Strategia kontroli podaży pieniądza ( I ) 1960 1970 1980 1990 2000
20% 15% DEM/USD 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1961Q1 1965Q1 1969Q1 1973Q1 1977Q1 1981Q1 1985Q1 1989Q1 1993Q1 1997Q1
Co spowodowało silny wzrost inflacji w latach 70.?
25 20 15 10 5 0-5 1960 1970 1980 1990 2000 United States Canada Australia Japan Austria Belgium France Germany Ireland Italy Netherlands Denmark
Co zdaniem Miltona Friedmana jest warunkiem utrzymywania się równowagi ogólnej?
Oczekiwania inflacyjne Inflacja Równowaga na rynku pracy
Co zainicjowało znaczne przyspieszenie inflacji na początku lat 70.?
240% 190% 140% 90% 40% -10% -60% Zmiana ceny ropy Inflacja (UK) 1961 1966 1971 1976 1981 28% 23% 18% 13% 8% 3% -2% -7%
100% Ceny na rynku międzynarodowym (r/r) 80% 60% Żywność Surowce rolne 40% 20% 0% -20% -40% 1961 1965 1969 1973 1977 1981
Co przyspieszyło wzrost płac?
The long boom of the 1950s and 1960s brought high employment and greatly strengthened the bargaining position of workers. Glyn, 2006
30% 25% Wzrost płac Inflacja Efekty II rundy - UK 20% 15% 10% 5% 0% 1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989
Sztywność cen, płac i ekstrapolacyjny charakter oczekiwań Globalizacja, rosnąca wiarygodność banków centralnych, a potem Charles Bean, Gloablisation and inflation, Bank of England Quarterly Review, 2006 Q4
30% FRANCJA 25% Wzrost płac Inflacja 20% 15% 10% 5% 0% 1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989
Dlaczego w Niemczech i Szwajcarii efekty II rundy były dużo mniejsze niż w innych krajach?
NIEMCY 30% 25% Wzrost płac Inflacja 20% 15% Drugi szok naftowy 10% 5% 0% 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989
25 INFLACJA 20 15 United States France Germany Italy Switzerland United Kingdom 10 5 0-5 1960 1970 1980 1990 2000
Dlaczego wystąpiła stagflacja?
Kraje wysoko uprzemysłowione 15% 10% Produkcja Inflacja 5% 0% -5% -10% 1960 1970 1980 1990 2000
The collapse in confidence: By the mid-1970s share prices had fallen by about three quarters relative to average wage uncertainties raised by industrial conflict, rising inflation, profit squeeze, productivity slowdown, international disorganization, and threats of deeper state involvement in industry. A.Glyn (2006) Capitalism Unleashed. Finance Globalisation and Welfare, Oxford University Press, London 2003
In the 1970s, there was the beginning of the infamous productivity slowdown : average productivity growth fell to its 1974-95 average of 1.5 percent after an average of 3.3 percent over 1948-73. L. Ball, G. Mankiw, The NAIRU in Theory and Practice, April 2002, p. 31
Robert J. Gordon (2014), The Demise of the U.S. Economic Growth: Restatement, Rebuttal, and Reflections NBER Working Paper No. 19895
Co spowodowało neoliberalną rewolucję?
The boom brought a strengthening of labor, and the economic turmoil of the 1960s and 1970s rising inflation, profit squeeze, unstable exchange rates, heightened industrial conflict. This turmoil posed severe challenges to the functioning of capitalism, (which produced) the response of governments in terms of restoring macroeconomic discipline, privatization and the encouragement of market forces and the focus of business on shareholder value Glyn, 2006
In 1973 British Labor Party Conference approved a plan for the next Labor government to compulsory nationalize 20-25 of the largest manufacturing companies, around one third of manufacturing output French Socialist government came to power in 1981 with the plan to double, from 11% to 22%, the share of nationalized industries. Glyn, 2006
Dlaczego Milton Friedman uważał, że nie warto prowadzić aktywnej polityki stopy procentowej, mimo, że zakładał, iż w krótkim okresie bank centralny może wpłynąć na wzrost gospodarczy?
Pomiędzy zmianą polityki pieniężnej a reakcją gospodarki występują stosunkowo długie opóźnienia o zmiennej długości. Bardzo trudno jest określić, jaka wysokość dzisiejszej stopy procentowej byłaby dostosowana do przyszłego, trudnego do przewidzenia stanu koniunktury. Trudno jest oszacować naturalną stopę bezrobocia, co oznacza, że istnieje duże ryzyko popełnienia przez bank centralny błędu.
