Dziennik rynkowy 7 października 7 Rynek stopy procentowej W czwartek uwaga na rynku stopy procentowej skierowała się w stronę Frankfurtu, gdzie EBC ogłosił swoją decyzję w zakresie polityki monetarnej. Nie dokonano zmian w głównych stawkach stóp procentowych, jednak zapowiedziano, że program skupu aktywów będzie kontynuowany w obecnej skali (6 mld EUR miesięcznie) do końca 7 roku, a od stycznia do września 8 roku będzie prowadzony w skali 3 mld EUR miesięcznie. EBC podtrzymał wcześniejsze zapewnienia, zgodnie z którymi QE może zostać przedłużone lub zwiększone zgodnie z kształtowaniem się czynników gospodarczych. Wśród pozostałych narzędzi, które mają sprzyjać osiągnięciu stabilności cenowej w strefie euro są reinwestycje zapadających obligacji oraz utrzymanie stóp procentowych na niskich poziomach po zakończeniu programu skupu aktywów. Decyzja zaprezentowana przez EBC była zbliżona do oczekiwań rynkowych, gdzie przeważało założenie o przedłużeniu QE o 9 miesięcy przy redukcji tempa do 3 mld EUR miesięcznie. Mimo wszystko, doszło do spadku rentowności obligacji w Europie, które w krótkim czasie po publikacji przekraczały nawet pb. Ostatecznie przesunięcie się w dół krzywych dochodowości w strefie euro było umiarkowane i oscylowało wokół 3pb na całej krzywej niemieckiej. Pomimo łagodnego języka stosowanego przez EBC, nie oznacza to, że decyzja była bardziej gołębia niż oczekiwana, a reakcja rynkowa w dużym stopniu stanowiła korektę solidnych wzrostów rentowności z początku tego tygodnia, kiedy notowania -letniego Bunda oscylowały wokół,%. Na polskiej krzywej dochodowości początkowo również obserwowane było przesunięcie się w dół, które jednak w przypadku papierów długoterminowych okazało się krótkotrwałe. Obligacje z dłuższym terminem do wykupu pozostały blisko poziomów obserwowanych we wtorek, gdzie rentowności papierów -letnich znajdują się powyżej 3,4%. Jednak w dół przesunęły się notowania na krótkim końcu krzywej, gdzie spadki sięgały pb. Pomimo bardziej wyraźnego stanowiska jastrzębiej frakcji w RPP, minutes z październikowego posiedzenia pokazały, że nadal w nadchodzących kwartałach oczekiwana jest stabilizacja stóp procentowych. Notowania kontraktów FRA wciąż wyceniają prawdopodobieństwo podwyżki stóp pod koniec przyszłego roku, jednak cała krzywa przesunęła się w dół. Obecnie nachylenie krzywej stało się bardzo strome i zbliżyło się do poziomów obserwowanych na początku tego roku. Spread pomiędzy papierami -letnimi a -letnimi powinien spaść ponownie poniżej 8 pb, czemu powinien towarzyszyć powrót rentowności obligacji Y powyżej,7%. Notowania na rynku stopy procentowej w USA pozostały stabilne w związku z solidnymi danymi prezentowanymi w ostatnim czasie. W piątek dojdzie do publikacji pierwszego odczytu PKB za trzeci kwartał, które może jedynie nieznacznie spowolnić z,6% kw/kw ann. w Q (konsensus:,%). Ponadto Uniwersytet Michigan opublikuje indeks nastroju konsumentów, gdzie oczekiwana jest jego dalsza poprawa. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 6 66 Pomimo przesunięcia się w dół krzywej FRA, nadal wyceniana jest podwyżka stóp procentowych w 8 roku.,3,,,,9,8 7--6 7-- Wykres dnia: Spread pomiędzy obligacjami -letnimi a -letnimi znalazł się najwyżej od pierwszego kwartału tego roku.,,9,8,7,6,,4,3 YY, -7 3-7 -7 7-7 9-7 Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,6-3 -4 Y,69 Y 3,4 6 PL Y-Y 8 PL-Bund Y 33 9 4 PL ASW Y 44 3 Rynki bazowe Δd Δd UST Y,46 3 4 Bund Y,4-7 UST-Bund Y, stan na 6.
