Trudne wybory banków centralnych. Strategia celu inflacyjnego (2)

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Trudne wybory banków centralnych. Strategia celu inflacyjnego (2)"

Władysław Sokołowski
5 lat temu
Przeglądów:

1 Trudne wybory banków centralnych Strategia celu inflacyjnego (2)

2 Trudne wybory banków centralnych

3 Jak reagował ECB na wzrost inflacji wywołany globalnym wzrostem cen surowców?

4 Opowiadanie o tym jak EBC nie zareagował dostatecznie silnie na boomy hipoteczne, a niepotrzebnie zaostrzył politykę pieniężną w 2008r

5 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% PKB Konsumpcja prywatna HICP Popyt krajowy Inwestycje Efekty II rundy? -1%

6 Dlaczego ECB podniósł stopy procentowe pomimo wyraźnych symptomów zbliżającej się recesji.

7 PKB Popyt krajowy Podwyżka stóp 6% Konsumpcja prywatna HICP Inwestycje pomimo recesji 5% 4% 3% 2% 1% Lipiec 2008: ECB podnosi stopy procentowe 0% -1%

8 ECB wciąż wierzył, że gospodarka funkcjonuje w sposób zbliżony jak w świecie wywiedzionym założeń modeli równowagi ogólnej: The central bank need not worry about the output gap, which is indeed hard to measure since potential output moves around all the time: the change in inflation is a sufficient indicator for deciding when interest rates should be changed. Alberto Alesina, Olivier Blanchard, Jordi Gali, Francesco Giavazzi, Harald Uhlig (2001). Defining a Macroeconomic Framework for the Euro Area, CEPR, Monitoring The European Central Bank no. 3, London 2001, p. 3-4

9 Jak uzasadniono podwyżkę stóp procentowych?

10 16 Efekty II rundy: figura retoryczna? Wage setting behavior could add to inflationary pressures via broadly based second-round effects Broadly based second-round effects stemming from wage setting behavior must be avoided Risk of upward shocks in inflation leading to a wage-price spiral ECB Monthly Bulletin, July 2008

11 Czy miało to potwierdzenie w danych empirycznych?

12 4% 3% Niemcy Francja Włochy Płace nominalne Efekty II rundy? 2% 1% 0%

13 Czy wszystkie banki Eurosystemu były podobnego zdania?

14 Efekty II rundy: Rzeczywiste zagrożenie? No wage-price spiral has developed to date. This is an important difference from previous oil crises, when in some European countries the instability of inflation expectations led to equally unstable monetary conditions. Mario Draghi, The Governor s Concluding Remarks, Banca D Italia, Rome, 31 May 2008

15 Dwa błędy ECB

16 Co mówiły w Polsce prognozy CPI na początku 2006r?

17 Projekcja inflacji - styczeń 2006

18 Co spowodowało, że inflacja okazała się w rzeczywistości o 2% wyższa?

19 Projekcja inflacji - styczeń 2006 Wzrost cen surowców na rynku globalnym

20 Wzrost inflacji w latach r głównie na skutek wzrostu cen surowców wywołał powszechne oczekiwania, że RPP zdecydowanie podniesie stopy procentowe

21 tym bardziej, że szybko rosły płace i ULC

22 2001q1 2001q3 2002q1 2002q3 2003q1 2003q3 2004q1 2004q3 2005q1 2005q3 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q1 2008q3 2009q1 2009q3 2010q1 per cent ULC Labour productivity Nominal wages Źródło: NBP

24 Food Transport Regulated prices Other components of CPI 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1%

25 Dlaczego mimo takiej sytuacji stopy procentowe były podnoszone?

26 7% Inflacja i stopy procentowe 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%

27 Dostosowanie się do powszechnych oczekiwań było łatwą i bezpieczną decyzją: Those charged with managing others fortunes who make mistakes are least likely to be punished when they have been following best practice Peter Howitt, 1999

28 Dlaczego część RPP nie opowiadała się za best practice?

29 2006: Spadek cen na amerykańskim rynku hipotecznym

30 Jan/04 May/04 Sep/04 Bank reorientation towards FX lending Jan/05 May/05 Sep/05 Jan/06 May/06 Sep/06 Jan/07 May/07 Sep/07 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/ PLN billion Monthly increases of mortgage loans to households (data adjusted for exchange rate changes) foreign currency loans (lhs) domestic currency loans (lhs) CHF/PLN (rhs) Czy podniesienie wysokości krajowej stopy procentowej zahamowałoby manię brania kredytów walutowych? Source: NBP data 30

31 It makes no sense to undermine monetary policy of the local central bank by foreign exchange lending /Ewald Novotny/

32 Czy podzielanie przez gołębie z RPP obaw MFW i BIS o możliwość wystąpienia czarnego scenariusza było słuszne?

33 Projekcja PKB luty 2008

34 2001q1 2001q3 2002q1 2002q3 2003q1 2003q3 2004q1 2004q3 2005q1 2005q3 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q1 2008q3 2009q1 2009q3 2010q1 per cent ULC Labour productivity Nominal wages Źródło: NBP

35 Food Transport Regulated prices Other components of CPI 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1%

36 7% Inflacja i stopy procentowe 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%

37 Co mówiły prognozy CPI na początku 2008 r?

38 Projekcja inflacji luty 2008 Globalna recesja

39 Trudne wybory banków centralnych

Podobne dokumenty

Trudne wybory banków centralnych. Strategia celu inflacyjnego (2)

Trudne wybory banków centralnych Strategia celu inflacyjnego (2) 1960 1970 1980 1990 2000 Trudne wybory banków centralnych Jak reagował ECB na wzrost inflacji wywołany globalnym wzrostem cen surowców?