I don t know what the natural rate is, neither do you, and neither does anyone else I don t try to forecast short-term changes in the economy. The record of economists in doing that justifies only humility Milton Friedman [in] Amanda Bennett, Inflation calculus: Business and academia clash over a concept: Natural jobless rate, Wall Street Journal, 24 January 1995
2008 III V VII IX XI 2009 III V VII IX XI 12-miesięczne prognozy inflacji 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0%
-15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Latin Amercia EM Europe EM Asia EURPLN
Jaki sposób prowadzenia polityki pieniężnej zaproponował Milton Friedman?
Kontrola podaży pieniądza Oczekiwania inflacyjne Inflacja Równowaga na rynku pracy
A monetary rule would insulate monetary policy both from arbitrary power of small group of men not subject to control by the electorate and from the short-run pressure of partisan politics. Kogo miał tu na myśli Milton Friedman? Milton Friedman, 1972
Kiedy kraje europejskie zaczęły stosować strategię kontroli podaży pieniądza?
Zastosowanie strategii kontroli podaży pieniądza: Niemcy 1974 Wielka Brytania 1976 Francja 1976 Holandia 1977 Hiszpania 1978 Grecja 1983 Włochy 1984 Portugalia 1987
Dlaczego banki centralne chętnie zastosowały nową strategię polityki pieniężnej?
Umożliwiło to wyjaśnienie w przekonujący sposób, że podniesienie stóp procentowych jest niezbędne, mimo że w wyniku stagflacji ich nominalny poziom był już i tak bardzo wysoki.
1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 12% 8% Realna wysokość stóp procentowych Niemcy Francja Włochy 4% 0% -4% -8% -12%
Dlaczego Bank Anglii ogłosił w roku 1976, że zacznie kontrolować podaż pieniądza, mimo że na krótko przed ogłoszeniem tej decyzji badania empiryczne wykazały, że popyt na pieniądz nie okaże się w Anglii stabilny?
5% kurs funta 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 1972Q1 1974Q1 1976Q1 1978Q1 1980Q1
Jakie korzyści przyniosło zastosowanie strategii kontroli podaży pieniądza?
Strategia kontroli podaży pieniądza: Umożliwiła stabilizowanie oczekiwań inflacyjnych Sprzyjała stabilizacji cyklu koniunkturalnego Stwarzała łatwość komunikacji banku centralnego z otoczeniem
Co pomogło bankom centralnym odnieść sukces w walce z inflacją?
In a neoclassical world, a rise in productivity growth has no obvious effect on inflation, because higher productivity is reflected fully in higher real wages. The idea that productivity acceleration reduces firm costs depends on the implicit assumption that wages do not adjust fully to productivity movements. L. Ball, G. Mankiw, The NAIRU in Theory and Practice, April 2002, p. 31
N. Sachdev, An Examination of the Wage Productivity Gap, Stanford University, June 1, 2007 wydajność płace realne
Although there is a large body of literature on the effect of unions on wages and productivity, little attention has focused on the role of deunionization in the rise in the wage-productivity gap. Decline in the unionization rate within industries may explain as much as one-fourth of the post-1981 increase in the wage-productivity gap (s. 49). The degree of international competition that an industry faces may influence the wageproductivity gap (s. 50) Madeline Zavodny, Unions and the Wage-Productivity Gap, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Second Quarter
By some estimates, income and wealth inequality are near their highest levels in the past hundred years, much higher than the average during that time span and probably higher than for much of American history before then. After adjusting for inflation, the average income of the top 5% of households grew by 38% from 1989 to 2013. By comparison, the average real income of the other 95% of households grew less than 10%. The distribution of wealth is even more unequal than that of income. The wealthiest 5% of American households held 54% of all wealth reported in the 1989 survey. Their share rose to 61% in 2010 and reached 63% in 2013. By contrast, the rest of those in the top half of the wealth distribution families that in 2013 had a net worth between $81,000 and $1.9 million held 43% of wealth in 1989 and only 36% in 2013. The lower half of households by wealth held just 3% of wealth in 1989 and only 1% in 2013. The average net worth of the lower half of the distribution, representing 62 million households, was $11,000 in 2013. About one-fourth of these families reported zero wealth or negative net worth, and a significant fraction of those said they were underwater on their home mortgages, owing more than the value of the home. This $11,000 average is 50% lower than the average wealth of the lower half of families in 1989, adjusted for inflation.
Jakie inne czynniki wpłynęły na spadek inflacji?
Co spowodowało, że zaczęto traktować podniesienie cen zbytu prawie jako ostateczność Charles Bean, Gloablisation and inflation, Bank of England Quarterly Review, 2006 Q4
Andrew Haldane (2015), Dragand drop, Bank of England 19 March 2015
40 Cena baryłki ropy 35 30 25 20 15 10 5 0 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995