wrz-4 mar- wrz- mar-6 wrz-6 mar-7 wrz-7 Dziennik rynkowy 7 października 7 Rynek walutowy W czwartek w centrum uwagi krajowego rynku walutowego pozostawały: decyzyjne posiedzenie EBC i publikacja protokołu z październikowego posiedzenia RPP. W oczekiwaniu na te dwa ważne wydarzenia złoty lekko tracił na wartości prowadząc do wzrostu kursu EURPLN do 4,46. Z kolei na szerokim rynku po teście okolice,83 dolar ponownie zaczął zyskiwać na wartości. Zgodnie z oczekiwanymi EBC pozostawił koszt pieniądza na niezmienionym poziomie (,% dla stawki referencyjnej i minus,4% dla depozytowej) oraz przedstawił plany dot. przyszłości programu skupu aktywów (QE) prowadzonego od marca roku. W jego ramach początkowo co miesiąc skupowano papiery dłużne o wartości 8 mld EUR, a od kwietnia 7 roku ich wartość zmniejszono do 6 mld EUR. Ta nadal wysoka wartość skupowanych aktywów spowodowała, że bilans EBC przewyższył bilans amerykańskiej Rezerwy Federalnej, czemu towarzyszą najlepsze od sześciu lat wyniki gospodarki strefy euro. Bank centralny może więc zacząć zmniejszać dawkę dopalaczy. W czwartek EBC zakomunikował więc, że od stycznia 8 roku miesięczna wartość skupowanych obligacji zostanie obniżona do 3 mld EUR, ale program zakupu aktywów będzie kontynuowany do września 8 roku lub w razie potrzeby dłużej. Już sam komunikat został wyraźnie gołębio odebrany przez eurodolara, sprowadzając notowania wspólnej waluty poniżej,7 USD z blisko,8 notowanych w pierwszych godzinach wczorajszego handlu. Decyzja EBC o skróceniu programu zakupów aktywów od stycznia była zasadniczo zgodna z rynkowym konsensusem, ale brak w komunikacie deklaracji ostatecznego terminu zakończenia QE wraz z utrzymującą się inflacją poniżej poziomu % (nawet biorąc pod uwagę prognozy EBC) zostało odebrane negatywnie, prowadząc do wspomnianego osłabienia euro do dolara. Złoty początkowo powrócił zaś w okolice otwarcia dnia po tym jak w oczekiwaniu na decyzję EBC traci on na wartości względem euro. Po konferencji prasowej (podczas której szef EBC zmian w programie QE nie nazwał redukcją lecz rekalibracją ) spadek EURUSD nasilił się sprowadzając kurs do,63. EURPLN ruszył zaś ponownie w górę przełamując opór na 4,3 na co dodatkowo wpływał gołębi wydźwięk opublikowanego protokołu z październikowego posiedzenia RPP. Rada nadal pozostaje ostrożna. W ocenie większości jej członków w nadchodzących kwartałach prawdopodobna jest stabilizacja stóp procentowych. W świetle dostępnych prognoz w tym samym czasie inflacja pozostanie umiarkowana, przez co ryzyko trwałego przekroczenia celu inflacyjnego w średnim terminie będzie ograniczone. Niemniej, w opinii części członków Rady, jeśli napływające w kolejnych kwartałach dane i prognozy wskazywałyby na silniejszą od obecnych oczekiwań presję inflacyjną, wówczas uzasadnione może być rozważenie podwyższenia stóp procentowych. Po raz kolejny zwrócona została też uwaga, że w razie istotnego osłabienia wskaźników aktywności gospodarczej połączonego z wyraźnym pogorszeniem nastrojów konsumentów i przedsiębiorstw, w dłuższym okresie zasadne może być rozważenie obniżenia stóp procentowych. Tak jak można było oczekiwać by ocenić perspektywy polityki pieniężnej w kolejnych kwartałach Rada czeka na publikację listopadowej projekcji NBP. Pomimo nadal rysującego się podziału w Radzie, na razie większość członków komitetu decyzyjnego pozostaje łagodnie nastawiona do polityki pieniężnej NBP, czym nie wspiera złotego. Dopiero wyraźnie jastrzębia retoryka w szeregach członków Rady mogłaby zmienić ten stan. Utrzymywanie gołębiej polityki przez EBC będzie więc sprzyjać dalszym spadkom kursu EURUSD, co negatywnie wpływać będzie na notowania walut EM. Przy słabej presji inflacyjnej nie ma trwałych podstaw do ożywienia w krajach południowych strefy euro, stąd taka wyraźnie gołębia retoryka EBC może jeszcze długo brzmieć w 8 roku. Mocniejszy dolar i na razie nadal gołębia RPP będą zaś deprecjonować złotego. Wykres dnia: W EBC stopy nadal pozostaną na historycznie niskim poziomie, ale bilans banku nie będzie już tak szybko rósł. Od stycznia 8 roku miesięcy skup papierów zostanie obniżony do poziomu 3 mld EUR wobec 6 mld obecnie. 4 4 3 3 3 7 9 3 7 Bilans EBC (mln EUR, l.oś) Główna stopa procentowa w EBC ( w proc., p.oś) 4 3 - Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 4 6 Brak w komunikacie EBC deklaracji ostatecznego terminu zakończenia QE wraz z utrzymującą się (i oczekiwaną w prognozach banku) inflacją poniżej poziomu preferowanych % osłabiły euro do dolara.,, -, - Notowania kursów Inflacja EZ HICP (w proc.) Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN 4,6,, USD/PLN 3,66,7,7 CHF/PLN 3,66,3, EUR/USD,6 -, -, EUR/CHF,6 -,,, stan na 7.
6 paź paź 4 paź 6 paź paź 4 paź X4 X 3X6 4X7 X8 6X9 8X 9X Dziennik rynkowy 7 października 7 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 6. PLN,6,69 3,4 Δ d -3 Δ d -4 6 Bund -,74 -,3,4 Δ d -4-7 -7 Δ d - - UST,6,8,46 Δ d 3 3 Δ d 8 4 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 6. PLN,3,4 3, Δ d - - - Δ d EUR -,9,3,87 Δ d - -3 - Δ d - USD,83,3,4 Δ d 3 3 Δ d 7 4 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,8 3,,4,7, -, -38 -, 6,4,63, 44,43,6 38,9 33, Y Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 6 3 - - -4 - -7,93,88,83,78,73 -,8 -, -,8 -, -,3-3, -3,9 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 7--6 (%, l.o.) -,, -, -, -3, -4, -, -6,,9,8,7,6, ON TN SW W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 7--6 (%, l.o.) 4,,, -, -4, -36, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, 3,,, -, 4 6 USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone,-,% Strefa euro,% Wielka Brytania,% Szwajcaria -,7% Japonia -,% Polska,% Węgry,9% Czechy,% Tenor 4Q7 Q8 PL Y,6,7 PL Y,9,9 PL Y,8,9 PL Y 3, 3, *) prognozy z 4-paź-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),49,4,4,37,33,49,46,43,4,37,34,3,8,, 3,6,8,,,4 -,3 Y Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 37 3 9 89 83 7 9 93 8 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
8 wrz 6 wrz 4 wrz paź wrz 9 wrz wrz 3 paź paź 7 paź wrz 9 wrz wrz 3 paź paź 7 paź paź paź paź Dziennik rynkowy 7 października 7 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,34 4,6 USD/PLN 3,833 3,66 CHF/PLN 3,63 3,6639 EUR/USD,639,839 EUR/CHF,64,7 USD/JPY 3,33 4, notowanie dnia na: 6. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,48 USD/PLN 3,939 CHF/PLN 3,638 GBP/PLN 4,748 CZK/PLN,67 RUB/PLN,63 stan na dzień: 6. Prognozy BSR dot. kursów walut* 4Q7 Q8 EUR/PLN 4,36 4,7 USD/PLN 3,8 3,6 CHF/PLN 3,8 3,7 EUR/USD,4,7 EUR/CHF,4, *) prognozy z 9-wrz-7 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN, 4,338 3,69,,9,8,7,6 4,3 4,8 4,4 4,6 3,66 3,6 3,9 3, 3, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 6 6 37 48 44 4 9 7 3 34 3 8 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 7 października 7 roku Wzrost PKB, III kw. (wst.) 4:3 USA 3,% kw/kw annual.,6% kw/kw annual. Indeks nastrojów konsumentów U. Michigan, październik (ost.) 6: USA, pkt,9 pkt, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 7 października 7 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 4 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 43- Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 3-4 () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8-34 () 76 3 Instytucje finansowe: () 76 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 6438; NIP: --77-38, REGON: 69863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.