexu rozpocz¹³ siê lepiej ni poprzedni. Mimo wci¹ spadkowego trendu produkcji budowlanomonta owej w Polsce w I kwartale wzros³a sprzeda Grupy. Wci¹ spadaj¹ koszty ogólnego zarz¹du kompensuj¹c spadek mar na realizowanych kontraktach. Na podstawie wyników I kwarta³u mo na wysnuæ wniosek, e wyniki finansowe Grupy w ca³ym roku 2003 bêd¹ lepsze ni w roku ubieg³ym. Skonsolidowany raport kwartalny (rozszerzony) Grupy Budimex za I kwarta³ 2003 opublikowany zostanie (M.Majewski) ORBIS BZ WBK IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody % WNDB % Koszty pozaodsetkowe % Rezerwy netto % Zysk netto % Wyniki skonsolidowane (mln PLN) BUDIMEX IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody ,35% EBIT Zysk netto Z uwagi na sezonowoœæ w bran y hotelarskiej I kwarta³ Grupa Orbis zakoñczy wynikiem ujemnym. Wstêpnie planowana na I kwarta³ sprzeda 9,9 pakietu akcji Polcardu przeci¹ga siê. Dodatkowym negatywnym czynnikiem wp³ywaj¹cym na wyniki Grupy jest os³abienie turystyki przyjazdowej w zwi¹zku z wojn¹ w Iraku. W ostatecznym rozrachunku wyniki Grupy bêd¹ lepsze ni rok wczeœniej za spraw¹ wysokiego kursu euro wobec z³otego. Jednostkowy raport za I kwarta³ spó³ki Orbis S.A. opublikowany zostanie Skonsolidowany raport kwartalny Grupy Orbis za I kwarta³ 2003 opublikowany zostanie (M.Majewski) Wyniki skonsolidowane (mln PLN) Orbis IQ2003 IQ2002 zmiana Przychody ,07% EBIT Zysk netto

7 ,, Telefony kontaktowe Zespó³ Analiz i Doradztwa Kierownik Sebastian S³omka makler papierów wartoœciowych (022) miedÿ, przemys³ paliwowy, przemys³ papierniczy sebastian.slomka@pkobp.pl doradca inwestycyjny Rados³aw Solan telekomunikacja, media, informatyka (022) radoslaw.solan@pkobp.pl doradca inwestycyjny Robert Brzoza banki i finanse (022) robert.brzoza@pkobp.pl budownictwo i nieruchomoœci, energetyka Marek Majewski turystyka i hotelarstwo (022) marek.majewski@pkobp.pl Wydzia³ Transakcji pion obs³ugi klientów instytucjonalnych Bartosz Janczy (022) bartosz.janczy@pkobp.pl Przemys³aw Nowicki (022) przemyslaw.nowicki@pkobp.pl Rafa³ Grzybowski (022) rafal.grzybowski@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) dariusz.andrzejak@pkobp.pl Artur Szymecki (0-22) artur.szymecki@pkobp.pl Niniejsza publikacja zosta³a opracowana przez PKO BP S.A. wy³¹cznie na potrzeby klientów BDM i podlega utajnieniu w okresie dwóch nastêpnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody BDM jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak BDM nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Przedstawione prognozy s¹ oparte wy³¹cznie o analizê przeprowadzon¹ przez BDM bez uzgodnieñ ze Spó³kami ani z innymi podmiotami i opieraj¹ siê na szeregu za³o eñ, które w przysz³oœci mog¹ okazaæ siê nietrafne. BDM nie udziela adnego zapewnienia, e podane prognozy sprawdz¹ siê. BDM mo e œwiadczyæ us³ugi na rzecz firm, których dotycz¹ analizy. BDM nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie.